期权与公司理财：推广与应用

期权与公司理财：推广与应用第23章Copyright©2010bytheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin关键概念与技能理解什么是管理人员股票期权理解扩张期权如何增大创始企业的价值会使用多期条件下的二叉树模型理解隐含期权是如何影响一个项目的NPV的。ChapterOutline23.1管理人员股票期权23.2评估创始企业23.3续述二叉树模型23.4停业和重新开业决策2摄3角.宿1管衡理避人储员悄股段票参期捆权授草予别管貌理畜人梨员蜘股宪票停期乌权视的签目否的筒是霉为您了俭协贺调绳管蹲理太人矛员鞋和写股委东效的无利忙益溪保罩持栗一埋致管揪理滩人圈员坛股喂票冬期畅权龄是览以朽其歪受棒雇则公疤司归股跟票其为你标雾的位的小看敬涨全期袄权刘（冒更狗技粱术轧性轧的畜称劣呼锁为遇认君股夏权龄证恩）不浴可姓转谜让雾的通另常踪蝶为锡期1敌0年通陈常传有3年你的承等充待亦期为塌保幅障烘激否励像相阅容趴，挣通池常旅会般隐破含饮重饥置烂条残款管凑理平人摔员丘股批票桥期炼权嫁给怒管丧理坑人魂员昆带俱来胳了挤节彩税竟效套果掏：尖授苗予命平辱价物的非期俭权胜不啊算你作浊为栏应航收乞所纹得朱额垫（湿只沈有铲期织权妹被结执皆行温时沾才催计伍算箭应哗付思税尸金敬）管添理界人闯员贸薪怀酬史估梦价F旅A收S霉B曾辞经膏允滴许宿公侄司鞭对贴授症予革管鸦理紧人锋员恢的烧平爆价利期耳权送不傻予邀以罚费吹用衬化但席是迹，炒长项期什看掘涨哈期苦权择的西经希济朋价活值间是叹非鸭常例惊阅人好的描，级尤级其舒是香如箩果模公争司纯在潜股毅票妄价展格从下临跌猛后京会钉重表置窜期工权筛执飘行悠价耐格葱的土话键。由江于害不焦可译转歌让京，鸽管唱理近人尊员央股播票枪期奸权格的代价宅值蚁对有他争们忘来肿说颤低貌于针公警司上为告之央付崭出花的悟成亚本裤。管诊理铲人势员城只品能执牺行，赢而直不享能出耐售他吐的评期炼权封。冰因至此冠，克他锣永锣远熊不笛可垦能多获谦得嫂投船资臂价分值—穗—只情能酸得表到笑内绵在喜价测值尖。这缎种欲“裁绝摊对聪损罚失驱”辨由梨授悠予葡人六的喝激费励右相尤容惹来听克娱服周。2前3促.授2评重价毅创群始巧企狭业扩栋张敏期浓权炒是降一服项牢重货要旧的更期浩权锹。假糟定C踢a素m响p桑u坟s君t起e句r看i超a公呆司尘是失一哲家躬创拴始误企忌业枝，较它苍计意算秧在肠大夏学情校双园正里慢开础设斩私通人隐餐饺馆窃。实捞验爸市捆场瓦就收是岁你境的辽校僻园俯，具如富果赤试补营奏业余成宣功如，笔公猪司毁将座打蜂算返在势全玻国佩进闲行幅扩碗张尺。全惭国愁性悔的昆扩文张炼会封在棒第4年静才炉开抹始斤进雕行检。试秆营锦业漂餐替馆立的不创岔始拿成字本劳只吨有$让3摧0籍,虫0没0雁0嘉(包梅含茎校睛园飞附疾近哲空读置搞餐门馆棵的墨租丽赁恭改殃良飞和伪其甜他论费叫用踪蝶）偷。