基金投资价值分析：从宏观策略出发始终聚焦高景气成长赛道华宝基金郑英亮

基金经理分析框架基本情况在管规模业绩表现基金经理介绍基本信息业绩表现业绩指标相对牛熊指数相似性代表产品业绩规模变动持有人结构基民收益损耗换手率被FOF持仓情况代表产品规模和持有人结构代表产品资产配置权益配置板块配置（绝对/相对）行业配置（绝对/相对）个股配置

（重仓股/最新持仓）宽基指数配置特色主题概念指数配置Barra风格暴露市值风格价值成长风格持仓风格标签板块内选股能力行业内选股能力交易能力代表产品持仓风格和业绩归因2基金经理画像3郑英亮先生，硕士研究生，曾在海通证券从事证券研究分析工作。2017年11月加入华宝基金管理有限公司担任高级分析师。2021年12月31日任华宝核心优势、华宝万物互联基金经理，2023年2月任华宝大盘精选基金经理。郑英亮经理于2015年初入证券行业时曾在海通证券策略团队担任策略分析师，在两年的策略研究过程中积累了丰富的投研经验，对于海内外宏观周期、产业景气度、中观配置策略等方向有深入的研究。近两年迅速拓展能力圈，从周期、大金融等价值性板块发展至医药、电子、新能源等成长性行业，宏观策略出身的郑英亮经理目前全面覆盖A股多领域多赛道，在庞大的市场中持续为投资者精选优质资产。投资框架以自上而下为主，从宏观基本面出发，深度分析行业景气度并灵活配置高景气成长赛道。从近期对医药行业的重点增持可以看出基金经理擅长捕捉景气度拐点，并左侧布局优质赛道，投资于未来。从代表产品华宝核心优势来看，基金淡化择时但会合理地行业轮动，近期增配医药、科技等逆周期板块。投资风格方面，覆盖多风格股票，持仓整体定价合理且成长属性均衡。在上游/周期、TMT/科技、医药等多板块内均有选股能力优异的行业，基金经理能力圈覆盖面较广。重仓股既有白马龙头股，也有小市值非核心资产，投资风格灵活。换手率中等偏上，交易能力较强，近一年通过季度内调仓换股能获得超额回报。摘要个人背景：郑英亮，硕士，当前管理规模为2.58亿元，代表产品华宝核心优势;研究经验：有卖方和买方的总量策略研究经历，擅长自上而下研究，投研年限约8年;长期业绩：任职以来稳定跑赢沪深300和主动股基指数，今年基金净值稳步上行，排在全市场权益基金前7的分位;资产配置：淡化择时，保持90以上的高仓位运作；自上而下左侧布局，关注产业景气度，不固守特定行业，目前超配医药、计算机等逆周期行业，专注在医药领域挖掘疫后复苏的优质标的，医药在股票持仓中占比达到50

;选股能力：医药、基础化工、计算机、传媒等行业的选股能力较强，能获得超过权益基金平均水平的超额回报;换手率：近一年换手率超500，交易能力较强，通过季度内调仓换股能获得超额收益;风格：中大盘成长股为主，在权益基金中市值风格适中，持仓的成长股具备一定的价值属性，整体持仓风格偏均衡;Barra风格：在流动性（LIQUIDTY）、成长（GROWTH）、残差波动率（RESVOL）等风格暴露较多，在市场（BETA）风格暴露较小。4姓名 郑英亮学历

硕士投资经理年限（年） 1.39历任基金数（只） 3在任基金数（只） 3在任基金总规模（亿元） 2.58基金公司

华宝基金资料来源：iFind，国元证券研究所基本情况个人经历郑英亮，国籍中国，学位研究生毕业、硕士，曾在海通证券从事证券研究分析工作。2017年11月加入华宝基金管理有限公司，担任高级分析师。自2021年12月31日起任华宝万物互联灵活配置混合型证券投资基金基金经理。自2021年12月31日起任华宝核心优势灵活配置混合型证券投资基金基金经理。自2023年2月21日起任华宝大盘精选混合型证券投资基金基金经理。基金经理投研年限超8年，目前在管规模2.58亿元基金代码投资类型任职日期任职期限

