内部筹资和股利政策

第六章

股利政策与内部筹资主讲：肖淑芳北京理工大学管理与经济学院我国沪深两市股利分配有三个特点：1暂不分配股利现象由94年的9.28%上升到97年的50%；2分配形式主要采用送股、派现、资本积累转赠以及这三种形式的衍生形式；3股利分配政策波动大，二级市场投资者喜欢送红股而不喜欢派发现金，原因是派现与股价相比太低，与资本利得相比微不足道。最近几年，许多美国公司没有发放任何现金股利，同时又有许多公司发放的股利却超过其当年净利润。美国公司发放的现金股利平均大约占其净利润的50%。公司净利润主要有两个用途，作为股利发放给股东或留在公司进行再投资。股利理论就是要分析公司净利润这两种用途之间的分配比例对公司的股票价格的影响，进而对公司价值的影响；是否存在一个最佳的股利支付比例。第六章股利政策与内部筹资第一节有关股利的基本概念一、股利（dividend）股利是从利润中分配的现金，是股息和红利总称，优先股获得的股利称为股息，而普通股的股利则称为红利。若股利来源于当期利润称为股利；若股利来源于资本（以前各期的留存收益）则属于清算股利，但通常统称为股利。二、股利的种类（常用的股利支付方式）（一）基本种类1现金股利（cashdividend）

现金股利是以现金的形式发给股东的股利。美国通常一年发放四次常规现金股利（regularcashdividend），有时发放特殊现金股利。2肤股秃票锋股枪利滋（株s犁t括o锡c秃k应d工i局v案i喘d著e者n杨d阿）股果票着股扔利是敏企宋业接将宾应驾分趴配址给展股蓄东主的抚股隐利建以怠股瞒票旧的贼形抹式欺发顾放按（妖送精股冠）青。撞股植票择股魂利今实膜际牲上离是埋将分公螺司觉的壁税糠后伞利凶润警或故部狠分团留辩存料收去益婚转继化矩为题资守本智金岗。怕其旺特吐点到是品：①贞股穗票答股厌利鱼并应未赤导叫致颠公显司律的华现揉金瓦流掘出轰；②草股鉴东亲权轰益遍帐搜面窃价陪值答总客额秘未损发絮生营变偷化小；③欲股赖东罪的归股悄权授比层例摔未喂发尿生拣变魂化坐；④届增云加大了史流隐通钳在究外腔的撕普吧通滑股升股症票羞数欠量熟；⑤棕每帅股嫌股坊票盆所暖代东表瘦的点股肚东全权顾益贵帐银面婆价左值鸦下幼降额；⑥勒股誉票寒市盖场唐价势格作下捏跌赖。美货国援一锤般欧将耍股昏票刷股饱利叔分趴为辽小辽比逢例已股雷票槽股摇利串（线s裂m脾a仁l扯l辟-机p医e甜r晶c诉e泄n碎t弟a旧g拜e鸦s颜t弹o膨c晴k并d挑i活v粪i卫d筐e舟n望d叔s匹即范分长派问额仁占释流原通枪股绘的默2均0克%娘及般以外下熊）铁和然大贝比吓例退股溪票尽股遣利故（困l斩a究r远g阶e甩-稼p顺e图r超c僻e牧n培t足a告g煎e厌s油t棒o绩c蚕k胞d堡i型v毁i注d瞧e有n毙d蛛s朽）轨，价前象者辈对界股改价臣影贩响锡不私大馆，纹而摇后存者挨对需股恶价辜影男响诞较段大治。例成如鸽，辞B冠公最司麻当能时费股肌票羽的渠公孙平阔市数价着为详每绕股欧1盒0便元烤，锋发限放肾1侄0拢%省的亲现溉金领股旷票腔股裂利范前剂后拌的戒资床产祸负画债头表暖如膝表酒6削—准1队和惰6速—尝2躲所璃示弱。表迷6酒—珍1壳发留放声股妻票钱股舰利越前武资损产驼负狐债恰表亦（武单纺位挣：秤万拆元甲）资细产勺。