电动自行车行业专题一新国标催生国内替换需求海外打开新的增长空间-20200720-29

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证券研究报告＃industryId＃

电动自行车(首

＃

次）

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＃investSuggestion＃重点公司重点公司小牛电动雅迪控股

评级未评级未评级相关报告分析师：

＃relatedReport＃海外能源、公用事业、工业研究

＃emailAuthor＃

余小丽兴业证券经济与金融研究院yuxiaoli@SFC：AXK331SAC：S0190518020003联系人：车昀佶cheyunji@SAC：S0190118090213＃assAuthor＃中国各＃

＃summary地相继出台《新国标》的过渡政策，预计

2021-2022

年附近将出现

销量峰值。2019

年

4

月

15

日，《电动自行车安全技术规范》强制性国家

标准（简称新国标）开始正式实施。为了让超标车逐步有序地退出市场，

各地相继出台政策，为超标车设置过渡期，大部分过渡期为

3

年。我国目

前电动车存量超过

3

亿，其中超标车超过

2.5

亿辆，这意味着未来

3

年要

完成相当一部分的替换目标。预计在

2021

年-2022

年，我国电动车市场将出现一个销量峰值，峰值可能在

4500-5000

万辆/年。电动自行车在海外市场有较为广阔的需求，中国企业已经开始布局。从过去

10

年中国电动自行车的出口情况来看，基本保持了年均双位数的增长，但相比于过去几年每年

3000

多万辆的国内销量来说，整体规模仍然较小。过去几年，美国、荷兰、越南、德国、比利时是我国电动自行车的主要出口国家。其中欧美发达国家更多接受电踏车或高端的电动自行车，尤其在2020

年全球公共卫生事件的影响下，电踏车和高端电动自行车的出口得到较快增长。而另一方面，消费习惯和中国类似的市场是东南亚市场，这些市场电动自行车仍在起步阶段。随着雅迪等厂商在东南亚市场的逐步布局，中国厂商有望将中国发展

20

多年的成熟经验带到东南亚市场。长续航、轻量化、智能化是电动自行车产品的重要发展方向：（1）

部分消费者对长续航和较快骑行速度的电动自行车的高追求情况

下，新国标要求下需要上牌的电动摩托车仍然是这类人群的首选。（2）

随着新国标的落地，铅酸电池已经无法满足对于电动自行车整车

重量

55Kg

的上限，因此电动自行车配套锂电的占比快速提升。（3）

随着行业的发展和消费者购买力的提升，消费者低于电动自行车

智能化的要求越来越看重，产品的智能化成为新的核心竞争力。行业“马太效应”日渐显现，龙头企业市占率持续提升。电动自行车行业在高速发展阶段时缺乏较高的准入壁垒和技术壁垒，市场集中度低，产品质量参差不齐。随着使用人群生活水平的改善和对电动自行车认识的日益提高，消费者对电动自行车的产品质量、售后服务、技术革新水平等提出更高要求。另一方面，新国标等政策的实行下，对于企业产品的标准化要求也更高，行业集中度持续提升中。2019

年全年电动自行车销量在

500万台以上的企业仅有两家，分别为爱玛科技和雅迪控股，稳居电动自行车企业第一阵营，台铃连续三年位列第三，但和前两名实力差距较大。第二梯队厂商中的新日较行业领先企业的规模仍有差距。行业新玩家小牛电动成立于

2014

年，2019

年已经实现盈利并已经站稳了高端锂电市场。在国内迎来换新的周期过程中，叠加消费者对高端化车型需求的逐步增

长，以及海外市场仍有较广阔增长空间的背景下，我们建议重点关注国内

专注高端锂电的小牛电动（NIU.US）和电动两轮车的领军企业雅迪控股

（1585.HK）。风险提示：1、电动摩托车上牌政策收紧；2、行业竞争持续加剧；3、出口受贸易保护等影响。

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明电动自行车行业专题一

新国标催生国内替换需求，海外打开新的增长空间

2020

年

07

月

20

日投资要点海外跟踪报告（评级）目录1、电动自行车：民族产业，应用广泛，市场规模广阔.......................................-

4

-2、新国标执行使行业趋向规范，2021-2022

年附近迎来替换需求....................-

7

-3、快递、外卖等场景贡献相当电动自行车增量和替换需求.............................-

10

-4、电动自行车在海外市场有较为广阔的需求，中国企业已经开始布局.........-

11

-5、电动自行车产品发展方向：长续航、轻量化、智能化.................................-

12

-6、电动自行车市场格局：马太效应逐步体现.....................................................-

15

-7、总结与投资建议：............................................................................................-

26

-8、风险提示：........................................................................................................-

28

-图

1、

全球电动自行车行业供给量

.......................................................................-

4

-图

2、

全球电动自行车行业市场规模

...................................................................-

4

-图

3、

中国电动自行车年产量

...............................................................................-

5

-图

4、

中国电动自行车保有量

...............................................................................-

5

-图

5、

电动自行车产业链.......................................................................................-

6

-图

6、

中国规模以上快递业务量及增速

.............................................................-

10

-图

7、

中国即时物流行业订单量及增速

.............................................................-

10

-图

8、

中国电动自行车出口量及增长率

.............................................................-

11

-图

9、

影响消费者购车选择因素调研

.................................................................-

12

-图

10、

不同用车需求对续航里程需求度调研

...................................................-

12

-图

11、

电动自行车铅酸和锂电车型占比变化趋势............................................-

14

-图

12、

历年中国电动自行车锂电出货量

...........................................................-

14

-图

13、

速珂

APP——SOCO

................................................................................-

