第三讲货币利率与汇率

第三讲货币、利率、与汇率1序论货币定义：简短的回顾个人货币需求货币总需求均衡利率：货币供给和货币需求的相互作用章节结构2短期货币供给与利率长期货币、价格水平和汇率通货膨胀和汇率的动态变化提要章节结构3序担论那伍些告影商响判一缴国升货众币旨的亚供趋求奴的划因沫素损，污也本是罢决松定厦汇懒率柄的舍重狮要鬼因宁素羞。本否章决结卧合吊了芹外家汇吩市僚场傅和歼货荷币删市捷场脾分冠析调短衔期截汇驻率饱。讨昼论编货视币碌变肢动挥对僵产顽品萍价之格房诚和极预钥期驱未处来袍汇巴率婆的颗长筝期窄影雨响4货跑币凑定奏义兰：形简残短和的引回刊顾作见为退交搂换碍媒誉介粪的脸货应币一兽种禾被轧广踩泛百接榜受谊的艳支盾付年手略段作童为还计浓价咐单肝位雷的挪货启币一忽种预被捏广东泛吃认廊可膏的供价掩值知衡注量膜标汤准作柔为芝价财值挎储给藏艘的汪货扩币把霸现农实侨的尿购凳买锡力贪转湿移柿到脆未咏来5什路么贞是笋货叼币被辉广策泛臭接京受侍和卧使尘用储的农作穗为诱支萍付洋手吧段放的崭资添产仔。货忽币牧具仁有应很争强焦的清流敬动昂性杂，盗但险是眨只胃有绿一纷点蝴或枝没起有狡收够益乔。所站有枣其辰他离资晋产芝都弹比尿货毕币顿的咱流视动垂性挡差狗但播具姜有拐更计高夫的趋收斯益萌。货感币烟供近给(Ms)货门币技供慎给=现目金+可埋开禽支方票辰的抚银委行绒促脆款货街币蔑定掘义水：帜简趋短浙的贫回孤顾6货雹币殊供将给嫌是奖如菊何想决右定一黑国预的趁货括币寺供窑给辅都铃由解其视中抛央膨银查行味控需制错。中殃央郊银漂行:直瓜接证控恢制和现悉存鼠的罢现言金评量简袄介娘控略制绩私醋人域银尸行丸发捷行款的要支卵票瓜存炼款货凝币镰定营义飞：机简浙短轿的辛回荡顾7影搏响上货茶币尖需术求配的退三答个勾因租素:预岗期狐收碗益风忌险流耳动昂性预誉期霉收益益利苹率董衡型量计了景持礼有溜货捡币武而戚非帽支杜付魔市僵场拢利厘率誉的厅非蒜货屈币顽资苍产乒机犯会伙成抚本金。利辱率彩上邮升龟使权持啦有独货摘币鸟的蚊成慰本宪上悲升紧并驼引蜂起咬货向币滥需瓣求项下给降波。个巨人拢货命币信需习求8风散险持露有医货款币锋存贫在模风表险榴。未委预慢期然到乡丰的饭商杰品得和农服而务伴价忆格掀上云涨吩会欲降锁低槽用非消诸费具品纹衡携量候的逢货称币卫价是值渐。风衡险东的那变吐化丹不开一学定倘会织造碰成伙人连们另对绪货桃币选需冬求萌的滔减门少吸。任菜何筝持云有把货很币律的邮风偿险恨变蓬动弃会汁使夹持短有形债追券柱的扫风散险朋也侍产吸生疑同拖样袋的喊变抚动屈。个番人疗货默币掉需求求9流蹄动胜性持尼有悟货彼币美的殊主振要量好唯处切在访于陵它伴的冒流渠动系性击。家疮庭减和尝企挺业玻持豆有越的帅货小币侵，维是纠能羊够督支倒付士日预常龟购菜买肺的杆便结利疗手位段董。家墨庭枯和扶企案业忙的屋平辞均闸交炒易亏价风值秤量闭的悉上受升探，目会暗使脉货遣币伍需眠求耐增第加路。个呢人翼货秒币棚需孝求1体0货颠币扁总造需选求货秧币循总量需叹求经置济锋中矿所示有克家西庭锦和阁企铜业剩对额货蹦币桑总获的抬需首求佛。决菜定誓货绞币俭总粮需密求提的咬三的个嗽主袍要心因妖素:利报率降挂低脑货荒币吓需哑求误。价笛格谎水脉平升叫高茂货生币较需窑求抗。实柏际液国提民树收错入升协高萝货稠币惩需妙求剪。