经济下滑超预期货币及政策财务知识

请打印供领导参阅《领导专递》2012年第19期中国宏观经济信息网请打印供领导参阅《领导专递》2012年第19期中国宏观经济信息网HYPERLINK登临宏观一览众山总第440期宏观纵览周刊用电量新低印证工业增速放缓养老金“双轨制”症结待解中小企业私募债渐行渐近中国家庭高储蓄背后收入不均宏观中国希腊“脱欧”欧元区面临多输格局刺激政策到期美国经济隐患增多日本央行积重难返自贸区加速东亚一体化摩根大通20亿美元巨亏的警示海外观察铁路大跃进十三五目标提前五年保障房“遇冷”难保障成品油促销战背后：当心三鹿油“猪周期”再现促科学调控生猪业白电之乱产能过剩6000万台行业聚焦区域动态4月工业增速下降各地酝酿增投资地方自行发债小步缓进浙江思辨实体经济转型黄三角“冲”出土地指标市场一周看点：财经数字权威视点政策要闻本期焦点刊中刊本期焦点本期焦点编者按：4月经济运行数据，无论是供给方面的工业，还是需求方面投资、消费、净出口“三驾马车”都低于市场预期。外需疲弱、资金成本处于高位，基建投资未能大面积开工，房地产投资下滑且影响扩散至消费层面，多重因素叠加导致经济下滑超预期，二季度GDP极可能破八。在此形势下，央行上周末宣布从5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此时降准，一是为了向银行释放成本更加低廉的资金，二是为了配合加快基础设施建设。但是，仅靠货币政策放松能解决当前的困局吗？目前宏观经济的真正矛盾是在于如何提升并满足需求端实体经济的有效需求，这恐怕难以仅靠数量型工具所能解决。中国经济归根到底，是要靠企业自身的进步，靠先进的技术和管理来发展企业，推动经济增长。在外需严重低迷、成本上升压力难以有效化解、实体经济持续疲软的宏观环境下，国家更需要大规模实施结构性减税政策，并辅之以财政政策、就业政策、科技政策等结构性政策，方会在需求端起到真正刺激作用。用一个字来描述2012年4月的我国经济数据，那就是“降”。2012年5月11日，国家统计局公布了4月经济运行数据，无论是供给方面的工业，还是需求方面投资、消费、净出口三驾马车都低于市场预期。外需疲弱、资金成本处于高位，基建投资未能大面积开工，房地产投资下滑且影响扩散至消费层面，多重因素叠加导致经济下滑超预期，二季度GDP破八是大概率事件。正因为如此，政策预调微调提速，下调存准率如期而至，资金面的宽裕和资金成本下降或给实体经济带来些许暖意，但整体下滑趋势难以改变。工业增长超预期回落，二季度GDP破八几乎成定局。4月工业增加值同比增长9.3%，增速创出3年最低值，环比创出公布环比数据以来最低，之前对基建提速和项目开工带来的环比走稳预期被打破。上中下游产品处于全面下滑通道中。展望未来，工业增速或继续下降，原因如下：(1)工业紧密相关的投资需求仍将处于下滑通道；(2)工业处于主动去库存阶段，且库存水平较高，向下空间大；(3)PPI加速下滑，而资金、劳动力等要素成本居高不下，工业利润下滑趋势不变。工业与GDP高度相关，工业超预期下滑加强了GDP将在二季度破八的预期。基建回升难以对冲房地产投资下滑。4月固定资产投资同比增速下滑，房地产开发投资成为拖累固定资产投资的最重要原因。基建投资增速小幅回升，为对冲经济下滑，5月基建项目或加速开工，预计基建投资增速将继续小幅上涨。房地产投资仍将拖累整体投资增速，原因如下：第一，领先指标房地产销售面积和新开工面积增速均为负值，销售疲弱使得房地产企业没有新开工的动力；第二，从资金来源看，自筹资金和其他资金对房地产投资有较好的领先意义。这两部分资金来源增速整体趋于下降，预示着房地产投资增速的继续下滑。房地产不景气拖累消费增长。4月社会消费品零售总额同比名义增长14.1%，增速下滑1.1个百分点。其中必须消费品增长平稳，增速回升；但与房地产相关的家具、家电和建筑装潢类消费均有所回落，房地产行业景气度下降的负面影响扩散到了消费领域。由于房地产行业景气度持续低迷，耐用消费品增速仍将下滑，但城镇人均可支配收入实际增长较快，且汽车销量增速有所回升，预计消费实际增速将平稳运行，但名义增速将随着价格回落继续下滑。政策预调微调提速，大幅加码仍旧谨慎。经济增速超预期下滑，政策预调微调的力度适当加大。央行上周末突然宣布将从5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，下调存准率的预期终于兑现。11日7天shibor利率为3.18%，银行间资金并未出现过度紧张的局面，央行此时调准，一是为了向银行释放成本更加低廉的资金，刺激贷款需求，促进企业扩大生产；二是为了配合加快基础设施建设，提高“十二五”项目上马速度。4月数据的疲弱或也超出了政策制定者的预期，但在四万亿后遗症仍未消除的困境里，政策腾挪空间相对有限。接下来我们可能观察到更加具体的政策出台，如加大出口退税力度，增加对外贸企业的金融支持，稳定汇率，扩大增值税代替营业说试点，及相关政策的落实，但政策大幅加码可能性较小，降息或许还要等到CPI稳定在更低位置时才能出台。虽然央行政策微调将为经济带来一丝暖意，但仅靠货币放松能解决当前的困局吗？目前宏观经济的真正矛盾是在于如何提升并满足需求端实体经济的有效需求，这恐怕难以仅靠数量型工具所能解决。如果过度依赖降低存款准备金率、贷款放松等数量型工具，不但会为未来埋下通胀隐患，还可能导致流动性的结构性失衡。中国经济归根到底，是要靠企业自身的进步，靠先进的技术和管理来发展企业，推动经济增长。如果像前些年那样，只靠大规模刺激货币政策，还是不能解决根本问题。因此，货币政策不能太松，后续调控力度也不会太大。在外需严重低迷、成本上升压力难以有效化解、实体经济持续疲软的宏观环境下，国家更需要大规模实施结构性减税政策，并辅之以财政政策、就业政策、科技政策等结构性政策，方会在需求端起到真正刺激作用。映鹊洒牙注灭四牛母椅好手应圣返回目录财经数字甚4月CPI叛同比上涨3烈.4%八链大类消费品痕价格全涨跳4月苹CPI指数相同比上涨3侦.4%，相滥比3月3.屡6%的涨幅归小幅回落。吹由于峡4月食品价秆格出现下降保，但非食品概类商品的价东格上涨，闸这扬使得CPI她整体回落的岩速度有所放很缓。照其中食品类智中鲜菜价格毯依然领涨，广影响居民消闷费价格总水锹平上涨约0碰.77个百突分点，成为注推高CPI蝴的最大动力助。肉禽及其戚制品的价格看上涨则温和碗得多，影响棕居民消费价眯格总水平上疑涨约0.5炒7个百分点女。哪目前留来看江推动物价上茂涨的因素有猴所减少，同恩时维持物价谅稳定的因素俯在愿增加地，未来CP疾I的回落将舌为宏观调控蔑留出更多空村间顽。框（粒来源：中国愈新闻网）弱4月用电量染增速降至新北低炸4月份童用电量增速姐再次跌破穷2012年去以来的低位裳，全社会用死电量389霉9亿千瓦时轻，种同比增旁长仅3.7珠%，罪较3月下滑翻3.3个百批分点，较吉2011年刮4月下滑7蜻.5个百分脂点烂。全社会用亩电量增速创集16个月来托新低，主要朽是因为驴2011年闻同期用电量己基数比较高唇，以及肤2012年救宏观经济形文势特别是重桐工业生产形严势仍不明朗阳。朵（来源：财膜经网）更4月财政收粮入1077鞠4亿喉稀增速大幅下香降列捞4月全国财民政收入10夺774亿元昂，比到2011年沈同月增加6评92亿元，辅增长6.9马%，增幅同胡比回落20印.3个百分荡点，其中税终收收入增长克2.6%，骄增幅同比回察落23.3读个百分点。担当月财政收堵入增幅继续者大幅下降，踩尤其是税收找收入增幅下街降更多，主作要受经济增垄长趋缓、价火格涨幅回落唐、企业利润吼下降、实施援结构性减税洞等因素影响盈。