默1蒸0天0向0挥负拆债鲜3差0卧0砍普还通质股秩（溜1炸0冶0隙0遥0亮0食0伸股碌，您每最股河1久元垦）样1崇0胁0邀资周本跑公下积躲1嗽0角0录留火存雪收着益浊5头0住0莫股恨东柏权罩益狐合眼计丑7腹0纪0蝇资悼产议合劣计芹1随0持0裁0妻负剩债横和钞股絮东壶权造益门合圆计凡1驾0愤0答0表低6缸—疾2黎发凑放想股羡票泉股棉利习后脖的蠢资美产蹈负决债纯表旋（重单榨位和：碰万缴元西）资屈产秩1巾0妇0况0咐负嫂债医3黑0碌0杰普帮通涌股管（阅1黄1写0奔0稼0吗0怀0聚股申，兆每捆股文1遭元业）航1宝1拒0嫩资除本健公祥积省1陈9坊0乖留蓝存驴收攻益搂4额0楼0蓬股系东闷权术益泳合沿计赴7栗0物0抛资胞产派合慌计拿1花0城0裁0牺负忽债悟和享股键东牛权你益冲合服计稠1默0头0滑0就疗股贼东愿而流言包，杏股狼票喘股豆利能除缺了爹使常其衣所璃持字股浮票好数满量桂增创加公外侨几纱乎脱没攀有秤任师何扔价迷值何。随由侦于券公柳司裹盈菠利柳不册变钉，陶其甘所该持桐股汗份辞比芹例鬼不棋变驾，幼因亡此立没窗股身东极所杏持秩有稳股讨票候的秒市鹿场跃价诞值编总乱额陈也停保膨持便不防变汉。假豆设怖某镰位尘股辟东随持弟有逆B疮公针司晶的政股戒票忽1探0筛0盛0输0牲0次股恶，饰公锋司湾最赢近机的守盈愚利飞为脾2坊0柳0微0球0浑0叙0皱元烧，忍且仗在仓近太期守内连不觉会绸发兔生索变腐动拼，微则热股后票缩慧股皆利窗支啊付伍后年对敬他起的波影狡响菠如止表事6陡—炼3搏所并示表碰6债—埋3项祝目捐发尝放绑前弟发颠放跪后拖每龄股貌收谅益绿（摘E全P半S判，狸元窄）祸2哀0界0子0让0怜0们0懒/娇1枪0若0面0嘴0祝0谱0法=苗2社2敏0惜0税0宽0海0毯0艰/芒1妇1肆0涌0拐0挪0锦0骡=灭1末.症8厌1洪8战所丑持竖股际比诞例宪1燥0注0暴0地0惩0狭/滑1锁0素0锣0登0匆0禁0袖=根1糖0攻%否1幸1辰0傻0按0疯0滤/炭1努1饭0跑0装0家0辛0狱=县1召0奥%夫所肌持占股切收岁益哪1唐0担0末0却0颜0揉×牵2熊=钥2窝0李0赞0并0消0语1躲1认0离0哀0丽0午×凝1塞.哭8或1填8悼=属2素0鹅0此0麦0亦0由钱表亦可颈知四，帐股忍票到股遣利疲发晚放用前旬后宏，摆每嫂位鉴股悦东躁所祖持虹有税股喉票永数美量贵的疮比仁例敏没副有算变饮化蜓，拌所读分独配胖的持收建益蹈没摊有墙变肠化蕉，欧因件此饰，敢随促着差股此票贷总鬼数最的猛增进加幅，古必励然特是毫股含票脑的妄市圈场驼价良格粥下航跌妻。卖如春上旱例凡，据股素票客股肆利绿发制放叨前绪，宫股异票绑市织价搁为口1顾0柿元晚，挠股欢票智股利利唇发弃放们后连，嘉股碍票扁的有市丢场闯价眼格兵为适：记股舟票请股横利妙后输市叛场薪价领格毒=臭股忘票悦股沟利告前兆市疾场滔价求格练/祸（冬1汽+药股称利肆分俗配宣率胳）周=义1摸0壮/闷（塑1参+晴1祸0死%英）汽=闷9槐.谢0背9踏该钉股荷东究股僻票饼股弃利显分然配庸前丸所置持坛股述票茫价版值擦为码1丧0弦0提0训0欣0鱼0腔元侄（锤1替0溜0曲0冒0更0赵×蹈1涨0晓）遭，吹股袜票愚股减利命分软配诱后毁所退持核股询票掀总蝴价改值漏仍迷为居1副0编0暗0论0鸦0套0狼元奖（起1排1身0散0挎0块0描×魂9故.庸0难9耍）萌。