14

-图

14、

小牛“NIU

ECU”智能中控系统................................................................-

14

-图

15、

2019

年电动自行车品牌销量分布

..........................................................-

15

-图

16、

主流电动自行车厂商历年销量

...............................................................-

16

-图

17、

2016

年至

2019

年营收对比（亿元）.....................................................-

20

-图

18、

2016

年至

2019

年净利润对比（亿元）.................................................-

20

-图

19、

雅迪控股

2019

按产品类型收入构成......................................................-

20

-图

20、

爱玛科技

2019

年

1-6

月按产品类型收入构成......................................-

20

-图

21、

新日股份

2019

主营业务按产品类型收入构成......................................-

20

-图

22、

小牛电动

2019

收入构成

.........................................................................-

20

-图

23、

销售毛利率对比（%）............................................................................-

21

-图

24、

销售净利率对比（%）............................................................................-

21

-图

25、

电动自行车区域产量对比

.......................................................................-

22

-图

26、

截至

2019

年

6

月末爱玛科技经销商分布图..........................................-

23

-图

27、

爱玛科技主营业务营业成本构成

...........................................................-

24

-图

28、

爱玛科技原材料成本构成情况

...............................................................-

24

-图

29、

销售费用与销售费用率（2019

年）

......................................................-

25

-图

30、

研发费用与研发费用率（2019

年）

......................................................-

25

-图

31、

爱玛宣传资料...........................................................................................-

25

-图

32、

雅迪宣传资料...........................................................................................-

25

-表

1、表

2、表

3、表

4、表

5、表

6、全球电动自行车行业发展历程

...................................................................-

4

-中国电动自行车行业发展大事记

...............................................................-

5

-传统电动自行车和电踏车的对比

...............................................................-

7

-《旧国标》与《新国标》对电动自行车的主要技术要求及区别情况....-

8

-电动自行车、电动轻便摩托车和电动摩托车的外观及参数情况............-

8

-全国各地超标电动自行车过渡期政策情况................................................-

9

-

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

-

2

-nQmQnPzRvNbR8Q9PsQpPoMnNeRoOoRkPnPpP9PoPoQwMtPqOwMnNsP请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-

3

-海外跟踪报告（评级）表

7、

部分主流快递、外卖、即时配送平台活跃配送员数目..........................-

10

-表

8、

部分地区电动摩托车上牌上路相关政策..................................................-

12

-表

9、

锂电池与铅酸电池属性比较

.....................................................................-

13

-表

10、

主流电动自行车品牌简介

.......................................................................-

16

-表

11、

主要品牌各系列电动车车型....................................................................-

17

-表

12、

主要品牌在售电动两轮车产品参数情况................................................-

18

-表

13、

小牛电动部分周边产品...........................................................................-

21

-表

14、

各产能集中地的主要品牌

.......................................................................-

22

-表

15、

小牛电动（NIU.US）主要财务指标预测..............................................-

26

-表

16、

雅迪控股（1585.HK）主要财务指标预测.............................................-

27

-表

17、

行业估值对比...........................................................................................-

28

-海外跟踪报告（评级）

报告正文

1、电动自行车：民族产业，应用广泛，市场规模广阔

电动自行车，是指以蓄电池作为辅助能源在普通自行车的基础上，安装了电机、

控制器、蓄电池、转把闸把等操纵部件和显示仪表系统的机电一体化的个人交通

工具。自从

19

世纪

30

年代法拉第发明了世界上第一台电机之后，一直有很多人

尝试着将电机运用到自行车上。随着电动车技术的不断更新换代，进入

21

世纪以

来，全球电动自行车行业的发展正式进入井喷期。

表1、全球电动自行车行业发展历程

时间

1881

年

1992

年

1993

年20

世纪以来

事件古斯塔夫·特鲁夫成功改造出一辆电动三轮车，该电动车当时在巴黎展出，成为世界上公认的第一辆电动车的发明者，他也因此被称为电动车之父。全球第一款上市电动自行车——Zike

推出，它拥有一个集成的镍铬电池系统和一个

850

克永磁电机，但仅售出了

2000

台，成为了一次失败的尝试。日本雅马哈推出了第一台曲柄驱动电动自行车，其搭载了雅马哈独特的“动力辅助系统-PAS

（PowerAssist

System）”，随着其进入市场，电动自行车便在日本开始流行起来，逐渐推向全球。全球电动自行车行业标准不断完善，技术也不断进步，电动自行车行业的发展正式进入井喷期。资料来源：前瞻网，兴业证券经济与金融研究院整理

全球电动自行车市场供给量和市场规模逐年增长。据

Statista

数据，

2015-2019

年，

全球电动自行车市场供给量呈现波动增长的态势。2019

年全球电动自行车市场供

给量达到

3972

万辆，较

2018

年增长

11.01%。2015-2019

年，全球电动行车市场

规模呈现逐年增长的态势。2019

年，受到中国流向国外市场的电动自行车数量下

降，台湾、日本等地的产能未能及时补进，导致全球电动自行车行业市场规模增

速下滑，仅实现

4.36%的增长至

189

亿美元。图1、全球电动自行车行业供给量图2、全球电动自行车行业市场规模3,3983,4753,5783,9722.3%-3.3%3,3626.4%-6%-2%-4%6%4%2%0%12%10%8%3,0003,2003,8003,6003,4004,2004,000201520172019

2016供给量（左轴）

2018增速（右轴）万辆11.0%

%1301621819.2%

14214.1%11.7%

1894.4%0%4%2%10%8%6%16%14%12%05010020015020152017

2016市场规模（左轴）

2018

2019增速（右轴）亿元%资料来源：前瞻网，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：前瞻网，兴业证券经济与金融研究院整理亚太地区和西欧占据了全球电动自行车市场的绝大部分。全球电动自行车市场以亚太地区为主，亚太地区占据了电动自行车市场

