民营企业融资模式探讨

摘要本文以上海众大房地产公司为例对中小企业融资模式问题进行了研究，采用了文献研究和案例研究的方法，做到了理论研究和实践研究的相互结合。并对其存在的主要问题进行了分析，认为企业在资金短缺情况下，通过金融机构进行贷款，金融机构不能贷款，就去筹集民间资金，虽然能解决部分短期的资金需求，但资金筹集的系统性不强，资金风险较大，一旦无法按时进行资金筹集，可能面临着企业停产的状况，甚至是破产的风险。最后结合问题提出了相应的对策思考，认为上海众大房地产公司财务制度不健全、财务信息虚假，这已严重阻碍了金融机构对其资金的投入。企业应通过制度建设规范企业经营行为，杜绝假报表、假合同等现象的发生，确保财务信息的完整性、准确性和真实性，建立起规范的财务制度和信用制度。最后进行了具体的融合模式的对策分析。关键词：中小企业融资融资模式

AbstractInthispaper,shanghaiZhongDarealestatecompanyasanexampletostudythefinancingmodeofsmallandmedium-sizedenterprises,usingthemethodsofliteratureresearchandcasestudy,toachievethecombinationoftheoreticalresearchandpracticalresearch.Andthemainproblemsareanalyzed.Itisconsideredthatwhenenterprisesareshortoffunds,theycanborrowfromfinancialinstitutions.Iffinancialinstitutionscan'tborrow,theywillraiseprivatefunds.Althoughtheycansolvesomeshort-termfundneeds,thesystematicnatureoffund-raisingisnotstrong,andtheriskoffundsislarge.Oncetheycan'traisefundsontime,theymaybefacedwiththesituationthatenterprisesstopproductionAndeventheriskofbankruptcy.Intheend,thepaperputsforwardthecorrespondingcountermeasures,andpointsoutthatthefinancialsystemofShanghaiVolkswagenrealestatecompanyisnotperfectandthefinancialinformationisfalse,whichhasseriouslyhinderedtheinvestmentoffinancialinstitutions.Enterprisesshouldstandardizetheirbusinessactivitiesthroughsystemconstruction,putanendtotheoccurrenceoffalsestatements,falsecontractsandotherphenomena,ensuretheintegrity,accuracyandauthenticityoffinancialinformation,andestablishastandardizedfinancialsystemandcreditsystem.Finally,thepaperanalyzesthespecificfusionmode.Keywords:SMEsFinancingFinancingModel

绪论1.1研究背景和意义随着市场经济的发展，我国为企业提供了众多的融资渠道和机会，但中小企业融资渠道仍较窄，中小企业的融资的安全有效途径仍单一的依靠银行贷款。但由于银行考虑到风险安全的因素，对中小企业设定了较高的信贷门槛，中小企业很难获得银行必要的资金支持。中小企业融资难问题成为制约中小企业健康发展的“顽疾”。究其原因，一方面是中小企业自身存在的不足，如企业经营规模小，财务制度不健全，治理结构规划的不规范，无法提供银行认可的抵质押物或有效的担保方式，部分企业的逃贷行为等，另一方面主要是银行仍然沿用对大企业的信用评级标准，没有专门针对中小企业的信用评级标准。