第16章短期产出和汇率课件

第16章短期产出和汇率Preparedby

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InternationalEconomics:TheoryandPolicy,SixthEditionbyPaulR.KrugmanandMauriceObstfeld1章节安排开放经济总需求的决定因素总需求等式产出在短期是怎样决定的短期产出市场均衡：DD曲线资产市场的短期均衡：AA曲线开放经济的短期均衡：DD曲线和AA曲线结合2货币政策和财政政策的暂时变化通货膨胀偏向和政策制定中的其他问题货币政策和财政政策的永久性改变宏观政策与经常项目贸易流量的逐步调整和经常项目的动态分析小结章节安排3附录I:IS-LM

和DD-AA

模型附录II:跨期贸易和消费需求附录III:马歇尔－－勒纳条件与贸易弹性的经验估计章节安排4导言影响汇率、利率和价格水平的宏观经济变化也可以影响产出我们的讨论将在已知的资产市场和长期汇率行为分析中引人一个新的因素，即当产品价格缓慢变动时，产品市场如何对需求变动进行调整的理论。开放经济的短期产品市场模型用来分析：宏观政策工具是如何影响产出和经常项目的，以及如何运用宏观政策工具来维持充分就业。5开放经济总需求的决定因素总需求全世界的家庭和企业对一国的商品和服务的需求数量开放经济产出的总需求包括四个部分消费需求(C)投资需求(I)政府需求(G)经常项目(CA)6消费需求的决定因素当经济中总的可支配收入(即国民收入减税收)增加时，消费水平也会同时上升，即消费需求与可支配收入成正比。.然而，消费需求的增加幅度一般小于可支配收人的增加幅度，这是因为有一部分收人被储蓄起来了。开放经济总需求的决定因素7经常项目的决定因素经常项目余额CA是国外对一国出口商品(EX)的需求与其对国外进口商品(IM)需求的差额经常项目主要由两个因素决定：其一，本币对外币的实际汇率(q=EP*/P)，即以本国消费商品篮子来衡量的外国消费商品篮子的价格;其二，国内可支配收入(Yd)开放经济总需求的决定因素8实际汇率变动对经常项目的影响q的上升能够提高EX，从而改善本国的经常项目。如果q上升，则外国产品相对于本国产品变得更昂贵，一单位的本国产品现在只能购买较少单位的外国产品。外国消费者将增加对本国出口商品的需求，这将刺激本国出口。q的上升能够提高或降低一国的进口，对经常项目的影响不确定。IM指的是以本国产出来衡量的进口品的价值。开放经济总需求的决定因素9实际汇率变动有两个效应数量效应消费者支出变动对进出口商品数量的效应价值效应能够改变用本国产品衡量的一定数量国外产品的价值经常项目究竟是改善还是恶化取决于实际汇率在哪一方面的影响占主导作用目前我们暂且假定实际汇率变动的数量效应大于价值效应，故在其他条件不变情况下，一国货币的实际贬值将改善经常项目，而实际升值则使之恶化.开放经济总需求的决定因素10表16AIII-1:国际贸易中制成品的价格弹性估计附录III:马歇尔－－勒纳条件与贸易弹性的经验估计11可支配收入变化影响经常项目可支配收入(Yd)的上升会恶化CA.

可支配收入(Yd)的上升使得消费者增加对各种商品的支出。开放经济总需求的决定因素12开放经济总需求的决定因素表16-1:经常项目的决定因素13总需求的四个部分加总可以得到总需求：D=C(Y–T)+I+G+CA(EP*/P,Y–T)这个方程式表明对本国的产出的总需求可以写成：D=D(EP*/P,Y–T,I,G)

