纽约咖啡交易所

纽约咖啡交易所交易时间上午9:15-下午1:58（纽约时间）晚上21点到23：45（北京时间）咖啡近期的价格走势grgrsDWTMIUE67ErJ一ozK7?mz卜叩叩归一。ggrjcmzRn.NGZrrJn.2K-2ET-77ZIOZ如图可以看出最近从3月20日到4月9日的波动幅度较大，3月27日达到峰值187.27，最低29日为176.36.三、交易量幻叫丽-找优年纽剥宗产品差芸:立蜀所壬童农产品期麓立号旱1】号椎1」号梧7丰丹吒危吒厅寸再吨21KB114.01I3J4J3.702IKWWWII.5.«2I1D07J12.67 6.翻3沸.网67S1N哭.约25S32&4JJ0().87«)24614州待[J!0.0-7 12.07 7.73440.7574*773ie.93J丸诚4+9朋i.m褊.那4KKJ7山期羽UL祯|]3551朔S115333.53>335E501.4384.60576H烦 2711.23 H.77S44.6-7 W垢%3S<1.231592&顽1.4071.05[购8*盼 >74415? 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471咖啡期货的交易量2005年为6783万吨，2008年增至9265万吨，增长36.6%，2009年降至7204万吨，2010年则增至9244万吨，总体来看成上升趋势。四、新闻解读ICE风险控制“新规”洲际交易所(IntercontinentalExchange,ICE)成立于2000年5月，总部位于美国乔治亚州亚特兰大。2001年，该公司在伦敦收购了国际石油交易所。2007年，完成与纽约期货交易所的合并。在本文中，洲际交易所多指该交易所的美国分部。为应对商品期货市场发生的各类异常情况，近期，洲际交易所修订、制定并实施了一系列风险控制“新规”。本文通过分析和研究价幅限制规则、价格尖峰规则以及差错交易规则等三项重要的风险控制“新规”，提出了四点思考：一是“自动调整价幅限制”机制有助于补充和完善“固定模式的价幅限制”模式；二是“价格尖峰”新规有助于日内市价较短时间内平稳变化，是防范日内市场风险的有效措施；三是差错交易“新规”有助于保护投资者利益，是风险控制的重要组成部分；四是慎用“取消或调整价格”的规定，避免引发市场不满情绪。“新规”背景金融危机爆发后，全球市场对农产品需求强劲、软商品(白糖、可可、咖啡、小麦、玉米等)供求尤为趋紧、恶劣天气造成主要种植区收成欠佳、通胀环境下大量对冲基金驱动的投机行为等均对大宗商品市场价格飞涨起到推波助澜的作用。在此形势下，洲际交易所的软商品期货合约涨跌停板频现，多空双方历经多个回合较量，“闪电”行情时有发生。2011年3月初，可可市场剧烈波动创历史纪录，棉花市场无正当理由剧烈波动也频繁出现。由于软商品价格波动剧烈，美国交易者受到市场价格扭曲困扰，频频抱怨，不仅现货商和加工商等传统交易商受到伤害，而且期货市场的公信力也遭到损伤。因此，为了应对各类异常情况发生，洲际交易所竭尽全力修订、制定并出台了一系列风险控制“新规”，其中最为重要的“新规”包括价幅限制规则、“价格尖峰”规则及差错交易规则。三项“新规”价幅限制“新规”价幅限制原规定的主要内容。1998年，纽约棉花交易所与咖啡、糖和可可交易所合并为纽约期货交易所。纽约期货交易所棉花期货合约价幅限制规定，交割月和一般月份分别执行不同的价幅限制。一般月份又以110美分/磅为界分别做了规定：低于110美分/磅时，价幅限制为不超过上一交易日结算价3美分/磅;当有一个或几个合约结算价等于或高于110美分/磅时，所有合约的价幅限制均改为4美分/磅；如果所有合约均低于110美分/磅时，价幅将恢复原来的3美分/磅。在第一通知日以后，交割月合约不再有价幅限制。2007年，纽约期货交易所被洲际交易所收购，价幅限制规定（以棉花合约为例）修改为：棉花期货价格不得高于或低于前一天结算价3美分/磅，如果前5个交割月合约结算价收于每日价幅限额，或者作物年度的其他交割月合约结算价收于每日价幅限额，那么所有期货交割月合约的下一交易日价幅限制增加到4美分/磅。如果在上市的前5个交割月合约中有2个以上（包括2个）合约达到价幅限制，或者在一个作物年度中的其他交割月合约收于涨跌停板（此时的价幅限制为4美分/磅），那么下一交易日所有合约的价幅限制将增加为5美分/磅。如果价幅限制是5美分/磅，期货合约未收于涨跌停板，那么，下一交易日所有合约的价幅限制将恢复为4美分/磅。