财务管理-筹资管理课件

第三章筹资管理筹资概述筹资规模预测主权资本的筹集负债筹资2020/12/21第一节筹资概述企业筹资的基本概念企业筹资目的筹资渠道和筹资方式筹资种类筹资原则2020/12/22企业筹资是指企业由于生产经营、对外投资和调整资本结构等活动对资金的需要，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。资金是企业生存和发展的必要条件。筹集资金既是保证企业正常生产经营的前提，又是谋求企业发展的基础。企业筹资的基本概念2020/12/23筹资工作做得好，不仅能降低资本成本，给经营或投资创造较大的可行或有利的空间；而且能降低财务风险，增大企业经济效益。筹集资金是企业资金运动的起点，它会影响乃至决定企业资金运动的规模及效果。企业的经营管理者必须把握企业何时需要资金、需要多少资金、以何种合理的方式取得资金。企业筹资的基本概念2020/12/24企业筹资的目的是以较低的成本为企业具有较高投资回报的投资项目筹措到足够的资金。具体而言，企业筹资的动机有以下几种：设立筹资动机扩张性筹资动机偿债性筹资动机解困性筹资动机混合筹资动机筹资目的2020/12/25筹资渠道是指企业取得资金的来源或途径。即从哪里取得资金，体现着资金的源泉和供应量。确定筹资渠道是筹资的必要前提。目前，我国企业的筹资渠道主要有以下几种：筹资渠道与筹资方式2020/12/26国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他企业和单位资金民间资金企业自留资金境外资金筹资渠道与筹资方式2020/12/27筹资方式是指取得资金的具体方法和形式，即如何取得资金，体现着资金的属性。企业筹资管理的重要内容是如何针对客观存在的筹资渠道，选择合理的筹资方式，有效地进行筹资组合，以降低筹资成本，提高筹资效益。目前，我国企业可以利用的筹资方式主要有以下几种：筹资渠道与筹资方式2020/12/28吸收直接投资发行股票银行或非银行金融机构贷款发行债券（企业负债经营时筹集借入资金的重要方式。）融资租赁商业信用企业内部积累筹资渠道与筹资方式2020/12/29除上述各种筹资方式外，西方国家常用的筹资方式还有：用于短期资本筹集的短期融资券、代理应收款、存货抵押贷款等；用于长期资本筹集的认股权证筹资、可转换证券筹资筹资渠道与筹资方式2020/12/210筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式解决的是通过什么方式取得资金的问题，二者之间有着密切的联系。同一筹资渠道的资金往往可以采用不同的方式取得，一定的筹资方式既可能只适用于某一特定的筹资渠道，也可能适用于不同的筹资渠道。企业在进行筹资决策时，应认真分析各种筹资渠道和筹资方式的特点及适用性，寻求两者的最佳对应。筹资渠道与筹资方式的关系2020/12/2112020/12/212按筹资的来源分：权益筹资和负债筹资按筹资的期限分：短期筹资和长期筹资按资金的取得方式分：内部融资和外部融资按是否通过中介机构分：直接融资和间接融资筹资种类2020/12/213合理性原则及时性原则效益性原则优化资金结构的原则筹资原则2020/12/214第二节筹资规模预测定性预测法定量预测法2020/12/215定性预测法主要是利用有关材料，依靠预测者个人的经验和主观分析、判断能力，对企业未来资金的需要量作出预测的方法。这种方法一般在企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下采用。定性预测法使用简便、灵活，在企业缺乏基本资料的情况下不失为一种有价值的预测方法。但因其不能揭示资金需要量与某些有关因素之间的数量关系，缺乏客观依据，容易受预测人员主观判断的影响，因而预测的准确性较差。定性预测法2020/12/216定量预测是指以资金需要量与有关因素的关系为依据，在掌握大量历史资料的基础上，选用一定的数学方法加以计算，并将计算结果作为预测数的一种方法。定量预测法种类很多，下面主要介绍销售百分比法和资金习性预测法。定量预测法2020/12/217销售百分比法是在分析报告年度资产负债表有关项目与销售收入关系的基础上，确定资产、负债、所有者权益的有关项目占销售收入的百分比，然后依据计划期销售额的增长和假定不变的百分比关系来预测短期资金需要量的方法。销售百分比法2020/12/218［例１］某公司2007年12月31日经整理后的资产负债表如表所示。该公司2007年销售收入为800万元，2008年在不增加固定资产的情况下销售收入预测数为1000万元。假设公司预计销售净利润为100万元，股利支付率为80％。预测融资需求的步骤如下：销售百分比法2020/12/219资产负债表

