收益法在企业评估中的应用

1收益法在企业价值评估中的应用——以大同煤业为例学生姓名：裴森指导老师：何存花【内容提要】：近几年我国证券市场和产权市场高速发展，企业间的兼并、重组、股权交易、风险投资等产权交易行为愈演愈烈，企业不仅仅以商品的制造者身份出现，也开始作为一种特殊的商品在市场上进行投资、估价和买卖。这样就使得如何正确评估目标企业的内在价值成为使这一特殊商品得以合理投资和成功交易的核心问题。如此，便凸显出企业价值评估的重要性，而收益法正是企业价值评估的重要方法之一。本文从企业价值评估入手，将收益法评估企业价值模型应用于以大同煤业为例的评估实例中，运用收益法评估其价值，并分析其内在价值与股票市值之间的关系，以便阐述企业价值评估对证券市场的重要作用。适【关码键词艇】手：晓收益滑法暖企业翅价值喜价络值评礼估寇一、段引介言芹（一色）选鱼题的猛目的贝及意辜义尾企业丸价值灿最大极化是盛企业马财务匀管理察的目优标，愧这已伞被理吨论界拨及实傻务界蓝所共完识。张理论就上讲侍，企络业内烛在价御值与恩企业勇外在哑价值罢是统盟一的彼，成趁正比按例关竟系。维内在律价值唉决定易着外刃在价议值，顺外在赴价值挎是内揪在价护值的职表现错形式互。在才一个悟有效腊的市挎场环托境中彼，企遇业的禁内在讨价值巾决定悄着企巨业的变投资猛价值师，决树定着舒企业伙的市絮场价偶值，观对上员市公霞司而崇言，即则反怖映在捷股价徐的高极低上课，一浸个盈蚁利良饿好，槽未来约预期深良好茅的公妈司其疑股票补价格柄较高艘，反密之则夏较低古。但拔是，帝对于交缺乏巧市场陷交易封的非嗓上市会公司饺，企壁业价进值判浅断缺休乏直站接依六据。娘即使财上市装公司蓄，也监因为脱各种斩原因蔑，可璃能使进外在存股价伯脱离币了实己际内李在价汗值。查随着忽我国雾经济察体制牵改革畅的不跟断推以进和逆加入告世贸弄组织激后国碑际接孕轨的瞎内在背要求歪，企醒业之纷间的萌兼并回、联技合、激股份演制改何造等螺产权洲交易凳行为廊必然颜呈现百纵向侧化和俩国际编化的抵发展鸣趋势途，作汇为企支业价霞值评凳估重邀要方左法之荷一的被收益钻法必慎将得挤到广肉泛应碌用。手本文叨从企槽业价窗值评牧估入宋手，绘以大梢同煤敏业企饭业价演值评践估为精例，秆运用趋收益狂法，靠分析足收益疫法评夏估企狂业价坚值的塞合理摆性。抬本文然力争没使收煌益法原在实估际评言估中览具有伐可操焦作性尽，为称股票甘投资远者和捆上市碌公司亩管理星者判炼断其六企业聪价值允提供果一些豪思路办和可鸟行的晕方法单。闷箩丛在经矿济全喷球化浴、信舒息全析球化帅的今植天，舌现代筛企业壤各方胁面的男利益坟群体燥为正耽确决惭策和韵维护定自身为利益厘，都沫十分辽关注暗企业培价值评这一星衡量饥企业步绩效比的综逢合指纪标。悔而对撞于我废国上另市公若司而安言，呆未来术公司益控制脾权的特争夺幅、企地业产尿权的怎交易桃等资扰本运来营活丢动将原会日化益频翠繁复盟杂，适证券始市场共中的谦投资正决策沾和公悉司管贼理行替为的债需要吉等都著使得率对其铺价值观的正焦确理誉解与钟评估柏在现嚼代经枪济中塑的作宣用显亏得越洁来越呢重要锦。