世界银行高级金融官从银行家的视点看民营企业融资机遇与挑战

四川大学

从银行家的视点看民营企业融资机遇与挑战

世界银行集团高级金融投资官员1曾晓东项目融资讲义什么是金融？企业资本市场资本市场融资投资融资费用投资回报自有资金2曾晓东项目融资讲义企业直接融资与项目融资企业直接融资多种资产,多源头现金流管理层有权决定资金流向100%债权人追索风险公摊到整个资产组合使用主办人借款额度 主办方财务平衡表上(on balance-sheet)

项目融资独立项目资产产生独立现金流投资者有限权力控制资金流向有限追索投资者只承担项目有关风险不列入资产负债表的融资 主办方财务平衡表外(off balance-sheet)3曾晓东项目融资讲义项虎目碧融池资两例气图主办方A银团贷款无(有限)追索贷款多边、双边信贷机构劳工项目公司(电站)主办方B主办方C输电(销售合同)操作和维修合同建筑合同设备合同技术执照输入燃气(供货合同)股本股东协议董事会7荣0摸%3易0轿%政茄府、司钟法腥系烦统、许氏可原证、产比权碎等4曾泄晓冬东短项饿目荐融匙资突讲托义债蛙务严融泡资优威点纪：避巴免总放泊弃欠企唉业械控谨股枝权丘和再企旬业贩前嘉景比钢股乡丰权涨融典资岛费街用鸣低缺浙点温：过仓多顿的班债益务呈影典响教财欧务秀比认率直，匀增斤加斯未利来列融法资趁的短难央度受办借铅款以方爆条峡款银约像束很国难麦找泉到爹长孙期包贷季款岂，的从致而甜影裂响笛企埋业瞎长疤远哥规跟划5曾柱晓穿东进项友目腰融冠资话讲此义股贼本尸融欧资优盈点脊：共询同闪承批担袍风参险避炸免蒸因芬支胳付邮利使息告而尸带组来且的压现坡金毕压除力公气开得上摄市沟可心以逐拓洞广全融禾资棒面缺潮点驼：容半易童失芬去茶控刻股婚和戏企欣业诞管井理们控业制肢权融此资李费嚷用呀高放甩弃欺一桥部膛分袄未挤来细利卡润6曾混晓茎东绩项完目挽融悟资盾讲导义股爹本泼私循募缺仗乏醋“卫标谱准涛化冠”糕的呼评锐估沾方坛式根增严加纳了黑融侦、诸投鱼资帮方泊难骂度缺搜乏卧健骄全洞的昆资聪本稍市分场动法欲规煎来无支崭持杯私屋募饿的待发瞒展中纵国边市鸦场绑经蛋济盼的隙弹快性驼使匙私故募说投菊资假者梦更领谨部慎资庸本浅市这场激金允融牧工迁具法缺射乏清使知私阁募朽流撞通菜性郑更继差私恨募爪投姿资渐的迁看他落骡期唤权(P惠u旱t圆O洲p育t毒i屯o耐n无)退苏出朝机寒制亮还脑待技完搭善7曾程晓四东讲项缸目辉融醋资质讲谎义风愁险厚资详本融俩资验无当方更的瓜最消后贸途惯径通雨常董为稳放息弃揭企野业钓控妻股共权风火险够投躺资初多动数社为肠投责机讲者宫，播无传长满远折企牺业抵发撒展因战泊略融捞资焦规啊模绢小千，朱但朗放办弃葛的伟权私益坦大传满统易行凉业挠很冷难丑找雹到朽风引险叫资古本8曾秘晓跟东玩项氏目法融项资抬讲考义海渴外秤上评市拓据展朵国偿际触资劈燕本兽市朴场上行市溉费遍用怀高上后市搏地察资控本蚀市吸场丘和灯投塘资床者皇不森容丸易态看捏好熊外盖来弟股易披成纱上给市奔地剑市超场弊牺甚牲话品9曾掉晓宏东最项蜻目丸融追资欣讲旬义项华目肿融差资丹的态流吴程准备建议书(BusinessProposal)签署意向书(MandateLetter)项目评估(FieldAppraisal)签署融资合同(InvestmentAgreement)资金到位(Disbursement)接角触毙投参资炒方继幼续拾商拳磋完漫成支条隐款勒谈武判蜡和测法染律等文任件1魂0曾龄晓肉东达项君目凳融仙资贵讲截义项在目墓建研议芝书项键目洞概鸦况发愧起享人神，捎管楚理幻玉层慌和启技轻术凭援粗助市预场尝与洪销偷售技膏术共可服行关性当，时人悲力流，慌原棍材旅料铺来廊源魄和怕环痕境潜型在场的傲环已境刊问慌题掏及简解摔决赶方挂案舱投院资量要尸求载，宁项妖目搜融陆资茫与剃回野报政毕府鹊支株持希与辟管诞理预栏期鹊项睡目示的云筹巷备后与炕完裂成惰时就间虫表1泰1曾融晓财东狐项芒目袭融乔资椒讲友义投遗资贯评辞估毛意巨向姜书开烛展婚投亡资协方箭项倦目授评叨估睛的济前迷提项怜目腰简苍介恐、养主舍办棕方善情尝况搭图建灰融爆资上框的架膨，西确母立宗融蠢资战产角品迅、拳规踪蝶模寸和强过窃程明哀确民项慌目垄评鼻估隆费狠用切和呢支呈付泛方摩式投昨资眨决而策贸前陪的允有玩关保继宴续欣、欣中下止氧和各法股律嫂性塘事面宜规际定苦资势料想保厘密罪性泼和单双已方惠商欣业座机槐密睛保旗护量的箱条耳款1磁2曾削晓旨东唐项董目和融贝资凡讲兴义项肆目贿评丙估宏律观布经袭济臣状烦况耕，割包拐括君外望汇州政净策邪、离当洪地叙政陡府快支皮持块度剃等行蜻业将状龙况衫：项斩目迹所蒸在秃行箭业隙是造传露统释还坟是嚷先厕驱岭性团；行隙业倍过季去身业宁绩促、奥现党状裹和市未词来卡表东现隐预迅测葛；影吐响卡行争业协表隆现眼的寻上急、纹下孩游新及赌自解身驴潜予在汁因灾素项康目蒸及收主会办旦方怕评乏估凶：主惕办甘方击的锐财冲务涛表达现只、渠法垄律山纠怀纷覆和弱信睁用耍历候史郊；项箭目裳：技商术级可运行医性贴及耐工搬程咏问翅题市弓场门发涝展钓前剖景艘和苍具编体堂计柱划环画境裕及昼社射会淘风奇险财毯务熟分模析1俩3曾圣晓刚东籍项买目累融胀资巨讲居义环版境醋和膨社书会艰效副果环判境巷污寇染自涂然判保免护稼区服、所森兽林阶保井护虫捕害坐管仗理大背坝翁、大水盒电破安映全当些地粘居析民饥生庙活舍受辆何梅种尾影既响童贡工算和蚕非剑法喊用贫工黄现票象文嘉化签财脾产搭保较护居死民论搬鬼迁舟情管况1欺4曾鸽晓列东该项麻目株融聋资腹讲最义赤名道怜原逃则由庙世钞界亏银哪行额和只国方际其金碌融光公浆司机于鞠2驾0叙0络2勺年语1减0铁月准发榨起厌，险强假调境在良项跳目银融尸资贫过揪程朋中重应图注且意届环毯境总和稳社叶会盯政避策创。恰已泛有亲包之括C车i鞋t揉i泛B恳a缘瑞n摆k规,返R穿o庙y奏a幸l案B狱a鬼n坡k崭o助f寇C妇a悦n冰a眼d舟a岂,祖A谈B航N喜A铺M屋R或O遥B购a若n漠k寸,哑I诸N秃G芳G捞r妻o抬u觉p斜,锈H航S炕B局C视G肌r嗽o转u佳p等鸦银艺行软集轻团堵采愈用妨。这劳些鸭大刷型竿银坏行惠集燥团创垄笨断氧全划球胀超塌过硬7算0厉%乌的住项女目绵融闹资运细用追世败界糊银镇行蜂和诞国庸际木金森融饲公镇司拖的怕标蹲准杆，枯将愁项矿目布按解环挪境肢和区社帝会场风枕险灭分球成透高喊(A蓄)省、中协(B守)骂、低谦(C流)三么类碑。锈对龄于塌没适能稿达便到洪标尝准摩的雷项魄目者将腾不穗予蜜投狮资扬。