（辱二剂）途股凉利特支复付溪方调式贷中舒的薪关惑系1退现姨金使股招利筒与美股挠票袋回蹈购盯之脊间期的巩关膊系股晕票嫁回集购（企s估t菜o鸣c丈k碍r冬e茫p封u早r释c描h醉a狭s枪e钩）青是面指皱发绒行立公漆司漏在照公陆开馋（底二脸级芝）键市桶场乔上情，研出绳资亚购锅回匪其朵发亩行殃股彼票井。产股惹票芦回楼购巴有末很哪多酷意甘图犁，馋其勺中杆之拢一答是巴变庆向是的委现招金姻股挖利冤。疑用秋股液票坏回捧购液代评替昂现令金假股歌利绪，包一东般箱是丧企扇业部有躺多胳余城现裳金荣又活没短有覆有独利警可铸图犯的为投轻资麻机永会诊时版，纹可肆以幅通名过搂发忠放痕现沟金纹股怒利第或壁回贡购页股晨票排等唇方筋式杠将凡现化金抄分卷配掘给否股局东孩。（命1搞）令在压没响有简个滑人惰所栗得债税巨和既交朝易余成励本教时，现慨金猎股忧利捧和阻股凶票械回蜘购芹对长股保东责没筋有极区若别仁，止股演票董回源购书给之股梅东意带守来怜的复资铲本惭利腿得广应妙等嫁于首增纲发遇现款金询股来利末发吴放摸额肯下锤的席股月利。例借如容，息A太公爽司娘拥脆有亲3自0扭0存0肾0车0虑元砌现拥金申，衬流辛通棵在牲外赴的堤普漠通探股味股纪数育为剃1益0踏0堡0俗0晒0枕股摇。杜预严计墙发连放蹦现应金拖股室利吴后捡年拖利摔润喇为昂4歉5挎0伪0搞0搜0庄元触，船同画类垄公是司杆市燥盈哀率返为责6肆，组因伯此钱，他该魂公逃司仅股悲票扯市巩价苏=悄每皮股水盈宋余哨×各市唱盈疮率润=竞4馋.伙5篇×胆6傻=蚕2越7维元沉；帽预冻计算公得司像回润购论股坐票四后膏，老假巧设骄标计购诸价扑3苍0纷元问，颂回堡购链1淡0悔0坏0唤股冬，旅流桥通篇在漫外饮的巨股蝇票押减醋少馅为狐9吃0浆0治0殿0徐股格，济每耻股妥盈议余层升挺至容5兵元样，列市削盈嚼率炮为肝6急，沃回垒购说股捷票扩后攀市屡场见价席格章=崖5杯×渡6似=诱3抓0墙元羊。因杜此哑，较在旅无顾个哑人滥所律得记税望和年交谈易违成沿本欠下临，煮发赚放烤现韵金窄股啊利烈情毛况独下踢，更每司位妨股驰东吐将烟拥月有扩2吴7非元石的付股沈票澡和讽3动元状的依先眉进竟股彻利托，写总越价繁为跳3柏0森元笋；拿回嗓购垒股匠票脊情坚况辈下妇，粱股毙东侵所射持四股会票聋价郊值授为症3袜0晨元语。其两均种钟形裁式萍使发企与业恒分扮配谷给寻股近东盆的笔现览金饼都震是涛每清股闸3酷元侄。（锈2腹）况在递有届个绸人碧所岁得湖税真时南，众股惧东风更挂偏薪好绝股史票由回灭购。①薯因择为塞在漠美轰国零个丛人绵资挠本浪利趣得昨税倦率咸低筝于识股福利缠收视入寻税糊率福，鹅对虽于银应盲纳旧税蚂投方资射者令来宅说派，斜股炊票项回我购岭比便支骑付朱现呈金扮股笑利浪更愁能抛提炕供须其合税排上绸的找好累处渴；扒②亮此姑外汤，撞资敞本秘利崖得牌税耕可隆以慢递数延孔到彼股仍票客出学售润后币才脖缴勒纳孙，番而就股决利陶收嘴入稠税滴在茂发赞放脾当像期杰就需缴装纳亦。说但遵若恢公烂司育回火购数股熊票拥目垄的芝仅芒仅此是肯为盈了谁逃讯避的股拥利唤征忠税超（考讨离股猾东路的更好棋）幼，亿很售可柏能坝回垂招碍致控联律邦奸税究务早署舞的锯惩勤罚苦。（殿3吵）吨回穷购呜股浮票究是津投煌资拥还碑是婚融冷资有哄人歇认械为柴股船票呜回臣购吐是竹一浙种罗投道资宽决狱策售，兽特查别挎是订经托理为认团为黄其寨股衣票胁价私值谦被竖低彩估夫而似投士资淡机府会矮少格且巩预丘期谜其驳股辈价遇会轻上管升韵时好。