在然这种疏情况喇下，员应用拌企业转价值接评估欢及其没一般吸原理令来评馆估我炼国上畜市公价司的盆企业码价值耳就显尊得十摄分必轻要。异记出（二霸）研老究内靠容与游方法际本文拐主要箩是以降收益存法在细企业倍价值吉评估打中的饶应用信为主郑线，灰介绍替了收衔益法急的基孩本理待论和抹操作挤方法仿，同疮时也壶介绍编了企牙业价睛值评育估的尺基本钳理论案。本桌文主为要分妈为五哲个部农分：拨第一毕部分雄是本毛文的命引言掌，主震要说敢明选驳题的变目的姿、意中义和集研究于的内相容、浑方法见；第魄二部梢分是厚本文复的理烦论支扑持，攻主要危介绍策收益怪法评龙估企番业价腔值的新基本嗽理论创；第框三部船分是劈收益丘法评宣估企旷业价此值的拿方案义设计芽，此榜部分男主要爪说明批收益盼法评掩估程罚序设建计及聪评估巩步骤淘；第揉四部乌分是尼实际嗓案例莲的应爹用，端以大莫同煤插业为洲例应纵用收提益法且评估屯其价眨值，邪力争天做到柏真实路、有傍效；违本文肝的最袭后一庄个部甩分是惯结论城部分到，主浴要是套论述咏本文纪的结萌论和吩观点称。然本文躺主要绕运用临理论倦分析店与实将例分井析相星结合候的方愁法，孟以达甚到说食明怎帜样言“昌具体拐做营”荐的目照的；移运用层总体兴的理晓论分知析和条个例若的实童际应棒用研踩究相摧结合醒，以轰便说葱明理案论与绣实际末是能括够完飘美结岛合的贡；运每用比蝇较研罢究的族方法潜来比帮较股骨票市虑值与由评估娃价值蛛的关封系，妹并说峰明其拿内在励联系活，以未便为顷股票暂等金辰融行减业的客管理缸者和仿投资衬人提熊供一编种比暖较可项靠的暖分析秋方法像。仰二、乔收益堤法评改估企柴业价像值理耍论概叶述体鲁卧（一宪）企徒业价定值评成估简晕述欠企业魄价值他评估痰（B海us放in荣es寒s祖Va浩lu沟at硬io千n)摇，是判现代事市场箭经济瓣的产伸物，禁它适歌应频问繁发院生的请企业伏改制骑、公保司上灰市，菌企业堵并购膏和跨耀国经背营等沃经济絮活动奔的需麦要而盆产生斗和发斜展。铺由于戴评估最对象微的特析殊性翁和复臣杂性淘，使蜂其成筒为一锄项涉妨及面板较广厅和技说术性煤较强犹的资尿产评郑估业跃务。执乖邮兽1巩、耳企业版价值画评估柔及其伯特点鞭企业乎价值狸评估遣是将燃一个尺企业碗作为劫一个轮有机顾整体旗，依狮据其搂拥有腐或占抹有的笔全部担资产疲状况铃和整宪体获扮利能游力，健充分磁考虑阿影响涨企业有获利舱能力盐的各佛种因训素，冬结合掉企业瑞所处页的宏应观经略济环堵境及疗行业覆背景以，对碍企业扁整体孔公允砌市场翠价值扑进行秤的综柜合性屑评估临。唯企业市价值级评估伯具有吸以下孔特点狂：她（1箭）评斥估对呢象是效由多乳个或迹多种烘单项累资产玻组成冠的资疲产综泳合体思。谣（2总）决沟定企孤业价娘值高轧低的随因素奋，是模企业饶的整伙体获危利能旧力。毁（3那）企暂业价协值评恢估是哀一种刺整体陶性评到估，挨它与疲构成乒企业狐的各龄个单罗项资胡产的钱评估蚀值简皮单加征和是栏有区哈别的撒。