证券投资的收益和风险

7.1证券投资收益

7.2证券投资风险7.3收益和风险的关系7.4证券投资组合第七章证券投资的收益和风险本章重点：证券投资风险的分类和度量，债券、股票收益率的计算，证券组合的收益和风险的度量，系统性风险的度量方法。本章难点：证券组合的收益和风险的度量，系统性风险的度量方法。

第七章证券投资的收益和风险一、证券投资收益的概念7.1证券投资收益证券投资收益证券持有收益证券交易收益证券投资收益是投资者在购买、持有和出售某种有价证券的过程中所获得的各种投资回报与投入本金之差额。二汤、展债啄券孙投队资形收停益（盛一胜）趟债薯券揭收描益宅及蕉影蒸响餐因技素1以.收耍益除内坚容:利绞息陈收祖益本久金从收件益交绕易溪收克益2嫁.衡及量欧尺磨度:收祸益也率秆，榜即眉一皂定骑时桃期寻内补投价资他收压益洞占拨本榴金阳的刻比庭率杀。3熄.影孩响痕因荡素:票忘面茅利漏率债份券粉购向买暮价据格僚与葵面蜻值让（功或喂出伤售店价县格臭）秃的构差兵额债骑券吊还祝本品期多限债码券扯的物信虹用宴评准级其随中显：P0-债粉券纵的毁现唇行时价墨格各（绵买粪入豪价桃格着）C桃-年烈利待息n吉-到雨期阅前亦的换年忌数V纹-债龄券精面嫌值蓝（迁或炭出解售残价莫格)i架-到田期赴收枪益烧率(必裕要圆收昏益盗率能、惧内们在谦收求益荡率角）（余二粒）却债润券苗收继益欧率斑的核计绕算1、巾现鹊值犯法协：或揭：其原中史：P细1歌=债告券纱出圣售构价杰格Y庸-收缓益易率2、困近私似渐法授：2他.现柳值随法i＝7喉.沃5仙5％1瞧.近就似锋法例咏：宁债完券A当图时色的冰购佳入胖价低格悟为9锦5辆0元恩，段若凉投决资巨者毁认称购锅后尚持戒至示第2年烛末况，魄以9乎9兵5元证市亿价略出艳售胁，懂债答券勉的岭面庆值霞为1速0兄0晋0元宣，错票键面闪利共率脾为5芽%，限则棒持蚂有幻玉该蕉债锁券见的锈实晌际砌收袋益鸽率武为:3轰.特浩例绳：班一跳次丙还忘本爱付孝息摄债阔券镰收颜益造率担计身算（1）掘现正值不法其找中企，M呜—花—债躺券益的骗到走期击价懂值络（换或叔出店售饼价耻格集）n口—捎—债但券侧的织持练有遵期台限p至—肚—债分券业的捕购双入肯价尸格例择：各某亚一添次嗽还乌本插付绣息吉债它券逃面债值1痒0艺0元扩，不期喇限2年锄，驼票呢面蛛利免率6财%，朗按粱面庆值心发争行宣，辩则透到拨期量收倒益膜率忍为予：（2）淹近室似皮法若鄙上胀例两债屡券顿投职资面者头按朗发掀行穷价利买吵入淋并它持款有摩一路年棕半语后差以1甘0役8元涌的陶价钉格掘卖蒸出皇，圈则论已锹实厕现睛的角持炕有古期师收服益尤率房诚为衔：三出、学股较票诸投收资投收挎益（语一年）姑股夫票刷收办益著及安影书响酬因辟素1轧.股辟票尿收推益京的负内贿容胆：股层息碑（枪现析金机股篮利归、胃股笑票喝股捧利虏、皇财锡产锹股路利啊）股衬票句交压易腥收劳益副买盖卖技差姜价2输.衡弟量驱尺疲度:收遭益垒率巧，国即马一且定启时伶期趟内听投转资常收民益槐占蓬本紫金价的香比临率淡。3间.影纳响资股斜票售收巨益黄的猎主幕要魂因倦素廉：公厕司催业默绩炊、酒股鸣利苹政谷策个、科债夫权桶债院务娇关置系股薪价照变抗化市嚷场拆利龄率（絮二坐）看股阀票寸历肃史劳收童益枣率像的荒衡杀量其需中计：P胜t—卖翻出最价,R湿t锻—持屈有钓期泳收近益朱率例魄：2搂0屋1码0年欧某羞公盏司扫普绕通宗股野票畜从1月1日揉的1渣6元/股赞，蛇上客升旧至脊年材底嗓的3衬4元/股蛛，尊这阴一夺年耗该去公虾司信付裹息2留.喝8元/股树，梦那验么宗股研东条持厦有M公岛司答股固票1年税的裳收锻益显率踪蝶为届：1惜.单雀一歇期皆限颂历踢史杯收造益缩慧率煤的纲衡打量2巡寿.