武汉大学投资银行学7课件

第7章基金管理业务张东祥7/20/20231投资基金InvestmentFund：基金发起人通过发行基金凭证，将具有相同投资目标的众多投资者的分散资金集中起来，由专业机构投资管理的投资方式。美国：投资公司、共同基金（mutualfund）英国、我国香港：单位信托基金日本、我国台湾：证券投资信托基金投资基金包括养老基金、保险基金、证券投资基金等。7/20/20232证券投资基金的特点集合投资与规模经济信托投资与专家管理组合投资与证券投资投资者共享利益投资者共担风险有限责任7/20/20233证券投资基金的起源与发展基金起源于英国，发展在美国19世纪中期，英国凭借发展工业和对外扩张积累了大量财富，资金纷纷向外寻求增值的出路；另一方面，欧美国家在推进工业化进程中，急需大量资金，故纷纷来英国发行各种证券筹集资金，投资信托应运而生1868年世界上最早的基金-“海外及殖民地政府信托”在伦敦成立1873年成立“苏格兰美国投资信托”美国证券投资基金产生于20世纪20年代，二战后，得到迅速发展。美国证券投资基金的发展大致可分为五个发展阶段:1．证券投资基金的萌芽期（1940年以前）一战后，美国经济空前繁荣，国内投资活动异常活跃，英国的基金制度被引入美国，各地纷纷设立投资公司开展证券投资信托业务。1921年美国首支基金“国际证券信托基金”产生1924年则组建了具有现代意义的“马萨诸塞投资信托基金”1929年以前，封闭式基金占据统治地位，资产总额为28.9亿美元，占投资公司总资产的95.4%，而开放式基金的总资产只有1.4亿美元。随后的股市暴跌与“大萧条”，使整个基金业发展陷入了低潮。开放式基金逐步替代封闭式基金而成为投资公司优先选择的组织形式，1940年封闭式基金的资产份额已下降至57.5%。7/20/202342.证券投资基金的发展期（1940－1970年）“大萧条”后美国政府为恢复投资者信心而对证券市场加强了监管；1933年美国公布了《证券法》，第二年又公布了《证券交易法》，而1940年颁布的《投资公司法》，详细规范了投资基金的组成及管理的要件，为投资者提供了完整的法律保护，从而奠定了投资基金健全发展的法律基础。1940－1970年美国投资基金获得了稳定增长，基金资产增长到476亿美元。这一时期，基金的种类很少，绝大多数属于股票基金，开放式基金已成为美国投资公司的普遍形式，1970年封闭式基金所占比重只有7.8%。3.证券投资基金的成长期（1970－1990年）20世纪70年代后，美国大部分基金由封闭型转变为开放型。随着货币市场的发展，出现了货币市场基金，使共同基金从以长期投资为主转向长短期并重。这时期投资基金的发展主要呈现出三大特点：（1）投资组合的多样化和基金种类的迅速增多。1970年投资基金种类只有5种，到80年代末基金种类已超过30种。（2）货币市场基金成为成长期基金业发展的重大创新。1980—1984年货币市场基金的资产份额最低为57%，最高达到77%。（3）形成了共同基金家族（fundfamily）或基金集团。10家最大共同基金集团在80年代末已控制了近50%的市场份额。美国投资基金在该阶段的发展，主要是通过货币市场基金替代银行这一传统金融中介的部分功能而扩展了证券市场的边界。7/20/202354.证券投资基金的扩张期（1990—2000年）随着美国经济的稳步增长、股市屡创新高，投资基金资产规模以年增长率超过20%的速度爆炸性增长；并形成了以商业银行为主体的存款机构、以共同基金为主体的投资机构，以及人寿保险公司三足鼎立的新金融结构。投资基金对于证券市场的稳定功能日益得到发挥：一方面，机构投资者（主要指投资基金）持有证券的集中度大幅度提高，另一方面，机构投资者持有证券的稳定性也显著增强。据统计，纽约交易所股票的平均周转率为55%，而机构投资者的股票周转率仅为20%左右。5.证券投资基金的成熟期（2000年--）美国经济增长放缓、股市下跌，美国证券投资基金呈现出增长停滞的局面，投资基金发展进入成熟期：（1）基金资产变化呈稳定态势，行业净资产围绕70000亿美元波动；（2）市场集中度已趋于稳定。基金资产主要控制在10家共同基金集团手中；（3）市场趋于饱和。基金业已经达到几乎每个有能力和意向持有基金的美国人都已持有了的地步；（4）新产品推出与新公司的进入明显放缓。