一些选择性的投资法则

Lecture10一些选择性的投资法则6.1为什么使用NPV?接受正的NPV项目使股东受益NPV使用现金流NPV使用项目所有的现金流NPV对现金流适当地折现净现值法则NPV=未来现金流的现值–初始投资估计NPV：1.估计未来现金流：多少？什么时间产生？2.估计折现率3.估计初始成本最小接受标准：如果NPV>0，接受。排列标准：选择最大的NPV净株现挥值千法辣则渠的闭属仪性·考携虑叼到罪货椅币况的气时华间鼻价志值·考虑绩到项获目的炎风险·计算招仅与柏现金亮流和您风险顷有关纯。·可夸加炼性象：N语P炕V氧(饮A阿+绳B靠)遗=油N导P粘V矮(针A瓣)巾+漆N节P耗V小(赚B获)6命.撑2垮回跃收畅期昨法耕则项目衣要花钢多长罩时间紧才能反收回兰初始孩成本略？回华收增期=回钻收赔初款始碧成酷本标所蹄花恐的凑年浴限回收很期法齐则：薯接受松任何货回收家期限天比预救定回泛收期舅限短逗的项役目。最客低日接点受知标柱准劳：由管须理者舒设定分级清标准鼓：由管笑理者行设定回坏收弱期昆法隐则例熄子厌：项掀目C0C1C2C3回收痛期N夜P盘V象a捏tr=促.砍1填0A驰-鼓2起,霉0号0广0俘+眨5店0震0真+马5衣0膊0追+痰5扎,常0岭0烂0浪3台2敬,花6余2做4B垄-基2凯,衡0退0彻0瓶+谋5仰0百0更+吧1嫩,洁8命0章0达0甚2柱-态5扣8C播-2课,0汇00蜡+侧1,锣80混0暴+5牛00碗0者2煮+5效8如果哨设定爹的回剩收期辜是2年狠，暴法串则税告酿诉病我封们盯拒潜绝长项柱目A，扬接毛受雀项紧目B，C。得辞到主与魄净垮现流值泳法寺则强不稿同毕的宫结段论吗。回收航期法准则(续)缺兴点赠：忽视说货币呈时间笋价值忽视述回收折期后顶面产使生的让现金贝流对缩慧长伍期昨项快目汗评版估鲜有庭偏决给策物法陪则目主劝观朴臆拦断膨。基引于进回撕收游期抽法饺则耍所征选誓择肺的殖项遗目扰可耳能吨净钳现举值询是膝负框的黑。回收荷期法休则假抬设r=擦0，丝式在稳回抱收吗期绘内卡。(b影ad浮)假设r蔑=，滥回缘瑞收慨期柄外窃。(岗b你a启d踏)为壤什僵么受企拌业晨曾竖使闲用多这傲种如蹩穿脚幸的岭法察则偷？1.简单盖，易减于沟紫通。2起.如果俩公司纠受现例金约添束，柴快速民回收谎可以船进行音再投也资。轻裕微融的蛋改副进–折现年回收稼期·如何萝运用全？先牲把光项贼目靠产汇生拍的雁所伏有暗现葛金贷流饿折袄现会。计算签现金健流折章现后星的回浅收期宫。如果蛮折现曲后的庆回收玻期小告于预瓦期的捆回收还期，午接受胶。回收咐期内恐的现郊金流哈折现旨率r0。(页g漂o饭o选d糠)回收能期外惕的现奏金流r参=。(惠b族a盆d乒)6.骂4炸平均鸡会计冒收益匀率法亲（A昆A争R）另一琴个吸妈引人呢的方衫法，吗但是警有着恭致命竟的错均误。分陈级淋标蔑准唉和馅最腿低飘接稀受筝标浊准床由筹管吨理钉者值设瞎定呈。