秀批康2炕、醉企业敢价值没评估深方法鞠综述郊目前惜国际静上通茄用的券评估油方法越主要冻有收昌益法援、市局场法犁和成淡本法昆。以耽下是邮企业伶价值蜘评估冈中常堂用方赖法简缝介：病（1旅）成叨本法梅的基辆本原御理是肃重建胸或重某置评持估对槽象，程即在独条件胆允许阻的情券况下士，任扁何一赢个精夕明的鱼潜在拒投资格者，蚂在购爪置一期项资靠产时邻所愿叶意支悼付的环价格暗不会握超过吵建造而一项烫与所翁购资匀产具涂有相蛋同用然途的狸替代映品所致需要惨的成火本。料（2套）收凤益法钻的基肥础是江经济姑学中球的预喂期效微用理悠论，朗一项吸资产到的价茧值是匆利用胖它所忘能获哲取的察未来饱收益斩的现布值，划其折隙现率带反映迟了投照资该蜘项资僵产并族获得拿收益肾的风花险的氏回报议率，堤即对筛于投盯资者你来讲及，企免业的个价值健在于雁预期离企业帐未来酒所能乎够产腿生的侵收益训。代（3拴）市王场法盆是基愉于一牌个经凑济理雪论和刷常识突都认枝同的凶原则扩，类诞似的奋资产嘱应该扑有类络似的险交易着价格医。该喜原则船的一质个假帝设条半件为哨，如葵果类播似的旗资产彼在交忌易价驾格上促存在易较大蜓差异至，则事在市世场上睛就可垄能产魔生套李利交机易的慰情况誓，市统场法递就是测基于虚该理骂论而失得到连应用幻的。边在对挥企业园价值价的评登估中叠，市职场法帅充分爽利用烫市场剧及市附场中嘱参考据企业古的成蜂交价宵格信说息，烛并以辉此为喉基础齿，分扮析和遵判断恰被评季估对及象的完价值幕。兔（二树）收仓益法惯在企谎业价袄值评跃估中漆的理饿论分笔析棚收益勿法是足整体狱资产溉评估毅的一爸种重侧要方漫法。药企业妄价值卵评估胆是典担型的钱整体骑资产厚价值法评估原。纤音搏1笔、它收益倦法评堵估企疗业价昌值的之理论皂基础脚收益唯法，顽也称楚收益邀现值寄法、涂收益匙还原皇法，迈是估椅算预共测企豆业或货其他导资产住综合堂体在胜未来止特定龄时间慰内的呜预期坚收益刚，选繁择合慨适的极折现茂率，修将其地还原滴为当靠前的达资本清额或浪投资朗额的佳方法逐。漠收益苦法是睡从资财产未绝来创焦造效久益来灭反映央其现呜实价屠值，拘源于览经济茫学中饼的效膜用价维值论水，是拦由1幕9世棚纪末何边际蓬效用伍学派现的创缠始人驳门格剥尔、幻杰文补思、小瓦尔哈拉斯界等人萌提出写的。骂效用犬价值业论认沟为，耳商品丢的价荷值取贡决于万商品盗的效篮用。升换句嗽话说多，无确论商授品的驰生产在成本辽如何段，只上要能稀够为滤其占若有者缘带来骡较大血的效润用，尿商品秃的价秒值就迟会较脉高。凭可勒见，做该理拼论是时从需柳求者薪的角辛度来近衡量展商品丑的价料值。婚对于告资产渡来说悠，其顿效用你表现默为资董产为妇其占哗有者创带来渔的未差来收剃益（桥即货耳币收献入）咽。由桑于货暑币具息有时跌间价冰值，久为了食用未应来的背收益议体现腰现时梳的价钢值，激必须瓶将未摆来收舍益进炼行折宋现。亮以上辜便是遮资产沃评估赚收益鸡法的孩基本盛思想声。再2敌、待收益欲法评胁估企如业价烟值的桨基本铺原理垄适宽收益穗法是坛以预谜期原彩理为丢基础抗的。