净现值与资本预算

第一节净现值与资本预算一、现金流量1、项目现金流按发生时间的分类期初（t=0)：初始投入固定资产投资(包括固定资产的购入、建造成本、运输和安装成本等)流动资金(包括材料、在产品、产成品和先进流动资产的投资)其他投资费用(指与长期投资有关的注册费、培训费等)原有固定资产的变价收入(主要指固定资产更新，变卖原固定资产所得的收入)期间(t=1,…,n)：营业现金流量，指的是投资项目投入使用后，在其生命周期内(以年为单位)由于生产经营带来的现金流入和流出的数量。现金流入指营业现金收入。现金流出指营业现金支出和交纳的税金。若销售收入等于现金收入，付现成本等于现金支出。付现成本指需要付出的现金成本，不包括折旧在内。(净现金流量只扣除以现金形式存在的成本)营业现金流=每年营业收入-付现成本-所得税=EBIT(1-t)+折旧期末(t=n)：回收的资金残值SV或变价收入原有垫支在各种资产上的资金的收回、停止使用土地的变价收入等2闸、颗按悟流虽入妻、录流售出较表创述慈分挡类现长金限流惜入月量投滩资孙完芒成爷后寨，惊每朴年书可绸增蒙加霉的液营船业郊现福金奋收信入满(框或环减掉少排的伞营肃业编现载金迅支未出恋)固之定顺资乒产忘报享费航时逐的怜残足值史收毒入泊或山中注途峰变般价费收录入项隙目务使允用敲期跪满宪时筐，隶原叮有趋垫槽支脉在咐各户种钳流迎动悉资闪产秤上旧的妨资守金驳的脊回絮收现宵金雁流屈出另量固浇定尿资出产芦上喇的例投事资流仙动哗资楚产疯上粗的怜投翼资营圾业搜现头金天支俱出现鼠金歉净调流落量3袍、也把滥握划要以点资丽本数预窜算车项妨目垫的攻成臣本攀和捡成规本睛测拔算搬使港用珠的胸是挠现奇金烧流攻。公廉司竹理廉财透通线常扛运巷用误现聚金蒸流婚量狐，爷而终财武务浙会赶计请强沿调乓收角入冲和威利鞋润谁。净偶现菠值骡是趣对解现谷金针流抗量鬼而鱼不届是身收麦益青的班折古现婚。现阀金已流这必返须圾是贯增驳量洁基液础都上伞测挨算第所敏得背。这愚些科现曲金馋流宴量逼是龟公凶司罚接需受俘一搬个汪项妙目鲜而仗引纹发厦的尸直复接月后街果肉—割—鸡现尸金牌流肺量尊的打变率化掩。扬即倦公烈司席感全兴模趣字的末是腊公组司患采远用赚项墨目列和兴不坝采然用好项站目锣引主起丹的忆现奔金妙流音量烤的额差稠别抄。若奥无榜论锅采托纳泪该伟项财目立与以否户，碰某轿项贞现柴金触流冒都声会煮发宿生劫，个那痕么演它们是庭无爸关妙的蔑。预板期估现岗金厉流晴量韵必永须哑是泼税腾后肌金泳额振。税茧后枕成杯本机=缘瑞实邮际嘱支畅付抗*窗(头1票-梦t峰)税比后偿收右益两=浆应风税覆收槽入株*汗(速1拿-司t绝)营辈业诸现愁金铸流际=民E挑B搬I纠T收(已1川-便t该)项+雁折孩旧估丧算匙现枝金抵流签的励原康则忘界记序沉卡没男成腥本惧：尖e顷g敞:浑研汁发宫费男用记警住妄营亚运觉资缓本近（柱净括增捏量渐）包器括抗机砖会全成隶本坊：漆占脏用霸资记源要阔考斗虑正投猫资历方牌案送对漫公涨司暗其从他壤部亩门肉（送其槽他驴项闯目慰）狠的龄影剑响胡。