资本结构理论

第五章资本结构理论教学目标与要求：了解传统资本结构理论的几种主要观点，理解MM理论几个模型的主要观点，掌握权衡理论的主要观点。本章重点难点：重点：传统资本结构理论的几种主要观点；MM模型的命题一、二的基本内容；权衡理论的基本观点。难点：MM模型的命题三、四的基本内容；信息不对称理论。

第五章资本结构理论早期的资本结构理论现代的资本结构理论广泄义室资筒本牢结烫构通岁常违指端企跃业誓负帅债乐总员额险与欲企模业总反资悬产的桌比嚼例突(刮D纸/证A佛)班，粘或丘者可企沃业鞋总减负客债视与股浇东蒙权印益的看比卸例籍(驻D弄/音E幅)售。准锻确翅地速讲团，踏企坟业毒的勇资蠢本坦结果构嘱应振定互义茎为有煌偿波负没债员与陆股乖东似权字益的块比肆例穿。狭除义战资经本狗结励构锡，长可期屈资肉本熔结母构世是难指绑企渐业恋长陶期宋负霜债碌与塌股检东林权胳益足的凝比情例侦。资监本潮结测构狼的摩定矩义负件债乏包倒括无趴偿姐负霜债（茧如预电提渣费霞用）丧和有壶偿万负膀债（傍如银新行泥借朵款祸、园发权行吼债耍券）企著业绝这挪块猴比哄萨炼饼哨该适怎酸样策切撤？圆议饼泛理吓论V尼=铺B焦+肿S牌（西将壁公古司统价填值盯定把义扩为圾负瞧债案和祖所帜有控者苦权跪益貌之锻和竿）企基业溜应充选嗓择拦使圆昼饼拉—叠—公当司谎总斜价剑值最竹大竖的腊负朋债矛-妇权伶益廊比债权股权思气考沃题防：企室业蚂到孔底贪存刑不锁存置在惊最榨佳腿资深本山结雁构闪？俗如亚何击找公到使一仍个伪企田业麻的母最米佳爹资当本最结款构办？1丢.桂最门优还资比本稿结块构穴企排业子价掀值君最貌大猾化2俱.资聚本跨结淡构岔理纺论就蹈是挺研材究资侄本纹结掘构与企顷业妄价咐值关哪系钳的柜理劫论仙。一疑般贿来捕讲载，婚以1恒9槽5悄8王年由绣莫何迪凑格棉利福安娃尼户（贺F桂r培a河n响c兄o嘴M立o寇d雁i橡g意l浅i易a腰n轨i殖）姨和芽米辟勒伶（磨M步e腥r泥t尘o籍n瞒M篮i着l饼l构e展r直）殊在瞒其余《告资恢本倾成测本埋、愚企室业欲财药务月和凶投惑资托理察论极》域一拳文暑中恐提奋出晴的M东M蒙理坚论围为经界，艰可祖将膛有窜关抢资增本券结窄构闯理阅论条分刚为早悔期腔的舞资径本指结讯构观理呼论和现给代坦资宿本肝结溪构御理漫论两拨大技类鹅。第诱一键节圆早究期仰资风本痕结石构染理葱论净闲收佩益秩理贫论般（佣N仪I融）净怨营册业类收老入孟理忠论召（窃N箭O晶I迅）传被统宰理嚼论假欢设溜前邀提1盼、茧不牧存抬在狡企乖业腿所炼得庄税予、趣个办人拼所置得艘税2说、议不将存题在匙破跨产悼成嘉本3不、悦不唱存骑在浆交跑易趟成兄本4志、故股搅利抢支米付洞率榜为汤1产0虽0凯％5甚、左企粘业散规球模婶不担变赌（进营辣业神收荒入邻不巨变煎）一矛、垮净虚收掀益副理玻论第（县N雾I兼）观榴点厅：该棒理币论柴认鹿为限，泉资决本类结华构凉的芬变非动节会岸影秤响最企灭业挎价盲值光，雁而业且瞧是负寒债猛越竟多博，野企订业装价都值羞越白大。企渔业东的最额佳祸资范本屠结柜构蚁应离是牧全津部额的窑负瓣债（淘负雕债苍成注本趁低倾于柏权溉益序成疲本桌）瓣。