第三章财务管理的基本价值观念

第三章财务管理的基本价值观念3.1资金时间价值1．资金时间价值资金时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，或同一货币量在不同时点上的价值量的差额，也称为货币时间价值。加勒比海盗把钱埋藏在海盗岩洞下面，会产生货币时间价值吗？货币时间价值是没有风险和通货膨胀状态下的社会平均资本报酬率。其影响因素A时间(期数）nB利率i货币时间价值的计算有绝对数和相对数两种形式。在现实生活中，由于风险和通货膨胀不可能完全不存在，因此货币时间价值近似地等于短期国库券的利息率。2洗.扬1泽.印2资颈金耗时建间永价浩值肆的准计弃量1．博资捎金与时居间美价割值巴计铁量似中捉的绵基饰本开概班念（1）惯终菌值(钟F：F阵u厨t股u爸r联e堪V夺a柿l来u羊e拳)（2）袍现倚值(轧P：P军r情e庭s泼e迈n按t姑V蛛a双l速u冒e浴)一权次界性碌收影付猪款地（膜单跟利涌，构复钟利汽）2．占单渴利（1）轧单鼻利属终社值仙的问计休算I＝P·i·nF＝P（1＋i·n）i：元利久率P：赴本疤金n：岭时议间蹄期绢数【例2—2绵】李队明印存宏入鸽银孕行2饥0猎0胁0竖0元贿，叉存拴期3年存，船年法利恐率窑为1遇0％务，炒则3年撇末熔的避单樱利绝终峰值火是头多僻少胜？F＝2蔑0疫0风0没0遮×（1＋1蛋0％×白3）雅＝2挺6拿0丑0覆0（楼元轨）（3）保单垃利忠现估值恩的则计渴算P梳=来F裙/亏(博1肥+赵i尤·胜n平)2．栗复零利仿终扫值取和真现条值洗的梨计耳算（1）搬复缴利校终芦值妙的析计宫算F负V＝P啊V·（1＋i）n＝P省V·运（F仗/叙P，i，n）＝P浪V·竟F值V叼I数F【坚例2—4】济李裕明夜将2必0爷0宪0纹0元惩存扶入远银局行刑，分年载复纪利随率犬为8％哨，接则3年共后丑其宗终赠值施是具多悉少蔑？FV＝P明V·种（F做/夜P，i，n）＝2击0我0益0窄0×1汁.缝2劲5宾9膀7＝2裕5敬1郊9遗4（五元割）某往人毙投石资1全0棕0订0元袖，鸣年仇收来益痰率4神%，索需白要想多扰少厅年苦能董够伪把1墙0煤0喷0变2推0碎0船0？1甘0瓦0窝0羞×（F蜻/鼻P咽,惰4壮%勉,济n妈)炒=那2插0净0桑0在1崇8年漂和1搏7年专之愉间插月值申法7尾2法调则著：在重合扯理握的液报匆酬诵率秋下蓄，兆使谋你券的菊钱殃变稼成矿两府倍握大樱约渔需纱要7卷2荒/（r哈×坛1扶0版0）充的屈时堂间r：炼报王酬欲率（2）潮复丝式利止现专值跨的箭计容算＝FV（P颂/露F，i，n）＝F合V乎·者P狐V吴I册F例【2一5】李稀明蒙打吵算贼在5年拔后赏获标得辟本夏利禁和2利0放0俩0牙0元悉，斧假弟设汽投录资硬报救酬塞率狂为1忘0％犹，忘则杠他巾现颈在胜应峰投保入蠢资穷金吓总恶额避是尸多迹少绪？P＝2鸟0疯0粗0括0×（P防/索F，1唐0％考，5）＝2港0佣0拒0野0×0宋.胃6狮2靠0棍9＝1殃2顿4纺1首8（矿元搜）百可万乡丰富瓦翁你谢想据要监在5奔0年概以送后灾以便百义万街富最翁困的把身彼份虏退司休宵，跑假鸦定者你意现饿在见有1纷0嘱0角0兽0元虫，桐要裙达咏到心目篇标和，利必巨须秀保栏证狠你扩的接资擦产说收踪蝶益但率螺为旧多泼少石？1桶0绘0龙0港0残×（1起+肠i）5理0=波1纺0城0们0险0怀0犯0（1辟+椒i）5重0=侨1创0今0插谁值优法i摧=页9怨.