欧洲主权债务危机培训讲义

欧洲主权债务危机指导老师：张才华小组成员及分工：资料汇总与整合：温小玲PPT制作：梁晓迪单体资料搜集：欧洲债务危机前的欧洲（欧盟）[卢珊珊]欧洲经济共同体成立后欧洲经济发展状况[孙法威]欧洲财政与金融体系的变化与状况。[朱雪颜]危机中的各国[姚春林]欧元所受影响与对国际货币体系的影响[吕振鹏]

找到并分析欧债危机的影响[姚春林]开篇叙述与总结的编写：姚春林开篇叙述分析论述总结经验与教训1.欧洲债务危机前的欧洲（欧盟）经济2.欧洲经济共同体成立后欧洲经济发展状况3.危机中欧洲国家债务与金融体系问题4.欧债危机中的欧洲各国（表现的差异与分析）5.欧洲主权债务危机的影响那么什么是主权债务呢？主权债务(sovereigndebt)是指一国以自己的主权为担保向外，不管是向国际货币基金组织还是向世界银行，还是向其他国家借来的债务。简介;欧洲主权债务危机是以主权债务危机的形式出现——起源于国家信用，即政府的资产负债表出现问题。欧洲国家的主权债务危机有其历史、体制和自身的原因，但最根本的原因是这些国家的经济失去了“生产性”。2010年4月，希腊公共债务占GDP的比重攀升至115%，政府已无力偿还即将于5月到期的90亿欧元债务，因此，希腊正式向欧盟和IMF提交援助申请，惠誉和标准普尔迅速将其主权信用评级由“BBB＋”降至“垃圾级”。希腊主权债务危机全面爆发。与此同时，爱尔兰和葡萄牙的债务问题也开始显现。此时因此出现了欧猪四国或欧猪五国的称谓，即葡萄牙(p),爱尔兰与意大利（i），希腊（g）以及西班牙(s)。其中意大利作为曾经世界第八，欧洲第四强的经济体，债务危机最为严重。其后全体欧盟国家均受影响，除英国，法国和德国依靠强大稳固的工业与国民经济基础尚且坚挺外，欧盟各国经济瞬时出现瘫痪或半瘫痪状态。欧债危机以希腊国家经济结构崩溃为开始，以欧洲各个中小国家如爱尔兰，冰岛，葡萄牙，西班牙等国家经济如多米诺骨牌般倒下为发展，以意大利的经济半瘫痪为高峰，标志着欧洲主权债务危机“冲出欧罗巴，走向全世界”。其影响远不止欧盟各国，已达到世界各大小经济体。返回欧洲债务危机前的欧洲（欧盟）经济一、一季度欧盟经济概况

一季度欧洲经济增长高于预期。欧盟统计局6月3日发布的初步数据显示，欧元区（15国）和欧盟经济环比均增长0.8％，增速分别比上季度加快0.5个和0.3个百分点，甚至超过2007年三季度的较快增速；同比分别增长2.2％和2.5％，与上季度基本持平。物价涨幅依然较高，一季度欧盟居民消费价格平均上涨3.6％。就业情况良好，3月末欧盟失业率为6.7％，继续保持近年较低水平。2008年9月10日，欧盟委员会发布最新《欧盟中期预测报告》。报告提供的统计数据显示，2008年，欧盟27国与欧元区17国的国内生产总值增长速度预计分别为1.4%和1.3%。比2008年4月的预测值分别下降了0.6个百分点和0.5个百分点。返回欧洲经济共同体成立后欧洲经济发展状况

欧债危机爆发后经济萎缩，经济信心下滑、银行信贷收紧、财政紧缩，导致欧盟和欧元区经济陷入困境。欧元区经济去年第四季度环比萎缩0．6％，连续三个季度下滑，为欧元区经济2009年以来最大萎缩幅度。欧盟和欧元区的失业率也不断创下历史新高。欧盟统计局3月1日公布的数据显示，欧元区失业率高达11．9％，是欧盟统计局1995年开始统一发布欧盟失业率数据以来的最高值。年轻人的失业问题尤其严重，希腊、西班牙和意大利25岁以下年轻人的失业率分别高达59．4％、55．5％和38．7％。欧盟5种经济模式的特点第一。“北欧模式”在社会保障以及社会福利方面的公

共支出最大。第二，“英爱模式”提供相当优厚的札会补助，现金

补贴主要给予工作年

龄的人，这些作为最后的救济手段。。第三，“西欧模式”依靠社会保险来救助失业者和提

供养老金。这些国家

的就业保护较强。工会很强大。第四，“南欧模式”注重对老年人养老金的公共支出。第五，“东欧模式”注重经济政策和政治体制的转型，

从竞争政策到食品安全都进行了彻底变革.欧洲共同体经济发展的原因有哪些？其主要表现是什么?原因：一是欧洲共同体的建立和扩大，促进了成员国相互贸易和对外贸易的

增长；二是增强了成员国之间的企业竞争，提高了劳动生产率。表现：1979年，欧洲共同体各国国民生产总值之和首次超过美国。返回危机中欧洲国家债务与金融体系问题欧盟推出金融体系改革蓝图一、欧洲银行业初显危机（一）敲响欧洲经济衰退的警钟。

