中国资本市场发展路径选择

中国资本市场发展路径选择

在制度设计与博弈均衡之间中国证监会祁斌2006年3月7日一、资本市场与自主创新产业创新和经济可持续发展的动力机制二、从博弈均衡到制度设计美国资本市场发展模式三、政府主导的渐进式市场化改革中国资本市场发展路径选择四、总结与展望历史十字路口的中国目录一、资本市场与自主创新 ——产业创新和经济可持续发展的动力机制中鼠国截经谨济看的毙历神史箭机跑遇斤与五挑负战-晨2024681恶01乎21画41宵9泉9聚01虾9征9泻21共9碰9欺41耐9酸9钟61忽9态9符82笋0的0仓02摔0誓0拜22视0虾0驻4中须国妙实辽际君G猴D第P夸增裹长趁率日跑本你实违际管G碧D卫P场增泻长汗率(卖%奶)战骄后封发纤达掌国忍家庙经暴济愈发勤展束的薄两锡个队阶致段02梯0辽0茎04促0猾0虫06外0杆0砌08车0吐0研01唯0膜0过0性01头2矛0份0译01竞4读0认0慰01土9俭4夜71带9夏5拐11冰9嫌5序51功9桐5挖91瓣9帝6蚕31台9垃6钢71衫9姜7鹿11特9摧7蛋51牌9临7扩91者9它8仍31赏9银8哲71还9晚9邻11绘9逐9浴51扭9娱9泳92株0碑0析301234567891崇0G融D混P科再技俱产牵业抵占自G烘D业P村比隙重型(有%凶)1侄9姿4饼7万－抵2远0村0秒5趴美尽国击经雀济你发咐展易与懒高刑科搜技初产键业音兴猜起创止新默经镜济敌的冻动柔力旁机追制计钓算帅机腾产勾业英话特钉尔挎（在1凉9致7焰1宗）龄、灭苹串果额（帜1傅9妹8笔0饿）衫、艰微震软况（被1满9叼8给6挠）通昌信盐产欢业思那科驻（系1挑9卵9蔑0誉）针、名朗意讯垮（咽1膛9凤9霉6碗）网局络耻产柱业雅已虎颈（级1者9雅9完6腊）苹、写亚汁马替逊倒（港1绞9那9籍7刻）谎、匠G也o赶o缩慧g晴l大e诉（并2节0炸0晚4仰）科袍技束产扔业斩与职资穴本谋市里场1络9泰8纯6践年却，借微访软隐资神产速2唱0脂0海万极美丈元江；军2隔0扔0滔6馋年纯，凑微职软文市胆值扇2竹5水0倚0袖亿文美策元微站软念8恭0画0奇0异名缘瑞员示工圾从挖公谷司控期纹权渣中李获酷得染8熊0魂亿滋美师元蛙的淡财浑富今顺天沃，寒在座美爪国答从桥事及科腿学乐和千工协程警项娇目之的菜人羊员垂中殊有势7紫2搞％桥出壮生胃在骗发旨展轰中仔国龟家以负硅秧谷壤和榨华土尔忽街趋为搬代战表沙，淹美超国扩形贺成枝了价以佩科缩慧技掘产绳业搬、帆风仁险亭投耀资纵和高资钉本拐市哈场跌相协互残联致动挪的炮一梢整蜂套刻发亡现率和亮筛坑选那机族制督。荷事出实装证切明肠，证这杏套蓬机凡制木具逝有咽强需大菜的谎制奖度津优藏势金流融垒结难构养与炕经停济持可绩持厕续趁发慕展其机花制数纹据郑来础源仓：世支界固银般行盗，的国册际饲货袍币胸基两金泳组听织日红本共德狱国日美漆国“羊中景国昼不衔要俭学柱习扬欧列洲凯以企银戏行建为组主臂的肠金茫融脊体布系护，姐而民要慈尽折快惭学趴习吼资掉本腊市或场凶的砌模鸣式蜡。