(年）基金合并规模（亿元）

任职总回报（

）任职期间最年化回报（

）

大回报率任职期间相对同类排名建仓以来相对高仓位权益基资料来源：iFind，国元证券研究所，注相对同类排名指同花顺二级分类同类排名，建仓以来指预留三个月建仓期，数据截至最新报告期（下同）基金名称在管产品（）金排名001534.OF华宝万物互联混合A灵活配置型基金2021-12-311.390.86-20.50-20.850.621377/2036552/2788002152.OF华宝核心优势混合A灵活配置型基金2021-12-311.390.50-9.94-7.550.22792/2036177/2788240011.OF华宝大盘精选混合偏股混合型基金2023-02-210.251.23-2.77-15.681.261101/3711-表1：基金经理基本情况与在管产品5基金经理管理规模图1：基金经理管理规模和数量，国元证券研究所，注管理产品数量份额不合并表2：基金经理在管产品任职日期与任职规模0123400.511.522.533.5管理规模（亿元）管理产品数量(只，右轴)目前在管产品数量共计3只（只统计初始份额），合计管理规模为2.58亿元，2021年12月起担任华宝万物互联、华宝核心优势基金经理，并于今年2月接手华宝大盘精选。基金代码

基金简称任职日期 任职规模(

亿元)资料来源：Wind，国元证券研究所001534.OF华宝万物互联A202112311.41002152.OF华宝核心优势A202112310.50016461.OF华宝核心优势C202208240.00016463.OF华宝万物互联C202209140.00240011.OF华宝大盘精选202302211.746代表产品基本信息：华宝核心优势资料来源：iFind，国元证券研究所基金全称 华宝核心优势灵活配置混合型证券投资基金基金简称华宝核心优势混合A基金代码002152.OF管理费率（

）1.5成立日期2016-01-21基金投资类型灵活配置型基金托管费（

）0.25基金管理人华宝基金管理有限公司基金托管人建设银行申购赎回状态暂停大额申购|开放赎回基金类型契约型开放式发行总规模（亿元)5.35单日大额申购限额（元）15,000,000.00投资风格大盘成长风格基金最新总规模(亿元）0.50是否定开否业绩比较标准沪深300指数收益率*55

+上证国债指数收益率*45投资目标在严格控制风险的前提下，通过深入研究并积极投资具备核心优势的优质上市公司，分享其发展和成长的机会，力争实现基金资产的长期稳健增值。投资范围本基金的投资范围包括国内依法发行上市的股票（包括中小板、创业板、存托凭证及其他经中国证监会核准上市的股票）、债券（包括国内依法发行和上市交易的国债、央行票据、金融债券、企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券、超短期融资券、次级债券、政府支持机构债、政府支持债券、地方政府债、资产支持证券、可转换债券及其他经中国证监会允许投资的债券）、债券回购、银行存款（包括协议存款、定期存款及其他银行存款）、货币市场工具、权证、股指期货以及经中国证监会允许基金投资的其他金融工具，但需符合中国证监会的相关规定。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。基金的投资组合比例为：本基金将基金资产的0-95%投资于股票资产，其中，投资于核心优势主题相关证券的比例不低于非现金基金资产的80%；每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后，本基金保留的现金（不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等）或到期日在一年以内的政府债券合计不低于基金资产净值的5%；股指期货的投资比例依照法律法规或监管机构的规定执行。本基金中核心优势主题中所指具有“核心优势”的上市公司需按以下几项标准综合考量：1）公司具有竞争优势；2）公司的财务状况和经营成果优秀；3）公司治理健全规范；4）公司具有行业领先地位；5）公司具有垄断优势或资源的稀缺性；6）有正面事件驱动。表3：代表产品基本信息7代表产品业绩：任职以来稳定跑赢沪深300和主动股基指数8iFind，国元证券研究所图3：基金相对主动股基业绩表现自2021年底郑英亮经理管理华宝核心优势以来，基金业绩优异，近两年的年度回报分别为-21