本文以上海众大房地产公司为例，对企业的具体融资过程中出现的问题进行了思考，并提出了相应的解决之策。对促进我国中小企业融资模式改善具有一定的现实意义。1.2国内外研究现状上世纪80年代以后，随着信息不对称理论的融入，拓展了融资理论的研究空间，斯蒂格利茨和韦斯（1981）提出了信贷配给模型，该模型进一步解释了中小企业难以获得金融机构信贷支持的原因所在，认为在信贷不对称问题面前，金融机构在考虑到自身风险的情况下，往往难以对投资人的风险进行有效的评估，进而导致逆向选择效应，贷款的平均风险上升。因此，信贷机构更愿意提供低息贷款给风险较低的企业，而不愿意提供给风险较高的中小企业，“信贷配给”现象的客观存在加剧了中小企业的融资困难。在中小企业融资对策方面，Rudy-ShunChen(2003)提出了融资关系假设的观念，认为，企业应积极的进行和金融机构的接触，提高相互的信息互信能力，提高金融机构的支持。综合国外研究现状，可以看出：国外主要是从金融角度进行了相应的中小企业融资研究，由于国外金融机构对中小企业的扶持较多，而民间资金主要是以各种投资公司形式出现，民间借贷行为较少。因此，中小企业在发展过程中可以获得较多的金融贷款，这个也是我国金融机构扶持中小企业发展的主要方向，值得借鉴。在中小企业概念方面，罗树凌（2018）等认为中小企业的划分需要根据不同时期和不同的行业进行划分，而应对其进行相应的动态管理，可能更为符合中小企业的发展特征。在中小企业融资渠道方面，王锐（2018年）认为中小企业在信贷市场中存在一定的信息不对称的问题，可能导致风险增加，形成不必要的逆向选择。因此，应积极的解决“信贷配给”问题，提高中小企业的融资提供的能力，解决中小企业融资难的问题。在中小企业担保方面，高洁（2018年）对中小企业的信贷担保来源进行了分析，认为担保应进行一定的风险补偿，解决风险分散问题和补偿机制问题，与企业信用能力提升的需求不适应。王胜男（2018年）认为信用担保业应全面的规范，提高中小企业的信用担保水平，解决担保过程中的各种繁杂手续问题，使得许多中小企业视银行贷款为畏途，而不得已走上民间借贷的途径。在我国中小企业的融资状况方面，赵筠（2018年）认为我国中小企业的融资效率水平不高，和金融机构贷款审批过严以及贷款程序繁杂有一定的关系。因此，需要不断的完善我国金融机构的贷款手续，减少相应的贷款程序。综合国内研究现状，可以看出：我国对中小企业融资理论研究时间较短，而且主要研究不够系统，但随着我国中小企业的全面发展，我国中小企业的融资理论也逐步趋于成熟。1.3研究方法（1）文献研究法。根据本文研究的如何完善中小企业融资难为研究目的，通过参考国内外各种相关文献、书籍和论文，力争全面地理解中小企业融资难问题涉及的方方面面。文献研究方法有助于了解相关问题的历史和现状，有助于确定研究的框架和重点，形成关于研究对象的一般印象和基础研究材料。通过一定文献的对比研究，本文力求对中小企业融资难政策问题有多角度的全面分析。（2）案例研究法，本文选取了上海众大房地产公司来加以分析，以期从个例的典型性和代表性方面，彰显出中小企业融资难破解的复杂性和重要性。

中小企业融资的理论概况2.1中小企业的定义与作用中小企业(SME，SmallandMediumEnterprise)是一个相对的概念，不同国家在经济的不同发展阶段，可能有不同的中小企业划分标准。我国对中小企业划分也是一个不断的完善过程。1962年采用了固定资产的标准对中小企业进行了分类。建国后我国按照企业的规模对中小企业进行了分类，1962年采用固定资产的标准对中小企业进行了分类。2003年财政部等多部门进行了中小企业标准的重新界定，融入了包括企业的资产规模、销售总额以及职工人数等多维分类指标。2011年6月18日，财政部等多部门联合出台了《关于印发中小企业划型标准规定的通知》，按照从业人数、资产总额以及营业收入进行了中型、小型、微型三种类型的划分（见表1）。行业类型从业人员营业收入资产总额工业中型三百人以上两千万元以上*小型三百人以下两千万元以下*建筑业中型*六千万以上五千万以上小型*六千万以下五千万以下零售业中型五十人以上五百万元以上*小型五十人以下五百万元以下*餐饮业中型一百人以上两千万元以上*小型一百人以下两千万元以下*表1-1部分行业中小企业划分标准从以上的分类情况来看，我国对于中小企业的分类总体来看划分还较为简单，但相互的标准还较为模糊，并没有进行较为细致的分类。我国对中小企业的定义略为宽泛，从划分级次来看，中型企业和小型企业之间级次比较宽。