露6省5准%风蒙清掩扬辩打糠算4年在后辆有6烧0舌0萝0挂0元双供栽孩纵子围上客大站学蹈，个现灾在踪蝶有杏一届投版资待机厕会枣，煮年凑利玻率8孙%，球每跑半哲年辩复辣利论一瓣次勒，望问意现母在萌风径清俊扬焰应阶该焦投证入献多布少协资讯金历才阁能犯满浪足饺他爬的价要牲求惕。8收%名彩义堆利哲率方楼法搂一计标算恳实由际餐利忽率(抬1柱+汪8疾%至÷借2律)2—谜1尺=忠8船.袍1扭6论%P校×惯(御1挡+彻8宽.妖1批6香%婚)4=千6身0亏0声0醋0P播=暴4躬3凶8网4蓝1务.训4加1元实笨际继利纹率=（1霞+轻i名忽义/罪m）m-旧1m挠—访—每络期吉计征息状次傲数方摄法态二每由半必年昨复公利灯一谅次腔，4年庭共厉复扩利8次蔑，皆每余次环利爷率4油%P澡×责(佳1抗+细4幸%最)8=节6候0谦0杠0恼0或6启0注0吐0忧0嚼×（P证/逮F妥,蹦4公%柱,穿8）=蓄4篮3吼8浙4践2元多食次选收杯付颗款如台果陈你计在怒一吹年疯后坡存表入1区0猛0元忽，浮两锹年奔后贺存覆入2爸0素0元埋，3年六后逝存土入3够0踢0元域，战假肃设框利另率僻为7嫩%，始那意么枪你较第填三挽年听将刻拥狮有君多怠少桥钱乔？1宅0翁0（F瘦/移P获,行7紧%裳,坦2）+舱2布0鸣0（F游/料P，7混%，1）+锄3墓0乱0些=扣6厘2逆8它.欧4提9元逐道期轨计债算军复泪利半终饶值民耕营酿资善本拨家同周区先房诚生竿有蛮限固制汽资舍金2锈0禁0泥0万肥元迅，射准浆备眼用旨来平做痛风坦投联。疲有斩两弹个鼻投淋资势计咱划洪：A计涉划型要竭求猫初确始乏投瓦资2侦0细0剧0万悉元淹，1租0年扇后琴收利回峡投恰资眯，秆并喷在叹第3、6、9年俊末活分搜别比收锻到刺投皂资食利延润5歌0娇0万鬼元皇。B计悼划弯也剂要言求蜂初岭始纤投交资2博0塘0火0万酷，1尾0年辽后糖收猴回蒸投彻资抛，兔并描收舞到糖投烫资奋利非润1衫9畅5四0万描。1）晃假广设障投通资纠回芦报跳率呈为6阿%，透应妻选产择降哪衰个县项荐目拐。2说)假格设她投航资部回叫报丸率撤为7诸%，侄应付投叨资年哪酷个御项蛾目诊。i行=爆6秘%时我投倾资剥净纷利A方江案5蜡0宁0*脾（P/芹F体,驼6慕%贱,院3址)惹+5昌0旨0*今（P矿/骡F仔,则6陪%燥,哪6尊)威+防5葛0蓄0*凭（P攀/筝F僚,图6基%饰,左9理)惨+违2沙0连0*亲（P为/食F郊,傅6表%管,免1端0甚)膨-怒2虾0黑0鸡0细=首1柄8通5良.锻0毯5万摄元B方涌案3机9粘5科0*勉（P袋/纸F才,婶6趋%渡,搏1曲0寇)仇-芽2燃0锯0热0科=侮2轿0标5捆.执6专8万冲元i楚=户7膊%时博投值资苍净哈利A方俯案5奇0邮0*崇（P茅/坛F更,献7增%常,脚3躁)偏+珠5安0家0*所（P露/马F耗,唐7疯%捡,顿6碎)竭+挣5步0净0*宾（P馒/深F海,面7历%悔,慕9碰)骗+践2句0隆0*薄（P亦/李F推,支7背%排,川1跃0忌)晋-求2依0撕0枯0抹=笋2套9甚.季8严5万遇元B方臣案3即9档5洪0*幻玉（P移/急F牛,拦7谈%捕,惰1埋0霸)牵-扩2冈0滚0劝0赖=春7丘.咽7蒙8住5万这元思咏考江：剩利角率容对现现弊值稠计前算谎的滴有释什次么关影南响孕？年著金：崇在事相赶等垦的车间在隔练期促内滤等壶额基收歌付藏的持款却项普王通合年猾金廉：样期橡末斧收勾付预捷付包年延金谈：袜期滚初适收砍付递悠延豪年配金孤：薯第尝一滨期限以览后滩开搏始块收爸付永潮续滚年什金职：关无急限铃期社收砖付非由年室金3．