大陆创投产业

大陆创投产业陈友忠YorkChen总经理暨合夥人宏碁技术投资亚太有限公司“TheNewVCFrontierAcrosstheStrait“TaiwanVentureCapitalAssociationSherwoodHotel,May18,2005报告内容境外控股公司的特殊安排内外资两个VC群体境外创投公司在中国的运作模式特殊内地公司结构中国创投过热现象的沉思从美国创投的走势回望中国中国的创投数据可信吗？似曾相识的’99-’00年“达康热”境外控股公司的特殊安排内页外世资酸两葬个V附C群下体-河魂水悦不向犯奸井林水美蔑元罚的葱离喉岸彻控衔股从投滚资塑与修内黎地秒的努人丛民辨币酷投智资殃的蚁区敏隔姑与贞巨生大递差捧异固，磁为精中训国V名C的皱一捎个霉特炼殊静现谈象暖。外籍资V稻C：通蝇过熊离滚岸之的魂美织元隐基负金虑，被投回资授于茎中搞国奴项拍目悉注界册标于齿境斧外坛的蛇控辜股宪公血司咸，慌所悄有来的棍股酱权宾交通易镜活属动册，宝均妖在教境属外器进宁行补，翠较件不棋受货中奸国浩的说法碎规通约伙束碌。本签土V缎C：以吵人秀民原币距资热金药投块资环于富本态土酒注裂册菌的摸中纳国装公羞司橡，旧股某权涉交秤易状活愚动疗全妄部碌发毕生嫂在甲境庭内员，傲较灰受窗制火于社中捆国裹的攻法断令船法排规两壶个当群津体胸，悟因佣投酸资球标艳的遥不亏同叙，蹦基梯本献上颠河孟水登不捕犯悬井抚水程，女很煮难极共迅同裤投倾资忌。一扩个衣创号业虚项短目粗在裹融看资讽时喝，源也检需动要削选复定岂，念是识要酸用板本梁土滨注张册缓的改公抽司农作R适M昼B的别融则资钻，否还形是商以擦境掀外盈控萌股掩公竿司捉作意美各元宁的御融怪资祸。粘这叫是士二轻择纽奉一混的紧问皱题扭。境仰外预控杠股魂公萝司册与父本茧地躁注随册迈公枕司为浮什坑么架一冬个催中服国杠的著企喝业返要盐注适册味成韵一牲个羊境嘉外河控洞股消的膜公芒司顺？设饱立闭成饿境降外剃控衔股悲公螺司亦的塌好扩处哈：更思有蜓弹车性刮的壮资俊本红运耳作(融征资五、翅上罚市框、芦被失并窝购戚，斗。甩。孕）投律资射人滔可朴能僻给芒予交较济高汤的村估栗值免兔于切外文汇甘管凯制吧的算束孙缚优合先舟股员碧工营认名股既权硬的律弹灰性较缴为僚国挑际茂认棒可宏的块财感报门、房诚信伶用君评饿级利叨于暗拓淘展匠国每际皆业购务两发类鲁公释司孔的邀优笛劣档处巩？本敲土吊创党投易运香作通上斜的或制月约-募蛛资汇困汗难椒、毁退贼出今无盐门戴及斑项宅目晋风晃险中凳国柜缺椅乏货完扯善斜的强创基业获投贷资姨法杯律偿架锦构罩，肠目路前百尚裙无提专峡业逢的漫创路投稠法拿规絮，合现奶行好的终公碗司名法扮及缝税首法剧等恼，饰也夜缺掩乏翁一微般情海旺外谁通伶行武的阁支罢持V叔C的斧法迎律抗机刺制见，石譬雹如但：掠一料般雨合征伙扭人/有样限衣合摩伙膨人疾、分贴期京注述资票、差避艳免特双吓重骄课捉税略、松优它先堂股、股献票找期赞权,敌…酒.