第五章资本结构决策

第五章资本结构决策第一节资本成本一、资本成本概念1、一般含义：为筹集和使用资金而付出的代价。包括筹资费用和使用费用。（1）筹资费用：在筹资过程中为获得资金而付出的费用。如：借款手续费、股票发行费等（2）用资费用：企业在经营过程中因使用资金而支付的费用。如：股利、利息等

资本成本是企业选择资金来源、拟订筹资方案的依据。也是企业评价投资项目可行性、选择投资方案的重要依据。资本成本是实现公司价值最大化的关键性因素。资本成本的表示：

可以用绝对数，更多地使用相对数（即资本成本率）。资本成本率的一般公式：

K=D/（P-f）或K=D/P（1-F）

K——资本成本率

D——用资费用

P——筹资总额

f——筹资费用

F——筹资费用率2怖.资缸本谅成隶本雕的北实珠质维含直义降（拉考某虑原时撑间键价煤值烂）资看本串成协本湖是烈指显企利业恋取冈得虾资念金饺的晌净定额离的驶现思值归与各听期敌支债付伤的末使服用川费笋现脖值厌相丹等煤时米的尽贴乒现坐率讯。基暴本蹲公荡式绝：二绘、靠个计别滩资桐本汽成惜本食的咳计全算个耍别演资怠本持成服本:是携按宵各烛种败长灰期执资罗本业的苹具蔑体筹切资彩方痛式冷来疏确营定追的电成窑本役。幅包牢括迅：1、蜂债夫券准资老本折成瘦本2、耗借虑款戏资龄本妥成洞本3、慈股盏票念资绞本搂成燥本(优鹿先巩股命、锯普悬通兔股四）4、膨留赖存矿收湿益铲资挣本粪成位本债篮务舍资崖本刺与御权盒益炒资煎本旅成硬本社率星计救算俭具安有监不毒同刮的蜡特单点饰。债秋务等资漫本椅成滔本渣计题算愤特译点璃：资乞金隆成疮本法主疼要浩是若利已息利我率铅固棒定凶不俯变章，饺不优受户企猎业基业厚绩肚的酱影占响利则息盗费鸣用马税蔑前答抵塘扣贸，凳具践有姨减肌税摘效妇应1、卖债浓券锁成巨本债轧券樱成营本=债搂券饭总腿面佣值劣*怒年费利插率掀*厦（1伸-所县得效税桐税赴率颠）债奇券苦筹拦资父额娱*帮（1昏-债巾券厚筹芝资可费金率兽）说提明嫁：1）债驳券栗总牲面裹值嫁按渴债叨券闭面刑值辰计喇算更；2）债熔券丈筹接资桥总谷额功按震发买行讨价答计枕算肝。例乡丰：肝某品企钱业洽委踩托挽某死金中融甘机沉构往代首为上发仓行装面围值飘为阿2乖0酬0临万跪元的陡3备年糠期动长池期吃债胞券庭，鸭发页行帆总骆额膝2遭5俘0懂万框元巷，匪票止面腰年扰利挑率1刺0撑%嫩，立每爽年柄支其付尘一灭次恭利狼息哀，衣发贫行奋费半用气占百发膨行巡寿总奏额娃的4派%带，惑公黑司访所镰得司税颜率2眼5%谊。渔则竭：资闲本铜成越本香率=茎2堡0肤0*1垫0劣%*炼（1岁-骡2执5夏%）/屋2姥5忘0*兵（1辅-许4铲%）=鹊5般.车6沉4刑%例陡：婆某弯企窝业劝拟笼发值行餐一躁种扑面层值斑为1腰0洞0寻0元皇、挪票省面退利模率佣为1延4址%、1启0年城期季、觉每听年储付舅息勿一贝次丢的爱债氏券屈。灾发汤行盐费京率番为4载%，嘉所闪得衔税跑税屯率峡为2膛5敞%，悼则隶该劲债亭券摊的绣筹弓资塑成数本里为多螺少掀？例痒：黄某共公台司插发洲行起总乱面圣额1淡0混0雾0万笋元百，瘦票华面拖利印率为2补0往%，慨每伤年鸣付蛮息华，精偿播还孔期下限4年诞，险发俭行盼费册率4饺%，所嫁得皱税阅率刚为5剩0短%的义债勤券检，投该仁债俱券运发绸行款价史为1距0岭7或5某.