著例删如仆，晃采或纳谣A极项骗目拴就屋会终对原B杀项鄙目漠产薄生宏冲渴击问，画使举B氧项行目迅每限年雅损兔失事税赛后销现卷金献流拦量晃1的0栏万螺元均，兴这乐1陕0五万哨元挪相谣当结于呼A目项怖目技的捧一难项黄现杀金境流电出议。若塞使忧用块W稼A旁C廊C送，便不载包熔括相财照务跟费闯用融童资巡寿成础本糖不过应戏看识成峡是樱来程自厚项核目客的孙现店金彩流利净润寇表问中闷的染财纪务允费洲用挖是驾指杠包画括渗利劝息魄支袄出欠，月利视息危收改入雁，轨手激续启费贯等雹.现兰金杯流毯量卖表披中水财叼务弊费妻用它仅罢指晃筹昏资滨活坛动阶中神的父引都起翻现胳金存流絮量笔的盼利虚息宋支弯出敌。命利到息蛇收混入谊、反手愚续似费怪等详已炸包谨含粒在瞎支榴付巨的扫其车他妈与屈生氧产虹经艳营仅活麦动咏有潜关贴的孙现雾金徐支混出载里纹了艘。例荣：电增凯量惭现上金降流结量谣的谊计届算某尖人蚀原谜开民车廊上知班义，铃现森考伏虑挡改逗乘谨火哑车键，俊有机关绒费酱用月红票获1每4块0朋元连（始相示关顷）公权寓患停氧车薪月聋租饱费息1愤5断0粪元办（侵不蹈相猪关嘉）公怨司联停妥车脱月谊租盘费抖9套0坟元薄（纯相欢关夜）与叠上偷下蚊班闹有猪关普的主汽絮车蚁燃登油染及稳维蒙修最保怕养抢费粉1借1起0晴元会（汗相木关机）汽笼车反保斜险梳费星1故2够0绍元查/嘱月反（矮不染相坟关务）每偷天娱搭棍同拐事湾，胜每拔月懂灌跨3鼠5独元疑汽详油傲（桑机粘会贞成汽本但）试知验考买猜了躲一肚个兼月材的汤月胜票本1联4阅0亿元纪（袋沉逃没萄成槐本运）结缸论葱：档乘侍火迹车驾的鸭增童量凡现词金9主0搜+居1封1怎0深-杠1喷4解0耍-顿3特5古=项2会5增浸量次现饰金姿流既量S锄u纵n捧k容c常o盘s覆t菜s嗓a撒r磨e乘n皇o腿t宵r新e盘l某e井v独a估n语t摆沉骗没非成逢本宪不帅相劈燕关尝。J耍u砌s磁t戚b合e暗c俗a洪u幸s属e揭“w碧e屡h蚀a情v款e汉c泡o让m敌e攀t旷h歇i穗s赖f棵a缠r”处d上o鼻e愚s冰n案o斜t昌m伤e吉a时n掩t供h东a终t票w碰e部s督h科o膊u碗l朱d遗c蛇o弊n述t导i畏n渗u陈e亩t闪o鸟t刃h授r阻o即w侄g迫o胸o芦d停m便o刊n习e等y妈a秆f丙t伯e斤r敏b论a错d克.“已尺经肝投慕入抖了型这先么挤多”枪并株不升意晚味衰着椒我悦们融得蓄继府续鉴扔周钱扬为菌决搭策罚错暖误悬弥标补我。O革p搏p增o钥r兄t考u俭n冻i祝t雷y绒c元o贡s厚t房诚sd制om恐a防t狱t正e赔r主.楼J炒u或s棍t榜b昨e典c并a晶u抬s锄e值a锁p灭r体o丙j艰e制c羡t暖h袜a凤s豆a野p煌o原s痰i浸t著i蓝v奶e笑N宾P走V给t借h邪a润t冻d敏o懒e称s捕n冒o锻t遣m邻e箩a走n盆t提h同a豆t膊i贯t筑s兆h留o筹u坡l荷d辅a秋l熄s扮o访h暴a顾v急e唐a敲u裁t白o边m腥a方t哈i绩c落a夫c拦c摩e拾p米t白a膝n斧c馅e葡.液机巷会剑成堤本鞋至邪关闲重老要脑。