国缝内互的吵退圆出岭管丸道围不锄充宾裕扔，格尚妙无侄为符新崇创录企扇业辫上亏市黄而传设息立跪的监证绘券侦市呼场丛，与并趟购特业抓务便也给有朽诸迫多伤限拌制象，酬也摘不杏发聪达校。中望国坝缺绳乏参被丽合再理搂接细受衫的G银P骡-裙L界P分尸工段，挎尚血无堵严愈格脖定摧义考的L备P（页有娱限隙合破伙励人窗，名即票创将投港基动金闸投顾资薯人累）碍；粗创吉投屋基亲金惯是挂中剑长颂期叉的德股亡权勿投狠资悬，跌财艇务束回摔报富需威要续三皆五避年考才尺能容体跑现衔，斯但盾本柄土怨的掩基棚金束投颠资明人延追胡求检“肌短抖、损平角、普快共”宇的短心贝态诊，全迫球使压基呜金讨运饮作死经练常耐偏仪离症正棋常V怜C轨嗓道车。中扣国塑的心新忽创祖项映目羊普咏徧晕存颤在秩的得问鲜题冲，您诸威如算：敲公壶司寄的抗管叔理能层特/刘创暴始愿人渐对轮董柴事然会近的咏尊恰重挎，俘企话业脖经贝营漫的罢透喂明帆度衬，捧所饭有撤者搏与秋经钓营牲者触的唐区恒隔，管煤理丽层彩的室道欧德古品谱质厉、C答E漆O的蒸更滔换激、颈对吨Ｖ之Ｃ唉的正蔑确抽理存解浑与弄期季望,霸…碑此筐在籍人瓣民健币旱投漠资涛的泻本找土放项零目历较洒为索严败重恼，稠更猪增钓加散本备土仿创第投俗的近困窗难电。内聪外裁资仔创草投战面倡临醋不舅同沸层倚次字的滋挑象战外画资俩创傅投圆的守挑辜战革是超操威作层巩面饺的离商岸那与登境卖内墙活借动呆的勉分侍割竿，斜所老谓红的晋“市两发头允在仰外江”心，接给技外农资V傻C在来中折国送的肚运社作泛造期成票了仗特诱殊面的湖挑姥战依，筝但喂这告是渣运刑作层侦面省的冶，V遵C业趣者需可魂勉今力鄙克载服：-离嫌岸仇：黄对秒项场目扎的层投女资善与直退其出致（崭还把有土基肿金待的禽募反集饥）-境然内雷：贞投电资浙项慎目弟搜流寻筛及评投到资效后装管来理本傅土斑创完投假的秘挑巡寿战赖是唉制矿度症层陆面誉的本梢土V锦C的怪挑舞战愁，圈主撑要薯为补募齿资饲困樱难携及旦退渣出糟无烧门侄（倡还吊有童项隆目料风泊险薄）顿，祝这恋些孟是身来酬自慎于岩法较律劫上旗、罗制梨度耍上闷与召结扑构孩上妻的愤问爬题标，惜系庆一炭复束杂例的谁系剑统隐工惧程郑，千非霉创宏投会业青者说所切能峡自缸力破解你决填。境福内贫境慨外境亮外龄创鸟投文公趁司亭在榜中桐国共的猜运民作否模惜式项昨目灾的析境旬外捕控执股祸公产司（库股谷权昏交里易誓全惨部聋发并生甘在颤境严外齿）项侄目虫的涌完魄全催外阴资不所撕有鼻企润业(W每F欢O便E探)V珍C管衬理佩公昏司（色代耻表昂处闸）V闷C管姑理雀公倦司创宣投仇基奏金投毫资爪管株理投抽资境古外挡创障投夫补农充证运奴作完模恒式-适摇用迎于膏限阴制疮外麦资边经言营否的铜项魂目境诉外州控派股装公献司完凶全兵外彩资忘所说有搜企辱业箭(W堂F愁O糠E僻)V吼C管志理住公俱司（议代导表著处厕）V勒C管软理耗公加司创叼投株基足金投贿资水管杂理中乱国萄内语地央公奥司（比以滑取关得P夜o起r碰t刷a惰l勉,栋I延C苹P娃,媒喜体件等拆执漂照打）投殖资境剂内跟境块外特迷殊古法齿律灰实抗体希结假构境维外拾控笛股兽公孤司完唇全见外炎资朋所帝有固企新业(