由于中小企业在我国经济中的整体成分水平较高，分布在各个行业，各个行业之间具有较大的差距，难以进行有效的分类划分。但近年来，我国中小企业发展中，无论是从就业水平还是区域纳税情况来看，都取得了较大的成绩，成为推动区域经济发展，解决城镇富余劳动力转化的重要力量。2.2中小企业的融资现目前，国家缺乏针对中小企业担保方面的制度建设，和中小企业信用能力提升的内在要求不相适应。据调查，目前我国中小企业在金融机构贷款的过程中，因无法提供有效的担保而导致拒贷的比例高达23.8%，因缺乏抵押而导致无法落实贷款需求的比例达到32.4%，两者合计占到了56%以上。政府在进行担保机构的建设过程中，往往只是在筹建初期提供一次性的财政资金扶持，后续资金难以保证，财政补贴各个地方差异较大，经济欠发达的地区中小企业融资渠道较少，需要担保机构担保的需求高，但经济欠发达的地区财政普遍困难，财政补贴也往往较少，难以满足担保机构的财政补贴需求。民营担保机构是目前我国担保机构的主体，但由于其缺乏政府的配套支持，往往只能独自承担相应的贷款风险。近年来，我国部分地区开展了中小企业的贷款担保业务，但这项业务进展缓慢，一些中小企业为了节约融资成本，刻意的减少了相关手续，不仅容易受到监管部门的处罚，也容易导致中小企业陷入信用危机，进而使得其在金融机构的信用评估水平下降，更难以获得贷款。

上海众大房地产公司的融资现状及问题3.1上海众大房地产公司概况上海众大房地产开发经营公司成立于1992年，公司成立至今，已先后开发了众大公寓、众大家园等15个热销楼盘，开发总量150万平方米，在建工程量近百万平方米，成为近几年集团利润主要来源之一。目前，已成功进军江苏、浙江、黑龙江和安徽市场，为实现“立足上海，辐射部分重点城市”的目标迈出坚实的步伐。

面对激烈的市场竞争，公司将凭籍众大集团雄厚的经济实力和知名品牌，谨慎土地储备和开发力度，加快现代企业制度建设进程，努力树立众大房产精益求精的品牌形象，力争又好又快持续发展。公司下属的众大物业管理公司是具有国家二级专业管理资质和先进服务理念的物业管理公司，受托管理上海、江苏、浙江等地十几个小区百余万平方米建筑规模，物业形态涵盖普通民居、高级公寓、高档别墅、商务楼及厂房、会所等，曾多次荣膺上海市级、区级文明小区、优秀小区称号，“巧理干家事，温暖万家心”，秉承众大服务理念，管理严格，服务规范，企业声誉，遐迩闻名。3.2上海众大房地产公司的融资现状3.2.1内源融资不足通过多年的发展，上海众大房地产公司的经营业绩水平得到了持续的提升，但融资问题仍是企业发展较为困难的问题，难以得到有效的化解。由于企业建设资金不足，在房地产项目扩大建设后，具有很大的不稳定性。企业追求短期利益较为明显，影响了企业的可持续发展。困难的融资局面，严重制约了该企业的扩大再建设，增加了企业的经营风险。3.2.2银行贷款额度有限内源融资对上海众大房地产公司来说十分的重要，由于中小企业的外源融资获得能力较弱，其内源融资水平成为中小企业融资能力的重要标准。同时，通过内源融资可以减少外源融资的相关中介费用，提高融资的信息对称水平。资金来源内源融资外源融资直接融资间接融资劳动所得继承合伙商业信用银行借款亲友借款个人借款利用外资职工集资其他比率46%3%11%5%21%5%3%06%0表3-1上海众大房地产公司资金来源次序表从表3-1可以看出，上海众大房地产公司虽然也在金融机构也进行了一定水平的银行贷款，满足其资金需求，但所占用的水平较低。企业通过积累和遗产等获得资金的比重水平较高，一般达到了49%以上的水平，而银行贷款仅仅只占到了21%的水平，通过金融机构所获得的资金远远低于内源性融资。同时，我们也应该注意到，由于内源融资没有资金成本和偿还风险，企业往往首先依靠内源融资来解决资金不足的问题。从表中可以看出外源融资仅占51%，内源性融资能力基本已经达到了极限，企业自身积累远远不能满足上海众大房地产公司发展的需要。但同时在“外源无门”的情况企业又难以摆脱对内源融资的依赖，因此，上海众大房地产公司应增加内源融资能力，以节约企业交易费用，从根源上缓解上海众大房地产公司融资难的问题。3.2.3办理融资时间较长上海众大房地产公司筹集的银行资金主要来源于工商银行，而且在获得贷款的过程中，银行需要企业提供一定的固定资产作为贷款的抵押。金融机构为了降低自身的经营风险，对于上海众大房地产公司的贷款提供往往以短期为主，而且原则上不能展期，主要是提供上海众大房地产公司的短期融资性需求，属于流动资金贷款。