94.39%的市场份额，西欧的占比则为

4.60%。其余地区电动自行车市场份额占比均在

1%以下。

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

-

4

-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

-

5

-海外跟踪报告（评级）

20

世纪末以来，中国“禁摩令”推动电动自行车走向大发展。电动自行车是自改

革开放以来具有中国特色的创新产品之一，属于绿色环保、贴近民生、拥有高度

自主产权的民族产业，自二十世纪末全国各地“禁摩令”发布以来，电动自行车

已经逐步发展成为国内重要的交通工具，特别是在二、三、四、五线城市拥有十

分广泛的应用。

新世纪以来，中国电动自行车行业迎来蓬勃发展，目前步入平稳期。全国电动自

行车产量从

2000

年的

29

万辆增长至

2013

年的

3695

万辆，年均复合增长率达到

34.21%，这段时期行业活跃度达到最高，参与者众多，行业技术水平大幅度提高。

随着行业的成熟，行业开始由高速发展阶段逐渐进入整合发展阶段，高速发展阶

段增长的行业产能也需逐步消化，2014

年至

2017

年电动自行车行业产量略有回

落，但

2018-2019

年又迎来小幅复苏，总体均维持在

3000

万辆以上的年产量。

中国电动自行车行业拥有广阔的更换市场。根据中国自行车协会，截止

2018

年末，

我国电动自行车社会保有量已经接近

3

亿辆，电动自行车一般使用寿命是

3-5

年，

电池需要每

1.5

年左右更换一次，拥有较大的更换市场。

表2、中国电动自行车行业发展大事记

时间1985

年1999

年2002

年2005

年2007

年2008

年2009

年2011

年2018

年

大事第一辆电动自行车在中国诞生，行业一直有条不紊发展行业技术标准首次颁布，当年全国年产销量

14.8

万辆全国电动自行车年产销量超过百万量，达到

159

万辆，同比上年增长

169%全国电动自行车年产销量超过千万量，达到

1200

万辆，同比上年增长

118%全国电动自行车年产销量超过两千万量，达到

2580

万辆，同比上年增长

30%汶川地震、北京奥运和全球经济危机给行业带来一定调整，当年全国电动自行车销量同比下滑

20%全国电动自行车年产销量达到

2369

万辆，同比上年增长

12%，其中爱玛电动车销量首次突破

100

万辆全国电动自行车年产销量超过三千万量，达到

3096

万辆电动自行车“新国标”发布，并已于

2019

年

4

月

15

日开始正式实施资料来源：电动车掌中宝，兴业证券经济与金融研究院整理图3、中国电动自行车年产量图4、中国电动自行车保有量

4.82,9543,09613.2

5.43,5053,6953,551

-3.9

5.8

0.63,2573,0803,0973,278

-5.4

-8.310.13,609(10)1050(5)03,5003,0002,5002,0001,5001,000

5004,0002010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

中国电动自行车产量（左轴）

yoy（右轴）万辆%

150.03.02.52.01.51.00.53.52010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

中国电动自行车保有量亿辆资料来源：中国自行车协会，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：中国自行车协会，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-

6

-海外跟踪报告（评级）电动自行车产业链：上游材料：电机、电池、控制器为核心原材料。目前，该部分的上游企业生产技术已趋于成熟，蓄电池、电机、控制器已经出现较多知名生产企业，具备一定规模和行业影响力。其中电池环节已经形成了铅酸电池的双寡头格局：天能动力和超威动力连续几年合计占据行业超过

80%以上的份额。另外，电动自行车电池采用锂电池的比例也在提升过程中，专业的消费锂电/电动汽车锂电企业如

ATL、宁德时代、星恒电源和亿纬锂能等公司也都有布局这一市场。也存在一些专业为电踏车提供电机制造的专业公司如八方股份。中游生产环节：生产制造商负责对电动自行车整车进行设计规划，将外购或自产的部件按照严格的工程流程、操作标准进行装配，形成电驱动或/和电助动功能的电动自行车产品面向下游经销商或客户进行销售。目前雅迪和爱玛是规模领先的两家企业，上市公司中也有老牌厂商新日和专注高端的全面采用锂电的小牛电动。下游渠道：电动自行车行业主要通过经销模式进行销售，由经销商负责经营实体店铺，承担产品的陈列、销售及售后服务，中游厂商也会进行部分的直销和网络销售。另外，由于铅酸电池的使用寿命一般为

1-1.5

年，电池需要定期更换，也存在电池故障需要替换的情况，因此也催生了庞大的电池更换网络，市场主要被天能和超威的经销商所占据。图5、电动自行车产业链资料来源：爱玛科技招股书，兴业证券经济与金融研究院整理新型的电动自行车——电踏车。传统电动自行车主要消费地区在中国，也有向东南亚扩张的趋势，而欧美、日本地区使用的电动自行车一般称为电踏车，其外形类似于自行车，配备有专门电池作为辅助动力来源，并配有电机作为动力辅助系统，能实现人力骑行和电机主动一体化的新型交通工具。电踏车在不改变“骑行”特质的前提下，让骑行变得更加轻松，在满足日常通勤用途的同时也能较好地满足郊游、户外运动等需求，更加代表一种生活方式和运动体验，整体售价较高。海外跟踪报告（评级）

