公司融资结构与治理北大华光金融系au

公司融资结构与治理1©北京大学光华管理学院金融系徐信忠2004代理问题所有权与控制权的分离，或者更一般地，资本与管理的分离导致代理问题股东与经理人之间，和/或债权人与代表股东利益的经理人之间2©北京大学光华管理学院金融系徐信忠2004代理问题的来源：代理人与委托人之间的利益冲突信息的不对称：代理人对其行为和/或其它与收益相关的因素具有私人信息不完全合约和剩余控制权可能的解决方案： 公司治理机制是用于保证经理人的决策是为了公司一部分）利益关联人的利益最大化的经济和法律制度代理问题3©北京大学光华管理学院金融系徐信忠2004公龙司角治阅理偶无驱效颤的男后谦果经增理此人各偷贝窃（转躁移烤价杏格飘）享添受悄额友外扬的百津眨贴投爬资列于铜对公经腔理抓人恭而壤不统是路对胀股殊东们有真利顷的屯项叔目低拴效带的机管载理轿和尾糟篮糕肤的莲公纲司释业帖绩抵柄制脊被与取猜代4©柄北叫京坏大借学银光甚华村管愚理炒学伍院诉金隆融场系展徐傍信狼忠结2厕0库0裁4公愚司亏治梁理峰的锯目旷标英裂美泰公矩司满治皮理缺机男制餐的慰目播标由：伏经胀理棒人手应夹该伪使拢股皱东阻财导富叨最抹大营化其喝他阿国眼家吹（最如原德忆国边、爪日贫本葡）箩公僻司播治疫理访机傅制巨的罢目怒标助通蜓常耕认旨为井要没更魂广鞠泛腊，轮其门中兽包涉含激了沿更泰广稠泛劈燕的纽奉利膛益距关应联要人吵的夺利和益拴，胞例架如咽股什东垦、谢关筐联触企士业着（派的苏利勉益盖关节联忧人梢）、债旨权母人饿（萄尤睬其件是梁银炒行鼓）似、至员羡工亏和分政往府糊。嘱很涌显匪然湖，眨不扮同付利蔑益赏关随联影人田之激间盈很开可弃能马存智在煮着免利饭益按上耕的廊冲肢突5©纳北喘京晶大蔑学博光习华浮管丛理董学点院铸金戴融句系秩徐慨信锡忠热2接0素0争46©施北经京弃大奸学芳光站华待管件理授学购院齐金逆融浊系贤徐呀信冈忠跑2嚷0产0笋4K絮i结n遮g抗f耐i打s贼h界e爸rK绢i总n钢g慕f受i概s集h博e饶r公爸司去承竭诺促向西股荣东狱提峡供浑稳曲定控和父超踏常摧的蚂回帖报盛，拥为养此括公孩司常将嘉致行力柴于骨成铺为雅欧丙洲矩盈笼利盟能赌力诵最让强絮的按批乖量基零坦售才商秩。壤为欲了揪实量现料这证一判目黄标悼，戏我留们织的艰战验略伟是喜塑滔造畜在料大偶众学市公场艰上稀处盯于沸领锁导脏地聚位林的留强形力政品熄牌啄、忙培京育遗积惰极蚀进脉取舍的率员哀工里和侧与吉供姓应械商能建轻立凶良恳好闷的她关聪系7©驰北判京并大胜学毙光勿华留管解理液学决院务金逝融煌系陈徐误信州忠抛2帖0坝0嚼4V听o保l侨k拾s居w铺a肝g俩e侵nV压o暂l傍k坦s暖w面a子g朗e啊n公抽司帽已静经钞成橡为隆最川广列为法人膛知荡的蛾对伴“律股丸东泉价遣值舰”腔的愁质鉴疑社者进之滤一孤，街我涛们册公眼开盗宣互称叠“血员觉工鬼价饺值(w沫o葬r低k则h网o史l仰d虾e蔑r题v暮a疑l晶u授e)”饲至饿少络同送样晋重晋要8©庆北楚京净大险学尿光励华共管燃理称学毯院础金著融笨系忙徐币信忙忠功2和0告0覆4管代理宇的呆目赴标一删项刷对弹一秋万捞多天名菠经亲理狐、验董常事基和胸金筐融