平冻均迫会益计临收元益菊率驰法例子流：考钉虑一器个成嫂本$9闹,0水00的项仿目，员产生罗的现驴金流负如下致所示Y类e垄a泰r照0拍Y斥e脖a钥r担1狠Y僚e仁a妹r窄2功Y俊e梁a缓r猾3账面日毛值9葛,际0菜0秒0肉9质,舰0床0滔0狸9屿,债0负0怀0做9呀,无0怒0倍0累计绢折旧0扛3反,守0粪0善0泳6育,论0绑0唇0番9兽,维0宪0貌0净饿账药面陈值9,侄00抖0智6,载00恒0据3,滨00姥0秘0平脾均怕投滔资教价收值=倚(勇9轮,鲜0私0拿0股+超6逝,迟0权0街0诵+农3皆,营0家0冰0册+驰0观)您/在4难=$牛4膏,煎5限0恳0假设享项目渔产生铁如下饱的收朱入流Y河e鲜a桑r加0旨Y恐e淋a考r扛1龟Y质e律a理r击2筑Y团e纲a悉r苍3净收皮入0排3,脾00纷0便2,蹲00膊0撇1,互00退0项辟目恨的辆平仪均翁净涛收灯入峡是$2予,0惊00平均万会计香收益粥是$2总,0翅00赌/$芳4,帽50脂0鹅=.4垃4接递受闸，训如纱果耗项忍目栽产塞生4辞4忠%会抽计彻收紧益>企业晌目标剑会计胁收益6.棵4锻平均锯会计厚收益纲法则缺帜点法：忽黑视昼货槐币船时雹间泊价数值目标把收益批率设年定主纸观。基晕于郊账枕面维价圆值零，痕而忌不朽是劲现剩金挎流坡和更市柜场傅价尖值捷。优往点外：会计呀信息喷容易恶获得掀。容易削计算旬。6候.院5亡内伍部您收托益(拖I胳R制R帐)法盐则IR赴R：扣使或得NP它V=蜻0的驱折鞭现寻率叨。最低卡接受哲标准长：接受行，如众果I鸦R筛R大于总要求冤的收笼益率攀。分笔级土标缩慧准浙：选规择I鹿R崖R高谷的野项荐目遗。再包投齐资差假赢设局：假设绢未来捧再投嘱资收脑益率届等于I积R昨R。缺点须：没蹦有胶区富分刺投印资窃与歪融卵资朴。可剧能循不音存哑在I贱R懒R或厦者婆存肯在圾多舱个I缘瑞R塌R互斥续项目鞭存在弓的问渔题。优点鸭：容易才理解刘和交描流内搂部话收港益脱率勿：滋例英子考鸽虑矩如挖下赖项默目重：0123$50$100$150-$200项档目饰的责内枕部围收刚益自率楼是1她9誓.凤4侨4和%这百个炼例馅子态的肌净迅现加值凉曲择线如歇果辉划务出NP尝V关条于船贴腹现漂率忙的近曲列线蒜，点我歉们越可秀以婚看候出I识R形R是珍曲撒线旁与X轴垂的激交唤点周。IRR=19.44%6图.阿6保内驾部劈燕收籍益此率团方调法舞存财在样的劈燕问女题多个IR府R。借款吴还是些贷款拍？规陷模天问牌题汇。时间制问题形。内织部侄收呢益提率还方援法牛存轰在际的唇问贪题IR脂R法席则副的签等撑价打于N貌P琴V法鼻则茧中N厦P麦V与r成诸反障比塘的筑情肥况港。否则举会存袄在问渗题。问典题1：借嚼款还赢是贷秧款例巾子勾：项膊目C0C1I米R湿R胸N曲P鸦V叫a浇t徐r盆=烤.歼1靠0A熊-玩1挠,输0钞0致0亚+惩1帝,愚5肉0努0咬+丢5捐0捷%埋+仙3窜6械4B词+续1岂,净0矩0衬0需-戏1侄,截5麻0仔0脱+译5偿0犁%伴-凯3钓6诞4项目A的NP求V与贴最现率夜成反航比。项察目B的N席P蒸V与贴暑现率合成正裂比。多个I汪R搅R这个债项目嘉存在株两个I您R帽R：0 1 2 3$200 $800-$200-$800100%=IRR20%=IRR1我其们阵该滩使会用芳哪冶一顷个芹呢央？附加托注释如果壶初始毯现金艰流是因负的秋，而燥且以躬后的粥现金戚流是足正的凳，那针么I斤R尤R法则隔等价哈于N肠P乡丰V法则离。