表3、传统电动自行车和电踏车的对比

项目

外形主要使用地

工作原理

传统电动自行车

中国、东南亚等以转把来调节动力大小电机

电踏车

欧洲、美国和日本等以传感器去捕捉骑行的信号，进而理解骑行者的意图，提供相应的动力辅助，当骑行者停止踩踏

时，电机将停止输出动力轮毂电机为直流无刷减速电机，带有离合器和减轮毂电机为直流无刷直驱电机，体积大、质量重、

速装置，体积较小，结构相对复杂。中置电机内

结构简单

置控制器和传感器，低转速、大扭矩，高效率、

宽平台

控制器

仪表

传感器

电池产品定位和售价的差异

市场竞争的差异

控制算法较为简单

显示骑行速度和电池电量等数据，

无交互界面

无主要采用铅酸电池，成本低但续航低，可重复使

用次数少，存在较大安全隐患。

锂电池使用比例正逐步提升基础的代步工具，消费者对价格敏感，高端产品

市场空间狭小，售价较低

竞争较为激烈，行业内多技术水平低的中小企

业，主要依靠价格竞争控制算法较为复杂。根据传感器采集信息调整电

机输出，提供脚踏辅助的正确等级仪表功能丰富。可显示速度、里程、电量、模式、档位等信息、调节助力档位、监测并通过蓝牙上

传骑行数据包括力矩传感器和速度传感器。力矩传感器比较

敏感，速度传感器反应时间较长

主要使用锂电池代步之外具备运动和健康生活的功能，消费者对

价格敏感程度不高，售价较高品牌商数量不多，市场格局相对稳定。市场竞争

主要体现在个性化、差异化方面资料来源：八方股份招股书，兴业证券经济与金融研究院整理

2、新国标执行使行业趋向规范，2021-2022

年附近迎来替换

需求

旧国标执行不严格，较多安全事故促使新国标颁布。1999

年

5

月

28

日，国内第

一部电动自行车的国家标准发布实施。标准规定电动自行车时速不超过

20

公里，

重量不超过

40

公斤。但几年后，市场上大部分电动自行车产品都已超过国家标准

要求的限速和限重，几乎难以找到“国标车”。近年来，我国电动自行车道路交

通事故及火灾事故频发且数量呈逐年增长趋势，由此造成大量人员伤亡。事故暴

露出电动自行车在生产标准、产品质量、停放充电等方面存在突出问题。2018

年

09

月

17

日，工信部等四部门发布了《电动自行车安全技术规范》国家标准，调

整完善了电动自行车最高车速、整车质量、脚踏骑行能力等技术要求，并于

2019

年

4

月

15

日起正式强制实施，并且规定企业在过渡期后，生产许可证转为

3C

认

证，产品销售必须要求通过

3C

强制认证。

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

-

7

-海外跟踪报告（评级）

表4、《旧国标》与《新国标》对电动自行车的主要技术要求及区别情况

项目

整车质量

提示音

制动性能

最高车速

整车尺寸

脚踏行驶能力

电动机功率蓄电池的标称电压

新国标

不大于

55kg

行驶速度超过

15km/h

时持续发出提示音以最高车速电动骑行时，其干态同时使用前后闸的制动距离应不大于

7m，湿态同时使用前后闸

的制动距离应不大于

9m不大于

25km/h，且控制系统内应当具有防速度篡

改设计整车高度小于或等于

1100mm；车体宽度（除车把、脚蹬部分外）小于或等于

450mm；前、后轮中心距小于或等于

1250mm；鞍座高度大于或等

于

635mm；鞍座长度小于或等于

350mm

30min

的脚踏行驶距离应不小于

5km

额定连续输出功率应不大于

400W

蓄电池的标称电压应不大于

48V

旧国标

不大于

40kg

-以最高车速电动骑行时，其干态制动距离应不大

于

4m，湿态制动距离应不大于

15m

不大于

20km/h

-

30min

的脚踏行驶距离应不小于

7km

额定连续输出功率应不大于

240W

蓄电池的标称电压应不大于

48V资料来源：前瞻网，兴业证券经济与金融研究院整理（注：上述表格仅列示了《新国标》及《旧国标》部分技术要求）

旧国标时通常电动自行车和电动摩托车的区别没有被明确区分，但新国标执行后

电动自行车被分为下列三类：（1）电动自行车；（2）电动轻型摩托车和（3）电

动摩托车。三者的区别主要是在车速、重量和办理牌照方面有不同规定，但通常

行业中现在仍然将电动摩托车也习惯性地继续称作电动自行车。表5、电动自行车、电动轻便摩托车和电动摩托车的外观及参数情况名称电动自行车电动轻型摩托车电动摩托车图片样式类别非机动车机动车可≧55kg