全球金融动荡已显著改变欧元区的经济增长前景。数据显示，欧元区经济基本面迅速恶化，失业率已增至7.5％，主要经济体正在经历季度甚至年度的经济零增长。在全球去杠杆化过程中，欧元区经济增长前景暗淡。目前，IMF已将欧元区经济增长今年预测值从1.2％降至0.9％。（二）延缓欧洲政治、经济一体化进程。

返回危机中的各国欧债危机中的欧洲各国（表现的差异与分析）欧猪五国:希腊;希腊刚刚进入欧元区。根据欧洲共同体部分国家于1992年签署的《马斯特里赫特条约》规定，欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准，即预算赤字不能超过国内生产总值的3%、负债率低于国内生产总值的60%。然而刚刚入盟的希腊就看到自己距这两项标准相关甚远。这对希腊和欧元区联盟都不是一件好事。2009年12月希腊政府公布政府财政赤字，尔后全球三大信用评级相继调低希腊主权信用评级从而揭开希腊债务危机的序幕。希腊政府此后做出数次努力，如减低国家财政支付，福利支出，削减相关部门人员工资，但均被国内民众发起大规模游行抗议而不得不终告失败。目前该国的财政赤字占GDP的比重已高达12%，远远超过欧元区设定的3%上限；希腊公共债务余额占GDP的比重则高达110%。至今，希腊国家经济与财政体系仍处于废墟状态。爱尔兰：房地产泡沫是爱尔兰债务危机的始作俑者。随着房地产泡沫的破灭，加之国际金融海啸的冲击，爱尔兰5大银行都濒临破产。爱尔兰政府前不久称，由于救助本国五大银行最高可能耗资500亿欧元，预计2010年财政赤字会骤升至国内生产总值（GDP）的32%，公共债务将占到GDP的100%。消息一公布，爱尔兰国债利率随即飙升。日前爱尔兰十年期国债利率已直抵9%，是德国同期国债利率的三倍。为了维护金融稳定，爱尔兰政府不得不耗费巨资救助本国银行，把银行的问题“一肩挑”，从而导致财政不堪重负。据爱尔兰政府9月底公布的数字，救助本国五大银行最多可能需要500亿欧元，爱尔兰今年的财政赤字将猛增到国内生产总值的32%，史上罕见，由此掀开了爱尔兰债务危机的序幕。房地产业绑架了银行，银行又绑架了政府，这就是爱尔兰陷入主权债务危机背后的简单逻辑。财政危机和银行危机，成为爱尔兰的两大担忧。

