某公司股票IO估价模型的应用

朱武祥公司财务与投资银行学副教授清华大学经济管理学院金融系zhuwx@IPO估价及其技术问题企业投融资与资本市场价值金融市场股权投资者债权投资者金融产品或工具金融服务机构当前资产和业务新投资机会融资与资本结构

投资与资产估价是在利用当前信息对不确定的未来进行假设的基础上作出的一种必要但不精确的前景预测。估价模型的作用在于将预期未来事件的预测后果转换为价值。企业估价与财务管理中企业内部投资项目估价的区别：持续经营，而不是固定年限;多项业务和投资机会组合;信息不完备。产青品慢市芦场投波资猛决独策现茅金溪资奋产梯价鉴值果（脖现扔金随保火值造增累值遭管倡理洗）非涌经造营沉性涛资棒产遗现元值现永有谷业最务拥经壮营鞋现么值现谨有绝投渣资皱机队会举现走值股宣权笔融视资胡工提具固旨定教收尖益宪融渗资斩工泻具融塌资召决脏策金遵融理系闸统不陆同草类耳型绝的月公尿司环股框票I歌P染O估席价概优念树型太公霜司财(献N棚o眉A喂s召s畜e眉t摆s展,卵N塑o故R帆e念v蔽e择n介u舌e果s雨)纯孕成忍长屑型羞公烟司靠(持S柿i您n政a厅、秧S换o贞h州u饰)置:纳N拨o会P电r抬o供f为i酸t虾s业倡务鸽专各业削化荣的敞快糕速丽成港长演型演公假司炒（绑I樱n寺t杜e鼓l良、直M车i联c召r管o投s销o胸f亩t公、瓜C损o厉c狸a疏-坝c级o飞l拿a鹊）颤:已N必o拴O碰p氧e昼r散a蚁t狱i仆n雾g呀F删r标e殿e窗C积a吨s财h粉F似l睁o安w断s业恭务坛专链业叉化丈的节成暴熟叮成脾长什型影公楚司扭（屡五雅粮柴液堡）业圣务泰多踪蝶元足化盟公涨司出（端北炭京持控兴股烦）I俗P话O估剥价醋模凤型谁应芒用晓及这问墓题(熟I堵)－烘类渣比斯估峡价类返比耕估财价予模跃型旨理探念滤：摩一薪价份原俩理晨,卵即管在茂运尘行荷良遣好水的词股击票夏市赶场瞒上笼,供投茂资赔者者对拨未夕来哄获姨利宜预绕期禾相蜘同驴的杆资邪产尿应掩该禁支笔付繁相宋同劈燕的蜂价炒格尽,率或相者届说幼投欢资融者排对写相蹦同蜓质忠量册的料资羞产则不艺会肉支搞付和更里高扮的岔价烧格塑。过鞭程妹：盼通够过抵参获考施市样场沾上幸已显经痕交坚易邪的序“对可遵比茧”使资漏产隙市挥场底价员值政与仿某符一阶价尽值困驱汪动曾因些素倡变凡量蓄，筒包扰括需财捕务毙指仿标托(镰如颗收铁益封、客现哑金摧流粱、允帐吐面坑价无值祖或比收把入快等份)槐和拌非饲财任务化指离标肤，倡形权成该比迟率弹或烂倍喉数妻，控再披乘炎以幸待曾股斜企争业斜该闲项奇指芽标基值在。1佳.指财兄务浅指伯标坑类青比P太/溉E倒－掌市叼盈率率扮(首最也常猜用餐)P继/馅S安－顺股举票静价五格鸣/庆销惨售烛收露入M萄V沸/凭B延V门－恒股最票装市求值奏/西帐纺面停值P护/余C收F罚－矿股冻票富价消格剑/煎现削金梁流P猎/丸E针B堆I瞎T叠D乏AE解V观/涛E区B脑I骑T因D益AP现/路储锻量墙价陡值2叮。缴非倦财愿务智指伴标党类锹比P盒/纠P电a证g触e掉V陶i鸟e谣wP沸/仗C详u再s值t徐o婶m疯e杏r终s市秃盈弃率违估捏价造模槐型选沸样复不朱同卧，内市尺盈奖率退发军生雄变耳化类承比拾估不价碌模味型态主文要们依稿赖益股蜓票抖市劫场萄信云息隶。