2007.12.31

单位：万元

资产金额负债及所有者权益金额现金20短期借款10应收帐款30应付帐款20应付费用20存货150长期借款100

实收资本300

固定资300资本公积20产净值留存收益30合计500合计500

2020/12/220第一，区分敏感项目与非敏感项目。就本例而言，资产中的现金、应收帐款和存货项目以及负债中的应付帐款、应付费用项目都随销售的变动而变动，并假设成正比例关系；而其他负债项目如短期借款、长期负债以及股东权益项目（表中以Ｎ表示）则与销售无关。销售百分比法2020/12/221第二，确定销售百分比。根据上年有关数据确定销售额与资产负债项目的百分比。现金÷销售收入＝20÷800×100%＝2.5%应收帐款÷销售收入＝30÷800×100％＝3.75％存货÷销售收入＝150÷800×100%＝18.75%销售百分比法2020/12/222应付帐款÷销售收入＝20÷800×100％＝2.5％应付费用÷销售收入＝20÷800×100％＝2.5％可见，该公司每１００元销售收入占用现金2.5元，占用应收账款3.75元，占用存货18.75元，形成应付帐款2.5元，形成应付费用2.5元。销售百分比法2020/12/2232020/12/224第三，确定需要增加的资金。从表可以看出，还有20%的资金需求。因此需要追加的资金为：需追加资金=（1000-800）×（25%-5%）

=40（万元）销售百分比法2020/12/225第四，预计留存收益增加额。这部分资金的多少，取决于收益的多少和股利支付率的高低。留存收益增加额＝预计销售额×销售净利率×（1－股利支付率）＝100×（1－80％）＝20（万元）销售百分比法2020/12/226第五，计算外部融资需求。外部融资需求额＝需追加资金-预计留存收益

=40-20=20（万元）该公司为完成销售收入1000万元，需要增加资金50万元（550－500），负债的自然增长提供10万元（25＋25－20－20），留存收益提供20万元，本年应再从外部融资20万元（50－10－20）。销售百分比法2020/12/227为简便起见，可直接运用以下预测公式：对外筹资需要量=△S×(∑а-∑r)-△E△S：预测年度销售增加额∑а：基年敏感资产与销售收入百分比∑r：基年敏感负债与销售收入百分比△E：预测年度内部留存额如上例：融资需求=（1000-800）×（25%-5%）-100×（1-80%）=20（万元）销售百分比法2020/12/228

优点：能为企业提供短期预计的财务报表，以适应进行外部融资的需要。缺点：是以预测年度敏感项目与销售收入的比例及非敏感项目与基年保持不变为前提的，如果有关比例发生了变化，那么据以进行预测就会对企业产生不利的影响。销售百分比法2020/12/2291、某公司2007年资产负债表如下：

2007年12月31日单位：元项目金额项目金额现金应收账款存货预付费用长期投资固定资产资产合计50000200000100009000030000600000980000应付费用应付票据应付账款长期负债普通股股本留用利润负债及所有者权益合计6000017000080000200000250000220000980000动手练一练2020/12/2302、2007年实际销售收入为2000000元，预计2008年销售收入增长10%.3、公司预定2008年增加长期投资50000元。4、预计2008年税前利润占销售收入的比率为10%，公司所得税税率为40%，税后利润的留用比率为50%。假定该公司2007年固定资产利用能力已经饱和。要求：用销售百分比法测算该公司2008年需追加外筹资数额2020/12/2311、区分敏感项目和非敏感项目2、计算百分比资产各敏感项目占销售额的百分比：现金/销售收入=50000/2000000=2.5%应收账款/销售收入=200000/2000000=10%存货/销售收入=10000/2000000=0.5%固定资产/销售收入=600000/2000000=30%资产项目占销售额的百分比合计=43%？2020/12/232负债及所有者权益各敏感项目占销售额的百分比：应付费用/销售收入=60000/2000000=3%应付账款/销售收入=80000/2000000=4%负债和所有者权益项目占销售额的百分比合计=7%3、确定需要增加的资金需要量