、13，两年均能跑赢沪深300和主动股基指数。今年以来基金净值在震荡的市场中稳步上行，排在全市场权益基金前7的分位，相对沪深300和主动股基指数均有超过10

的超额收益。表4：代表产品逐年业绩年度超额2022

2023

华宝核心优势混合A-20.6013.19主动股基-22.71-1.72沪深300-21.632.52相对主动股基超额2.1114.91相对沪深300超额1.0310.67业绩排名1168/2608224/3149资料来源：iFIND,国元证券研究所*注业绩未年化，业绩排名指相对于高仓位权益基金1.251.21.151.11.0510.950.90.851.0510.950.90.850.80.750.70.650.62021123120220113202201252022021120220223202203072022031720220329202204122022042220220509202205192022053120220613202206232022070520220715202207272022080820220818202208302022090920220922202210112022102120221102202211142022112420221206202212162022122820230109202301192023020720230217202303012023031320230323202304042023041720230427

图2：基金相对沪深300业绩表现

相对净值（右轴） 华宝核心优势混合A 沪深3000.90.9511.051.11.151.21.251.0510.950.90.850.80.750.70.650.6202112312022011420220127202202162022030120220314202203252022041120220422202205102022052320220606202206172022063020220713202207262022080820220819202209012022091520220928202210182022103120221111202211242022120720221220202212312023011320230202202302152023022820230313202303242023040720230420相对净值（右）华宝核心优势混合A主动股基iFind代表产品近一年业绩排名靠前，相对业绩指标突出年化收益率年化波动率最大回撤夏普比率卡玛比率创新高次数平均持有一年收益率近一年9.0422.13-15.160.410.6013-13.95近两年-------近三年-------近五年-------跟踪误差日胜率信息比率特雷诺比率CAPM_alphaCAPM_betaFF_alpha近一年12.3048.560.960.080.051.080.05近两年-------近三年-------近五年-------表6

：基金相对业绩指标(20230331)9资料来源：Wind，国元证券研究所，注基准为万得偏股混合型基金指数（代码885001.WI)华宝核心优势近1年收益为9，在权益基金中排名靠前，且最大回撤、年化波动率控制稳定，持基体验较好。信息比率高，相对主动股基指数的跟踪误差较小，Fama-French模型的alpha达到0.05。表5：基金绝对业绩指标(20230331)资料来源：Wind，国元证券研究所代表产品与主动股基指数、TMT主题指数跟踪误差较小基金净值在2022年与主动股基指数的走势相似，在宽基指数中更接近中证500、中证1000等中小盘指数。基金与TMT150、通信设备等科技主题指数和结构调整、国企一带一路等中特估主题指数的跟踪误差较小。中证100沪深300中证500中证1000创业板指主动股基科创502022

16.315.513.714.715.512.416.6TMT/

科技中证全指半导体TMT150

消费电子全指信息动漫游戏中证传媒(CSI)

CS计算机CS人工智科创芯片软件指数通信设备中证数据25.2115.5519.0616.8327.5924.2018.7918.0727.1221.0614.6521.56中游/

制造医药下游/

消费大金融新能源车新能源中证军工光伏产业中证基建全指医药细分医药中证酒食品饮料证券公司中证全指房地产中证银行26.0224.7222.6528.3624.6320.8322.9328.0525.1023.5132.9926.95上游周期中特估中证有色有色金属中证煤炭全指能源800

