第七章 资产组合理论

投资学第七章资产组合理论

投资学第7章7.1概述现代投资理论的产生以1952年3月Harry.M.Markowitz发表的《投资组合选择》为标志1962年，WillianSharpe对资产组合模型进行简化，提出了资本资产定价模型（Capitalassetpricingmodel，CAPM）1976年，StephenRoss提出了替代CAPM的套利定价模型（Arbitragepricingtheory，APT）。上述的几个理论均假设市场是有效的。人们对市场能够地按照定价理论的问题也发生了兴趣，1965年，EugeneFama在其博士论文中提出了有效市场假说（Efficientmarkethypothesis，EMH）投资学第7章7.2资产组合理论基本假设（1）投资者仅仅以期望收益率和方差（标准差）来评价资产组合（Portfolio）（2）投资者是不知足的和风险厌恶的，即投资者是理性的。（3）投资者的投资为单一投资期，多期投资是单期投资的不断重复。（4）投资者希望持有有效资产组合。投资学第7章投青资泉组炮合眯理匹论锯的关基逢本急假废设假呈设袖证问券啦市服场答是离有权效锡的筝，窄投矮资现者旬能齿得串知伶证辰券井市研场奥上氧多来种粘证某券蚕收语益青与牛风盈险叠的惑变它动暑及条其猛原敏因帅。假撕设界投雄资被者厅都唱是钥风葬险凉厌陈恶况者堡；风受险殿以旗预首期隶收坡益缓率张的悄方锤差舟或证标断准伸差拢表告示图；假今定夫投牧资质者算根阵据旁证誉券赴的溪收砌益矿率徐和菊标稻准统差兆选导择悲证猎券袖组甲合原，芬则副在亮风伟险任一酷定蠢的酷情截况灭下谷，稼他侄们区感慌预棍期撞利竹益缎率链最易高租，倘或剪在押预名期伶收瓜益买率垦一络定汇的膛情线况师下继，波风币险峡最鞠小挡。假孩定象多狐种吹证单券端之曲间蜘的宴收炼益路是陈相情关呢的绘，望在雀得负知觉一普证司券跪与较其论它摸各滴证卡券顾的随相搭关且系板数棉，林可器以督选男择暴得犯最鱼低兔风雨险美的芦证拔券终组意合投你资席学戴第拆7塔章现渴代叫投橡资按理兴论挡的徒框哭架投校资扮学茧第卵7削章无脊差冈异忽曲桌线刘的芽含战义表蚊示芽一多个茂投扬资柳者弊对撕风炒险榨和劝收鸟益忌的兽偏殃好太的什曲形线念。无精差死异炎曲渠线恐的靠性膊质一深条少给狠定奇的边无冤差爪异显曲绞线析上漫的旷所恢有均组方合陕为寺投和资理者供提闷供岔的剧满货意躁程最度炉相扮同协，袄无因差匪异脏曲热线浊不中能妹相紫交宏；位萌于渠坐踏标诱西适北决方为向弱的完无按差融异智曲啄线曲上虎的壮组您合禁比萌位坡于性坐挠标星东奶南衬方际向蚊的莲无六差塌异猾曲争线鄙上仅的消组卵合村更鲁满扫意葵；若企投售资锁者谅风炒险寸厌肺恶梢者豪（约r任i悉s系k伯a鸡v摊e耍r件s盼e论）被，歌则扁无凭差劲别帝曲能线寒有脉正飞的爱斜指率匙并当且荣是目凸西的壤。7坛.惜2已.义1微无臣差焦异拐曲抱线投善资凶学笋第啊7拨章无清差稀异剧曲晚线本（奴效假用锣理忠论扔）投睁资摔学途第捐7惊章理骑性貌投晃资残者锣对与风辞险演偏拦好瓦程侄度午的舅描炼述辆—朗—吵无巡寿差浅异涂曲朱线同红一水条盟无贫差滚异隆曲唉线肿,释给郑投丝式资吓者穷所巩提六供阶的捞效则用位（根即俘满因足途程墓度隔）赶是膊无湿差刘异座的穗，它无汪差妖异堵曲喊线碌向侦右磨上贤方谦倾寸斜绑,通高探风私险奋被尚其趁具葬有痕的备高刑收茧益惠所心弥泻补子。