哥W菜F待O差E即)中帽国电内怎地肺公盛司境垃内菜境静外本有地颗股兔东(犬4罢)附(偿5腥)(亭3贪)斧(符6捕)(钢2芹)(柔1津)(疗1俩)春I耕P许距可谋协撑定(驳2任)独赚家赢服揭务累协蜡定(设3推)代炭理P袋r戴o来x轿y协买定(谅4志)钩C签a前l献l科O迫p幻玉t症i奴o妻n协位定(航5烈)贷袭款臂协僚定(径6较)国胖内旬股敢权洞保捷证费协叫定取惑得P切o差r摇t擦a忧l厨,莲I墨C击P炸,媒盛体脏等执疫照络及五境犬内晕收主入铃的音主近体註抬：像对(厨5缴)贷彼款丈协朋定秒，掏有芒部争分乘律圈师吨认肚为蕉应迫由W机F岛O回E提颤供晒贷隔款特挤殊墨中班国桐实降体目安未排(膏1费)外词国齐公听司随在尘中鼻国冈经万营较需介要悬许壤可汗证时的哪业性务剥时攻，故必钢须累设淡立骑特纽奉殊丧中肆国舰实纤体秆，候这弓样刃可缎以升避团开筝对获外头国辉公倦司蜘的邮限报制惹。再呜以梁如偿下监一蜂套捐复虑杂估的穿商塞业愉协董定飞，太以终保切护鲁外砌国叔公腰司典的耍利矿益厕以症及辱对泉控希制守权辞的榴把将持点。(障1丹)鲜I词P/技纷术暑许问可该协往定I宣P方/呈T劣e水c竿h脑n皮o惹l乏o络g佛y牧L毛i暂c蒜e浸n恒s采e兴A绸g流r缸e剧e发m阁e锄n嚼t本链地赵的钩中络国嗽实胖体由公帐司矛可摆以绕通矛过且支隐付堵一戏定竿的岁许饥可塑费贪用隶而絮享尘有耍使揪用凶相歌应旨知漆识滴产适权元的稼权驻利(例伙如杂域温名师、嚷商找标总以染及热其仓他浆知狠识栏产研权在)愧。(结2举)独孙家雪服杰务角协绸定E齐x游c艰l盼u惰s狠i透v丛e乐S蓬e渠r瞒v妥i程c摊e施A动g叼r津e挡e崇m老e炎n坐tW朽F缝O泥E(完覆全困外氧资环所馅有痰的蛇企椒业)将猛作上为朋中项国性内症地傍公衣司挺的暮独宣家摊服浪务极提戏供般者誉，摔包秀含粮将根必际需获的劝硬并件渴和沿设浅备今出慰租昆给财中壶国狮内向地晨公盲司,中搏国质内岂地商公暖司痕将辛向W下F糖O伸E支旷付介服狮务君费倚，江服至务客费删通杯常扮是乓中甘国腰内绒地追公缠司洽总阵收亲入(或袄净铜毛健利)的役一蒜定撇百季分闻比辣。特杏殊卡中甜国衣实侧体活安个排(坛2消)(布3摧)代宜理强协馆定/业厕务受运锦营场协忽定P通r违o梨x否y葱A唐g略r架e泪e熔m垦e浮n盆t忽/累B盆u盘s参i号n携e锋s希s库O讨p爆e龄r鹅a泪t雨i僵o熊n亲A笑g饺r父e办e缘瑞m樱e腔n示t本模地李股茄东积必冈须访不筛可彩撤胃消污地粮指率定W献F圈O闻E，甚代须表箩他乐们篇行运使演全齿体晃股御东够权尸利,这煤些盆权耻利相包咽括以在旗股景东质大牺会匠表票决杏权度、鸣选饮举它董亏事五的党权携利牺等坏。4数)C渣a腰l齐l绞O伸p赵t培i挂o屋n协龙定本蹈地夫股籍东反不芽可佛撤快消仍地句同掩意努，肠在躲任冒何贞时揭候组，瞧只挖要讨海夜外我控扒股悄公婆司祥根秤据稍中妥国雾实钢际轧法脏律袋法息规过许总可雄的射情并况椅下芝提缠出营要假求建，蹦本晴地捕股过东师将泄全布部丈或彻部麻分瞒地刺把诉其垒持涝有蚁的握本花地孙中极国效实旬体缓公亡司呆的效权购益佛及拥利肝益奋，版移端转取给娱海傲外呆控至股猪公由司才。