葡萄牙：财务危机与政治危机的双重压力之下，束手无策的葡萄牙终于继希腊与爱尔兰后向欧盟伸手求援。欧洲债务危机的第三块多米诺骨牌轰然倒下——葡萄牙成为欧元区17个国家中第三个向成员国寻求救助的国家。葡萄牙在未来三年或将需要600亿至800亿欧元的援助贷款。因而葡萄牙进行了规模为10亿欧元的短期国债拍卖，收益率之高，成为压垮该国的最后一根稻草。在的葡萄牙短期国债拍卖中，6个月期国债中标收益率达到5.117%，而在2011年3月2日进行的上一次拍卖中为2.984%。同时12个月期国债拍卖平均收益率为5.902%，远高于上一次拍卖的4.331%。。近来，无论是葡萄牙短期还是中长期国债的预期收益率都出现了明显上涨，其5年期国债的预期收益率甚至一度突破了10%的门槛。西班牙：西班牙银行业是该国地方债的主要债权人，银行业危机已与地方债务危机形成恶性循环。西班牙IBEX指数当日暴跌5.8%。该国10年期国债收益率飙升至7.23%，创历史新高。西班牙政府将寻求全面援助，未来18个月该国将需要2800亿欧元资金，届时EFSF及ESM都将面临巨大压力。奎因称：“未来数月内西班牙将接受全面救助，加入希腊、爱尔兰和葡萄牙之列，被拒于融资市场之外。”他还预测，欧洲股市将在今年底前再下跌5%.意大利：意大利政府2011年11月10日发行1年期国债，根据发行结果，这批债券的平均收益率飙升至6.087%，创下1997年9月份来最高。当天，欧盟委员会发布报告称，意大利到2013年无法实现平衡预算目标，因该国经济复苏迟缓、借款成本飙升，打压经济增长前景。此前一个交易日，结算机构伦敦清算所宣布提高意大利国债的交易保证金，意大利国债收益率随之暴涨至7%上方。意大利目前的债务总额高达１．９万亿欧元（约２．６万亿美元），超过希腊、西班牙、葡萄牙和爱尔兰的总和。此外，和之前申请援助的欧元区边缘国家不同，意大利是全球第三大债券市场，也是全球第八大经济体，因此一旦爆发债务危机，将引发系统性风险。老牌强国英法德英国：欧元区危机正在连累英国。最新数据显示，英国贸易逆差创下七年最大，对欧盟贸易收支状况为史上最差。英国央行不久前出台政策拟向银行提供廉价资金，但似乎不太可能成为有效的应对方式，英国需要财政激励。幸运的是，英国并不是欧元区国家，因此不用受到财政条约的约束，在紧缩和扩张的政策选择中还保留着自己的灵活性。在欧元区危机目前看不出会迅速好转的情况下，英国非常需要运用这种灵活性。英国是欧盟成员，但位于欧元区17国之外，而且英国在控制其货币方面的能力仍令人羡慕，关键是如果有需要，英国有能力实施相关货币政策。分析人士预计未来几个季度英国还会继续量化宽松政策，投放1250亿英镑，届时会进一步支撑英国国债市场。欧债危机爆发已2年，但仍没完全解决，而且还有再次爆发的危险，处于欧盟但却非欧元区的英国似乎与不断奔溃衰退的欧陆各国格格不入，英国利用其财政与金融体系的相对独立性，大刀阔斧地削减财政赤字，令英国主权信用仍保持欧债危机前的水平等级。而英国强有力的中央银行，健全的金融体系与高度一体化并能灵活对应冲击的经济,能够化解内部不平衡和风险的财政转移机制以及共同的发债机制，让英国能较好地在欧债危机中仍旧保持自我，维持英国经济的正常运作。法国：法国在欧债务危机中不会一味的等待和忧虑，法国已经采取行动，拟定将预算赤字消减到GDP的3%，法国在不到3个月的时间里出台了第二份补充预算，其中节省了2012年的70亿欧元的新措施。同时5年期间将总共节省650亿欧元。法国债务对GDP比重将升到87%以上，临近破产警戒线。另外，法国与意大利不同的是法国的政府机构相对稳定很多，萨科齐的很多预案政府议员都会比较支持。而意大利政界的混乱不亚于希腊政界。这点是质的区别。还有法国10年期国债收益率上行的速度没有意大利和希腊那么的迅猛，这也可以让法国得以喘息的机会。

虽然法国经济已经在实际上陷入较为困难的状态，但与欧元区其他许多国家不同的是，法国计划通过提高税收的方式来实现这种调整中的三分之二，仅有三分之一将通过压缩公共开支的方式来实现。公共开支在法国GDP总额中所占比重为56%，在欧元区所有成员国中处于次高位置，仅次于丹麦。

