公司借债与资产证券化管理

第二课题

公司借债方式与资产证券化

陈志武

美国耶鲁大学金融经济学终身教授

清华大学经济管理学院特聘教授

1《世界咨询师》什么是债券？债券是一种有价证券或票据，是发行者向投资者出具的，并承诺以一定利率定期（通常半年一次）支付利息和到期偿还本金的凭证。2《世界咨询师》债券的种类有抵押或无抵押债券在发行方违约时，债券持有者可获得抵押财产价值。可赎回债券(callablebonds)赋予发行者在一定时间内按约定价格赎回债券的权利可转换债(convertiblebonds)持有者在一定时间内可按约定比例将债券转换成发行公司之股票的权利3《世界咨询师》各抓种轻类彼型挂的首债堡券可香卖面回等债污券(宾p敏u罪t黄a兼b织l科e牧b盗o画n拳d慈s荐)持鉴有阅者协有懒权支在规一许定强时磨间夜内预可谜按共约众定没价货格类将者债播券陶卖霉回警给感发缴行漂者浮跟动葛利同率父债很券(认f善l散o香a盆t亲i航n聋g晴r薄a带t避e昂b还o经n尊d遣s视)息甲票虎利石率计不峡固醉定昆，迫而绘是刚随包着坚基俘础结利错率交变望化偿滨债卸基并金攻条么款要污求伟发第行陡者纳阶额段失性叮地嫂向圾指费定嚷的均信搬托血帐队户监支密付魔预液定军金稠额4《斧世区界姐咨刚询签师勾》普筒通水的公肾司延债最为广何烦不烛可记取被？是树由婆于就投豪资蚕者覆通籍常糖对笨于贫公查司难的乌信饮息盯非朴常演不遭了艰解畅，皂或作者龟不楚喜降欢厅公学司铜的拌管主理宁层允，庸或美者腿对波某毅个叶地央区涌的出资接本锁市煤场灵没劝有粘信转心贵，做因有此阅，店普踩通脖的妈股思权膝融脉资宫和耻债汽务浸融债资辛方废式漏都迷很爸难善。那载么斯，糖如窃何遇找肌到踢更贱好况的情方卷式磨呢饺？以架安榆然勺为扫例5《炸世主界华咨拢询雕师逐》安牺然晌公桐司倘背昌景I稼n茂t速e朽r择N之o艰r州t良h成息立罗于致1辟9恢3咏0串，北拥伍有葛跨致美屡国拢和茧加凉拿布大芳的闯天衬然牢气标输姻送途网闸络免。H术o鹿u阶s座t妻o抵n浩N祖a甩t岸u江r厚a掀l钟G跨a雨s老(究H套N邮G制)成去立名于悦1冷9挖2牲5仍，路在价德端州湿，腔拥膛有游石讯油已和细天球然塘气知设社施破和隔输链送浙管渔道们。1盛9单8宅5引年蛛，I纹n森t搬e谋r让N巾o会r弦t载h以腐2适4欣亿高美槐元串收屋购肿了H绞N计G锁，并拾改苦名弊为近安够然侍(E角n灰r工o柿n吩)公春司饰。肯雷搏(K馋e任n结L旋a法y延)上润任烛为C涛E泪O6《额世证界炸咨仇询晌师狂》背驱景绒继虾续1胜9讲9锦2枪之仙后牺，铸安帜然昏进遇一成步床收捏购坚多上家霞天肺然乘气膏、薄石床油游、杏发案电痕、文金齿属进材电料想、批水述利宇资航源毫等读企释业搁。戚大塑举帮扩乳张搏。也啊广旬泛宵进症入湾投闪资苦管泉理使和讽其稻它缩慧金乌融币服这务在挠英帐国刻、辆巴掌西浴、瓶澳巩大位利汗亚醋、越印渴度菠、普中释国线等负国依家廉，跳不云断趋增亩加订新梦的期项骂目桨。7《宇世卖界脸咨角询列师允》结愁果乒：寸安动然谷收选入踏猛读增8《终世到界役咨伯询际师汤》安尘然挽的耐利迁润9《摆世奋界杨咨节询乌师限》安年然额的金转吨机丧如题何耳出挨现齐？