财务估值方法及投资建议

财务分析、估值方法及投资建议会计系徐国栋一、财务分析分析框架财务比率分析杜邦财务分析体系（ROE）结构百分比、趋势百分比、逻辑切入点哈佛分析框架财务报表分析框架战略分析会计分析财务分析前景分析*张*桂*骨公橡司枯投影资箱分畅析忍（全分恢析律框腔架逼）分袍析洽要遮点出提古示痰（断相汽当独于他内龙容胃摘查要背）一京、件公我司到概悟况二戚、鹿宏国观页及势行旧业晕分滚析（咱重与点秆）三倡、甲会阁计窑及辈财兵务山分亿析(瞧重援点汉)四夜、卵估暮值跑分睁析腥及角投六资畏建壤议(场总顷体稻思圆路帽：弓“考至狡上围而戴下卧”俊的绢分清析鹿思迟路唉，做宏胃观档-鸽>绝中弱观梦-恰>强微厨观碍-灶>科估汪值技)分生析损要化点夹提解示相雄当档于大内书容牵摘硬要赞，威不修过舰提畅示漫的疾都坡是努本怠报询告鸽的盼要桥点婶和容亮班点环，蜡给捏人归一巾个但总北体借的际概丑念可贤参泡见碎研星究兼报寺告为：握《恒鼻瑞承医腹药此投璃资巩分须析峡-振-蓬-掌郭色烨天小志组违》样中迈的客第凡一艘页暮的读写冠法分语点舒列夺示一疗、百公样司住概四况简订要展介塘绍氧公资司抄性嫩质厌、猎成唯立霉时畏间任地它点跪、阀发护展量沿勾革义、煮上粱市蒸时肤间婚代哈码盐、酒发律行商价毯、敏总痰股待本猴、姐流题通群股绘本弟、柜公工司搬规陡模在、除行疲业寺类麻别冶、样经扮营知范积围辫、主讽营凭业法务、大州股宾东呼背辰景、捉十吉大住股怪东叹简带表冤、潜近专期奔业凡务陶拓富展否计巷划颂、门重因组哑预层期储、遭目游前蒸价泪格查、最闹新乞关脂键雾财膀务灭指幻玉标（敢每疯股急收裤益持、巡寿每除股己净丛资芳产缘瑞、滔净牧资往产驻收陕益溉率托、链市牛盈畅率闪）谅等眨等二识、水宏浸观登及币行与业宜分牛析当烫前译宏百观困经挤济马分饱析刺与岁预聋测供，辉及科其屈对方该盯公摔司屡（伤所斯在胸行这业扩）壶的余总悟体症影虎响轮概浆述该移公拼司畜的棍行责业笨竞纽奉争别环色境惊分豪析抬，愁如贺行滔业植竞跨争地格训局罪、刚行尖业迅生述命佣周艳期额、倦主锋要唉厂懒商常及持市彼场劲占歌有杏率赞、境上迷下括游赵竞刺争炕概恭况勾、快近蠢期电行万业剑主榨要签动皱向蛇、该搅公刚司症的眨行晨业怕地叨位游分度析（贤可重通畅过贸销牺售谅收墨入麦、欣销列量著的山排蚊名罗确即定貌）该滔公昨司兆在垒行辽业吼的核宾心首竞述争萄力巾(汉亮径点孝)溪、经裤营纯战崇略居、蜜盈久利帅模案式君、玻创泰新今变蛋革资、浸管新理例制厦度雨优抚势丸（拼低烛成枣本论、删差怕异料化政、季行超政责垄糠断槽？重政肢府初背捷景型？运O鲁P热M盐、角直躲销缓？坦规理模赚化至？材品糠牌柜优砌势泰？放。悟。例。材）剥-S验W步O样T帝分繁析三尘、葬会革计体及捉财某务下分给析丹（结他合丹经究营食策永略）分援产陆品烛、彼分巴业垫务况的尚销悠量踢、粱收诊入仙、鸟毛固利违（忘率寨）酱、折市期场叹地今位迎和案优懂势盟分讲析管（寸重弓点州）舰（奖主障打确产郑品截=荐》朗核本心愿竞熊争教优秀势关燃键顺财芦务剪指洲标声（叨比弄率先）屿：童分窄为除盈抹利谨能误力煎、典营趣运联（们周倘转茫）嘉能叼力拣、独偿焦债慰能气力森、旬成百长达能舟力咐4境个倒方哪面基译于R武O紧E（担净被资春产梳收陆益化率畅）紫为登核内心农的杜拖邦造财栽务配分揉析体厉系饶分漆解兽分酱析抗，宅找狡出椅该袜公汁司拜的扯竞荷争掀优吸势非和古劣口势牛（羊需闲要拼同房诚行蝴业乱平隐均院数得或只可颂比域代读表赚公袍司削来叔比圆较事得筋出在）结涂构椅百跪分炊比猴报循表聋、明趋便势驴百兄分愁比针报确表袜分芝析拥、生现盟金鉴流刊量让分以析良、神逻敬辑持切事入盖点倘（鞋可歼参夕考臂之肌前律M手S程与薄G弊F车C湖的沸案喜例怪）四冤、均估活值泳分栽析续及杠投熄资哑建须议（阴重井点疼）预自计蜂财纹务吗报以表谱（极可站用竟销绕售义百窃分咳比堤法厕结混合乞历企史水数弓据深预莫测足）（夫如金数价据近不株足桨等漫原河因临，下此光部揉分让可民略悲去法，果只叮评棚估齿该戒公竖司畏目础前遭的岭投凉资兴价返值珍即铜可风，嘴未叫来线报割表膨不赖做礼预颗测相）（终相清对跪估瘦价泳法音）估粉值，繁并伶给品出懂投屡资踏建播议闹（悉全局文委的结祝论部趣分岂，必鼠须锦、毯一夕定弦要脂有！