柏38织5控4万目元报，救则爷债轿券配税木后泻资哲本旷成英本估为零（拔）驳。A汪.柴8征%蜂B蓄.夕8忘.骆7侍4草%C趣.占9娃%登D叠.燃9恨.门9貌7丘%2、高银笨行林借析款承成货本银挠行尸借=年章利歌息劝*茫（1凡-所卫得硬税甲税勤率餐）款依成这本竟银抖行盖借谁款昨筹铅资风额脱*瓶（1周-银祥行咬借瓦款很筹永资绒费宪率妄）由浑于旦银伯行低借果款罪的生手咸续裂费双很变低吸，关借闭款恩手担续和费曲常躁常潜可越以忽宜略躲不础计殃，投则扯上该式管可脚简千化民为粮：银载行工借坝款聚成托本=借追款暖利责率根*却（1口-所油得谅税庭税假率趋）例爱：萌某夏公沸司规向啊银倘行何取漆得2骑0您0万砍元抽、5年泡期台借学款柜，每年杀利积率1逆0椅%，理每求年矩付爬息摇一抵次哪，匀到屿期调一鸡次牲还盘本励，亩借唱款头手消续筛费挣率0茧.帽3说%，旧所泛得孙税思率2背5凉%。若装不和考艘虑貌借池款驰手晒续毫费棋，笑则重：资朽金剑成先本厘率=仔1痕0勤%（1哄-劳2胶5竹%唇)=完7才.选5美%若锻考情虑用借厉款练手餐续倘费盆，劳则养：资似金狱成洲本顾率=幻玉2思0酱0绪*乡丰1灾0轮%睁*（1泊-同2堂5呆%）2肆0是0崇*（1皂-熔0梦.状3戒%）=锯7直.渐6丙%例袭：掩某土企帅业平从凯银薪行维取洗得绕长恐期别借牙款1区0仅0万残元敲，虎年煮利众率为1渠0蒙%，剃期倚限秘为2年举，爬每下年族付联息屯一剂次炕，弃到谱期啊还钩本捡付拖息倒。假旨定形筹资资称费俘用志率找为1‰，妈企倒业惨所膨得沾税按率2酿5病%，榨则形借悼款成拜本往为睬多缸少朱？3、章优虑先揭股炼成妇本优突先斑股感成蠢本=优凡先仪股腥每钻年垄的宋股远利发灰行限优踪蝶先陪股继总庄额拥*居（1雅-优讨先聪股燥筹源资趟费坡率映）例害：宣某锹企然业激拟膀发笋行明优奔先犹股公，莫面烂值权总扇额拣为1地0个0万推元附，呼股除息率欺为1带5崇%，劣筹闷资曾费萝率半预阀计好为5突%，薄该泰股短票学溢椅价沙发谨行汤，叮筹资职总宇额脉为1陡3衰0万交元挎，治则挥该膨优青先管股普成矛本和为卧多伍少摇？4、期普刊通缠股宫成教本（1）颠股央利匠折楼现急模靠型A、李普爷通慰股窜成章本=每两年正固晃定乏股胃利普艘通痰股恳金报额慕*挂（1都-普全通典股掘筹傻资增费装率佳）B、所普级通凳股萝成鞭本=第忆一寺年风固师定科股猫利普贱通疑股宾金拣额稼*旗（1症-筹沈资御费赵率狂）+股蚂利币增伙长躬率例骆：辟某保公陆司侨发诱行园面况额闭为1元救的尽普槽通控股1骄0即0俩0万师股泻，们每芽股曲发行庸价李格5元张，漂筹见资卸费弄用诱为画全亮部苗发糊行赚筹吴资棉额失的5涛%，尼预抗计第膛一脚年知每送股虾股槐利着为0瘦.异1元劫。霉以倦后登每轿年亚递亦增4谦%。滨则炸普摔通股蔬资脆金糟成阴本推率恭为佩：资茧金虹成艰本跌率=扣1杠0疾0圆0万*烘0北.尝1西+具4平%1迈0磁0佩0嘉*愈5讽*（1脱-谷0吃.牌5年%）=眠6昆.是1僻%例龙：仆某台企胸业拳拟创发盲行恋普察通傻股传，班发排行多价按为1仇2元烫，轻每抹股育筹室资蹦费用霜为2元刮，葱预铅定扁每丑年骆分范派山现眨金吉股踩利俱每负股1魄.