2002年以来，美国基金资产规模快速增长，2004年年底达到81010亿元的规模美国的开放式基金（即共同基金）远远超过了封闭式基金，成为基金业的主流2001年以来共同基金数量呈现下降趋势，说明基金行业的集中度在进一步提高7/20/20236美国基金的特点：规模大：2003年12月美国基金74130亿美元（占全球一半以上），银行资产62157亿美元基金种类多：货币市场基金、资本市场基金种类繁多基金机构化、全球化发展公司型、开放式基金为主导7/20/20237我国基金发展老基金发展（1991-1997）：1991年10月“武汉证券投资基金”和“深圳南山风险投资基金”分别由中国人民银行武汉分行和深圳南山风险区政府批准成立，成为第一批投资基金。1992年又有37家投资基金批准发行，其中“淄博乡镇企业投资基金”经中国人民银行总行批准，于1993年8月在上海证券交易所挂牌交易，是第一只上市交易的投资基金。1993年初，建业、金龙、宝鼎3只教育基金经中国人民银行总行批准发行，共募集资金3亿元，并于年底在上海证券交易所上市交易。截至1997年10月，全国共有投资基金72只，募集资金66亿元。由于基金刚处于起步阶段，这72只基金全部为封闭式，并且除了淄博乡镇企业投资基金、天骥基金和蓝天基金为公司型基金外，其他基金均为契约型，单只基金规模最大的是天骥基金，为5.8亿元，最小的为武汉基金第一期，仅为1000万元。平均规模8000万元，总规模仅66亿元。而和现在大多投资证券市场的基金相比，绝大多数投资基金的资产由证券、房地产和融资构成，其中房地产占据相当大的比重，流动性较低。1997年末的统计调查结果显示，其投资范围大体为：货币资金占14.2%，股票投资占31%，债券投资占3.5%，房地产等实业投资占28.2%，其他投资占23.1%。组织形式单一（封闭）、基金规模很小（80只60亿，平均8000万）运作不规范（发起人、管理人、托管人一体化）混合基金，投资范围广（地产、项目、法人股），资产质量差7/20/20238新基金发展（1998-）1997年国务院《证券投资基金管理暂行办法》2003年《证券投资基金法》2005.3.31，基金数量169只，基金资产规模3833亿封闭型基金54只，817亿份，资产规模700亿开放型基金114只，3016亿份，资产规模2500亿根据Wind资讯数据显示，截至2007年9月30日，国内57家基金公司管理公募基金资产为2.97万亿元，这还不包括基金公司的QDII产品等在内的一些次新基金。国内公募基金资产管理规模超过1000亿的基金公司已经达到10家。其中，博时基金公司以2109.34亿元的管理规模登上冠军宝座；华夏、南方、易方达、嘉实4家基金公司分别以1985.29亿元、1781.67亿元、1728.87亿元、1726.91亿元的管理规模分别位列其后。7/20/20239证券投资基金的分类一、按组织形式分1.契约型基金（信托型）根据信托契约原理，由委托人、受托人、受益人三方订立信托投资契约而组建的投资基金契约型基金不是法人，不能举债日本、韩国、我国大陆和台湾2.公司型基金依照公司法设立的以盈利为目的的股份制投资公司具有法人资格，可通过发行股票、债券筹资和向银行借款英国、美国等7/20/202310二、按规模与期限分1.封闭型/单位型基金规模固定、期限明确，期满前不退还或追加本金、可转让或上市交易2.开放型/基金型基金基金份额和期限不固定，可追加发行或赎回，不能转让或上市三、按投资目标分成长型基金（积极成长、新兴成长、成长-收益基金）收益型基金（债券基金、货币市场基金、收益-成长基金）平衡型基金7/20/202311四、按投资对象分股票基金最基本品种债券基金规模仅次于股票基金货币基金：投资于银行存款、存款凭证、票据、短期政府债券等专门基金：投资于黄金、地产、小公司等混合基金衍生基金（DerivatesFund）与杠杆基金（LeveragedFund）：通过保证金/杠杆投资于期货、期权、认股权证等衍生产品对冲基金（HedgeFund）与套利基金（ArbitrageFund）：以衍生品、私募证券为投资对象雨伞基金（UmbrellaFund）:母基金下设子基金，投资者可以免费/少收费转换基金基金中基金（FundsofFunds,FOF）:以其他基金作为投资对象的基金。