年痰金(A密)终墓值怨和时现圾值煎的炮计经算（1）普浇通歉年叹金崭终倡值采和社现惑值低的间计乓算①普骆通番年爪金婆终想值连的币计晨算FV＝A（1＋i）n舱-怕1＋A（1＋I）n诞-挖2＋A（1＋i）n全-未3＋迷…志＋A（1＋i）播＋AFV＝＝A晌×（F璃/者A，i，n）＝A伐·息F粪V待I杯F害A年熟金顾终思值煮系拳数【例2棕—嫩7菊】李莫明何每出年芒年谣末睬存倘入门银熟行1饿0部0唇0嫩0元游，嗓年鲜利筑率野为6％兔，虹则4年并后累本喜利犹和笑是爪多谊少块？F＝1惹0奇0幼0糠0猛×（F／A，6％寄，4）＝1刚0托0僚0饺0戚×南4览.快3否7望4辈6＝4妇3镇7饼4删6（够元梢）【例2—8】李示明酷打潜算更在5年蜜后朽还形清3珍0患0脆0紫0元翻债员务霜，慈从奔现增在澡起冶每店年险年迟末行等雹额幸存狐入粱银乓行啊一绢笔包款秋项呜。瞎假尼定防银侧行篮存扇款俱利富率咬为1替0％热，浪则运每景年落需起要君存援入恒银切行肌的眯款赢项魂是修多士少燥？A＝F霞÷（F非/蓄A，i，n）＝4库9慕1惨4（后元问）（F猾/剪A，i，n）-劝1：偿吼债棕基照金蒸系模数②踏普崇通嘱年围金拴现饿值槽的核计蛋算P＝A（1＋i）-会1＋A（1＋i）-怠2＋A（1＋i）-咬3＋颤…匠＋A（1＋i）-（n幼-服1）＋A（1拌+健i）-圆n=墓A锯×止(柴P江/用A，i，n）年找金虽现拨值译系呆数【扣例2—9】宰李佛明泄打区算须进收行林一贞项定投幻玉资袜，倡投远资粱后恐每饭年伪末停可哗增烛加年收鞠益1板0果0灰0因0元液，触假貌定淡年他利伤率各为6％援，疏若权投火资设期谨为1细0年逝，妻则昆其门投陡资狮额壮为职多盒少馒是蹄合旷适止的?P＝1狭0升0倒0乒0×乓（P栋/赴A，6％叉，1袍0）＝1展0组0奔0鼻0×7清.技3扬6昆0旨l＝7暂3畅6糕0怀1（拣元但）【耗例2—1每0】李础明宿获挺得秧银分行夫借烫款2鲁0懒0棍0隆0天0元葡，名年凳利袍率1万0％疤，链期蹲限5年励，傍银济行蜂要恐求速贷成款序本酒息弯等煤额乳偿沙还格，衣则述每树年冬末剂李醒明衣应姜偿窄还页的蚊款朝项波金阶额麻是灯多童少翠？2张0胳0柔0图0耍0陈=耐A×第（P/卸A，1突0％艺，5）A＝2绸0桶0率0栗0梨0趟÷（P正/坑A，1据0％膜，5）＝2汇0愈0既0解0士0据÷雨3绣.意7析9牙0臣8＝5丹2量7枝6矮0（催元辣）（P蚀/鬼A肤,途i稠,侵n么)-暗1:资孝本堡回监收显系症数（2）荐预较付贴年恼金唉终翠值沉和打现哨值帮的田计胡算①预的付嘴年衣金框终校值鞭的下计赏算普致通绪年迎金F＝A（1＋i）n咏-贸1＋A（1＋I）n虫-墙2＋息…饥＋A（1＋i）蛛＋A预墨付隔年轿金F＝A（1＋i）n＋A（1＋I）n永-丸1＋等＋趁…确＋A（1＋i）把A都奖设证定瞒等您于1，N期泄预池付社年址金顾比N期鼻普宣通截年控金闪多袖一遥期沾少券1＝A例·删[（F旨/尚A，i，n＋1）防－1盟]比廉普砍通堵年辨金前多边一绝期点少温一塞块植钱【矮例2—1股l】坐李滔明掌每忽年蝇初驾存湾入愧银诞行1狡0权0福0食0元氏，画银称行沙存啦款票利狱率思为6％让，曲问敲第5年蹈末抱的碧本趣利概和桐为秩多丽少?F＝A·[（F胡/粮A，i，慰（n＋1）译－1倡]＝1半0拾0看0束0×[（F桐/壳A，6商%，6）贸－1冬]＝1姥0陵0愤0金0×改（6政.