平估串价缓时矩无婚需捉明摸确班假营设厌条测件南。确但舞需疲要引在兽尽汤职瓜调让查似和弊可喜比遣公午司循分展析嘴的宇基光础吉上幕，蜘给妈出段公余司驼在喘股奶票缘瑞市唇场歪的壮形把象稍特紧征局定水性川。国膀内怕外施差拳距付：校类向比原定溪性实贿例狐：滴中蓝石贺油茅，弹中培国喊电帆信I篮P料O估慕价每模帆型彩及铁其作技虫术啊问山题(害I返I恭)-狼贴短现秆现垃金叔流探模榜型1隆.掀现殿金景红缸利研贴巨现捆模翼型刚－确W精i学l哥l辫i军a旗m岁s靠o也n重(邪1岭9诞3躁7趋)鸽提帽出蒙股票副价泼值碌为烘未王来遣预咸期牵现锹金肚红鸟利梳现彼金拒流分现借值2歇.柿自卡由拨现朵金嚼流灵贴旱现济模距型波－冻M鉴i其l练l德e运r罚(抬1连9泛6夏1崖)暂在帐“劳资笼本尼成颠本蚊、器红激利至与推公党司曾价桶值萌”引一侦文暖中奇，差提晃出桑企裹业图价锡值猎为华未签来酷预滥期谁自益由沙现深金灶流北期赛限忘结字构妥现豪值毫。驾分成为宅:(灰1兆)林全犯部革资吨本蓝自牛由阅现照金倦流(求2饰)斑股泰权浓资输本孕自扯由促现牌金拍流(朋3文)室调俩整易现计值赛模途型阅(嗓A纽奉P叨V侵)〖漏定涌义糟〗脖资华产踢价抵值篇等勺于被其视预皱期画未怎来份收罢益邀现饭值随总南和预含期迷未析来终收屯益岭F功C叼F况t…─既─串─扮─爽─歉─痒─P退V蜜－炮资馒产号价勉值C谊Ft－溪资四产时在热t闻时诸刻环预危期赵能点产旋生轿的汗收腔益走，r珍－聪反丙映耻该阶资撞产等预疲期红未娱来捏收栗益膜风法险另的奔贴拐现如率仆-先资粱本痒成事本具屠体挣运谅用驱时辆，特可字以苏根坡据靠行瞎业终发毁展腥及厘公花司抹竞爱争粱地巴位没，化构愈造陕不扁同格的发成蛋长琴阶川段古和翁增押长咬水不平读的械估纯价业模捏型冬，喉例曾如讲，揪二箩阶身段析、宾三鸣阶诵段证甚坡至焰四误阶第段娇增呀长维估丝式价顺模组型牵。一营般沫分坏为喘两牵阶纸段杨。P视V池(周资墙产齐价淘值占)岂＝H做－卫H毙o弹r驶i报z功o驾n漠T踏i碎m长e却,紫P值VH－久H停o溉r息i欠z欺o花n逗V脚a乱l勺u今e浙.全足部纲资纲本滑现自金麻流泻及缝估扶价真模像型抬－获对慢企军业吊估舰价〖怜概捡念象〗艳指斤包塘括授公尸司勺股洗东赚权梳益杏和室债位权过人榆、池优洞先愤股午股屡东脉等疑长寄期罚利店益勿相特关交者南在喉内物的幕现此金造流姐总傲和F滨C镰F播F蓝＝捆E语B胳I口T阀×柄（难1累－勿税沉率膊）＋协折爸旧贸－痛资议本石性仅支档出－量追忆加朝营颠运倘资崇本全伯部可资短本禁两什阶分段酬估描价布模潮型企剪业屿价饺值尖(仰E法V勇)倒＝股碌权喜价唱值题=献企环业妥价悉值何—苗债循务粒价娘值企堵业辈价像值良(恋E粥V宰)减加垫权粗平军均贝资抓本愿成设本他法担将唇所钱有赖融邻资遥效炊果毒都妙包就在乎一贝个翁折置现借率拳中形。糖但尖加增权棚平授均滩资铃本裤成饱本存估恭算途技洪术领上梯比猪较吐困矛难。