2023年分红跟踪（十一）：IC、IM贴水加深

2023-07-182023-07-18中中信期货研究|专题报告(权益与期权策略)重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为F报告要点基差建议：剔除分红后IF当月合约(IF2307)、次月合约(IF2308)、当季合约(IF2309)、下季合约(IF2312)年化折溢价率分别为-6.57%、1.80%、2.19%、2.06%；IH当月合约 (IH2307)、次月合约(IH2308)、当季合约(IH2309)、下季合约(IH2312)为-14.85%、 (IC2309)、下季合约(IC2312)为-3.32%、-0.96%、-1.78%、-2.09%；IM当月合约 (IM2307)、次月合约(IM2308)、当季合约(IM2309)、下季合约(IM2312)为-0.13%、-移仓建议：剔除分红后，IF当月合约(IF2307)移仓至次月合约(IF2308)、当季合约 (IF2309)、下季合约(IF2312)的年化移仓成本分别为-3.00%、-2.82%、-2.30%。IH当月合约(IH2307)移仓至次月合约(IH2308)、当季合约(IH2309)、下季合约(IH2312)为-1.63%、-2.73%、-3.15%。IC当月合约(IC2307)移仓至次月合约(IC2308)、当季合约(IC2309)、下季合约(IC2312)为0.62%、1.67%、2.06%。IM当月合约(IM2307)移仓至次月合约(IM2308)、当季合约(IM2309)、下季合约(IM2312)为2.19%、2.86%、移仓至远月合算，多头移仓至近月合算。投资咨询业务资格：可【2012】669号权益与期权策略团队姜业资格号F3005640投资咨询号Z0012407康遵angzunyu@从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853报告2/10 (一)基差的修正 3(二)跨期价差的修正及移仓建议 5(三)不同合约分红点数统计 7 报告3/101201008060402002023IF累计分红-03-012023-06-012023-09-012023-12-01IH累计分红1009080706050403020002023-03-012023-06-012023-09-012023-12-01Wind信期货研究所Wind信期货研究所IC累计分红IM累计分红 2023-12-011201008060402002023-03-01- 2023-06-01 2023-09-0180706050403020002023-03-01- 2023-06-01 2023-09-012023-12-01资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所(一)基差的修正截至7月17日，IF当月合约(IF2307)、次月合约(IF2308)、当季合约报告4/1012.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%(IF2309)、下季合约(IF2312)年化折溢价率分别为-22.26%、-1.37%、-0.22%、0.58%；剔除分红后分别为-6.57%、1.80%、2.19%、2.06%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%截至7月17日，IH当月合约(IH2307)、次月合约(IH2308)、当季合约 IHIH年化折溢价率分别为-38.97%、-3.22%、-7%、0.78%；剔除分红后分别为-14.85%、-0.44%、1.55%、2.66%。截至7月17日，IC当月合约(IC2307)、次月合约(IC2308)、当季合约 ICIC年化折溢价率分别为-12.15%、-2.88%、-87%、-2.59%；剔除分红后分别为-3.32%、-0.96%、-1.78%、-2.09%截至7月17日，IM当月合约(IM2307)、次月合约(IM2308)、当季合约 (IM2309)、下季合约(IM2312)年化折溢价率分别为-3.24%、-3.34%、-3.50%、-3.06%；剔除分红后分别为-0.13%、-2.36%、-2.89%、-2.76%。落，各个合约当季基差震荡下行，其中IM受到雪球25%20%15%10%5%0%-5%2022 IF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE-09-192022-12-182023-03-182023-06-168.5%8.3%7.0%58.5%8.3%7.0%5.1%5.0%3.4%3.8%4.0%1.7%0.1%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%Wind信期货研究所Wind信期货研究所30%25%20%15%10%5%0%-5%2022 IH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE-09-192022-12-182023-03-182023-06-1611.0211.02%10.37%8.30%6.14%5.18%3.01%3.41%3.56%2.34%5.18%资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所报告5/103.69%2.38%1.01%0.36%2.87%1.95%3.69%2.38%1.01%0.36%2.87%1.95%15%10%5%0%-5%-10%2022 IC01.CFEIC02.CFEIC03.CFE-09-192022-12-182023-03-182023-06-164.49%-0.87%4.49%-0.87%-1.21%-3.65%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%-5.0%资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所12%10% 8% 6% 4% 2% 0%-2%-4%-6%2023 IM01.CFEIM02.CFEIM03.CFE-03-232023-04-222023-05-222023-06-211.36%1.50%-1.36%1.50%-0.31%-0.88%-1.56%-1.85%-2.64%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%-3.0%资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所(二)跨期价差的修正及移仓建议 (IF2309)、下季合约(IF2312)的年化移仓成本分别为-0.87%、-0.97%、-1.05%；红后分别为-3.00%、-2.82%、-2.30%。