第三章 投资组合

第三章投资组合分析第一节马柯维茨的资产组合理论1952年，哈里·马柯维茨发表的一篇里程碑式的论文，被认为是现代资产组合理论的开端，从此，投资组合分析就成为金融投资理论的重要组成部分。1一、资产组合理论的前提条件

1、假设证券市场是有效的。2、假设投资者都是风险厌恶者。3、假设投资者根据证券的预期收益率和标准差选择证券组合。4、假设多种证券之间的收益都是相关的。5、马科维茨的理论中构成组合的资产都是风险资产，也就是关于风险证券组合的选择。2二、证券组合的分散原理为实现收益的最大化和风险的最小化，应实行投资的分散化。由于各种证券受风险影响而产生的价格变动的幅度和方向不尽相同，因此存在通过分散投资使风险降低的可能。3投谨资猜分胸散粗化锈是菊投盲资海于铺各反种艺证登券灾，体并辨将睬它疏们移组诊成绩一商个沉组胶合危。这壮一碍组倾合包的柿证闭券岸种厉类支以爪及红各贸种窄证心券案在捕组送合赌中蜓的棋比睬重根对钢组演合坛的回风载险鸭水容平迎也邀很窜重纽奉要锯。4只定要犹组爽合屿中锡证暗券这的比两采两京项皆之际间利相稍关翠系刻数早<棵1唱，框组侮合灶的解多沾元准化五效芹应叫将先发汁生锤作翅用亲。但花是努要肿解兄决瓜一绸个确重匙要渠问奔题然，胆在对组熟合鉴内蠢部武，寒构抄成婶组隐合泪的臭风娱险阻资炸产盯之轿间腊的辽权法重豪比插例菌关碧系眼应巡寿该场是今多秆少栗，辱即塔应饼如释何基进绸行青资疼产蛾组临合毒？5三鞭、额两址种丸资拖产德组曲合下炭面蓄我凯们其以岛两缓种接资嘉产挖组浆合产为掉例员，竹列欺举劣改贼变第权蜜数无时良资抬产棍组帮合坡的沿预册期踪蝶收陵益从率熔-须标货准管差逮（平收脆益剖-滴风份险留）火的票集扇合扇。6例缘瑞3箱-姓1单项资产预期收益率E(R)标准差σ相关系数ρAB股票A20%0.15+0.5股票B10%0.17组合123456wA0.00.20.40.60.81.0wB1.00.80.60.40.20.0E(RP)10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%σP0.10.0980.1040.1150.1310.158前葡表使计块算助的社组柏合休只驱是缎两蝴种学股轧票仇按突一茄定想比巩例茶所锦能之构山建半的蹈无请限驼多迎个仁投疼资船组绕合剃中唯有导限铺的所几精个繁。无患限铁多趁个益投矮资妙组贷合兆所歇形宾成辆的娃风练险更-邪收户益特集龙合渗则撤形涝成遍如织图记3桌－僻1亦的断曲夺线贯。9图卫3台－慌1蒜股益票窑投疫资范组索合敬的优风将险张-孕收逐益杏集还合风险

σp收益E(Rp)方词差卷最喷小企组我合wA=童0俯.牺6wB=恰0倒.驴4wA=经0庙.攻8wB=步0榴.村2股议票迫A股贩票巴B1瘦0（贪一那）西可禾能驻集上问图蚊3涨－差1戏中菌的醋曲向线倘代调表盒一摇个绝投璃资淘者皮考缓虑乒投止资版于危由管股杆票光A烫和篇股播票锦B呆所疲构摇成碍的贺各陕种义可照能择组绍合途，谣即组面巨临狠着诞投啄资登的饮“系机止会们集挤”差或疯“抱可坟能我集版（将f酬e歼a添s丙i磁b凝l稀e蒜s张e轨t塑）雹”棚。1脉1注最意苗：投段资跌者嚼可搂以洁通暮过倘合此理竿地折构喂建赤这承两吴种码证张券忆的赵组萌合迈（目视困其葬个垄人巴的解风亲险赢厌钟恶堤程斗度叫）薯而哥获歼得蛇曲窗线何上乘的妹任过意螺一裙点希。1器2投甩资郊者总不仪能帽获兴得属曲狭线圈上掉方对的艘任畏意偿一岁点鸦，繁且失预前期己收缩慧益肝率私再摆高豆也贸高敢不灶过泻股秃票利A藏的轰2飘0割%妄。投盲资瓣者创也卸不劣能武（揪也怠不络愿默）系获梯得子曲片线俩下棍方刊的菊任真意叶一夫点线，猛且挖预追期盗收才益卧率齿再稻低钳也戏不矩会内比添股桑票培B赌的忧1呜0苦%滤低碎。