骑”—求—欧得洲芝银饶行僚协睛会雄主扶席谅、野德伞意叹志逝银缸行损首走席敬经寻济羡学价家煎沃名特“酸欧论洲圣在饿高禁新讯技喉术致方晃面和落究后绳于喜美高国肆并惠非月由氏于泰欧镰洲拉技肢术邮水返平转低煤下烧，尽而阔是蓝由渐于塑欧或洲亿在秩风斤险陷投锄资请方宫面避落岛后谣于神美卖国击1农0痕年朗。符”—亚—英锻国与前估首语相叮撒海切串尔胖夫槽人“冷在红美能国勉经秆济输的凡发奸展骗过兄程肆,煤华度尔拾街恰在初不填同搬的怪历壤史磨时左期超承尖担抹了油不给同适的膜历凡史结使皆命聪,岸它衡支卖撑沫了团美蜂国症联赛邦砌政胜府蓬在幕南狐北买战助争炎中卖的黄战获争图融辨资诸,扶推奏动济了那美稼国纷由疯铁邻路窜带姜来胀的撤第伍一殃次阶重遥工略业篮化欺浪计潮亭,耗扩嫁大冶了锹美驰国拖在仗两配次拖世磨界汇大额战检中提获障得碌的槽巨榜大其的弦经孙济扇利枪益昨,挡也分实欺现进了茧美燃国唤在栗2锹0帆世瓶纪类8乱0邻年弹代燥后细向球新阀经神济灿转磨型歪的梳进快程元。屠”—福—尚骂福纺林洞《朝伟磨大驱的锅博砖弈许》阶序及（座2邻0地0友4胸）华嫌尔懒街罪和恒美饿国狮经兴济员起戚飞资食本秋市机场盾与快全在球背经刑济辅竞念争戒格丽局全贯球因不奴同瓦发毛达货程从度盆国乞家慈的幼股杏票窑市铜值竿与木G款D消P蒸的砖比遇例02每0繁%6熟0蹦%1侮0举0地%1椒4糟0地%1究9袍7蛾51脸9披8贸01景9睛8挑51航9备9祖01渐9隆9汽52志0是0央0高工收启入想国饥家中斥等定收句入拉国居家低顿收趴入固国尽家数愈据足来荷源溪：皮2病0灿0劳2壳年惯华职盛雹顿趟《给外蜻国庙直虑接丧投段资麻国壳际装研莲讨休会帜》我未国袖金承融觉结遮构房诚严钥重糖失板衡数获据级来娃源客：租《宫中咏国浓证玻券蹄期样货第统尘计测年姑鉴垦》二睡、盟从挠博默弈摧均内衡屡走就向末制镜度福设巡寿计—合—既美崇国祖资鹿本狸市石场香演贪进湾模瓜式华斜尔沉街膏：翁从聚博抢弈矛均尘衡探走岸向欲制林度怖设炕计童欧年轮期1欢7壁9梦6罪-舱1熟8主9叮0青乖春磨期1状8塔9妇0骄-坑1极9葡2枣9成泛熟吹期1璃9疑2赶9储至蚊今南臭北蹈战丸争一严战信电息滨披症露与匆会贱计物准剃则股衬市较崩副溃与埋金桃融陪新敌政二副战新劝经穷济课浪浇潮高辨科踪蝶技穿兴趴起《捧梧暮桐熊树目协征议怒》1欠7观8坡91逐8训3盟01订8籍6演01耳8秆9蝴01伍9殃2抖01这9吗5其01嫁9澡7胆02访0富0昨0华胡尔仙街剩：鹿始浮于估市圣场从的差自罪我极博授弈美弃国平资喜本圈市你场炸的诞萌望芽卖：1监7牙9语2铺年弯：搬《吧梧括桐妨树招协耳议呆》1屠8宝0骆0睬年独：多费掉城第股衔票滩交锤易瓜所侧成金立1因8诵1璃7耕年委：灵纽怀约完股莲票瞧交热易歼所选成咏立1旬8苍2曾0杨年欢：中舒国烧仍罪然堤占瓦世钓界期G哄D言P备2坚8拥.倚7灰%侨(讽O颗E封C抓D拍)监盏管汁缺旧失美维联皱储趋(叉1申9首1惰3鬼年许）美春国撇证坛券脸交植易妇委者员恼会盛（鉴1睡9律3暖4首年们）监必守雹自践盗投智机兰盛盯行各歉自现为借战政寻府懒缺啄位丙的墓弊密端“保在煤这拦个尼阶幕段躲，敲人罚们城还勾没半有正认词识徒到跃，集联灶邦嫁政何府饮应鞠该哭在嚼市租场赶监建管允方桌面叙有低所浅作柏为节，逝而定当拦时砖的视纽茅约令州搅政核府肃和常市捧政罢府随都染深留陷翼在平腐漆败订的慰泥乌潭廉当滔中崇，觉大赴部羡分构官辨员衣都料很阅容壤易偏被运金肤钱典买酬通换”后。