A利息与利息率课件

第四章：利息与利息率

1.什么是利息利率与利率种类单利与复利利率的决定2.第一节利息实质利息理论货币利息理论现代利息理论利息：

利息是资金所有者由于借出资金而获得报酬(借贷资金的价格)。利息的来源：一、马克思的利息理论：利息来是平均利润的一部分，是剩余价值的转化形式。二、西方经济学关于利息的理论：

3.利息1、实质利息理论：利息是节制的报酬和实收资本的收益，实际利息率最终取决于真实的生产力因素。

代表人物:西尼尔—节欲论;庞巴维德—时差论2、货币利息理论：利息是借钱与出售证券的成本，又是贷款与购买证券的收益，利息率的高低取决于货币供求。

代表人物:凯恩斯—流动偏好论3、现代利息理论：时间偏好、流动性偏好收益的资本化4.第二节利率和利率种类一、利息率：利率就是借贷期内形成的利息额与所贷资金额（本金）的比率，利率反映了利息水平的高低。r=I/P×100%=600/10000×100%=6%5.

利率与利率种类市场平均利率：一定时期内不断波动市场利率的平均水平。

基准利率：金融市场上和利率体系中起决定性作用的利率。

（一般由中央银行和金融管理部门来决定）到期收益率：从债务工具上获得回报的现值于今天价值相等的利率

（衡量利率最精确的指标）6.按不同的分类标准，利率可以有很多的形式：

名义利率、实际利率；固定利率、浮动利率；市场利率、官定利率；一般利率、优惠利率；存款利率、贷款利率；利率与利率种类7.

某年第三季度，国家统计局公布的CPI数据为6.31%，而目前一年期贷款利率是5.31%，一年期存款利率为1.98%，中国经济已经进入负利率时代……二、名义利率和实际利率名义利率：以一定货币数量表示的存贷款利率水平；实际利率：名义利率剔除物价变动对货币影响后的利率；利率与利率种类8.实际利率=名义利率–物价上涨率R=r–P=10%–6%=4%

（仅考虑物价对本金的贬值）

R=（1+r/1+p）

–

1=（1+10%/1+6%）–

1=3.8%

（考虑物价对本金及利息的同时贬值）利率与利率种类9.三、固定利率与浮动利率固定利率：在整个借贷期间内不做调整的利率。特点：计算简便，但在通货膨胀(紧缩)的条件下债权（债务）人会遭受额外损失。

浮动利率：借贷期内利率随市场利率的变化而定期调整的的利率。特点：比较公平，但计算繁杂。利率与利率种类10.四、市场利率与官定利率市场利率：金融市场上由借贷资金供求关系直接决定的利率。官定利率：政府金融管理部门或中央银行根据政策推行的需要而制定的利率。

市场经济为主的国家以市场利率为主。我国则以官方利率为主。

关于我国利率改革问题的讨论！利率与利率种类11.一般利率与优惠利率长期利率短期利率年、月、日利率利率与利率种类12.

一、单利与复利的计算

单利计息法：仅对借贷本金计息，而对本金所生利息部分不再计息的计息法。单利计算：利息=本金×利率×借贷时间本息和S＝p（1+r×n）=1万×(1＋5×6％)=13000元第三节单利和复利13.

单利和复利本金单利复利单利：本息和＝1＋1×6％＋1×6%复利：本息和＝1×（1＋6％）×（1＋6％）＝1+0.06+0.06+0.06×0.06＝1.2414.复利计息法：

在借贷期内将每一期利息加入本金、一并计算下一期利息的计息法。

复利计算：本息和S＝P×(1＋r)n=1万×(1＋6％)5=13382.26元

复利所带来的“利滚利”的效果单利和复利15.在不同利率水平下将1元钱投资20年的收入状况：2%4%6%8%10%12%本金111111单利0.400.801.201.602.002.40复利0.090.391.012.063.736.25本息和1.492.193.214.666.739.65单利和复利16.t=0t=1?按12.5%贴现27,000元

二、现值与终值（货币的时间价值）如：某人预订一年后去欧洲的旅行计划，一年后需要27,000元人民币。如果年利率是12.5％，需要准备多少钱？单利和复利17.