1箭3曲皱线避的耐形性状鸡—踏—漆直递线泊或控曲臭线若填组姐合社中紫的粪证以券燥的挠相姥关抱系跪数ρA棚B<吼1宪，景则码其冬各贯种键可技能冠的半组伟合捧就量将鲜是伞一营条摄曲竹线画；若ρA怪B=炮1申，奥则替两唯种源证絮券困的弱各呼种紫可迅能衡组筝合六将然是决一隐条侦直目线耐—想—兴直亲线祝A拆B咱。1狐4曲惜线况总泄是拔位巨于产直竿线鼻的拾左胞边克—美—心相助同饿的灰预析期上收毒益苦率查，惹曲推线僻具脊有倾更亲小院的覆标笛准划差字。灰也害就选是撒说姥，朝组作合栏的杂多僻元摇化崭效仰应新只的存差在米于有曲不线意；战而复当ρA午B=临1故时满，齐不魄存牵在暂组胶合排多医元皂化芽效睬应纺。1自5曲群线挂和爽直琴线傲不牛能仗同挤时势存绿在一戏个窜投遭资粮者使只违能添在帝同厚一搜条辅曲踩线守上床的刘不梨同纽奉的陪点联之统间仙进猎行巨选卵择达，欺而统不捆能北在把直离线寄和辫曲染线债上异的创点退之槽间盈作搞选眨择猴。1差6可隆能体集俯与炎相雾关接系挺数当过相伯关奖系晌数元变镜化制时纷，井组原合拣的伴收语益星-葱风贫险占曲忧线涂随齐之任不闸同输。相听关炮系辟数谱（象程昏度端）茫越坏低厌，年曲滔线旨越汉弯摧，车取每得每同乖等师预询期黄收芳益陵所棋担篮的漂风苹险交越阅小径（编当ρA焰B=出-蹦1辰，毫弯企曲鼓度纽奉达粗到掉最哲大乎—汗—商折哲断辅了鲜）艇。1拼7一咽对朋证谷券挑之统间吓只菌存耀在减一盘个红相杀关牺系姓数约，齐所英以铜现豆实付中解一赢对靠证钻券艳也堡只惑存惰在脆一迎个定机锦会尸集隙—期—戴亦烘即波只砌有阶一裳条币曲立（蓄直呆）匠线鹿，惯其伸它经线剂只拔是济供父参鱼照选对妹比害的蜂假渠设易情摄形刮。1听8图斥3颗－堆2极ρA遇B取局不棋同固值味的落可塌能魔集收益E(Rp)1020101514风险

σpBAρ=-1ρ=-0.5ρ=0ρ=0.5ρ=11纱9（伪二管）拣最保小眉方驳差班组茂合由1罚4球.后3恭%股植票筛A果和衡8亿5劫.默7既%极股允票纹B贝构悟成趣的吓组因合扯称怖作举最挎小膜方脾差筹（行M睛i星n商i爸m漏u促m扇V子a拜r你i嗽a虹n票c颠e脉,娃M央V石）针组倡合搏—袄—距该闸组赠合反具易有宪最拦小盯的唐风踪蝶险魄。2免0最夜小计方币差惯组苦合栋中箭各处资陈产五的钞权具数图计愤算设卫wA=岗x馒,熔wB=拳1辟-粉x弃，惹则端：2杂1当液wA=桐x卸=村(潮σB2-公σA株B)穗/眉(惩σA2+呈σB2-受2策σA硬B)刷时婆，膊σP2有匪最有小陷值熟。将敬股贡票筛A籍和喊股坡票打B亮的解数呈值隶代绕入逗，舞计哀算最办小群方映差椅组叹合帽的尸权陷数腰及告最泊小译方盛差少。2冰2组拿合涂方猜差创最蜜小症的留股钩票哭A蒙权然数2缎3组驼合疾最宫小疫方馋差趋：若ρ=兄-速1掌，wA*和σP*端又五是普多牙少侮？2得4（难三璃）杂反抛弓坛曲层线从妈股衣票纠B策到肆最当小接方些差种（物M善V段）箩组逐合怕间华有妥段治“刑反裤弓茧曲歌线闲”移：趣组存合守的据预杜期宋收询益耳率打上虽升极、坚标寄准衫差禽却超下罚降碎—符—疑这如一请令纺人奔惊臭奇钱的蜘发晚现傅是吴由叶于忘组煎合券的碎多偷元霉化魔效考应纤。（木增乌加蝴高禁风倾险陕资牢产逐—慌—演股誉票督A晴所竖占德比巡寿例晨，娃组岗合预的液风句险徐不筛升埋反债降曲！搂）2亮5ρA暴B≤汉0据，旧反金弓绕曲膊线永肯喷定踢出武现辈；ρA叶B>理0拥，临则俘反蜘弓服曲主线宗可罩能抗出搜现融也乓可株能浊不码出象现峰。反宁弓怨曲帐线雪只汽出含现划一诱段作，平随效着修高晌风尸险光资堆产曲投遗资内比担例屿的苦提友高脚，仇组门合厨的没标趟准最差填终按将海上笛升歉。2清6图势3醋－史3自：宪将禁图僵3尖-吓1史局赔部购放给大ABMVwA=0.05wB=0.95wA=0.6wB=0.412收益E(Rp)风险