1瓣0《晨世侨界摄咨禽询崇师削》8译0画年肢代惧末心美束国伯政寒府励放倚松聋对陪能习源女价淘格节的叉监驻管李。美放径松竖前卸后爸：查天悠然谈气污价院格备的盛波雄动车率1骡1《别世型界墓咨弟询机师芝》使把安奖然索成唐为课能薪源悉交胖易像商能全源柏波拦动怜增尘加也、具使厚对货能乔源坛交历易需的岛需畜求咸大乔增蝇。需轧求猾的及来售源喷：能陆源桂的悠生马产副商欣和坚消庆费尸商筛都苗要宪进魂行歪风母险致规刺避C任E温O烟K壤e福n鸦L兔a蓄y看鱼准枕这奔一装商所机概，委希叉望莫将昌安谜然搅变棕成鸭最井大汉的回能矛源驻交喘易渐商要。1馅2《鉴世昼界乡丰咨摆询乒师章》1老3《摘世约界猜咨尝询禽师甩》实闻现蓬目惕标示的惊融毕资卷手训段可僚是瞒，目9绣0茎年基代数初石开显始嫌扩居张孔时喇，饱安奔然膨面泡对布这瞒样初的危困罚境期：能指源产波不动津增会加脱时孤，透如穿何室保建持泼利卧润景增封长忍的艺稳海定逃性裂？成如席何槽维贱持洁稳导定沟的驶现杯金犬流岸以恨巩暂固搞偿刚债领能兼力隔？扩波大然业度务吃规川模桂时悉，饱如矿何俗作训到寒即冶不辛过生多此增裂发汉股邻票获、网又芦不触增任加眯负飘债各，昌但情还思保结持巡寿对桑项泼目互的兆控绸制佳？答调案猫：负利漆用攀关成联箩企亏业隙结束构泪，鼻并刑革催新姜地挥使拾用删“递结杂构吹性秀融悬资羽”吉（s怜t支r薪u储c咏t升u榆r涛e根d懒f浪i塘n意a吗n辞c默e疮）来脸避侄免坑直筛接雀债责务浆。1寻4《龟世贵界怕咨盖询伍师绝》关敌联隐企截业月结距构波：妙实门例安然GPP控股公司菲律宾电厂一号50%项目股份投资者控股公司控股公司控股公司菲律宾电厂二号50%项目股份危地马拉电厂50%项目股份阿根廷天然气管道18%项目股份L掏L禽C5当0彼%5朱0携%5遮0床%5铲0怕%1焰5《忠世摇界兔咨颜询偶师稠》方伏式平之性一塞:肠变缸相杠借绸债前慰年喷，变安皂然债与朗莫你根供银雁行哑关储联信企虎业M揭a悄b知o忙n况i王a签灭定乏远剪期滚天约然楚气乞合潮约陷，刚于抗将锡来卖园给后有者番价盏值最3呼.孝3恩亿雾美承元揪的购天病然冷气狸。存安抬然房诚当窄天帜得顽3代.拘3写亿脑美岩元阵。同端一春天向，辅安负然索与臂莫邀根馅的向另的一屡企违业S朝t镜o进n误e敌v砌i册l凑l鬼e签病定购僚买同层样隐多捐天竖然膊气皇的拖合切约撕，量价叙值袋为衫3匀.末9磨4妥亿柔，害但香这捕些日钱陶由稼安代然嗓逐悟渐旦支城付截。两蜜合秧同将加涂在艇一伪起滑，幕实长为抬一稼项殃贷浊款膝。3至.父3点亿共晋3贿.篮9牙4棋亿1伯6《乔世率界够咨难询籍师英》方预式轮之疾二料：美利零用仪子痕公柳司拥柳有狱许梨多等子杂公色司枝5烟0民%暂的粪股虾份饰，仔但屯仍昨然研无贸须腔合义并踪蝶财陡务止报辈表填。子殿公蚂司颗的靠负墙债扎在宿安番然接本咽身做的纠资抛产缠负痰债诸表河中逐反返映像不迷出泻来稼。但稿，纱安怕然勒在促实亮质粘上腿控识制和了具子赶公瓣司衔和交投心资佣项浆目还。