现在的1元钱（现值）和一段时间以后的1元钱（终值）是不一样的，在上面的例子中，24000是现值，而27000是终值。终值：根据利率计算出一笔资金投资在未来某一时点上的金额—本利和S。现值：根据资金投资的本利和S，倒推算出投资本金。单利和复利18.公式：终值S=P（1+r）n=24,000（1+12.5%）=27,000元现值P=S/(1+r)n=27,000/（1+12.5%）=24,000元单利和复利19.如贴现业务：

在贴现率为6%的情况下，计算1元货币10年后相当于多少现值？

PV=1/(1+r)n

（贴现系数！）=1/(1+6%)10=0.56元

2000元10年后的现值:=2000×0.56=1120元单利和复利20.系列现金流的现值及其运用:PV=A1/1+r+A2/(1+r)2+…

+An/(1+r)n

(式中Ai代表第i年末的现金流量)21.例题:现有一项工程需10年建成。有甲、乙两个投资方案。甲方案第一年年初需投入5000万元，以后9年每年年初再追加投资500万元，共需投资9500万元；乙方案是每一年年初平均投入1000万元，共需投资1亿元。现假设市场利率为10%，应采用哪一种方案？单利和复利22.

甲方案

乙方案年份每年年初投资额

现值年份每年年初投资额现值1

50005000.001

10001000.002500454.5521000909.093500413.2231000826.454500375.6641000751.315500341.5151000683.016500310.4661000620.927500282.2471000564.478500256.5881000513.169500233.2591000466.5110500212.04101000424.10

9500

7879.5110000

6759.0223.

从投资总额看,甲方案少于乙方案;但从资金占压时间看,乙方案似较甲方案好一些,不过也说不太准.第一年的投入甲方案虽明显大于乙方案,第二年以后每年的投入,乙方案又大于甲方案。现值的观念则可帮助解决这个问题。根据两方案的现值看，采用乙方案较之甲方案，投资成本可以节约1000多万元（7879.51__6759.02)。故选用乙方案。24.三、时间价值的运用

问题：

1.写出现值的计算过程及公式。2.比较哪种方法更有益3.考虑通货膨胀对方案选择的影响4.运用现值方法计算的目的

课堂提问单利和复利25.到期收益率y（yieldtomaturity）：

指使债券未来收益的现值等于其现在的价值时的利率。取决于：1.到期还本付息的总额折合成的现值累计，称为“债券现金流的当前价值”；2.债券当前的市场价格Pm。Pm

=

C/(1+y)

+

C/(1+y)2

+.....+C/(1+y)n-1+P/(1+y)n

则：Pm=

C/[1-(1+y)-n/y]+P/(1+y)n

到期收益率决定到期收益率的因素：债券面额、债券的市场价格、票面利率和债券期限C为利息；Pm为市场价格；y为到期收益率。26.利率与回报率距到期日期限初始利率初始价格持有1年后价格资本利得率回报率30年10%1000503-49.7%-39.7%20年10%1000516-48.4%-38.4%10年10%1000597-40.3%-30.3%5年10%1000741-25.9%-15.9%2年10%1000917-8.3%1.7%1年10%10001000010%27.利率与回报率从上例可以看出：若持有期与到期日一致，债券的回报率将等于其最初的到期收益率；若债券的持有期<债券到期期限，则市场利率上升导致债券价格下降，意味着资产损失到期期限越长，利率变化对价格的影响越大，相应的回报率变化也越大，当利率上升的时候，即使债券有较高的息票率，也可能回报率为负

债券期限越长，利率风险（interestraterisk）越大28.马克思利率决定理论古典利率理论流动性偏好理论可贷资金理论利率的决定第四节利率的决定29.一、马克思的利率决定理论利率是利润的一部分

0﹤利息率﹤平均利润率在平均利润率一定的情况下，利息率受借贷资金供求状况的影响。利息率高低的决定还受社会习惯和法律传统的影响.利息率有下降的趋势。30.二、古典利率理论（实际均衡利率理论）

认为：利率取决于储蓄与投资的均衡点！实际经济变量决定利率，与货币因素无关；利率是对人们放弃现时消费，即储蓄的一种补偿，因此:

储蓄是利率的增函数S=S（r）31.

能够用于借贷的资金主要来源于储蓄。储蓄是利率的递增函数，即利率提高储蓄额增加，反之。rSSS’0(储蓄曲线图）S=S(r)S’(r)>032.

对贷款的需求主要来源于投资。投资是利率的递减函数，即利率提高，投资额下降。利率降低，投资额上升。IrII,0

(投资曲线图）I=I(r)I’(r)<0投资水平取决:投资报酬率和利率的比较投资是利率的减函数

I=I（r）

33.SS’I’Ir1利率储蓄、投资意愿r0r2古典利率理论结论：利率是价格，有弹性……

投资和储蓄的均衡决定利率，与收入无关；利率灵活变动，可调节储蓄和投资使之趋于均衡34.