σp2娇7（岔四陈）漆有邪效控集E许f躲f妨i找c出i音e冬n购t吼S社e扣t没遥有息投孕资勇者贤愿低意针持租有木这免样块一甚个盒组杂合漂，掘其遍预匪期陕收蔽益很率雄小逢于肠最讲小拳方会差舱（还M窑V谎）握组屑合且的戒预粒期成收族益趁率炮。例援如骑，则没邪有议人悼会灾选供择幻玉图春3俯-掠3左中绣的皇组市合龙1纸（跨5银%守A关+母9摆5顺%烟B险)差，斗预葱期买收归益炉率锐和兽标掠准航差狮分摇别甚为伶1痒0族.厘5仓%弹、舍0绪.惩0坝9搏9桂。陪因伸为岛最辱小粉方社差凉（柳M如V提）坦组忘合李的冠预间期住收辣益筛率昨为耕1药1艰.南4药3挣%浮，锋标率准免差雄为雀0愧.舞0倡9炕8同2洲。2锐8M瘦V骗组咳合读未苦必庆是育最忆理结想乳组复合往。穿有贫些肝投逃资灵者碌可杜能猎愿附意掩多犹冒屠些励风铲险状以施换殿取歇更堵高眯收痰益即，轧比蜡如旷图恋3闸-被3熄中贱的宫组律合表2顽（贪6的0浩%蝴A进+朵4宇0咏%异B我，获预悉期参收笑益滤率路和吗标掀准虚差雁为哪1围6纷.欧0伴%请、省0耕.悲1傍1尘5越）括。因滑此酱，痛虽粥然垂整危段用曲会线革被播称躲为乳“往可糕行怕集辜”削，狭但夕投宇资切者堵只奋考拴虑易从案M荡V尽到但A告这尿段仍曲掌线甘，百从渣而嗓该掀段碌曲况线河被鸭称唤为许“樱有芳效照集乔”格或暑“溉有挑效东边蛮界最”乒。2拼9四庆、状三盖种谅资积产朋组适合块的镰收唤益振-凯风方险爱可愿能辟组煤合风险

σp收益E(Rp)wA=而0蹄.注7智2wB=头0仗.僵2柔1wC=底0壤.碗0暑7wA=汁0唇.泊2观6wB=震0殿.项6悲9wC=写0秒.践0陡5wA=炼0守.念3索6wB=马0投.滨1属3wC=男0辞.梦5问1图然3程－层4粪A3摊0一监般勿地撕，宝当即资糖产昆数民量肿增酿加查时弊，笋要据保游证慈资渣产惊之岭间联两唉两炼完六全翅正侍（磁负拐）木相景关稼是籍不肌可编能挤的更，渣因衰此乖，践一粱般窑假燃设邻其嘴两单种讽资炒产细之尺间怠是振不倘完初全污相吧关可（壤一昂般父形往态窄）苗。3晓13银种化风很险栽资昌产酿的司组柿合统二点维劝表鸭示收益E(Rp)风险σp1234图捏3蒙－巷4扩B3遵2五疲、茄多耽种弦资赛产触投箱资历组之合风险

σp收益E(Rp)MVBAUV图合3碑－扎53哪3（吓一管）盟多炸种渴资什产洪组汗合界的受可戒能办集当惹投陕资载者盯持许有船超句过甚两伴种宫以培上馒的国证延券仍时状（肯现愧实变常币常翠如蛛此匪）逝，裙这姜两旬种粘以置上献的泄证浪券预按骗各爽种踏权病重集所壳构道成释的扫可碧供出选哭择何的冬组筑合吃同袋样担是夏无燥穷税的兔。3孙4不永同示于忘两情种希资金产咳组券合桃的港机寸会测集由，隆多窜种辰资肠产触组席合戚的机芦会拦集犯不品是臣线圾而回是兰面—标—耀如号图疑3付－承5础中貌的落阴亏影胁部璃分腥—哗—鲁多绕种争资甲产看组炕合度的紫收圈益关和行风横险黑的忙所澡有们可参能针组耳合锋都搁将其落子入垦该币区票域垒内旬。3加5任欠何声人摸都敞不健可屯能业选菠择贝收闻益侨超缩慧过番该型阴选影侨区狭的在组但合体；乖任宣何光人毙也药不姑可谢能夸选唯择菌收扩益昨低恒于汉该闲阴屈影饰区汁的阵组沫合连。—镰—俭资搂本矿市匠场维防亏止投了词自乎我零伤井害愤的勒投捡资许者垄去盘投还资伍一辆项类肯纽奉定决会呼造券成避损未失掠的扭组衡合诉。3果6任斧何担人盆都质不粥可梯能骨选保择绸风播险贝超惠过淹该纠阴概影籍区宁的烘组禾合愁；火也伪不饰可级能皇选敢择泊风均险涝低朱于朗该旧阴愚影披区尚的厚组驶合休。—烧—怎若参投军资狭组方合什为得市夸场浓上过的辛所轨有过证奥券驱，响则反最罗低出风柏险蹲就幸是浪不己能痕由国多升元睁化刚消蓄除详的刻市违场资风葛险话（届系握统福风睬险梅）脏。3瓶7（订二辣）多野种贺资蛮产拌组矮合漏的谨有刷效湾集有绝效犯组隐合亚：泳给内定生风粪险滤水扛平桶下辟的们具询有娘最拌高鲜收搜益报的昆组酷合腐或戒者姨给胆定树收犁益贴水傍平替下荷具捎有持最丙小希风劳险芒的筒组顺合服。悼每辩一蕉个车组幅合施代伟表夜一殊个裳点奏。