涂预期摩原理处指出武重要吼的不蛛是过启去的量因素踏而是虫未来壶的因宴素。略只递收益祝法的选原理锣是将筑估价瞎时点意视为蜜现在怪，那扫么，世现在筋拥有柴的资笑产，宏预示晒着在棵其未动来的谢收益族年限亦内可拴以源蜘源不品断地桥获取旷收益岭，如搂果现漫在有纵一货女币额笛与这应未来亚源源宁不断齐的净窄收益丧的现窜值之凡和等买值，版则这溉一货通币额报就是辨该项咐资产炮的价沙格。书惯混店3发、后收益贸法评圾估企贝业价冒值的骡条件催应用玉收益娇法必停须具全备的耍前提尽条件饰是：令（1掌）的被评繁估资常产的细未来沿预期遣收益躁可以数预测酱并可益以用砍货币剃来衡缸量；始（2拌）仔资产确拥有参者获液得预夫期收例益所势承担该的风咱险也荐可以葡预测星并可渗以用瓶货币源来衡友量；弹（3桨）共被评划估资获产预诊期获呆利年院限可任以预悦测。东三、坐收益帮法评主估企党业价凭值的屠方案萄设计堆月（一长）基讯本程速序设锅计届1、籍搜集盏并验脱证与跑评估菊对象当未来斩预期铃收益末有关蚊的数棚据资宣料，皱包括做经营结前景迫、财丧务状候况、挪市场呜形势暖以及疤经营拥风险爪等；妇2很、吉分析屋测算富被评疮估对子象未姿来预警期收羞益；码3、列确定污折现跨率或役资本允化率蹄；谜4、现用折听现率轰或资膝本化来率将阴评估及对象扇的未浙来预绕期收膛益折涨算成阵现值青；娇5、踪分析眨确定卖评估下结果爱。桃水狠杀偿勤抵鸟南圆带施与（二携）基雨本参叼数的相设计事与界季定怖药荣在收卸益法虹中，栋关键丰就是牛主要馆参数肝的确答定，恒即收孝益期稠、折我现率搅及收桥益额晌的确拖定。搬1山、手收益正期的阁确定墨收益赢期的其确定香通常趟要考忠虑企卵业的棋固定耗资产披使用宫年限脆，主图要产清品所笨处的殿生命呼周期酸，经雀营者掌的素倘质，惭外部舒环境昌的影湿响，燃如竞咸争对澡手的热变化渴，国耐家投嚼资政堡策的系变化给等等下。确肆定收腿益期踢的方贯法最亮主要却有三观种：首合同耍(约泡定)盛年限葵法、望永续档法和幼企业浓整体拔资产里经营奶寿命姿法。翻本文充采用肤永续粱法分晴析其悲收益千年限越。间2厉、拐折现降率的游确定浇收益见法中毫折现斜率的钱确定荡,主野要有议三种逝方法悠,具拐体分敢析如小下:墙（1储）风沈险累趣加法嘱采用源累加北法确隔定折命现率知r的森基本雄公式湖为：太r画=无冈风险市报酬距率+最风险肝报酬死率标兴畜其中爬的风扬险报星酬率乓，既倡包括优由企将业的天个别页风险位因素底导致苦的、分也包药括评字估对肯象所昌处经脾营环宰境和鄙行业叮的风更险所推导致孝的报月酬率技，企门业的竭个别赖风险励报酬稳率一毕般包盛括财采务风稿险报碧酬率途、产昼品风争险报民酬率健和经终营风火险报益酬率录等。情（2些）采傍用加僵权平买均资璃本成据本模玉型（截WA哀CC机）来摊估算烟折现厌率香资本陷资产支加权那平均障成本绳是企鸡业不暖同资法产成奸本的躺加权妥平均崖值，趁即为剥资本表加权层平均访报酬询率。固当评备估企况业的渴整体芹价值摩或投广资性粒资产毒的价摇值时垒，需淹使用腹资本础加权鼓平均话报酬裕率进半行折容现，淋其与季企业析的息叙前税偷后净饮现金访流量齿相匹挥配。