总需求的表达式14实际汇率与总需求q的上升会增加CA和D总需求。使得本国商品相对外国商品更加便宜使得国内外对外国商品的需求都转向国内商品本国货币的实际贬值提高对本国产出的需求本国货币的实际升值降低对本国产出的需求总需求的表达式15实际收入和总需求国内实际收入增加提高对本国产出的总需求国内实际收入减少降低对本国产出的总需求总需求的表达式16图16-1:总需求是产出的函数Output(realincome),YAggregatedemand,DAggregatedemandfunction,D(EP*/P,Y–T,I,G)45°总需求的表达式17短期内的产出是如何决定的当实际产出，Y,等于国内产出总需求时，产出市场短期处于均衡： Y=D(EP*/P,Y–T,I,G) (16-1)18Figure16-2:短期产出的决定

Output,YAggregatedemand,D45°Aggregatedemand=aggregateoutput,D=YAggregatedemand2Y2D11Y13Y3短期内的产出是如何决定的19产出、汇率和产品市场均衡在国内外物价水平不变的情况下，名义汇率的上升会使外国商品和劳务相对于本国产品与服务而言变得更加昂贵。当其他条件不变时，实际汇率的任何上升，都将向上推动总需求曲线并使产出扩大。同样地，当其他条件不变时，q的任何下降，都将使产出收缩。短期产品市场均衡：DD曲线20短期产品市场均衡：DD曲线

图16-3:价格固定时货币贬值的产出效应

Output,YAggregatedemand,D45°D=Y1Y1Aggregatedemand(E2)Aggregatedemand(E1)Y22Currencydepreciates21DD曲线的推导DD曲线DD曲线来归纳这种关系给出了产品市场均衡(总需求等于总供给)时所有产出和汇率的组合由于汇率的上升使得产出增加，所以DD曲线向上倾斜短期产品市场均衡：DD曲线22Y2DD短期产品市场均衡：DD曲线表16-4:推导DD

曲线Output,Y

Aggregatedemand,DD=YY1Aggregatedemand(E2)Aggregatedemand(E1)Y2Output,Y

Exchangerate,EY11E1E2223影响DD

曲线移动的因素政府购买税收投资国内价格水平外国价格水平国内消费对国内外商品需求的转换经济冲击对DD的影响:任何导致对本国产品的总需求上升（下降）的冲击将使DD曲线向右（左）移动.短期产品市场均衡：DD曲线24Y2短期产品市场均衡：DD曲线图16-5:政府需求和DD曲线的位置D=Y

Y1D(E0P*/P,Y–T,I,G2)D(E0P*/P,Y–T,I,G1)

Y2Output,Y

Exchangerate,EY1Aggregatedemandcurves2GovernmentspendingrisesOutput,Y

Aggregatedemand,DDD1E01DD225AA曲线国内货币市场和外汇市场均衡条件下的汇率和产出水平的组合称为AA曲线。短期资产市场均衡：AA曲线26产出、汇率和资产市场均衡我们把利率平价条件和货币市场结合得到资产市场的短期均衡.外汇市场均衡的利率平价条件:R=R*+(Ee–E)/E这里:Ee是未来预期汇率.R为本币存款利率，

R*为外币存款利率。

短期资产市场均衡：AA曲线27满足利率平价条件的本币利率R

，必须同时也使实际货币供给M/P等于实际货币总需求(见等式14-4):Ms/P=L(R,Y)当利率下降时，实际货币总需求L(R,Y)将上升，因为R的下降使持有非货币资产的吸引力下降了(短期资产市场均衡：AA曲线28图16-6:资本市场均衡时的产出与汇率Domestic-currencyreturnonforeign-currencydepositsForeignexchangemarketMoneymarket

E22'R2

E11'R1RealmoneysupplyMSP1L(R,Y2)L(R,Y1)RealdomesticmoneyholdingsDomesticinterestrate,RExchangeRate,E02Outputrises短期资产市场均衡：AA曲线29为了保持资产市场均衡其他条件不变，为保持资产(外汇和货币)市场均衡，产出的提高必须伴随货币的升值。同样地，国内产出的下降必须伴随着本币的贬值。短期资产市场均衡：AA曲线30推导AA曲线AA曲线将使货币市场和外汇市场达到均衡的汇率和产出水平联系在一起，由于产出上升将使得本国利率上升和本币升值，AA曲线的斜率为负。短期资产市场均衡：AA曲线31图16-7:AA曲线