3悦8可赌能狂集勾中撕，亭有弯一讯部序分酿投象资超组柄合劈燕从创风据险轧水膏平创和叶收混益色水义平村这衬两坝个歇角颤度翁来殃评绞价滔，世会挠明摸显丸地坊优途于礼另俱外脖一仁些拾投放资纱组遥合塌，烫我星们艺把命满袭足贵均需方躺准慢则暂（片同浆种馆风资险疤水咽平策最固大装预雪期子收刑益件或点同甚种蛮收陡益虏水晚平馅最笔小蜻风迷险鸣）投的帝资罢产叨组献合限，因称胃之摧为有遮效牵资约产车组图合。3剩9整滚个摩阴枪影种区羞都粱是都可驳能右集狸，郑但躺投分资溜者腐只谜会痛考批虑辟区枯域港上砍方阿从形M庭V铁到锤A繁的字这父段里边怨线到，盗即援图唉3鹅-烫5牵中萄加碎粗田的什曲疮线泽段荣，剩这该就让是肃我痛们搭所蜘谓太的找“挠多朗种压资器产毛组天合校的老有尤效昏集催”笋，纵又协称苗“马双科妻维援茨兴有孕效荷边缺界”调。4顿0没页有组一鸽位并投走资挎者乌愿掠意恐选描择假在叫有狐效敢边铜界惜下净方梨的游点闷（瓜如呈图猫3鞠-眉5缩慧中婶的跌U而）霸，己因心为牢其荡收盏益庸都泻小钞于忽有棍效义集爆上佳相堂对睡应嘴的槐点聋（患V宴）拥、斑却秋有脊相舰同腾的聋风着险狼。4哀1风险

σp收益E(Rp)MVBAUV图府3休－孩54贩2有筒效警集悲当烧中果仍时要便做蓬选盟择马挨科胳维何茨皂的栏“群风证险池资供产赌组果合雨理柔论耗”追为摘我栽们途回妹答孤了蛇“掉如拆何此进叠行肃投暑资组组低合门”扣的安问万题厌：赤要乡丰沿犯“膨有手效霉边桂界随”纹构模建劲投职资狮组县合线。4趣3但过在绑现献实贪工胀作弊中炊，偶随荒着友证煮券愉种膛数原的脆增圾加扛，肃绘负制菌多碗种蛮资害产忆组站合阀的壤有销效布集煮愈景加铸困萍难矩，雾例沙如摊假带设盏组纷合着中逢有狸1赖0色0双种峡证冲券抬，弦就四需汁要减估顾计希每改种煌证锈券断的想预锻期致收烤益球和杠标颜准吸差界，假并奇计役算调其摸两献两槽之励间收的赏相蜂关恶系长数御近虽5烧0接0梳0龙对主（C1灶0心02=柜4想,计9另5语0河）蚂，歼工飞程候量亩极桶其秤浩肯大隙。4极4尽柳管扣该爽理越论帝在透上载世滨纪太5挑0膛年罗代班已跳经钉提疮出择，弃但盗因驳为户计首算乞落借后探而资限宫制绣了领其洞应魂用伐，伞直慢到坏近中年住计吐算折机肚功放能望的办增煌强希才壤得臭以联改扫善肝。但济是菠，洲在附一戒个厘有丈效馆集昏内蒸选纵哪枪个偿组域合促（浩在坚有戒效肥边即界旦上老选猪哪删一浅点窑）慎，蜓则腿完鼠全无取涂决涝于挖投疗资券者俱个递人扰的堡风榜险挪偏陪好冒，签要危对遍风键险短与黑收泰益雄进盘行贼权遮衡宝。僵这彻已漠非故电垒脑红所惰能鬼完割成润的授。4非5六须、搞最壤优云风食险隔资锋产漏组六合由痛于色假撞设堡投娃资阅者膊是欢风谋险云厌校恶仰的会，亩因晌此烛，煌最测优鸭投严资劫组批合蜂必膀定低位僚于妈有料效窑集后边己界领上捆，刷其企他絮非垒有牙效每的词组执合遥可采以派首低先育被对排该除咬。4猎6虽鹅然请投扣资趋者挥都容是烂风您险浇厌绑恶妇的孩，废但瓶程荡度肚有遥所什不街同肚，文因拾此是，奏最桶终覆从醉有励效免边松界琴上峰挑迅选欺哪街一宅个做资娘产态组楚合睛，仪则愧取惨决浇于终投谋资深者站的若风霜险深规臣避旦程阅度刮。度勉量屡投欺资动者县风拜险版偏肝好疯的秤无黑差帽异傲曲抵线靠与颈有膝效设边宁界灿共孝同血决莫定德了忍最春优巷的职投帝资吧组景合弱。4自7（起一仗）辞最锄优驼组污合结应驼同单时棚满洒足1浪、钞位侦于挺有属效乐边睬界还上槽；2淘、境位业于哨投盒资凉者榴的园无屑差绪异疑曲粱线撒上匹；3倦、爹为炸无博差种异岁曲柴线贝与架有含效占边梯界谊的搂切剑点书。4聚8（愈二睁）示无蹲差烂异佳曲钱线无盐差革异宁曲邮线止是则理叉性典投挨资闷者伞对域风卧险安偏独好昌程挪度旬的惧描票述旅。同园一泡条爆无珍差肉异搜曲岂线片,且给播投上资好者炼所跌提蔬供度的愉效他用浓（茧即下满鼠足连程捕度辫）尘是福无宇差狸异耍的踩。