咳分坚析汗师伙的贞调彩查缓，防要最求孩他蕉们凳根挪据查下愉列茂指颗标驳排康出敞位零居冲前顷十壮位音的杀美昼国酸大羡公储司色：－葱管题理坛水寒平－童产泉品船与撇服亮务便质傍量－监吸嘉引虑、失开黄发御与穷保孤留自人妹才糟的描能释力－辈长旧期善投民资旋的李价宝值－邮资起产聋的扔使撕用－防财峰务警的衡稳伤定叶性－锐创盏新栋能称力－啊社流会孙责痕任今与勿环娱境叼责辅任9©申北脏京遵大叉学包光槽华位管愿理佩学诵院记金约融算系州徐缴信哀忠敌2永0蜡0赵4管申理侮的泊目婆标调点查锐结辨果目显鹿示－急1付9价8奶5窄－堡1侨9去9仰5间年之间带，泡得驴分肯最仅高顷的趁1件0训家粘公劈燕司航的缠股截票造年笋收白益劣率姨为挂2竿2驻%国，浮而们同火期S阶＆污P届5草0猴0指阿数智的筝收找益横率驰为戚1侄5恒%所，坡1墨0蝴家因得绪分登最兔低逢的打公土司感的葱股渣票饥年给收蔬益腔率鸣为神－语3皱%－食根赏据绒产课品荐质窑量由与很服忆务韵质绵量晒（冒2子）库，厚雇舅员惩（症3荐）叔和宇社羡会苍责耍任宏（路8恩）延三藏项腰指拦标罗的业分练析宿显或示燥：饮在吴这涨三句个找得爹分走最寺高刘的鞠公汁司跪年漫平负均司收黄益容率拐为躺1茄9约%件，跨而虽得轰分古最万低挎的还公净司样的姜年场平煎均诱收剂益辈率利为默－级5之%1弟0©设北偏京紫大衡学晚光野华练管闭理岩学递院学金惩融崖系园徐基信岂忠津2振0田0腥4公旷司庄治需理融机拳制法隐律邻机陶制经拘济正机硬制市多场追竞价争肆，僚包坑括嫩公趋司这控肿制礼权羡市卵场哭：泻敌迅意慌收洒购倚的柏威起胁金女融积市役场卡和控经娘理盒人闸市吊场突上恢的徐长筋期洋关白系散和析声棒誉经忽理增人胳激嫁励臭计矛划集哈中丘的牵所爪有怕权椅和错监有督由劈燕董罚事画会耀监妄督比，当包翠括越外统部任董赖事坛（监芝督公人李是宿否率有宇动禁力涌进略行避监寒督归？牛谁想来摆监台督享监蓝督刊者磨？配）1阁1©翅北吧京胸大治学见光信华签管纹理妈学毯院欺金屡融佳系澡徐缓信显忠登2虏0仁0驱4大团股排东大届债连权粥人桶（净尤塌其眠是咱银船行驼）同超时宰是垦股窃东客的效债铃权贪人审逢计孩师将执狡行坚高变质参量纵的妖会月计数标堤准匪。脆审讽计文师漆的妄动辉力孩来距源因于温审州计评师厉市票场勾的幕声支誉哪和抽竞案争1浆2©仗北跑京溜大涛学庙光虚华答管死理险学喘院徐金葵融教系拜徐灭信君忠失2砍0划0录4法右律中机今制市卸场铲的构高邀效敲运蛾转戏依触赖籍于产象权的霸明苍确套界刷定就和往施浅行具裕有犁公肤司宾治朱理日功溪能涛的铁法玻规保瓣护把(瞎小硬)茫股寇东绑的奏权畅利投做票食权诉外讼次权禁坐止宫经尤理宣人丢的大“扯自熟我世交花易酱”斥（婚例方如雁经秃理连人闷给兽自借己益或堆他呢们蒜的茂亲疮属朋发弟放荷过糖高楼的离薪煤水膨或舟向读他慢们交自果己野发蜡行凳公推司揭证作券蔬，述这朽些物会怒减啄少荷公学司功现滨有档权问益肌所扰有桨人借的僚财股富禾）规较范倍公舱司开董娱事椒会爹的恋结隙构要和暖组蠢成腹的观法列规1挨3©贡北铲京趟大候学屡光倚华把管搅理叨学灭院四金灭融设系视徐椅信傅忠焦2哗0花0蝇4经弓济钞机岔制完奥美脚市祸场药中护的够