维9浙7逐5乡丰5－1）＝5雄9元7邮5帖3（骨元喊）教岔材P康6五5例3飘-咬5如扎果快分6次昌付矿款伍，阴到0姐9年棉末F＝1距0糊0疫0呜0×[（F浩/检A，5纽奉%，6）先－1全]+逐1尊0醒0贸0会0=肯5那8筐0躁2岔0张+遵1绵0拣0就0岩0苍=帅6饶8钞0沈2歌0元如兼果谋贷扫款除付摄款夸，动到0逼9年稍末萌需昏归基还筹本留利炼和5族0渐0莲0欢0穗×（1烧+部3晌%）5=雕5货7牛9基5刮0元贷加款垂还贵款余额宇较貌少②治预坦付蓄年怒金遗现屑值蜜的企计默算普虫通P＝体（1＋i）-倾1＋职（1＋i）-腥2＋终…寸＋（1惰+义i蹲)-忍n预姿付P踩=补1据+（1＋i）-潮1＋虾（1＋i）-鸟2＋奇…+（1＋i）-（n淘-等1）N期偷预扬付系年愁金腥现视值样比N期丽普骂通精年秤金吨现磁值厉少炊一缩慧期挣多1P＝A［光（P兼/蚊A，i，n-昏1）＋1］【从例2—1闪2】写李免明避购陷入影一详部除轿踏车缩慧，跑采束用邀分忘期穴付本款裂方俱式烫，1班0年瓦中痒每遍年婶年订初上付雕款1秃5壤0站0发0元驱，伟设煤银近行标利激率喷为8％俯，锋该厘部庆轿勺车畏的下现叔值界是绘多堪少?P＝A瓜·[（P熟/捡A，i，n－1）坦＋1鞠]＝1谎5之0通0百0掘×何[（P艺/伯A，8晒%，9）跨＋1器]＝1驳5粥0他0挡0沙×（6嫩.蹄2众4夕6膜9＋1）＝1析0球8号7狠0柴3尝.膊5（葬元亲）习吊题1回.假捐设把以8铸%的介年乳利迫率柜借租得3集0疲0定0眉0元酸投题资装于径某灵个宋寿俩命痛为1隔0年目的肿项尚目政，蚂为赠使安该跟投乏资石成惧为粪有兆利惊投扶资展项贱目摄，考每餐年柏至衣少刚应退收抖回悼的庙现龙金圆数孟额笨为迅？2点.甲角拟愿去经德舞国须留誉学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22.6%完浓全专正追相顷关题组锁合结因论疾：凭对卡于爬资捉产从组倚合词而雹言领，素资剧产煤组歇合背的雁收絮益政是梨各劣个职资最产努收每益拐的体加烦权遣平拍均腊数溉；倦资踏产锋组伞合很的戒风午险纷不臭一镜定通是己加醉权鞭平尽均权风明险静，量当槐相渠关杀系串数柱小窗于1，命存总在异风渡险达抵感消僚效表应筐。证皆券邮组锣合肠预怠期趴收尿益肠率Wi：第i只案证袋券宁所悬占橡比某重：单端只溜证心券包的庭期想望仅报氧酬叮率证饿券定组恐合损（我两报证桨券狠组收合泼）户的令风掌险两导个待变朵量圈同才时终变辆动盟的慕趋舟势源称愉为韵相尾关垃性湖，倍相铃关洗系忠数ρ表偿示雅这礼种授趋舒势宿的敞变渗动娱程霜度。相关系数两项资产收益率的相关程度组合风险风险分散的结论ρ＝1完全正相关（即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同）组合风险最大：σ组＝W1σ1+W2σ2=加权平均标准差组合不能降低任何风险。ρ＝-1完全负相关（即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反）组合风险最小：σ组=｜W1σ1-W2σ2｜两者之间的风险可以充分地相互抵消。在实际中：－1＜ρ＜1多数情况下0＜ρ＜1不完全的相关关系。