如果价幅限制是4美分/磅，期货合约未收于涨跌停板，下一交易日所有合约的价幅限制将恢复为3美分/磅。如果在任一交易日，空盘量最大的2个合约结算价为84美分以上（包括84美分），根据价幅限制的规定，下一交易日所有期货交割月的价幅限制将再扩大1美分/磅。另外，规则还规定，在当前交割月合约第一通知日之后（包括第一通知日）无价幅限制。价幅限制“新规”的主要内容。从洲际交易所价幅限制规定可以看出，一方面，由于短期内价格变化较大，原规定价幅太小，涨跌停板时有发生；另一方面，由于价幅限制是按天调整的，频繁调整价幅限额既麻烦又不现实。因此，为了解决频繁出现涨跌停板，有碍交易正常进行的异常状况，洲际交易所对原价幅限制规定做了较大调整，并于2011年2月7日正式实施新的价幅限制规定。新的价幅限制规定实行“自动调整价幅”机制，第一个特点是新的价幅限制不是一成不变的，初始限额（初始的价幅限制）随着关键期货合约（空盘量最大的期货合约）绝对价格水平增加而增大；第二个特点是如果前5个合约中有2个以上合约收于涨（跌）停板，那么，下一交易日的价幅限制在初始限额基础上单独扩大1美分/磅，加大了价幅限制的扩展；第三个特点是价幅限额最大值为7美分/磅。价幅调整的条件依据是较高价格的期货合约的结算价。例如，截至2011年1月27日星期四交易日收盘，2011年3月份期货合约不仅是近月合约，而且也是空盘量最大的合约月份，所以，3月份期货合约是关键合约，其结算价为169.39美分/磅。根据新规则，在下一交易日所有交割月合约的每日价幅限制将为6.00美分/磅。此外，新规则还做了初始限量再扩大1美分/磅的规定，即如果任何一天，在前5个上市月份合约（或在一个作物年度，单一的剩余期货合约月份）中的2个以上合约（包括2个合约）收于基于初始限量的涨（跌）停板的情况下，该规则生效。例如，根据价幅限制新规则，如果关键期货合约是2011年3月份合约，它既是近月合约，也是持仓量最大的合约。鉴于2011年2月4日（周五）该合约的结算价为167.86美分/磅，初始价幅限额是6美分（600点）。然而，由于最近5个上市合约中有2个或2个以上合约在周五收于基于4美分的价幅限制上，所以，下一交易日的价幅还要增加额外的1美分/磅。因此，该棉花合约下周一的价幅限制即为7美分/磅。2号棉期货合约价幅限制棉花期费合约价格范围（美分/磅）初始限额（美分/磅）土0JSC.(>1Hi：.IJI.I4.0C110.01-140.005.00140.Jl17C.('J6.0017U.LU-7.00严格规定超仓豁免的限制条件。从2011年3月的2号棉花期货合约开始，交易所要求持仓超过300张合约的棉花交易商向交易所市场监察部门提供豁免申请。批准条件是，申请人持有的交割月份合约以及下一个日历月份的多头或空头部位要足以满足其真实套保要求，即必须提供能够证明其持有部位在资产价值发生潜在的价格变动时能够减少其风险。豁免申请不仅必须在合约交割月份第一通知日之前不少于5个交易日提交交易所（例如2011年3月合约的豁免申请应该在2011年2月14日提交），而且审批的豁免仅对特定的合约月份有效。“价格尖峰”新规交易所可以调整价格。交易所为防止频繁出现的无正当理由的价格剧烈波动，研究了CFTC和美国证券交易委员会关于“闪电崩盘”的报告中所涉及的交易措施，并结合商品期货市场情况制定防范“价格尖峰”的规则制度。交易所还对止损订单进行研究。在特定的价格水平上，止损订单可以自动触发成交，且下单速度比人工操作快，因此，一波止损订单可能导致市场价格大幅波动。为了减少经常出现的、无正常理由的波动性，洲际交易所修改的交易规则于2011年7月1日生效。洲际交易所可以调整价格的合约包括咖啡C、2号棉花、可可、冰冻浓缩橙汁和16号糖期货合约。如果交易所认为当时的成交价格不能代表特定期货或期权合约的市场价值，交易所将可以调整价格。“价格尖峰”的确定。“价格尖峰”新规规定，当出现下列情况时，即为“价格尖峰”：（1）商品价格在90秒之内先涨后跌（或先跌后涨）；（2）既无明显支撑“价格尖峰”的广泛信息，也无与相关产品类似的交易模式；（3）“价格尖峰”期间的每一笔交易都在交易所规定的“无撤销区间”范围内；（4）没有出现明显导致或加剧“价格尖峰”的差错交易；（5）“价格尖峰”的峰值（或谷值）大于交易所在“价格尖峰”结束时规定的“平衡价格”事先确定的点数，而“平衡价格”是当“价格尖峰”出现后，由交易所根据“价格尖峰”结束时所稳定的价格水平确定的。