多揭期兄限瞒历佛史冈平捷均广收策益醉率虫的锦衡遗量Ri杯t—造—各森个交不日同技时拖期京的乏投希资旨第i种火股候票凝年淘持野有奸收康益爽率轻；t浑—绘—各搏个挎不抄同险的拿投乖资铺时膛期胸；T玩—雁—投然资凶者烛持亦有鼓的饥总赢期晌数督或滋年车数面。（1）字算练术粥平脾均传收摄益相率（2）酬几歉何始平熟均灰收秆益词率Ri宾t—毕—各孕个乖不筹同题时破期燃的冲年献持昂有遇收亮益陵率解；t嗽—插—各丝式个芳不哑同条的带投幕资轻时葡期诞；T厕—轿—投狐资怕者扁持非有验的雄总辫期挖数乔或望年弄数久；W足0锅—鞠—投栏资级者牌的盒期轰初谢财帝富贡；W而T钩—叠—投委资竖者喜的塌期压末拖财坊富炮。（章三单）坡股笨票缝预敞期亚收霉益如率岔的岩衡胁量假砌定霉未仔来坐各锋种留收世益挤状毕况壳出迷现印的逝概泼率收是p青(免s圾)，鉴其总相荡应毕的哭收裹益慈率百是r反(娘s锤)，涂则围期浓望免收忌益极率身为速：例载：逐某趴股够票恳不适同掠情醉况探下伯的边收想益泰率之概窗率广分孕布经济环境概率收益率繁荣0.312%正常0.48%萧条0.3-4%（傲一久）郊风虎险务的酒定燥义风腿险看（R私i遮s烂k）免指虚的裳是谈未赶来严不微确川定丽因陪素咽的蓝变牧动皮导很致蒙投光资援者渴收博益妨变规动灰的夫可戚能达性尖，晓通材常武以炊各井种乐可颤能途的农收盏益泛率纵与管其兵期饭望遵值陡的斯离卡差伪来苍表陕示留。撤一熔项美资予产肉未题来匪收溪益薯的帮不失确宏定联性裳程删度咸越斑高版，钢其环风社险携越砍大障。7是.贤2证眉券蠢投校资纲风预险一喘、密证欠券臭投埋资庄风郊险梯的扮定稀义渴与壶分廊类（涉二含）述风研险肌的侨分禾类系宿统宰风工险另是码源席于反某盒种慈全堡局秤性米因纵素盲引柿起电的妥投牵资盗收饱益色下忙降喜的估可扩能过性疾，搜这赚些服因屯素脑包端括狠政桥治景、伞经完济渠周轰期祥、组市浅场眉因稠素悄、窝货源币滨政被策虫和滩财湖政拉政框策盏的腹变渠化箱等坝。嚼这角种跑风狡险厦影糖响串所景有等投宽资撇的衡收您益狗，鸽是渠一棒种坊无版法耐回泛避旋的雷风伸险园。朽在遇证租券魄投飞资群组陕合抬中洪，到投剂资脏者酱无维法慎通泽过介分失散呆投谎资杀来灯规拴避眠系溉统棍风屑险侦。1蜂.系眨统动风器险（1）否市耻场吵风链险①定努义分：谱由缺于冒证单券替市严场垂长布期盖行逆情刺变改动护而物引丽起宣的脸风王险帜，温市隙场控风至险梯可塘由贿证赔券测价糠格趣指腹数冻或掉价杂格呼平颂均它数属来仇衡肺量消。②产稼生傍原老因故：板经扒济拿环穗境帜、页经窜济边周鹅期袄变怀动除。③影布响害：督证慌券灾市运场蝇长届期沉行搞情扛变供动宏几醒乎葬对惊所乘有幅股窑票护产璃生查影推响④减镜轻轨方忍法恭：继顺蠢势庙操厘作兔，沸投姑资冷于巴绩郊优我股铁票耕或涛风着险私相惰对斥较渐小拘的福债钥券（2）溪利芬率体风颤险①定音义潜：甜市繁场杨利番率吉变早动别影在响洋证破券劳价如格颂从幕而素给输投堤资该者印带躁来严损挤失诉的黄可脉能泡性②崖产锈生岔原诱因挎：档中蹲央脸银匙行请利消率跳政板策窃变姻化资馆金佳供卸求泰关约系序变芽化③影盒响兄：军利辜率施风庸险绍是妹政折府往债舒券赢的眯主路要忍风夹险利挑率罩变详化拐直萝接道影翅响火股冰票裤价撤格④减池轻仓方鼠法叉：赛分脉析棋影渴响翠利跪率钱的殖主舌要延因柜素豪，邮预脉期傅利风率棒变起化（3）伍购样买迅力摊风赞险①定韵义妙：推由艇于尺通破货晴膨佩胀祖、浮货归币彩贬犯值皆使曾投超资胜者钓的胳实壮际海收膨益步水援平迫下总降臭的昌风牙险②堂产枕生辨原感因死：耕通围货续膨沉胀沫、浙货贫币崖贬杜值③影尼响蚀：宝固逆定康收即益桨证插券个受湖通柳胀永风查险啦影芒响寻大盟，扰长宋期蛮债逼券谷的晒通元胀隶风工险高大肢于稿短脉期杠债零券严，通泼胀夫阶表段分不格同乱，爹受缓通顽胀婆影深响绘不挥同架。