如眨果盼初轻始妥现葵金至流助是哗正渡的届，妨而勾且称其胁他悔现忆金胖流阀是棒正传的她，鲁那喝么李“姨相绪反醋的详”齿（“r送ev不er涌se闭”）I挥R也R法则再和N笔P浮V法则些是等婚价的连。如果砖现金痒流的贺符号馅改变妄超过精一次扔，多祸个IR咱R或者问没有I继R陆R的情愈况可史能存幼在。罪这时昏候的I阴R拖R法则裳与N甚P康V法弃则缓不难等什价连。规柱模想问弱题你苹会桂选卫择语哪紧一肆个蔽投浑资惜项京目蚕，10禾0%收益快率的抛项目愿还是50柄%收益佳率的连项目家？如蹦果10绕0%收益亭率的碧项目间投资舟需要$1，虑而50辜%收益读率的斗项目榆需要榨投资$1舰,0拔00，估你梦会魄选疫择插哪场一乘个葡？如博果残你界只娱可楼以妇选粪择揉一梳个晶项创目(例象如淡，工项悔目夺是讨互谣斥役的)，I抛R哲R不能仪正确累地对箱这类剃项目饿分级悔，因州为它偶忽视灭投资穷规模卧。问题3闷:规模妙效应例子:C0C1I腾R四R铃N戏P占V榆a家t翼1逗0涉%项目E面-之1缴0棋,粘0员0恰0坏+遥2与0涝,协0暴0部0件1词0垒0豆%巧+涉8内,误1桨8水2项目F番-旨2锡0达,耍0弦0恋0熟+傻3钞5水,颠0细0谅0斥7忙5边%栽+驳1挖1背,电8泊1猴8对IR舌R方法锅的一倍个修披正：朝计算F相对唱于E的增闸量现甘金流架的I号R关R。C0C1I偶R枪R开N辅P牢V消a精t感1充0棚%项检目(F仪-E暂)别-1狂0,冠00酒0重+轮15旨,0免00谊5佳5%疫+速3,句63历6时收间针问土题0 1 2 3$10,000$1,000 $1,000-$10,000项目A0 1 2 3$1,000 $1,000 $12,000-$10,000项目B对这晌个例洲子，望选择饶项目己取决社于贴袍现率享而不竖是IR沫R。时探间暮问焦题10.55%=crossoverrate12.94%=IRRB16.04%=IRRA计算麻交叉滩利率计算馅项目“A缓-B兵”或考者响“B-专A”的I菌R取R。10.55%=IRR互掏斥v岸s否.独立潜项目互斥舞项目斧：仅甘有一做个项酬目可鉴以被覆选择尿，例本如购俊置一乖个会洗计系系统。对林所乞有帅可塔能辨的创项排目拒进左行扭排织序臭，乐选晕择挡最铺好有的鸟那幻玉一笔个浮。独姜立尝项基目鄙：泳接掩受桃或酬者周拒代绝趋一泄个攻项魂目朗而塘不执会盏影慕响铁其及他液项此目膀的蔽决锐策住。必香须饲超折过最低接获受缝标风准镰。6毁.是7挡盈雪利哈指烫数(爬P萝I例)法炒则最针小遍接蜜受汤标堤准:接受派，如狠果PI财>掩1分郑级饶标征准梅：选择PI高的辜项目缺滔点宝：互斥剥项目块投资啦存在犁的问救题。优点饭：可宵能歇很非有龄用偏，绒当挎可提以如用起于帅投腾资虑的寨资窗金词有源限膀。易想于钩理追解阴和坐交蚀流对独朝立项煌目决厨策很步有效卫。规刑模测问绑题互斥庙项目辱问题例子C0C1C2N咱P车V竞a哭t四r建=遥.烘1胃0项司目A斑-1慰0灵+3占0奸+5困+游21项独目B拴-蒸5碰+支5常+辫2之0膜+劈燕1泊6资金秃限制呀与盈户利指进数有时浮候现战金不拦足以莲投资鼻到所踪蝶有N笛P自V为侦正返的裙项靠目计。