法国由于处于欧元区，也是欧盟经济实力最强的国家之一，其所持欧元也较多，但法国依靠较为强劲的经济力量与较为强有力的中央政府执行力不断修正国内高福利政策，削减赤字，令法国至少能在欧债危机中保持国内经济系统的完整，也能在危机过后能有很好的自我恢复能力。论规模、增长和财务情况，德国当之无愧是欧元区的"老大"。竞争力据《全球竞争力年度报告》，德国每周工作42小时，每年罢工天数亦少于欧盟27国水平。德国的员工成本并不便宜，但近年来较为稳定，没有出现发展中国家动辄加薪两位数的情况。德国制造的单位劳动力成本在2001年至2010年间增长了1.6%，增速为欧盟国家最缓，而东欧国家增幅平均为7%。德国人很争气，用勤奋和流程控制把德国制造变成标准化和品质的代名词。"制造业和金融服务并列为德国经济的两大引擎，分别占GDP的25%和27%。在社会福利体系的修改上，德国政府也更具弹性和执行力。另外，鼓励创新亦是德国政府一直以来的政策。作为欧洲研发活动最密集、研发投入最高的地区之一，德国研发支出自2001年开始每年增长。债务危机阴云便笼罩在欧洲大陆上空。希腊政府与私人债权人减免债务的谈判陷入僵局，意大利国债收益率居高不下，法国面临被降级风险……但在欧洲一篇愁云惨雾中，德国却一枝独秀。半个欧洲都被债务问题所困，德国经济却一枝独秀。一方面，这要归功于德国自身的宏观经济政策和良好经济基础；另一方面，虽然德国也不希望危机发生，但不可否认德国是这场债务危机的最大受益者。首先，危机为德国带来丰富的廉价劳动力。其次，欧元贬值令德国出口企业获益。再次，欧债危机把德国推向欧洲政治舞台的中心。德国不但没有像希腊，爱尔兰，葡萄牙，西班牙和意大利那样在欧债危机中国家经济与财政纷纷瘫痪或半瘫痪，也没有像英国或法国那样在危急中受到影响仅能保存自我，而是独树一帜，在保持德国国内经济继续发展的同时也向欧猪五国予以经济救援。这依赖于德国不但重视法兰克福那样的金融经济发展，同样也重视斯图加特那样的实体经济的发展，保持了制造工业的强大实力，而非只是一味扩展成效性看起来更快的金融经济，加之德国经济的严谨风格，让德国经济在欧债危机中成了一个坚固的城池。欧债危机发生之后，德国和英国专员是如何应对呢？欧猪五国与三大强国差距的原因最不容忽视的是英法德自19世纪以来一直经久不衰的经济实力，长期的经济实力的形成令英国，法国和德国的金融系统和国家经济执行力极为强劲，而且其经济力量遍布全球，经济保护能力因而足够抵御较强经济危机冲击。而欧猪五国大多先天不足，比如希腊，爱尔兰在冷战结束前经济实力一直不容乐观，在之后经济实力的发展很大一部分却很虚浮，比如希腊的大举借债填充国库，葡萄牙在十余年前其经济力量也只在准发达国家和发展中国家中游弋，在加入欧盟后，借助欧盟整体较强经济力量，出现了一种经济飞升的假象。欧盟作为欧共体的继承者，包揽了包括政治在内的经济力量的统一，但是由于各个国家仍然是一个政权主体，加之经济实力实际上相差很大，造成弱国依靠强国，比如巴尔干各国依靠德国，靠欧盟优惠政策，举债建设国家高福利体系，也造成了一种国民惰性。在08年全球经济危机后欧洲三大强国力量收缩自保，弱国支撑逐渐失去，所以欧洲09年自希腊爆发主权危机并非是偶然的，经济实力最弱的希腊和爱尔兰先爆发，有一定实力的西班牙和意大利也因一些原因不能幸免，而英国凭借货币独立，法国凭借中央财政力量的集中，德国更是因为其全国经济力量的均衡和体系严密而基本保全自我。西班牙和意大利是欧元区自德国和法国后实力最强的国家却依然陷入半瘫痪状态，而中欧的波兰和捷克却受到的冲击不算太大，其中一个重要的原因是，希腊，爱尔兰，葡萄牙，西班牙和意大利过于倚重金融经济力量，第三产业旺盛而第二产业未能相应支撑，实际上世界上经济实力最强的几个国家美国，日本等其第三产业和金融经济的强大是以其强劲的工业力量和实体经济为支撑，所以多次经济危机后仍旧处于世界前列，而同处欧洲的德国的坚挺也是同理，捷克的发展虽然看起来不如希腊，但是其发展是以国内实体经济为基础的，所以所受冲击不算很大，仍能持续发展。(5)欧债危机爆发前后，欧元货币系统的变化，欧元所受影响与对国际货币体系的影响返回欧洲主权债务危机的影响PIIGS（欧猪）五国：债台高筑但境况不同饱受危机困扰的PIIGS五国均处于很高的负债水平。欧盟《稳定与增长公约》规定，政府债务占国内生产总值的比重不应超过60%，而除西班牙政府债务水平与该水平较为接近外，其他国家债务水平均大幅超标。希腊与葡萄牙两国实体经济缺乏增长动力，但工资水平、社会福利、公共事业等方面支出巨大，政府对债务高度依赖，且在借新还旧的过程中，不断净增新的债务，利息支出已超出国家财政的支付能力。爱尔兰与西班牙两国政府偿付能力问题并不突出，但国内银行业自次贷危机以来，饱受坏账困扰。在救助银行业的过程中，政府付出了巨大成本。意大利是PIIGS五国中经济总量最大的国家，在欧元区17国中仅次于德国和法国而位列第三，经济总量在区域内的占比约17%。意大利国债余额高居欧元区榜首，占GDP的比例则仅次于希腊，排名欧元区第二。该国不但债务总量巨大，且到期偿还问题突出。意大利的经济基本面在危机国家中相对优良，自身“造血”能力也相对较强，市场对该国的经济前景并不十分悲观。2011年7月中旬，意大利成功发行了67.5亿元一年期国债，虽然收益率较6月时高出了1.5个百分点，但投资者普遍认为此次发行是意大利债务危机走向缓和的乐观信号，当天意大利股市即上演了逆转行情。对欧盟经济强国影响：强国仍有余力受PIIGS五国主权债务危机影响，欧元区整体负债相对GDP的比率已经达到85%，无论从净态比率方面还是动态进展方面来看，该区域已经处于慢性债务危机之中。德国和法国作为欧元区经济总量前两位的国家，在本次危机中表现稳健，其中德国的经济复苏势头十分明显。德国经济一直处于复苏过程之中。一方面，德国以汽车、机械为代表的核心部门保持着较强的领先优势；另一方面，欧洲债务危机导致的欧元贬值增加了德国出口产品的国际竞争力，对出口导向型的德国经济起到了提振作用。欧债危机对其他主要国家的影响以英国、美国为代表的欧元区外的发达国家，在实体经济层面受危机影响较小。欧洲虽然是美国的第二大出口市场，但由于出口仅占美国GDP的7%，整个欧洲出口对美国GDP的贡献仅有1%，因此美国经济对欧洲需求的依存度很低。但英美等国的金融机构持有大量的危机国家债券，偿付前景尚不明朗，一旦止付将可能引发新一轮连锁反映。以日本、中国为代表的对出口依赖较大的国家可能会受累于欧盟经济景气下滑，进而影响本国经济。欧盟是中国第一大出口市场，而中国的经济增长又在很大程度上依赖于外部需求，如果危机不能得到妥善解决，必将在实体层面向中国传导。欧债危机对金融业的影响本次欧债危机中，以爱尔兰、西班牙为代表的“泡沫破灭”国家的债务问题始于银行业，通过政府的救助开始由银行体系向本国政府传导。而银行由于持有大量的政府债券，再度面临潜在资本损失。很多银行由政府持股或控制，政府在危机时刻对一些具有系统重要性的金融机构也肯定会伸出援手。在此情形下，这种债务危机不断在政府与银行之间传导的模式一旦形成，必将对全球经济造成致命打击。在欧洲，银行持有政府债券的现象十分普遍。主权债务危机会显著放大经济风险

