市场分歧加大警惕价格高位回落-20221230-银河期货-19正式版

市场分歧加大，警惕价格高位回落研究员：丁祖超期货从业证号：F03105917投资咨询证号：Z0018259每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。。目录第一部分：周度核心要点分析及策略推荐第二部分：铁矿基本面数据追踪GALAXYFUTURES 1全球铁矿发运量环比较快增加全球铁矿发运量（万吨）澳巴铁矿全球发运量（万吨）360034002700320024003000210028001800260015002400220012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022201720182019202020212022非澳巴矿全球发运量（万吨）12月16日当周，澳巴全球发货量2456万吨，环比增加313万吨，其中澳洲发货量1854万吨，环比增加206万吨，巴西发货量603万吨，环比增加107万吨。

1000900800非主流矿来看，12月16日当周非主流矿全球发运量554万吨，环比增加44万吨。非四大矿全球发货量1050万吨，环比增加116万吨，澳巴非主流矿发运量495万吨，环比增加72万吨，今年澳巴非主流发运同比小幅增加100

700600500万吨。400非主流发运仍是影响供应的较大变量。近两周非主流矿发运好转，基本处3001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月于较高发运，当前海外俄乌冲突影响还在，非主流发运同比预计仍会大幅202020212022降低。数据来源：MysteelGALAXYFUTURES 2港口库存基本维持偏低位置进口铁矿港口库存（万吨）17000160001500014000130001200011000100001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2017 2018 2019 2020 2021 2022截止12月23日，进口铁矿港口总库存13337万吨，环比降低62万吨，同比回落2176万吨。港口+压港环比增加23万吨，同比回落2992万吨。贸易矿库存环比降低78万吨，澳洲矿库存环比增加19万吨，巴西矿库存环比降低72万吨。供需来看，供应端持续收缩并未改变，国内铁矿供需缺口难以回补。近期市场交易的核心并未在港口库存上，短期趋势性累库或去库的倾向都很难看到。

进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨）25%90%20%80%15%70%10%5%60%0%50%2017/012018/012019/012020/012021/012022/01块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比-右进口铁矿港口+压港库存（万吨）19000180001700016000150001400013000120001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018 2019 2020 2021 2022数据来源：MysteelGALAXYFUTURES 3钢厂总库存环比较快回升247钢厂进口铁矿库存（万吨）1300012000110001000090001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2020 2021 2022截止12月23日，247钢厂库存9465万吨，环比增加226万吨，同比降低1346万吨。分开来看，钢厂厂内库存2970万吨，环比增加19万吨，同比回落546万吨，进口铁矿港口+钢厂总库存17905万吨，环比增加5万吨，同比回落3672万吨。钢厂总库存持续处于低位，厂内库存同比降幅更大。从目前库存结构以及供需来看，钢厂同比去年低超10%，相较于2019年和2020年钢厂被动低库存，当前钢厂低库存策略在价格上涨时非常被动。

钢厂厂内库存（万吨）650055004500350025001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2017 2018 2019 2020 2021 2022进口铁矿总库存（万吨）24000220002000018000160001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018 2019 2020 2021 2022数据来源：MysteelGALAXYFUTURES 4废钢日耗预计维持低位运行255钢厂废钢日耗（万吨）807060504030201001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018 2019 2020 2021 2022富宝废钢255钢厂上周日耗40万吨左右，钢厂日耗处于低位。本周钢厂废钢库存较快回升。2022年废钢消耗量大幅低于过去几年同期水平，年初至今钢厂废钢日耗同比回落近30%，处于近几年日耗量绝对低位，钢厂废钢消耗量回落超5500万吨。考虑在钢厂废钢库存绝对历史低位情况下，当前至年底预计钢厂废钢日耗低位运行，全年废钢消耗量回落折产能折铁元素预计回落5200万吨。

255钢厂废钢库存（万吨）110010009008007006005004003001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018 2019 2020 2021 2022华东电炉成本利润（万吨）55001200500090045006004000300350003000-3002500-6002021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/09富宝铁水成本(不含税):华东富宝独立电炉螺纹成本(含税):华东华东电炉利润-右数据来源：MysteelGALAXYFUTURES 5钢厂盘面利润小幅回升螺纹盘面利润与高中低品价差（元/吨）2100500180040015001200300900200600300100002019/122020/052020/102021/032021/082022/012022/062022/11螺纹盘面利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉上周螺纹主力合约盘面利润小幅回升。卡粉与PB粉、PB粉与超特粉价环比基本持平。2022年钢材市场整体呈现供需双弱格局，同时钢厂利润中枢持续下移，年初至今螺纹盘面利润均值380元/吨左右，相较于2021年801元/吨大幅回落。后市来看，钢厂利润中值难有较大增加，高低品矿价差预计将低位运行。但在印度下调出口铁矿关税后，进口铁矿中低品粉性价比预计持续回落。

进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨）25%90%20%80%15%70%10%5%60%0%50%2017/012018/012019/012020/012021/012022/01块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比-右螺纹盘面利润（元/吨）20001500100050001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018 2019 2020 2021 2022数据来源：MysteelGALAXYFUTURES 6市场对下游终端需求预期持续好转247钢厂日均铁水产量（万吨）2602502402302202102001901月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018 2019 2020 2021 2022上周铁水产量环比降低0.9万吨，铁水产量在220万吨之上基本平稳，后市预计平稳维持在220万吨以上。上周下游粗钢周度表需1747万吨，环比降低超过130万吨，同比去年低120万吨，下游需求端韧性仍存，同时钢材总库存偏低，微观层面需求支撑钢材价格。