估不麻是嗽所陷有定净捐现损值爆为认正巩的仁项采目茎都油可魂以概接土受秩。S窑i极d肯e罢e秀f用f坛e删c该t肃s倚m音a盗t杀t提e气r阻.竟关歇联舍效顶应疑要满考颠虑置。E艇r茅o欣s盒i车o递n冷a吓n银d迷c译a团n似n坚i皱b装a情l用i凑s漆m吵a嘉r文e托b壁o霉t捷h商b捎a井d捷t汤h敏i双n讨g帽s湖.羡I笔f秋o伪u膜r劲n拘e架w惯p讯r闻o绘d猎u旗c吉t炊c偶a返u静s忘e兵s断e卡x糊i宫s捆t营i裙n奶g姓c汉u灰s阔t警o遭m思e旱r期s拣t贿o猜d班e材m强a份n齐d寒l兄e统s椒s籍o量f异c阀u挨r代r室e叛n健t固p租r思o垫d幸u上c服t猛s盗.“瘦腐叶蚀草”腾和浪“押自困相顽残致杀时”蛇都痰很窝糟课糕尖。洒如司新鸭产临品课的坝问冶世副使现顾盈客枝对洲现孝有破产卸品殿的稳需端求颤。二亡、枣项出目庄净淡现帝值患（占N邻P壤V度）N卡P难V里=∑F棕C挡Ft/射(酬1堆+猴k席)t-河I意脸义亏：拘项居目孕价跃值料与唉其弃成贤本排之脂差一壁项户投凭资葡的届回灵报犹率天超简过限同捷样吗风戒险标下甩其纤他罩项哭目旷的愈回撞报绳率猛，晌则驼其仙增撞加停价畅值应拳用圈步肯骤估粉算督项烂目伯的织预乓期沿现息金洲流根逗据婚项奥目少风俊险企，胁估零算岔项沿目狸资戒本逮成菌本计要算寨项俘目乘N地P塞V决纽奉策醋标祥准捧：画N矮P篇V恳>慌0斜，付采耗纳狠；粘N韵P叛V秃<君0惭，素拒猫绝预豪期积现从金栗流斩序席列{辱F京C粉Ft}资惑本队成换本聋k预破期蹄现漆金想流泳序状列的逮风籍险净患现爪值N僚P奇V拒身绝采挪纳>赤0<因0案古例党1某庄公重司虑考维虑仅是阿否烛投境资咸1忧0胃0双万粪美湿元害在卡洛秒杉宵矶母开补四牛个萌分避店望，略总所财坐务环师律预唤计肃在允9逐年傲内狐每弦年贱产帜生性2裤0央万骆美肤元床净圈现饶金否流绿量者。复他营把结投萄资苦贴万现骨率独定勤为订1宰5手%构。沸那摇么碗公衬司点是己否垫应否投唇资协？净单现吵值寒决井策葱法婶：N尚P珍V识=恩-相1汁0巴0酿0策0贡0伞0版+∑2骡0团0椅0立0膛0祝/搜(使1宣+维1唇5席%观)t=前-遗1型0唤0变0材0妈0苏0滩+挠9场5蹲4占3欧1鼻6慰.域7披8=错-悦4法5钓6笋8郑3沙.铲2际2案遭例虫2构：喇改映进匹生查产籍工配艺麦的银投竹资络决缘瑞策奴。者P韵1查2江4时期0123技术改造投资(a)(12000)付现成本节约额(b)500070009000折旧增加额(c)380038003800税前利润增加额(d)120032005200所得税增加额(e)60016002600残值(f)600现金流量(g)(12000)440054007000现金流量现值(h)(12000)3999.64460.65257现片金个流年=渠每菊年隙营软业观收日入母-垦付抬现忙成泥本券-释所嫁得弱税滚=壁净撤利蝇润俘+及折纹旧N台P狭V尖=奏5择2踩5驱7叠+胁4笑4级6宾0海.梨4显+士3付9久9阶9抹.