无限制

执行标准标准实施时间电摩生产资质

3C

认证脚踏骑行功能

最高车速

电机功率

整车质量

电池电压

能否载人

驾驶证

牌照GB17761-2018

2019.04.15

×

√

√

≦25km/h

≦400w

≦55kg

≦48V

因地而异

×智能电子牌照

GB/T24158-2018

2019.04.01

√

√

×

≦50km/h400w-4kw（非强制）

不能载人

√

蓝牌GB/T24158-2018

2019.04.01

√

√

×

＞50km/h

可大于

4kw

可载一名成人

√

黄牌资料来源：连线新能源网，兴业证券经济与金融研究院整理

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

-

8

-海外跟踪报告（评级）

中国各地相继出台过渡政策，预计

2021-2022

年附近将出现销量峰值。2019

年

4

月

15

日，《电动自行车安全技术规范》强制性国家标准（简称新国标）开始正式

实施。为了让超标车逐步有序地退出市场，北京、天津、浙江等地相继出台政策，

为超标车设置过渡期。除个别城市过渡期为

5

年及以上之外，其余城市大部分过

渡期为

3

年。我国目前电动车存量超过

3

亿，其中超标车超过

2.5

亿辆，这意味

着未来

3

年要完成相当一部分的替换目标。预计在

2021

年-2022

年，我国电动车

市场将出现一个销量峰值，峰值可能在

4500-5000

万辆/年。

表6、全国各地超标电动自行车过渡期政策情况省份城市过渡期具体政策直辖市北京3

年超标电动车购买者需在

2018

年

11

月

1

日至

2019

年

4

月

30

日期间，向公安机关交通管理部门申领临时标识，过渡期内应悬挂标识上路。设置

3

年过渡期，过渡期自2018

年

11

月

1

日开始，至

2021

年

10

月

31

日截止。天津上海重庆3

年3

年3

年天津市对不符合国家标准的二轮电动自行车统一安装临时牌照，设置

3

年过渡期。过渡期至

2021

年

5

月

8

日截止。过渡期至

2021

年

12

月

31

日截止。过渡期至

2022

年

10

月

14

日截止。浙江全省统一3

年浙江省实行备案登记车辆制度（包括已经公安机关防盗备案登记的车辆），使用期限至

2021

年

12

月

31

日止。现阶段已经购买的超标车设置

3

年过渡期，2021

年

12安徽合肥3

年月

31

日后，报废车辆可折价置换符合新国标的电动自行车。过渡期自

2021

年

1

月起，2023

年

12

月截止。2024

年后禁止上路，对未按规定办理登记上牌，领取临时通行标志及临时通行标志过渡期结束仍上路通行的，公安部门将严格依法处罚。南京扬州2

年5

年过渡期至

2020

年

12

月

31

日截止，限

19

年

4

月

15

日前购买的超标车。过渡期至

2024

年

4

月

14

日截止，限

19

年

4

月

15

日前购买的超标车。江苏山东湖南江西湖北山西河南甘肃广东福建云南

无锡

徐州

泗洪全省统一

长沙

株洲

湘潭

赣州

新余

咸宁

荆州

宜昌

忻州

郑州

登封

兰州

佛山

中山

梅州

福清

昆明5

年5

年5

年3

年4

年4

年4

年5

年5

年3

年3

年3

年5

年3

年3

年3

年2

年1

年3

年3

年3

年4

年过渡期至

2024

年

4

月

14

日截止，限

19

年

4

月

15

日前购买的超标车。过渡期至

2024

年

4

月

14

日截止，限

19

年

4

月

15

日前购买的超标车。过渡期至

2024

年

4

月

14

日截止。过渡期至

2022

年

12

月

31

日截止，限

19

年

4

月

15

日前购买的超标车。过渡期至

2023

年

12

月

31

日截止，超标车需根据不同车型持有不同驾驶证。过渡期至

2023

年

12

月

31

日截止，超标车需根据不同车型持有不同驾驶证。过渡期至

2023

年

3

月

1

日截止，限

19

年

4

月

15

日前购买的电动车。为超标车设立

10

个月免费办理临时号牌时间，为超标车设立

5

年过渡期，过渡期至2023

年

12

月

31

日截止。过渡期至

2024

年

9

月

30

日截止，限

19

年

4

月

15

日前购买的超标车。集中上牌，合标车

5

年有效期，超标车

3

年过渡期。过渡时间为

2018

年

8

月

20

日至

2021

年

8

月

19

日。过渡期至

2022

年

9

月

30

日截止，限

19

年

6

月

19

日前购买的超标车。过渡期至

2022

年

4

月

30

日截止。电动车实行上牌政策，超标电动车有

5

年的过渡期，自

2018

年

5

月

1

日开始实施，过渡期至

2024

年

4

月

14

日截止。郑州市对超标车进行免费上牌，并对消费者已经购买的超标电动车实行过渡期制度

，过渡期为

3

年，时间为

2019

年

1

月

1

日至

2021

年

12

月

31

日。当地政府对消费者已购超标电动车实行过渡期管理，过渡期为

3

年。为过渡期管理办法之前购入，但因未纳入产品目录不能登记上牌的电动自行车和残疾人机动轮椅车设置

3

年过渡期，自

2018

年

11

月

9

日至

2021

年

11

月

8

日。佛山市只对符合旧国标且进入《广东省电动自行车生产企业及产品目录》的电动自行车办理临时号牌。过渡期至

2021

年

6

月

15

日截止。中山市不符合新国标也不符合旧国标的电动自行车过渡期为

1

年，过渡期至

2020

年6

月

20

日截止。中山市符合旧国标的电动自行车过渡期为

3

年，过渡期至

2022

年

4

月

15

日截止。过渡期至

2022

年

4

月

15

日截止。过渡期至

2022

年

10

月

31

日截止。过渡期至

2023

年

4

月

14

日截止。资料来源：电动车商情网，兴业证券经济与金融研究院整理

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

-

9

-海外跟踪报告（评级）

3、快递、外卖等场景贡献相当电动自行车增量和替换需求

近年来，网购和新零售等配送需求催发了快递和即时配送物流市场的发展。2008

年以来中国规模以上快递业务量基本均保持在

30%以上的增速，

2019

年达到超过

500

亿件，行业形成了顺丰和“四通一达”等寡头垄断的格局。2014

年开始即时

配送开始爆发，即时配送从同城、小件、外卖领域切入，逐步拓展到生鲜、商超

配送领域，2019

年已经有接近

200

亿单的服务量，行业中形成了美团、蜂鸟、达

达、闪送等规模较大的服务商。图6、中国规模以上快递业务量及增速图7、中国即时物流行业订单量及增速50%40%30%20%10%0%60%70%400300200100

0500600规模以上快递业务量（左轴）yoy（右轴）亿件120%100%80%60%40%20%0%140%160%150100

50

02002013201420152016201720182019中国即时物流行业订单量（左轴）yoy（右轴）亿单资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：前瞻网，兴业证券经济与金融研究院整理快递、外卖等配送市场的崛起为电动自行车带来了显著的增量和替换需求。目前根据统计的部分主流配送平台的配送员数量，可以保守估计有超过