能源结构调整国企一带一路央企创新25.1125.6239.2035.1436.1616.7817.2719.02资料来源：Wind,

国元证券研究所10表7：基金与常见宽基指数跟踪误差资料来源：Wind,

国元证券研究所表8：基金与常见行业主题指数跟踪误差代表产品合计规模稳定在5000万元左右图4：代表产品管理规模和份额iFind图5：基金规模变动原因拆分iFind0.2250.230.2350.2550.260.265012022033120220630202209302022123120230331基金合计规模（亿元）基金合计份额（亿份，右轴）华宝核心优势自郑英亮经理于2021年末接手以来规模保持在5000万元左右。-0.08-0.06-0.040.250.000.245-0.020.240.020.040.062022033120220630202209302022123120230331净值变化导致（亿元）份额变化导致（亿元）交互项（亿元）11代表产品机构持有比例维持在14，持有人结构稳定图6：代表产品持有人结构iFind01234567810090807060504030201002022063020221231个人投资者持有比例合计（%）机构持有比例合计（%）基金份额持有人户数（千户，右轴）华宝核心优势的机构持有比例保持在14左右，份额持有人户数也稳定在7000户。12代表产品换手率较高，2022年超过500，国元证券研究所，注换手率分位数指相对于高仓位权益基金郑英亮经理擅长中观行业配置，近一年单边换手率约为500

，在权益基金中属于高换手产品。2022063020221231图7:代表产品年化单边换手率年化换手率

换手率3/4分位

换手率1/4分位

换手率中位700%600%500%400%300%200%100%0%13资产配置：淡化择时，高仓位运作图8：资产配置占比基金净值比86%88%90%92%94%96%98%100%2022033120220630202209302022123120230331股票仓位债券仓位现金货币其他资产基金淡化择时，郑英亮经理任职以来基金保持90

以上的高仓位运作，不持有转债和股指期货。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2022033120220630202209302022123120230331图9：类权益仓位占基金净值比（股票+转债+股指期货)转债仓位 股指期货仓位 股票仓位14板块配置：增配医药、科技，集中度提升图10：板块配置情况图11：前三大板块集中度100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2022033120220630202209302022123120230331第一大板块占比前两大板块占比前三大板块占比华宝核心优势在基金经理任职以来存在明显的板块轮动配置，2022年前三季度较为分散地配置于各板块，近半年大幅增配医药和科技，其中医药股持仓已达到50

，行业板块集中度提升。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2022033120220630202209302022123120230331医药板块 TMT/科技 上游/周期 中游/制造 大金融 下游/消费15自上而下左侧布局行业，关注产业景气度，目前看好医药40%30%20%10%0%50%60%100%90%80%70%2022033120220630202209302022123120230331前两大行业占比前三大行业占比0%20%40%60%80%100%2022033120220630202209302022123120230331

第一大行业占比计算机石油石化钢铁商贸零售银行通信传媒建筑消费者服务房地产电子机械建材家电交通运输电力设备及新能源煤炭轻工制造纺织服装综合基础化工有色金属国防军工食品饮料综合金融医药非银行金融电力及公用事业汽车农林牧渔港股郑英亮经理的投资框架以自上而下左侧布局为主，关注产业景气度，行业配置和行业集中度也随市场变化及时调整,近期行业集中度提高，主要重仓于5个以内的投资方向。不固守于特定行业，2022年中逐渐减配电力设备、旧消费等强周期行业，超配医药、计算机等逆周期行业，专注在医药领域挖掘疫后复苏的优质标的，医药行业的仓位从2022年初不足10提升至2023年的50。图12：行业配置情况 图13：前三大行业集中度16相对配置：超配医药、TMT板块，低配制造、消费，国元证券研究所，注基准为高仓位权益基金图14：板块相对基准超低配置情况，国元证券研究所，注基准为高仓位权益基金从行业、板块配置角度来看，华宝核心优势相对权益基金超配医药、TMT/科技板块，低配中游/制造、下游/消费。图15：行业相对基准超低配置情况-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%中游/制造下游/消费上游/周期港股板块大金融TMT/科技医药板块板块超额配置0%10%20%30%40%医药通信计算机非银行金融石油石化综合金融综合传媒基础化工商贸零售纺织服装钢铁煤炭建筑建材轻工制造电力及公用事业农林牧渔房地产消费者服务家电银行电子交通运输汽车国防军工有色金属机械电力设备及新能源港股食品饮料-20%