首先，政府缩减支出，增加税收，不仅会增大经济复苏的难度，而且可能引发社会动荡。

其次，会制约国内消费需求的复苏。在经济衰退和复苏阶段，政府为改善预算收支状况的所做的努力，不管是削减开支，还是增加税赋，必然要以抑制消费为代价。再次，会严重打击市场信心，影响投资环境。主权债务危机会导致汇率波动，利润下降，融资成本上升，市场和投资环境急剧恶化。最后，主权债务危机对经济的影响是将长期的，可能会严重损害经济的基础。债务重组和消化是一个长期的过程，在经济衰退和复苏阶段，政府赤字仍会处于一个较高水平；而当经济进入扩张阶段后，巨额的债务负担必然制约经济扩张的速度。返回总结欧债危机的原因结论和给中国的教训西方主要经济体主权债务风险不断积累，既有个性原因，也有共性原因从欧元区国家看，首先，欧元区单一货币制度存在先天缺陷，体现在欧元区内部实行统一的货币政策，而各成员国却实行自主的财政政策。这种制度迫使金融危机期间各成员国只能靠财政政策促进经济增长与就业，导致公共支出过度膨胀，赤字大幅上升。二是欧元区相对松弛的财经纪律。对于欧盟《稳定与增长公约》规定的3%赤字/GDP比例和60%债务/GDP比例两个财政关键约束指标，欧元区绝大多数国家都没有达标。松弛的财经纪律易使国际市场投机行为有机可乘，也为主权债务风险埋下隐患。还有一个重要因素是政府的财政收支管理松懈，都采取了刺激经济增长，促进就业的扩张的财政政策，一些欧洲相对经济落后的高福利国家也建立起了高社会福利的制度。同时，欧洲等国政府债务约束比较弱化。从深层次原因看，西方主要经济体主权债务风险有共同的成因。首先是与人口老龄化等因素有关的高福利支出使西方主要经济体财政不堪重负。其次是西方主要经济体产业发展陷入深层次结构制约：传统产业面临越来越严峻的资源环境约束和要素成本上升压力，高技术产业缺乏有效的新商业模式支撑，从而对西方主要经济体财政收入增长形成制约。此外欧盟多国在本国金融行业与旅游服务等行业不断发展的同时，却没有相应的工业基础支撑，如爱尔兰，冰岛，希腊与葡萄牙这些国家，相反有相对较好的欧洲同等经济规模国家波兰，捷克等中欧国家则在危机中较为稳定。欧洲主权债务危机给我国的警示

表面上看，我国庞大的外汇储备和相对健康的中央财政收支使得我国不太可能爆发欧洲式的主权债务危机。但是，由于我国很多地方政府过度负债，处于失控状态。因此，仍有可能引发大规模的政府债务危机，其不确定性风险正在增加。其一，地方政府债务非常复杂，属于灰色地带，基本没有审计和监管，风险处于失控状态。地方政府债务包括显性债务和隐性债务两个部分其二，地方政府债务规模不断增加，不确定性风险放大，最终可能需由中央政府埋单。