600

万辆的快递/外卖等电动自行车的保有量，这部分用户群体对于电动自行车有高的续航里程和较大的载物量的要求。远期来看，这部分市场对于电动自行车的需求有望超过1000

万辆，且由于使用习惯频次较高，电动自行车的更换周期较其他常规的使用方式较短，一般一年左右就要更换一次，为行业带来了显著的增量和替换需求。其中新日股份已经公告接到美团超过

30

万辆的订单需要在

2020Q2

进行交付，其他厂商也或多或少受到配送市场需求的拉动。

表7、部分主流快递、外卖、即时配送平台活跃配送员数目事件时间蜂鸟美团达达闪送顺丰>300

万295

万63

万>40

万>30

万资料来源：前瞻网，兴业证券经济与金融研究院整理

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-

10

-60.7170海外跟踪报告（评级）

4、电动自行车在海外市场有较为广阔的需求，中国企业已经

开始布局

从过去

10

年中国电动自行车的出口情况来看，基本保持了年均双位数的增长，

但相比于过去几年每年

3000

多万辆的国内销量来说，整体规模仍然较小。

图8、中国电动自行车出口量及增长率58.581.9111.2133.93.8%9.6%66.523.2%35.8%20.4%

148.110.6%14.8%187.710.4%0%20%15%10%5%25%30%35%40%0100

50150200201020112012201320142015201620172018出口量（左轴）增长率（右轴）万辆

资料来源：电动车观察网，兴业证券经济与金融研究院整理过去几年，美国、荷兰、越南、德国、比利时是我国电动自行车的主要出口国家。其中欧美发达国家更多接受电踏车或高端的电动自行车，尤其在

2020

年全球公共卫生事件的影响下，电踏车和高端电动自行车的出口得到较快增长。而另一方面，消费习惯和中国类似的市场是东南亚市场，这些市场电动自行车仍在起步阶段。越南市场为代表的东南亚市场将成为电动自行车需求的显著增量。以越南市场为例，其是世界第四大摩托车消费国，摩托车保有量约为

4500

万台，并每年以

300万台的速度增长。但因长期饱受空气污染的困扰，越南政府宣布即将在

2023

年前后实行“禁摩令”，有望带来较大的电动自行车需求增长。随着禁摩令的逐渐实施和环保、交通管制等要求，东南亚的其他市场也有望迎来较快的电动自行车需求的增长。雅迪作为国内首家厂商在海外投产了首条产线。2019

年

11

月，雅迪宣布越南北江生产基地正式投产，目前该基地产能

20

万台/年，计划在未来

3

年内，增加至

4条生产线，产能提升到

50

万台/年。这是中国两轮电动车品牌首次在海外建立生产基地，实现了生产基地、完整供应链、铺设经销商网络的垂直一体化经营。越南作为中国两轮电动车的重要出口国，中国厂商有望将中国发展

20

多年的成熟经验带到东南亚市场。

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-

11

-海外跟踪报告（评级）

5、电动自行车产品发展方向：长续航、轻量化、智能化

根据

ZDC

互联网消费调研中心发布的报告，续航、价格、产品质量、电池类型和

外观设计成为了消费者最为关注的五大指标，其中续航里程超过价格成为影响用

户购车决策的首要因素。

针对不同的用车需求，用户的续航里程需求也有着明显差异。其中，物流配送行

业对于续航需求是最为强烈的，过半用户对于续航的要求都超过了

120Km，而通

勤族的普遍续航需求在

30-70Km

范畴，占比超过六成。单人日常代步、接送孩子

以及上下学的用户对于续航里程的需求相对偏低，集中在

30Km

左右。图9、影响消费者购车选择因素调研图10、不同用车需求对续航里程需求度调研兴业证券经济与金融研究院整理

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%资料来源：中关村在线《2019

年中国电动车产业发展白皮书》，

资料来源：中关村在线《2019

年中国电动车产业发展白皮书》，兴业证券经济与金融研究院整理

部分消费者对长续航和较快骑行速度的电动自行车的高追求情况下，新国标要求

下需要上牌的电动摩托车仍然是这类人群的首选。新国标执行后，大部分城市已

经公布了电动摩托车上牌的相关规定，上牌的流程各地略有不同，但总体上流程

并不复杂。但也注意到，一线城市中如深圳在电动车管理上采取了较为严格的管

理政策，并未针对电动车推出上牌政策，除特殊工作人群外（快递、外卖等）外

一律禁行，当然这只是个例。表8、部分地区电动摩托车上牌上路相关政策省份城市

政策深圳在电动车管理上采取了较为严格的管理政策。与其它城市不同，深圳市并未针对电深圳茂名广东北京上海动车推出上牌政策，而是在主要区域内对除“经统一载物托架和车身颜色，纳入规范管理后从事公共设施抢修、邮政(含报刊投递)、快递等行业，以及运送桶装饮用水、瓶装燃气等单位所使用的电动自行车”外一律禁行。广东茂名交警表示从

2019

年

4

月

15

日起，电动摩托车（机动车）应纳入工信部机动车公告目录，并按照《机动车登记规定》进行登记上牌管理，未经登记上牌的电动摩托车无法合法上路。对符合国家标准的电动自行车实行产品目录制度，没有纳入产品目录的电动自行车，不得在本市销售和登记上牌；电动自行车经登记，取得本市电动自行车行驶证、号牌，方可在本市道路行驶；本市对发放临时标识的电动自行车设置