-10%行业超额配置17宽基指数配置：300和500为主，非指数成分股较少基金持仓以沪深300和中证500成分股为主，2022年中更偏大市值，年末转向中证500；持仓非指数成分股较少。2022063020221231图16：基金持仓各宽基指数占比沪深300

中证500

中证1000

其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%18特色指数配置：超配创新药、生物疫苗、医疗器械图17：基金持仓各特色主题指数成分股占比25201510505G半导体苹果概念华为概念白酒创新药生物疫苗医疗器械新冠概念锂电池新能源汽车光伏概念碳中和元宇宙无人驾驶智能机器人云计算东数西算AI算力指数AI应用指数网络游戏AIGCchatgpt6G基建央企中特估国防军工硬科技消费生物医药新能源人工智能中特估

国防军工基金配置（%）基准配置（%）19当前重仓的主题以创新药、生物疫苗、医疗器械等医药板块概念为主，TMT板块内也超配了云计算、华为等概念。表9：基金与常见行业主题指数跟踪误差重仓股：低集中度、低留存率，兼备白马股和非核心资产基金重仓股集中度较低，一般不超过50。近期换手率较高，一季度重仓股留存率低至30。重仓股既有白马龙头股，也有小市值非核心资产，基金经理投资风格灵活。报告期第一大第二大第三大第四大第五大第六大第七大第八大第九大第十大重仓股集中

个股留存度（

） 率(

)20220331中国中免和而泰美的集团中际旭创迈瑞医疗隆基绿能小熊电器新易盛宁德时代海尔智家39.70 -20220630中国中免韦尔股份隆基绿能均胜电子三七互娱北新建材康华生物中际旭创宁德时代中天科技38.10 4020220930新产业瑞丰新材中天科技三棵树智飞生物中国中免东方电缆明阳智能亨通光电宁德时代48.05 3020221231新产业瑞丰新材安图生物心脉医疗恒瑞医药东方电缆乐普医疗智飞生物宁德时代亨通光电50.29 6020230331新产业怡和嘉业金山办公恒瑞医药乐普医疗东方证券健麾信息中国移动贝达药业中国电信43.44 30资料来源：iFind，国元证券研究所表10：前十大重仓股明细20最新重仓股情况占基金净 期间累计 重仓股状 持有重仓股票序号 证券代码 证券简称