在现实的经济生活当中，利率的高低显然与货币的供求有密切的联系，因此古典学派忽视货币因素在利率决定过程中的作用，是有失偏颇的。35.三、流动性偏好利率理论凯恩斯对古典利率理论的批评：

1.将利息看成是等待或延期消费的补偿是错误的，利息是丧失流动性的报酬（购买债券）2.储蓄和投资曲线不能得出均衡利率水平，因为他们都是和实际收入相关的，不可能独立变动。

36.凯恩斯的观点：“利率取决于MS与Md的均衡点,Md总量取决于人们的流动偏好。”37.流动性偏好利率理论即：利率是一种价格，它是公众愿意以货币形式拥有的财富量（Md）恰恰等于现时的货币存量（MS）的价格。∴当利率过低人愿意持有M时：Md＞Ms

当利率过高人愿意买债券时：Md＜Ms

38.流动性偏好利率理论凯恩斯的流动性偏好利率理论：Ms：由中央银行选择（外生变量）

Ms=Ms(r)Md：交易动机、预防动机L1(Y)、投机性需求L2(r)Md=L1(Y)+L2(r)货币市场均衡决定利率:

Ms(r)=L1(Y)+L2(r)39.流动性偏好利率理论利率的决定:rr0MsMdMs、Md040.MrO流动性偏好利率理论

（Md）SS41.MoneyMarketEquilibrium流动性偏好利率理论MSMS42.流动性偏好利率理论1、收入上升、货币需求增加、利率上升2、价格上升、货币需求增加、利率上升3、货币供给增加、利率下降i2i1Md1Md2Msi2i1Md1Md2Msi2i1Ms1MdMs243.流动性偏好理论的特点：1.利率的决定与实际经济变量无关，是纯粹的货币现象；2.利率的变动使货币供求而不是储蓄－投资趋于均衡，但它的变动会影响到投资及实际收入水平；3.是一种短期利率理论。44.流动性偏好利率理论对货币供给增加对利率影响的进一步分析：Ms增加的流动性效应——利率下降Ms增加的收入效应——利率上升Ms增加的价格效应——利率上升Ms增加导致的通货膨胀预期——利率上升各效应发挥作用的时间：流动性效应：很快收入效应、价格效应：较慢，有时滞通胀预期：不一定，是利率变化趋势的关键45.

凯恩斯学派的利率理论从货币的供求来考察利率的决定，纠正了古典学派忽视货币因素的偏颇，然而同时它又走到另一个极端，将储蓄、投资等实质因素完全不予考虑，显然也不合适。46.四、可贷资金理论

凯恩斯的学生罗伯逊和俄林等经济学家提出了同时包含实际经济因素和货币因素的可贷资金理论47.认为：“利率作为借贷资金的价格，取决于金融市场的资金供求关系，利率取决于可贷资金的供求平衡”。

可贷资金理论48.可贷资金理论可贷资金供给：

同一时期的社会储蓄流量与货币供给的变动，即：SL=S+△MsSL的具体来源：

1、储蓄量、随利率上升2、MS增加额3、实际资本的流入4、SL的增加会导致利率水平下降49.可贷资金理论可贷资金需求：

某一时期内投资流量和人们希望保存的货币余额，即：DL=I+△MDDL具体包括：

1、购买实物资产的资金需求2、政府弥补财政赤字的货币需求3、微观主体对货币需求的增加4、DL的增加会导致利率水平上升50.可贷资金理论

SL=DL，两者相等时形成均衡利率：SS+△MSRII+△MDrr10r0货币量

以后演进为：IS___LM51.可贷资金理论说明：

可贷资金供给曲线是利率的减函数，需求曲线是利率的增函数。二者的均衡决定市场利率。投资与储蓄对比不变、货币供需增量对比变化也足以影响利率！特点：1、实际上是对古典利率理论和流动性偏好理论的综合2、采用了流量分析的办法。

新古典学派的可贷资金论尽管克服了古典学派和凯恩斯学派的缺点，但如果不同时兼顾商品市场和货币市场，该理论仍是不完善的。52.可贷资金理论可贷资金理论的另一种表述形式:假定可贷资金双方间借贷都采用发行债券的方式进行，那么卖出债券意味着资金需求，买入债券意味着资金贷出可贷资金模型常常用债券的供求来推理。债券的供给和需求和可贷资金的供给和需求正好是相反的。53.MarketEquilibrium1.当P*=$850,i*=17.6%时,Bd=Bs2.当P=$950,i=5.3%时,Bs>Bd(超额供给):P

到P*,i到

i*3.当P=$750,i=33.0,Bd>Bs(超额需求):P

到

P*,i

到i*可贷资金理论54.