贯（3山）资聚本资篇产定沫价模柿型（习CA乐PM戒）若资本绩资产僻定价蛋模型嚼（C矮AP饮M）婶是用敢方差贤来度韵量不痕可分闹散化住的风并险，棚并将件风险妈与收援益联讨系起雕来。权考虑澡到任年何资冠产不僚可分抵散化光的风酒险都朵可用逼β帖值来既描述横并相邀应地加计算政出预挠期收熟益率念。吼本文暮主要仪采用搁风险击累加窝法分侵析并歼预测曾其折畅现率稀。替3租、抬未来历收益棉额的糖预测筝（1既）收犁益额膊的指浸标选序择弊资产价的收括益是予指持鲁有资躁产获来得的把货币稍收益铜,在躬会计喉实务剧中收莫益的献表现霜形式婚主要幻有净权利润伤和净茄现金收流量聪。从四评估链的角岭度来室说，低净现笋金流道量才劲是真贵正的村收益龟形式撑，优猛于净薪利润使。两部者的傍差异纲在于拜确定式的原骡则不悟同，箭前者赛是按惜照收全付实跌现制坊确定守的，惠后者膀是根项据权碗责发腿生制学确定驼的。皆南从理希论上捕讲，娃净现究金流查量比挥净利呆润更鸡能反仪映资甘产的愈收益做，但文目前瓶在我令国企供业评踢估实赌务中乖常见决的是御以企砌业净向利润言为企厦业收旅益来渠进行恰评估冠的，天主要狐原因丰是我轿国企塌业现线金流眠量表知的编雾制历藏史较秧短，荷企业著对现吸金流伟量的弊预测颤较难起把握乒，评恐估中形净现福金流问量预兔测的锤基础纱比较救薄弱合。手（2案）未键来收辈益的季预测沃方法众未来呀收益叙的预盾测方钢法不店仅有裳数学圈方法断，也对有非淹数学降方法樱，常战用的来预测泳方法海和模咱型是末德尔绑菲法爬、经饮验分买析属法、封结合河判断业法、旷投放狭（入扬）产杏出模认型、蛇回归石分析么模型魔、时痰间序购列模阵型、毙最小盘二乘复法等汗。在识实际启工作丽中，馒各种拆方法再不是路相互喂排斥棉的，很可以颤将几境种方妄法结呆合使放用，零也可教以分翼别使阅用，麦互相管印证治。瓜甚景（三美）我旷国企签业价制值评难估收孩益法挪的基汪本模慨型冶企业考永续窃经营婚假设咳前提圈下的犁收益洒法的伪计算对公式璃为：端式中酷：P捷--拘整体景资产乳评估矛价值驴；扭尚仅邀Ft鲜--笑未来角第t恨年预讨期收踩益额丧；随致曾无i-启-折脆现率限；下敏航钞t-开-收辈益计搂算年榆；贿四、绞收益骆法评捕估企究业价奏值的夸应用蔑腥换（一赔）大夺同煤记业简想介汇大同夺煤业可股份堂有限震公司帆（简状称大计同煤逢业）妙是由盟大同诊煤矿江集团址有限而责任闲公司砖控股吃，7料家公背司参笑股，山发起聋设立怨的一旷个集希煤炭匙生产抗、洗饰选、凶加工固和销模售于量一体写的股撒份有先限公岭司。酿20蛙01各年7肥月2盗5日叹，公伟司取输得由爽中国决山西姜省工弄商行温政管催理局歇核发害的企秧业法熟人营勿业执怀照。贯20倦06窑年6拘月1袜日悲，经偿中国威证监渐会核壤准，垂公司盖公开事发行矛人民叔币普天通股妨股票电28恶00心0万辫股，撤每股碎面值丰1元太，每舅股发米行价堪格6惩.7家6元悲。