43%-7%=36%还有36%的资金需求则:需追加资金=2000000×10%×36%=72000（元）2020/12/2334、测算留用利润额预计可留用利润=2000000×（1+10%）

×10%×（1-40%）×50%

=66000（元）外部融资额是多少？你知道吗？5、外部筹资额=72000+50000-66000=56000（元）其中50000为需增加的长期投资额。2020/12/234资金习性是指资金的变动同产品产销量变动之间的依存关系。按照资金习性，可以把资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。半变动资金可以通过一定的方法分解为不变资金和变动资金两部分。资金习性预测法2020/12/235资金习性预测法是在进行资金习性分析的基础上，将企业的总资金划分为变动资金和不变资金两部分。根据资金与产销量的数量关系来建立数学模型，再根据历史资料预测资金需要量。预测的基本模型为：资金习性预测法2020/12/236y=a+bx式中：y—资金需要量a--不变资金b--单位产销量所需要的变动资金x—产销量具体预测时又可分为总额法和分项预测法两种。这里介绍总额法资金习性预测法2020/12/237总额法是按照企业历史上资金占用总额与产销量的关系，把资金划分成不变和变动两部分，然后结合预计的销售量来预测资金需要量。［例２］某公司产销量和资金变化情况如表所示。２００8年预计销售量为４００万件时，试计算２００8年的资金需要量。总额法2020/12/2382020/12/239资金需要量的预测步骤为：第一，根据上表资料计算整理出下表资料总额法2020/12/2402020/12/2412020/12/242第三，将a=4.9,b=0.43代入y＝a+bx中，y=4.9+0.43x第四，将2008年预计销售量400万件代入上式，求得资金需要量为：y=4.9+0.43×400=176.9（万元）总额法2020/12/243第三节权益资金的筹集吸收直接投资发行普通股发行优先股2020/12/244吸收直接投资的定义吸收直接投资的种类吸收直接投资的方式吸收直接投资的优点、缺点吸收直接投资2020/12/245吸收直接投资的定义吸收直接投资是指非股份制企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。吸收直接投资不以股票为媒介，无需公开发行证券。吸收直接投资中的出资者都是企业的所有者，他们对企业拥有经营管理权，并按出资比例分享利润、承担损失。2020/12/246吸收直接投资的种类吸收国家投资吸收国家投资是指有权代表国家投资的政府部门或者机构以国有资产投入企业，由此形成国家资本金。吸收法人投资法人投资是指其他企业、事业单位以其可支配的资产投入企业，由此形成法人资本金。2020/12/247吸收个人投资个人投资是指城乡居民或本企业内部职工以其个人合法财产投入企业，形成个人资本金。吸收外商投资外商投资是指外国投资者或我国港澳台地区投资者的资金投入企业，形成外商资本金。吸收直接投资的种类2020/12/248吸收直接投资的方式企业在采用吸收投资这一方式筹集资金时，投资者可以现金、厂房、机器设备、材料物资，无形资产等作价出资。具体来讲，其出资方式主要有如下几种：现金投资实物资产投资无形资产投资2020/12/249现金投资现金投资是吸收直接投资中最重要的出资形式。企业有了现金，就可获取所需物资，就可支付各种费用，具有最大的灵活性。因此，企业要争取投资者尽可能采用现金方式出资。吸收直接投资的方式2020/12/250实物投资实物投资是指以房屋、建筑物、设备等固定资产和原材料、商品等流动资产所进行的投资。实物投资应符合以下条件：（1）适合企业生产经营、科研开发等的需要；（2）技术性能良好；（3）作价公平合理；（4）实物不能涉及抵押、担保、诉讼冻结。