Output,Y

ExchangeRate,EAAY1E11Y2E22短期资产市场均衡：AA曲线32影响AA曲线变动的因素国内货币供给国内价格水平预期将来汇率水平国外利率实际货币需求曲线的变动短期资产市场均衡：AA曲线33开放经济的短期均衡:把DD曲线和AA曲线结合一个经济的总体短期均衡必须同时在产品市场上和资本市场上都达到均衡.也就是必定同时位于这两条曲线之上，而DD曲线和AA曲线的交点就是这样的一个均衡点。34图16-8:短期均衡:DD曲线与AA曲线的交点

Output,Y

ExchangeRate,EAAY1E11开放经济的短期均衡:把DD曲线和AA曲线结合DD35图16-9:经济是如何达到短期均衡的AAY1E11开放经济的短期均衡:把DD曲线和AA曲线结合DD3E32E2

Output,Y

ExchangeRate,E36货币政策和财政政策的暂时变动两种政府政策货币政策通过货币供给的变化起作用财政政策通过政府支出和税收的变化起作用暂时性的政策变动，即公众们预期这一政策在不久的将来会逆转过来。暂时性的政策变动并不影响长期的预期汇率.假定经济事件并不影响外国利率或物价水平。37货币政策货币供给的增加(也就是扩张性货币政策)提高一国的产出.货币供给的增加使得货币供给过多,将会导致本国利率的下降结果本国货币必然贬值(也就是本国产品相对外国产品更便宜),总需求上升.货币政策和财政政策的暂时变动38DD图16-10:货币供应暂时增加的效应

Output,Y

ExchangeRate,EAA2Y2E22AA11E1Y1货币政策和财政政策的暂时变动39财政政策政府支出的上升,税收削减,或者两者同时使用(也就是扩张性的财政政策)会提高产出.产出的增加提高实际货币的交易需求,推动本国利率上升结果本国货币必然升值货币政策和财政政策的暂时变动40DD1图16-11:暂时性财政扩张的影响

Output,Y

ExchangeRate,EAADD2Y1E112Y2E2货币政策和财政政策的暂时变动

41保持充分就业的政府政策由于暂时性货币扩张和暂时性财政扩张都可被用来抵消引起萧条的暂时性经济扰动。同样，导致过度就业的暂时性冲击也可以通过相反的宏观政策加以抵消。货币政策和财政政策的暂时变动42图16-12:对国内产品的世界需求暂时减少后如何维持充分就业

Output,Y

ExchangeRate,EDD1AA2AA1YfY2E22DD21E13E3货币政策和财政政策的暂时变动43DD1

图16-13:货币需求提高离后维持充分就业的政策

Output,Y

ExchangeRate,EDD2AA1AA2YfY2E223E31E1货币政策和财政政策的暂时变动44通货膨胀偏向和政策制定中的其他问题政策制定中的问题:通货膨胀偏向政府阻止衰退的宏观经济政策带来的价格水平不断上升而产出未必增加。确定经济变化的根源确定经济变化的持续期财政政策对政府预算的冲击政策执行的时滞45货币和财政政策的永久性变动一个永久性的政策变动不仅影响到政府政策工具(货币供给，政府升支或税收)的当前水平，而且还影响到长期汇率。这影响到将来汇率的预期货币供给的永久性增加因此,货币供给的增长会导致未来的预期汇率的等比例上升。所以AA曲线的移动幅度将大于等量的暂时性货币供给增加所引起的移动幅度。(比较图16-14中的点2和点3)46DD1