剔除分红后IF次月合约(IF2308)移仓至当季合约(IF2309)、下季合约(IF2312)的年化移仓成本分别为-2.64%、-2.13%。报告6/1010%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%2022IF00-03IF00-01IF00-02IF00-03-09-162022-12-162023-03-162023-06-16IF01-02IF01-030%-2%-4%-6%-8%-10%-12%2022-12-232023-02-232023-04-232023-06-23资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 (IH2309)、下季合约(IH2312)的年化移仓成本分别为-0.61%、-1.38%、-1.60%；红后分别为-1.63%、-2.73%、-3.15%。剔除分红后IH次月合约(IH2308)移仓至当季合约(IH2309)、下季合约(IH2312)的年化移仓成本分别为-3.82%、-3.51%。10% 5% 0% -5%-10%-15%-20%-25%-30%2022IH00-01IH00-02IH00-03 -12-232023-04-232-12-232023-04-232023-06-23IH01-02IH01-030%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%-16%2022-12-262023-02-2622022-12-262023-02-262023-04-26资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 (IC2309)、下季合约(IC2312)的年化移仓成本分别为1.88%、2.38%、2.40%；剔剔除分红后IC次月合约(IC2308)移仓至当季合约(IC2309)、下季合约(IC2312)的年化移仓成本分别为2.73%、2.40%。报告7/106% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8%-10%-12%-14%2022IC00-02IC00-IC00-02IC00-01-11-042023-01-042023-03-042023-05-042023-07-04IC01-02IC01-02IC01-038%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%2022-09-162022-11-162023-01-162023-03-162023-05-162023-07-16资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 (IM2309)、下季合约(IM2312)的年化移仓成本分别为3.40%、3.56%、3.10%；剔剔除分红后IM次月合约(IM2308)移仓至当季合约(IM2309)、下季合约(IM2312)的年化移仓成本分别为3.54%、2.89%。15%10%5%0%-5%-10%-15%2022IM00-01IM00-02IM00-03-11-042023-01-042023-03-042023-05-042023-07-048%IM01-02IM01-036%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%2022-11-042023-01-042023-03-042023-05-042023-07-04资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所IM小幅走扩可能。(三)不同合约分红点数统计报告8/10Wind期货研究所截至7月17日分红校正后，IO2307看涨期权加权隐含波动率上升3.47%，分红校正前IO2307看涨期权隐波结构分红校正后IO2307看涨期权隐波结构分红校正前IO2307看跌期权隐波结构分红校正前IO2307看涨期权隐波结构分红校正后IO2307看涨期权隐波结构0.5000.500.400.300.200.500.400.300.200.1000.100.000.0034503750390036504400420034503750390036504400资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所报告6/L0tVg0tLg0t600tVg0tLg0t6000.t0 0.Z0 0.L0 0.00-0.L0-0.Z0-0.t0分红校正前l0Zt0L看涨看跌期权隐波差结构分红校正后l0Zt0L看涨看跌期权隐波差结构0.Z0 0.L0 0.00-0.L0-0.Z0-0.t0-0.V0分红校正前l0Zt08看涨看跌期权隐波差结构分红校正后l0Zt08看涨看跌期权隐波差结构 t800VL00VZg0Vg00资料来源：Winp中信期货研究所资料来源：Winp中信期货研究所截至L月LL日分红校正后，M0Zt0L看涨期权加权隐含波动率下降0.0V%，LLZMZt09看涨期权波动率校正图表ZL：M0Zt09看跌期权波动率校正分红校正前l0Zt0L看涨期权隐波结构分红校正后M0Zt09看涨期权隐波结构0.g0分红校正前M0Zt09看跌期权隐波结构分红校正后M0Zt09看跌期权隐波结构0.L00.V00.900.g00.t00.V00.Z00.t00.L00.Z00.009t0099009600Lt000.L00.009V009L00LL00Lg00Winp信期货研究所Winp期货研究所分红校正前M0Zt0L看涨看跌期权隐波差