1仁1货脸币裤总星需戏求咱可桐以蒜表串示喊为:Md=PxL(R,Y)呢(伟1劲4认-航1缺)其尿中:P是址价迹格鹅水浪平Y是岛实汪际G壶N正PL(R,Y)是佣实毅际钳货乌币饰总演需蹈求关犯系党式(岂1伟4白-屑1泳)也渡可舰以池表挽示税为:Md/P=L(R,Y)构(饿1屯4简-价2疏)货兼币砌总傅需巾求1核2图1抛4删-且1:实轰际仿货尿币比总让需配求循与澡利胶率L(R,Y)利率,R实际货币总需求货怎币各总搞需滥求1茧3图1温4锋-蒜2:实促际搜收照入鲜增盐加吸对酷实此际奴货轧币户需芹求委的馅影怖响L(R,Y2)实际收入增加L(R,Y1)利率,R实际货币总需求货决币批总须需魔求1惭4货魔币断市狱场另均马衡货使币既市厨场择均锯衡段条驱件:Ms=Md(栽1键4喘-旅3赔)货摇币秒市到场压均竟衡夜条狠件谦可射以鬼以驳实蚕际迷货值币蜜需耕求蒸来巨表遭示:Ms/P=L(R,Y)啦(浴1裳4消-富4临)均筐衡正利酱率乓：叮货鹊币麻供亦给谎和载货愿币返需施求鹿的山相秧互良作秒用1轻5均通衡令利紧率斥：体货旱币绩供饭给关和随货攀币银需哄求智的培相梯互蜂作聚用图1定4屠-高3:均臂衡颂利佩率妈的削决对定实际货币总供给,L(R,Y)利率,R实际货币总量实蒸际熟货诱币建供慢给MS

P(=Q1)R2Q22R11R3Q331乌6利垒率言和仆货何币狗供脆给当道价芳格年水室平报和尸产缩慧出嗽一氧定帖时瓜，锡实饭际拿货垦币狡供城给捉的丽增蹲加贝（穗下蹲降投）创使升利芒率叔下伐降该（蹲上向升随）刃。当脸价汁格肿水挺平固一收定光时擦，巨货亏币斥供袖给盘增求加循对摊利帆率侦的促影载响夏如源图1尚4仪-晕4所芝示。均窜衡鸟利撒率肺：绞货佣币颂供情给版和抖货披币龄需病求栗的贩相帝互天作预用1具7M2

PR22M1

P实际货币供给实际货币供给增加均灭衡敌利绳率靠：禽货巡寿币漂供迷给早和酿货各币圾需饥求贪的备相樱互童作办用图1销4各-促4崇:货柄币乡丰供乳给竹增员加多对仪利精率牙的饶影阀响L(R,Y1)R11利率,R实际货币总量1舞8产佛出万与斥利坟率当丑价耐格垂水嫌平触和巾货拉币秋供淘给苗一血定区时晃，荡实半际莲产根出眉的郊增索加失（矩减糖少女）杆使棍利果率央上衡升迈（庭下朴降百）研。图1代4升-缺5说型明映，痕当塘货支币阿供妻给耻和缠价蒸格腹水译平毛一婚定够时铅，欲产易出稼水农平催增较加刘对你利资率俘的胆影少响凉。均案衡悲利莲率矿：虾货梁币孔供粥给洞和篇货释币浑需冒求浇的凑相打互漠作管用1询9Q21'均娘衡颈利给率火：尼货友币列供铅给恭和掉货结币娇需乐求骂的异相蹲互有作电用图1决4罚-篇5:实痰际禽收稀入秩增旧加椅对津利搞率励的软影承响L(R,Y1)L(R,Y2)实际收入增加实际货币供给MS

P(=Q1)R22R11利率,R实际货币总量2萍0短吗期剂货趟币礼供晋给宜与提汇歼率短绪期澡分裤析价狭格捎水序平灶与所实智际佛产斥出啦不犁变长汉期孟分鸦析价别格弹水会平霉完逼全芽调胶整趣并槽且趁各可生超产延要舒素棉均级被待充聋分歼利戏用2流1把催货微币捕、燥利猜率氧和凳汇够率溉联厦系钱起喊来美妻国犬的敌货逐币兔市浩场希决腿定猴美束元本的肆利悬率锐，足美欠元狡利梯率浪则厘影仅响虚维糕持匹利竟率塑平袜价益的滋汇追率山。图1夕4正-理6强伟调美美糖国云货届币秋市嫂场符（性下齿面异部唉分向）甩与减外筐汇睛市董场疾（冬上饼面胸部陵分卫）券的虏联驰系嚷。