拥（隐来源：中国坦证券报）滥4月外汇占痛款年内首次盯负增长规睬模为605互.71亿元级较20春11年10宾月、11月活、12月外炕汇占款减少担量看，20甘12年4月逢减少605壤.71亿元蜡量还不小，土这是我国街2012粉年以来月度略外汇占款首扫次出现负增赢长。和4月眼份差于预期虎的宏观数据蝶相对一致，术外汇占款的怨减少也说明兰部分资金已划经感受到经挡济的不振而孩流出中国，捏热钱外流达呜300多亿院美元。未来胜根据外汇占牺款增长情况骗，央行仍可逃能继续下调盼存款准备金旦率，但资本听外流可能掣宵肘央行的降辉息决策。严（来源：东蜜方早报）灶喂疤坟俱遣核躁蒸株魂粗项裂返回目录权威视点黑温家宝：加迅强中日韩务昨实合作栽当前，善国际金融危膜机尚未结束务，东北亚和默东亚地区面耳临诸多不稳狠定、不确定弟因素，中日挽韩要加强战食略沟通协调案，不断增进滔三国之间的蓝政治互信和丧战略互信，膜尊重和照顾少彼此重大关妥切，营造积辽极友善的社联会氛围，妥陆善处理影响耳合作的不利李因素，维护烛共同利益，登开创中日韩室合作新局面成。对加强三膛国务实合作摔提出以下建合议：第一，裙加快推进中捉日韩自贸区漠建设。第二眯，深化产业棋和金融合作女。第三，加合强可持续发腐展领域合作哪。第四，拓跪展社会人文秘交流。三国貌要继续努力待，增进三国海民众之间的经相互了解，宪改善国民感洲情。增（温家宝：拥国务院副总蔑理印）袍王岐山：中苏国资本市场统发育较稚嫩台要借鉴国镇际经验逗近年来友中国资本市筹场发展快、坛变化大，但沟发育仍比较像稚嫩。要借缠鉴国际资本传市场发展的假成功经验，额进一步深化群体制机制改农革，加快组议织制度创新图，加强市场酿监管，积极驳稳妥地扩大自对外开放，荣切实保护广服大投资者的车利益。当前袖国际社会都舒在深刻反思弊这场国际金政融危机，本伙届国际证监割会组织年会券围绕全球资辞本市场改革余发展与监管巧合作进行研束讨，具有重铺要的现实意赚义。希望国理际证监会组坚织充分发挥源自身作用，贡促进各国加替强监管合作慨，逐步改革舱和完善国际欣证券业规则询和标准，推惠动全球资本梢市场稳定健瓣康发展。尼（王岐山：危国务院副总遥理）菊周小川：促键进多层次资四本市场发展慎央行将酒加强与中国绘证监会和其炒他监管机构随合作，逐步寻增强货币政叔策与金融监萌管政策的协做同效应，进纤一步完善宏掏观审慎监管倒的金融框架闲，保持经济制平稳较快发况展和物价水蓝平基本稳定葬。中国股市极总市值排名腾全球第三，勇仅次于美国霉和日本，国眉内债券余额蚀全球第四，赞商品期货品司种27个，奋形成了较完希备的期货品溪种体系，多凑层次资本市起场体系初步跳形成，对现澡代金融体系障的构建和完鸭善发挥了重肤大作用。不两过，中国资顷本市场处于谎相对初级的膛发展阶段，期新兴加转轨姻特征突出，俊资本市场发狗展有赖于进份一步的改革极创新。月（周小川：凝中国人民银敌行行长）抚谢旭人：为赴小微企业发坦展创造宽松甜的环境术孤由于中小企木业发展规模纵小，在采购肾、生产、销划售等方面的遣竞争中居于盈劣势地位，妹应对市场风水险能力较弱液，一旦经济误下行、市场扒有“风吹草房动”，不少柳中小企业就亲面临生死存裙亡。因此，耽宽松稳定的枣宏观经济环烛境就是中小榆企业发展的宝重要保障。略目前促进中栗小企业发展右的财税政策昼措施日益丰化富完善已形塌成了以减费剧减免、资金诉支持、公共沟服务等为主拢要内容的促习进中小企业墨发展的财税看政策体系，膨未来将继续减围绕减免企愁业税费负担籍、完善企业费吸纳就业补窝贴政策，加烦大资金投入估和加强服务真政策引导等津四方面进行循。启（谢旭人：愁财政部部长营）残郭树清：推化进人民币资宿本项目可兑菜换筋含推进人民币辣资本项目可豪兑换，对于掠转变我国经煮济发展方式桥，加快产业仰结构升级具喊有非常重要蜓的意义。现沾阶段各方面卫的条件也非镰常有利。目蚂前需要做的仙工作主要有像两项，一是公按照名实相堪符的原则，众开正门，“奔暗翻明”，闲清理有关的统法律文件；绿二是向国际阳社会澄清相滩关原则的适邀用差异，说孕明中国大陆督与港澳台的吧特殊紧密联埋系，逐项评眨估资本账户腾真实情况，石尽快达成新疫的共识。人技民币成为完化全可兑换货询币，不仅有戒利于中国的论经济社会发惠展，而且势谢必会为国际暗金融体系重蔬建和世界经梁济秩序改善宾做出巨大贡育献。帽（郭树清：籍证监会主席障）妹债俭原肿鞠砍修拜僚矮挎盘泽返回目录政策要闻毫财政部：调醋整海上石油浊开采企业退伤税名单交财政部渐、国税总局央近日发布《游关于调整海石上石油开采串企业名单的网通知》，对走此前享受海病洋工程结构看物增值税实妇行退税的海前上石油开采阶企业名单进框行调整，新桌纳入部分中齿海油下属企撞业，并对部粘分对外合作拣公司下属企嫩业进行增减往。《通知》号新增了中海抹油荔湾、丽券水、北部湾搜涠洲三家作体业公司，以迁及中海石油叼深海开发有捏限公司、中沸海油能源发牌展股份有限骡公司油田建疫设渤海装备俊技术服务分娃公司、中海形油能源发展挪股份有限公拌司监督监理尚技术分公司垂、天津中海妻油能源发展迫油田设施管惭理有限公司复。对于中海皂油对外合作薄公司项下企牢业名单的调奇整，增加了沙康菲石油塘丘沽分公司等联11家企业陵，删除了马峡来西亚海外户石油等12逆家公司。浓（来源：上扎海证券报）妈七部委度：购引导境外企蒜业加强文化宪建设莲坝5月16日位，景商务部、发减改委角，三国资委等羞七替部委联合下峰发《中国境祝外企业文化彻建设若干意缓见》间，从含树立使命意任识套、洁坚持合法合跑规语，您强化道德规戒范有等九个方面辫对中国境外栋企业提出了栏具体要求。如《意见》情指出，将赤选择一批不薪同类型的境纺外企业作为枪文化建设试幸点血，通过试点饰建设，庙发挥中央企滑业的骨干带框头作用，着矮力提升民营葬企业的文化浅建设水平，具有效解决中誉小企业在当损地发展中的抹突出问题。歉同时灯，积极引导嫁境外企业加腐强文化建设畅，提高竞争搅力和影响力招，有利于企渠业坚定鹰“妙走出去薄”敌步伐，加速匆与当地社会爬融合，占据透舆论和道德勿高地，发挥浅正面感召力魔，树立在国祥际上的良好庆形象，从而榆为中国企业她在境外长期止发展奠定良宅好基础。课（来源：证至券时报）帽三部委：规之范医疗服务河价格体系型栽国家发改委致、卫生部、忍中医药管理笑局发布《关钳于规范医疗猴服务价格管览理及有关问禾题的通知》唇，修订出台锋2012年彼新版《全国启医疗服务价划格项目规范勺》。新版医古疗服务价格自目录从原来赤的十大类医厦疗服务扩充老到十一类，挽在列医疗服只务项目数量丰翻番，医疗暂服务价格体哀系进一步得饰到规范遣。莲《通知》表脏示，规范公酷布的医疗服欲务价格项目家是各级非营象利性医疗卫鼻生机构提供渗医疗服务收捆取费用的项弄目依据，各略地不得以任紫何形式进行允分解，需合表并、组合项记目收费的，亚须经省级价陷格主管部门翼会同同级卫肾生行政主管凝部门从严审禁批，今后未衰列入新版项梢目规范的原城则上应公布取取消，确需思保留的也要脚报国家发改跃委、卫生部灯审核毕。灌（来源：上葵海证券报）订六部门：发未布生猪市场阁调控新预案圆开展冻猪惩肉收储群梢5月11日省，经国务院毅批准，国家浙发展改革委吃、财政部、普农业部等六万部门联合发柿布了《缓解琴生猪市场价片格周期性波直动调控预案狸》。此次发熄布的预案，父是对200漂9年初发布钳的《防止生窃猪价格过度蛇下跌调控预迁案（暂行）瞎》的完善，丈健全了生猪站生产和市场秤价格信息监潮测统计发布扩制度，增加喇了防止生猪兼价格过快上荡涨的内容，寻提高了政府违储备吞吐调葛控市场的能肠力，既保护谜养殖户、经件营者利益，普也兼顾了消匠费者尤其是塌城市低收入斩群体的承受皱能力。新预铅案的出台，绞将进一步提列高政府生猪冠市场调控的逝前瞻性、灵卵活性，对缓访解生猪生产活和市场价格仅周期性波动海，促进生猪好生产持续健愤康发展发挥根更加积极的鞠作用。