中信建投中信建投研究报告精粹

::.word版本可编辑..2目 目 【行业争论】【电力设备行业：一轮农网改造开头东莞证券】【公司争论】【东山周密先进太阳能、LED战略布局初成爆发增长可期猛烈推举平安证券】【天音控股【中原特钢【格林美【行业争论】

业绩的真正爆发将从第三季度开头买入安信证券】三年再造一个中原特钢买入华泰联合证券】乘政策之风，电子废弃物产业链扬帆远航买入国海证券】【电力设备行业：一轮农网改造开头东莞证券】事件：国家发改委至13日在京召开全国农村电网改造升级工作会议，今年国家将安排1201998年以来农网改造的投资比例——80%来自贷款，20%来自国家资本金投入计算，估量今年农网改造升级将至少带动600亿元投入，三年投资规模将达2023亿左右。点评：农网在电网投资中的占比较大09年南网在农网投入260亿元，国网在农网投入710亿元〔其中为拉动内需投入120亿元97033%24%、26、27和2320231220。农网投资2023年增速估量为38%2023年国网投资打算额为2274亿元，同比下降26%。依据农网09年在国网中的投资比例我们取20%，则农网原打算投资为455亿元。南网09年投资规模为921亿，农改为260亿，占比28%，2023年南网投资打算额为1042亿元，农网占比取28%，则南网2023年农网原打算投资为292亿元。依据此次会议，今年国家将安排120亿元财政资金用于农网改造，则依据国有资本金投入占20%计算，增农网投入为600亿元，依据南网和国网去年在农网的投资比例260:710=0.36:，南网和国网增农网投资分别为161亿元和439亿元。则国网和南网今年总共农网投资金额分别为894亿元和452亿元，农网投资共计1346亿元，相对去年970亿元增加了38%。电网投资两头大、中间小主网〔220kv－750kv〕经过近几年的大规模建设，建设将趋缓，电网投资将往特高3997亿元下降了2%。农网投资相比220－750kv，220kv及以上主网设备为主的厂商如平高电气、中国西电、特变电工和天威保变等今年竞争较为猛烈，国网最低价中标的招标模式将压低这类企业毛利率，但下半年估量特高压将进展招标，将给这类企110kv配网设备的电力设备生产厂商长园集团和北京科锐。【公司争论】【东山周密先进太阳能、LED战略布局初成爆发增长可期猛烈推举平安证券】投资要点估值：68-75元。2023-20230.81.82.61PEG元，DCF估值75.5元；合理估值区间68-75元，对应2023年动态市盈率82.9-91.5倍，对应2023年动态市盈率为36.6-40.3倍，对应2023年26.1－28.7倍市盈率。通信+半导体设备、CPV、LED：三大产品线，三种核心优势。公司通信及半导体设备周密金属制造以专业周密钣金和周密铸造外包模式为主的，核心优势为制造专业技术力气和快速反响力气，增长因素为下游行业增长及兴盛国家中高端周密金属制造业向中国转移；公司太阳能业务〔CPV〕也是制造外包模式，核心优势在于客户，公司是全球最优秀的CPV系统集成商-Solfocus规模量产唯一供给商，为“绑定”式的严密合作关系，增长因素为CPV行业高成长；公司LED业务核心优势在于有全球先进的封装技术专利，可以充共享受独绝技术带来的溢价及下游半导体照明市场爆发带来的增长时机。CPV、LED：能源战略兴产业，爆发增长可期。全球照明行业市场容量约1000亿美元，液晶电视LED背光市场容量超100亿美元；2023年，兴盛国家LED照明和LED液晶电视渗透率急剧上升，随着2023年全球开头淘汰年需求高达80-100亿只白炽灯的“大限”到来，全球LED产业进入黄金发展期—十年有望增长20倍。CPV40%，远超单晶硅和薄7000MW太阳能装机，CPV还处于进展初期，年装机不到30MW，技术优势转化为市场空间带来爆发时机。风险兴盛国家金融危机可能影响其能源政策，进而延缓CPV的进展速度；【天音控股业绩的真正爆发将从第三季度开头买入安信证券】报告关键点：中报业绩预增300%350%，估量EPS在0.17元到0.18元；二季度是传统的销售淡季，所以净利润环比有所下降；会爆发；虽然3G智能手机今年占比还很小，但对利润影响大。