股旁权贡资匙本咏自拉由候现跑金栽流使及锋估枪价驾模排型〖萍概拆念攀〗著公哈司庙在科履腰行祥除趋普筹通唯股解股传东看了黑各赖种误财棕务若上典的倚义慨务阳（聚如早偿令还锡债胆务醒、庭弥胀补陵资飘本部性必支掘出灶、标增迅加涉营慕运愿资屈本峡）习后交所栋剩繁下门的辜现庸金剂流委(侮F业C咱F景E握)F骡C逮F苍E灭＝篮净辅收席益碧+竖折邮旧脱-蔑营脱运菠资没本紧追翻加毕额－因资碧本牌性咐支稿出粉-薪债驶务证本勉金苹偿抱还扬+仙新弹发尽行承债拴务股腹权软资扮本凭两年阶扩段宾估时价浪模男型P荐V雕(援股尖权抗价居值弊)总＝技省术刺问径题姑1雕：慈如缴何换确哀定境H院？技捷术查问筋题葱2颈：砍如侍何磨估疾算享P移VH中乒的培增陆长吉率袭g夸?－故以稀低婆增幕长西率病稳妥定并增击长猎假岛设介下煤的笑估局价随模站型P积VH＝猾F灾C响FH雾＋驾1/策(稀r麻－查g蠢)－谜不姥增怨长惊假贺设膏下预的彼估嫁价架模傻型叙：元P各VH＝犯F惧C划FH/汤r现巴金奸流笔贴费现岭模骆型仿估至价馆过捏程贴爪现侦估陪价湾理姿念即关药注哥公难司号已辰明技确虏的婆业产务值和宝可独预河期乘的流未侨来赏现钳金耐流法。揪通批过盯估超算理公蹲司陡现坛有者业安务钩(陈或扯业岛务血组届合经)检和奇已养经援公捞开您的酒投腹资碎机景会南未掠来调预莲期世收侄益矛，首选里择斩与嫌风卷险助匹害配光的始贴燥现协率奴，即计存算甚现更值漏，鸟即佛公漏司狼股约票秒的栗内跨在稀价收值处。二捷阶速段箱现昂金裕流愿贴犯现写模握型辫中聋，怖第钉二顺阶愚段吹P租VH在绘公耻司政总垮价显值谷中鹊的超比助例喝高托。企牲业苦价坑值碰两玻阶绞段病结啊构贴撕现苏现屯金强流醒中座的懂信版息近要嫌求贴牢现醒现然金遭流叉需裹要妈了提解泼和扁分主析军足天够厚的锹与谁企极业卧当系前你经勉营熔和哭未体来串竞罗争蔽有炒关剑的拌非侄财讽务硬信蠢息排。在煤分义析葬公榴司宝内荐在萍环虎境昆的岩基迈础参上锈，宽设苗定证公都司辜发翅展踪蝶假蒸设顷条惰件涉，终将驻非遥财拴务雁数途据污转师换耐为所财政务事数逐据涉，体构远造拌和某预缠测悉资冈产骂负逐债帜表带、潮损横益嚷表叙和卖现着金院流争量芝表骨，懒最垒终别构络造脱和庆预籍测德自线由坑现燥金盛流需。二候阶筝段吊收权益绘贴陶现陶模侨型剩价桨值水构系成年骄度偿1言2扩3扛4皮5淋6受7权8万9缝1绳0资偿产沙1腊0困1满2岗1蔽4婚.先4礼1床7浅.房诚2毫8适2卫0松.舟7本4腔2陵3长.棉4欲3价2蝴6烧.尼4助7逗2药8成.酒0姑5注2偿9叹.哀7炎3拉3缴1屠.抛5贫1利厚润停1交.坚2涂1馆.悬4辽4辽1摸.转7禾3径2竟.伪0姑7物2蒙.鸟4坟9雁2只.百8筒1补3冰.桶1嘉8秆3强.紧3院6嫩3忽.局5木7宰3预.杀7谈8投馆资细2冰2悼.酸4帮2局.馆8据8浆3舍.垫4峡6帜2缎.警6无9落3僚.孙0四4危1营.盘5气9凶1占.讽6厦8青1架.撤7茅8那1美.贩8遵9现蜂金导流嗽-雹0般.肌8摇-止0扛.违9篇6爱-亭1迷.竞1态5昆-子1留.梨3豆9公-骄0责.渴2划-岸0玻.菜2咬3勤1废.渡5夜9湖1堵.型6连8抽1巡寿.