总市值（亿元） 值比例 最早重仓时间 涨跌幅 态 的基金数量（

） （

） （只）12300832.SZ301367.SZ新产业怡和嘉业4811607.205.832022-09-302023-03-3163.16 维持0.16 新进37583688111.SH金山办公2,1824.992023-03-317.77 新进6144600276.SH恒瑞医药2,7314.172022-12-3111.13 维持3805300003.SZ乐普医疗4363.912022-12-310.91 维持576600958.SH东方证券7693.892023-03-310.82 新进637605186.SH健麾信息493.632023-03-3110.00 新进118600941.SH中国移动12,2063.472023-03-314.20 新进2349300558.SZ贝达药业2453.202023-03-311.07 新进4610601728.SH中国电信5,4213.142023-03-314.11 新进188资料来源：iFind，国元证券研究所，注期间累计涨跌幅是最早重仓时间至最新报告期累计涨跌幅，总市值为最新报告期总市值，重仓股状态按照是否是上期重仓股分为：维持、新进。212023Q1基金前十大重仓持股较上期变化较大，其中仅有新产业、恒瑞医药和乐普医疗为上期持有的股票，新产业持股期间累计涨幅高达63.16。表11：最新前十大重仓股及占比(20230331)Barra风格：超配流动性、成长等风格，价值属性提升图18：Barra风险暴露相对主动股基分位数图19：Barra最新风格暴露相对主动股基分位数100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20230331基金近两期定期报告的Barra风格较为稳定，在流动性（LIQUIDTY）、成长（GROWTH）、残差波动率（RESVOL）等风格暴露较多，在市场（BETA）风格暴露较小。风格暴露变化较多的是一季报的账面市值比（BTOP）的分位相比去年末有提升，近期持仓的价值属性有所增强。100MOMENTUMSIZEEARNYILDRESVOLGROWTHBTOPLEVERAGELIQUIDTYSIZENL20230331BETA90807060504030202022123122市值风格稳定在权益基金中位水平图20：基金加权持仓市值与截面分位数，国元证券研究所，注分位数相对于高仓位权益基金图21：基金加权持仓市值与截面分位波动0%10%70%60%50%40%30%20%80%100%90%02001400120010008006004001600200018002022033120220630202209302022123120230331加权市值（亿元）截面分位（右轴）0%2%4%6%8%10%12%01000800600400200160014001200200018002022033120220630202209302022123120230331加权市值（亿元）截面分位波动（过去两年，右轴）从基金持仓市值来看，当下基金持仓加权总市值在1000亿元左右，在同类基金中处于市场中位水平。从加权市值分位波动来看，基金持仓市值在同类中分位变动不大，市值风格分位稳定在40

至50

之间。23基金的价值属性稳定，当前持仓的成长风格配置均衡图22：基金持仓价值分位数，国元证券研究所，注分位数相对于高仓位权益基金图23：基金持仓成长分位数，国元证券研究所，注分位数相对于高仓位权益基金10%0%30%20%80%70%60%50%40%100%90%1.51.451.61.551.851.81.751.71.651.951.92022033120220630202209302022123120230331价值得分价值分位数（右轴）10%0%40%30%20%70%60%50%100%90%80%00.511.522.52022033120220630202209302022123120230331成长得分成长分位数（右轴）基金的价值风格在权益基金中稳定在70左右的分位，相比同类基金具有价值属性。基金的成长风格分位变化较大，当前处于中位水平，成长属性均衡。24持仓风格标签：中大盘成长股为主，整体风格偏均衡图24：持仓风格图25：持仓市值风格40%30%20%10%0%50%90%80%70%60%100%2022033120220630202209302022123120230331大盘价值大盘成长中盘价值中盘成长小盘价值小盘成长从基金持仓的绝对风格来看，以中大盘成长股为主。结合基金相对的风格得分可以看出，持仓的成长股具备一定的价值属性，整体持仓风格偏均衡。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2022033120220630202209302022123120230331大盘 中盘 小盘25业绩归因-医药、化工、计算机等多行业选股能力优异郑英亮经理接手华宝核心优势以来，基金在医药、基础化工、计算机、传媒等行业的选股能力较强，能获得超过权益基金平均水平的超额回报。基金在上游/周期、TMT/科技、医药等多板块内均有选股能力优异的行业，基金经理能力圈覆盖面较广。表12

：

行业内选股收益日期交通运输传媒农林牧渔医药商贸零售国防军工基础化工家电建材建筑房地产有色金属机械汽车消费者服务港股煤炭电力及公用事业电力设备及新能源电子石油石化纺织服装综合综合金融计算机轻工制造通信钢铁银行非银行金融食品饮料20220331-0.6-0.3-0.6-1202206300.00.0 0.5 0.00.10.01.40.00.00.00.00.00.00.6 0.4 0.0 0.0 0.0 0.2 -0.3 0.00.2 0.1 -0.20.00.00.00.00.00.00.00.00.9 0.0 0.0 0.0 0.5 0.2 0.0 0.4 0.0 0.0 0.0 0.0-0.7 -1.0 0.20.00.0.4 0.0 0.0 0.0 -0.30.1 0.1 -0.2 0.02022093