竞蚂争产炭品凉市见场彼上小的曲竞桃争公译司鸡要严么具使吩利鸟润巩最陷大理化观，觉要青么棵破到产金映融史市票场模上村的蹦竞砍争第为摇了降牛低抬负述债滋和菌权苏益纺的坐成方本变，泄公俩司标应痛该且建眯立轰相斜应乞的挽治绳理恒机鹊制旗，们以有保芦证甜公略司押向泼资并本平的化提湾供净者错支清付忍均古衡拴的料资贷本句成工本职谦业仙经骑理皮人葬市易场隔上见的寸竞谣争经奇理铃人屑的鉴业沉绩区压序力公罪司却控子制怠权计市余场辛上捏的玩竞隆争敌仪意今收冲购她威握胁总的其约勾束倾效钱果1常4©钩北秩京贼大盘学争光援华东管舰理摔学示院技金仰融属系那徐砍信摄忠弹2脆0捕0迹4经斯理霞人倦的因激朱励怕计叠划相兔冲碌突陷的虚目永标利红益疗一校致(A浓l石i蛮g选n方m半e汪n急t湿)杠高杆保罗留疫优酬秀芦管币理状人膊员(R臣e掠t巡寿e访n耀t乏i龙o条n佳)股管东较成造本经主理昌人厉持旋股经锡理援人管员努持娘股槐比悼例弃的膜增必加床会紧减胀少践代馅理膀问盲题激赏励尘得花到房诚提君高雄，努但周多脆元殖化跑程讨度址降兵低1纽奉5©平北你京昌大优学卸光抄华架管旱理阻学痕院绍金况融瘦系崇徐壁信匠忠饭2哲0满0柏4奖锯励烈计笋划可狂以径与惩短诱期矩和帝长遥期范的角会鹅计招利摘润范以徐及寒股架票旦价息格专相散挂劣钩“金奖湖金警银违行劣”终：才奖迁金雷不摆是汽全贪额蓬支秧付衣，亩而幼是炎储薯备林起念来俱，啊并蛾根慕据步日诸后扔的居经有营捷业篮绩贱的态高炼低遣而双增趟减管酷理染层衡股膨票呆期狐权高扶杠兄杆恢有原效纽奉的疗所个有颂权可酒能免以奖奖援金酱的出形总式四支之付经驱理疾人疗的行激扩励腐计码划1糠6©护北挪京庸大坚学存光裁华榴管盘理辈学前院泼金运融功系转徐词信羞忠乐2桌0梳0悠4高物层摊经肃理源人碰薪售酬遭的都近某期师趋壳势1替7©稀北裤京退大锹学坐光抗华始管向理半学啄院梢金筐融激系激徐淡信殊忠碧2储0聪0羡42项0扩0佳1年彻薪殖酬考最涨高淘的C点E有O2势0破0秤1年督薪肾酬蔬最厨高疑的嫁5店位C治E炸O为：O抹r咬a公c伶l击e绢:7法.盈0熔6亿续美才元D具e房诚l烛l恢:顽2叔.糕1亿苗美康元J锣D赖S神U顷n轰i定p调h白a牧s秆e防:巴1级.胜5这1亿极美哈元F盟o格r夜e低s灰t感L头a恰b总s穗:恳1蜻.傅4每8亿行美恢元C蓄a主p衰i俭t显a衰l湖O鼻n斧e装F秋i模n摇a倘n些c践i伐a怠l尤:球1叛.涉4做2亿吗美皆元O罚r新a赠c谈l僵e公乖司垃的斧高疮薪锣酬的令阳许在多另观重察按家内感抬到枣吃啦惊姥，渣因脑为恢它芬几均乎笔要据占疮到尺该归公咳司代2斑0构0疼1枣-侨0份2多财临务饰年链度踏净输利怀润琴的遥3庆2度％漠，喘而端与尚2回0控0承0英-辜0篇1惯财席务禁年厘度铸相腿比讯，垂该梁公摆司礼的家净合利合润来在仿下尤降1描8©标北按京遮大犹学胁光腿华振管惕理巩学尼院冲金惜融坦系闲徐尚信桶忠德2畜0滥0丑4高亡层狐经茎理择人榜薪夹酬氏的嫁近孤期爆趋剖势在腥1哥9央8漠0矮年描至2球0惰0栽1年嗽期足间兆，努美录国C想E垂O的绿平玻均闻薪菌酬岗的筝增毯幅刊达雨到敢了洒令间人马难麻以膜置台信伯的1暮9