1爷7《女世质界荷咨解询裁师语》为必介鉴绍绕第俊三跳方复式很，热先棋看区传纠统功质抄押到债详券如乌，站用暖厂铲房归直污接名抵么押间、胜借证债流或顺发舱行半债瘦券郑。皂抵菜押斜品刊缺读乏统流锄动壶性搏，无不圣一铲定垮有聚现逢金帜流破泪产猛时勺，寺抵伸押刑物再和直公犬司齐其险他彻资吗产魄一陵并附处梦理替，遇债系权密方摊无纲法疤全诱部剑拥晨有富抵答押何物由伪此缴借吊债军，洁1招0马0婆％身体嫌现惨在果公雁司弊财栏务悦报益表对帆债刺权蛙方价，框风储险郑高徐。知融孔资出成惨本劣也活高1管8《摇世集界排咨抗询弟师逝》案强例亭：因湖谨南么绸撕厂挖撇乖债症破亦产在柏连歌续9年脆亏蹦损丝式之粱后抢，腔1愁9捧9面7币.袋1礼2燃，模湖爪绸引依皱法伟申维请询破娇产湖疑绸牙总糠资欣产屿1裁0韵2袋1晌1填万谢元栋，物负震债只1野0贯4歪8搜7姨万直元宗（弄包交括垃工夕行巡寿长傲沙惹分捐行睬抵韵押贩债很权漫6搂2缴3浩9驼万名，涨长疑沙滔市戴交贝行搏2惹5唉4疤8左万天）1巾9留9称8大.唤7调，桃天誉鹿毅公葵司更以胃5摧8悔6但0侧万原竞咐得陡湖闯绸毫全攀部拖资泳产唐。均湖办绸啄拍抽卖么所生得呼，纽奉除究去汪破欢产照清建算顷费律用已，狗全脊部喷用弹于盲安斥置姑职须工宫。嚷未摄得遇清办偿父的亡债青权驰不凯再胀清牺偿跪。1车9《变世鹅界帖咨祖询倾师鸟》天厦鹿桌公想司公占司谎申可请盾注费册童时炭间厉：距湖决绸贤进连入珠破穿产漆程棵序如两培周绘之翁后天忠鹿层公臭司仇有桐5样个限股父东喜：长臭沙瞎纺扮织在国境有启资价产妥经巾营撑公企司搬，她占隐股党4因0婆%长惧沙乘毛庄巾姥集苹团灵公驼司摄，职占困股导1途5题%原敬湖良绸舅厂际厂死长舞绕锄放依平铸，转2碗0压%厂纹党走委馒书魄记减，宗1杯5世%厂勺工绑会绕主夫席堵，类1安0捕%公旧司艇法佳定汽代踪蝶表撕人务张蹲建馒灵蔽，勾作拌为亿经陆营流公侄司叠的火董像事团，俗即照是葬天窜鹿苗的以董筐事龄长周，吐也弯是皆湖米绸净破裹产鹿清军算庸组假组莫长仔。2先0《渐世将界悟咨如询番师骄》拍蚂卖钥情赢况拍踏卖虽前毁，劳天睬鹿六公喊司港变挑更馆公宵司毛法冲定弓代表表序人湖柔绸眉拍监卖梨时士，枕只进有牌天草鹿策公填司势一撑个阅买手家拍铺卖恐后抖，巨法絮院任判荐决耻：成顷交跨款汁项皇由谎买羽受撇人造直妹接敌向撒委那托幸人村支逮付距，在所弊有醉标旨的躬的齿转旷移惜与纠权牧属拔的罚变起更骑由时委眉托缓人箱与要买袭受寺人烂直甩接蝴办津理法刑院芦判面决去：湖登绸炸拍控卖铅所融得触的岗5跳8务6甲0北万私，姿除歪去誓破太产铃清瓦算郊费抚用笛，芽全列部纱用糟于番安柏置扫职磁工实都际虎上歌，侧经运营胀公膛司鼓将净湖壤绸云所层有摘资麦产瞧移酷交交天恐鹿煮，苗天鉴鹿云无港需厨支柴付盆5草8姻6辈0原万签收熄购棒款屡，挖而景是削通垮过长继尿续然经尽营讨湖满绸顷资穗产腥，询最泪终咸解挡决捐职朗工喊安另置孩问迹题2晶1《说世倾界团咨妄询成师暂》拍郑卖阅后湖徐绸尊资申产麦转鹊入卫天项鹿勉后少，诊没浊有柜经泻营天莫鹿俱公刷司脾低某价与出峡售顺原足湖伶绸尖土威地天仅鹿汽将葛土滑地专出樱售笨给霞房采产厉公船司呼，药公鸣司蕉个拍别共人才在悉地扩块乓开洲发继项亿目立上啦占备有庭股壁份土柴地泉出吸售光的谅资乓金镜并踢没泉用石来悼安无置年职咽工天土鹿咸公滨司缘瑞3致个挑自陷然壮人自股怪东帽事樱实扬上法没犬有范拿绩出侧一假分霸钱羡资师本鸽。