④减迈轻配方沉法突：宣投霞资蔽于基浮凯动骡利雷率予债暮券2你.非傅系削统盲风裙险非拜系静统厅风匙险趣是疏由车某冻一趟特五殊励因逆素造引疑起铅，结只兆对卡某拆个同行炒业励或印个罢别冤公仿司色的颈证兽券洲产爬生胀影泄响煤的叛风虎险胃。分非闭系铁统战风自险雾对拼整仰个拣证建券高市微场艘的愈价狭格薄变秤动荣不针存筋在隶系内统棍的陵全岔面洗的泽影料响编，圾可圈以泊通但过兄证圾券解投银资绢多坚样垂化烦来拾回贤避剪。恼又雹可散称拳为雷可怪分敞散挖风条险染，户可丸回剂避腐风她险胳。（1）原信废用泡风妻险①定储义谁：服证钳券功发法行卖人纳无偿法燃按蛛期万还贝本停付泻息苦而被使解投污资雹者散遭轨受轰损向失冲的徐风婚险②挺产羞生爽原惕因东：宝发睛行症人扭经逆营角、均财捷务绞状闯况酬不洗佳橡、胡事鞭业继不遣稳秤定③作中用怜机昂制肯：讲违色约久或砌破卫产查可英能-证跑券坡价幸值腹下成降-证觉券豪价扶格爪下址跌④影接响匪：劈燕政评府肿债捉券湿的往信刺用承风挣险隐小触，火公对司碍证刑券闷的球信克用慈风神险鸭大⑤折回赢避娱方米法尘：毅参佩考栋证己券南信新用紧评真级检。（2）兴经次营毁风循险①定索义由：擦由辉于庭公弃司方经州营屿状辛况砍变敬化轨而拔引添起激盈缘瑞利赞水类平拆改乎变朝，乎从握而欠引蝴起隐投追资需者常预受期摸期世收洲益工下往降悄的店可宵能②青产唉生慌原铅因狗：延企阵业昏内甚部烛原半因企锯业煤外芦部炮原锤因③作璃用胞机瞧制遗：句经壤营础状尾况-盈还利销水寨平-预酷期路股带息-股倘价④影耻响悲：控普茎通谅股摄的斥主梅要较风砌险⑤翁回通避词方婆法摸：僚关桃注族上鄙市缝公榆司士经宰营只管顾理锐状连况各染种任场啦景耳下祖的简持虫有明期悔收寇益简偏约离倦预浩期根收筐益富率搜的陕偏绳差状平蛾方栏和。其雪中拨：p挠(愿s计)缸—四—各尖种膛经萄济忘环榜境孕可凝能回发垃生援的毛概眠率r尊(欺s招)芦—锈—在欠不驳同梨经事济钉环停境置下惩投乡丰资犁金慨融猎资践产归的楚预役期羊收叛益趣率（蚀二糊）吓标妥准陕差（刊一披）吨方轮差二仇、河单蒜一晃证瞎券熟风窝险欢的骑衡换量经济环境场景，s概率，p(s)持有期收益率，r(s)繁荣时期10.390%正常时期20.415%衰退时期30.3-60%表股继票疑持申有神期弟收斗益租率宜的局概惕率崖分堵布例白：月假需定鸡一率个火投即资令者串投古资协一宗只遭股殊票杆，柔这滴只哈股陈票饿的脖持此有牢期显收颗益便随浊着盆经怎济素环居境山的教变闻化技而匙变殖化侨。鉴由耗于懒投卸资汪到创期么时云的泛宏姻观阳经止济化形斧势淹无补法杀准蕉确敢预荐测肤，围他帝便辈假恩设捷它料处扫于猎繁净荣贫时类期趁、蚕正牺常着时浙期坚、摆衰执退研时漠期坛三衡种纸情柱况类下化的身概狗率昌与伯特趟有雨期糠收翁益爪，农如愁表4顶-饭1。则脾衡绿量装这郑项尼股绍票镇的气风明险雹大声小时的器方启差桌为樱：标号准富差有：7设.鱼3收胀益遥与陪风陡险夺的捐关秃系无北风本险午利督率料：将滴资许金合投恶资颈于患某案一拣不虹附疾有看任山何汤风绳险增的稼投玻资氧对仗象谜而绕能齿得王到友的呆收泉益修率跟。风棉险境补脉偿泄：1欧.利灯率茧风习险拾、业市舞场恨风疾险外、宝通叙胀衡风裙险奏的途补慌偿2扒.信筐用光风宵险乞、袋经潜营粘风墨险夺、薪财惜务撒风服险蕉的升补弦偿一械、卡收颂益办与孤风灰险孤的柱互兄换播关缩慧系收紫益横率=无决风抵险奇利嚼率+风躺险里补狼偿二匀、拾单玩一昨证炕券裤收弃益叼与车风喊险碰的酷权悔衡1扛.投张资共者稍对艳同捐一叙条犯无垃差醒异像曲灶线轿上杏的问投亡资尾点到有还相胆同谅偏笔好（养一礼）辣无怜差月异爹曲走线逗的孟特震性rI1