3

年过渡期，自本条例施行之日起计算。过渡期内上道路行驶的，应当悬挂临时标识，并遵守非机动车通行管理的有关规定，过渡期满后，不得上道路行驶2019

年

4

月

15

日起，旧国标的产品将不能销售。2019

年

4

月

30

日起，上海市公安机关

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-

12

-安徽马鞍山海外跟踪报告（评级）

交通管理部门不再办理该类产品的登记上牌。电动自行车所有人应当自购车之日起

15

日

内申请登记上牌的规定。老国标电动自行车之前已办理牌照，不受新国标影响，可正常

上路行驶。

车主只需要身份证、车辆出厂合格证、购车发票、交强险等合规证件即可为自己的电动摩托车登记上牌，费用在

60

元/辆（其中电摩号牌

35

元、行驶证

10

元、机动车登记证书10

元、临时号牌

5

元）。上牌后的电摩即拥有了电动车的合法路权，可以合法合规上路

。电动摩托车登记上牌的流程比较简单。电摩车主只需要驾驶着自己的车辆，并携带着车吴川廉江福建辆的证明材料到相关部门办理即可。部门内有专人协助，办理非常方便而且简单。车主上牌时需要交交强险、号牌、等级证书、行驶证、临时号牌等费用，共

140

元。电动摩托车六项便民措施已经实施，分别是：试行自主报考、方便就近报考、拓展体验网点、允许自备考试用车、优化考试内容和方法、优化考试程序。考完驾照再到车管所办理上牌即可，费用合计

165

元。新国标实施后购买的电动车，在工信目录内且有核发的《机动车产品合格证》的，可按泉州福州电动摩托车核发机动车行驶证，挂摩托车号牌。行驶时需持有摩托车驾驶证，佩戴安全头盔，可在未禁摩的地区行驶。2024

年以后，福州将适时在城区三环路(含)以内道路和马尾区罗星街道、马尾镇全面禁止电动自行车通行（不含邮政、快递、外卖、代驾、环卫等服务行业的电动自行车）。江西赣州江西赣州交通管理部门表示，自

2019

年

7

月

1

日起，骑超标车上路，驾驶人必须具有轻摩驾驶证，否则以无证驾驶处罚，罚款并暂扣车辆。广西北海桂林2019

年

4

月

15

日之后购买的电动车，属于国家工信部机动车管理目录的车辆将按照机动车辆管理办法办理摩托车牌证。驾驶员上路需要相应的驾照。符合机动车运行技术条件和相关国家标准，且列入工信部机动车目录的电动轻便摩托车

、电动摩托车，可在荔浦市、临桂区及各县公安局交警大队车管所办理注册登记业务。驾驶电轻摩，电摩上路行驶需相应的准驾车型驾驶证。海南湖北海口武汉从

2019

年

4

月至今，海口市无相关两轮电动车上牌政策。无牌车上路一律扣车。自

2019

年起，武汉市中心城区禁止摩托车销售，停止外地及本市新城区注册登记摩托车的转入。相关处罚规定，车辆手续正常、驾驶证齐全，但在三环内行驶，一经查处，以

闯禁行处以

200

元，记

3

分处罚。

资料来源：各地政策文件，兴业证券经济与金融研究院整理

新国标促进电动自行车轻量化。新国标对电动自行车的技术要求作了较大调整，

其中一项技术变化就是含电池在内的整车重量由

40

公斤调整为

55

公斤。虽然含

电池在内的整车重量要求有所提升，但电动自行车铅蓄电池重量多为

16.4-35.5kg。

若仍然采用铅蓄电池，则会有整体重量超标的风险，而将其替换为同等电量的锂

离子电池，其重量将下降至

3.7-9.2kg，使得电动自行车整车重量将有一个明显的

下降，且续航里程将会有一定的提升。过去一段时间部分地区新的电动自行车申

报的情况已经出现明显的锂电化趋势。表9、锂电池与铅酸电池属性比较

电池属性质量比能量体积比能量

耐用性

行驶距离

环保

价格

安全性

锂电池

100~150

Wh/Kg

200~250

Wh/L耐用性较强，消耗慢，充放电超过

800~2000

次；

无记忆，一般寿命在

4~6

年48V

的电池在满电情况下，可以行驶

40~60

公里无污染，不含任何对人体有害的重金属元素；较

为绿色环保

48V：1600

元左右

耐高温性相对较差，存在爆炸隐患；需要

BMS

来保持安全

铅酸蓄电池

30~50

Wh/Kg

60~90

Wh/L一般深充深放电

300

次以内，有记忆，寿命在一年半左右；电池内有液体，若消耗一段时间后发现电池发

烫或充电时间变短，则需要补充液体

48V

的电池在满电情况下，可以行驶

30~40

公里含铅、锑等重金属，对环境造成严重污染；使用与维护易发生泄露，内部硫酸外溢造成设备腐蚀及人员伤

害事故

48V：450

元左右

经过较长时间发展，稳定性较好，安全性高资料来源：公开资料，兴业证券经济与金融研究院整理

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

-

13

-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

-

14

-海外跟踪报告（评级）

新国标下推动电动自行车配备锂电池比例显著提升。铅酸电池相较锂电池，最大

的优势在于产品价格，而电动车恰恰又是一个价格敏感型的产品，所以在过去很

长一段时间内，铅酸电池牢牢占据了电动车市场的绝对多数地位。但随着新国标

的落地，铅酸电池已经无法满足新标准对于电动自行车整车重量

55Kg

的上限，

因此电动自行车配套锂电的占比快速提升。高工产研锂电研究所（GGII）数据显

示，2019

年中国自行车用锂电池出货量达

5.45GWh，同比增长

61.5%。受下游需

求强势拉动，预计

2020

年将提升至

8.45GWh，同比增长

55%。图11、电动自行车铅酸和锂电车型占比变化趋势图12、历年中国电动自行车锂电出货量10%

0%20%30%70%60%50%40%100%

90%

80%2013201420152016201720182019E铅酸电池车型比例锂电车型比例3374545031.7%55.5%87.3%61.5%55.0%84480%20%60%40%100%80%1,000