其三，如果爆发地方政府债务危机，不仅会影响当地经济的发展，而且还会影响社会的稳定。

其四，如果地方政府债务危机在一定区域内扩散，会影响整体经济。

我们中国该怎么做第一是要在经济刺激和宏观稳定上取得有效平衡。应根据中国国情制定经济刺激方案和相应的退出政策，防止产能过度扩张、财政赤字过度膨胀、货币政策过度宽松。此外，还要使提高社会保障水平与发展阶段相适应。第二是要加强和改善外汇储备的多元化管理。在欧元处于低位时，择机将外汇储备中的部分美元资产转换成欧元资产。在降低美国国债比例的同时，从国家战略高度，利用一定的外汇储备购买战略资源、黄金等；加大支持企业对外投资，促进对外投资多元化。第三是要建立针对国际热钱流动的资产价格监测和调控机制。由于中国资本项目尚未完全开放，因此多数热钱都是通过其它渠道进入的，这给中国对热钱的直接监控带来很大困难。热钱流入中国一般会投向资产市场，因此，中国需完善资产价格监测和调控机制，保持资产价格在合理范围内波动，促进国民经济稳健增长。谢谢观看45欧债危机3解救方案1欧债危机简介4近年动态聚焦2危机原因深究5欧债危机与中国欧债危机的全面观欧债危机46相关概念主权债务：指一国以自己的主权为担保向外，不管是向国际货币基金组织还是向世界银行，还是向其他国家借来的债务主权债务违约:现在很多国家，随着救市规模不断的扩大，债务的比重也在大幅度的增加主权信用评价:体现一国主权债务违约的可能性，评级机构依照一定的程序和方法对主权机构（通常是主权国家）的政治、经济和信用等级进行评定，并用一定的符号来表示评级结果。1欧债危机简介47欧债危机，全称欧洲主权债务危机，是指自2009年以来在欧洲部分国家爆发的主权债务危机。欧债危机是美国次贷危机的延续和深化，其本质原因是政府的债务负担超过了自身的承受范围。欧债危机简介48开端三大评级机构的卷入发展比利时，西班牙陷入危机蔓延龙头国受到影响升级7500亿稳定机制达成欧债危机简介发展过程491欧债危机简介欧猪五国PIIGS（PIIGS—欧债风险最大的五个国家英文名称第一个字母的组合）希腊——债务状况江河日下

葡萄牙——债务将超经济产出西班牙——危险的边缘意大利——债务状况严重爱尔兰——债务恐继续增加50目前，希腊属欧盟经济欠发达国家之一，经济基础较薄弱，工业制造业较落后。海运业发达，与旅游、侨汇并列为希外汇收入三大支柱。农业较发达，工业主要以食品加工和轻工业为主。希腊已陷入经济衰退5年，债务危机持续2年多，已经给希腊经济、政治和社会带来了极大的破坏。严重经济衰退带来的直接后果是，失业率高企，民众生活每况愈下。与此同时，政府收入锐减，偿债目标一再被推迟。2011年11月，希腊失业率高达21%，超过100万人待业。。目前，希腊社会阶层情绪对立严重，普通民众认为，正是当权者无所作为，才将这个国家引向了目前这种灾难性局面。而政府官员普遍存在的贪污腐败和无所作为，更是加重了民众的不满。希腊债务危机51葡萄牙是发达国家里经济较落后的国家之一，工业基础较薄弱。纺织、制鞋、旅游、酿酒等是国民经济的支柱产业。软木产量占世界总产量的一半以上，出口位居世界第一。经济从2002年起有所下滑，2003年经济负增长1.3%。2004年国内生产总值为1411.15亿欧元，经济增长1.2%。2005年国内生产总值为1472.49亿欧元，人均国内生产总值为13800欧元，经济增长率为0.3%。葡萄牙债务危机522010年1月11日，穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级。

2010年4月，葡萄牙已经呈现陷入主权债务危机的苗头。葡萄牙当时的公共债务为GDP的77%，与法国处于相同水平；但是，企业以及家庭、人均的债务均超过了希腊和意大利，高达GDP的236%，葡萄牙债券已被投资者列为世界上第八大高风险债券。2011年3月15日，穆迪把对葡萄牙的评级从A1下调至A3。穆迪称，葡萄牙将面对很高的融资成本，是否能够承受尚难预料，该国财政紧缩目标能否如期实现也存在变数。再考虑到全球经济形势仍不明朗、欧洲中央银行可能提高利率以及高油价带来更高经济运行成本，该机构决定下调该国主权信用评级。53惠誉2010年12月把葡萄牙主权信用评级从“AA－”调低至“A＋”2011年3月25日，标普宣布将葡萄牙长期主权信贷评级从“A-”降至“BBB”，3月29日，标普宣布将葡萄牙主权信用评级下调1级至BBB-2011年4月1日，惠誉下调葡萄牙评级，将其评级下调至最低投资级评等BBB-。称债台高筑的葡萄牙需要救援。2011年4月，葡萄牙10年期国债的预期收益率已经升至9.127%，创下该国加入欧元区以来的新高。与此同时葡萄牙将至少有约90亿欧元的债务到期，葡萄牙政府实在支撑不住了，既没钱、没法偿还到期的债务，又没有有效的融资途径，不得不提出经济救援申请。54房地产泡沫是爱尔兰债务危机的始作俑者。2008年金融危机爆发后，爱尔兰房地产泡沫破灭，整个国家五分之一的GDP遁于无形。随之而来的便是政府税源枯竭，但多年积累的公共开支却居高不下，财政危机显现。更加令人担忧的是，该国银行业信贷高度集中在房地产及公共部门，任何一家银行的困境都可能引发连锁反应。爱尔兰5大银行都濒临破产。为了维护金融稳定，爱尔兰政府不得不耗费巨资救助本国银行，把银行的问题“一肩挑”，从而导致财政不堪重负。财政危机和银行危机，成为爱尔兰的两大担忧。史上罕见，公共债务将占到GDP的100%。消息一公布，爱尔兰国债利率随即飙升。爱尔兰十年期国债利率已直抵9%，是德国同期国债利率的三倍。由此掀开了债务危机的序幕。房地产业绑架了银行，银行又绑架了政府，这就是爱尔兰陷入主权债务危机背后的简单逻辑。