铺长条沙丙毛政巾栏集铅团图也秤未柳出枪资扛。2埋2《洗世犯界班咨愿询分师快》2劳3《始世警界余咨悬询辜师梦》“扬资复产妨证兴券吨化倾”造融碌资把意有榆稳陕定锣“塘收稀入宅流芽”码资附产信转稻让疯给浓一归个叔“处特粱用唇实桑体炼”读（S浆p胞e化c黑i类a卫l杏P剥u月r凝p奸o麦s随e屯V溪i扬e卷h勤c暗l守e垃,血S辽P谱V纷）。由S慰P猾V拿左这呈些支资宁产闭做丽质台押枝，馆向春外狠发泥债因S遵P薪V是戴独灾立奔的迟法贱人充公爸司绍，漏即纱使甜原售公精司热破著产絮，鱼已霜转挽让志的污资晃产愁也暖不帜必侦归崭回剖，县实朴现恼“娱破绩产锡隔堵离介”S匪P为V发昂债抓，筛会词计座上拾不娇用涉算愈原臂公嗽司申债既务棒，翁使镜负俘债加率胖低破信产屿风颂险叉低狂，因融钓资筝成援本忧低2汇4《沾世枪界央咨让询旷师补》资脂产蔑证剥券系化掉示脚意哈图投资者IBM公司特设公司(SPV)资产$$$$微$诵$对蹄投密资散者建:怖破普产给隔匪离对促公稿司表：瓣低朝融脖资轮成膊本诊、衫债着务汪不臣出障现俯在票财懒务资表逐上利绒息2约5《配世顷界词咨恢询眯师划》美喝国丙“资久产察证律券卧化舱”宏债尚券天市乞场藏规哨模单皇位若：岛千可亿赚美得元2谱6《野世登界愿咨蓄询溉师己》安份然职广效泛挠使对用资校产忧证肿券吴化例享如具，善“屡马队林众二祝号华”闲信隶托衔基浇金盾的墙资董产推是溉安惩然甲在剃英伴国赶和能其臭它籍地四方甘的惊水戏厂凭资蜘产溪。粒“芦马服林哨二炊号镰”瓶以扯此器为贿抵阻押碎发容行患债侦券早。信冬托俱基胡金差把株债庭券谷融涌资约进柔入碌安吩然骄，伶安庆然弱无珠须篇将余债火务你计辟入靠公针司丘报聋表律内祸。但狱，判安那然控承织诺厌在寻一畜定输期万内萄赎蚊回险“眉信鱼托兽基霉金阳”劣：对以仔增街发碍股膜或垮现直金若。又市是喝以贱股抗票却担浓保秃！2宪7《局世各界跃咨厉询送师尸》马腐林为二偏号资建抵立唯时氏的里示间意东图投资者安然马林信托资产现金1睡0匹亿冰美窄元秘绑密腿以专股启票倍担话保2旷8《旧世夸界窗咨久询震师耍》“弱马著林靠二小号敬”钓和回“粥鱼生鹰觉”铲信养托杯基恢金“分马炉林挣二锤号万”壮基饥金抚的涨负尾债去为渠1眨0雄亿岁，瓣“册鱼鄙鹰肉”融信控托纷基淹金怒负色债堂为禽2永4必亿挺。但编，晓在便以俊下弓条古款经都杏满公足睁时丽，筐安台然钩必页须龄立悔即士以劝现而金朽清爪偿眉基纠金娃债畏券升：1举.屯安品然腰股证价姓低筹于浇一矛定犹的萝“浑门壤坎辟”由（兵对筛于慕“宵鱼选鹰胶”膊是准5爬9璃.刊7怀8纱美她元俩，泻“京马瞎林银二姻号增”废是录3温4砍.着1备3艰）在。2唉.拦安仿然允的锐信肝用哥评责级怜低猜于蛮“颜投补资程”论级邪。2充9《筛世膊界抹咨慌询袍师掘》在担中垦国漠如宝何涉作资捉产载证璃券歇化蚁？问肠题下之多一中救国忘的牌公坊司醉法寇规事定炮：公亚司删必辨须她有乓注吊册粮资傻金位，嫁固屋定型办烂公魔场日所敞和描法映人单代膜表。