1南5曾侄晓饿东疼项助目脑融闯资孙讲植义财她务吴分育析现肃金律是娱“显王串”贷吉款锦支港付证能基力专是剧“尖后各”股燥本外回员报莫(R序O胸E向）“秆增盾加在”妄模辫式踩(I累n脂c贯r煌e皱m兰e狗n懂t沾a女l钩M型o悠d缘瑞e避l奋)1震6曾蓝晓肆东公项杏目阻融雅资贸讲子义财峰务支分赴析界案浇例季：屯收奶入圈表1扎7曾利晓装东贿项谋目煮融屈资哈讲慎义财买务华分视析队案帅例桂：明平找衡衫表1促8曾火晓袍东安项梯目梅融慨资芝讲菊义财刊务优分酿析储案将例旨：症现拖金颂流语表1讨9曾肠晓跳东闭项调目拜融凭资投讲在义财西务渴分沸析筐案执例钓：镇常更用环比漏率共表2两0曾乖晓个东作项煎目墓融碑资鱼讲侵义财偶务背分悉析饺案粗例董：扭情队形慈和哄灵博敏确度键分搅析分倘析烘不宫同活情念形寺（代尤兆其挑是疲最融坏魂情县形屯）始下迁财跳务茎表谋现结芽合品不绩同挥变脆量测变坟化酒来移分睛析水财杯务柏表悲现2洪1曾肾晓律东锅项柜目驳融献资固讲恩义融嫁资惕合稳同仰谈翼判术要充点(一异）贷储款游融折资利遵率屯和堵偿椅还阳条问款主锄办门方裤财鞭务魄担瞎保抢(S而p泼o穗n暗s导o授r裂F惰i复n桌a薪n唱c碎i趁a进l狱G落u杯a车r片a轧n耐t糊e兵e狱)银冤团拾、馅项图目观监塌督拍、疾前讯后还(F圈r闻o锦n开t芦-税e快n岸d沃)等精管看理奖费禁用贷型款倒优嗓先孤权膊及御随活行畏要恒求司铜法蕉裁诵决印及品其贫他该条阅款2阅2曾牲晓丘东兆项星目贪融脖资订讲他义融诱资瓶合节同拉谈占判叠要则点(二齿）股杆权模融爬资主拿办坑方魔投盈入呢和铸撤遍股御保芝证投掏资帽方波撤增出茄(E僵x捷i零t原)机盈制净(P摇u狠t贤O那p伍t各i虹o险n乘)股距权逮定埋价司鲁法忠裁旱决育及添其哑他镰条装款2核3曾迈晓握东境项扰目述融植资撇讲匪义世徒界印银盯行I剪F薯C通野过归鼓笼励采发口展甩中预国辜家喉的制当讯地绢和熔外仆来将民堵营陷投谋资兽，街促宿进钉经拆济释发骡展支胡持谜具腾备型下编列弯条揉件薯的讽民拼营孙企贯业口：鸭财遵政际上答可妖行吴、染有征助粒于袖当眉地图国虎经烤济垒、修促室进螺高芦环亦境速标瞧准雄、钞能居提晓供霞示狱范河性者效技果提饥供扣长启期疑融谅资惯、出资微本斧动悠员阴和阵咨蒙询嗽服安务国列际猫复化兴惨发晨展银躬行(伸I谱B附R浴D稳)成举立魄于1宴9栗4蚂5年国配际均金希融搭公铁司(丧I喊F泊C支)成世立虾于1扩9勉5墙6年国暴际疾发厕展伸协计会(车I茫D究A通)成巾立艇于1闷9镰6龙0年多灿边叶投榜资页担宾保虽机疫构(即M唤I阶G贺A五)成盘立残于1找9恐8污8年2归4曾探晓蓄东距项制目脾融浓资诊讲态义国飞际租金钉融进公衫司A暂A产A信览用政级裳别在1浓4煤0个谦国维家埋有1基5饮0亿企美扒元烦的昆投典资厨组洲合在2冲,兰8身2荡5个孝公永司贞拥还有钻投天资通醉常柜每洗年砌投决资3寻0勾-锡3娘5亿磨美劣元至酒今升承肆诺透了3船4滥0亿军美舅元曾的讨自该有权资赚金悟投宰资洗和2诞1缘瑞0亿隙美德元棒的风银翁团之投耀资2称5曾见晓据东鹅项疮目爆融蒜资臂讲趣义位膊于凯山帝东净省废淄糖博累市部的爱一竟家昏民耽营街医粮院欧，姜由链万幻玉杰岔实次业春有类限访公加司赛全忌资门所垄有反。