确定“平衡价格”，要考虑交易系统内当时已配对的相关合约的交易价格、当时该合约的其他买卖报价、当时相同产品其他月份合约的交易或买卖报价以及其他地方上市交易的、存在比较关系的产品的市场数据。上述规定表明，“价格尖峰”具有三个特点。一是在没有基本面信息的情况下，90秒内某合约价格朝一个方向变动后又向另一个方向变动；二是没有出现明显的差错交易，致使市场大起大落；三是“价格尖峰”的“峰值”或“谷值”超过“平衡价格”一定的点数。调整成交合约价格基本程序。11号原糖、C咖啡和可可的“平衡价格”：交易所将取消偏离“平衡价格”超过规定点数的所有交易，或者将成交价格调整到“平衡价格”加（出现尖峰峰值的情况）减（出现尖峰谷值的情况）规定的点数。11号原糖150点71150美元/磅c如啡500点/0.500美元/磅可可150点/13。美元/磅例如，当交易所确定可可期货合约出现尖峰谷值，并确定尖峰情况结束时的“平衡价格”为2850美元/磅时，价格低于2700美元/磅的所有交易将被取消，或者交易所将成交价格调整为2700美元/磅。评价与思考：“自动调整价幅限制”机制有助于补充好完善“固定模式的价幅限制”模式。洲际交易所价幅限制演变历程分为三个阶段:一是早期的纽约期货交易所棉花的价幅限制，其档次有2档（3—4美分），价幅限制的价格区间只有2个（低于110美分/磅，高于110美分/磅），价幅限制的特点是价格区间与档次挂钩；二是洲际交易所并购纽约期货交易所后棉花的价幅限制，其档次增加为3档（3—4—5美分，增加1档），价幅限制的价格区间与档次脱钩，仍只有2个（低于84美分/磅，高于84美分/磅），但是，与价幅扩大挂钩，即在价幅档次基础上再增加1美分/磅；三是新近修订的棉花价幅限制，其档次有5档（3—4—5—6—7美分，又增加2档），价幅限制的价格区间仍与价幅扩大挂钩，即在价幅档次基础上再增加1美分/磅，但是，价格区间增加到5个（低于80美分/磅一110.00—140.00—170.00—高于170.00美分/磅）。上述演变过程表明了随着市场波动性增大，波幅加宽，交易所采用档次、再扩大价幅幅度以及增加价格区间等方法，逐步形成了“立体化”+“自动化”的解决市场正常运行新问题的思路。修订后的价幅限制不是固定不变的，与我国期货交易所价幅限制相比具有相当的灵活性。每日价幅限制随结算价格区间变化而变化，结算价格区间越高，涨停板的次数越少。第一结算价格区间有5个涨停板，而第五结算价格区间只有1个涨停板，这是一种自动调整价幅限制的机制。相对于我国期货交易所固定的价幅限制，自动调整价幅限制机制对于应对市场波动范围大、波动频繁的情况，更加具有适应性。洲际交易所修订和完善“价幅限制”的思路对于我国期货交易所考虑完善现行“固定价幅限制机制”，赋予其一定的灵活性，应对当前和未来宽幅振荡的市场状况具有参考和借鉴作用。值得注意的是，洲际交易所软商品的保证金是按市场波动和风险程度由交易所随时增减的，在时间和程序上未与价幅限制调整挂钩。例如，如果棉花价幅限制从3美分逐步扩大到7美分/磅，其保证金并不一定随之提高。另一方面，最近，纽约棉花价格从7美分回落至4美分的时候，保证金也一直保持高比例收缴，直到最近才有所降低。初步分析表明，价幅限制与保证金分离运行的结果，不仅可以使交易所根据市况随时调整保证金，使风险控制机制更为灵活，而且也使“自动调整价幅限制”机制成为可能，值得进一步研究。“价格尖峰”新规有助于日内市价较短时间内平稳变化，是防范日内市场风险的有效措施。“价格尖峰”规则是针对频繁出现的无正当理由的价格剧烈波动情况制定的。尽管我国期货市场出现“价格尖峰”的问题并不突出，但是，洲际交易所的“价格尖峰”规则给予我们一些启示：一是价格尖峰规则有助于日内市价平稳变化。价幅限制有助于市场价格在交易日内在一定价格区间内变化，而“价格尖峰”规则有助于市场价格在较短时间内平稳变化，二者结合将使当日市场价格变化趋于平稳；二是宁可调整价格，也要维护市场信誉。交易所调整成交价格是一件很难被市场接受的事情，在出现“价格尖峰”期间，即使每一笔交易都在交易所规定的“无撤销区间”范围内，交易所也要按照规则采取措施，取消偏离“平衡价格”超过规定点数的所有交易，或者将成交价格调整到“平衡价格”加减规定的点数，避免市场价格大起大落，确保日内行情在正常情况下连续运作；三是价格尖峰规则体现了交易所应对和控制“价格尖峰”现象的坚定态度。传统观点认为，市场价格在价幅限制内可以自由变动，但是，由于高频交易等新型交易方式的影响，洲际交易所不准许无正当理由的价格剧烈波动，