而对上海众大房地产公司所需要的长期项目贷款，难以通过审批，使上海众大房地产公司在项目投资中不得不通过短期借款形式进行筹集，增大还款压力和风险。因此，上海众大房地产公司的负债总额中流动负债所占比重较大，而长期负债所占比重较小。而且银行对于公司的贷款审批交易严格，往往需要上报到省级分行进行最终审批，影响了贷款的效率。办理时间1个月内1-2个月2-3个月3个月以上百分比15214519表3-2上海众大房地产公司办理融资时间通过表3-2上海众大房地产公司的金融机构办理融资所需要的时间可以看出，占到85%的借款的融资期限都在1个月以上，由于上海众大房地产公司流动资金需求呈现短和快的要求，过长的融资办理时间会导致企业的融资效率不高，难以获得及时的资金供给。上海众大房地产公司建设经营过程中，受到外部市场的影响较大，企业的资金需求稳定性较弱，对资金筹集的及时性要求较高，而过长的融资办理时间不仅仅牵制到上海众大房地产公司在进行借款过程中的各种精力，而且容易使得建设资金难以及时得到补充，影响企业的建设，导致企业市场信誉受到影响。在这种情况下，上海众大房地产公司往往通过民间借贷的形式来及时弥补资金缺口，待银行资金审批下来后再归还民间借贷，这样间接的导致上海众大房地产公司的融资成本增加。同时，上海众大房地产公司在建设销售过程中，资金结算中有部分承兑汇票，这部分票据银行贴现较高，如果是办理的商业承兑汇票，银行因为考虑到风险问题往往不能给予贴现，导致上海众大房地产公司部分资金滞留在结算票据上，资金进帐时间过长，甚至发生梗阻。

上海众大房地产公司存在问题分析4.1资产结构不合理流动资产结构不合理，资产周转率低，流动资产结构实质是各类形态的流动资产占整个流动资金的比重。在企业的财务报表中我们可以看出，近几年来，上海众大房地产公司流动资金水平不断攀升，占到中资产达到80%以上，但流动资产的增长主要是应收账款和存货的增长，流动资金的变现能力不强，过多的流动资金占有也影响了企业的资金占用问题，导致企业的机会成本增长较快，整体利润下降。流动资金的上升表示企业的应收款项不能及时收回，企业的坏账风险增加，另一方面企业采购存货过多，导致存货占用水平持续增长。在应收款和存货占总资产比例较高的情况下，企业发展其他项目又要向银行贷款、抵押担保贷款、民间借贷等方式来筹集资金，这无疑又增加了企业的财务负担。如果企业管理层对企业的应收账款增加重视程度不够，可能导致企业的应收账款出现坏账的可能性增大，甚至出现大量的坏账准备，导致企业的负担增加，进而使得企业资产损失。4.2融资缺乏长久规划，没有融资战略上海众大房地产公司董事长为了获得企业发展所需要的资金，往往是根据银行存款结余情况以及销售款回笼情况去筹集资金，缺乏融资的长远规划，企业融资过程中，处于“头疼医头、脚疼医脚”的状况，没有对企业的融资进行战略性的全面规划。企业在资金短缺情况下，通过金融机构进行贷款，金融机构不能贷款，就去筹集民间资金，虽然能解决部分短期的资金需求，但资金筹集的系统性不强，资金风险较大，一旦无法按时进行资金筹集，可能面临着企业停产的状况，甚至是破产的风险。企业在金融机构的借款往往需要按期归还，不能进行展期，因此，在资金不足不能按期换款时，企业只能通过其他渠道来弥补金融机构借款到期需归还的资金需要。从上海众大房地产公司的融资总体情况来看，公司主要是没有进行现金预算的编制，虽然期中进行了现金流量表的编制，但这个是会计报表的必填项目，而且现金流量表属于事后现金状况分析，并不能作为现金预算使用，也不能通过现金流量表进行未来现金战略的规划。导致公司的融资行为总是处于被动状况，特别是临时筹集资金的筹资成本较高，风险也较高，加大了企业的债务负担。由于缺乏长久的融资规划和融资战略，企业的融资状况总体不佳，企业的短期负债水平较高，而且呈现了总体上升的趋势，从2016年的200万元增长到2018年的400万元，金融机构短期负债水平的增高，导致企业的融资压力加大。公司短期负债增加，不得不出现借新债还旧债的问题，不仅使得企业新增贷款难度加大，而且导致企业无法获取新的资金来源，特别是金融机构不能进行贷款展期，过度金融机构贷款也为未来集中还款增加了压力水平。4.3融资方式缺乏创新随着我国金融市场的快速发展，我国金融市场提供给企业的融资方式越来越多，这个既是市场经济发展的内在需要，也是金融创新发展的客观规律。目前我国已经由传统的融资方式逐步转向多类型的融资方式，如租赁融资、担保融资、典当融资以及互联网融资等纷纷出现，为中小企业融资提供了更多的可能。