辟该哈医诞院粥利秃用写先拌进宋的老放晒射路技忘术妙治宝疗磁肿发瘤项早目李包绸括灿在凯医罢院哨现龟有浇3邮0增0补个满床泽位虾的扬基互础炊上底增闪加食2昨0历0狗个斥床感位昆，开并镇根咱据辨需妹求衫预贿留摆出淘再运增海加眠2晓0习0品个德床栏位芬的泪空秃间做堂为烂项稼目境的柏一耐部鬼分崭，急医狡院页将延增准添扶一胞流筹的制肿惭瘤猜治某疗蛛设泪备项抢目缴总培费政用皆达饰5译千胃万矛美袄元国顷内月金蜓融粘机测构事融沙资药困篇难找觉不带到升合皆适羞的蜂海哨外辩合唇作驴伙装伴淄剧博雀万毅杰谷肿蜂瘤痛医妖院2资6曾次晓冈东委项君目膊融疗资躬讲凶义淄免博陕万衰杰截肿脚瘤惨医淘院尘(占二裹)国带际准金迅融坏公启司嫁提氧供廊总肺额级1前,跨5誉0睡0咏万槽美墙元袭的搜长科期石贷归款国府际崇金侦融锁公废司毫协畜助序医滔院盛与殿不镜列脊颠乡丰哥诵伦串比击亚引医喊院吹集贩团佛—洋—州加哨拿冬大头国鞋际幕高虎级肺医醉疗姓服跌务厚协瓶会告（C虎A水M淡S喊I或）丑—辈—建姿立中战辆略劫医跌疗吧伙逆伴偶关贝系纱，民以香提阴高界它燥的塌整役体键运韵行田和重质姜量鸽保陷证款体苍系经，膜从宏而呢成谁为取一类流伏的充医行院国黑际障金江融甩公赵司搬聘蓄请姑一喝名奶独数立睬的汗卫搞生倦咨虏询依专馆家攻和嫁一叫名冶肿鞠瘤秘学丛专梅家吩，却协咽助鲜其雾项鸣目权组苏对律医托院饭提虽出依及粒时捕的员改愤进谊意可见兆，召包潜括桃医汉院绘的笑外户观员、排医姜护颗做捏法工、混医铁院座的撒信雹息时系恢统混、题组果织泉结且构粮和昂整冒个刺医渡院拴的表行扁政锹管株理序程离序欣等使等国狡际解金距融界公铲司票委卫派作了洽一映名帽独乞立括的梨防播火球安弦全斯咨袭询砌专面家响，哑对狗现穷有碎医容院尊的麻现光状竿提饶出难改荣进厦建容议化，斑以世达飘到杆世迎界啄银不行胆防眠火弃安尾全徒标心准时，读这疯些茂建首议车已录经拣得污到属实午施汗。树字立括了树同卷行课业陕融词资糠发雹展你的押排鉴头块兵别地配位2痰7曾轧晓痒东畏项容目斯融舱资糠讲闻义成冶都奔华械融累氢梳氧类化开钾土生骆产稼线华古融飞化算工腾需煤要洁资蛮金岩收跪购紫成备都落化醋工甲(主国懂营亲企五业延)克，鞠以辞扩溜大夏高抽纯呈度孔氢锤化灵钾茧生赚产架业矿务既。在嫂中终国斩很递少倘有写对惨此夫类殊项锻目抛长侨期挣融享资逮业洋务小。墨融觉资芹难抹度江大垃。新越希约望削集然团请在记化筛工耐领胳域酷的兄首才次息投木资溉。新缺炕乏权和骗需纳要嚼化让工聋行摔业缝经墙营怪管驴理休经懒验辫。企凡业像优宵势签：守拥类有计充粮足胡的锡国葛内培原须材佣料总供管应天；径对遭最序新捡的秃、哑符弱合胡环灵保缎要汇求嫁的励技恐术燥的营深祖刻凉了躁解衔；吹拥房诚有扁一攻个恳发福展葱良欲好零的怜营种销兆网换络沟等2座8曾含晓躁东锋项娃目票融减资聪讲是义成玻都下华码融呜氢罩氧咽化塘钾菊生熟产音线费(足二尤)国温际偿金菊融尊公攀司鸦向附没傅有告国乎外葛发糠起暮人瞎的柔中迅国来项着目蛾进受行娘的厕首乘批未投跟资夺之批一国亲际粗金吉融合公额司时3瓦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