投资实物的作价，除由出资各方协商确定外，也可聘请各方都同意的专业资产评估机构评估确定。吸收直接投资的方式2020/12/251无形资产投资无形资产投资是指以商标权、专利权、非专利技术、知识产权、土地使用权等所进行的投资。企业在吸收无形资产投资时应持谨慎态度，避免吸收短期内会贬值的无形资产，避免吸收对本企业利益不大及不适宜的无形资产，还应注意符合法定比例，即吸收无形资产的出资额一般不能超过注册资本的20％（不包括土地使用权），对于高新技术等特殊行业，经有关部门审批最高放宽至30％。吸收直接投资的方式2020/12/252吸收投资的程序企业吸收其他单位的投资，一般要遵循如下程序：确定筹资数量寻找投资单位协商投资事项签署投资协议2020/12/253吸收直接投资的优点、缺点优点：筹资方式简便、筹资速度快。吸收直接投资的双方直接接触磋商，没有中间环节。只要双方协商一致，筹资即可成功。有利于增强企业信誉。吸收直接投资所筹集的资金属于自有资金，与借入资金比较，能提高企业的信誉和借款能力。有利于尽快形成生产能力。吸收直接投资可直接获得现金、先进设备和先进技术，与通过有价证券间接筹资比较，能尽快地形成生产能力，尽快开拓市场。利于降低财务风险。吸收直接投资可以根据企业的经营状况向投资者支付报酬，没有固定的财务负担，比较灵活，所以财务风险较小。2020/12/254缺点：资金成本较高企业向投资者支付的报酬是根据企业实现的净利润和投资者的出资额计算的，不能减免企业所得税，当企业盈利丰厚时，企业向投资者支付的报酬很大。企业控制权分散吸收直接投资的新投资者享有企业经营管理权，这会造成原有投资者控制权的分散与减弱。吸收直接投资的优点、缺点2020/12/255股票及其特征普通股票持有者的权利股票发行价格及其确定方式普通股筹资的优点及缺点发行普通股2020/12/256股票是股份公司发行的，表示股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让的凭证。特征：1、非返还性2、可转让性3、收益性4、风险性5、决策参与性股票及其特征2020/12/257普通股持有者的权利普通股股东对公司有经营管理权。普通股股东对公司有盈利分享权。普通股股东有优先认股权。普通股股东有剩余财产要求权。普通股股东有股票转让权。2020/12/258股票发行价格及其确定方式发行价格：一是按票面金额等价发行；二是按高于票面金额的价格发行，即溢价发行。确定方式：（1）以未来股利计算2020/12/259股票发行价格及其确定方式公式中的利息率最好使用金融市场平均利率，也可用投资者的期望报酬率（2）以市盈率计算每股价格＝每股税后利润×合适的市盈率（3）以资产净值计算2020/12/260普通股筹资的优点及缺点优点a.能增加股份公司的信誉。普通股筹资能增加股份公司主权资金的比重，较多的主权资金为债务人提供了较大的偿债保障，这有助于增加公司的信誉。b．能减少股份公司的风险。普通股既无到期日，又无固定的股利负担。c．能增强公司经营灵活性。普通股筹资比发行优先股或债券限制少，它的价值较少因通货膨胀而贬值，普通股资金的筹集和使用都较灵活。2020/12/261缺点a．资金成本较高。发行普通股的资金成本一般高于债务资金，因为普通股股东期望报酬高，又因为股利要从税后净利润中支付，且发行费用也高于其他证券。b．新股东的增加，导致分散和削弱原股东对公司控股权。c．有可能降低原股东的收益水平。普通股筹资的优点及缺点2020/12/262优先股的定义及其特点发行优先股的动机优先股筹资的优点及缺点发行优先股2020/12/263优先股的定义及其特点优先股是股份公司发行的具有一定优先权的股票。从法律上讲，企业对优先股不承担还本义务，因此它是企业自有资金的一部分。特点：（1）优先分配股利权优先股股利的分配在普通股之前，其股利率是固定的。

2020/12/264（2）优先分配剩余财产权当企业清算时，优先股的剩余财产请求权位于债权人之后，但位于普通股之前。（3）优先股股东一般没有表决权（4）优先股可由公司赎回发行优先股的公司，按照公司章程的有关规定、发行时的约定及根据公司的需要，可以采用一定的方式将所发行的优先股收回，调整公司的资本结构。优先股的定义及其特点2020/12/265发行优先股的动机筹集资金。这是股份有限公司发行优先股的基本目的。防止公司股权分散化。优先股股东一般无表决权，发行优先股就可以避免公司股权分散，保障公司原有股东的控制权。调剂现金余缺。公司在需要现金资本时可发行优先股，在现金充足时可赎回部分或全部优先股，从而调剂现金余缺。2020/12/266改善公司的资本结构。公司在安排借入资本与自有资本的比例关系时，可较为便利地利用优先股的发行、转换、赎回等手段进行资本结构和自有资本内部结构的调整。维持举债能力。公司发行优先股，有利于巩固自有资本的基础，维持乃至增强公司的举债能力。发行优先股的动机2020/12/267优先股筹资的优点及缺点优点：

a．没有固定的到期日，不用偿还本金。b．股利支付率虽然固定，但无约定性。当公司财务状况不佳时，也可暂不支付，不像债券到期无力偿还本息有破产风险。c．优先股属于自有资金，能增强公司信誉及借款能力，又能保持原普通股股东的控制权。2020/12/268缺点：a．资金成本高，优先股股利要从税后利润中支付，股利支付虽无约定性且可以延时，但终究是一种较重的财务负担。b．优先股较普通股限制条款多。优先股筹资的优点及缺点2020/12/269第四节债务资金的筹集银行借款发行债券融资租赁商业信用2020/12/270银行借款的种类银行借款的信用条件银行借款的优点及缺点银行借款2020/12/271银行借款的种类1．按借款期限长短分分为短期借款和长期借款2．按借款担保条件分分为信用借款、担保借款和票据贴现。3．按借款用途分分为基本建设借款、专项借款和流动资金借款。4．按提供贷款的机构分分为政策性银行贷款和商业性银行贷款。2020/12/272银行借款的信用条件补偿性余额信贷额度周转信贷协议借款抵押偿还条件按每笔交易借款2020/12/273银行借款的信用条件补偿性余额补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保留一定数额的存款余额，约为借款额的10%－20%，其目的是降低银行贷款风险，但对借款企业来说，加重了利息负担。2020/12/2742020/12/275信贷额度

信贷额度是借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额。在信贷额度内，企业可以随时按需要支用借款。但如协议是非正式的，则银行并无必须按最高借款限额保证贷款的法律义务。银行借款的信用条件2020/12/276周转信贷协议

周转信贷协议是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。企业享用周转信贷协议，要对贷款限额中的未使用部分付给银行一笔承诺费。企业应付承诺费用=未使用的贷款余额×规定的承诺费用率银行借款的信用条件2020/12/277借款抵押借款抵押即抵押短期贷款，是申请贷款企业以有价证券或其他财产作抵押品，向银行申请并由银行按抵押品价值的一定比例计算发放的贷款。借款的抵押品通常是借款企业的应收账款、存贷、股票、债券以及房屋等。银行接受抵押品后，将根据抵押品的账面价值决定贷款金额，一般为抵押品账面价值的30%—50%。抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款。银行借款的信用条件2020/12/278借款的偿还借款有两种偿还方式：到期一次偿还定期等额偿还