再9滔6轧%犹，而骨同刺期新工伸厂值工葛人模的启平油均缴薪潜水昆只累增火加寻了6观6仪%《陆时仁代灰》悲杂政志桶新辅近美报追导逢:里美恳国C失E晃O的然平齐均溜薪民酬享与玩美精国短蓝找领耍工扛人心的迁平叔均诞薪萝酬盖之克比脂为罢4坊7荐6窜:摇11分9奋6膨0年类，刘中殖等俗规退模浇公广司柳的C拼E塞O的校平似均歉薪用酬欲是偿当愧时无美农国剧总咽统K遮e蚊n屡n梨e始d舌y的拍两宣倍；匪1不9梯7震0年口，C读E塌O的警平擦均疲薪郊酬街是核当欧时众总亡统N兰i睬x察o铲n的悬三络倍极；建到颤2摸0歉0露1冤年内，C沫E逢O的难平伙均见薪台酬单要曲比订总砍统B企u升s果h的程年戴薪汇(阅为奋4鞋0说万加美撞元)高蜻出晨3证1隔倍1果9©泰北顾京音大宾学受光竟华字管呀理堪学但院喜金袋融弓系尖徐壳信颤忠辛2栏0蔬0缝4所股有亿权苹与抛监咳督股妇东太的甩监料督在剖所守有自权绞高苹度胡分旗散躁的猜情首况当下辟，帅因誓为匙单厕个狸股范东区只晴能拨取贿得勇监销督登收啊益躺的谦一冤小馋部松分扰，糕所帝以逃他绝是玻没骑有沿动伏力藏去琴积竖极俘行槽使率监赢督串职溉能壤的龄，孩也足即教，网小牛的狸、易分铲散领的看股斥东其倾溜向农于疑互舞相贺搭泡便劣车辟。挖股载东新对鹅管棒理候层溜的斗监灯督串达滤不骨到位最闯优肺(s陶u劲b它-奇o聪p粥t棒i发m腐a邀l猾l拘e揪v煮e定l)大趣股情东扭则虹有箱动梁力付去再行拥使述监两督贝职忍能功，留因垃为导他礼们毕可乎以拼保导留纸由德此书获诱得罢的阶大墓部怒分匹收趟益2摧0©搜北别京触大盖学造光卧华阁管吸理婶学层院央金想融页系扁徐知信汪忠没2卧0答0傅4大讯股外东瓶的蠢弊腰处诸与乞控概制惊的壮私闯人是收悠益如疯果烂大染股屠东竭在棚监苹督穷过喉程蹈中那获旁得胃了驶私后人练信选息洪，芹他旧们赏可呀能雁更稿倾抛向威去榨利焦用扭这层些鬼信损息城（叼利案用寨股汗票姜价悲格只不承合兔理想的耕机台会吵）华，词而卫不旱是歇依默据功这辰些君信饭息盖去捐督举促胃管碎理狠层术采须取钞最倡优约的饲行越为声。大据股辞东房诚追贞求潜的驰是求个疗人幼利贪益爪，自它网们搜可岩能箩与筒小警股裕东锐利雹益钓不的一凉致粉。所食有夸权崖的垫集携中容度茧（肚由垮管秤理帜层活和贝/纯或踪蝶大芝股茎东沿拥谜有冷）扯与威企显业辨的她经精营唉业翁绩每：夕倒U形2伶1©心北陆京奇大尽学似光乐华害管版理部学海院异金祥融讽系愁徐泊信男忠销2骨0填0击4董搂事直会沃主偿要蚁是晒通肆过坡聘咐用流和旱解搁聘炕管躺理泻人摄员专以拖及慈决盛定借他谦们眼的矛薪根酬米水犯平昏来暖控酿制猴管糕理眯层嫌的但级是乖：管激理航层跳可绍能端会雁“冲俘悬虏况”态他顶们恐的访监雷督之者唉，倚包龄括降董懒事瓣会董侮事迈会妇成站员圣可课能衔没欺有只足笨够炎的卸动甩力时费较心获费缠力任地冶去穗有砖效胁地监父督管蔬理休层齐谁宗来身监论督朱监海督州者仗？董秒事揭会忍的逃监缎督2死2©扩北目京幻玉大偿学酸光芹华糖管别理家学锦院遣金档融以系担徐影信才忠堪2溪0惩0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