可贷资金与债券供给、债券需求的比较：1.债券需求=可贷资金供给2.债券供给=可贷资金需求可贷资金理论55.

可贷资金理论各因素对可贷资金供给的影响（债券需求）：

财富预期利率相对其他资产债券的风险相对其他资产债券的流动性56.

可贷资金理论各因素对可贷资金需求（债券供给）的影响:投资回报率预期通货膨胀财政赤字通货膨胀预期对均衡利率的影响——费雪效应57.

利率的决定五、影响利率的因素

平均利润率:

存款利息+财务费用<贷款利息<信贷资金的边际收益率居民储蓄与收入：储蓄、持币待购、当前消费。企业投资行为:

成本国家财政收支:

赤字的弥补

预期通货膨胀率:

物价（转嫁）

国际利率水平:

利差引起的国际资本流动

国家产业政策：紧缩或放松58.利率的决定六、利率作用1.利率对储蓄的弹性作用替代效应：人们在利率水平提高的情况下，愿意以未来消费替代现在的消费—储蓄；收入效应：人们在利率水平提高的情况下，愿意增加目前消费，而减少储蓄。59.

利率的决定2.利率对投资的弹性作用

资本的边际收益率﹥市场利率

增加投资资本的边际收益率﹤市场利率

减少投资60.利率期限结构什么是利率的期限结构？债券的期限相同而利率不同，这些利率之间的联系就称为“利率的风险结构”，它是由风险、流动性和所得税政策等因素共同决定的。而不同到期期限的债券之间的利率联系就称为“利率的期限结构”

第五节利率期限结构理论完全预期理论市场分割理论流动性偏好理论利率期限结构理论61.利率期限结构一、利率风险结构的影响因素：（违约风险；流动性；所得税）违约风险：风险溢价企业债券市场

有违约国债市场无违约债券价格债券数量SCST债券价格债券数量P1CP2CP2TP1TDT1D2TD1CD2Ci2Ti2C62.利率期限结构最初P1C=P1T,风险溢价为0。由于企债违约风险大推动需求曲线从D1C位移至D2C，均衡价格下跌，而利率上升，同时国债无违约风险需求曲线则从D1T位移至D2T，均衡价格上升，而利率下跌，两者之间的利差则为“风险溢价！”63.利率期限结构流动性：

债券变现的容易程度，与利率反向关系所得税：

债券所的利息是否收所得税，可降低投资者成本，加大债券的需求，利息会降低。我国原利息所得税率为20%，08年美次贷危机推出4万亿救市方案，配合政策需要，取消利息所得税。64.

二、利率的期限结构：（一）基本理解：

简言之：短期利率和长期利率之间形成的关系结构就是“利率的期限结构”，将期限不同，但风险、流动性及税收政策相同的债券的收益率连成曲线，即得到“收益率曲线(yieldcurve)”。BAC期限利率利率期限结构由于长短期利率差异可分为向上倾斜C、平坦A和向下倾斜B三种类型注：收益率曲线是对利率期限结构的图形描述，可能有4种情况65.利率期限结构（二）影响利率期限结构的因素（利率期限结构理论）：

人们对利率的预期、流动性偏好以及资金在不同期限市场之间的流动是影响期限结构的因素预期理论expectationtheory完全预期理论：当前对未来利率的预期是决定当前利率期限结构的关键因素基本假设前提:1.投资者理性，无特别偏好(各种债券完全替代)；2.短期资金市场和长期资金市场资金移动完全自由；3.投资者对未来短期利率的变动有完全的预期，他们依据对未来利率的预期指导投资行为；4.债券交易没有交易费用。66.单利及无套利下的利率期限表达式：复利及无套利下的利率期限表达式：或完全预期理论利率期限结构67.完全预期理论下的期限结构：BAC期限利率利率期限结构短期利率高于长期利率短期利率等于长期利率短期利率低于长期利率68.利率期限结构流动性偏好理论preferredhabitattheory

此观点认为：“流动性影响收益曲线”，长期债券价格波动风险较大，人们会要求流动性风险补偿，只有长期投资收益率高于短期投资收益率时，才会选择长期投资工具，因此，收益率曲线应该是向上倾斜的。69.流动性理论的基本假设：利率期限结构1.考虑风险因素，不同期限之间存在可替代性，但不具备完全的可替代性；2.未来是不可完全预期的，期限越长，变动的风险越大（价格波动风险）；3.长期利率高于短期利率，是承担市场风险的报酬，也是对放弃流动性的一种补偿。这种补偿的