南而灾由偷于努特译殊球用及途溜公狡司北(S瞎P家V能)只藏是供一眠个齐壳板公脖司免，锻没随有勉员亲工武，否没合有块固兼定孙的朴办垂公喊场绸所评和闲办枣公马设杯备记，艺就时像汉过详去漏国调内但严枯格登取享缔芦的劳“访皮肢包恩公调司奖”毒，轮因挎此颂，役明兴显哀违霉反夕了时现举行萄的们《伸公件司工法倡》吵。但系，旷资乘产雨证勿券潜化帮的S执P贯V完熟全这有筑别涛于肺过医去娃的达“相皮澡包劲公疫司展”3速0《草世蓝界友咨斯询模师桃》问型题镜之贝二在楚破乱产市、纱清监盘羊和婆财暴产守转秘让题过筹程咳中尊，计法讲院雄如吉何友保甚证弓实久现历相之关键资警产捆的状价饱值影？以蹄前枯面比谈确到日的法湖炸南猛绸贼厂洞为辉例拴，羽如著何昏处凤理隔员跳工百问掩题隆？3棋1《刊世烤界港咨钱询掀师信》在蚕问赞题确没液解感决病前挽，屡怎片么菠办牲？珠愈海银高覆速贷资展产从证墓券堡化蒸案碍例1易9弟9婶6年8月梅，业珠挤海器高爹速葱公凑路牙有汉限丑公稻司荐（踏以逃下档简弟称傍“罚珠霞海左高锄速咳”罪）典发芽行热了2亿斑美辣元草的爆资饭产礼证裙券佩化潮债扇券县（会利搅率烛：哈8哭5冈百僵万截为犯9龙.肆1维2兄5港%勺，烧1革0义年严到浅期设；愈其迟余享为扑1就1其.螺5柔%静，快1挑2盖年闲到膛期饰）历杏史黄上蔑，君国现际焦信软贷剩市植场烤对尘中律国回基班础诉设烘施帖项继目寨融捕资旅，壤均抗要主求握政养府玩提室供告担秀保屑。搬但晚，扁近起年刘政雪府践不炎再晕对猾外链债犹担泳保丽，邀也渠不意鼓零励卡依望靠温政霞府匠机渴构丽和是国傅有阀企暂业盆的锁信绑用炼支赠持汪向晶外峰进颤行寺借撑贷3碌2《卷世被界泳咨炼询汪师片》证券名称：珠海高速收入债券发行人：珠海高速公路有限公司资产出售人珠海道路桥梁管理公司服务商珠海高速公路有限公司主承销商摩根斯坦利添惠发行证券年利率9.125%的10年期优先级债券发行额8500万美元；年利率11.5%的12年期次级债券发行额为11500万美元支持资产过路费、过桥费、珠海机动车注册费、非珠海机动车过境费评级机构标准普尔和穆迪信用评级BBB/Baa3,BB/Ba13呈3《草世念界舒咨哀询际师君》发乓行普人珠衡海张高留速画公志路贵有和限姜公键司恰，铁是呆由宋国滋有鹅珠色光产集论团旅在开碰曼岭群培岛感注警册齿成浙立。湖珠角光疯集六团之是初注速册掩在此珠篮海尚经堆济尺特非区华的亏一吼家侨综驾合结性纽奉公仆司汁，敲下瓣属晃超怀过1怕5山0家雁企估业浙，滴分辅布搬于竹中旅国炸和捕亚如洲动等尤地貌。珠惑光载集报团辜主善要纪业旁务拒之惕一希就晕是服参漂与肿珠归海肆特您区蜂的手建牙筑餐工璃程木和闻基毁础掠设挡施牢项脖目镇，劣包们括1第9撞9还3年供完匪工喘的竹珠躁海桨高益速资公胸路贩建策设买。3混4《概世窗界弦咨辜询滚师液》支始持症资矮产支恼付筹债屠券勾的慨现播金雷主蛾要且来骗自公过伐路扰费准、睬过说桥斑费袜、固珠疫海喉机养动满车封注巡寿册恼费胜、尼非蒜珠括海梦机押动磨车舅过蔽境身费久。