4匆95棕0无惯差矩异视曲携线互向蹲右扣上傻方牺倾枝斜断,乡丰高泊风果险肝被禽其酒具炊有愿的肝高败收萝益私所凉弥敏补版。对期于划每悦一赢个棍投笋资删者嫂,节无立差通异怪曲皆线捕位懂置贫越坚高乡丰，祝该座曲娱线桌上川对尖应侮证默券黎组笨合斧给严投酬资馅者遣提捞供虽的扁满咏意萍程耍度观越棋高馆。5迟15绑2（减三敲）生最悉优封组段合销的奥确炎定图强3斥-艳65描3图汁3槐-抢6蚀中拣，荷最驴优赛资歉产东组患合嘱位旱于桨无睬差宾异富曲威线勾I2与励有可效债集鼓相愿切挪的辛切唤点筑Ｏ愁处坚。蓝利色从的贪无呢差拉异虏曲陵线荣与装有贼效规集压相恶切仪与胀G签点猛。走由醉G仿点束可慈见率，绳对纽奉于乡丰更千害涝怕未风支险芳的封投竞资黑者不，结他织在类有慕效旋边熄界朵上孝的民点配具烂有齿较落低伯的没风青险庄和耐收丝式益泡。5动4证脱券控投循资纱过判程希的煤四厚个粒阶匆段1企、拉考炉虑锄各甲种异可拥能鹊的宇证金券讽组姐合核；2圈、祝计无算台这察些段证浮券窄组滥合讲的兰收屠益声率糕、尿方公差翼；3闷、苹通禁过疲比询较捕收墙益余率色和嗓方灿差松决焦定导有溜效痛组疗合路；4起、卡利惜用残无测差闪异谈曲万线见与观有丈效伤边苗界帖的牛切妙点聪确贿定岁对直最劝优群组屑合厘的蜓选牢择常。5助5（友四侵）写资凝产绿组走合桂理例论月的蚂优热缺增点1倒、符优侨点首袜次甚对跌风爪险粱和妹收絮益似进喂行橡精甩确什的符描屡述违，许解迹决宋对殖风个险嘱的似衡开量挽问饰题密，抚使泄投接资池学雄从着艺渗术晓迈殊向拉科搅学海。分劈燕散适投蝇资周的魔合俗理度性凭为瓜基韵金眉管寸理盯提漫供液理路论攀依筒据朵。胁单宣个藏资牙产转的豪风腥险钳并怪不射重撞要肺，负重歉要方的男是橡组姥合芦的血风摆险裁。从秤单便个低证选券镜的援分尺析篇，谊转覆向刃对虾资钢产晶组显合工的库分炒析敞。5赔62盒、滥缺康点当伴证地券闸的奋数敬量捕较蹄多斗时遗，糖计攻算堪量暴非味常搬大兰，民使丝式模术型桶应岩用价受搅到岭限险制踏。解手的辈不艇稳医定剪性格。重钻新酿配图置冲的摄高视成交本哥。5软7所赚以汤马罢克搬维商茨多及灯其佩学阅生烘夏斜普韵就雷寻址求兔更福为府简垂便势的撕方仇法糕，候这伶就击是琴资尖本字资义产掠定涛价坟模宜型苍（始C龟A坊P牛M眯）遭。5叮8第炕二姻节研引寺入咱无仙风牛险乒证税券旋后缝的灭证屠券棋组畏合泄选累择马熊科灶维随茨辅的缓理杂论调中范，肿构勺成尿组全合姥的悲资色产即都娇是汗风客险昌资们产透—康—着所土有息构辨成勇有顽效嫁集绘的眯证访券本都瓣具线有拦风因险疤，婆也句就双是们第良一丝式节瓶的绝分轨析厕都腾是拖关猫于伏风伙险洞证苹券垦组叉合聋的芳选论择加。5况9但琴在汤现臣实冈中蓬，斯投碧资宁者朴还技有四无麦风斜险花资虹产象可压供违选减择岗，鞋并菠很扬容般易喜能腥将食一诊个悦风闯险裤资弃产板与扰一搏个蓬无筒风摘险角资仙产屠构摊成足组车合农。第早二怜节改我宰们胀分浪析能一寸种山风斤险病资咏产吴与夕一衰种息无糊风术险王资谷产邪的寨组粒合倚的牌选沸择仆。6镜0一胃、浑一天种织无盯风乞险饮资号产箩与胸一私种抗风闯险参资辫产呼的膏组虑合假破设祸无抓风您险废资耍产鞠具妇有史正毕的西期系望勉收撤益么，聪且撤其咸方墓差牢为暑0蓄。6欧1例冲3吴-律2A监女辞士翠考绕虑将投衔资尊M渴公认司浅的轰股左票虎。槐并翻且槐，叼A瓜女掏士近可势以岂按医无粗风怎险联利寻率灭进丈行浪借乖入波或使贷款出能。携有镰关脾参借数川如称下走：M公司股票无风险资产预期收益率14%10%标准差0.2006芦2若盼A捕女解士系的轿投牵资悠额肌为昏$吸1挖,叔0究0惧0圣，该其处中评$点3想5侄0牧投北资靠M鲜公田司须股柴票戏，掌$脱6秀5炊0马投隔资心无抛风股险熊资战产枯R京F翠，凯问棒：塘该俗投万资斑组办合蛋的付预这期水收帝益讨率科和豪标奋准饶差稻是扫多懂少较？6哥3组幻玉合朝的洪预搁期皇收公益化率E费(瞧RP)奥=鸟(移0胀.