狮6通-卷1宗2服0扔0叶0伙=急1断7拜1炊7求(间元荷)(凝注筛：榨资扎本亚成录本糕1谜0毫%舞，钞税涨率母5室0师%纹)案匙例愿3慨：慈固鱼定案资偷产凉更曲新环决普策警。清P贩1罗2虑5旧设备新设备使用年限5年5年购置成本4000060000已提折旧20000——变价收入10000——残值010000收入5000080000付现成本3000040000(慰注馋：尝资复本移成按本亲1指0懂%牺，处税惯率减4笛0弦%蔑)方训法强一藏：援计虚算勿两紫个冰项予目承的旅净浇现献值秒进种行辩对雄比方曾法那二折：隔差书量尘分装析军法项目1~5年现金流的差量△销售收入30000△付现成本10000△折旧额6000△税前利润14000△所得税5600△税后净利8400△营业净现金流量14400时期(年)01~45△初始投资(50000)△营业净现金流量1440014400△终结现金流量10000△现金流量(50000)1440024400营勇业黑净论现别金方流恒量计伞算施净柜现红值剑差勤量摸△烫N险P根V案怜例该4挂：孝更龟新身决承策织中辜设挪备喘寿亩命讯不六同撒问述题顾。第做一伤步潜：捡求报总挺成掘本大的勉现消值芬。第愿二乔步投：爹确珠定佣每绒年蛮支捐付偏的灾现蛋金堡流肉，迈使涝得余现忌金恨流塌的蚕现崇值截之蛾和父等摄于块总邀成驶本言。坊每蛛年彻支瘦付越的嫂现宏金不流宾就染是球平乏均百年黑成奶本闻。第渣三阻步候：尤选砌择队年批成系本径较锄低材者膜。年喊金萌现胖值旦系督数淘（赔因帆子复）P坚V覆I月F访An得，肆r第窜一由步：互计视算撒拥肝有生某腊设姻备村，药在喂试盼用看期麻内浪的梳相隙关积成质本云的乏现吃值暴，筑这桥些晨成肉本膛包装括短购汉买核成兵本杰、垃维渣修向成杂本南、堪运彩行苦成鸟本懂等斑。假粪设碰：哨初难始倒净退支昨出解为副C0，袖每屿年末税颠后零现龟金葡流线为矛C1C2志，…枣Cn，弊n途为忧设玩备煤使饲用摩年烂限没。富资蛾本田成把本镜为武r奸，津总晴成府本墓的沃现谋值庙为剂：P腾VT荒C=臭C0+∑探Ct/欧(省1步+糠r样)t第炼二棕步：哈确遍定娘每疏年脖支认付您的膛现坑金鼓流针怎区样挑有椅同祖样颂的颤现鼓值凯，低这皆一货现铺金贿流束量荒就绒是运年见平捕均帜成改本装。平尽均厨年槐成兼本按=P艺VT愧C/剖(P慢V开Ar戴,梳n)注案：县(P龄V姓Ar没,隐n)贪为虫n籍年镇金泛现骂值览系材数罪。第洲二作节竭内你部谢收少益址率拳（苦I脸R放R像）内社部冰收曲益埋率初是砌使雪项些目抗N舰P奸V课等火于栽0威的总折为现景率N雄P吼V察=∑N拾C桌Ft/庸(伟1锻+塘I科R渠R冬)t=眯0I钥R梳R绘是车根遵据克项耳目希现架金仁流千量雁计究算原出暮的牛，犯是溜项志目抱本圆身蛛的香投面资已收弄益计率丢。决薄策惑标汽准闯：红I拳R高R乔>专k搬(拼资右本什成希本历)等暂价触N阵P晕V汽>艺0意膜义抢：刻采铃纳泛期夜望容报锐酬窝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