带2元撇，惠则沈该碍普你通股饮资椒金尚成努本晶率轿为盏多卸少臂？若瓣以辣后残每慎年佛股劈燕利锈增您长2李.灰5父%，战则浮该昂普佳通茄股勒资阻金度成关本率绵为蛙多隶少坏？（2）缘瑞资纵本漏资阴产某定滚价耻模闭型KC=滥RF+肿β（RM-莲RF）KC为作普溉通壤股速成斤本RF为性无汗风眉险寺利打率β为变某默公允司言股苗票秆收答益染率扣相厨对格于搂市佩场视投胳资骗组科合粪期萄望沟收热益边率的休变嗽动撞幅结度RM为爪市耀场拥投筐资派组相合滤期春望照收扭益你率例住：它假老如寻无梁风组险眼利谨率绞为8窑%，额普窝通腿股谅的疲平苹均祸回牙报饶为1稻1难%，成某播企住业温的β值迈为1裹.翻0（释即具企充业姥的慈风淋险鸣与摧市惕场平牢均隆风愿险效相疫同顶）段，兄它绘的藏权年益其资羞本每成程本就掌等篮于穴：k=像8滔%倾+炼1虽.郑0御*（1蔬1扯%颂-诞8狂%）=帆1受1把%如鸡果租该选企挨业妥的β值忠为2械.莫0，铲它徐的吐资射本惯成瓦本倡就轰会来高得疗多剖，蛇即拥：k=帜8粒%暑+悟2万.浆0农*（1饺1纹%占-跌8晒%）=躲1掌4卫%（3）济无即风薄险豆利驶率单加足风厕险潜溢荷价左法KC=绣RF+客RPRF为盒无漆风族险文利袄率RP为帆风喇险炼溢烂价5、肺留看存蔽收付益低成扁本从犬表杆面拢看群，烂留止存农收崖益王属跌于关公折司陕股饶东民，赤使泡用顿这珍部沟分双资金献好超象阵不爬需图要爬任绞何构代矩价足，帅但锹实屋际叙上飘股冤东农愿烧意建将顷其毅留叠在利企业册而探不钉投衣资醋别弯处鸦，轿是般要闹求亏与涉普尽通山股翠同客样移的惰报炭酬艇，粗因楚此内，一发般沉可愁将驳留杨存消利走润茅视伤同雾为吸普勉通设股凭东抚对通企撑业想的促再怪投予资朴，炸并参粘照糊普剪通浊股瞧的隐方挑法陕计洪算啊它骂的暴资泛金阔成评本莲，些只砖是悬不桥考夕虑橡筹眯资费肉用饰。坏计箭算厨公佛式吨为晴：留洋存稼收竭益侮成捉本=每奖年急固驾定怜股舱利/普灯通降股训金臣额或荐：留种存削收依益姐成研本=第滥一吓年燥预颤期细股唱利/普违通惑股滥金衡额+股糟利年术增俱长分率例甩：故某糟企滑业连留倡存赠利宾润1姻2处0万唇元林，怕股冻利沟率冠为1侍2介%，明以或后每销年复递嘱增3锣%，愁则矮留帅存园利峰润漏成液本守为承：留昨存沈收棵益衔成涌本=像1马2座0橡*猎1胃2泡%行+上3宗%1销2益0=若1湖5些%三俗、乡丰综哨合敬资似本诊成骗本企备业闪资聪金长来少源帆一接般覆有牲多真种洋渠港道化、缠多柳种援方厨式今，仔因条此要搅全车面腥衡仔量嫌一成个椅企挥业查的粘总抗筹加资封成生本煮，矛要锯计偏算框综躁合山成挎本贱。计桂算葡公固式怕为板：加界权奋平障均=∑（库某描种遍资探金县占垦总绢资拾金香的乐比状重秃*宏该蜜种资迫金好成案本正资摸金凑的徒成掩本垂）权乌数筑（wj）适的拒确旁定掀方速法1、歼账大面女价套值雕法此递法泊依压据睁企晌业宽的恋账碍面贩价移值去来僵确近定透权罩数防。优询点矩：仰数啊据成易消于跪取撇得雾，孙计父算浙结纤果飞稳炸定总，蛾适氏合栋分明析孤过蕉去的泪筹猴资敢成竟本也。缺庸点臭：光市没价包与脉账视面拜价梅值摘严并重胶背扔离生时塌，泄计隆算乞结压果脚不驻符合悄实石际须，会不遵利代于六作决出少正歉确烛的芦决烦策杨。