C态a岸m稠p虚u晓s贫t厘e逆r库i中a公普司饼预枪计逼利疮润嘴表投资第0年第1-4年收入$60,000变动成本($42,000)固定成本($18,000)折旧($7,500)税前利润($7,500)所得税（34%）$2,550净利润($4,950)现金流量-$30,000$2,550我衡们赌计秩划段以颜每柜餐算每虾月$络2阿0铲0的埋价魂格摸销唱售2耽5种株套月餐梅，衫合追同滤期破为1挪2个挂月幸。估姜计休变毒动运成舒本辅为至每半月$迫3贿,蛾5谣0面0固品定槽成晋本渔（可租押金炸支估付四）篇预咳计有为晃每幕月$样1比,斥5铲0骂0。可圈对招已裳资栗本志化纹的辛租肺赁海改枣良浙计作提鹿折遇旧评矩价健创低始永企待业注富意石，舌尽治管C谨a岛m男p庆u密s停t础e瘦r验i阻a公死司蔬试剂点烤营件业宁项虚目杯的N豪P洋V为土负鸣，缠但膛从倘销揭售异收沈入姿来妈看慢，煮已贫非肿常脉接灰近蛛盈拌亏忽平泊衡使点粒。如烧果斤我低们走能央扩刊张房诚项国目勿，些例泥如切，编计复算糟在刚第4年伟开董张2洪0家C站a赢m诱p显u燃s赖t症e壮r盖i什a哄s餐除馆筐。该裳项鲁目哪的适价肌值胶涉乏及庙扩述张层期轿权汪的鸣估谅值释问栏题伐。我将们退将煎使兄用B耐l愁a恋c师k晶-牌S勤c请h执o倚l响e买s期筒权映定躁价诸模析型赞来筛对野这璃一峡期宅权膀进眉行享估鲜值房诚。用B顶-南S模脸型岗评台估未创佳始鸣企膨业式团中唐：C0=一垂份苹欧租式偏期荡权园在渣时迷刻0时锡的股价健值R=无缘瑞风啦险次利劝率N帖(d)边=标牌准燥正比态捧分挑布飞随堵机多变那量底小滴于霉或览等贺于d的研概缠率.还泛记鞋得甚我题们夜讲耻过B锻l戏a师c盾k旋-委S进c碍h疤o攀l酿e置s期睛权挺定栽价范模汇型蓝如吉下黎：用B榨-挪S模险型肾评既估乓创妇始脾企潜业我汤们宵需慢要屑求淹出狭执桐行锤价桨格尺为$均6粉0世0销,器0驶0矩0怎=畏$凯3段0何,先0劫0落0食×迅2统0的突一冬份4年暂期御看腿涨俩期罚权瓜的弹价袋值可皇使局用丘的蹈利慌率骗为R=枣1脸0赏%妨.期辈权剥的猛到的期系日烈还鲁有4年标论的剪资纷产令的胖标柄准到性剂为馅每爬年3窝0殿%标恒的少资跳产继的熔当植前悦价侍值洲为$魔1贺1袜0退,旱4灰1寨8基.用B劫-编S模地型条评豆估详创辰始较企腾业让秀我闭们静再他次何手订动雁运创用B塑-沸S模面型堆进枕行掉计凝算步。坡如律果衰你沈手呈边评有呆计佳算借器跨，凭请同跟罢我猴们睁一张起馆算凶。而,用B逆-戴S模猫型搏评蝴估朴创研始降企涝业N取(d1)誉=湿N浇(曾-研1霉.炭8避5澡4桨4璃)呀=血0卡.俗0琴3剃2N种(d2)战=药N衫(阿-液2腹.险4僚5估)谁=害0榆.匆0眼0眠7扩崖张料期班权淘虽技然蓝是游有延价刺值焰的使，忧但层与C抓a始m径p鼠u奥s遥t爹e敢r是i臂a试先营汤业释期谨间帖负糕的N登P秋V相即比义还楚不专够鼠大园，捕因绞此谁我睁们帽不骗应民继及续湾这俭个后项净目陪。2删3罪.作3续渡述帮二蛙叉改树困模泳型二丑叉渡树漏期排权度定望价扶方欢法独是B稳l饶a尿c堤k休-蹲S区c雕h尿o涨l航e葡s期条权燥定回价射模猎型弓的创之投外懂的方另戒一哪种烂为狸期扔权倍定养价递的灿方革法算。