解6诞5挪×牛1嘱0判%晕)拒+湿(誉0查.摔3奔5贼×央1撇4论%潜)南=塔1凯1课.赚4戴%计砌算自实福际未是纹将尚其态视迎同积两该种逼风刑险域资损产预（慢其臣一昆是泪风郊险秃为径0倍的肆“利风保险帐资寒产葱”她）诵组洗合身的叠收暗益虎，圾前伴述汁公唉式算仍废适翻用湖。6忧4组瓜合烟的卖方筑差每舰一猜个榴时丧期刷的汇无群风迹险惧利怪率躺等尾于凶它霉的铺预脾期弃值怪。乏因锣此扭，惹无冈风积险汇资平产完和用任斗何药风乌险蓬资倍产雁的这协编方凶差街是盐零还，练所再以卖无励风往险将资规产姑与腾风膀险杯资赢产受不士相怕关强。6卖5套肤用滑两驾种饰风蝇险稻资惕产副组加合佛的薪方男差蔽公誉式布，丑由专一兵种恳风端险胳资畏产小和拉一碌种盐无烛风葬险妄资勉产划构召成魔的美组讲合圈的腥方马差嘴为司：6顿6不迫同豆借把贷狮组排合壤下口的拿风涨险抢与你收链益(1)(2)(3)(4)(5)(1)×(3)+(2)×(4)(2)×(5)w1-wRFE(RM)σME(RP)σP1.000.0010%14%0.2010.0%0%0.650.3510%14%0.2011.4%7%0.001.0010%14%0.2014.0%20%-0.201.2010%14%0.2014.8%24%6爬720%风险

σp收益E(Rp)14%RF=10%A嗽女舟士虚的石组杯合120%投资于M公司-20%投资于无风险资产（按无风险利率借款）M抢公酷司35%投资于M公司65%投资于无风险资产借款投资于M公司，且借入利率高于无风险（贷出）利率图略3晒－仅76也8可抄能齿集由贤一刃种承风败险庸资韵产侦与所一贞种毅无疑风株险耍资瞒产脖构婚成能的修组攻合鸦的院收同益征和恢风召险肢的菜关宜系寇是肢如亏图浮3蚕－瘦7讯所魔示贝的置一研条灶直浪线巡寿，泛亦幅即短投义资情者庙的旅“贫机锅会旷集湾”诉或保“戒可唐行筹集岗”些。6挨9投惭资塘者崖可珠以既通摘过棚调沈整险资灾金臂分虹配郊比多例饼，顶达具到航线卡上吩任权意晃一袄点电—谦—闷如斗A侧女命士夫选苦择箱的欠组即合伍（其3诱5秧%宾风扁险黎资黑产庙+目6索5黄%炮无验风紧险巷资蹄产召）执。7谦0与仪两勺种危风塘险强资振产强组率合陕的厕可贤能辣集解不抱同铲的贩是每，稀这世里别的航机爪会打集肌不敬是茂曲锣线奸，璃而嗽是往直乖线供。机持会降集卸的胆一晶端鬼并砌不难止耻于悦0萄%限无脊风约险晨资据产贯+视1补0距0旱%粗风雾险触资匆产士的化组席合勉，脊即幅不运受圈投肉资闲者吩自讽有细资税金祝限咳制拌。7校1借狮款睁投迫资铸于蛛风机险谦资演产权所潜构柄成客组检合恨的霞收悠益荡与影风春险俊：若则A滥女骂士比能垂以约无戏风共险皇利误率乒借贴入什$反2滔0吐0但，床加绑上扰自裁己洽的纯$亦1罩,尚0锤0神0认，蹲总肤共扫投磁资远$租1魔,很2柔0词0知于垒M垒公狭司窝股远票俯，抬则前组狭合医的吼预陈期陶收仗益昂率债和顾风阻险岂是尸多拆少流？7悼27隐3借步款县可晓以破看垃成奖是害负永的伐投兵资舰，杯或掏可宗将赶借奇款举利堆率咸视常作字负犬的顽收抵益笑率板。通疗过镜借繁款旷投脂资毁，核A咳女抖士谷可抗获稳得裂比伐全枪部喝投挖资半于碑风稻险颂资兴产糕更徒高邀的收预怀期吨收熔益赶率黄，侍延言展宁了嫌可严选解择揭的融可帮能骂集栋，摔但刮也种要乖冒从更斯大翼的贝风昏险冻。7跨4若啄借脂款狸利经率照大所于旬无栗风柴险卖利你率勺，循则钥借解款赏投蹈资例的惹可临能岔集妻将岗如产图籍3骗－社7粥中伶虚悼线方。例讽如眉借销款世利廉率钓为互1舞1唱%团，街还耗是字刚穷才垦那叫个援－涝2构0泊%敞无商风逝险蛇资饮产涌（燃借容款均）杠+国1劣2般0毙%秆风收险影资详产纪的虎组曾合北，米风孝险垒水催平困还麻是浓0呈.盈2异4飘，桐但隶是南收镜益鸟率辉为歼1贫4和.略6骂%裂，继小漆于殊1嗽4贤.权8果%挪，霜所捡以袋向娇下典折年。7数5二均、邻无禁风趣险镰资洪产易与勉风雨险宇资遥产敏组瞒合匠的锦组受合现沉实锋中阁，钩投熟资舞者颈更山可留能丛进怒行暂的翅组祝合双是一蛮种制无洗风牙险坑资饺产O胖n臣e残r砌i椅s谨k季l睁e浸s距s水a推s票s士e牙t风饿险彩资援产父组咸合P坝o割r查t缺f碧o浪l烧i雾o朴o桨f益r副i闪s璃k脱y栽a浸s送s霉e郊t剧s+7炉6图桌3宾－渔8风险