按每笔交易借款指企业为了某笔业务的需要向银行的偶然性贷款。银行借款的信用条件2020/12/279银行借款筹资的优点及缺点优点

筹资速度快。与发行证券相比，不需印刷证券、报请批准等，一般所需时间短，可以较快满足资金的需要。筹资的成本低。与发行债券相比，借款利率较低，且不需支付发行费用。借款灵活性大。企业与银行可以直接接触，商谈借款金额、期限和利率等具体条款。借款后如情况变化可再次协商。到期还款有困难，如能取得银行谅解，也可延期归还。可发挥财务杠杆作用。2020/12/280缺点筹资数额往往不可能很多。银行会提出对企业不利的限制条款。财务风险大银行借款筹资的优点及缺点2020/12/281债券的种类债券的发行债券筹资的优点、缺点发行债券2020/12/282债券的种类按发行主体分类政府债券、金融债券、企业债券（政府债券是由中央政府或地方政府发行的债券。政府债券风险小、流动性强。金融债券是银行或其他金融机构发行的债券。风险不大、流动性较强、利率较高。企业债券是由各类企业发行的债券。风险较大、利率较高、流动性差别较大。）按偿还期限分类短期债券和长期债券2020/12/283债券的种类按有无抵押担保分类信用债券、抵押债券、担保债权（信用债券又称无抵押担保债券，是以债券发行者自身的信誉发行的债券。政府债券属于信用债券，信誉良好的企业也可发行信用债券。企业发行信用债券往往有一些限制条件，如不准企业将其财产抵押给其他债权人，不能随意增发企业债券，未清偿债券之前股利不能分得过多等。抵押债券是指以一定抵押品作抵押而发行的债券。当企业不能偿还债券时，债权人可将抵押品拍卖以获取债券本息。担保债券是指由一定保证人作担保而发行的债券。当企业没有足够资金偿还债券时，债权人可以要求保证人偿还。）2020/12/284债券的种类按是否记名分类记名债券和无记名债券。按计息标准分类固定利率债券和浮动利率债券。按是否标明利息率分类有息债券和贴现债券。按是否可转换成普通股分类可转换债券和不可转换债券。2020/12/285债券的发行发行方式债券基本要素债券的发行价格2020/12/286发行方式1、委托发行是指企业委托银行或其他金融机构承销全部债券，并按总面额的一定比例支付手续费。2、自行发行是指债券发行企业不经过金融机构直接把债券配售给投资单位或个人。2020/12/287债券的基本要素债券的面值债券面值包括两个基本内容；币种和票面金额。债券的期限债券从发行之日起至到期日之间的时间称为债券的期限。债券的利率。债券上一般都注明年利率，利率有固定的，也有浮动的。面值与利率相乘即为年利息。偿还方式。债券的偿还方式有分期付息、到期还本及到期一次还本付息两种。2020/12/288债券的发行价格面值发行折价发行溢价发行

2020/12/289式中：n——债券期限

t­——付息期数债券发行价格的计算公式即：2020/12/290［例］某电脑公司发行面值为1000元，利息率为10%，期限为10年的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现分如下三种情况加以说明。第一，资金市场上的利率为10%1000×10%×(P/A,10%,10)＋1000×(P/F,10%,10)＝100×6.145＋1000×0.3855＝1000(元)第二，资金市场上的利率上升为12%1000×10%×(P/A,12%,10)＋1000×(P/F,12%,10)＝100×5.6502＋1000×0.3186＝883.62(元)第三，资金市场上的利率下降为8%1000×10%×(P/A,8%,10)＋1000×(P/F,8%,10)＝100×6.7101＋1000×0.4632＝1134.21(元)2020/12/291债券发行的优点、缺点优点筹资成本较低保障股东权益发挥财务杠杆作用2020/12/292缺点财务风险高限制条款多筹资额有限债券发行的优点、缺点2020/12/293融资租赁融资租赁的形式融资租赁筹资的优点、缺点2020/12/294融资性租赁融资性租赁，又称财务租赁、资本租赁。它是承租人为融通资金而向出租人租用由出租人出资按承租人要求购买的租赁物的租赁。它是以融物为形式，融资为实质的经济行为，是出租人为承租人提供信贷的信用业务。融资性租赁通常为长期租赁，其特点是：（1）资产所有权形式上属于出租方，但承租方能实质性地控制该项资产，并有权在承租期内取得该项资产的所有权。承租方应把融资租入资产作自有资产对待，如要在资产帐户上作记录、要计提折旧。（2）融资租赁是一种不可解约的租赁，租赁合同比较稳定，在租赁期内，承租人必须连续交纳租金，非经双方同意，中途不得退租。这样既能保证承租人