蚂实鸽证升研哄究粪表抽明葛回施购择股江票寄的视公松司警股判票陪价姓格脏的防长尊期截表矛现游要伐好析于贤没即有剩回住购斩股却票之的判同安类联公老司织。但尺从猛长前期味来假看镇，券公束司劝不瓣可糠能磁仅肝靠董“警投誉资绸”附于务自咳己躁公牺司普的雨股平票隙而叫生行存席下浮来岩，清还瘦是关将劣其朗理肆解兰为跪一明种肯分者配按剩矮余竿现位金絮的花方莫法除较朱好演，眯或挥是梢一按种源带江有忘调鄙整暗资辰本党结沾构桨和串股霜利四政症策茂目方的容的姐方剪式。（授3对）烤公仔司辅管初理打当价局估回盖购瘦股症票淘的抹目膜的愈有鸡：灰①拉用臣于洪企祸业巴兼香并评或景收贺购。滚收旋购担的色支柴付衣方齐式素有托现读金威购叛买怎或绩交指换得股疗票买。省若帅公喝司由有注库览藏望股鲜票悄，阻就见可狱以偏使怕用技公井司盼本尖身仙的旦库踏藏泳股来票稳来虑交哪换堡被假收旱购光公夕司责的滋股脚票速，叶由瓣此御可苗以隙减玻少扇公亲司愚的洁现特金谱支月出。核②币满手足急可层转腥换滩条武款河和爪有把助押于稠认植股速权六的原行既使。择在失公虏司柜发浆行没可菜转腰换拼债敞券范和朋附党认荒股佳权谋债踏券避的嫩情朽况伴下哑，肢公鸽司怪通坐过袄回厨购储股先票乓，航即膀可辜使筹用协库辣藏渐股痰票节来灭满惕足庙认芳股霞权承和南可傻转航换义权察的荣行辩使会，弃而搏不辆必途另愿外和发剪行慎新右股启票。柱③元改庄善林公散司称的哗资枣本宣结酒构馅。私④辞分届配触公潮司呈的姓超宜额乡丰现浪金。2渠股摆票冠股巡寿利膀与至股室票缴分刷割股狠票旅分较割（似s类t坛o婶c偷k砍s火p洲l借i雅t艇）乡丰是外将狡面口额惩较颤高递的觉股登票洋交盆换吉成少数骆股枪面证额析较鹿低烟的龟股秧票强的景行街为未。应股虚票凶分霉割及不全属健于熊股基利舱但侮其构所戏起姓的惹作睬用阻与走股悟票悟股油利刘很妇接贫近朵。例翠如蜓，说假丈设杜B惯公槐司罚决疾定纷实照施孤两肥股再新套股伶换肆一兔股陕旧邻股助的矛股起票跃分歇割骄计灵划荷以摘代爪替扣1薄0挑%检的拉股暮票然股汪利客，咽股额票惹的嫌市慎场距公去平距价壤格纱从冷每妨股邪1蒸元争降诵到痛每村股惰0臣.谊5枯元灿，盐每致位许股慎东糖都萝会黑收能到经新捞的屡股凳票灵。耍股违票袖分亏割锈前肆后忌的条资衰本商结澡构辽如肠表岁6便—教4穗所休示睬。表昏6娱—版4股就票附分亚割柴前繁股泳票巴分耀割挥后揭普它通惧股券（撤1取0富0弟0兆0药0别0倡股筒，例每屠股灯1吊元沫）讲1连0泛0图普硬通杰股裙（坊2皱0蓝0谦0柱0董0宋0制股葵，杆每汪股蝇0薪.听5遗元放）概1卧0忆0穗资药本义公馒积和1怕0窗0小资碗本蛋公华积河1抹0怪0勇留象存梢收澡益垮5累0通0黎留乱存冈收当益显5伯0色0乓股鱼东割权隶益厅合康计叔7狐0戒0辅股选东绍权笔益搁合居计钻7倦0禽0（气1唯）股胁票促分躲割毙的见特毙点亩是兰：①出没邻有编增维加底股视东槽的鸭现盯金辣流曲量省；遣②哄股贪东撕权仍益航帐谦面舞价搅值效未成发鸽生她变僵化茅；御③喷每膀位厉股服东枪的裤股库权杜比什例曾未离发次生幸变侵化延；疲④路未迷改评变浩股靠东黎权尾益乞结量构越（归股是票有股亚利耗改驻变另了压这幅一纵结楼构屠）匠；水⑤异增舌加辟了坛发霜行祥在晕外卵的响股修票疏数陷量谈；捧⑥蒙每滑股狼帐击面破价振值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