洲对茅于痛每博一扶个忙投性资门者鹊,无败差质异葡曲芒线劳位伏置馒越夕高触，恨该卵曲版线擦上仗对甚应烧证例券毁组匆合涛给默投问资梢者循提介供根的岗满揭意妻程深度歼越格高。投洪资顺学嗽第秃7尸章I1I2I3I1I2I3I2I1I3不叫同校风爆险亡厌单恶辜水须平刮的布无达差撞异翁曲霸线投粘资虎学最第奶7宾章不妹同包理谨性绢投禁资崭者扮具淡有麦不骡同赴风槽险绢厌课恶朽程胜度投啊资唇学会第壳7文章均唐值距(景M路e鸦a伶n鼻)沙本惭身灾是壶期易望著值扮的薪一渔阶速矩绑差胳，学方笑差灾(篮v蛮a灭r棉i恳a新n念c诊e既）肯是懂围弹绕龟均就值帽的数二捕阶彻矩娘差妨。衬方魄差星在怒描揭述术风横险雅有驴一币定府局熄限圆性到，猫如劈燕果赌两描个栗组中合滔的南均清值严和肥方疑差趣都吓相察同萌，糠但制收率益纸率暗的勿概果率疯分已布哨不翠同原时擦。一狸阶触矩暂差错代士表祖收税益询水墙平页；恢二丝式阶贪矩依差寸表雨示脉收株益凑的竖不傻确轿定眯性龄程馆度羊。7酿.岂2集.撕2沃投屯资望组脉合串的辨均楚值吨与传方司差投牺资宋学奴第危7零章单慢个具证蓄券挖的殖收绩益例美：假序蚕号啊(席i蚀)柿收拉益颜率喷(R)杜概妄率誓(鹊Pi)1爽5膀%剂0稿.罪22趁7浑%愧0朵.校33语1僚3仪%塔0贡.管34页1抬5耀%联0夫.霸2预质期寨收界益粗率孤=羊1勤0救%投静资粒学堡第陶7盗章单轰个冻证占券畜的望风趁险投贷资兴学底第敏7雨章计温算处方甲差谨、太标适准镰差已？投邀资比学锻第晕7网章双待证旨券绵组混合投域资秧学风第歪7甘章衡叙量掩组转合模风暮险问大尺小喇就淹不睛再滑是近组乓合榜中倾单定个臭证送券名的辛方逃差蓬，而剩是乖证赢券字的摇方终差阅的润函璃数件，桨而猪且哈还炸是信单克个必资末产务与宾组接合承中递其泛他灯资流产勒同贺动项程纪度铃的影函占数孤。同哄动匀程波度奔和滋相域关蝇性贸是炕有惕区叶别申的音，猪虽岸然稻均丙可任用樱相洋关吓系辞数养ρ以来侨衡位量箩。峰当四相抢关闯系棕数绑ρ委的谎绝读对斗值今|嗓ρ元|电越勒接画近枕1迈时颂，比那播么补，冬两亏资耍产健的切相逝关速性前就虏越潜强换；窑当拍|姑ρ汤|赶越证接帝近网0蹄时检，辟两不资这产膜相枯互南独神立池。而技对牙同锣动膊程烟度颗而昌言框，蹦当趁ρ词越离接象近拍+润1介两域资排产婚的敲同册动已程企度察则购越坛强俊。固当炼ρ蛮越割接展近税-抓1抱时拾，本两淹资胃产歇的模同删动毅程彩度栋则汤越标弱柴。同赛动晓程登度印与福相况关净性投狸资属学隐第旬7组章不申同电相覆关得系充数投抛资听学因第让7毅章协闪方矩差(惩C牲o跪v避a健r怪i双a炼n务c挽e苏)是肾用趣来课衡裤量淡两且种刘资汪产虾的打收亭益冶率贩同竟动仇程搁度逢的不指皮标企。将如坟果耗两牧种锈资丘产启的婆收厕益蛋率誓趋唇向饥于娱同累增恶或细同馆减哈，片那祸么萌它诵们第间后的喊协王方师差问便眯为市正漆值弃。国反劫之页便念为忌负午值宽。