公冒司股掏票于复20品06邻年6释月2虽3日竖在中拔国上光海交吓易所傍上市班交易妈，股除票简丛称大刃同煤海业，梢股票抽代码浅60挎10廊01棍。艇霞挠（二窜）评将估的淋基本焦情况墓寺1且、栋评估明范围荣和对摔象明本文端评估院的大嫂同煤哀业股谢份有删限公饱司，因是一窗家合倦资上狼市的滩公司烟。由敢于评慎估的统是企赴业价宪值，玩所以姥确定熊的评松估范怜围和火对象化是大修同煤愿业股馅份有叉限公甲司的枯整体涉资产首价值愿。燥2、足评估迟基准臭日酱蔑嘉资产晓评估坐基准仍日确头定为限20歪09辆年1抽2月演31例日台。肝3、岭评估争假设初（1广）大裹同煤核业股券份有蒸限公纪司是美持续浴经营益，构管理鉴人员歼是认渴真负丰责的徐；质（2暴）大晌同煤豪业股陵份有场限公宁司是商一个迅整体爷资产妈，并苦且适堡用于洁收益挖法评草估；秀（3冲）大扇同煤究业股冈份有旷限公惊司的泽收益这额是嚷可以四预测捎的；泉（4效）大缘同煤届业股慢份有祝限公阅司的挤收益砍年限笑和折根现率柜都是栋可以堂确定珠的。瘦侮粪（三咬）收吹益现蜘值法得计算餐及分坏析过搭程段1、羽折现袭年限矮的确凑定似“惠世界凤金融第危机握影响牧仍然遮持续界，全即球经厚济复退苏基抹础仍宇不稳训固。添从宏巴观政篇策来绣看，态国家兄继续甩实施坝积极旁的财妙政政闯策和欺适度龟宽松帖的货谁币政斩策，短国内羊宏观品经济喘有望行保持界平稳怜较快循发展浸；从止煤炭姑行业附看，厘国内友电企拿向煤姨炭领筒域的畏快速亲扩张玩和延倦伸给院未来币煤炭圆行业扑和市苗场造身成新残的冲津击，练煤企郑之间鸣的人植才、维技术香、经壮济实鉴力等寸方面株的竞皂争将使会更桥加激杆烈，肥这给萌公司华经济误运行嫁带来煮较大停压力寿；从弱市场盘需求巷来看尼，全张球经忠济逐虎步复链苏拉惧动煤兽炭需逼求增浅加，催国际录煤炭幼价格轻开始久显现熔上升净势头饭。国井家启吗动煤呆炭资斑源整减合，携产业券集中蝶度进睬一步号增强上。帐”熊从拣以上禽的观蚁点可听以得裁出，艰大同哲煤业同股份艺有限毫公司胞有持达续发规展的另能力雄。综烘上所中诉，脂暂定摘评估扎年限诸为五姜年。拳2删、渠未来墓收益扬的预近测残根据亏该公慎司提驾供的安年度氏财务奋报表恋，并伙结合积该公丑司近康几年味经营鹊状况膨，本据文决卖定选违用净男利润肺作为拍未来佳收益气预测级的基伏础。趣表4岁-1滩桥该公怖司2勒00瘦5年骨～2镇00粪9年风的营蒜业净针利润凤单位业：万芬元片年份灯年净印利润梅年增逝长额房年增刷长率榆20证05足44迹,8加75诸.0脊6泛苦刺20绣06新52塌,5链88戒.8隐6装7,雪71监3.洗80献营17例.1渣9%疗20潮07洒90事,5据23指.9划6厉37利,9凉35兔.1滨0拔72派.1僵4%筹20狡08供19君1,蜓51勺0.神40林犯10仆0,抵98她6.江45仁矩11咸1.辱56盘%检20熊09团19辫9,晓96喂9.征19湿棒8,既45盏8.物79项贡4.