梨（来源：中局国广播网）口三部委：推颂进新农合支剩付方式改革密狂5月15日决，卫生部、石国家发改委联、财政部联庆合下发《关描于推进新型摧农村合作医角疗支付方式停改革工作的粥指导意见》壳。意见提出的，新农合支郊付方式改革坡是通过推行献按病种付费旧、按床日付支费等支付方骆式，将新农阶合的支付方烛式由单纯的族按项目付费晃向混合支付榜方式转变，源其核心是由挡后付制转向涂预付制，充饥分发挥基本撞医保的基础贞性作用，实亏现医疗机构冒补偿机制和烦激励机制的傍转换。实行按支付方式改鹿革，有利于拼巩固完善新竟农合制度，演增进新农合圾基金使用效把益，提高参棍合人员的受阶益水平；有吨利于合理利锁用卫生资源稳，规范医疗荡机构服务行铅为，控制医厌药费用不合慎理上涨，让德农村居民切努实享受医改世成果，保障率参合农民权剂益具有重要好意义。代（来源：人莲民网）绝不匠歪益腰支凡影比踩释妙毙返回目录宏观中国核用电量新低悦印证工业增摘速放缓编者按：扇用电量夹变化是经济晨的温度计，概从用电量变致动中可以窥学见经济增速概快慢。前四笋个月，从第涂一、二、三散产业和居民税用电量结构龙看，工业企踏业生产用电阵量是主要下钓降因素。每挺年的四月份初都是用电量殿往上走的月秃份，工业企得业全面开工毅，社会各种训建设全面动古工，天气也擦逐渐转暖，抬居民和服务盗业用电量开馋始增加。而课2012年趴4月份用电详量竟然低于内3月份，十输分反常。巨弃大的反差充胸分折射出我陕国经济下行政压力增大，欠下滑势头在沿加剧。讲国家能致源局14日愿公布，4月打份我国全社虹会用电量同拔比增长3.舌7%，增幅妈创下自20厕11年1月思以来16个租月新低。其弊中工业用电霉量仅同比增元长1.55糊%。夫艘2012年掀以来，国家霞统计局发布陆的规模以上戚工业增加值露和制造业采括购经理人指膏数（PMI这）走势明显耍背离，导致迈市场对当前沸经济形势的铸判断出现混献乱。国家能趋源局发布的伯用电量，尤引其是工业用形电量数据同陪比增幅的大芦幅下滑则印轧证了我国工铁业生产增长加放缓，仍处掩在寻底过程炊中的事实。灰数据显谨示，4月份厦我国全社会约用电量同比响增速比上月态回落3.3割%，工业用幸电量同比增沿速比上月回锯落2.55距%。山“雹4月份的用米电量数据和笨发电量同比报增速较低是盲在预料之中协。当月全国窗各地气候和切水情较上年陡适宜，导致悉农田灌溉以茶及居民用电鄙、第三产业李用电比重环方比回落幅度阅会更大些，艰这个现象在梳华东、华北务等地区更加香明显一些。柴此外，3月趴份电量数据而较好，其对收一季度增长搏的贡献率已尸经超过了4悲0%，高于觉常年水平，倘这是4月份强环比回落幅宽度更大一些数的直接原因牌之一。更主良要还是因为帮2011年幻同期用电量乐基数比较高惊，以及蔑2012年丸宏观经济形陶势特别是重马工业生产形康势仍然不明崖朗。茅”弹中电联高级喉工程师薛静爆说。菊薛静表造示，遥“点4万亿彻”广投资所带来成的市场需求雅和基础产业饰的产能扩张注，导致20董11年第一等季度用电量议的较大幅度肌反弹。贩2012年肃4月份用电羽量规模基本亿接近了上年荒迎峰度夏期拍间的最高水抛平，较高的摔上年同期基产数必然造成弦2012年体同期同比增挽幅偏小。抗国网能起源研究院副染院长胡兆光雅则强调工业纵生产增长放圾缓对用电量塔的影响。他嚼说，支撑全筑国用电量增石长的主要动捞力是居民用不电量、第三抓产业用电量辰以及第二产迹业中的制造沙业用电量。锁“蓄目前国内经麻济还处于底京部波动时期万，国际经济骨形势也未明橡显好转，外诚贸出口不力期，而内需又默不足够旺盛逗，这就会使诵得钢铁、水叫泥等基础产尤业生产过程捏的恢复较往灵年要长一些础。和”耐11日椅国家统计局禾公布的数据赤显示，4月促份我国规模凑以上工业增艳加值同比实肉际增长9.药3%，较3斥月份继续下啊滑2.6个请百分点，2河009年6这月份以来增混速首次跌破棚10%。然嫁而国家统计柳局服务业调咏查中心与中午国物流与采而购联合会联桐合发布的4集月份PMI析却连续5个旨月回升，并封且创下了1朱3个月以来猛的最高水平瑞。麦工业增臂加值持续回史落的同时P浮MI却不断辆攀升，一度槽导致市场对皱经济形势的录判断出现混莫乱。14日诸公布的用电乔量数据表明彻，工业增加金值反映的趋矮势与实体经霜济运行情况读更加接近。柏不过工俗业乃至整体福经济的情况飘不容乐观。蓝中国农业银绩行战略规划健部宏观经济骑金融研究处跪副处长付兵纷涛表示，从辞历史经验来养看，12%逝的工业增加去值大致对应喂8%的GD备P增速，4涂月份的数据巨预示着GD霜P增速可能虚已落至8%叶以下。工业脂增加值和三站驾马车的数业据全面回落蚁，预示着经文济仍未扭转竖下滑态势，式特别是环比中数据也出现男放缓，表明踪增长动能在察继续衰减。居2012年后政府工作报戚告将GDP越增长目标下界调至7.5豪%，表明政芒府对于经济群放缓的容忍谣度在增强，井但4月份的找数据将直接嫌考验政府的笑心理底线。量中国社病会科学院工药业经济研究彻所工业运行脚室副主任原飘磊提出，要果做好未来几待年内工业运语行情况都可桂能处于低速肌的心理准备贞。他说，这旨在表面上看首是因为投资迅、消费、出崖口各环节的保增长动力都岛不强，深层使次上则是因粉为当前我国尺工业运行面滤临的主要问原题都未能很脏好解决。中摩国制造业发叼展到当前阶况段，成本在句提高，产品弊竞争力在下尘降，迫切需嫩要重新安排桃生产活动，近建立新的竞恢争优势，然猎而产业转型漂至今未有明秘显进展，加洋上仍面临国被际金融危机常的余波，结预果就是当前哗国内制造业乒产能过剩问促题严重。手饰“茂未来一两年车内工业生产弦从之前的高体速增长向下嫁滑落都是必善然的，而且派这个趋势很街可能较长，陷甚至是好几绳年。即使个富别月份出现蚂反弹，也改御变不了整体牢趋势。从”态原磊说。多辅咐坡添房党忠性巩贩羽淋谨返回目录鸭FDI连降铲外资布局头悄然生变瞎势编者按：舰商务部哄15日发布五的吸收外资距数据显示，视4月我国实枪际使用外资纺84.01掀亿美元，同节比下降0.奖74%。至勺此，我国吸斩收外资已经纳连续六个月瓦负增长。专叉家分析，欧滴美经济持续吹低迷、中国练连续上涨的铜成本以及放丢缓的经济增震速、来自其涂他发展中国滑家的竞争等栏都使得未来垄中国吸收外叉资形势依然刷严峻，总体锦资本流入放咸缓也将成为置长期趋势。蝇与此同时，燃外资企业在逐华布局正在数悄然生变。眉一方面，部芬分低附加值茎生产环节在倍成本上涨等抱压力下撤出目中国，另一沙方面，也有预更多的外资码企业将研发铃设计中心、果营销中心落携户中国，或驼者布局中国鉴新兴产业，刃在新兴产业南中寻找机会叶。戏FDI验连降六个月减狠欧盟对华投孔资降近三成呢商务部绍15日发布效吸收外资的蚊最新数据显叨示，赶2012年葛1至4月，毯外商投资新泪设立企业7薪016家，园同比下降1样3.94%迹；实际使用戒外资金额3府78.81季亿美元，同新比下降2.物38%。截压至2012盒年4月底，萌全国累计批揉准设立外商数投资企业7胖4.5万家怪，实际使用挥外资金额1死.2万亿美蹲元。衣值得注黎意的是，4所月当月吸收清外资再次出孕现负增长，富4月我国实数际使用外资样金额84.锯01亿美元缩，同比下降氏0.74%密。至此，我糕国吸收外资部已经连续六廉个月负增长友。始具体分袜行业看，搞2012年浅前四个月，菜制造业实际遮使用外资下幸降最为明显茫，同比下降者4.4%，毕此外，服务服业和农林牧看渔业实际使曾用外资分别宴下降3.1性%和0.9研%。从区域输来看，西部策地区和东部岸地区吸收外栽资分别下降折了15.2饲%和2.5肠%。从投资绳来源地看，坐欧盟对华投哑资降幅较大讨，欧盟27佛国对华实际胶投资19亿枪美元，同比姜下降27.慰9%。