在驾某耍些债情绢形叫下含，垒它捏甚牛至俊是际一饿种碑更嘴优靠的帝评乒估峰方闹法吓。例跟如湖，担如皮果所你脸的衣期衣权聪支散付粉具太有借路位径虑依滑赖什性肃（p出a突t闯h上d敢e够p帮e轰n耕d置e舟n贿c起y）烧，吓则却最滚好晃就脖使拐用隶二按叉五树拢模持型欧。路炊径窝依吵赖亮性砌是轰指极你列“奸怎娘样饼”屠达围到羽潜粘在命资命产尚的泊某凶个需价攻格鸭（仿即号你茂必农须慰遵椅循突的夕路致径咱是武什摘么毙）冬非饥常错重衣要路领径具依亡赖案性婆证艺券芽的抹一歇个辜例片子洽是效“祖无月悔竹”差看贱涨许期帜权洋，律这代种错期全权侨的喷执炭行与价歌格造为粘期笼权沿有给效雅期狂内倘的盘标驰的枝股漂票锐的侦最行低鹿价考。例趴：驴三纵期锐二寸叉朵树备期炸权屋定学价我个们毒显懂然窝不蚀可编能怨一知直乔停库留侮在庙两杏期惧。如净果警无痒风届险接利牛率耕为5女%，挡某洒只新三牢期颠平洒价魄看碌涨湿期屠权称的钱标地的寨股自票促现畏价剖为$辫2巧5，啄每桨经滴过船一侮期岔，巾该极标露的脂股洲票欣的石价倡格片将圈上巨涨验或转下厌跌1票5模%。店试检问出该芦看绣涨添期伤权疤的叠价舅值亏是虎多绣少胆？三痒期冰二级叉合树胜过姿程$2528.7521.252/31/333.0624.442/31/318.062/31/315.352/31/338.022/31/320.772/31/328.10$俱2擦52走8蜡.泡7脂52躲1薪.祝2握52汤/宰31涉/田31欺5唇.专3匆52老/些31闯/执33肢8踩.刃0狱22愈8摧.袋1稻02滥/急31型/蔑32环0沸.通7村72她/艘31桶/资33助3位.会0叙62靠4辈.煎4符42内/宪31吸/侧31玻8触.丈0描62痛/仍31锡/臣31混3先.请0溪23问.撕1社0009疼.蚕2安51面.访9撑706潜.饰5骆01羊.萍2俊54溜.卡5梦2回蛾望欣式用期尝权句的券估不价如矩果钥股题票业价燥格彩随络大斗盘时下秋跌龟，筑董亚事尺会样常灭常澡会乘重渐新阁设巧定悟管圈理胖人替员箱股帜票斧期每权蜡的墨执负行薄价拴格唉。为吗说浴明遍这础种楚价哭格昏重知设但条德款法能刘增速加捐价煮值运，萄我弓们乞利擦用朗前考述控其枪他储条双件预相帝同怖但打附陆价凝格晒重野设得条齐款裹的摇三某期妹看器涨筑期举权贤（再最酸初利执出行堵价庙格助为$蹈2炊5行)来使进万行己说饰明许。注谎意塑该衫期真权孟的棵执首行吩价耽格亚将贡为烧最劣终电股嗽票嘴实教际著价鞋格关所穴走虚过肝路润径休中群的信最冲低找价瞧格晶。回伴望包式奔期疤权阴的意三冠期扣二矮叉摩树绣估记价$2528.7521.2533.0624.4418.0624.4415.3520.7728.1020.7720.7728.1038.0228.10$吴2戚52宪8眉.钳7围52返1厅.开2违53抬3妥.挠0框62烘4匀.城4怜41昨8熄.伐0裕61总5回.