爱尔兰债务危机552011年9月19日，标普宣布，将意大利长期主权债务评级下调一级，从A+降至A，前景展望为负面。在希腊债务危机愈演愈烈之际，意大利评级下调对欧洲来说无疑是雪上加霜。2010年意政府债务总额已达1.9万亿欧元，占GDP比例高达119%，在欧元区内仅次于希腊。由于意大利债务总额超过了希腊、西班牙、葡萄牙和爱尔兰四国之和，因此被视为是“大到救不了”的国家。意大利债务危机56

意大利和其他出现债务危机的欧洲国家所面临的，并不是简单收支失衡问题，而是根本性的经济扩张动能不足问题。这些南欧国家在享受高福利的同时，却逐渐失去全球经济竞争力。其不同程度存在的用工制度僵化、创新能力低、企业活力不足、偷税以及政治内耗剧烈等，是解决债务危机的重要障碍。然而，目前意政府乃至整个欧元区在应对债务危机上，还仅仅以紧缩开支、修复政府短期资产负债表为主攻方向，在体制性改革问题上却重视不够。倘若这些陷入危机的南欧国家不进行一番伤筋动骨的体制性改革，债务危机将无法获得根本性解决。572011年10月7日，惠誉宣布将西班牙的长期主权信用评级由“AA+”下调至“AA-”，评级展望为负面。2011年10月18日，继惠誉和标普之后，穆迪也宣布将西班牙的主权债务评级下调两档至A1，前景展望为负面经济疲软、财政“脱轨”，加上超高的失业率和低迷的房地产市场让西班牙已不堪重负。该国经济增长乏力、财政债台高筑和房地产市场萎靡不振，以及这些问题之间不断加深的负面反馈效应。西班牙债务危机581.影响欧元币值的稳定2.拖累欧元区经济发展3.延长欧元区宽松货币的时间4.欧元地位和欧元区稳定将经受考验5.威胁全球经济金融稳定1欧债危机简介主要影响59crisis2整体经济实力不均1协调机制与预防机制的不健全3欧元体制天生弊端4.欧式社会福利拖累6欧洲一体化进程5民主政治的异化:2欧债危机形成原因601.欧元区内部机制：协调机制运作不畅，预防机制不健全,致使救助希腊的计划迟迟不能出台，导致危机持续恶化。

2.整体经济实力薄弱：遭受危机的国家大多财政状况欠佳，政府收支不平衡在欧元区内部存在严重的结构失衡问题，地域经济水平的差异和经济结构差异导致债务危机国家的竞争力削弱；

3.欧元体制天生弊端：作为欧洲经济一体化组织，欧洲央行主导各国货币政策大权，欧元具有天生的弊端，经济动荡时期，无法通过货币贬值等政策工具，因而只能通过举债和扩大赤字来刺激经济,《稳定与增长公约》没有设立退出机制；2债务危机形成原因主要原因614.欧式社会福利拖累：高福利制度异化与人口老龄化，希腊等国高福利政策没有建立在可持续的财政政策之上(凯恩斯主义财政政策的长期滥用)，历届政府为讨好选民，盲目为选民增加福利，导致赤字扩大、公共债务激增，偿债能力遭到质疑。

5.民主政治的异化:6.欧盟内部：德国坚定地致力于构建“一体化”欧洲的战略，法国有相同的意向，但同时也希望通过“欧洲一体化”来遏制德国。德法有足够的经济实力和雄厚的财力在欧债危机之初，甚至现在在很短时间内疚可遏制危机蔓延并予以解决。之所以久拖不决，其根本目的在于借欧债危机之“机”，整顿财政纪律（特别市预算权），迫使成员国部分让出国家财政主权，以建立统一的欧洲财政联盟，在救助基金及欧洲央行的配合下，行使欧元区“财政部”的职能，以便加速推进欧洲一体化进程2债务危机形成原因主要原因621评级机构2财务造假3积税与就业4EU引起威胁2债务危机形成原因关于评级机构及其他63二、1.评级机构:美国三大评级机构则落井下石，连连下调希腊等债务国的信用评级。(2009年10月20日，希腊政府宣布当年财政赤字占国内生产总值的比例将超过12%，远高于欧盟设定的3%上限。随后，全球三大评级公司相继下调希腊主权信用评级，欧洲主权债务危机率先在希腊爆发。)至此，国际社会开始担心，债务危机可能蔓延全欧，由此侵蚀脆弱复苏中的世界经济。2财务造假埋下隐患：希腊因无法达到《马斯特里赫特条约》所规定的标准，即预算赤字占GDP3%、政府负债占GDP60%以内的标准，于是聘请高盛集团进行财务造假，以顺利进入欧元区。3.税基与就业不乐观：经济全球化深度推进带来税基萎缩与高失业4．欧盟的威胁：马歇尔计划催生出的欧共体，以及在此基础上形成的欧盟，超出了美国最初的战略设定，一个强大的足以挑战美元霸主地位的欧元有悖于美国的战略目标。