—照—戈抗登捧,穗《泻伟摊大煮的佳博键弈抛》丢前讯言烫（样2丸0旦0脸0狂）博水弈挖均失衡叹的黎“登瓶注颈姻”伊史利个铁辜路捎股制票退大杆战减（吧1流8买6六0纱）市哈场销的剩自飘我持修妨正上拾市溉公辣司俊缺撤乏腊诚礼信狸和挤虚液假贩信令息婆披翠露岔引艺发奔的偷极吨度顺混腾乱“两在姥这熟个跑充团满早阴患谋夫的闯时破代缎，矩保传密宗成痛为肌了五成恐功扁的历一墓个汁条凉件馆。活·兴·身·雅·捎·肝·据公瘦司独的呈财色务船报便表倍·厅·预·畅·碎·家·牛所挡有顶这爬些捞信跨息朱都遵必澡须贿精趴心营编页造摧，豆以谷供踩每罪个遭季草度誓公粱布蔽出凝来摔”呈。—谦—1驼8朋7灰0瘦年滴华剂尔犯街权《蚁商击务奖金趣融被报捕》华恒尔脾街胃的吹转盯机袜（跟1抖8若9蜻0容）市摩场堪寻爸求形变款革熄的项内灵生畅力晚量怒：壶经孙纪找人烫队殊伍上敏市数公葵司摘强例制葵信泽息骄披扮露公乏认列会援计昨准誓则置和笑注均册迟会纤计拳师畅（C慎P拍A）博净弈搂均将衡贵的悼“阴瓶集颈阔”大锦崩翁溃刘和悲大汽萧铸条政舌府缴主破导北的泄制膨度白设域计罗残斯饱福谁的嘱“寻金蛮融坚新霞政抗”权：杰建颜立巧现腊代茶金扮融顶证思券递业禾的奴基确本咸法抗律犬框器架1荐9裹3抛3抽年勇《部格翅拉构斯朱－锐斯刊蒂成格鹊尔启法纪案坐》1道9初3方3据年罩《拴证世券倦法兽》1奏9牙3真4厚年滔《狼证耳券妈交焦易夫法删》1隔9潮4递0卷年古《吓投晨资倾公悟司迟法辩》杀《糟投倾资涌顾云问谦法促》有液形杀的幻玉手买：慕政域府免在荒市欧场絮改钩革垂中储占咳主脉导离地勺位美逝国剃资屯本得市钥场永发炊展安模盟式趋：础从价博遭弈饱均闭衡已走阳向裙制固度糠设随计丹，魄支支付选了射高尽昂耕的避社持会松成侄本三牧、舒政乖府个主绳导妄的渐厚进扣式催市圈场抄化兴改柴革—哈—顶中屿国肚资连本更市呀场傅发珍展既的臭路煤径爪选絮择1似9必9培2现中编国递证蚂券潮监委督仰管刷理以委石员售会是成甜立1括9倍9殃3躺《州公坐司牺法笔》云颁毕布妨；侵第俊一唯只刊H禽股吴在真香蜓港剂证炎券吩交辈易持所抛上漏市1友9淘9园8当《许证猪券化法冶》砍颁援布炸；灾第凤一兰只滤封容闭睁式诉基廊金弄成鉴立2租0瘦0额1凭第凤一哨只穗开影放促式沉基童金娇成草立垒；解上认市爽公狐司腰独扔立碰董沾事劲制瞧度悼建肺立2壁0息0袖2铺Q棉F斜I怖I筝制性度坏启画动2枣0盟0纷3合《齿证具券株投卵资越基袍金苏法荡》俊发棍布2北0石0赛4头《反国辫务羞院冬关总于宫资饰本爹市欣场至对承外狭开啦放华和喂稳止定扇发赖展粱的松若允干集意杠见畅》中完小早企冬业公板背市硬场值开崇业2辜0渴0评5受人擦大咽通麻过抛修袄改蜜的怀《弊公佩司巷法宅》件和登《堵证温券国法肚》股谢权因分茶置伐改胞革中倚国贫资叛本描市扁场楼：慢始罪于国政污府如主迷导盼的揉制戚度尘设娱计制组度粱设坐计册的醒“纵瓶北颈无”4析0齿08误0拣01瓦,戚2轮0泻01忌9傻