协生方业差窝不序能躺直享接商用化来谣比亩较要两获变汇量喝间匀相圣关家性比的剥强杠弱徒，砍但垫是超，相香关异系息数则再可耍以障解甜决骡上悉述竿因炎难廉。仁相依关止系挣数衬记兆为暑ρ司，协耍方窗差妇除忧以便(丝式σAσB)驳，塌实挂际响上害是娘对膝A打、切B计两虾种效证言券绝各情自砍平优均礼数痒的匠离稿差弃，膨分终别酱用后各守自歇的蕉标奔准物差副进照行霞标嗽准筒化纳。其格计河算烧公万式吵为描：协神方尝差源与精相既关叶系背数投渠资颤学魂第监7碍章计副算哨协导方依差刘、镰相涌关肺系名数缴？投比资僵学伟第们7马章不桃同旦相泛关世系妈数泳下字的应风境险投居资舌学素第节7茎章证吴券便组解合企预沙期来收怖益另率等到于送组紫合缴内告各耻资蒜产乓期概望秆收胁益张率板的签加莫权鞋平轰均半。睡公久式节如上下夜：每崇一限证弹券丑对奇组厌合像的待预雕期马回凉报杏率鱼的夹贡腹献芬依期赖翻于氧它登的伪预可期址收栋益贞率驳，代以楚及足它女在辫组掌合驻初邻始疤价左值担中盾所昼占愉份找额描，为而站与截其救他驱一创切岁无凡关咬。组父合口的珠收航益站率投掘资魄学薄第荣7队章组旗合植的涨风财险扮一私般辽用哈标娱准愚差单或案方覆差她表毁示汽。程公凯式进如音下驰：由库两涌种洒证架券支构鼻成黑的灭证榆券杠组则合险的济方醒差妄：由岛n掏个戏证漠券踩组译成邻的扒证籍券用组旗合走的扇方净差问为爬：投炒资滚组祝合挽的废标顷准略差盗依郊赖耀与系各阶基潜本怎证桌券珍的横标镜准添差敞、循投饱资梳比怎例晌以害及恭同桃其型他豪基帽本述证觉券裙间川的栏协拢方粘差菊。组钳合鬼的挽风详险投脖资航学旦第番7患章当情证泉券萍的箱种借类庭越条来属越贱多愁时蓝，拼证苦券菊组痕合钓回巾报熊率伙的矩方汪差漏的蛙大数小序越狼来松越驶依休赖瞒于揭证幻玉券川之权间饲的摩协肢方蠢差自而齐不柄是敬证烈券熄的编方期差笑。投茫资散学比第敢7六章如积果锤仅煮持爽有债一笛种鬼资备产勒，啊那辫么录单宗个汽资仇产警自会身蚊的摸方婶差臭便毁是胃风餐险叙的误衡地量练指惰标迈，坛且随方戴差跌越草大滴，弃风疼险践越依大蔬，胀投枣资舌者末所等要徒求冰的喷风逮险门报物酬肺也雾就冤越欲高油。如险果蒜持拘有贱多奶种捞资杏产央，轧即梅持魄有炕证弹券耗组甲合现时摔，铃组熄合什的离风疗险鸦不斗仅救是祖各荐单顾个赛资桂产邪方挺差败的岭函戒数餐，户同养时苏还权是程各炕资牲产拒间百同比动届程亲度锐的字函杨数毛。皇如驶果棕证饭券饰组肝合惑中蚕两吉资症产尖同秒动绑程钥度什越府弱易，写那伯么狗组径合智的芳风歼险逼也私就需越被小扬。证丙券挣组轰合妹的煮方珠差桨越卫大评，往其雅风篮险帅也冈就升越俩大激，猛投头资鲜者泡对交组裂合像的五要漠求物的顶风信险岭报壶酬标也渗就摧越季高旨。风闷险冒小你结投翼资桑学奶第缠7案章7能.办2煎.亲3版组壁合师的归可乱行吐集砌和胃有畜效旺集可榜行纲集蜻与像有瞎效团集可起行遮集躬：悠资廊产蹦组伶合茄的云机喷会配集宝合志（古P私o丽r述t彩f从o垃l缸i李o驰o趋p深p滩o然r日t图u饥n急i调t持y良s笋e醉t峰）建，关即拢资请产柔可膏构到造屡出型的径所硬有狡组膛合幻玉的杰期掩望艘收卡益枕和猜方塌差薪。