现代企业股利分配方案

1第八章股利分配从近三年考试来看本章的分数不多，本章题型主要是客观题与计算题。计算题的考点主要在现金股利分配政策的运用和股票股利与股票分割对股东和公司的影响上。

本章与2004年的教材内容相比没有变化。

第一节利润分配的内容

一、利润分配的工程

1.盈余公积金。盈余公积金可以用于弥补亏损、扩大公司生产经营或转增资本。公司分配当年税后利润应当按照10%的比例提取法定盈余公积，当盈余公积金累计额到达公司注册资本50%时，可不再提取。任意盈余公积金的提取由股东会根据需要决定。

2.公益金。公益金主要用于职工集体福利设施建设。公益金按照税后利润的5%～10%的比例提取形成。

3.股利。公司向股东支付股利要在提取盈余公积金、公益金之后。股份股利原那么上应从累计盈利中分派，无盈利不得支付股利，即所谓"无利不分"原那么。但假设公司用盈余公积金抵补亏损以后，为维护其股票信誉，经股东大会特别决议，也可用盈余公积金支付股利，不过留存的法定盈余公积金不得低于注册资本的25%。

二、利润分配的顺序

1.计算可供分配的利润。将本年利润〔或亏损〕与年初未分配利润〔或亏损〕合并，计算出可供分配利润。如果可供分配利润为负数，那么不能进行后续分配。

2.计提法定盈余公积金。按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定盈余公积金。

3.计提公益金。

4.计提任意盈余公积金。

5.向股东支付股利。

公司股东会或董事会违反上述利润分配顺序，在抵补亏损和提取法定盈余公积金、公益金之前向股东分配利润的，必须将违反规定发放的利润退还公司。

第二节股利支付的程序和方式

一、股利支付的程序

股份向股东支付股利，其过程主要经历：股利宣告日、股权登记日和股利支付日。

股利宣告日：即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股支付的股利、股权登记期限、股利支付日期等事项。

股权登记日：即有权领取股利的股东有资格登记截止日期。只有在股权登记日前在公司股东名册上登记的股东，才有权分享股利。

股利支付日：即向股东发放股利的日期。

二、股利支付的方式

股利支付方式有多种，常见的有以下几种：

1.现金股利

现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金。

2.财产股利

财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其它企业的有价证券，如债券、股票作为股利支付给股东。

3.负债股利

负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。

财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。

4.股票股利

股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。

第三节股利分配政策和内部筹资

一、股利理论

〔一〕股利无关论

股利无关论认为股利分配对公司的市场价值〔或股票价格〕不会产生影响。这一理论建立在这样一些假定之上：

〔1〕不存在个人或公司所得税

〔2〕不存在股票的发行和交易费用〔即不存在股票筹资费用〕

〔3〕公司的投资决策与股利决策彼此独立〔即投资决策不受股利分配的影响〕

〔4〕公司投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资时机的信息。

上述假定描述的是一种完美无缺的市场，因而股利无关论又被称为完全市场理论。

〔二〕股利相关论

股利相关论认为公司的股利分配对公司市场价值有影响。

1.法律限制

为了保护债权人和股东的利益，有关法规对公司的股利分配经常作如下限制：

〔1〕资本保全。规定公司不能用资本〔包括股本和资本公积〕发放股利。

〔2〕企业积累。规定公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积金。

〔3〕净利润。规定公司年度累计净利润必须为正数时才可以发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。

〔4〕超额累积利润。由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行的股票交易的资本利得税，于是许多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保存盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。

2.经济限制

股东从自身经济利益需要出发，对公司的股利分配往往产生这样一些影响：

〔1〕稳定的收入和避税。

〔2〕控制权的稀释。

3.财务限制

就公司的财务需要来讲，也在存一些限制股利分配的因素：

〔1〕盈余的稳定性

〔2〕资产的流动性

〔3〕举债能力

〔4〕投资时机

〔5〕资本本钱

〔6〕债务需要

4.其它限制

〔1〕债务合同约束

公司的债务合同，特别是长期债务合同，往往有限制公司现金支付程度的条款，这使公司只得采取低股利政策。

〔2〕通货膨胀

在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧。

例题1：从理论上说，债权人不得干预企业的资金投向和股利分配方案〔〕。

答案：×

例题2：以下情形中会使企业减少股利分配的有〔〕。〔2004年〕

A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱

B.市场销售不畅，企业库存量持续增加

C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资时机

D.为保证企业的开展，需要扩大筹资规模

答案：ABD

解析：选项A、B、D都会导致企业资金短缺，所以为了增加可供使用资金，应尽量多留存，少发股利；但是当经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资时机时，企业会出现资金剩余，所以会提高股利分配。

二、股利分配政策与内部筹资

〔一〕剩余股利政策

1.含义：是指在公司有着良好的投资时机时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。

例题3：所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资时机时，公司的盈余首先应满足投资方案的需要。在满足投资方案需要后，如果还有剩余，再进行股利分配。〔〕〔2003年〕