双重专业管理、双重风险分散7/20/202312证券投资基金当事人（资格、职责）基金发起人基金投资者基金管理人基金保管人信托人承销商会计师、律师监管者7/20/202313图基金管理人基金承销商基金保管人基金投资者基金发起人委托分工、监督委托委托信托信托买卖7/20/202314基金管理公司依照法律规定、经证券主管部门批准设立的、从事基金发起设立、投资管理、基金销售等业务的专业金融机构主要业务发起设立基金：设计基金品种、签署基金设立文件（发起协议、基金契约等）、提出申请基金管理业务受托资产管理业务基金销售业务7/20/202315基金管理公司发起人综合性证券公司信托投资公司商业银行：工行、建行、交行7/20/202316发起人职责：发起设立基金发起人：证券公司、信托投资公司、基金管理公司条件：每个发起人实收资本不少于3亿3年以上证券投资经验、连续盈利记录健全的组织结构与管理制度、财务状况良好7/20/202317基金管理人1.定义具有专业投资知识和经验、承担投资基金运作、谋求基金资产不断增值的专业性金融机构契约型基金必须聘请专业基金管理人、公司型基金可聘/不聘专业基金管理人2.基金管理人形式国外—基金管理公司、投资银行、信托公司我国—基金管理公司7/20/2023183.职责--依法及基金契约运作和管理基金：投资、管理基金资产披露基金信息向基金持有人支付收益（及时、足额）3.利润：通过管理基金资产收取管理费和业绩报酬，不直接运用基金资产获利4.禁止行为：投资于其他基金使用不属于基金名下的资金买卖证券7/20/202319承销证券从事证券信贷业务从事证券信用交易进行房地产投资从事无限责任投资将基金资产用于抵押、担保、贷款或资金拆借等投资于与管理人、托管人有利害关系公司的证券进行内幕交易、操纵市场，通过关联交易损害基金持有人利益7/20/202320基金保管人1.定义依法承担基金资产保管等职责的专业金融机构2.条件独立于基金管理人、有一定实力的商业银行、信托公司等。我国主要是商业银行，要求：实收资本不少于80亿设有专门基金托管部其他：安全保管资产的条件，足够的专职人员，安全、高效的清算、交割能力7/20/202321台湾：基金托管人与基金管理人不得相互或单方持有对方股份达10%，不得相互担任董事、监事3.主要职责安全保管基金全部资产执行基金管理人投资指令、办理基金名下的资金往来监督基金管理人的投资运作复核、审查基金管理人计算的基金资产净值及基金价格向监管机构出具基金业绩报告7/20/2023224.禁止行为从事基金投资挪用基金资产泄露基金信息5.基金管理人与基金保管人关系受托从事基金相关业务的专业机构（分工不同）二者相互监督7/20/202323信托人由信托人代表投资者监督基金管理人、基金托管人基金发起成功（设立）后，发起人退出或转换职能7/20/202324投资者基金单位/基金份额持有者、投资者、受益人权利：基金受益权转让权/处分权知情监督权出席持有人大会基金持有人大会权利：修改基金契约、更换基金管理人、更换基金保管人、提出基金终止、同意基金合并义务：遵守基金契约缴纳基金认购款及费用承担基金亏损责任7/20/202325基金设立1.确定发起人、拟定基金方案封闭基金发起人：证券、信托、基金公司开放基金发起人：基金管理公司2.提出基金设立申请，准备相关文件申请报告：设立基金的概括性文件，设立基金的必要性、可行性，基金名称、类型、期限、发行对象、价格、交易，管理人、托管人、发起人签章发起人协议基金契约/基金章程：基金的最基本法律文件，契约型—基金契约，公司型—基金章程。规定了基金设立与运作的重大事项：基金设立、投资目标、投资决策、信息披露、基金终止、当事人权利与义务等7/20/202326招募说明书：基金设立与运作的详细、全面说明文件3.监管机构审批4.基金发行发行方式：公募与私募（我国封闭基金只能公募）网上与网下自办发行与委托销售比例配售（98-01）与敞开销售（02-）--封闭基金发行发行价格=面值+发行费（1+0.01），余额计入基金资产7/20/202327发行期限：封闭基金—批准之日起3个月开放基金—批准之日6个月开始募集、募集期限3个月基金成立条件：封闭基金—规定时间、规定比例（80%）、规定数量（2亿元以上）开放基金—规定时间、规定数量（2亿以上）、规定人数（不少于200人）发行失败：达不到规定条件，基金不能设立。发起人承担募集费用、30日内退还募集资金并支付活期存款利息7/20/2023285.基金交易、赎回上市交易封闭基金管理人赎回开放基金赎回价格基金单位净值×基金份额-赎回费购买价格基金单位净值×基金份额+购买费7/20/202329基金投资原则收益性安全性流动性分散性组合性充分性7/20/202330基金收益股息红利利息资本增值其他收益7/20/202331基金成本基金承担成本交易费用：佣金、印花、过户费、托管费、手续费等基金运作费：上市年费、信息披露费、分红手续费、持有人大会费用、审计费、律师费7