众边“沸我国实际利旋用外资持续表出现负增长悔主要有内外盏两方面原因商。呆”刘商务部新闻育发言人沈丹膛阳在15日贿的例行发布嫌会上表示，槐一方面，世椅界经济总体各增长乏力，演全球直接投庆资受到很大己影响。联合贫国贸发会议恶最近发布的菌一个报告指权出，您2012年其一季度绿地涂投资和跨国薪并购规模双号双下降，因把此对全球全武年的FDI脖前景也保持浸谨慎。此外咬，很重要的孝外部原因，佩就是美国、该欧盟国家鼓锹励产业回归匆，发展中国黑家加大引资忌政策的优惠北力度，使得母我们利用外昏资面临激烈焦竞争。炎从国内垄因素来看，澡随着要素成夺本上升，我招国经营成本萄优势有所减蛾弱。另外，纽我国利用外饶资更加注重病优化结构和惧提高质量，伏而不是简单途地看引资的汽规模，现在萍很多地方不浑是简单的袭“基招商引资唱”板，而是提出羽要贯“缺招商选资略”丸，这对利用脚外资的规模袖也会有一定悄的影响。老中国银劈行国际金融脸研究所高级拘分析师边卫弄红表示，目牙前作为我国位第一大贸易脸伙伴的欧洲路，债务危机刻形势急剧恶赠化，整个欧棒元区也陷入勤连续两个季晕度的负增长握，走在衰退赢边缘，在欧乓元区经济整互体不容乐观序的情况下，反欧盟对中国略细分项投资虽意向降幅严铜重，短期内利资本从新兴岔国家加快流眯出速度。与姐此同时，美负国第一季度轻增长低于预僚期，从国内荒来看，刚刚肯公布的经济脱数据也不乐泼观。国内外恐因素共同作偶用导致了我避国吸收外资广的持续负增爆长。村外资布各局悄然生变熔熟目前未现大扬规模撤出风据了解文，外资企业依在华布局正撞在悄然生变娇。一方面，赞部分低附加趟值生产环节颤在成本上涨塘等压力下撤僻出中国，另巩一方面，也张有更多的外条资企业将研烫发设计中心笑、营销中心帮落户中国，铃或者布局中氧国新兴产业叫，在新兴产面业中寻找机间会。麻现阶段背，我国劳动呆力成本优势缠仍然存在，箭但减弱趋势故明显。由于抛我国劳动力棚成本上升，恼部分对于低旨劳动力成本吵的投资转向将其他市场。纲对上下游产悬业链要求较算强的企业则幕会选择继续奇留在中国。旦据了解，也桂曾出现过对明上下游产业添链要求较强炮的企业，搬播离我国后由顺于当地不适剂合发展又搬摧回我国的情粗况。含商务部愧政策研究室揉主任张向晨忍经过调研之咸后也发现，座低端制造业忧方面，在中裹国继续维持汉现有水平或葱者是向中西护部乃至海外菜转移是尿“暖一个自然的叠过程窄”辽。中端制造勒业方面，美姥国和欧洲企客业都将继续闭扩展在华投扣资，因为骄“刃他们需要这捎个市场吊”云。朽张向晨忙表示，美国垂政府近年调蹲整原有政策份，大力扶持堵本土制造业代发展，鼓励竹外游企业回司归。受此提问振，包括福蓬特、卡莱尔妇及国际收银唉机公司等一每批企业先后些宣布将国外搏产能移回美盘国国内。他旷坦言，这会佛对中国造成据一些压力。服但他同时表挺示，基于此津前的调研，划在华美国企权业回迁的数粘量较少，而绿且仅限于一需些高度依赖誓美国市场的逢生产条件和狠市场特点的灰行业及特殊就产品，而包弹括通用、苹份果等在内的淹大型美企将旋继续扩大在棕中国的投资允和产能。因夕此，运“偿总的来看，喊中国的市场思潜力和产业财配套对海外拜的制造业还横是有巨大的沙吸引力的。焰”施沈丹阳其也表示，虽亩然从中长期爱来看，受到网本国发展制群造业战略的狗影响，美国签和一些欧盟书国家可能会傅资本渗“阁回流苦”具，会减少对翠外投资，包召括减少对华鸣投资，但是抚，根据商务差部监测，到誓目前为止还易没有发现已巡经在华设立你的外商投资伞企业大规模桨撤出的情况错。湿沈丹阳涂说，省“释我们对中国升利用外资的套前景总体上刺仍然持乐观报的态度。因饿为中国投资挠环境总体上叮是趋于完善晕，越来越好教，而不是相辣反。廉”巾他介绍说，象最近，日本块国际协力银遇行（JBI哈C）发表了遮《2011垄年度日本制腐造业企业海盏外业务情况然问卷调查报弹告》，显示旱日本制造业液将继续加快富海外拓展步变伐，而中国康、印度仍是城他们首选的段投资目标地亭。另外，新戴加坡大华银丛行日前也公六布了《中型胖企业商业景青气调查》，非这个报告也搂显示中国成匠为新加坡中挨型企业在亚由洲拓展海外尊业务的首选弹地。醋未来吸昏收外资形势神依然严峻屡我国放瓜宽政策有助肿于投资增速饶部分恢复，疗但是很难恢匆复到之前的寸增速。边卫做红认为，从烛目前情况来沫看，下半年笔吸收外资形骑势依然复杂证。前一阶段固，欧洲债务粮危机形势企渣稳，美国经风济增长较快妈且失业率下今滑，出现企棒稳回暖的态仪势。但是，姥从现阶段看快，整体形势买较为严峻，杜若欧盟形势岂继续恶化，位将对我国吸膏收外资带来搭不利影响，失因此，近几浊个月内，F硬DI仍会延颈续小幅下滑创趋势。蔽与此同约时，FDI窝的持续负增蛮长以及月度筑外汇占款偶手尔出现的负患增长印证了阵市场对资本集流入长期放偿缓的判断。鄙根据中国人行民银行此前膊公布的统计月数据，在2项011年四芝季度连续3危个月负增长魔后，从20蛾12年1月烈开始，新增复金融机构外梨汇占款开始椒再次转正。茫不过，15承日晚间公布片的最新数据鞋显示，截至毛4月份末，匀金融机构外开汇占款余额券为2558忧88.21街亿元，较3谊月减少60磁5.71亿粥元。外汇占呢款在投2012年额首次出现负六增长。繁边卫红父表示，外汇科占款走向在颜一定程度上冷与人民币汇羡率走向有一斯定相关性。荷虽然4月人效民币延续升盟值趋势。但六是，市场对肝于人民币升蜓值预期出现耻逆转，而投积资恰恰是取晒决于预期。严与此同时，摧西方媒体对取于我国经济搬发展前景的约悲观情绪不掀断加大，资衬金投入趋向海逐渐减弱。兽“鉴对于4月顺河差加大，我极们必须要认乏清楚其是偶薯然性单月反壮弹，还是在吼以下几个月眠中延续加大陶的态势。另馆外，由于人就民币升值预陵期的降低，躺一些企业不博会再像之前造一样迅速兑尚付人民币，烈也减少了外咐汇流入速度下。举”报边卫红说。其资本流盟入减缓的背朱后正是我国走长期呈现的龙国际收支康“墓双顺差辛”俭格局的变化肥。预“根全球金融市傻场仍然动荡炭，欧债危机仅也不稳定。蛙未来，外资钻进出中国会葱比较复杂。裙”想中信银行总柏行国际金融党市场专家刘当维明指出。鄙秀允梯例优联础耻柿背苹陆防返回目录落养老金与“循双轨制胀”月症结待解编者按：物养老保子险覆盖状况互是衡量一个冠国家公共服矛务和人民生凭活水平的重违要标志。我钉国目前的养转老保障制度稍在城乡之间注、地区之间吴和不同群体坡之间还存在糕很大差距。址这种差距在够机关事业单唱位和企业之荡间尤为明显坊。当前我国因国力增强，纷制度建设逐狱步完善，应绒在但“邻十二五龟”湾期间逐步取焰消养老退休该金材“录双轨制诵”饮，缩小待遇论差距，德“沃社保公平行”惑仍需下大力随气。领国务院舌总理温家宝树近日主持召臭开国务院常后务会议，讨签论通过《社租会保障邪“切十二五感”戴规划纲要》厉，会议确定封我国将改革占机关事业单阻位养老保险柔制度。同一鹊天，人力资勉源和社会保跳障部部长尹看蔚民回应，秩我国将推进辫机关事业单雅位养老保险想制度改革，宪破除养老金粘企业和事业客单位企“匹双轨制并”言。穿破除呼花声拐不同用喇工性质的人乱员采取不同津的退休养老丝金制度，即陶养老金糟“似双轨制闷”许长期饱受争膛议，破除的日呼声一直存劣在。轿这些年鸦，企事业单筑位、公务员集的退休养老虏金差距明显淘是不争的事眨实。丰制“廉企业职工养星老保险与机毫关事业单位增退休制度一胀直处于分割你状态。一个席改变着，一炒个停留原地弊，两者日益都失衡。害”怠中国人民大腾学教授、中岂国社会保障泼研究中心主肤任郑功成表慧示。姿199语3年我国引早入了养老保架险制度，为敞了顾及19草93年以前栏已退休（称肚“粒老人版”泻）和已参加鹰工作的职工粱（称符“窑中人宝”盆）利益，当脖时明确表示迟改革要遵循筒“息老人老办法婚、新人新办眠法、中人补皱齐体”雨的原则，不旁区分机关、岔事业和企业肃工作人员。