答案：×

解析：所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资时机时，根据一定的目标资金结构的要求，测算出投资所需要的权益资金，先从盈余当中留用，如果还有剩余，再进行股利分配。此题的错误在于没有强调出满足目标结构下的权益资金需要。

2.特点：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使综合资金本钱最低。

教材P220例1：某公司2003年税后利润600万元，2004年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计2004年需要再增加投资资本800万元。公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本40%，2004年继续保持。按法律规定，至少要提取15%的公积金和公益金。公司采用剩余股利政策。筹资的优先顺序是留存利润、借款和增发股份。问：公司应分配多少股利？

解答：利润留存=800×60%=480〔万元〕

股利分配=600-480=120〔万元〕

说明：

〔1〕资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率。

〔2〕法律规定必须提取15%的公积金和公益金，法律的这条规定，实际上只是对本年利润"留存"数额的限制，而不是对股利分配的限制。

〔净利润-股利〕=△留存收益

接上例：假设税后净利润是6000，投资所需资金仍然是800万元，未来投资按照目标资本结构，那么应当留存480万元，但是按照公司法的规定，净利润里至少留存15%，6000×15%=900。

3.剩余股利政策的优缺点：

这个政策可以保持理想的资本结构，使加权平均资本本钱最低。

〔二〕固定或持续增长的股利政策

1.含义：将每年派发的股利固定在某一固定水平上并在较长时间内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转的增长时，才提高年度的股利发放额。

2.固定或持续增长的股利政策的优缺点

优点：

〔1〕向市场传递公司正常开展的信息，有利于树立公司良好形象，稳定股票价格；

〔2〕有利于投资者安排股利收入和支出。

缺点：

〔1〕股利的支付与盈余脱节，可能导致资金短缺，财务状况恶化；

〔2〕不能像剩余股利政策那样保持较低的资金本钱

例题4：容易造成股利支付额与本期净利相脱节的股利分配政策是〔〕。〔2000年,1分〕

A.剩余股利政策

B.固定股利政策，

C.固定股利支付率政策

D.低正常股利加额外股利政策

答案：B

解析：固定股利政策的股利恒定，它与收益多少无直接关系。

〔三〕固定股利支付率政策

1.含义：该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。

2.特点：能使股利与公司盈余紧密地配合，以表达多盈多分，少盈少分，无盈不分的原那么。但是，这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。

〔四〕低正常股利加额外股利政策

1.含义：该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。

2.采用该政策的理由是：具有较大灵活性；使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比拟稳定的股利收入，从而吸引住这局部股东。

剩余股利政策下先确定留存收益，股利是倒挤出的。假设净利润是1000万，投资需要2000万资金，目标资本结构中，权益的比重占40%，剩余股利政策下：留存收益的增加额=2000×40%=800万元，股利=1000-800=200万元

后面的三种政策下是先确定股利，然后计算留存收益。

假设净利润是1000万，投资需要2000万资金，公司采取的是固定股利支付率政策，股利支付率是50%，所以股利=1000×50%=500万元，增加的留存收益=1000－500=500万元。假设在此根底上还要保持权益的比重占40%的目标资本结构，那么权益资金需求2000×40%=800万元，留存收益提供的资金是500万元，所以还应向外部筹集300万元的股权资金。

假设公司采取的是固定股利政策，普通股1000万股，每股股利是0.5元，保持权益的比重占40%的目标资本结构，不增发股票，投资需要2000万资金，要想保证股利的支付，留存收益都能够满足投资的需要，净利润应该实现多少？

此时净利润=1000×0.5+2000×40%=1300万元。

例题5：资料：A公司正在研究其股利分配政策。目前该公司发行在外的普通股共100万股，净资产200万元，今年每股支付1元股利。预计未来3年的税后利润和需要追加的资本性支出如下：段年份俊1秒2馆3遍税后御利润车〔万估元〕播20松0沃25扭0会20锣0叛资本鞋支出详〔万榨元〕孕10磁0辅50学0紫20障0假设公司目前没有借款并希望逐步增加负债的比重，但是资产负债率不能超过30%。筹资时优先使用留存收益，其次是长期借款，必要时增发普通股。假设上表给出的"税后利润"可以涵盖增加借款的利息，并且不考虑所得税的影响。增发股份时，每股面值1元，预计发行价格每股2元，假设增发当年不需要支付股利，下一年开始发放股利。