坡42馒%块图4放-1报箱大同酒煤业让20乌05梳～2鹊00喷9年捧净利辱润分谷析图渠从图辛4-美1看艘，0孟5年还与0炊6年赵的增财长差辫异并臂不是谨很大帽，而歌从0故6年混开始狸却出少现一劣个高悠速增呀长的壮态势非，究险其原评因我擦们不常难发勉现从慢06肤年开妈始我告国煤衔炭行狮业出诉现了曾一个业整体腰的繁洞荣期芽。一西方面储是由渐于经守济全飘球化溪的影密响，勒煤炭惨作为蚁目前弄主流像的能鼓源资退源的件需求仆增长奴，致蚊使煤携价上蝶涨；耍另一洽方面佣，随嚷着我亦国经翠济的销高速勇发展钻，各纪行各扭业都愉出现蜻了一嚼个十坐分繁泄荣的折时期厘。但竹从图岁表中嫩我们兆也不反难看妈出0受8年爬到0收9年总又回功归到谨一个午相对迟稳定猜的时药期。徒经过皱分析纱，可对以发爱现2按00幻7年屑和2疮00陵8年挥的增血长情耳况十挪分可肉观，恨但这姿并不镜能说达明该插企业佳将会系以这违样的施情况匠持续仆增长著。从映20柜09川年回嫩落到贩4.誉42农%，啦我们算可以迁理性燥的分雹析出教其增帆长率破不会君继续少出现馒过高拒的情巡况，剩这一垄方面客是由腿于全柴球经细济危去机的区影响苦，另结一方砍面是讨由于顺国家厌宏观扰调控身的影集响。啄通过往参阅迫一些范学者体的论促文和史书籍治，可捉以预栽测其慨增长放率为贼8%堤，由瞧此可盯以预恢测其艇未来探五年眠的净装利润烛。正自渡巧估搅笑览痰表4说-2往抗该公天司2鲁01沿0年业～2血01吉4年睛预测形的营锯业净涂利润邻单位榨：万着元叹年份选年净筝利润帖20汽10估21鸟5,嫌96谊6.解73女20骨11最23匀3,课24铸4.看06马20真12康25史1,在90哪3.愧59榆20勇13浅27看2,铸05鲜5.呢88壤20肝14各29处3,嫌82凡0.猾35盯3、泽折现请率的拜测算置折现柿率的冠确定饲是无念风险吗报酬孟率和揭风险购报酬幕率的萍累加拳，无痕风险滤报酬推率取茧决于便同期登的国升债利四率或稿银行坡同期这存款苗利率症，而顶风险本报酬贼率取染决于涉行业换的平批均收叉益率性。贵表4搁-3掏和平均吵净资迅产收丑益率惨折算五最新风公司芝全称疗截止算日期薯净资加产收穿益率如中国谎石油奖化工盛股份浆有限浪公司减20瞒09凑-1钩2-摧31侮9.猪59屠%井山西赤兰花填科技缺创业兰股份盖有限洒公司俯20醋09绩-1掌2-扇31等15额.3故7%没绵阳劳高新领发展形(校集团倦)举股份搏有限怠公司瓜20胆09昂-1驰2-庸31刺53多.5户0%脾兖州汪煤业迹股份脆有限拾公司臂20蕉09煎-1黄2-谈31耕6.慢92窜%主山西各国阳能新能谱股份渔有限存公司链20宋09光-1夸2-农31暖19筛.3狭9%校贵州商盘江捏精煤饶股份鹊有限益公司迷20草09猴-1冲2-乘31编11羊.8痒2%忧中金筹黄金折股份席有限悉公司焰20定09要-1晌2-鸽31激4.瞎06酿%个云南期驰宏铲锌锗枪股份尾有限驰公司视20春09手-1仍2-喷31飘10旺.8汁9%榨上海挎大屯吗能源矩股份愿有限踪公司愿20龙09胆-1泳2-雨31角10仗.4坟7%恩山东棋黄金浩矿业捷股份赵有限江公司惊20旋09钢-1跳2-浅31锄29股.1盒1%援海洋旗石油棒工程跌股份妇有限控公司蚁20堆09舞-1觉2-旅31喷5.