怖但由于改革究遇到了较大厕的阻力，因董此到199拨5年，最终碍机关和事业育单位养老金巷没能纳入社誓保体系。启如此一打来，在企业旦职工中建立摸了城镇职工器基本养老保软险制度，形谎成企业、个下人、国家三良者分担的缴绩费模式。而浙机关、事业年单位人员，足仍保留着个彻人无需缴费说、财政拨付侄退休金的旧只模式。密另一方城面，企业退恨休职工都属还于斗“卸中人匙”费，其养老金农包括基本养程老金、过渡刚性养老金和陵个人账户养需老金。按这端个办法计算棕，目前大部降分企业退休屿职工的养老烤金替代率都中只有30%浅。哲垄“秩当前机关事配业单位退休悔待遇与企业佳职工养老金煌待遇的差异永，当然不具岂有合理性。保纵观世界，肤各国法定养径老保险制度视都是基于促越进公平而非专放大不公而浪设计的，不燥可能出现不铅同群体相差踪几倍的现象闪。住”伯郑功成指出歪。窝试点改亏革悬空袄为了弥搁合吐“温双轨制驴”离造成的影响纽、缩短企业章和事业单位启的养老金差彻距，中央也局先后出台了渠一系列的政匪策。探一方面孕，国家人社迈部明确要求摄各地多年来锤大幅提升企雷业人员基本乓养老金，每爬年的调整幅险度达到10勾%。同时，锋注重向具有组高级职称的痒企业退休人嫁员倾斜，使煎他们的待遇疗水平在普遍晶调整的基础傍上又有所增讽加。粒可穴“巨双轨制猛”鱼伴生着三个基问题，直接碍导致上述调昏整并不能实你际解决问题伶。搏镰“刃一是筹资环扇节，企业职锁工要缴纳养丑老保险费，片而机关事业黄单位不需缴销费，这是个仆人义务方面神的不公平；股二是基金财庸务管理环节菌，职工基本翁养老保险采跪取统账结合似模式，机关遥事业单位采让取现收现付霉模式，前者黑受缴费多寡闲与基金收益狠的影响，后柱者可以旱涝偿保收；三是危待遇发放环雁节，职工基驶本养老金待零遇随物价上列涨等因素而催调整，而机悼关事业单位萄退休待遇却绪与在岗者工泻资增长直接邻挂钩，前者调符合养老保草险制度保障林退休人员基晴本生活的初窝衷，后者显刘然增加了退肾休者直接分构享国家发展小成果的福利扇份额。右”震据郑功陪成解释，两仿个制度下的殊人群的养老待保险权益日寨益失衡，待各遇水平差距胳日益扩大。齐以广东英省为例，2粥008年底买，广东起草陈了《广东省五事业单位分偷类改革实施站意见（征求敞意见稿）》弟，拟为其后挣的养老制度控改革铺路。躲然而，此方侨案刚一提交节各事业单位蛮内部征求意垦见，就直接撞遭到了各种溜阻力。忍按照设议想，广东拟新将全省所有活事业单位分护为三类：行闲政类事业单鞠位、经营服佣务类事业单悔位及公益类竟事业单位。龄后者是养老啊制度改革对存象。第一类齿事业单位要花与国家机关径合并，他们鸣对改革双手使赞成；第二朱类拟通过改武制成为企业鹿，这类单位坝绝大部分自嚷成立之日起挠就按企业模滑式纳入养老率保险序列，暴在养老保险银改革方面争捆议不大，但肺对自己要被杀直接改成企落业的做法，名反应激烈。线结果很多列疫入转制计划挎的事业单位方人员，纷纷知打报告要求猛回到公务员忽系统工作。否而在改酬革方案执行虑者眼中，财脏政支付也是驰难题。原来楼，庞大的公论益类事业单澡位人群一下掘子进入社保旦，财政必须银按其工龄为办其补缴工资疮额28%的议养老保险费她，这显然压唐力巨大。娱公务员口养老制度需典同步改革甩璃5月2日遥，人社部部说长尹蔚民表尾示，退休待哀遇差异的产屑生是我国现猪行的退休制纹度不同所造象成的。他也驶承认根本的璃解决办法是捏要推进机关诉事业单位养兆老保险制度批的改革。齿券在微观层面直，之前的改四革之所以停如滞，在技术脏层面的原因厕，是未对相夹关人员关心煎的一些基本抛问题首做酬出安排。反中国社科院动世界社会保读障中心主任历郑秉文表示洪，改革最初口提出，原则泼上不降低事年业单位人员诸养老待遇，吊但改革选择课的是企业养尾老保险模式鼓，这无法保反证待遇不降皮低。烤方案未袭明确国家、滨地方政府和慎单位在社会延统筹缴费方光面的分担比叙例和责任，巧则是专家们巾认为的另一距问题。须“访如不划分好惨财政分担比侵例，地方政假府的财政压抹力可想而知表。解”耍郑秉文指出已。粥而在郑炭功成看来，寇事业单位养煮老保险改革攀，应当和公择务员养老保握障制度改革涉捆绑在一起爱，否则难以氧推进。咐摄秆仰鸡扯菜疤基烘遇返潜趁返回目录粪中小企业私拒募债渐行渐艇近编者按：成出于弥自补债券市场圣制度空白、瞒加强适合中穷小企业融资散多层次资本步市场建设、罚缓解中小企狗业融资难的掘考虑，从2技011年底资开始，监管枯层就一直考鹊虑推出中小肚企业私募债剪，目前制度粘框架已基本着形成。近期轮，深交所和余上交所表示惊将尽快推出槽中小私募债拘试点。两大辫交易所同时丝发声助推这筛一市场发展周，不禁令市添场猜测这一谎备受关注的桨企业融资新污工具即将词“竖破茧妇”饿。邻在日前吴举行的俭“另证券公司创尊新发展研讨混会散”绕上，深圳证是券交易所总申经理宋丽萍健称，将尽快俊推出中小私兰募债试点。治上海证券交昂易所总经理腾张育军亦公晨开表示，上券交所正积极跨准备推出中何小企业私募火债券，继续贸扩大债券上茎市规模，并获率先在中小诵企业私募债之上进行试点除。等民间融优资鄙“似两多两难音”称催生债市融追资新工具砌堂“瑞融资难批”神一直是制约毫中小企业发焰展的重要因豆素，大量中旺小企业不得拳不通过民间除借贷甚至高县利贷筹集资们金。在摩根叮大通亚太区研董事总经理灯、中国区投锐行副主席龚帖方雄看来，圆一些中小企羞业之所以被愚迫借高利贷剧，原因之一删就是债券市死场没有发展右起来。与中止国的股权市喊场相比，债胞权市场仍有来相当差距。恶如果把这个眠市场发展起攻来，则中小严企业的成本河会随之降低伍，才有可能喘真正解决融岗资难的问题防。巷毫无疑姻问，不少民苍间投融资方良正面临着缘“卧两多两难贩”孙（民间资金违多、投资难常；中小企业耽多、融资难础）的问题，伙而中小企业庄私募债的推码出显然是解吴决该问题的通一剂良方。捏出于弥沟补债券市场蓄制度空白、钥加强适合中未小企业融资绢多层次资本寸市场建设、芹缓解中小企题业融资难的扇考虑，从瞧2011年责底开始，监北管层就一直丧考虑推出中功小企业私募狗债。罗然而，椒鉴于中小企禽业经营业绩乐波动相对较庆大，可用于啊抵押的资产凳较少，发行很债券信用等附级可能会较池低，支付的分利息成本又键较高，因此爬，此次证监愁会拟推出的较中小企业私阅募债，虽然州包含了高收低益债的市场卷需求，但也收不局限于高进收益债。予不仅如斜此，监管层烟引导私募债虹发行利率不漏得超过同期驼银行贷款基票准利率的3枯倍，明显低哑于高利贷所渗限定的4倍佛贷款利率，穷同时也可为就债权人带来乐可观的收益竞。喜“业支持优质的松中小企业发得行私募债，疾将形成发行滨人和投资人哥双赢的局面漆。扭”理复旦大学经每济学院副院呼长孙立坚说胀。狗试点先傻行宜由点及布面逐步推开勒目前，缝各地方政府纲对中小企业平私募债推出港的态度都很毁积极，但基葬于该类债券絮风险偏高，槐在产品定价洋、流动性、永违约风险控崭制、信息披任露等诸多方兽面存在较大避的不确定性巾，不少专家略认为，不宜僵马上全面推桐开，可考虑早在中小企业愉较集中的地释区试点，辖戒区交易所与须地方政府联牛合监管。仁相关人际士透露，尽患管私募债发掉行主体的选体择比较困难艇，可浙江省给内诸多企业捐的积极性非层常高。业界苦普遍预计，惯温州很可能阔成为迷“扯第一个吃螃哲蟹妈”担的试点地区僚。津实际上波，温州地方曾政府对试点翼的参与也表竹现出了积极骂的态度。温科州金融办相肥关人士坦言斧：蛮“誓我市希望借在助于金融综局合改革试点导的东风，率僻先在温州开骄展该项工作士试点，以解诊决民间投融走资问题。目献前正着手开皮展企业发债物意愿的调查芳工作，并与删中介机构对踪接相关事宜显。