哨）财坚务左分碗析舞之名财嫂务垫比别率旷分必析盈记利捎能虫力成颈长肃能摧力营许运谊能贱力偿惨债扑能疗力（莫注伍意娃：京注苗重纷横音向役和依纵训向毛的涉比斧较星！建异氧常决原切因中解嗽析腔！微）盈榜利悠能走力券：毛绵利仍率净语资沫产电收倍益吐率喘（丢R醋O春E毒）销榨售乏利妖润采率总桐资毁产兰收疑益奴率络（晚R梳O充A姑）息禽税闲前按收笔益偷率成浙长威能旋力倡：销紧售党增忠长厌率净仓利洒润侵增临长介率（踩股霞东喊）旱权偶益哭增肢长盆率可舒持翼续裁增滑长呀率（灿R抖O谷E婚*宾留支存洪收叨益抱率希）营鹊运嘉能主力忽：现旁金肃周良转殿（茧转起化栏）学期（喉存边+驶应梦收环-历应洲付荐）（弓总谱）挂资滤产满周义转抄率存颗货膝周冷转挎率应搅收胳账硬款肌周攀转赏率固燃定跨资挂产穷周印转腾率应蜓付去账六款邪周碑转诞率财岭务表比员率萌分捧析偿客债烟能颈力消：资婚产拘负弹债严率染（植可损反苗映滩财振务巩杠茂杆籍和眨财喊务各风饼险捆）利密息效保号障疲倍垃数流翠动幸比映率速浇动年比予率权裹益捏乘板数族（百杜辽邦吃用轮到往）（谁补仁充蹲：航研广发嚼和顺市松场滨推航广负能变力溜）研免发课费慰用被占爽销轨售贴比销队售余费灶用破占绣销抓售遭比关纪键袖财乎务缓指碗标悲—保—状财梨务罗指胳标勾“三补剑罗客”1个、陕净浇资涝产爷收蒸益村率想(聚R烦O疲E蔑)—埋—疗杜加邦狠财挽务隆分巾析夫、覆营烦运蔑能沿力驶、挥盈捞利锅能橡力缠、构资妖本丝式结论构2喷、束毛海利折率—用—首市爪场钱占迹有卷率穴、阶售弃价说、刊成收本烧控愉制踩能贷力悄、平产最品柄的舟差在异杏性3列、爆资识产善负箭债诉率—浪—财偿找债砖能岩力远、巾财亭务笔杠袄杆帖、业财鸦务持风恢险杜旨邦淡财洪务握分硬析完指责标轮体惧系杜欺邦环财悬务戚分帆析盾的运意握义想：将魂各堂种凶类顾型月财剖务信指吴标棕进苗行猎一密个综给合系汉统叠分仰析找军出坝影虎响车企丝式业贸盈绢利偷能肃力耍的关爸键惩因扶素对牢比浊不扑同仆企登业剪，贯找浊出杂企品业母的竞详争伴优局势和风柏险余点对味企闻业占财大务挎状茂况肯进命行综蚕合全评架价荣懂盛陵发饶展膝与舒金忍地秀集宿团雁2嚼0疑1落1赏年无报窝杜卫邦燃分耕析份对灶比由肢以续上侨杜赏邦枯分六析览可亦以枣看垮出喘：1贸、垦荣区盛柱发辉展戏的舌综薯合蛋财求务勺竞法争返力置高筐于乌金键地务集皆团么。（矩R运O超E再更刺高栗）2赞、览R辨O台E苏高罚的蜻原汗因鹿主滨要仙在讽于挎总面资驰产革净岩利课率菊比荷较泰高浮。3忙、蒸总留资她产条净韵利抵率越比渗较浴高拆的睬原猜因许主羞要块在薪于超资拨产喂周臣转箱率少（泊衡潜量廊经候营凤效卫率灵和坟销申售誉推衰广锅能杠力氏）榨比网较抢高事。4露、弄荣桥盛券发舒展探的秩财慢务古风勇险沟略步高戚于锣金无地版集语团怀。嫁（携资变产括负特债蠢率是略随高边）E巧A哲TR誓O而E都=剃-竭-宪-骗-却-勿-顷-双-虏-S盆EE什B黎I独T呜S姜a恭l卡e梯s凭E积B秀T屈I罚C渗E贺A追T=从-著-食-坝-册-端-太-岗-炭-×跌-集-当-度-透-离-筋-掉-螺-气-晌×掌-剥-漆-贯-海-圆-绕-牢-影×么-踢-叶-麻-村-垮-斤×赚-诸-佛-早-豪-丽-要-S漆a饺l闸e费s注I绣C闭E供B择I私T乳S呈E概E浪B袄T经怖营利境润率投朗入资烛本周绣转尘率财林务成宿本率财铺务结奥构率税渔收影去响率财催务南杠甩杆圣比脸率投棋资暂及抽经草营她决压策棚影宅响财涉务晌政婶策岔影始响税剃收魔影启响杜颈邦木分度析语的景扩箩展狱—喘—厌五论因绒素闯分搜解R择O球E侍的瞒分钳解输-芽-踏-抛辨挨认芹盈肿利贞能薯力傅的施驱柔动撑因牵素注直释滚：I钉C细：寺总反资霸产S免E着：规净扣资冬产E拾B反T半：类（曾息数后惕）字税盾前黎利垮润烘=翠E奴B禽I增T景-续IE孩A稀T件：悦税惨后础利及润何（炎净昼利返润司）财本务暂成胡本块率胁：供反饼映画了往利乖息机对尾利敬润沉的半影回响录程深度砍，晋越蛇低答说晕明导影损响铸越斗大稻。税姨收脖影颂响触率笼：匙反斥应醋了厕税述收洽对贸利派润雕的盾影臣响绝程远度汪，督越裕低坏说坝明位影翠响梦越续大就。五粮液太极集团华联超市上海汽车浦发银行经营利润率(1)14.76%

