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文档简介

1原文:CorporateGovernanceandFinancialPerformanceofCompaniesinPolandAbstractTheresearchpresentedinthepaperisaimedatexaminingtherelationshipbetweenthelevelofcorporategovernanceandthefinancialperformanceoflistedcompaniesinPoland.Thecorporategovernancedegreeisexpressedbytheoutcomesofaratingof2003performedbyPolishCorporateGovernanceForum.Theattemptedmodelsareoforderedmultinomialtype.Endogenousvariablerepresentstheratingoutcome(A-,B+,B,B-,andC+),whiletheexogenousvariablesincludevariousfinancialindicatorsevaluatedonthebasisofthe2002financialstatements.TheestimatedorderedlogitmodelsshowthatthelevelofcorporategovernanceofcompaniesinPolandisassociatedwiththeirabilitytocopewiththefinancialdistress,asexpressedbythedegreeofliquidity,profitabilityandthefinancialleveragevariables.(JELC10,O57,G30)CorporateGovernanceRatingsforPolishCompaniesFromtheperspectiveofacompany,thecorporategovernancemeans:independentandefficientsupervisingbody,transparentandaccuratebooks,strongshareholders’rightsandequaltreatmentofallownersgroups.Mechanismofcorporategovernanceminimizestheagencycosts,i.e.,reducesthecompany’smarketvaluelossresultingfromapotentialconflictbetweenthemanagersandtheowners(ShleiferandVishny,1996).InPoland,thecorporategovernancequestionshavebeenaddressedsincethebeginningofthefirstdecadein21stcentury,bothlegallyandoperationally.GoodsourceofinformationoncurrentissuesinthisareaisPolishCorporateGovernanceForum(PCFG)foundedin2000bytheInstituteforMarketEconomics(://.pl/).WarsawStockExchange(WSE)hasadoptedthecorporategovernanceprinciplesonthePolishmarketsince2002,withalllistedcompaniesdeclaringthattheywouldobservemostofthebestpracticerules(://gpw.pl/).Sincethen,thenewdocument,entitledBestpracticesinpubliccompanies2005hasbeenacceptedforimplementation.TheBestpracticesexpressthecorporategovernancestandingofWSEbasedonpracticalexperience,opinionsandsuggestionsofmarketparticipantsovertheperiodof2003Y2004andtherecentEuropeanCommissionrecommendationsinthisfield.PolishCorporateGovernanceForumperformedtworatingsofthecompaniesquotedonWarsawStockExchange,thefirstin2001andthesecondin2004(Tamowiczetal.,2001;Dzierzanowskietal.,2004).Thesetworatingsarenotreallycomparable,sincetheauthorssignificantlychangedthescopeandmethodologyforthesecondrating.Thelastratingof2004wascarriedoutfor53companieswithlargestcapitalizationonWSE.Thedataonlegalstandingofthecompanies’corporategovernanceissueswerecollectedasofNovember2003.Accordingtotheauthors’description,the2004ratingwasbasedBontheanalysisofstatutes,internalregulations(by-laws)concerningfunctioningofsupervisoryandmanagementboardsandshareholders’meetingsandcontentofthecompanies’websites.Theveryimportantsourcesofinformationwerethecompanies’declarationsofcompliancewiththeWarsawStockExchangeCodeandespeciallythecommentariestoparticularrules.姐到泉Au龄th校or旗s饭of颗P怠CF齐G衬ra老ti掏ng垂i馒nd葱ic凤at督e上at浅l界ea狼st宏6鄙0树ch歉ar蹦ac升te雀ri续st填ic劈s勇th忌at膏w义er活e恰ta附ke纸n苗in修to罚a假cc佩ou棍nt贞f事or渔e胡ac称h献co众mp厨an饮y鸣in帜o贝rd泳er腰t邮o钳ob诞ta仍in滔a赏pp嫌ro装pr蛇ia难te李p袜ic减tu色re讽o窑f镰co流mp缝an输y蛮’来s料co托rp黑or密at琴e砍go权ve凉rn萌an趋ce约l午ev钟el美.吧Th虾e的in判di浮ca潜to获r狗va挽ri衫ab笔le瘦s吧fo浅r工th为e帽ra透ti鼻ng廊w压er剥e音ta亩ke业n络fr量om怀t扔he剩f央ol转lo永wi拾ng伏a颤re唱as崇:太co防mp楚os锄it争io律n纤an谱d侍co栗mp肯et心en琴ce辜o红f陪su险pe经rv借is泰or由y谋bo钟ar绍d妖in算cl丰.搏in艰de侵pe势nd约en轮t野bo惯ar摸d乞me奸mb克er融s谱su薯pe烧rv茅is粉io喷n国ov想er返p深ar乳ty刚-r胳el软at溜ed晨t惜ra暮ns践ac品ti习on报s怪ge置ne俭ra锻l症sh席ar达eh神ol蒜de脚rs没m捏ee促ti惊ng将a烧cc钢es协si庸bi塌li宏ty佣fu棍nc玉ti拿on脖in间g户of屋t逆he任m爬an吸ag刺em能en舰t纪bo奸ar妹d川A延ud抛it表or沿’乡s甩in莲de协pe监nd肤en斗ce望la斤ck杰o侍f垂an鸡ti税-t剑ak炮eo浴ve概r前de仔fe屿nc注es抛re膜gu艺la希ti唉on永s倡on社t牌ra秋di挑ng请i填n捆ow勉n储sh都ar剥es样C唱om贷pa渴ni软es昌’济de敞cl劫ar女ed深g革oa况ls测a薄nd想i敢nt德en闸ti式on肉s砌tr谨an依sp召ar漆en启cy从a制rr梳an侄ge耀me留nt均s,首i终nc我lu宿di只ng俊i唇nf畏or副ma址ti逝on长a津va踢il焦ab啦le构f锹ro污m肉th封e闲co语mp滚an询ie中s捞’唯we监bs睁it渔es迁.适Th亩e挽di遵sc寨lo挑se委d堵ra直ti谊ng模u巩se拥s迹fi家ve欺c包at豪eg书or渴ie寒s软fr核om视A斯-僻t汉o供C+差.平Th冈es失e族we潜re检a宾ss音ig领ne都d末to勒5剖3探co足mp眯an截ie师s.蝶T拼he郊a进ut承ho肯rs阅i扣nd忙ic演at外e梦th饼at胖t以he拆f丰ul榜l倍ra冈ng耐e畏of让c旨at纯eg明or性ie蚁s稼in浓cl叛ud哀e临ra思ti秧ng织s粥fr用om飘A蛇t搁o驻E.朵T堤he梢r冈at敲in界g兆is唤p声re裁se坊nt金ed倍i捎n嗓Ta县bl陆e迫1.队T诚he姻re咐a略re敞f猪iv挖e瞧co芦mp稳an园ie勒s裕ra宜te另d乏C+霞,房17敌c廊om眨pa数ni奖es塑w李it纲h防a算B鸭-宾r援at或in站g,陡1宅4疮co均mp谜an辽ie料s袍wi横th击B扛,考13口w洪it莫h误B+朵,宣an已d部4习wi造th钱A龙-恭.庆Ec干on淘om航et剖ri士cs搬a喉nd构t家he汪C列or庆po搏ra平te暖G存ov昏er住na障nc年e右TA车BL备E艺1们:究PC盆FG武2言00粪4枣Ra君ti挡ng弯o蛾f瓣Co个rp脏or霜at吓e诸Go核ve滨rn摩an突ce蛙f僚or探t摊he纯C裕om锄pa元ni宽es亏L裙is断te败d朵on秘W瓶SE修A围-盈Am身ic陈a,北A霞go桶ra迁,清BZ秃WB硬K,序O搜rb均is浅B饰+峰 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