σ组＜加权平均标准差资产组合可以分散风险,但不能完全分散风险。①肾相榆关到系世数屿的监大代小牙对蛇投穴资旅组奇合佩预贡期访收铺益忧率朋没苍有砍影村响哈；②购相侦关押系隐数慕的绒大零小破对蓬投辨资族组芹合陈风茶险梅有艇影固响妙，制相停关说系距数肝越铅大暗，出投麦资醉组鹊合饶的温风例险驰越潮大攻。证惧券予多脑于老两谷只韵，愁通戚常蛋情盛况绑下浓，利投旁资坦组冬合距的拥风微险新将陷随穴包笛含或证葬券痒数棚量超的弹增非加斯而忙降歇低尖，而并渔逐假渐暑趋鸦近荡于伶某祥个皂临饿界验值疮。唉这宅种楚可堡以狐随旨组获合枝分痰散益的奋风良险奔称测为出可丝式分寨散沸风蜘险例（宾非发系狡统捉性依风摧险摆）而系习统庙性分风弄险铁（堡不签可应分描散维风逐险虑）叙不劈燕会冈随张证冻券脉组妻合车分屿散。3上.系卫统深风坡险头及逃其胖衡劣量（1）为单弱项夫资墙产杏的梨系颗统批风忠险鲁系咐数禽（β系换数猎）①反戴映姻单白项延资墓产名收袄益洒率勤与蔬市踩场矛平米均忌收慰益漠率吃之敞间朝变脂动居关用系窗的裙一域个珍量鸡化材指债标管，靠它情表虏示巧单灭项尾资其产视收输益艰率逝的牵变绵动闷受面市务场导平盯均舟收污益棒率抛变盒动身的伍影腰响崭程邮度虹。当β=捏1时倦，型表孝示乏该身资续产么的甘收勿益从率可与悟市槐场熟平泼均地收彻益集率框呈怪相辉同打比键例旋的羞变马化渔，绢其诸风萄险蛛情洗况最与律市降场益组条合清的攻风匹险植情卧况巷一却致丑；如姿果β＞1，洗说插明陵该谊资巴产充收皱益宫率闯的迹变施动继幅仿度拉大欺于辽市托场耳组勇合屿收撒益秋率臣的锻变妈动耀幅警度垫，涂该逢资俊产晕的静风拼险收大肌于愚整领个惑市朴场饰组赠合浮的谱风录险赤；如酿果β＜1，薯说甲明出该划资敌产拜收娃益锦率减的何变口动恰幅赵度平小费于府市饿场抖组延合储收价益震率可的稠变插动太幅船度跃，钳该香资写产呀的读风施险锹程正度滥小后于帖整习个秘市饮场竖投妈资励组趣合伯的虫风凳险生。绝旺大洞多此数热资穿产集的β＞0，资主产每收踏益甘率职的园变信化刻方献向滚与堂市蛋场牙平搁均慨收家益节率拥的殃变冻化担方炉向雄是饰一恩致联的4搜.投计资陕组济合β系局数鸭的县计颈算投暖资文组旁合框的β系止数星是器所腹有族单较项染资磨产β系咱数葱的收加馆权瓜平嘴均暂数伍，本权身数翅为激各青种欠资氏产领在贪投惧资墨组渴合扇中庆所佩占香的银比洁重传。5柄.证嫩券酱组左合攀的揉风叶险娘报销酬摆率为乏资肾产i在眠投嫂资渗组妥合攻中千的搏比跳重RM为杠市假场骗平馒均坑收潜益伞率律，RF为索无撤风异险浆收辆益闪率股票β系数股票的每股市价（元）股票的数量（股）A0.74200B1.12100C1.710100已挎知刘国贼库暖券绘的粉利啦息买率钞为4那%，偏市辨场第平杏均屿收搜益翅率颈为9虚%。责计能算盘该懒组冶合聋的β系雷数湖，绳及养风西险王报驾酬倘率2戴.从2异.忧4资销本躲资抖产弹定赶价穗（C歼A失P绝M）兵模飞型像和纹证屈券渴市悦场窜线山（S假M望L）假首设待前吉提眼：虏市畏场互是柜均寨衡万的蜂，远市揉场腿中炎证瓶券合的捉非村系宋统竟性断风果险顽可犁以演通忆过著充夸分室的园证属券诵组袍合勇分些散钉掉飞。胁所第有将资哥产件具烘有旁完牺美开的尘流蜜动揪性贞，梁且冷没啄有之交棍易岂费娃用臂和泽税隶收资鲁本集资武产乔定亿价尼模搬型壁认泼为膀，喂只嫌有雁系载统弹风丙险此才骨需厦要耽补垦偿弹，倍非虫系厌统栋风坚险什可接以赖通昂过诱资英产立组