经悉过概签雷署讲一度系士列献的街协狼议介和源合亩约基，偏珠摩海巷高炕速脆通垒过档其消与张珠虎海模政纷府喉成围立春的屯合燥资萌公掏司猴获近得老了毒经埋营盐和律管浆理初珠嫁海诱高序速惩公柜路嫂的贵权织力在滥整师个圾债券券絮到宋期宽期谊间挑对搬以慎上绩费辫用陕的董优圆先守使忌用欢权蚕。3匹5《锣世糕界扑咨幅询碗师中》支便付味保驱证这弊些毯相赢关豪费爽用伴每仔天杀按巡寿规衣定净被嘴汇遇存辉到考中终国特建规设节银挠行香珠令海仰分肥行爹的随指益定像信淘托岛帐触户闭，浅在结兑色换贸成榨为弹美斜元蹄后丢，好定陵期樱偿鸟还舍给狮债败券鹊持携有漂人仔。珠舅海泻高赴速武无允权菠从茄该危信洪托监帐咳户先撤达走蓝资饭金淘，防直卷到锋该康帐松户饼余继额穿足沿够封偿篮还恨保敬留垦的串债附务仅以寄及秒即旗将届到下期饰的们本尤金落和听利虫息州。3两6《难世薪界获咨雅询议师孙》外盯汇轰和哑收全益亏保粗证具手队段为静了扭对独冲条任接何巾人挎民近币坦贬晴值寸的舍风缘瑞险型，航上议述途收必费标定兴期朵按忽照脏预殖先云制芒定滨的蜘公问式呢自来动扣调牌整杆。对偶珠卵海的高步速滩的塘收纲入阁每药个缝季圣度使都枝进绞行无检洒验鹅，洞一里旦旅发惨现狼珠闹海崇高导速创的匀收先入糖以厕年饼为裳单兵位奶计溉算养低抱于弃偿掘还想债慢务什资烛金圆的1醋.认2棍5倍键，替珠芒海差高股速取将写有目权酸调挂整硬收甲费扁水消平巧。获闲得详上修述朝收粒费羞资捉产望支践持行后赞，呈珠裙海冒高鸣速罢债美券隔发倦行孙时析将是不豆具她有竖对皮珠宵海重市醋政改府裕的撕信赠用益追植索织权娘，合通治过苹这言样智的俩结彩构斩设桑计例，薯就花避凯免积了冬当贸时侨中展国鹅中江央君政纽奉府脂不戴允叶许棚地侮方抵政互府余或防者萌公管用魄机典构毒对究外酸债叛担赠保胖和摄追悲索粗权著的岔硬唇性掘规渔定春。3边7《笔世粥界畅咨饮询捧师旧》信绒用磨增俊强彻机根制发罚债斑之梯前宜，挑珠市海坛高妙速丝式获顾得慰收江集猜费悲用锤和凝过漫路蚂费炎的尺权碰力摸以夕及甩珠装海绑高支速坏的扰股票权馒被萌抵碎押芝给幻玉债支券圣；其绸次辟，陕发吉行圾债刺券押的哥收均入瞒的细一免部狱分茎被勺保户留齿在恶离熟岸勺的构一混个氏债零券求服把务卧储牙备普帐谱户衡中血；最比后浅，省一特旦舅由扇于旅货羞币育兑振换拳的雷原浩因药导秧致核发知行宾人央不擦能销及寺时匆偿蹲还平债旦券户，珠短光牺集距团焦在脖澳洋门摘的漠子映公缝司跑承票担败了月无衬限钥信经用悄支司持密，介而猎由抖于辈其邪他劝原始因踪蝶不振能思偿饿还须债怕券轻，赔该尺子殖公怒司毫将荒承披担5菜5融0悉0万烛美丹元眼的齿信拢用耀保抓证。3蜘8《刻世挡界砌咨娃询峰师挠》珠队海加高限速践项阿目饱获肤得竖各劳级两政牵府困部革门可的用支备持债密券阿的勿条挂款档获派得后了魄国秀家扬外枪汇足管惩理该局坐的催批协准缝。阔由榜于廉项植目闭本嘴身做收艇益叉是寻人冒民岭币贺，猜而绸对味境疑外某投守资逆者位的梢偿牙还蚊债绪务魔用史的居使猴美雄元欺，头而谋人避民狱币怖不当能薪自圾由轧兑偿换颈。奖因薪此相，国舌家惊外视汇易管准理蜘局树的遵批枯准励：窗关蛮键。珠晶海宅市绿政功府再批败准犯了丝式收善益隆共祖享际计腹