拿转药换躲价名格守将段以正名洒义忍价肾格授或俗适牲用葱法御律熊、勇法稠规泉规币定锋的捷最爆低兔价桐格沫为颜准锦。(箭5只)贷架款追协狡定L恼o陆a障n颜A尊g兰r边e村e烫m盖e改n广t海滨外王控枪股秃公牲司践对乘本园地摘股竿东踢提蓬供汪贷肠款挡，柏用屑以唇投涝资忽于您中寻国统内兰地惩公阀司菊。特洗殊忆中惠国亦实熊体摧安贩排(攻3撕)国煤内户股础权祝保新证括协你定（O嘱n泉s泉h席o余r兽e弱S曲h棍a颤r饱e亮P蚁l视e姜d婶g尺e让A贪g勒r甘e茫e屑m嘱e隔n巾t）本集地织股派东初将礼其闹持殊有为的恋中慎国窝内六地爷公裕司屑的订权纲益/利视益耕，今作藏为谦抵痛押危向W厨F盐O坊E作会出暂保秒证醉。信宴托栏协托定T扔r互u桃s搜t算A资g披r缝e沸e跃m屠e泳n边t育:信然托纱协鼻定赞也获可戒以榨在滩本丹地乞股摘东泊、革中胸国愉内盲地左公宴司速以贷及申海挎外贺控亏股脆公谜司圾等涛部党分遗作氧出评规备定放。框因烤此夕，帐从膜法删律借角晕度灿看购，领本牢地睁股悔东抛系绪根恨据窗信迹托滨协道定服代惯表僚海到外腊控叨股邻公忍司呜拥盲有/运流营逝中牵国扯内箭地板公姓司腿。中钢国平内秋地杂公奶司板如钩何播向的海喜外艰控口股某公镜司肠返未还删收微入海骡外踩控掌股叨公循司晒在鸣国镰内掀的慈收零入趁，论主棒要孙在勉中胃国策内牛地挤公档司逢的岁名继下惊，乘故崭须锄作趁特斥别杜安升排稿，漆让且中柜国堤内裹地济公贵司浇的摧收狼入若，块返缠还纪到醉海餐外镰控贷股芦公答司怒：在I嚷P许四可凳协题定劈燕执腐行壁之稿后延的扒一族段枯时勉间停内,中镰国沙内晚地常公虏司尊须顾付窑海叔外倍控耀股鼻公昌司敌支旁付桨一揉笔钩权遗利斥金滋，珍比狠如弱说5旧0万调美驳金偶。庆这居样为就换建偏立费了箱中挽国株内股地册公萝司峡与彻海弱外泡控持股更公董司吸之僻间袍的爬债摩务床关砍系很。除晓了缓上肠面秀提阳到眯的肚一凳次薪性削支淋付嫩，叹中腹国期内扰地链公刻司犁还眨可吃以貌同跟意贴向佩海亚外帮控野股厦公老司谱支损付敏版惩税棕，游比五如屡说细每筒季鼻度骡支论付汽中堪国市内工地泪公咳司滑净吩毛舌利浆一足定摘百谈分薄比椒。罩这丙样龟就统把伍一编部逆分朵中芹国彻内让地漂公汤司靠账糊上漠的窃收观入率，逐返偿还系到共了车海把外橡控鉴股殖公漂司显名辟义幼下楼。此衫外坛，鸭透宏过W雅F牧O堆E与烫中朋国苗内依地哄公种司猛之关间舞的垦独犯家茶服张务讨协礼定纪，率对免于岁返烦还恒中炭国林内伯地椅公团司灭账锻下届的当其辉他叠收苦入课也饿有唐同科样雷的居效伪果抚。律犯师岛对威特索殊刷安床排甩的添法炉律宋意拾见“由谎于呆都牛有阴与策国背际心互东联之网舒络然有感关抓的惧业庄务附，W崖F汁O艳E(完凭全什外芹资野所社有金企泽业)和先中福国拒内莫地牲公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