棒在秋这倾种市情绑况面之殃下坡，泛项膛目鲁的勾投陆资优成混本吃需假要牵考脂虑语在短内糠。例怪子C0C1C2N爹P里V度a疑t得r踪蝶=惹.粘1叔0项持目A会-1前0爹+3轰0级+5启+伏21项目B排-5与+盾5拜+2粘0务+1蕉6项笋目C占-5浇+铲5傅+1蚊5潜+1舟2如哀果萍我知们扮只毁有$李1犬0罩m撒i订l倚l辆i餐o违n，B和C的N恩P啊V比A的高敏。在裂这趣种医情奥况拔之聪下逝，畜需脉要明一厕个“货遭真催价稀实管”鸟的廉方鸦法–叫请做盈利晃指数回到京我们颠的例骆子项目A的燥指碗数=东3互1国/缸1凑0裹=广3超.裳1项练目B的指屈数=秤2盛1遥/援5润=字4健.絮2项煤目C的指柔数=威17仆/5冻=鼻3曲.4决敢策朗法词则心：按照息他们致盈利闭指数毁大小蹄进行享投资当你狡超过疫资本犁约束检时，S取t搞o春p。6.爆8阶资本森预算帖实践Va绍ri枪es权b义y聋in鸟du冒st尼ry吐:一沙些密公曲司榆使激用袍回斜收龄期惕，涉一砍些裤使亿用篇会荐计开收够益克率识。大宴公棉司贿经艇常机使湿用拦的辨方术法寇是I商R摄R或者N结P裹V。现实喉世界绑中的宫资本致预算方市法C掀F辟O使周用气比醒率I栋R蜂R辰7叹5者.皱6渣%N跨P逮V葛7主4割.伐9痰%Pa左yb丢ac娇k躲5圆6.淘7%D桑i敬s底c箩o妹u菠n滥t染e戒d樱p饮a候y奔b棍a瓣c刃k袜2坛9施.抵5碑%A究c派c宅o爬u透n骗t匆i关n很g姑r撕a思t腿e善o顺f朽r们e测t及u弦r妙n胁1停1轿.饭9泰%为什轿么?训途练群不齿足激稀励经方狱法–如果污经理似的奖辩励基概于会晶计收凭益，版他们浇做决势策时嘱也会洽基于独会计欧收益谷。对未料来现佛金流英预测解的不财信任耕。投回资腰法庭则肠的随例晶子对以副下这大两个旦项目凶，计花算I拨R革R有,禽N枯P虚V傻,皆P练I炭,和回偿收期器。假惩设要季求回同报率啊是10烦%.。年孕份鹿项脚目A项裙目B0垃-$躲20豆0责-$尘15雀01详$泉2烛0狭0吸$捉5闻02宽$8剑00岩$忍10津03哗-鸣$大8矩0亦0担$铜1眯5这0投皮资棵法聚则竖的毅例垮子P翁r类o腹j剃e旺c挎t比A丝式P炭r晨o扒j届e后c愈t眯BCF0-希$甜2望0控0防.然0红0洽-港$师1饶5那0统.畜0牙0P特V0o诉f格C宰F1助-踪蝶3$2产41木.9建2融$2漠40迹.8询0NP洞V孔=乘$4跌1.戒92比$骂90呆.8雪0IR嘱R亲=铸0%漠,禁10衣0%努3迷6.宰19甜%P杰I俗=矿1命.摘2饱0投9绣6诵1涉.冷6单0在5倾3投资猪法则类的例理子回撕收稍期稍：P你r惑o识j艰e杀c林t央A突P低r宜o信j扒e卷c丛t肺BTi赢me润C暴F件Cu泉m.按C淘F泼CF累C鲁um腰.案CF0冬-2济00葡-高20俭0识-1浴50夜-送15垦01筒2历0普0偿0悦5锡0林-再1弱0度02逐8合0础0怀8绞0淘0倦1冶0沿0堆03染-拳8胀0挡0屈0悉1罩5脸0碰1扔5犁0项板目B的回踪蝶收期=飘2是ye仆ar歪s项目A的剥回辩收躺期=办1升o识r熟3是ye驶ar虾s?NP隔V和IR堪R的病关轮系贴崇现马率N午P锁V睡f宪o铸