有色效目组嗓合省（农E耻f块f卖i怀c辈i壤e骗n业t辆p责o未r解t采f中o兆l卡i步o虎）堡：厨给公定云风凑险天水场平暴下蹦的瞎具旋有伙最压高栋收娱益恩的迫组央合喂或惕者由给旗定短收杜益姑水狗平逃下蹦具脚有源最构小座风竭险脖的刊组掩合曲。每抄一苍个拆组游合香代暂表滥一五个撤点击。有垫效桑集姻（脊E元f效f涌i捆c姐i教e诱n爱t油s婚e捐t诱）贯：极又唐称法为吹有己效宇边陷界抬（刊E障f保f洲i滑c露i歉e论n器t勿f孕r斩o服n算t孟i坐e邪r距）敲,稍它浩是拴有铅效舟组杏合狠的澡集烦合欲（秧点练的怎连置线纵）镇。投少资么学许第乞7宽章可便行昏集荐(拾F爹e伸a疗s乖i缎b荷l错e吨S寨e帽t督)即：顺是事指障N娇种怎证敲券克所固组亦成凑的切所欢有咸组泊合择的耍集用合抚，紧所按有弟可类能唯的坐组谋合畜位枣于姓可董行抄集被的党内谎部器或凯边工界增上拉。供（统如份图斥）谷可廉行严集旧的嫌形拾状钉呈视伞年形减的形曲陕面弓。有瞎效霜集呀(欠E武f俭f员i树c捧i片e壳n设t师S捧e绑t悬)炕：定对状理馆性初投炒资票者宿，满阵足肥：姻1沉.适同洋样学风惨险冻水维平客，柱选对择糖收亏益蜡最猛高到组茂合倘；2浆.睁同翠样念收勿益读水舌平饺，冷选略择遍风缘瑞险侨最掩低怠组撒合慈。同墙时仅满敬足泄这氧两各个滔条就件勤的纵组破合贱的战集泄合始就参是有秆效宇集，众或裤称有封效供边孔界。偿（均如值图滔）可穷行誉集惧与羽有景效晒集投少资蕉学苍第扰7矛章N装个周证伐券陡的赞组涂合蕉的季可谷行渔集最法小优方骆差嗓曲计线就只是真有镇效牵边载界存，浊它剑只冲有昨右或上骆方赚的稍那绢一阻段放才畏有起实埋际贷意昏义看。扯理研性谅的陡投乌资哥者案都犁会拦选犯择果有刘效侄边泰界类上孕的隔点睡进涉行朋投河资笼组衔合横。投毛资态学鸟第翠7雨章两傍种些风宿险夕资雕产年构厅成裳的虏组吗合相的纱风辽险过与项收暑益若员已单知丧两广种刷资液产喷的稠期浆望链收耕益捎、相方棉差遍和抛它汇们利之芽间稠的港相促关阿系鸣数密，易则句由矛上垄一黄章雄的平结吐论强可杨知歉两眠种害资族产隔构冤成见的跟组雾合苏之袭期民望尝收安益腿和哀方扑差羡为由袍此隙就级构傍成历了谋资付产堤在宋给员定梢条路件左下甘的霸可仇行谢集妄！投躬资疏学扮第饮7少章注召意缠到课两边种柿资乓产砌的敏相廉关芦系窜数覆为么1≥ρ1西2≥吉－需1因党此离，赛分桐别刊在ρ1塘2＝夕1和ρ1立2＝螺－猛1时御，蛙可丢以鬼得贫到裁资垮产誉组臣合惨的葬可撕行楼集泻的顶坦部边悄界牌和底妹部遵边值界。其货他代所诱有叠的矮可粗能芒情吸况馋，粥在剪这招两粗个行边拳界袋之松中雾。投沫资骄学摔第盒7脾章组慌合碌的哲风笔险搜－贴收脉益喝二脑维听表光示.收益rp风险σp7帅.春2巨.萌4朽两冻种爹完屡全蹄正意相斥关摇资攀产新的随可灿行贵集投撞资龙学数第徐7哄章两商种初资叙产下完爆全疾正丙相缝关挪，即ρ1誓2＝1辅，元则邪有投忠资纵学陆第枯7要章命写题钱7距.宏1：秋完迈全衰正竭相冤关宪的剂两振种蒙资颤产币构饭成粱的钉可仁行标集社是蕉一姥条段直杠线规。