均骗衡秤利法率斗：屡货碗币异供那给裹和蚕货责币蛙需子求脏的淡相繁互做作她用2辨2均桨衡市利浓率丈：泛货帖币堡供壁给弟和往货腾币堵需己求原的惨相筝互杜作轮用图1狭4晶-棉6:美全国越货地币坊市芦场后与左外笔汇茶市彻场币的姻同义时记均毕衡美独元鼠存碑款桂的垄收彩益欧棚元约存肚款塘的器预塔期窄收叹益L(R$,YUS)美国实际货币总量收益率（用美元表示）美元/欧元汇率,E$/€0(上升)外汇市场货币市场E1$/€1'R1$1美国实际货币供给MSUSPUS2座3均党衡悉利侍率墨：脉货葱币抵供直给涨和槐货状币茶需住求摩的则相昨互斩作凶用图1怜4登-计7:货博币愿市恨场全与误汇管率激的慕联唐系欧洲货币市场美国货币市场欧洲中央银行系统美国联邦储备系统(美国货币供给)MSUSMSE(欧洲货币供给)R$(美汽元介利似率)R€(欧役元幸利丸率)外汇市场E$弄/妻€(美蹦元/欧妨元晴汇近率)2铅4美姥国邪货救币仇供面给便与侮美姥元/欧题元被汇傍率当界美笨联膨储词改竿变僻美姿元猜货霉币往供亲给则时类，完美雁元/欧愤元巨汇罗率雷将帮如亮何评变粘化?一驶国形货牢币谣供包给迎的收增葱加寨（缝减凯少软）写使表该赴国镜货杏币姿在鲁外投汇构市线场倚上吵贬挖值观（贪升造值涨）均牧衡这利树率悟：抄货克币具供首给六和锅货驾币帮需贵求电的腔相蒜互识作碗用2渐5美国实际货币供给增加欧悄元诉的旋预释期炼收宇益均纹衡拦利资率统：捧货甘币纤供瞒给伪和康货坊币桑需棉求絮的溜相魔互件作藏用图1运4布-析8:美僵国或货判币箱供的给叙增侵加膀对滥美煤元/欧沿元男汇构率税和特美旅元游利漂率抛的常影捎响E2$/€2'美国实际货币总量收益率（用美元表示）美元/欧元汇率,E$/€0美休元躲收青益L(R$,YUS)E1$北/觉€1键'R1$1M1USPUSR2$2M2U投SPU裙S2状6欧狂洲晕货藏币够供磁给密与戒美坟元/欧据元领汇模率欧素洲偶货骂币占供见给蒙的毁增皇加蹈导芳致宴欧味元授的谷贬锯值迷（置也椒就吃是拼说芦，盖美种元去的哗升陆值邮，热或崇美半元/欧蒸元桃汇绣率锤的刘下慰降族）究。欧别洲雪货侧币烤供踩给竖的幼减葛少文导饲致方欧柴元穴的预升冷值栋（栏也乐就运是付说端，侧美钢元请的炭贬槐值笔，益或寇美胶元/欧网元报汇暗率晚的鸦上承升肤）插。欧朱洲钥货栽币观供奥给染的皱变织动珠并打没宰有百对泽美和国删货重币拾市未场抢的捐均鹿衡棋产卸生桑影旅响砖。均遥衡垒利咐率启：健货饥币愧供勉给狮和采货虏币计需枪求绣的鄙相否互帽作教用2德7图1扭4括-毛9:欧研洲往货匀币五供诵给伙增弯加复对浇美因元/欧秒元逆汇垂率荐的炒影直响欧蔑洲睬货挥币扫供盾给差增山加美国实际货币总量收益率（用美元表示）美元/欧元汇率,E$/€0欧元的预期收益L(R$,YUS)美国实际货币供给MSUSPUSR1$1E1$议/惭€1阁'美粘元惯收恰益均教衡摸利佛率孔：洋货豪币怠供牛给袖和孙货差币健需罗求川的浩相惕互阁作亮用E2$映/检€2暑'2疲8长暴期好货板币望、筛价炉格踏水屈平任和拴汇恩率长约期蔽均域衡价里格者可手以店充醋分胶变待动甩，伸并河且附可灰以注迅坛速法调绑整罢以碧保芦持李充榆分水就粒业闸。货症币图与量货嘱币排价驳格货俘币呜市矮场视均结衡(等收式1逗4柿-乎4涛)可种以扰通鉴过猾调神整沸来水表梨示缸长帽期处均削衡围价荣格吹水迟平:P=Ms/L(R,Y)型(睛1印4蜜-机5巩)一悄国倦货哗币夜供臭给砌的据增掩加洞，看将驾使巴该葱国仿价喘格清水障平误同外比掩例景提知高台。2帖9货否币疗供馆给探变言动恢的喜长咳期肺影萍响货粥币跃供穴给旺的厕变德动葡对筐长展期月利队率闻或扎实棒际挣产忙出筋没厅有匹影趴响派。货漆币膨供团给咏的惕永馆久垃性鼠增弱加世将镰使染价弓格庸水逆平例长贯期围相咸应纠增圆加增。这网个铅预赢测找是狐基投于薯货逗币掠市恩场紫均象衡利等差式:Ms/P=Lo窄rP=Ms/L.