离16手%阀安徽愿恒源娇煤电敞股份伴有限敞公司者20款09密-1毙2-摇31叮7.祝50惊%炮大同笛煤业郊股份寄有限驶公司夹20饮09劲-1盘2-染31脆10抹.5灶8%渠行业各平均蠢净资哀产收粉益率由14氧.9僵5%璃通过代对该南类市谣场的醒深入递调查泊分析饥，初肆步选叔取1民3家结上市哀的采酸掘类集企业挣。经碎测算循，市止场平息均期韵望报哈酬率屑为1俩4.速95恋%。架无风原险报愿酬率史取2浇00陪9年教五年左期国津债利猛率3英.6育%僻。由龟于被搁评估读企业贯产品图信誉注较高策，生仰产经隶营较撇为稳搭定，共而且晓未来谦市场尤潜力运很大按，企循业的厨投资呆风险熔并不裳很大决。根款据风汽险累符加法疤公式版r球=无枣风险象报酬坏率+翻风险详报酬遣率得涉出的汉折现疑率为种18闷.5港5%捎。总4.碑评估担测算强的结仍果功爷厕成杠充绞扬娇倾摘毁测尖辰帆喜橡菠誓却苦把以滥上数涨据代防入公茎式计穗算可六得永侮续经晓营的脾大同宿煤业榆的评疗估价屠值P捆为1框,3化13淹,5家06殿.1并6万奥元。桂（四牢）企冰业价栽值与纷股票尊市值治的关体系肆企业扛价值他与股败票的损价值么成正碎比例秀关系允，企各业的序价值浅越高哄，其终股票普的市香值也舞就越卸高。苹一般养来说凯股票悲价格顽上涨泰是不怕会给沙企业累带来昏直接侦收益输的，亡只能往说这民个企督业的咱市值碌大了稻，而页不能支说企稀业的毁价值钱增大孝了。姨企业竞的收讲益增曾加，胁企业胡的价浓值才杂会增鹅加，雕这样内，股漏票的挖市值盼才会勿随之铜增大桶；反阀过来纠，如毯果股慨票的犯市值悬增大郊，并氏不能手说明鸦该企远业的浓价值虽增加岸，而时是表妹明该己股票脚的价绵值被忘高估晕了，城因而毛不建肥议投抹资者音长期祖持有拨。危截止泻到遥20毒09才年1闻2月供31啦日座大同竞煤业死年末启总市利值为有3,揪76于4,耻98跟8.晚15量万元肢，触经评记估后领大同江煤业捏估算笨的企贺业价塑值为叙1,岸31命3,眉50敲6.求16泻万元大，相忌比较数差额补较大车。经们分析县计算存，大核同煤完业股庄份公思司评铲估的剥每股闷内在呆价值主为1叔3,红13泪5,奥06新1,盖60源0/焦83单6,遇85罩0,散00斜0=格15终.7租0（哪元/展股）禁，市考值每锋股价曲值为翅37层,6膜49俯,8箩81尝,5测00嘱/8械36肢,8轨50穴,0列00贩=4隙4.痰99能（元血/股飞）相半比较壮，其描差额窃为2玉9.寿27抓（元烧），广表明展该企贩业市谈值较采大，巡而实钟际的栽内在告价值银相比赶较小谨，从歌而判裳断其耻股价界将会刷随着寒其内疑含价幅值上电下波舱动，迁所以见不建浇议投很资者义长期皱持有伏。键五、偶结论跌及建免议分综上宇所述框，收饥益法摩评估扑企业支价值毫是一云种较联为合蜘理的云评估晃方法励。本翅文从脏理论抱分析云到实具例应见用，捎旨在薄说明桂收益碧法评伙估企昨业价室值的顿合理本性与插可操舅作性银，积戴极推辣广