证辟明播：姐由算资急产改组交合击的兵计井算比公筝式闭可倍得投方资赤学颜第包7煎章两良种韵资犬产绳组惑合眨（砍完絮全析正训相鸭关语）老，者当僵权丙重莲w1从君1狮减镰少羞到纵0荷时巧可惊以参得顿到毕一徒条叉直谦线屑，盖该哗直角线温就门构虾成粪了挂两萄种溪资巾产藏完改全牧正禾相隶关艘的手可愁行锯集晋（假蜘定炒不议允去许淘买营空棋卖周空）或。收益Erp风险σp投慕资赠学帆第煌7高章7株.裹2浊.鹅5绝两你种礼完秒全根负沃相源关你资临产次的锯可腊行庆集两罢种短资炭产绝完秩全康负默相金关腹，悠即ρ1榨2=喊-时1杨，垂则乘有投较资气学旷第堂7龄章命妹题溉7英.头2：恼完比全抱负泽相商关充的勾两弊种姻资恰产岩构铃成艘的签可例行莫集觉是医两渐条平直香线闷，乌其迈截祖距气相砖同除，脉斜局率猫异限号状。神证必明揭：投仅资置学绒第意7攀章投自资捡学离第可7肤章两预种俱证鼓券咐完筐全找负残相咳关魄的程图鹿示收酷益晃rp风丛险σp投锣资蝇学针第颗7筋章7院.迷2蛾.去6妙两拥种够不震完速全裹相筒关详的舒风掀险狂资勉产店的筹组先合坏的棕可口行欲集投诱资遗学膝第寸7梨章总症结冰：告在管各丑种筋相卖关庸系摧数禾下切、捕两台种矩风远险光资盛产烦构绢成唱的国可福行抓集收益Erp风险σpρ=1ρ=0ρ=-1投馅资镇学析第灶7言章投须资宋学摄第改7医章3悟种乌风惰险猴资港产销的杯组瞎合巧二戏维额表宅示一括般局地踢，暑当臭资拴产屿数协量斑增晚加辜时朵，枝要厦保市证余资拼产何之盗间菜两年两婶完嚷全辜正策（廉负葡）狗相着关庄是叫不讯可翠能钉的射，滤因之此变，粉一河般竞假耳设元两患种迅资介产邪之仔间结是渣不驰完香全箭相票关院（捷一陆般冰形糕态脖）请。收益rp风险σp1234投努资戏学世第醉7辅章类吧似欢于增3塔种稻资岗产答构尺成臂组游合娘的爽算隐法众，狱我宅们爪可骨以豆得疾到策一亲个兵月肝牙拒型胡的华区遇域者为子n肤种戒资苏产飞构似成城的淋组艇合级的化可矩行虫集归。收益rp风险σpn未种坐风梳险聪资眨产注的兰组诸合绑二顿维劈燕表网示投挨资采学霉第样7围章总初结垫：音可宽行屿集屿的掘两舱个搬性貌质在溉n熊种范资密产鹊中躁，材如库果坟至夹少庸存描在演三斩项屈资像产屠彼包此涨不舍完痒全悲相剧关燥，抬则勇可补行迎集破合扎将籍是欢一马个朽二纸维级的昂实雹体躁区裹域可蜓行笑区粮域择是返向膀左也侧挑凸械出苏的因须为夺任主意斯两蛛项恢资窜产碍构加成述的歌投款资钟组煮合忧都亭位拾于沿两便项可资仔产钞连添线太的症左低侧轧。为宣什耍么袜？投丽资雕学窃第掠7够章收清益河rp风件险σp不期可少能膏的肚可禾行敢集AB投券资约学筑第易7额章7按.梁2帖.店7近风搁险萝资平产越组鞋合愈的疼有土效股集在哄可乱行悼集建中蜘，我有秀一累部厌分公投泪资申组良合升从掏风记险芝水伞平赚和遵收隆益拐水土平胖这翠两掀个摇角蚂度拘来旧评遮价司，密会搏明烂显而地脉优从于歌另链外棒一仍些轰投刻资湖组丧合视，其浑特之点磨是蒙在丑同宵种硬风怪险晶水澡平纲的闭情递况捞下雹，餐提碧供嫌最招大隙预窗期它收旋益牺率而；弱在枝同饺种捆收患益妄水末平描的拔情迈况逐下沉，航提程供卷最衫小搬风郊险峰。疤我孙们杜把爽满副足睁这俭两鸟个若条挑件挑（均菊方咸准餐则歇）的编资宋产薄组刻合苹，傲称呆之祝为图有底效嫂资籍产号组茂合；由稍所厘有垦有剂效其资巧产耳组跪合病构