σp收益E(Rp)AZ第II线（资本市场线，CML）-80%—无风险资产180%—组合Q35%—无风险资产65%—组合Q第I线70%—无风险资产30%—组合Q无风险利率(RF)M4512Q37怖7图顶3促－杨8谎中摆的钥点早Q踪蝶位述于扎多勺种钟风匀险梁资甘产元组背合岛机拜会额集墙的狐内愧部氧，援代棵表睛若乎干欺风行险馆资金产盲组抓合雨当听中找的寸一叛种汁组定合辛。蜘（宫如炎：若3窝0切%跃股宾票评A岭+必4寸5省%膀股悄票徒B懒+左2笔5凤%羊股各票究C脂）7段8（招一银）副可互能茫集将但组忍合寇Q玩与鞠一枪个异无盈风旨险帽资体产会（喉RF）访投模资江相曲结在合伏，迷形芳成导一伪条笋从蛙RF到幕Q叫的碍直御线慌，匹即膛图冻3甘－柔8盲中携的直紧线驼I：贸该钳直跑线炼就孤代见表哲投腊资璃者蔬在伐无辽风尚险旅资蹄产而与敬风伤险婶资浩产昂组微合滋间斯进均行竖资共本摸配加置永的张机啊会到集烤。7盼9投悉资混者雁可牢以泻调飘整偷资立金靠分拆配爬比歌例箩，辰甚夏至虽通江过宫借偶款叹投恩资暖，屑从奇而从达阀到揭I各线忘上仇任馆意逝一项点扯—帅—誉这琴些眨点诊有母些斑是嫁仅既凭绞风用险乐资雁产笋组山合彻所另无掉法借覆奸盖塑的骗点灭（按如男点签1关、诵3焦所酷代翅表帽的哗组移合任）培。8碎0点Q点1（贷出￥70）点3（借入￥80）股票A￥30￥9￥54股票B4513.5081股票C257.5045无风险资产070.00-80总投资￥100￥100￥100一陷位差自残有乔资锦本恩为奇￥揉1紧0童0馋的辰投靠资复者苗在济无柜风往险鼻资滥产路与快组求合穗Q迎间结的耽三绿种谷资坦金屯配匙置8传1（夏二答）安有艘效购集虽专然甲投更资布者模可合以劈燕获乱得肃直屿线敲Ⅰ秩上桃的园任麦意特一箩点剃，科但痒直扶线狐Ⅰ冠上蔑的孔点蝇并渔非洒最嫁优龟。直颤线节Ⅱ是贴从貌RF到状风长险跌资产产扮组倘合酸有失效程集熟的斑切希线裳，顶切暗点被为洪M协。8刻2M饿同酬样饱代讽表国若变干勺风厦险朝资煤产狐构吗成虹的指一撕种且组嘱合定。从剖RF到前M范的舰直禁线踪蝶上芽的尸各否点窗就明是腐部跳分娘投峰资叉于逮无香风舱险确资纷产加、冤部丑分厦投匆资降于壤M胃所肯构永成弯的筐各型种锻投也资过组未合原，竿超骡过乎M裙的叼那泛部沟分互直林线知是疏通乌过蚕按启无围风言险桑利塘率饭借渡钱塔、洗再苏来恢投毁资痕于富M巩实政现惜的栗。8愉3直秩线纽奉Ⅱ叫是到投弊资愈者辱的攀最条优店机饥会牛集亦，蠢原苏因豪是液：直为线沈Ⅱ正上煎的唱投粗资编组壮合触，触除速去使点法M悉外裕，返均材优夹于承仅铺由歼风抹险准资顷产位构货成伐的蝴最能优状投去资狭组里合选（破即尤以俩曲骨线殃A酸-萄M狮-域Z双为劝代效表透的折有豆效辰集种）不，士因票为狠在竟给浙定袋的高风板险档水腹平俭（倚标猴准目差臣）摘下夺，筋前堤者渐的恳期待望孕收脸益浆更挽高泛。8犹4直冬线结Ⅱ般上族的炸组毕合兼，丑也擦优竖于掩由琴无雨风腥险腿资江产评与以风拨险信资并产鄙组理合职所压能坑构盏成孝的竭其仇它榴组博合碰（驻直尚线摄I张）匹，岛理割由馋同量上童。8贩5实陈际异上道，影从瘦RF向乎风泼险去资音产谢的循可孝能状集（哥包增括碧有前效站集堆）届上增的煮任隐意题一霸点雅引许直腹线权，驴与加M发点港的席连迹线王斜勇率房诚最畅大洋，限即害承奖担皂每甩单竿位呆风剑险厘所休能攀得级到迈的暑报择酬滴最券高眉。投跌资气者堆通慎过著无模风叼险雹资主产基的随借窝入名和武贷妹出香，纹把到风母险统资爷产立组宏合筝的缴“慕有帖效化边吼界慈”伞变贯为鞭直鞠线连Ⅱ角。8辨6（血三举）姜资匹本掌市窃场施线柴（矩c顿a殖p固i奥t校a逮l僚m妻a途r刷k象e终t绵l府i趁n凑e钻,脑C支M四L环）直戴线爽Ⅱ钱就绘是志所层谓期的腊“裹资扰本讨市尽场控线耻”—疼—麦所旦有毁资嚼产娃（猛包汤括芹无呢风领险立资形产柳和衣风雨险平资慌产男）标的猴有较效盼集衡。8帖7图巾3恒－稍8风险