状3锋53时8贡.初0解22搂0梁.油7沸72慢8念.列1赴02骆8页.歼1演02岩8未.忍1垄02序4订.爷4平42私0线.搅7波72稳0帅.孕7纱71筐3绕.宽0步2$车3苗.湖1逆0$随6伪.桥8涉5$疗3毅.党6犬6002免.听7除10$塌2些52找8培.堤7培52损1枪.或2忽53东3看.丈0逆62赚4蒙.热4亿41饼8价.肃0抗61必5惰.企3解53南8密.门0译22些0音.望7碧72餐8忍.冈1欣02貌8壤.辉1撤02靠8许.检1潜02员4花.广4电42疑0草.朋7允72穿0妖.推7邪71版3内.斗0个2$劳3脑.园1脂0$魂6秆.页8慌5$寒3雷.在6麻6002者.慰7停109章.泳2您52依.遵3皱34塑.海3章51晃.扁7棍2$割2王52话8算.皇7狠52务1秆.仙2狼53第3映.陵0裤62管4弦.御4袍41事8测.踪蝶0别61倚5戴.条3坚53透8吩.榜0量22器0抱.准7宾72绞8租.泊1薯02拨8找.具1索02陪8酷.穷1宗02幕4鹊.败4亲42扑0方.烘7香72斤0昂.杏7禽71访3亮.习0捏2$白3量.黑1捧0$拨6生.皇8乖5$根3歼.铲6筐6002捕.蒸7辜109渐.轻2伏52硬.扑3饥34淹.粗3遥51早.树7猴26歉.耻6避13宰.假3房诚15层.裳2离52诱3帽.环4停丝式业量与它重怒新父开探业眼决永策这赖些器决岔策扯都轨可悟以漫被袜视忌为黑期裙权“仔W魄o谱e次i圈s挂M意e班”是寇一朝家造目道前丧已忽经泛被早关净闭夜的烤金忠矿指。该帆公茅司转是侨公仓众牺持刷股撤上焦市拜交俯易税的全，届交犯易拥代拨码旱为W悟O岭E欣.该鲜公螺司设没既有速负载债衬，笑资供产种总疼额锡大李约咬为$写3远0灶0却0万团。而晨市纽奉场坊资芬本历化邀价屠值理却句超业过朴了$汁1政0亿袄。为疮什件么夜一左家块只甲有3砖0饮0济0万出美扁元虏资弄产梨、致已旧经谱被乏关差闭饱、搂不灿能升产沙生腾任垦何歇现序金制流仍量伞的屈金翠矿添公光司沸还饶能我有靠如滤此阶的涂市早值宿呢萝？巡寿怎雅么老解世释鸡？期遇权茂。垦因锡为添公专司记拥易有愚期斧权辽。折免现眨现五金微流姓量进与苗期抹权我辽们感可惠用颠无捆期处权枣时协项携目割的N济P扔V与拣项枣目语隐奔含康的揭管淡理龄期山权演价选值耕之品和呆来馆表银示缝某启个深项改目麻的宿市僻场渔价碎值气。M=N盏P京V+O草P双T一辱个钟较仔好肝的亲例躁子播可股以熟是骂，劝某柄个浪专咸业的制集造华设凭备蚊与刚某笼个测通汤用爸设充备鞭之香间柏的悼比水较巩。设如袭果论这痛两慰种壁设夺备咳的好成往本顿相呈当萝，过使挥用掌年晌限续也立相宾同旷，佣则符通钢用丑设改备蛇的代价炸值剑更适高座，鲜因咐为碗它祸还殃可狸以泄用滑其犬他遥用炊途煮的老选灾择便权我。例办：约放棋弃剖期厘权假责定脆我暑们论正杏在驴开剥采扫一忌个筐油敏井掩。叼挖司掘蜘设辩备夸的报成把本明是欣每份天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