轻”摊温州金轰融办方面还职表示，证监伸会推行中小欣企业私募债板，发行人的插准入门槛相惧对于普通企洪业债、公司纺债乃至银行贤贷款都要低咸，并且在发渴债的期限、仙资金用途上浴均较为宽松麻，非常有利贯于解决温州谣中小企业乃中至小微企业炮的融资难、壮融资繁问题用，受到该市配许多中小微仇型企业的欢默迎。膊当然，牙不论是发债装主体的选择观，还是投资途者的培育，街都需要一个邪漫长与磨合焰的过程，所焦以中小企业挡私募债的推毅行应综合考担虑市场参与瞧各方的接受祝程度，由点模及面，循序披渐进。估借鉴国闹外经验完善碗风险补偿机虏制土删2012年技以来，关于越山东海龙短对融券评级连鹊续被调降，卸且差点违约秘一事，引发编了业内对于歼企业债投资呈风险的持续具关注。尽管笼中小企业私伐募债交易主灭体可能以保予险、银行、旱信托等机构舰投资者为主兆，但是对于至逆向选择和魄道德风险的退担忧依然存竟在。艘在多数念业内人士看耍来，中小企弦业私募债发屑行人主体受淋企业规模所命限，偿债能领力薄弱。伴梢随着当前债焦券市场投资法者对于信用辫风险的进一葱步关注，创扛新债券能否付获得投资人沟高度认可的饲关键，仍然木在于如何设沿计一个多层着次、互为补锹充的偿债保抬障措施，特控别是违约清洽偿方面的制顶度建设。什由“爹在发达国家节，经济好时式高息债的违年约率是2%正-3%，经拆济不好时，而违约率大概祥会达到8%拥，这个其实拔可以用保险社来返还。哈”钳龚方雄介绍贿，祝“厚信用违约掉凶期（CDS浆）就是对于惨债券的再保复险，为高息城债发展把控诚风险。衡”盲事实上立，在中小企津业私募债条卡款设计上，孔目前管理层沿已经开始考放虑进行较完枝善的风险补蛙偿制度安排斧。据一些券杏商投行部门涌人士透露，币这些安排包浴括设立偿债部风险准备金洪并预先提取懂偿债基金、顶发行人自有撤资产抵押、购推出转股条忌款、设置发世债人财务指满标约束、引苹入第三方担洁保、银行备道用授信等制片度设计思路隶。产津累抄瘦赤顾其南明悲叠强杜返回目录干中国家庭高委储蓄背后收裹入不均编者按：质全国首引份《中国家牛庭金融调查战报告》显示丢，中国家庭低资自有住房陪拥有率远超女世界60%悉左右的水平蛮，甚至高过以美国和日本玩；家庭金融北资产中，银敌行存款比例洪最高，为5仁7.75%姿……术数据显示的剧事实是最有喇钱的10%暑的家庭占有南全部样本资援产的80%饿以上，所以无提高了均值晚水平。中国灶较高储蓄的园根本原因是惰储蓄分布的研差异，广大司民众并不缺性少消费动机描，而是没有啊足够的收入聋。梨致5月13日娇，西南财经除大学中国家天庭金融调查捏与研究中心御正式发布全旋国首份《中灶国家庭金融贤调查报告》知（下称首“生报告省”茂）。报告的沸发现包括，永中国家庭储碰蓄主要集中摔在高收入家录庭，收入最蚁高的10%挣的家庭储蓄稼率为60.妨6%。中国惜较高储蓄的右根本原因是祝储蓄分布的古差异，广大乳民众并不缺扣少消费动机瞧，而是没有隶足够的收入端。桌在住房吨资产方面，金中国家庭自务有住房拥有山率为89.择68%，远恢高于市场想霜象和世界平薪均水平。城列市家庭第一横套住房市价接与成本之比侧为4.4，蒙城市住房收占益可观。引收入前反10%家庭夜储蓄占比7绳4.9%骆中国家券庭金融调查麻在全国范围购收集并统计惯家庭金融行孙为的微观信风息，主要包默括：住房资吩产和家庭金料融财富、家惰庭负债和信饿贷约束、家订庭保险与社泪会保障、家快庭支出与收逗入等方面内距容。防报告显屋示，中国的贱高储蓄的根呼本原因不是条没有足够的任消费动机，决而是没有足恼够的收入。愈目前，顺中国家庭的胜高储蓄率日颂益成为世界程的焦点。政扭府一直在采选取措施刺激塞国内居民消财费需求，但忠效果甚微。仓截至2朽011年8抗月，中国家议庭总储蓄占透总收入的1钻9.25%贵，处于较高告水平。然而勒从储蓄的分届布来看，家血庭储蓄分布厅极为不均。舌一方面，有竭55%的家径庭在调查年救份的支出大进于或等于收断入，没有或兰几乎没有储轰蓄。另一方棕面，收入最筹高的前10走%的家庭储护蓄率达60中.6%，储强蓄金额占当烛年总储蓄的鹿74.9%秀。可支配收压入占所有家钥庭可支配收勺入的56.偏96%，收选入不均现象奶非常严重。六也就是说，担中国家庭储荡蓄都主要集硬中在高收入扬家庭。叹士“管增加消费、杆减少储蓄最化有效的政策体是减少收入工不均。高储括蓄的根本原击因不是广大疏民众没有足梦够的消费动松机，而是广刘大民众没有陷足够的收入射去消费。旷”凶中国家庭金无融调查与研宪究中心主任铲、西南财大徐经管学院院性长逗甘犁宇教授认为，兼可以通过各我地提高最低疮工资标准来兰改变收入不扒均的现象，劝从而实现中畏国政府《十离二五发展规椅划纲要》中愉提出的胞“捧工资增长和禁GDP增长轿速度要求同此步，劳动报理酬增长和劳颂动生产率提略高同步土”溉。药中国人晒民银行研究赖局局长张健捞华认为，增桃加消费可以精通过增加低突收入家庭的打消费能力和勺消费结构升恐级完成。邻事实上摊，中国经济普的结构正在俗改变，市场筑力量正在推区动着消费力汇的提高。牧“庙消费力从2滑008年开唯始，每年提确高0.7%招。原因就是根劳动力市场位发生重大变宜化，廉价劳找动力供给开伯始小于需求饥，可支配收舱入在提高。躁”胶清趟华大学挣教授李稻葵督补充道。要自有住质房拥有率近忆90%妇报告数宇据显示，目主前中国家庭湿自有住房拥床有率为89掀.68%，骤高于世界平换均住房拥有仔率为63%殃的水平。2晕011年，秋中国城市户亮均拥有住房堆已经超过1嚷套，平均为绵1.22套怠，农村为1糊.15套。逢我国的自有炕住房拥有率双，农村高于请城市，中西柏部地区高于拘东部地区。值但这并委不与市场上旁旺盛的刚性盐需求存在矛续盾。盲左“网一方面，中舒国有相当一检部分人群离闯开已有房产她的家乡，到密外地或大城敢市生活，这漫是房产刚性凉需求的一种邮表现。翠”呢李稻葵解释仗。崇另一方诸面，房产已塌成为中国家肚庭资产增值剪最快的财产座。陵“蜜拥有房产的柴家庭这几年糠都有很高的温收益率，有张房子的家庭砌还想买两三岔套。护”颂甘犁补充。鸟城市中第一供套住房的总库收益率均值序为340.族31%，第瓦二套为14技3.25%染，第三套为哥96.70培%。亡吃甘犁起教授认为，田此份报告提鹅供了详尽的错基础数据，枪人口结构、细家庭信息、贝教育需求、负储蓄状况等饼。希望社会雅各界能充分尤利用这些数描据资源，从查不同角度和糟视野来分析短包括房地产侨在内的中国丧经济问题。诵掉抹撒绵育扰报晚非滤快骨笼返回目录海外观察部希腊受“削脱欧嫌”净欧元区面拆临多输格局编者按：村由于近闲期希腊组建柳内阁失败，趴将重新举行氏议会大选，把欧元区央行蕉官员们开始富首次公开谈老论应对希腊创可能退出欧姨元区的问题概。如果希腊允真的但“垒脱欧自立践”朴，那么对欧蕉元区各国来蚂说恐怕很难访找到真正的增赢家。枣希腊口“施脱欧巧”剑带来的涟漪池效应和外部租力量推波助誉澜很可能将响导致欧元区弓出现多输局愁面。如果欧旺元区出现大蒜的动荡，世起界经济的复犬苏将面临更胳大的不确定战性。瓜以抹“返借新债还旧页债障”啦模式苟延残略喘终会有一抢天难以为继姑，而希腊则揉是欧债问题倚国家中可能鞠首先真实违熊约的国家。稼由于近期希莲腊总统帕普里利亚斯组建娱内阁失败，拾激进左派联犹盟反对加入往团结政府，茶欧元区央行艳官员们开始蚂首次公开谈泥论应对希腊饥可能退出欧广元区的问题练。德国央行软行长魏德曼册在接受该国晓媒体采访时裙称：迅“揉如果希腊退戒出欧元区，洲该国面临的刚后果要较欧毅元区其他各吸国更为严重险。搜”乘如果希桂腊真的逢“削脱欧自立华”当，那么对欧毅元区各国来让说恐怕很难欲找到真正的站赢家。首先罩，希腊国内杂政治经济形去势将更趋严耻峻。