周度粗钢表观需求（万吨）3000250020001500100050001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018 2019 2020 2021 2022全国钢材总库存（万吨）1100010000900080007000600050004000300020001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2017 2018 2019 2020 2021 2022数据来源：MysteelGALAXYFUTURES 7国内铁矿供需平衡表国内铁矿总供应量（万吨）1500014000130001200011000100001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12201720182019202020212022国内铁矿供需差（万吨）14000300025001300020001500120001000500110000-50010000-1000-15009000-20002019/012019/092020/052021/012021/092022/05国内铁矿供需差国内铁矿总供应量国内铁矿总需求量

国内铁矿总需求量（万吨）140001300012000110001000090001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12201720182019202020212022国内铁矿总供国内铁矿总需应同比求同比供需差2022年1月3.8%-5.1%6232022年2月-8.9%-10.2%762022年3月-12.5%-3.0%-7622022年4月-10.3%2.3%-15262022年5月2.0%4.3%-14782022年6月1.0%2.7%-11812022年7月3.4%-2.0%722022年8月-1.1%1.0%3472022年9月4.0%14.8%1542022年10月2.8%13.8%252022年11月-4.8%11.5%944数据来源：MysteelGALAXYFUTURES 8投资逻辑与交易策略交易逻辑：上周铁矿价格延续高位宽幅震荡走势，市场对明年上半年市场分歧较大，本轮政策端对价格驱动因素预计减弱，主导市场价格关键在于下游需求端实质恢复情况，而强预期逻辑对价格支撑有望回落。基本面来看，明年上半年地产端用钢需求难以好转，供应端难有较大增量，港口库存较难出现趋势性累库或去库行情，铁矿整体预计延续供需双弱下的紧平衡。后市来看，本轮盘面自价格底部上涨至今，市场持续交易预期和情绪面因素，而资金基于强预期逻辑对盘面价格支撑需政策端进一步落地，短期市场可能从强预期逻辑转向交易现实，价格高位盘面回落风险较大。交易策略：建议逢高做空铁矿05合约。GALAXYFUTURES 9目录第一部分：周度核心要点分析及策略推荐第二部分：铁矿基本面数据追踪GALAXYFUTURES 10力拓发运大幅增加VALE全球发运量(万吨)9007005003001001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2018 2019 2020 2021 2022BHP发运至中国(万吨)7006005004003002001001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2018 2019 2020 2021 2022

力拓发运至中国(万吨)7005003001001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2018 2019 2020 2021 2022FMG发运至中国(万吨)5004003002001001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2018 2019 2020 2021 2022数据来源：MysteelGALAXYFUTURES 11高品粉进口利润小幅回落，其他进口利润基本持平卡粉进口利润(元/吨)5004003002001000-1001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月2017 2018 2019 2020 2021 2022PB粉进口利润(元/吨)150100500-50-1001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月2017 2018 2019 2020 2021 2022

超特粉进口利润(元/吨)150100500-50-100-1501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2017 2018 2019 2020 2021 2022PB块进口利润(元/吨)40030020010001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月-100201720182019202020212022数据来源：MysteelGALAXYFUTURES 12分品种价差环比基本持平PB块-PB粉(元/吨)50040030020010001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2018 2019 2020 2021 2022PB粉-超特粉(元/吨)50040030020010001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2018 2019 2020 2021 2022

卡粉-PB粉(元/吨)50040030020010001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2018 2019 2020 2021 2022纽曼粉-金布巴粉(元/吨)2502001501005001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2018 2019 2020 2021 2022数据来源：MysteelGALAXYFUTURES 13澳洲矿库存增加，巴西矿大幅下降进口铁矿贸易矿库存(万吨)1000090008000700060005000400030001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2017 2018 2019 2020 2021 2022进口铁矿巴西矿库存(万吨)600050004000300020001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2017 2018 2019 2020 2021 2022

进口铁矿澳洲矿库存(万吨)1100010000900080007000600050001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月2017 2018 2019 2020 2021 2022进口铁矿非澳巴矿库存(万吨)38003500320029002600230020001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2017 2018 2019 2020 2021 2022数据来源：MysteelGALAXYFUTURES 14港口成交环比回落明显，到港疏港较快回升进口铁矿45港到港量(万吨）300028002600240022002000180016001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2020 2021 2022上周进口铁矿港口成交均值在90万吨左右，环比回落较为明显。以往历史数据表明，进口铁矿港口成交量高低往往与铁矿供需基本面相关性较高。

45港日均疏港量(万吨)3403203002802602402202001801月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2018 2019 2020 2021 2022进口铁矿港口成交量（万吨）2001701401108050201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月2018 2019 2020 2021 2022数据来源：MysteelGALAXYFUTURES 15当前最优交割品为中高品粉最优交割品-01合约基差（元/吨）40030020010001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月-100BD-1801BD-1901BD-2001BD-2101BD-2201BD-2301近两个月时间最优交割品大部分时间仍然是PB粉、IOC6、麦克粉以及BRBF(62.5%)中高品粉。上周主流交割品主要为BRBF(62.5%)中高品粉和卡拉拉精粉。

最优交割品-05合约基差（元/吨）40030020010005月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月-100BD-1805BD-1905BD-2005BD-2105BD-2205BD-2305最优交割品-09合约基差（元/吨）300250200150100500-509月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月-100BD-1809BD-1909BD-2009BD-2109BD-2209BD-2309数据来源：Mystee