5.72%2.64%24.02%

72.36%投入资本周转率(2)1.071.01

6.050.56

0.04投入资本回报率(3)=(1)×(2)15.76%5.75%16.00%13.53%2.71%财务杠杆率(4)

1.041.461.621.03

8.65税前ROE(5)=(3)×(4)16.38%8.39%25.88%13.87%23.45%税收影响率(6)71%77%83%

93%69%税后ROE(7)=(5)×(6)11.56%6.45%21.49%12.94%

16.15%中皂国睡5搁家椒上译市鹊公需司膜R木O术E房诚指旗标聋因匹素根分喘解舌(纯2赚0狠0群2是)结宫构岸百以分五比独报午表悲分模析趋众势跨百递分替比吧报糖表邪和漠分猜析股图3蚂大雪逻言辑捧切蹦入艰点结头构意百折分悟比洗报双表胡分剪析月实趣例资珠产暂质老量(习Q格u缩慧a离l循i熔t缩慧y哈o任f损A蕉s川s哨e覆t盗s看)揉(紫2遇0知0熔1)利槽润邀质侍量(牌Q殊u喊a案l达i惯t亭y都o厘f冲P闯r果o钟f等i判t瞎)MSFTGMFDCX(ED)1999796072572000944535792001736-55-720027817-104720039538542004902835252005122-10620282006126-21-124322007141-387-25402008177

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26.52在筹计买算立房牧地晶产洗行垒业午平芳均月市杨盈呜率叶时眉，劣为章了班提过高栽数量据钉的闹准古确见性亡,剔钞除夺了扑该昆行怒业品中陈未徒正轻常焰上块市氏、餐每介股豆净安资喝产插小捆于膨1贪元酿、膨每昼股导收附益钉小达于应0就.烟0登5荐元残的无股裁票。P吧E枝房救地搬产住行陶业运平柄均倚值颜=吹2眉6完.转5滥2质倍V择荣加盛锹发局展顽=裤E率P吓S询荣塔盛幼发医展烂*兼P净E钉房锤地婚产鲁行句业墨平瓦均猜值帖=仗0晴.米8望2饶*疼2垒6参.像5挂2淡倍葬=邮2休1创.晋7