σp收益E(Rp)AZ第II线（资本市场线，CML）第I线无风险利率(RF)M45Q8宾8一宝个箩具医有万普病通葬风漆险弓厌赠恶乡丰程响度求的吗投柳资外者尸可叛能鼠选省择梯直邀线苍R极F慎至戚M衬中幼的晒某扁一腔点捡（边例叔如备是扫点矮4伞）法。一础个上低仇风故险馆厌亡恶彼程宿度瘦的字投溉资包者撑则木可匪能应选弦择袖接程近克M宝、农甚爸至悔超针过耳M拔的问点泻（染例哲如铁点偶5镜，左就板是练借救钱铜增易加逃对下点郑M艺的川投天资揪而绩达块到蔬的杜）柄。8详9（洽四刃）然分闷离音定喝理劳（隙s掌e宗p窑a雅r增a睬t翅i娃o渗n潜p易r跑i值n旱c脚i欲p刊l按e拔）无东论贴投袭资嚼者岛的垄偏懒好毁如牛何胳，艘直莫线报Ⅱ俗上尺的差点僵就挨是胜最劝优吨投压资栏组回合岂，压形跑象时地铅说冈，增该杯直睡线妙将底无筒差恐异浪曲昏线盟与掉风膊险辛资芦产宝组扩合企的插有昨效援边蔽界第分森离仇了默。9亮0投信资嫩者陆的挂投宰资捐决推策蔬是秤两梨个岩分测离及的狱步晨骤育：1芬、魔估音计召各感种坛证皆券乒的挑预经期侧收渠益掩率眼和蝇方评差树、圈各蚀对蛾证拜券哄间药的决协格方听差厉；巴计欧算惕风讨险炎资扣产费的谱有调效溉集罩（奔图惹3党－悟8施中斯的开A昆M天Z滑曲减线衔）势；9鹊1确役定衬点伙M找—赛—捐无百风墨险却资阅产处与乎风擦险圾资村产尼组鬼合丧有仿效隙集昌的推切代点聪，辫这宴是胀投但资表者丑将柜持庸有它的涌最泰优互风催险疮资撑产泉组欧合纯。步避骤常1能确诉定被点青M盼的宰过味程碌只券涉轰及抢机扬械帮的骗计稀算容，田完减全惠不诞掺询入厅任盏何向个哪人吼主炒观谨色巨彩秆。9熄22近、滚决刊定夕如相何波构相建避点点M久与扯无酱风蝴险坊资度产程的耳组岸合观。步宣骤欲2怖则杀需悠要孝投催资况者吩选庆择咳：或浩者暖将秆资搜金产在寒无嫩风选险送资陶产伐和黎组稿合说M咐间啄进猛行膊分尿配似，丑从轮而幸在幕RF和平M罩之吃间浇选与取讨一兽点蚂；9魄3或摄者侄按范无屈风忙险蚊利欣率闯借狮款俩，说加壁上职自迹有疤资串金蜡，志增棉加携对围点界M臭的吓投煌资茫，烈从禁而伸在帜C瞧M改L还线乳上宁选药择瓣超纪过敬M组的迟点置。投脖资匙者锅对捧他今在届C棉M踢L房诚上错所达处告位聋置千的盈选转择盗，就取辜决授于拥他砍的疫内妹部徐特快征湾（岛如佛他助的悲风央险惜承缺受接能罗力垫、仆风净险膏厌插恶沿程修度些）拿。9作4若层资也本桐市甲场坝是慕有蝇效清的头，池根贤据功分摊离煤定刃理割，圈资殖产信组流合妈选旅择障问芽题湖可简以脾分鸟为觉两党个拼独行立什的揪工扬作仰，虽即塞资始本驻选柜择劈燕决坑策占和块资旦产喊配趟置哑决起策绪。资糊产承选少择杜决况策明：矩在连众抄多观的更风祥险箱证孔券馆中壶选忍择赌适吴当帆的伴风领险稀资厘产累构修成颜资眼产征组眼合勺。资怎本粮配幕置市决甘策匹：界考雕虑郑资晒金逃在管无窄风场险糟资朋产里和慌风阶险掌组叶合艰之酿间你的群分做配壤。9叔5根管据违分仁离怜定阻理财，棉基况金传公佛司鹊可刺以赞不瞧必受考鞋虑寺投念资结者御偏讨好鹊的富情茧况惕下狐，求确围定朗最梨优散的研风宝险适资尝产泽组脑合桂。9拿6（酿五砖）春共廊同禾期与望垫假乎设塔（效H白o公m唱o庸g映e毫n暖e放o浮u枯s翁e唉x烤p饲e责c衡t魔a设t期i膀o晶n矛s锻）假打设叮市围场螺中婶的玩每无个携投匠资方者灾都使是简资鹅产胆组季合板理献论张的麻有脂效狐应抚用泄