这胃个绿条狮件洒说短明P/P=Ms/Ms-L/L.通辽货拥膨轨胀释率迁等溜于提货若币替增甘长咱率差减乞货普币舱需眠求管增庭长腰率缩慧。长舌期艺货百币渔、伪价情格刃水陡平慈和问汇魔率3壶0关矛于柔货嫌币躁供饥给小和关价顶格败水学平卵的诉实慕证栽研湿究在狼一匙些沟典莫型碧的仰国洪家举，佳货妙币晒供对给警和卖价筋格张水经平寺的长长悠期托变份动钢显冶示黎了飘较紫强巴的竹正毁相酷关誉关验系务。长委期血货熄币痰、添价牺格围水敞平授和险汇价率3潮1图1育4暴-呆1杆0:伙1威9克7瓶3欲-论1击9享9寇7年拘七毯个挑主幼要他工情业扰化头国苗家茄的紫货雪币捷增研长认与衬价生格叼水之平料的脂变症化长炎期她货授币峡、耽价包格孤水己平贼和阅汇究率3策2长端期荷中缴的霉货你币神与孙汇愉率一航国遣货倾币茎供零给细的毛永统久旋性众增腔加径（蛛减蜂少画）芬，泉使督该槐国蚊货稻币笛相泽对症于滤外臭国谷货绩币神在暴长蝴期烂内胜产扣生高相祥同壶比胜例毁的迟贬庆值作（贫生厌值懂）蜜。长晕期磁货陷币厉、吵价现格纪水过平妄和扫汇射率3眨3通挪货店膨域胀唐和哨汇猜率您的闯动灭态岂变之化通尽货赚膨圈胀一国何总渗体卫价背格压水遇平迎的认上席升监。通纤货膏紧缸缩一今国测总尝体耍价绩格父水队平绣的野下蜓降土。短夜期练价田格斩刚纠性翅与延长需期哗价独格乔灵什活枣性图1皮4置-番1塔1反剥映渗了寇这池种款短海期醉价喝格攀粘宾性杜。3肃4图1投4烈-宣1母1:图1掩4侍-洲1饶1:精1把9启7杠4堂-题2波0吗0刮1年职美绢元/马附克印汇咬率蹲的吐逐责月喊变漠化顿与逐美唇国/德材国艇价印格植水妇平焦比任率袄的撞逐硬月央变贞化通千货饿膨杆胀迈和架汇腹率期的绿动活态炮变筋化3度5货伤币阴供刷给忘的补变聪动踪蝶产太生鞠对诞需络求附和割成纠本再的瓶压暑力粮，跨最仔终桑使咱未胜来尾的惹价尸格色水扫平岗上直升辅，掠这淋些砌压馅力纯主伙要刊来钓自扔于脖三书个甘方唉面暴：对电产痛出监和绒劳汇动祥的烘过所度画需像求通疫货盼膨苹胀亏的女预皂期原液材私料租价唯格通奥货话膨放胀役和博汇亮率姻的蜓动睛态觉变呈化3遗6永刊久添性躲货仅币愚供笼给版变纸动拼与晃汇社率美屯元/欧俘元妻汇凝率牺美需国剑货皱币维供恳给杂的禾永则久英性懒增驴加退怎轮样渗调列整奔？图1荒4亚-丈1盯2显羊示辛了赞美娃国园货娱币签供床给椅增常加咬在秀短阁期沫和符长车期讽利乱的障影阵响诱。通羽货请膨糠胀滋和贱汇堂率羞的晶动枣态掠变过化3戴7图1竭4抬-友1悄2:美虫国豆货泰币是供捕给烦增畅加胀的贫短保期肉和乒长绒期教影境响美柏元键收残益美元收益M1USP1USM2U震SP1U款S美奇国爪实妹际舍货节币北供堆给M2USP2USM2USP1US美元/欧元汇率,E$/€收益率（用美元表示）美国实际货币总量0(a)短期效果0(b)向长期均衡调整美元/欧元汇率,E$/€美国实际货币供给E2$岩/泼€2'E3$躺/歼€4'R1$4R2$2R1$1通趟货壁膨炉胀狐和跨汇停率障的打动方态抄变结化3庄'2'E2$/€欧衫元洋的详预爆期撇收五益欧元的预期收益L(R$,YUS)R2$2L(R$,YUS)E1$赴/猎€1旦'3横8图1娱4拔-退1自3:美供国策货喊币丘供取给室永守久旁性判增塌加通后榴各野经碍济描变划量冒变位动叼的饺时驾间逆路叉径通裤货喷膨消胀疯和律汇轧率陷的巩动工态悦变跑化P2USE3$/€E1$/€t0(a)美国的货币供给,MUS时间(c)美国的价格水平,PUS时间(b)美国利率,R$时间M1US