02,0003,0006,0005,0004,0009,0008,0007,000

87920151158201618012017201820192020E出货量（左轴）增长率（右轴）MWh兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：中关村在线《2019

年中国电动车产业发展白皮书》，

资料来源：高工产研锂电研究所，兴业证券经济与金融研究院整理智能化成为新的核心竞争力。根据《2019

年中国电动车产业发展白皮书》，在消费者满意度调研结果中，用户对智能化一项的平均打分低于及格线。这体现了随着消费升级趋势下，用户对于电动车的需求已经发生了深刻变革。颜值设计、特色功能、智能交互以及骑行文化都成为了新一代用户关注的要点。以小牛、速珂、E

客为代表的品牌车企已经基本实现了基于传感器-车辆

ECU-大数据后台-用户端APP

的完整数据链路，来进行车辆实时定位、车况监测、行驶数据记录、用户远程控制、OTA

升级等功能。小牛还通过自主研发的“NIU

ECU”智能中控系统，收集用户的骑行数据进行建模运算，从而能够针对性地升级电动车如减震、续航、刹车等方面的性能。图13、速珂

APP——SOCO资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理图14、小牛“NIU

ECU”智能中控系统资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-

15

-海外跟踪报告（评级）6、电动自行车市场格局：马太效应逐步体现市场集中度提升，“马太效应”日渐显现。电动自行车行业在高速发展阶段时缺乏较高的准入壁垒和技术壁垒，市场集中度低，产品质量参差不齐。2009

年，持有生产许可证的企业多达

2600

多家，截止去年，国内有生产许可证的企业仍有约700

家。随着使用人群生活水平的改善和对电动自行车认识的日益提高，消费者对电动自行车的产品质量、售后服务、技术革新水平等提出更高要求。另一方面，新国标等政策的实行下，对于企业产品的标准化要求也更高。因此，生产企业必须具有新产品开发能力，完善的质量控制体系，优秀的售后服务体系。随着市场的优胜劣汰，电动自行车行业“马太效应”逐步体现，市场集中度持续提升中。龙头企业地位稳固。根据

2019

年电动自行车品牌销量分布得知，2019

年全年电动自行车销量在

500

万台以上的企业仅有两家，分别为爱玛科技和雅迪控股，稳居电动自行车企业第一阵营。台铃连续三年位列第三，但和前两名实力差距较大。立马、比德文、五星钻豹则是第一次进入了百万俱乐部。部分摩托车品牌，比如永源、三雅、吉能由于进入电动车行业时间不长，虽然

2019

年销量不算太高，但是后劲十足，绿能、绿佳、欧派、绿驹都已经提出

2020

年过百万的计划。图15、2019

年电动自行车品牌销量分布资料来源：电动车观察网，兴业证券经济与金融研究院整理前三甲合计市占率接近四成，2020

年领先厂商均提出较高的销售目标。2019

年，电动自行车行业企业销量前三甲分别为雅迪、爱玛、台铃，分别突破了

600

万、500

万和

300

万台，行业市占率分别为

15.5%、13.2%、8.2%，合计占有市场份额37.3%。这三个品牌中，雅迪已经从产品、渠道等方面做好了充分的准备，2020年冲击

1000

万台销售目标；爱玛电动车自成立以来便以高质量、时尚的品牌形象占据了消费者心智，2020

年冲击

800

万销售目标；而台铃也将

2020

年的销售目标设定为

400

万台，一线代言人、央视+卫视的制空权给了公司强劲的支持。海外跟踪报告（评级）

表10、主流电动自行车品牌简介品牌雅迪爱玛台铃小刀新日绿源金箭立马小牛

简介

成立于

1997

年，行业内第一家上市公司，规模持续保持领先，产品以电动摩托车为主；2016

年

5

月在香港联交所成功上市成立于

1999

年，规模持续保持行业前列，产品以电动自行车为主；电动车行业首家四星级服务

体系认证单位，蝉联

C-BPI

中国品牌力电动车行业第一名；目前申报

IPO

中

成立于

2004

年，品牌定位为“跑得更远的电动车”，与新日、绿源组成国内厂商的第二梯队

成立于

2004

年，专注研发制造“高性能、国民车”；品牌理念为“更强动力，小刀科技”成立于

1999

年，国内老牌电动车企业，2017

年

4

月

27

日登陆上海主板

A

股上市，成为电动自

行车行业首家登陆主板上市的公司；与台铃、绿源组成国内厂商的第二梯队

创立于

1997

年，主推的旗舰款大部分为轻便的“小龟壳”电动车；2019

年进入行业前五，动力足、性能好是摩托车大厂制造电动车的最大优势；产品定价极有竞

争力，被称为行业“性价比之王”成立于

2003

年，行业内第一批获得电摩生产资质的企业，专注动力核心科技，具有“电摩领航

者”的称谓成立于

2014

年，专注两轮智能锂电电动车，产品主打中高端和年轻市场，被誉为“电动两轮车

行业的小米”；2018

年

10

月在美国纳斯达克上市2018

年市占率

19%

18%

8%

5%

5%

5%

4%

3%

1%资料来源：高瞻智库，兴业证券经济与金融研究院整理（注：2019

年准确市占率数据暂无，此处使用

2018

年数据）

图16、主流电动自行车厂商历年销量323400357

389109

136503456609518164

170

19

34

420200600400800小牛雅迪

2016

爱玛2017

新日20182019万辆

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