无论希雅腊退出欧元余区之后是重挽启本国旧币捆或者使用其盘他新币，都映将无法避免议急剧贬值的促危机，国际僻借款的偿债架压力也将快墨速攀升，最索终希腊政府甩和民间经济叨都将面临破晓产的威胁，哄而国内民众有的福利更是酿无法保障，灶所谓左派保狠护民众利益容的政治噱头遇也将难以为御继。府其次，兄对于西班牙冲、意大利这躲样的欧债中舍间国家来说锹，希腊退出钢可能会引发承一系列的连醋锁反应。国寺际社会、尤秒其是美国对惜冲基金早已秒对做空欧元毛虎视眈眈，奶甚至已经布括局良久，希只腊退出正是小其期待已久娃的触发市场迹情绪的最佳渔时机。本就语风雨飘摇，宵依靠欧元保景护伞荫庇的形西班牙和意淘大利等国将案直接暴露在览国际做空力汤量的冲击之施下。其结果满虽不致欧元矿区分崩离析钩，但欧债问挤题国家的经幸济政治状况昏也将一落千腐丈。染再次，口即便是稳定虎如德、法这筋样的核心国问家也将经历杆国际影响力致大减的冲击番。对德法而泳言，即便欧绝元区崩盘，区也不过是重边归本币，经脏济方面算不线上多大的致倒命伤。而依吸靠地缘优势挽，德法仍能倦对近邻东南抽欧国家保持败一定的影响盖力。但是从壁更根本的角绿度来看，欧盐元区的式微董反映了德法魂主导欧洲用粒“暴一个声音说没话状”拜的伟大尝试前遭受重创，热此后欧元区且的协同性和霉凝聚力将大衫大降低，欧鸭洲各国从自妨身经济政治驳利益角度出度发，撇开欧慈盟单独行动折的可能性大匙大增加，德锦法恐怕也很计难再找到合酱理的借口将锹欧洲各国招生到自己的麾芒下。均随着欧僻元区式微，冤其他各方势勉力，尤其是典美国在欧洲轻的势力将重雷新增强，而貌失去欧元区侮这一砖“革放大器阀”蜓的德、法也茶很难再与美馅国平起平坐黄，甚至在经收济领域也无洞法继续使用虾欧盟委员会假这支大棒攻丝击其他竞争贴对手。希腊孕“右脱欧转”旬带来的涟漪训效应和外部锐力量推波助据澜很可能将岸导致欧元区链出现多输局强面。赛对于中绩国而言，一楼方面需要稳矿定欧元区贸庙易伙伴，欧丸盟作为中国麦第一大贸易溜伙伴，如果央经济政治出种现一定程度瓦的混乱，将刊给原来趋弱厕的中国出口著雪上加霜。拴近期的广交穿会来自欧盟蠢的参加机构勇与个人，以田及成交量均垫已出现一定什程度的下滑博。此外，如竭果欧元区出镇现大的动荡绕，世界经济意的复苏将面挥临更大的不弹确定性。各另一方印面，中国也折需要借助欧侮元区的力量帮来抗衡美日屋等其他力量担。目前正是置加紧与欧盟争谈判，获取胃筹码的最佳评时机，如果巩欧元区能放交开对中国的炭高科技产品踩出口和承认厚市场经济地痰位，那么我城国与美日谈果判的主动权波将大大增加篇。此外，中屠国还可借此来机会加大对餐欧洲桥“卵走出去帖”希的力度，通肉过管理、技浅术和服务升割级提升国内筝的产业结构剖。叠从另一锡个角度来说盾，正是因为埋希腊搏“拜脱欧论老”旋将导致欧元最区出现多输仪格局，欧元绪区内部的斗宝争目前只能叮视为一种政系治博弈，目絮前还不能对则希腊里“脑脱欧自立刻”羡下定论。百框当屠叼慨筛鞋卵劳罗姿庭续饮返回目录孙刺激政策到悉期美国经夕济隐患增多编者按：暖美国的芽很多现有刺皂激经济的财绵政法案和减佩税措施在2朴012年底虾要过期。减燥税的法案年乔底要过期，浙同时又因为柜2011年通为了提高国壶债上限通过含的平衡预算披法案造成2损012年底蝇要减少财政锦支出。公司司在明确未来锤的税收、监扔管法律和财滤政政策导向宇前会减少新枪增的职位，壤推迟投资。赖个人也会因救此失掉对未普来经济的信屠心而减少开挂支，从而使掉经济增长在红这些财政政岭策正式过期款前就会放缓炊。可以预期域美国下半年债的经济隐患剪增多了。贤纽约市仍的夏天公益街活动时刻表责已经纷纷出秘台。曼哈顿再中央公园的击表演、市中推心布莱恩公踢园的露天电诞影、皇后区仗的当地商业赠展销节台……刑仿佛让人又迹回到金融危辉机前的域“抹太平盛世竹”耀。缩不过，以美国经济数饼据却让人感顷觉舞“哄模棱两可检”歌：上周五宣核布的5月密恩歇根大学消肉费者信心指戒数为77.计8，好于预再期及4月的妈76.4，暑为连续第9脖个月上升，丙达到200五8年1月份僵以来的最高右水平；然而李，美国劳工卸部宣布美国捕4月生产者些价格指数（趋PPI）环忘比降0.2比%，低于原雾先持平的预著期，创下了忙6个月来的而最大降幅。摸摩根大完通的信贷交始易巨额亏损火和欧洲政坛下的动荡更是裙让投资者的剩心悬在了半松空。上周四醉晚，摩根大汁通CEO杰校米壁·吐戴蒙透露，穗该银行投资著信贷衍生品边交易出现2循0亿美元亏沫损，上周五警该银行股票涌继续走低，鹰加上欧洲几垄大选举后危塘机前景又趋骨不明，最终垦上周内道指堤累计下跌1惨.7%，纳狭指下跌0.烧8%，标普某500指数轻下滑1.2毯%。至此美着股已经是连歇续第二周下坊滑。骡那么美豪国经济将走傅向何处？美常国银行的经盐济学家迈克猫尔矛·罢汉森和美国城对冲基金L妙IBREM倦AX的创始院合伙人徐幼态于，就美国伸经济将在下伴半年面临的沟不确定性进丘行讨论。猪刺激措求施面临我“撑过期梅”重什么是班美国经济面尺临的最大问复题？汉森提替出的第一条碧并非上周引雪起股市恐慌纹的欧洲震荡贷，而是美国帜经济结构中扭的内部因素弹。记桑“剂很多刺激经颗济的财政法旱案和减税措缓施在慈2012长年底要过期洒。减税的法鸣案年底要过倾期，同时又内因为哈2011年咐为了提高国予债上限通过誓的平衡预算攀法案造成衰2012命年底要减少侦财政支出。点根据我们的征预测，所有眼在年底要到掉期的刺激经功济的财政措骆施对GDP昨的影响大约吐在4.5%馅。和”福汉森说。汪事实上同，没有了这拖些经济措施爹，不是说经吵济一定会被菌拖累4.5割%，毕竟这冠些措施不可遣能全部得不烂到延期。但捡是面对11夸月的总统大晨选，共和民嚼主两党在年啄底前达成新绣一轮替代财圣政刺激的措臂施不会一帆逮风顺。为了往减少财政赤云字，共和党险主张的减少汤福利开支同贫民主党主张抛的增加富人跑税收的政策妈在选举上截拼然相反，但遗是对经济的卡负面影响上血却是殊途同孔归。铁我“奸但是可以预高期炭2012年赠下半年美国蹄会面临很大育的财政政策走的不确定性艳。公司在明痕确未来的税叠收、监管法灶律和财政政网策导向前会板减少新增的击职位，推迟缓投资。个人外也会因此失迈掉对未来经位济的信心而崭减少开支，诵从而使经济愤增长在这些妙财政政策正违式过期前就泻会放缓。邻”区汉森说。枣而徐幼河于则认为：控“形由于金融监等管的加强，掩银行不能再界像以前一样壤把房屋贷款城打包出售，汽造成房屋贷伏款的审批标遍准偏紧，导稀致银行信贷棒的下降、个欧人消费能力永的下降。所壤以，美国经希济虽然不再什像前几年那示样糟糕，但殊还是面临很昼多的问题。独”忆紧缩迎舅来欧洲腐“随之鉴新”仍卧“遗欧洲目前正智在经历一场日中等强度的误衰退，在这甜种情况下，好欧债危机对蜜美国经济和真全球经济的它影响相对有哲限。算”评汉森说。门在暖5月6日括举行的希腊革议会选举中脱，反对财政叨紧缩政策的抢左派政党联伸盟异军突起悬成为第二大寿党。由于分详歧过大，有傲资格组阁的谱前三大政党金都无法争取必到多数议员鸡的支持组成雪联合政府，戒造成上周股头市的震荡。嗽而在本月1乏5日将宣誓股就职的法国瞎新总统奥朗巾德更是靠反辨对紧缩政策洗，要求重新加制定欧洲计“斜财政契约蜘”共赢得大选的慢。须上述两句场选举的结叉果，为紧缩洽财政的支持偿者敲响了警候钟。目前在酸高债务环境表下，美国也施要经历类似搂的紧缩过程跟，欧洲的遭止遇无疑算是薪“抄前车之鉴皆”畜，令政客不碌敢怠慢。猎攀“脊紧缩财政是况把双刃剑，衣在不同的时侧间跨度上有叮不同的效果泰。烂”锄汉森说，不“愧最理想的情砍况是逐步改扮革，而不是弊一下子推出疮所有的紧缩苍措施，这很育可能超出经衬济和民意能辅够承受的范脸围。隙”第徐幼于恩则认为：壳“翼由于未来欧防元区有可能彩出现财政宽螺松政策以换索取经济的增追长，欧元可俭能贬值，投诞资人可能将铅资产转换成杜美元。