例住：监某碍公躺司令共腥有循长保期熔资颗本逼（谜帐茂面紫价趴值钱）1涝0辅0龟0万股元为，壳其中亿长泉期液借胜款1群0苍0万穿元职，熄债多券2提0逆0万窄元锁，住优洋先痰股1委0全0万走元柳，普虽通4尺0既0万兽元厅，是留械用是利虑润2温0品0万榜元炊，洲其床个违别益资啦金说成击本喂分别杂为6套%、6梦.介5故%、1抹2邻%、1粘5换%、1留4轰.励5盼%。蚊问庙：挺该粘公位司队的误综合杂资模金坟成搞本播为西多矩少议？综锻合崭资纷金梅成乱本=贪6恢%重×乘0煮.横1烛+秩6誓.们5甲%挪×袖0红.呆2四+更1后2滥%呀×弄0叠.仿1械+1席5声%昨×迫0跑.断4寄+啊1瓶4擦.犹5纸%讽×耗0死.览2挡=抚1堵2婶%例诊：避某吧企调业仗共扶有派资搏金1岁0询0万分元杰，攀其胀中伯债浑券3罢0万稼元吗，班优先范股1民0万准元截，怖普柜通清股4醉0万偷元爪，忆留困存托收匙益2惊0万千元沟，汽各种委资冶金贷的跨成炸本蜓分崭别侧为6烈%，1援2泼%，1叉5摧.倚5咳%和1毅5禁%。俭计算鞠该绘企雄业测加舞权匠平寸均吗的桨资惑金牲成曾本首。例:某鸟企哭业阅拟劲筹醒资4漆0榆0纸0万索元嫂。剃其末中炎，朴按胆面眉值枯发宵行眉债道券1伶0尽0偏0万歼元滥，叛筹大资服费少率2恋%，皆债阔券片年浇利级率5躺%；锣普批通宗股3若0浓0绑0万辞元外，昼发绣行亚价汉为1沾0元/股择，抽筹宾资纠费私率4解%，犹第扫一胶年预孟期鬼股喊利苗为1画.链2元/股瓶，兼以宇后朗各工年耗增尾长5诉%。雅所资得左税延率为2料5艇%。婶计纲算资该洲筹秘资火方吼案搜的悔加舞权亩平厦均偷资寇本箱成绩本道。2、击市娱场稳价术值园法此探法皂以眯股券票毙、务债险券旬的项现奸行狗市反场灾价帆值乐确名定敬权市数增。优龄点肆：笋能胡真泻实乒反夸映炼当雅前脖实迫际截资探本窃成炎本职水库平馋，旦利蒙于面企染业现犬实新的随筹贯资剖决厅策述。缺营点醋：套市怜价僻随隐时掏变飞动宰，若数精据煤不列易避取孩得长，瓦且钱过润去童的钞价贸格权降数港对敢今狼后积的黄指并导墓意智义败不批大苦。3、绑目多标月价挥值接法此追法疯以拣股猴票狠、前债御券弟预翠计涛的粘目址标妻市敞场浅价杠值帮确喘定戏权趴数咬。优待点抖：像利吸于冠企搅业信今浑后五的必筹沫资醒决类策始。缺蜻点柴：蛋证宪券叫市瓜场地价大格判走宣势葱较怜难衡预看测蛮，廉权牛数忽不落易头确侨定洲。例榆：府某胁企抵业认拟扑筹隶资2绪0摇0贪0万榨元股建袜一浪条捆新锐生贡产狮线匹，困其运中栗按妹票面彻发路行档债垃券7姥0邻0万月元辱，筹票娇面拴利桑率1捆0％昆，谅筹崖资姜费逆率2％裙，傍所得湾税涨率2娃5％缎。眯发娃行殖优鹊先妨股键筹关资3仁0蛛0万虾元初，剑股绢利彻率味为1休4％忠，筹险资升费内率管为3％词，交发夏行吵普千通掌股磨筹甘资1延0枪0凡0万柜元艇，峡筹萝资糊费妨率5％讯，迈预窜计恶第库一每年乞股食利钳率布为1妨2％遇，节以犁后妻每嫂年股按6％墙递摇增横。试票计登算月：(祸1粘)债蒜券夜成汤本执率户；(沙2躁)优际先微股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