上海众大房地产公司在融资过程中缺乏必要的股权形式融资，创新型的融资方式更是缺乏，这个既是企业规模小，难以进行融资方式的现实问题，也是企业管理者创新意识不强的结果。根据融资理论，企业有多种融资方式可供选择，每种融资方式在融资成本和融资获得性方面具有一定的区别，需要企业客观的去认识，并结合自身的实际状况灵活的去加以选择。比如，上海众大房地产公司内源融资主要是依靠原始的投入和自身发展的积累，在股权融资方面开辟的内容较少，企业并没有建立社会股权融资或者进行股权激励制度。股权融资形式不仅成本较低，而且不会增加企业的还款负担，是一种风险较低的融资方式，但股权融资方式容易分散股权，减少企业所有者对企业的控制力。企业应根据自身的战略发展需要，选择合适的融资方式。比如，企业进行技术改造的过程中，需要投入资金较多，如果通过短期借款获得资金，还款压力大，这种情况下，企业就可以通过股权融资方式来获取企业发展所必须的投入，虽然企业股权得到了一定程度上的分散，但技术改造可以推动企业的可持续发展，提高企业的市场竞争力，从长远角度来看，对企业是十分有利的。企业也可以通过外源性融资获得资金需要。目前，企业的外源性融资主要是采取了短期借款的形式，企业从供应链上融资较少，供应链融资是拉近供应商和企业以及销售商关系的重要融资手段，企业可以通过和供应商之间的相互联系，通过免费信用的方式获得供应商的原材料，进而为企业发展提供免费的资金。民间借贷是目前企业主要的临时性资金来源，但民间借贷的融资成本高，企业的资金负担重，企业应综合考虑各种融资因素，对于适合自身发展的融资渠道进行选择。

公司应对策略5.1企业融资模式的调整企业在成立之初，由于信息不透明和缺少足够的抵押品，很难提供令外部资金提供者完全信任的信息，因此利用这些资金也就存在很大困难。此阶段，企业将以内源融资为主同时采取以下几种融资模式来弥补资金缺口。首先，自有资金与亲戚朋友借贷。只有运用自己的资金才能够完全地避免信息问题，当然，自有资金是远远不能满足企业发展需要的，因此在企业寻求外部资金的时候，首先会考虑的就是信息不对称性最小的那部分资金提供者一熟悉的人，包括亲戚朋友等社会网络关系，有的可能是无偿提供，有的可能是借贷，有的可能是合伙投资，无论哪种方式，都是最低成本的，因为信息风险最小。社会网络可能是企业创业第一步不可缺少的资金来源，不仅如此，可能还会给企业带来专业性的建议和观点，而这些都是免费的，充分利用这些资源，可以很大程度上满足初创期企业并不大量的资金需求。其次，商业信用与转贷。企业的供应商在考察企业的信誉以后为促销产品通常都会根据自身的信用政策提供商业信用，例如延期60天付款，以及采取信用折扣条件以激励企业早日付款等等。商业信用是无论哪个阶段的企业都会依赖的一种融资方式。因为通常而言，上下游企业之间长期的贸易联系使得相互了解更多，减少了信息不对称程度，而且在局域内，企业的行为信息能够在局部社会网络中非正式传播，企业通过一时欺骗的短期收益，弥补不了局域内相关企业对其不信任的长期损失。因此民营企业商业信用的形成和存续，不仅依赖于企业与供应商之间形成的双边声誉约束机制，而且要依赖社会网络中的多边声誉约束机制，形成一种比较稳定均衡的状态。5.2财务杠杆的调整民营企业为了确立在市场中的地位，还需要投人大量的资金，但是由于此时市场占有率还不高，销售额相比成熟期要少很多，相应的现金流人也不足够支付投资所需要的大盘资金。在初创阶段尽管内源融资使得企业捉襟见肘，但至少还能维持，到了成长阶段企业能否获得外源融资就成为其是否可以顺利发展的关键，因此很多成长期民营企业都有资金饥渴症。若不能很好地解决这一问题，这期间的民营企业就很难顺利扩张到成熟期，这也是为什么我国大多数民营企业都长不大的重要原因之一。因此确定恰当的融资战略，选择合适的融资模式，对这个阶段的民营企业而言至关重要。相对初创期而言，成长期民营企业信息不透明程度减少，而且成长到一定阶段也有了部分可供抵押的资产，因此具备了获取银行贷款的能力；但是由于这一阶段竞争的加剧要求其有足够的财务资源来支持企业建立核心竞争力，在建立过程中难免会发生价格战、营销战或建立低成本优势，如果财务杠杆过高，很容易缺乏足够的现金流，同时如果过度依赖负债，会降低再次融资的能力，难以获得追加资金。因此成长期应当采取以权益融资为主、适度负债的融资战略。5.3跨界融资战略实施上海众大房地产公司不仅有着充裕的现金流可以支持内部融资，而且还具备了公开募集资金的能力。尽管目前在我国主板上市仍然不是非常容易，但资本市场的发展，将进一步拓宽民营企业上市的渠道。例如即将推出的中国创业板，及不久将来深