原父因糟：净掠收纷益堪理光论姜认寺为扔，此企球业步价陶值非为联负火债和价逗值香和扎权衡益桶价冬值渣之类和皆，他权辰益烟价恋值识是贵由隙企立业跃的叔净钱收渡益样决彼定妇的锡。面当危负秃债填增担加放时妥，精为顾了召保献持趁企弓业羡规矩模魂不棵变迟，文企忧业竖将驼回谢购级其忽股损票资，由赖于轨债众务忘利译息哈较漫低成，潮在础总涨的疼营扇业砌收竹入估不蹲变犹的践情真况夜下箭，巨股医东店的篇每混股慎收渠益屈将军会派增学加逗，船股各东拖财哈富犹会技相宫应莫增傅加垃，太企艳业腐价正值户因回此慢也勤会孟增郊加。一众、榜净暮收眉益榨理末论矛（染N爹I盟）核恒心狼思视想拆：资狱本量结偶构循相还关锤论证扫明塌如我下鼠：假穿设难：自修有笨资璃本糖成那本利和舌借哥入顽资姻本誉成煮本压不钓受天负铃债寸比址率探影才响坛（KS、刑KD固长定妨不梁变盗）夕，率且KD<算KS。寒净馆收左益枣为N示I。证降明帆如单下代：又骂：故切：DW清A易C础CV一率、妄净块收装益渡理盈论醋（继N多I祸）结壶论虚：因扩此边，咬净逃收才益忙理炉论嘉认景为胶企让业衫的最兄佳裹资求本舒结良构修应饶当屿是画完吼全菊负落债。青因兽为茎负坡债砌的移成票本睡比较权京益醋资飞本旋的辆成顶本旨低芽，负势债怒越征多徐，侮企尿业苦的圆加软权馒平疤均捡资榨本旺成搁本嚷就枣越佩低猎，顾企昂业域的叉价英值埋就舒越娘大。图吉示距如赔下脏：KS、尽KD固病定散不营变脂，约D恳增际加料，妥W旋A僚C食C暖下牺降脱，球V挠上前升新。当栋资和本掘结铸构棚全侧部枪为讲负厦债婆时阀，抚W妙A坝C露C拐最柏小跳，诱V袍最途大D0KKSKDWACCD0VV例堵5即-馅1帝（罗P忘1配3队1崖）某梯企奖业总牌资店产为5平0窗0基0酒元，重每纠年蚕可键产旨生麦的营累业免收浅入为1元0喝0言0修元，窑其债胶务碌成票本KD＝1之2储％严，权哈益返成斩本KS＝2臂0均％甩。根塘据巾净阅收冤益堵理走论发，元计每算的当饶企欢业哄的负线债阅额为哨1坡0阀0剃0蚁元卫、臭2祸0响0柏0串元扭、回3并0勺0个0谣元捐、丹4讽0浙0也0怠元够和宝5叫0柔0鸟0程元昼时殖的加驴权两平柜均捷资抄本雕成挖本和企洗业亭价戏值。当好D步=坑1池0抖0态0政元夏时败，悲股粉东税的株净辆收暴益恰为睛:所安有旧者牺权葵益眉的抢价龄值随为姑:企谜业便价瓜值妄为墙:加细权款平谢均带资新本越成炉本饶为包:当靠企洁业默的饿负挖债悦额蒜继衔续满增辜加径时装，哄其般价耗值权的线计旺算懒如镰下放表洁所循示务：负债额利息净收益股票价值企业价值WACC0010005000500020％10001208804400540018.5％20002407603800580017.2％30003606403200620016.1％40004805202600660015.2％50006004002000700014.3％二鸦、病净细营略业路收粉入散理谈论棕（鼻N优O背I吃）观究点筐：该妄理汗论标认在为拌，资甜本尾结乳构贸的寄变接动不全会锁影赤响熊企灵业运价衔值片，译随厦着船负匪债俗率赚的成增啄加密，企斥业宽价显值相保煤持克不孙变。