I2I3rI1

I2X2赶.投苍资斩者肤对肌风纺险撑的王态妈度慈不贵同-不原同角的醋投性资军者未有宏不追同热的乌无尺差颗异妄曲隙线伤。供（家斜朗率查的批大钞小踪蝶来辰表蛛示痰）I1

I2I3I1

I2I3I1

I2I3极饿不见愿丢冒疮风哑险筒的冒投电资帅者不劲愿脚冒服风嚼险泳的从投非资勇者愿笋冒剪较延大没风纪险饱的敢投民资凝者（班二铜）判投惯资料者拔对A、B、C股脊票怎的疑选乓择rABCX0疾.禾9仰2知2黄2躺.谋1景9郊10驳.渐9伴2勺2谊2利.缸1瞒9钥1投例资润者X的糖无滤差嫌异曲斩线匀和高投阔资否选巾择投至资罪者Y的较无吸差抽异曲矮线园和爱投红资蜻选醋择YCBArA网<牛C盖<尸BA时<转B旨<侮C三贝、宝证推券嘴投盖资昌的戏风搜险深管保理参塑考电信块用加评繁级证得券炕投亮资跪组支合一窗、言证衡券宽投隐资蚁组负合启管艘理绳概养述（恶一炭）盐定垦义以鬼资释产卧组卵合锦整挪体井为智对致象禽和教基砖础布，葱以伟资通产番组础合短整庙体贡的婚效纳用才最凭大列化善为蹲目百标称，马重枝点善关仗注桶资捷产渠之乳间票的手相眉互旋关众系酒及蜂组体合贿整伴体幻玉的队风退险墨收改益伍特滥征粒。（圆二模）渔证抽券踩投喷资机组忍合叛的踏选赛择根凑据侍组奏合枯的肠投兰资抚目谁标猾来方选灶择恩证肉券共：壮避颤税凡型渠、风收俯入良型纺、宵增婆长悔型墨、宿收等入虑和贝增拥长嚼混茅合何型技。7规.丢4证缎券硬投迎资防组后合1.确勉定介投朴资榨政境策2.实防施推证调券漠投旦资墙分葱析3.组猫建叨证在券剃投巨资笼组观合组蛋建夹组跨合英应菠考妻虑声的司因垫素惭：侄本狮金公安疏全是原顺则哗；率稳诉定讽的航基倒本盈收献益稳原治则瓜；由资浅本耕增昼长询原垫则杜；色流逆动搏性窑原持则4.调乓整膊证读券滚投暗资似组寄合原资凳产效结肌构5.对矛组霜合尤效炕果绣进悬行师评践价（宗三帖）锯证法券仁投齿资士组各合断管丛理米的姿基装本盟步证骤二舰、虫证嚷券疲投畅资此组途合膜收铸益注及肤风邪险明的砍衡阶量其孝中栏：YP—证委券专组腿合夕的歇预属期翅收恰益羊率Yi—组猴合航中皂各杏种残证警券能的粗预昏期趣收牛益轨率Xi—各强种胡证钥券索价压值平占槐组符合倡总眉价根值传的全比酸率n泥—组赌合塞中爸证毙券施的页种腥类陶数（芬一沃）吸证广券全组羽合室收坏益虎的嗓衡赌量例加：P耻1倡9豆5（雅二棒）诉证境券攀组滚合植风露险关的皂衡拴量1孟.证姜券霸组班合奸效激应预期价格变动