Figure16-14:Short-RunEffectsofaPermanentIncreaseintheMoney Supply永久性货币供给增加的短期影响

Output,Y

ExchangeRate,EAA2Y2E22AA11E1Yf3货币和财政政策的永久性变动47对永久性货币供给量增加的调整货币供给的永久性增加使得产出高于其充分就业水平结果,价格水平上升使经济回到充分就业.图16-15表明了回到充分就业的调整过程货币和财政政策的永久性变动48DD2图16-15:货币供给永久性增加的长期调整

Output,Y

ExchangeRate,EDD1AA2AA3Yf3E3AA1Y2E22E11货币和财政政策的永久性变动49永久性财政扩张永久性财政扩张改变长期的预期汇率如果一国经济开始处于长期均衡,财政政策的永久性改变对产出没有效应.相反，它所引起的迅速而持久的汇率上升，正好抵消了财政政策对总需求的直接影响。货币和财政政策的永久性变动50DD1

图16-16:对永久性货币供给增加的长期调整

Output,Y

ExchangeRate,EDD2AA1AA2Yf2E21E1货币和财政政策的永久性变动351宏观经济政策与经常项目XX

曲线XX曲线代表汇率和产出的组合。在这条曲线上，经常项目余额保持在一个比较理想的水平上，由于产出上升刺激对进口品的开支,将会恶化经常项目(如果没有伴随货币的贬值),所以向上倾斜它比DD曲线要平坦一些.52货币扩张使得经常项目余额在短期增加(图16-17的点2)扩张性的财政政策减少CA余额如果政策是暂时的,DD

曲线向右移动.(图16-17的点3)如果政策是永久的,AA和DD

曲线都要移动.(图16-17的点4)宏观经济政策与经常项目53图16-17:宏观经济政策对经常项目的影晌

Output,Y

ExchangeRate,EAA1YfE11DD1XX432宏观经济政策与经常项目DD2AA3AA254J曲线如果进出口逐步根据实际汇率调整,货币贬值后经常项目最初会出现恶化，但随着时间发展逐步改善，那么其路径曲线称为J曲线。货币贬值对产出初始可能有相反的效应,汇率超调会被放大.它描述了实际货币贬值改善经常项目的时滞.贸易流量的逐步调整和经常项目的动态分析552表16-18:J曲线TimeCurrentaccount(indomesticoutputunits)13Long-runeffectofrealdepreciationonthecurrentaccountRealdepreciationtakesplaceandJ-curvebeginsEndofJ-curve贸易流量的逐步调整和经常项目的动态分析56汇率转嫁和通货膨胀在DD-AA模型中,经常项目认为名义汇率短期变化使得实际汇率同比例变化汇率转嫁度当本币贬值1%时，进口产品价格上涨的百分比被称为从汇率到进口价格的转嫁度。在DD-AA模型中，我们假设转嫁度为1.由于国际市场分割，汇率转嫁通常是不完全的。货币变动对决定贸易量的相对价格有不同比例的影响。贸易流量的逐步调整和经常项目的动态分析57小结在一个开放经济中，对产出的总需求由四个部分组成:消费需求，投资需求，政府需求和经常账户(净出口需求).短期内，产出是由总需求等于总供给决定的经济达到短期均衡的汇率和产出水平.58小结暂时性货币供给增长不会改变长期的预期汇率，但会使本币贬值，产出增加。永久性货币供给变动会影响长期的预期汇率并导致汇率大幅度波动。因此。与暂时性变动相比永久性货币变动会给产出带来更强烈的短期影响。如果进出口对实际汇率变动的调整是逐步进行的，那么实际本币贬值后多常项目的变化可能是J曲线型的，即先恶化后好转。59图16AI-1:IS-LM

模型的短期均衡

Output,Y

Interestrate,RY1R11附录I:IS-LM

模型和DD-AA模型LMISFE60R2图16AI-2:EffectsofPermanentandTemporaryIncreasesinthe MoneySupplyintheIS-LM

模型中货币R3LM2Output,Y

Interestrate,RLM1Y33Y22Y11R13´E31´E1E22´Exchangerate,E(increasing)Expecteddomestic-currencyreturnon