卵”蔬房屋市宗场逐渐皆“柴触底旬”职槐“甜我们在未来葡1到2年里璃会接近或处缎在房屋市场鼻的底部，可株能还要好几午年才能见到效房屋市场稳着步回暖。估杜计要至少等茄到2014已年才能看到猎房价开始上燃涨。鹅”点汉森说，荣“母这几年房屋狡市场的主要树趋势是多用清于出租的家具庭楼房开始奇回暖，独栋恢别墅依旧在旺低位。翻新厦房屋的市场符开始升温，淡人们更多选气择维修旧屋起而不是购买密新家。补”施虽然数篇据显示一直瘦压低房价的探法院拍卖房钢最近几个月硬出现下降，眯但是汉森表位示，根据研贱究数据，长铜期欠款可以洁被银行要求相法院拍卖的佳房子数目目竞前还在增长氏。吸“铲法拍屋晨”榆的减少主要讽是银行暂缓睁拍卖程序而邀不是房市反聋弹造成的。撞在房市言受到重创、惧“此法拍屋等”裁集中的加州错和佛罗里达剖州，徐幼于盏表示这些地胳区已经出现剑局部反弹现蒙象，虽然从在美国总体上唱讲，房价可闸能在近期继港续下滑。辱就业增灶长或为雷“卫假象状”击对于经剥济问题甚至扶美国大选的窝核心议题姐——饶就业问题，奔汉森表示：溪“婚就业增长的挨势头会放缓猫。首先，G轧DP增长的询预期会放缓旁，所以就业搏市场也会如捎此。此外，先2012年赏第一季度的愚就业高速增药长，有部分旋原因是谜2012年壮的暖冬提前却透支了春天鞭才开始的新纪工作机会，核以及银行暂赵时放缓"法睬拍屋"进程盆提振了市场闭的信心。牧”惜自从2峰008年金疼融危机以来饺，美国的工感作岗位大幅报下降，不仅自仅在住房金啄融相关的领掌域，所有的哪行业领域都蛾大量地减少探了工作岗位灭。之所以近卫日的就业数睁据并不难看定，有一个不挽得不提的概弦念是裳“视劳动参与率佣”——观美国有越来抢越多的失业砍者被排除出遮了失业率统绣计。筑窝“剑目前阻碍就律业增长的，乏一是政府部撕门，在预算准紧张的情况悟下不断裁员然。二是房屋清、金融领域暗还没有从危玩机中走出来俗，就业增长壤缓慢。船”经汉森说，纲“醋虽然制造业逝也有所增长泡，不过自从阀危机以来，办主要的就业萌增长都集中食在服务性行弓业，例如医回疗保健行业董、餐饮旅馆左和商业服务犯等行业。融”自弓披收郑陕兼缓拍忧南称装视返回目录璃日本央行积临重难返编者按：泉日本银炎行在4月底缩召开的金融杰政策决定会欺议结束后，让一如市场预驰期，宣布了冈进一步的货全币宽松政策秋。其内容大稍致有三项：怪日本央行将桑提高从市场聚购买金融资龙产的额度，软也就是通过暗进一步的资召产购入行动乡向市场注入顺更多的流动箭性。此次决档定将导致日头本央行持有男的长期国债缘余额在20于12年的某狠个时点超过汁日本纸币发渴行余额，实珍际上已经在城为最近一两同年来债务货口币化这个既馆成事实打破拉了日本央行之的道德底线输。如此货币俊政策，究竟馅能否为日本剂经济带来利裕好呢？电日本银辆行（日本央阻行）在4月狠底召开的金劫融政策决定沫会议结束后满，一如市场遗预期，宣布岔了进一步的撤货币宽松政枪策。其内容逐大致有三项为，虽然一般治公众甚至很蜜多金融市场亲人士对这些脂包含不少技值术性名词的迫措施并不易奋真正能一看聪即懂，但就催其结论来说办确实是人尽堤皆知的：日虾本央行将提阵高从市场购腰买金融资产拆的额度，也筛就是通过进治一步的资产锣购入行动向劣市场注入更挪多的流动性辞。付此次决砌定不仅告诉刷市场将提升患购买国债的伍额度10万馅亿日元，还禁将增加购买四房地产信托序基金（RE绍ITS）和仇交易所交易漆基金（ET虽F）的额度专，减去其他宿资产出售计洋划，最终将研提供5万亿极日元（大约遣3800亿勿人民币）左帅右的资金。功虽然这娘个数字看起见来很小，让圈不少市场人糠士略感失望饶，但实际上初日本央行已涨经为此付出捡了重大代价服。这次的国宇债购入计划霜意味着从舟2012年贪5月到俘2013初年5月，日龄本央行将购链入的国债总忠额将达到4砍3万亿日元毅。和日本政薄府2012罚财政年度（承2012年尸4月到劣2013竭年3月）国锄债发行额4搞4万亿日元羡基本持平。阿其总裁舌白川方明在详会后接受采狡访时更专门如指出，此次针决定将导致辆日本央行持饭有的长期国持债余额在穿2012年期的某个时点苏超过日本纸素币发行余额抓，换言之，趴战后日本央平行一贯坚守耽的“日银券薯原则”肯定脉将在恼2012年拨失守。央行音信用和财政担公信用的在层心理上的界可限也将更加寻模糊，事实吩上是宣布了翻日本央行已励经放弃了对锤债务货币化赌的抵抗。肆所谓的怪“日银券原默则”是指，梢日本央行有萝条广为人知喉的不成文规面定：自身的监国债持有余朗额将以央行瞒的纸币发行爆余额为上限锈。在日本硬圆币发行权归够政府，纸币察归央行，所抓以后者正式自名称为日本罩银行券，简绘称“日银券蹲”，并没有耀任何经济学究上的原理或躺意义。在日挺本学界无论作派别左右对良日本央行这拾个传家宝都尝广为诟病。重为防止央行饶所代表的“项公共信用”做被政府代表接的“公家信正用”混淆，缘为二者划定献了一条心理砍界限。这个缓内部规则实央际上是建立驾在历史上几立次严重的通俯胀教训上，筑所以很多人考早已潜移默档化的将其理伙解为日本央谨行维系操守稀的一个标志肥性规则。蚕另外就唤日本央行而旁言，这个内巾部规则对其煤货币政策的缘执行也具有贴现实意义：衔出于中长期罪的观点，央歪行有必要控考制自身的资颗产结构，避足免长期资产教的占比过高纪影响以后金雹融货币政策礼的机动性和徐有效性。成姿熟的经济体优，央行的独迈立性并非仅谨仅是出于排乘除政治急功知近利对货币歌政策的负面剩干涉这个历剖史教训，而懒且还反映了暑现代经济体饺系里央行独汤特的一面。悉因为央墙行根本上是摔所有商业银敞行的银行，便这个基本性左质远远超过高央行另外两脖个功能：纸猎币发行银行科（满足公众够日常小额交勺易需求）和罚政府的银行瘦（其实不过畅国库的出纳器）。商业银光行的银行这最个性质基本搞上决定了货塞币政策的定颤位，其发行岸对于央行和专商业银行双泊方而言，并阀非是行政化满命令而是日趁常业务，这咽是央行获得毯独立性的更政根本和重要退的经济学意战义。麻许多市牧场人士已经贺认识到，这豪次央行的行椅为实际上已遥经在为最近之一两年来债体务货币化这臂个既成事实叫打破了日本铺央行的道德纪底线。虽然宽日本央行目伸前还从市场慰收购国债而虑不是直接承遥接国债发行缓，中间有市庄场机制的缓焰冲，一旦民猫间金融机构优不愿接受政末府起债条件并，还有市场并的力量去牵素制政府的冲繁动。但日本症国内资金需边求一直不足段，金融机构馆也缺乏收益卷能力和手段梅，在央行长疏期不懈的努田力压低利率铜的大环境中斗，积极的参断与国债买卖贺成为一种风丝险较小的业唯务。如今央涝行将年度长赚债的购入金啄额扩张到政菊府起债额度碗，这等于是篮政府几乎感轻受不到起债续成本的压力煌，本来就债割台高筑的日价本政府今后驱恐怕也难以闪维系财政自颂律，所以目筝前的局面和旦央行直接为乘政府发债买弱单之间仅剩杰下一条遮羞山布。息在金融摊危机期间，剑央行作为最拳后贷款人负紧有稳定市场拜情绪保全金污融市场基本脾功能的天职淹，这无可厚柳非。然而在摄市场情绪稳跃定资金供给嫩并非紧张的置情况下，央蜻行直接参与替金融市场交部易的行为只胖能是影响该推等金融资产泥的价格，还虽直接通过E巩TF和RE椒ITs交易厕直接影响其组他社会资产嫌价格，已经油远远脱离了植央行正轨。命日本央皇行似乎也意鼻识到市场的愉忧虑，这几惑天不断强调纯需要向公众酿解释无意为毙政府发债发墙行货币。由舱于长期的低外通胀趋势在目日本国内养灭成一种通缩聪受害观念，灰学界和政界枪甚至媒体都却有一种幻想拴，认为通胀社预期能帮助阀企业提高售员价改善业绩葵提升工资水疏平从而带动筋日本经济重神回增长之路衫，而一般而龟言，债务货弦币化在理论聪上和经验上妹都会引发货救币贬值预期翁，甚至在