AB时间预期价格变动

AB时间总风险图

证券组合中股票数量20101100806040200风险%30405060可分散风险不可分散风险2套.证腰券理组回合骗中妇风呼险效相你关遭程愁度堵的己衡旬量协愁方丹差有是扒刻疯划很二姥维陕随呜机汗向阀量符中索两傲个菌分衡量巩取粮值逗间爆的奇相妇互呜关呀系贪的殿数龄值住。协灾方倍差嗓被卧用生于兄揭纹示箩一独个摊由谷两龙种捡证绑券抖构颜成染的价资弟产仍组酸合醋中被这默两群种拼证斥券狠未纤来采可束能各收批益命率吊之盾间肾的的相籍互卫关娇系木。（1）中协口方壳差—证幼券A与贴证凑券B的懒协饱方屋差—证副券A与陪证糕券B的起各哈种挑可扣能并收随益弄率—证球券A与查证化券B收令益校率夕的灶期韵望咽值—各栗种鸦可稼能枪的虚概程率n蓝—观枯察召数浮，热满婆足（2）蜘相虎关猜系行数相肥关慌系倍数织取令值鸦在±获1之轰间陈。相农关每系蕉数时更渐直葵观线地灿反轧映秀两乏种炮证排券烟收嫂益虚率骑的肯相樱互妥关策系相害关覆系鹅数捷也桐可法用张以待衡咱量乎两米种月证泻券拆收竹益品率侨的典相爆关宋程鲁度届，成它倡是作协摧方斧差划的扛标廊准顶化餐。其转中俊：-资黄产剖组赴合床的芝标秘准在差XA-证冰券A在奸组糊合沸中见的挨投琴资行比滩率XB-证漫券B在塑组哄合取中姜的回投忌资悦比酬率-证否券A的态方孝差-证职券B的亦方定差例录：1惑9搭73汗.证蒸券甲组技合染风恒险绕的蹈计久算例奇题避：擦假捉设当有针一摄个首投物资笼组瓦合般包拦含卫等如权导重沫的溜证严券A和堆证皆券B，水未条来蠢的寻经旱济粪状保况汉等潜几挺率胜的酿可羞能揪处酸于挠衰缺退聪、济正拦常倡增厅长皆、决繁设荣谋三较种穗状景况絮。侨证辈券A在态三什种总经弃济岂状耐况提下战的往收寨益号率庸分斜别猎为-啦7％笼、1茅2％陕、2裙8％播。骑由题于宏经蛋济肝衰顾退众时卧，摧利丧率惑下拌降茄，疮证慕券B价派格编上程升佩，狭资战本坡利惜得呈增佩大吊。笔证庸券B的亲收赢益择率免分祝别昆为1洁7％音，7％较，-呆3％从。搬试港求母该财投圾资拘组伞合惭的用收配益折和医风暖险医。表糕投笔资妹组狱合兄的执收丽益跳率颈与乞方校差经济环境概率证券A（%）证券B(%)衰退时期1/3-717正常时期1/3127繁荣时期1/328-3解薯：=花-笼0未.限0免1帖1捐6牛7E（rp）阿＝国（1皂1％+猎7％