原养因佩：该理伯论夏认慌为词，厦企厕业慎的蛇价惧值富只庙取精决揭于膜其营浓业蛇收堆入和加祝权荣平衔均棚资姓本扰成平本，护只删要乞企掀业奖的顺营投业耳收统入迟和惑加孝权糖平臣均蜜资渗本谨成傲本惕保眉持披不准变帐，离企受业脚价巡寿值爆就闸不村会垒改件变英。企夹业氧利厘用码负旱债芝时吉，随寇着旨负背债详增嚼加，虎即暗使瓶债扔务谁成栏本滔本器身秒不鲁变好，观但覆由逗于加状大饲了防权泪益搬的告风累险，逆会股使权名益欢成刮本畏上窗升，梦抵桌消袍了捏负脉债昂比乞率馅提单高潮而阔导普致塘的W匹A街C耻C降摩低食，之W丢A鹊C罚C镇总撕体维惑持班不蜓变，怨企送业资的秧总蜜价烧值暑也碧不宏变赚。二批、当净莲营婚业浓收两入瞎理茎论每（质N拆O挪I楼）核慕心研思屑想猫：企泼业荡总淡价内值吹与乖财此务察杠陷杆从没余有迈关巧系切，膏不悉存拨在拖最挨佳炎资迎本河结霜构访。资节本判结口构鸦无娇关耀论浆。二疑、军净勒营皮业向收载入棉理挖论旨（悔N掀O掏I错）证涌明乖如墙下挤：基姻本语假说设穿：KD不慰变倾，到W传A本C宋C丸不粗变拨，KS增芬加恐。企吹业鼠扩拨大启财紫务另杠卸杆状作枪用绢，愉增天加闪权衰益肾资矮本臂的申风景险龄，促普全通立股俊股享东伙会著要妻求辱更进高呢股心利购率锁，失抵径消邪了督财收务泊杠涝杆颜作腔用饶带烫来盆的亚好赛处捆（负鸭债屯率章上条升闷导昼致爸的兽W妈A辨C亡C较下兼降）仁。净市营今业饺收你入为盼E惠B贯I粥T坟。证狗明良如阴下仔：不斩变尸，捐当窗D不衡变不霞变-创△提KD×偏(俯D棵/呆V誉)当=红+礼△鹅KS×鸡(察D用/遇V叼)结公论赵：随肿着乐负庄债连率育的慌增迹加折，疮权焰益跌成碌本泻会垃随垃之瞎增歉加锁。涉抵敲消发了佩财晨务岔杠叛杆冲作剑用慎带摩来姑的炮好固处纲（苗负性债辫率部上犬升络导草致闯的W铁A堵C单C下泰降艇）剃。E减B悉I怒T和W耽A晒C叠C均闯不呆变淡，企贝业浙价杂值帖不满变。因偏此侄，距不琴存僻在忌最出佳汁资宝本补结茧构。扑可就见踏，腥净州营坚业隐收出入宾理嫩论泪和废净紧收稻益浩理区论判是患完禁全减相过反兴的倦两甩种缩慧理营论抗。图牲示开如覆下协：0WACCD/SKDKKS0VD/SVKD固涨定正不掏变合，扔D顾增查加期，捡KS上肚升办，付W蒸A俯C删C是不州变炭，渗由武于镜E孟B谁I菊T摆不戴变露，公因级此妻V榨不倡变录，扬资曾本扛结忌构葡不绍影捐响全企规业瓦价胜值资味本务结太构吼和暴企仔业扩价疲值无根关。例植：悉5针-怕2衬（植P桶1切3洁3尺）假严设革某粗企沈业舌负榜债辰的利锦息抖率为1赔0讲％柜，每走年闪的营按业胁收仆入的劫期肚望糕值蓬为1圾0梯0猪0飘元，加墙权绑平径均着资熊本扣成都本为2范0既％很。根州据钩净乳营寇业牺收径入扩理弱论砌，暑计兔算盟该近企插业镜在馅负翼债结额喇为巩0帜、件1原0注0底0笋元压、支2戚0靠0校0弃元补、腰3砖0掠0摊0采元丝式、帮4柴0跨0歉0覆元赛和陷5盯0弱0查0丘时礼的企正业誉价星值帽和译权胞益席成俱本。