声7育9警1叼.歇8蓝9增固长痕率驳(节％胁)班2悦0餐2身0宝2汉0梢2繁0葱2延0肌1以3鹊1悬3贿6剃6〖抖注鼠〗悟1虫.薄1勒－收6炮年鲁公存司铅迅鼻速游扩睬张添，解所齿有退利厉润山被批作叹为房诚追仆加朱投倘资企，茧现菊金萌流肠为熔负污。当真增浮长脱速饼度僻从赤第链六疮年各开赤始盾减升慢情时好，贴现吵金医流党为枪正盈。2略.付资竭产往初弦始脉值免为扔1件千祥万铺美对元障，趋前娃4骂年办增被长熄率捧为盯2刺0况％快，畅第灿5蛙，设6宜年愈为眯1瞎3单％以基后连为拒6定％介。蜓利眨润汗率枣稳芦定夸在或1赠2灶％删。3异.展现介金鹿流匪等卧于砌利掩润嘉减哲去盖净通投藏资萌，期净揭投另资幻玉等符于炮总卖资聪本设支克出促减浇折脂旧貌，长利润恋是欣折厅旧树后俯净秧额侧。-茶0胆.性8拘-锄0霜.硬9焰6颗-叫1氏.扒1面5伍-扎1添.节3居9治-读0举.让2家0甘-慕0购.饰2溪3P毁V份=讲1文.挂1冻1杜.北121扶.诊131登.钻141稠.症151傻.至16=皂－借$攀3驱.阻6机(易百条万眉)P植VH筝=穷6=坐1落×猎1肆.姿5焰9(解1找.乔1阁)6(尺1诊0西%级－鞋6滋%谨)=青$错2快2乳.嫌4隶(摆百姐万尸)A泼业拘务漂整帖个玻现仔值锯为侦：P走V（恳业芦务烈）＝枪P西V（租1貌－嫌6杀年殿）＋揪P野VH通＝卡6＝第－寒3粒.者6姑＋级2薯2伙.描4＝桑$汗1适8曾.篇8随(肆百技万氏)该碌业药务未截炎止吹日乎价虹值只占掠全撞部由价打值死的瘦1供1亿9沫％假动设捎从宪第娱8乌年勉开数始抹,妻业合务坝A封处径于犬竞暗争芦均刷衡道状霉态室，即怀第并8煤年住以敞后戏不误增缩慧长筛.P佣VH剧=巡寿8＝芳1纪×赔第购9巴年叠现员金瓣流(斜1慰+1需0象%蜜)81煮0庄%＝待＄更1提6钩.己7茶百迁万P贴V业间务放A＝煤－扶$澡2恭.滤0橡+傻$满1岛6系.烈7匹＝平$余1掏4雾.圆7劫(失百枪万锻)该页业终务烟截窑止欧日沙价腊值保占观全北部临价湿值馅的阶1现1危3是.悠6流％截投止仇日语价陈值枪随栋资胆本紫化站率彩假遇设筋的闹微仆小忧变首动乔而猛发但生吹显趁著陆变构化茅。搜如哲果旬增丛长屈率胞是寸8教％拒，炊业多务者价堆值毁将抛从奶＄断1资8在.河8晨百吓万把变汉为殖＄施2丑6弊.追3豪百耗万蔑。资览本掀成旅本膜估抬算延模氧型旺及例问璃题C魂A炊P狠M窝计像算药股凶权乘资扮本喂成环本re＝狱rf＋(奋rm－踩rf)re－修无捉风团险傲利虫率rm－赖rf－旺市雁场哗证食券骆组步合锯的弱风慌险祝溢站价－斥具渡体御股歌票六收觉益注相螺对伪市剪场怪证拍券痕组拾合挨收偏益俘的季波沫动程穗度收钉益闻溢劫价需随盾时虽间盲变冈化股纹权辅资盆本侮成虹本呜加茧成准法险计哑算奇公垒式E搭(冶Ri)－雪股抛票蹈i品的串期删望省收剃益赠率Rf－蜓估千算折日高的性无谦风援险惑证继券武收叛益累率R巾Pm－下股鼓权凝市宰场搂的全风毅险正溢敬价R职Ps－引小越股切本衣规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