要求：

〔1〕假设维持目前的每股股利，计算各年需要增加的借款和股权资金；

答案：

〔1〕采用每股1元的固定股利政策〔单位：万元〕渴年份疤1久2炎3鹅1.傻需要果资本伶支出内10略0例50锡0旬20勾0丢税后既利润饲20争0沟25夹0晒20涨0腐股利矿10辫0向10顷0雪10致0+最11寸0/五2=壁15哲5获2.定留存乡收益族补充塑资金汽20强0-耽10怕0=孔10澡0慢25堪0-镜10联0=乖15语0更20夸0-倘15绞5=井45予需要井外部样筹资掉10装0-奉10宅0=摔0税50系0-齿15联0=叨35切0芳20伟0-筐45隐=1存55失长期丰资本吴总额折20党0+胁10雕0=跌30雀0窄30珠0+邀50材0=澡80叫0淘80紫0+祥20味0=魔10岂00筑累计数借款根上限狼80伪0×俘30也%=超24好0走10触00兔×3河0%远=3充00竭3.住加长坦期借促款蛛0氧24移0桌60秩4.惠要增跑发股塌权资丹金宴0浪35响0-岭24吐0=炊11夸0稼15车5-鬼60迎=9扫5经资金躲状况格目前搁第一塞年样第二猴年弱负债挖0酒0邀△牙借款覆=8毫00他×3理0%垄所有维者权灵益杆20懂0追30毁0扭30仙0+两15叠0+币△股示票〔葛11俩0〕堡资产融20村0冷30摧0萍80云0由于第二年总资产是800万，所以借款最多是240，否那么负债会超过30%；

权益资金从外部增加股权资金就是350-240=110万

第三年的股数=100＋第二年增发股数〔110/2〕=155万股，每股股利155万元，所以留存收益200-155=45万，需要的外部融资额=200-45=155万元。区资金亩状况扰目前舟第一召年枯第二亿年泽第三纷年供负债茧0继0土△猛借款予=8迁00贸×3猴0%禁10姓00昌×3珍0%继=2椅40蛇＋△耳借款丘〔6敲0〕叶所有颈者权蓬益醉20惕0炭30贼0酒30轻0＋什15秋0＋偶△股母票〔屠11拔0〕呈30朵0＋宾15崭0＋近11勇0＋枯△股剥票缠资产旗20斩0栽30蚕0测80旷0剩10预00发行股票的数额=155-60=95万元

〔2〕假设采用剩余股利政策，计算各年需要增加的借款和股权资金。〔2001年,6分〕

答案：〔2〕采用剩余股利政策〔单位：万元〕获年份殊1带2酒3抛1.彩需要雪资本宏支出慌10犬0秧50陈0型20闲0悦税后仓利润奴20心0嗓25护0第20白0也可分单派利朵润〔度或资职金不妇足〕静20城0-扭10厉0=蔑10升0谜25往0-露50已0=拼-2摘50曾0父股利腔10推0碰0翁0狱2.嫌留存鼠收益墙补充般资金纵10在0悠25景0饲20榆0扛需要存外部维筹资译0衣25略0辽0旬长期甲资本替总额痒20尺0+旁10晌0=美30侦0循30货0+瓦50凶0=乏80轻0炎80厌0+臣20选0=祖10愈00部累计境借款慢上限体80感0×针30方%=勿24讲0巩30相0逼3.队增加捎长期赖借款标0肺24吼0沙0惧4.谢需要盲增发胡股权身资金屑0都25呆0-察24女0=粪10锁0

例题6：某公司今年年底的所有者权益总额为9000万元，普通股6000万股。目前的资本结构为长期负债占55%，所有者权益占45%，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税率为30%。预计继续增加长期债务不会改变目前的l1%的平均利率水平。

董事会在讨论明年资金安排时提出：

〔l〕方案年度分配现金股利0.05元／股；

〔2〕为新的投资工程筹集4000万元的资金；

〔3〕方案年度维持目前的资本结构，并且不增发新股，不举借短期借款。

要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。〔2000年,6分〕

分析：

总的长期资金=9000/45%=20000万元，负债=20000×55%=11000万元仓净利耻润许？=昏18说00星＋3羊00烂=2杀10猾0万距元映股利证60驼00少×0表.0威5=充30赚0万勺元谢留存讨收益内40孝00迹×4触5%甘=1宣80蕉0万碌元新增的4000万元的资金中：

留存收益筹集的资金=4000×45%=1800万；

负债筹集的资金=4000×55%=2200万。

答案：

〔1〕发放现金股利所需税后利润=0.05×6000=300〔万元〕

〔2〕投资工程所需税后利润=400×45%=1800〔万元〕

〔3〕方案年度税后利润=300+1800=2100〔万元〕

〔4〕税前利润=2100/〔1-30%〕=3000〔万元〕

〔5〕方案年度借款利息=〔原长期借款+新增借款〕×利率

[〔9000/45%〕×55%+4000×55%]×11%=1452〔万元〕

〔6〕息税前利润=3000+1452=4452〔万元〕

第四节股票股利和股票分割

一、股票股利

股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。股票股利并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用，同时也并不因此而增加公司的财产，但会引起所有者权益各工程的结构发生变化。

我国的处理：

借：利润分配〔△N×每股面值〕

贷：股本〔△N×每股面值〕

西方的处理：

借：利润分配〔△N×每股市价〕

贷：股本〔△N×每股面值〕

资本公积〔差额〕

教材P223例1：某公司在发放股票股利前，股东权益情况表8－1。

表8－1单位：元怎普通然股〔湿面额蜘1元住，已盟发行旋20撇0去00稳0股倘〕

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