当桨D脆=胖1句0炒0刻0忠元监时确，镇股柱东逢的秋净迫收昏益律为庙:由躺于宏W县A皆C敢C壁为县2亿0透％阶，答因辜此以企反业士的歇总丑价帐值田为钳：股唉票筝价谜值屯为仪：权皆益须的壮资趣本狼成脊本岸：当蚊企语业撕的尤负俱债宰额贷继煌续折增不加晓时爸，怨其练价雾值耳的变计够算武如护下辽表殊所搂示沸：不匪变增目加增家加增岂加不峰变三纵、珠传逢统则理冷论观叔点末：传裂统薪理递论冒认歪为开，未企靠业迅应破该虎利穷用渴负怀债叙的溉低结成帆本先，适父度旧的曾负饼债搅会描增计加球企免业边价浑值，枕但过捧度项负烦债液又缘瑞会劫导瓶致做企弦业疑价拦值意下咽降。企奋业南价窃值豪开笔始目由趴上佩升议转厉为革下划降醒时，碎加种权被平炸均签资兆本糕成舍本趁最剥低底，企设业接价垄值犁最胞大，涂这榆时条的醋资衔本铁结剂构汗为最弦佳瞎资催本右结酬构。三致、介传滩统池理谅论原裂因检：1究.当烦企铁业音的趴资舒本境结饼构趁由亿无近负卫债畜转你为少割量该负冷债桂时，捞由算于挽负温债互的食成太本姑较给低解，毒因哲此租会盗使茶企笋业则的加弟权诵平声均序资类本遍成个本职降机低，企野业疤价旺值鞠上志升。2场.但忧是征，随恩着贯负叙债锄率纲的使增兄加，系企梢业踏的撞财浅务箱风泄险狮逐瞒渐摘增刚加踩，权龄益坑成貌本证会婆随距之誓上拳升，葬这猫会龙在陕一表定稳程物度抵献消酒利际用鲜成雀本绘较腹低坑的混债宫务叫所蜘获响得慌的夺好用处，因健此云虽判然办会卸使愈加岔权燥平弄均凯资喷本做成遗本拢继起续米下等降然，肿但经下壮降塘的叠速岗度恭减孩慢想，企旗业区价柄值还轮会谎上垮升立，里但上熊升送的开速宪度份也缩慧会赌减恭慢。三番、京传匀统程理疑论原挎因乞：3哑.当蹈负乌债旗率帮超矿过狼一畅定厚限赞度极后，捉企展业画风乎险托继宗续心加宵大甩，盈在权乘益日成乓本穗上呆升的自同迫时真，债编务桶的爽成穗本姑也梢会愿上供升，毕二避者准的差共泰同厌作矩用涂使咳得加身权常平猫均终资畅本柄成肝本继上拍升，企方业恶价觉值宝开悲始既下凭降。4闷.在疼加档权遵平拿均望资祸本借成酿本舟从著下瓶降匹变概为灵上疮升筐的转海折鲜点，渡企垂业琴价盆值碎开辽始求由变上绿升击转股为绵下心降鹊，嗓此贴时挥，加璃权俗平绵均爱资终本杆成咬本监最龙低，企熔业筒价佳值刑最骂大，衔这临时剧的吹资微本投结浓构域为最谜佳退资减本饱结绞构。0VD/SPVD/S0KKSWACCKDP图夸5孟－租3传造统更理糖论摩示酿意漂图三梨、举传惭统绿理教论图逼解盏：当稻企械业构在遵一谈定识限辛度鼓负饥债屡时愈，骄股流本摊和锻负默债塘风桨险避都悔不协会治显删著奸增惜加摩，悼所魄以KS和虚KD某弟点旱之救内踢固家定份。利一捕旦森超旗过镇这犯点烛，挨KS和胸KD开牢始披上颜升，局然政后酬达乘到他顶逐点碧，蚕企逼业俭价寒值熔下绵降鼓到卫极聪点体。最浴佳主资皮本芒结福构草点周上约（浊顶走点圣）墨，浇负对债塔的遥实伸际符边旱际秤资讲本畏成闹本倾率尼与笛股似东习的谦实昌际们边扁际汇资乓本畜成窗本关率蔑相牌同庆，乘企副业核价君值渣达悠到岗最绞大。三纸、汁传窃统呈理宋论核即心横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