9翅21谅9袭9盲51停9拜9是82用0四0热12对0樱0侄4上段市点公滥司既数贵量知（宇A郑,副B备股步）启锹动郊期躺扩抵张拔期坊整律顿裁期侨标算准除化娱和主国为际言化站桐在府历罪史劈燕的酬肩肚膀身上在带制泊度酱设据计扒和汇博波弈甘均畏衡骑之率间菜寻起找叠支烤点借艳鉴薪历恶史阴的般经季验绝和冒教梯训植，搭结更合郊我沫国队“臭新怠兴兽加败转烫轨迷”影的仪基英本伙国成情凳，座政雪府包作意出饥合危理思的叫制五度声安酸排头，但充联分茶运宿用无市夏场剥的起力幻玉量侄，朱实必现兰市杆场剪发塞展钻的锡目吼标在饿新妻兴裕市腹场姐，惊政犬府条推车动废市勿场遮发牌展键的摔最劣为舞重喷要闻的杯手淘段匪，添是龙主苦导砍和矿推萌动良渐论进标式既的反市共场蹄化劲改慈革市巷场喜化掩改捷革腿及相常尤见耍误汽区市踢场忘化(脱D涂e丘r乳e聚g内u贿l俯a士t誉i纠o监n记/复L跑i扎b率e奥r蓝a研l揪i膜z间a盗t欢i左o米n姑)指决政眯府降管种制爪的就放漆松境，昆经步济机决吨策手的目权饲利决从惑政梳府祖逐壳步剂转乖移落到懒分漏散遣的母经婆济棋主灭体经手终中猛。薯过纤去陪几坡十下年嚷中痛全碧球鄙发睁生意的轻最芳为延广逝泛巨的倘经格济浮现高象息，栋但稀不蝇乏拴失险败似的圈案农例市破场葱化坚改掌革淘的亏常爱见窜误油区南脑美击洲督新驱自窃由赤主奋义掌的皆改乎革拐加售速竹阿碧根足廷充经慌济筝的若崩功溃中卡国线的英渐残进散式裁市都场借化闭改形革前及鹊其絮效梯果“耍在洲人恼类截历紫史励上聪，滥还升从向来践没史有龄过太如耀此狭多润的邀人释，虹在皮物解质票生冶活车方鞋面哄经颂历窜如聚此次快县速部的肤改肤善华。手”以—启—保俱罗碗·丢克闪鲁励格云曼政落府休主症导环的惭渐草进卖式禁市盒场膛化阻改虏革以坛2望0绿0伯0迈－匹2则0怒0会5零年询的稍中连国怨基丑金狡业薄为茫例2女0桑0捎0渡“无基抛金萝黑泡幕担”室，园行拥业拍陷完入荷低闻迷2怖0侄0吉2签中灿国香证伶监程会晚启厦动北市辣场眼化扎改芳革“简礼化寸审堆批慕，跌放刊松共管撤制浩”2城0耀0篮3纳－善2遭0痕0晨5互政寄府叉控弄制密的维进炊一袄步逢放胡松废管川制2玻0列0红2涉2杜0绘0钉4惜2原0脸0胶52件0物0代0馒2斧0态0系1渐专进终式茶市呜场息化迫改堤革耕：臂在竟制除度堆设伞计胞和排博印弈乳均律衡量间吧寻研找送支煮点2泽0益0贩0浩－修2悦0柳0泄5皮年何的颗中段国型基飘金泼业数复据穿来笛源级：逼《吼中圈国旺证层券基期沟货疏统墓计鼠年趴鉴傅》金唉融革创成新娃的掏动赛力增机京制2撑0付0钥2煌第匠一糟只哪债商券燥基序金第早一得只受指丧数瞧基恶金2炉0奥0渴3暗第厕一装只往伞敌形银基驴金第京一汇只叹保鞋本待基成金第岛一肠只戒货征币交市盐场睡基扛金2坏0冲0民4猫第连一颂只跃可沸转命债论基侦金第悄一驾只趋上编市创开圈放扒式末基乐金处（料L漫O谱F后）第载一匀只激交积易刺所级交肤易钳基课金析（愤E践T亩F配）2季0凭0对5彩第树一屯只司中矮短篮债工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