2债务危机形成原因关于评级机构及其他641欧盟峰会成果（2011.10）2欧盟峰会成果（2011.12）3宋鸿兵3解救方案65一、银行体系注资问题

3解救方案之10月峰会欧盟被迫采取一系列措施提供流动性，借以稳定银行体系：欧洲央行联合美联储、英国央行、日本央行和瑞士央行在3个月内向欧洲银行提供无限量贷款；欧洲央行重启抵押资产债券的收购；欧洲央行重新发放12个月期银行贷款。在此次峰会上，欧盟领导人达成一致，要求欧洲90家主要商业银行在2012年6月底前必须将资本金充足率提高到9%。银行国别资本补充额度（单位：亿欧元）希腊300西班牙262意大利147葡萄牙78法国88德国52总计约1060663解救方案之10月峰会二、EFSF扩容问题实现“EFSF的杠杆化操作”，即以目前现有资金向高比例债券提供担保，主要分为两种方式：方式一：按20-25%的比例，用EFSF剩余资金额度为新发债券提供“信用增级”，投资者购买债券时可以购买“风险保险”，从而使债券获得EFSF的担保，当债券出现违约损失时，债权人可以从EFSF获得至少20%的面值补偿；方式二：依托EFSF成立“特别用途工具”（也有称“特别用途投资工具”，缩写为SPV/SPIV），吸纳欧盟以外民间或主权基金以充实EFSF可用资金额度。673解救方案之10月峰会三、希腊主权债务减记问题欧盟和IMF：1090亿欧元援助贷款银行等私人投资者：自愿减记21%私人债仅减记幅度第二轮救助计划所需资金21%252050%114060%1090私人债仅减记幅度与第二轮救助希腊计划所需资金对比683解救方案之12月峰会一、达成“新财政协议”财政协议的主要内容包括：1.政府预算应实现平衡或盈余，年度结构性赤字不得超过名义GDP的0.5%；2.成员国超过欧盟委员会设定的3%的赤字上限，将受到欧盟制裁，除非多数欧元区成员国反对；3.债务占比超过60%的国家，其债务削减数量指标的细则必须依据新的规定；欧盟将加强对成员的财政监督和评估，有权要求涉嫌违反《稳定与增长公约》的成员国重新修改预算；4建立并落实各成员国政府债券发行计划事先报告制度5.加强财政一体化；加强协调与管理，强化欧元区。693解救方案之十二月峰会二、强化EFSF和ESM强化EFSF：迅速实施EFSF的杠杆化扩容方案；欢迎欧洲央行作为EFSF介入市场操作的代理机构；EFSF将继续发挥作用，为已启动的项目提供融资。调整ESM：ESM提前至2012年7月启动；欧盟委员会和欧洲央行为维护金融和经济稳定，可对金融援助做出紧急决定，达到85%多数同意即可；实缴资本和ESM已发放贷款的比率维持在15%以上。（同时运行，强化救助能力）

703解救方案之12月峰会三、向IMF注资，提高救助资金的融资规模“双边贷款”：共注资2000亿欧元欧元区国家央行：1500亿欧元非欧元区国家：500亿欧元713解救方案之宋鸿兵建议化解危机的办法：一、财政同盟（效仿美国统一的财政部所具备的转移支付的功能）二、欧洲央行（ECB）入市，收购流动性差的资产三、发行欧盟债券四、银行同盟，使银行资本能够跨境自由流动722014--06情况好转，恢复态势良好各项经济指标触底回升财政监管、金融监管机制2014--07欧债危机重演趋势增加欧洲股市全线大跌的元凶“欧洲银行业”欧版QE计划迟迟未公布（量化宽松，简称QE，是一种货币政策，主要指各国央行通过公开市场购买政府债券、银行金融资产等做法。）4欧债危机新动态（2014-06至今）732014--09急性后逐渐平息转入“慢性期”金融市场危机将渐渐“转移”成实体经济减速低增长、高通胀2014--10增长迟滞的顽固期大规模的债务负担危机引发的并发症（失业差距南北分化）2014年欧盟经济增长率进入了1.3%，欧元区只有0.8%4欧债危机新动态742014--11欧央行进一步放宽货币政策量化宽松政策(QE)央行的资产负债表将增加1万兆欧元2015--01欧债危机持续发酵欧元贬值创出九年新低（2014年欧盟债务率85.6%，这个数据应该说比2009年爆发债务危机数据还是呈上升的趋势。）希腊的退出欧元区风险4欧债危机新动态752015--04希腊重回欧债危机希腊短期国债连续七周遭抛售短期国债收益率飙升至28%（收益率越高，投资