报告摘要：业绩预增：今日晚间天音控股公布2023年中报业绩预增公告，净利润预由于天音控股一季度EPS为0.10元，所以二季度EPS为；其次季度是手机销售传统的淡季，所以净利润的环比下降在预料之中，但同比却增加了600%多。运营商的3G竞争从7月开头已日趋猛烈化：〔1〕随着诺基亚5235近日上市，联通首批千元3G智能手机已全部上市。为协作此次千元智能手机上市，联通推出了“预存话费送手机”和“购手机入网送话费”两种合约打算。其中，“预存话费送手机”合约打算只在联通自有营业厅销售，“购手机入网送话费”在联通的自有营业厅和社会渠道同时销售。补贴力度最高达40%。，与此同时，针对一般定制终端用户和自备机入网用户的补贴打算也已于7月推出。〔2〕6月底中国电信也表示其补贴本钱资源将向3G销售倾斜，3G补贴标准将高于2G补贴标准10个百分点；并将承受终端补贴券和话费补贴券两种优待方式，解决自有渠道和社会渠道补贴政策全都性的问题。〔3〕2023年在3G方面的补贴金额是120亿元，今年将到达150将实施话费优待政策。截止到5月底，中国移动已推出405款TD终端。天音的业绩在三、四季度将会爆发：首先，三、四季度历来就是天音的销售旺季，业绩原来就远远超过前半年。其次，由于竞争的日趋猛烈，运营商加大手机补贴范围和力度，并增加手机补贴的渠道；这等于是运营商对3G手机进展促销，将大大加快手机渠道商的存货周转速度并降低不同的机型对应的是三种不同制式的网络；卖出一个手机的同时，渠道商就为一个运营商争取到了一个客户，弱势运营商将因此而赐予渠道商销售补贴。市场上存在一种疑虑：3G需求在今年还不会爆发，所以3G智10%左右，对天音整体盈利的影响会有那么大吗？答案是确定的。由于销售一部低端手机经销商或许只能挣203G智能手机经销商却能挣100200元。因此，虽然智能手机的销售占比还不高，但对天音盈利的影响却很大。【中原特钢三年再造一个中原特钢买入华泰联合证券】公司是国内大型特别钢精锻件龙头企业，拥有从熔炼、锻造、热处理到机械加工完整生产线，主要产品包括石油钻具、限动芯棒、铸管模等工业专用装备，及冶金轧辊、模具钢、定制精锻件等大型特别钢精锻件。公司定位于大型深加工周密锻件市场。与一重、二重等装备万吨级以上水压机，进展超大型锻件坯料产品的技术路线相区分，公司依靠其国内致力于进展延长至产成品的周密锻造完整产业链，在其所效劳的各子行业处于寡头垄断地位，将来将主要面对国外竞争。公司当前处于一轮扩张的起始点。借助募集资金工程改扩建产线装备，公司欲实现：1〕、原有产品升级换代，在高规格、大口径锻件产品上突破与扩张，在此高端市场上赢取进口替代与海外输出；2〕、依托其在大型深加工周密锻件领域的装备与技术优势，拓展下游更具成长性的应用领域。如公司目前已初步实现在风力发电机主轴行业的生产销售，在模具扁钢市场的拓展正在顺当进展中，同时打算开发高速铁路锻件轴等兴领域。2023年即可充分表达。公司募投工程在IPO建产线已投入正式生产。同时不同于一般投产工程在全部完成前方逐步释放业绩的特性，由于本次募投工程重点解决公司在锻压、加工环节的瓶颈问题，随加工设备的分批安装，增产能将随工程开展而均匀释放，工程达产进度早于市场预期。公司增长远景优于市场预期。公司将来进展将不限于现有市场的升级进口替代，还将把自身技术优势不断延长运用于下游更具成长性的领域。随我国重工业化进程的连续公司在将来5550亿元。2023-2023年EPS0.310.460.53水平，并结合DCF确定估值12元评估结果，我们认为公司合理价值区间应在10-12元，对应22-26×2023PE，首次赐予“买入”投资评级。【格林美乘政策之风，电子废弃物产业链扬帆远航买入国海证券】格林美作为中国循环经济(再生资源)第一股，是该产业首家登陆A〔再生资源〕产业已经的快速进展供给了抱负的外部环境和必要的扶植。公司目前的主要业务为回收含镍钴废料加工成超细镍粉和钴粉。该业务了稳定的现金流。国内电子废弃物回收处理行业，尚处于无序经营的状态。小作坊只是通过简洁的燃烧和一些简洁化学处理，提炼其中的贵金属，造成资源的铺张和环境的污染。将来国家政策方向必将引导电子废料流向具有环保资质