“新投资范式”系列报告七：突围！掘金外需机遇

告发现价值发现价值突围！掘金外需机遇——“新投资范式”系列报告七突围！掘金外需机遇——“新投资范式”系列报告七报告摘要：(2)供给创造需求；(3)海外补库。前两者可催生新成长机遇，后者需再平衡，需求方再造新供给(再工业化)。领域择优守正之道。(1)需求侧：发达经济体再工业化(西方国家高端制造再工业化的竞；发达经济体低端制机/叉车/矿山设备。整机)。——线索三：(c)海外补库：海外营收占比高+海外库存低。聚焦终端/小家电)、汽车(轮胎)。风险提示：地缘政治冲突超预期、全球疫情形势超预期、全球流动性收紧斜率超预期、国内经济增长不及预期等。wudigfcomSFCCENoBOA3003560anggfcomcn请注意，吴迪并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。|专题报告发现价值发现价值/22 |专题报告发现价值发现价值22表索引 图5：老基建(公共部门公路和街道)建造支出上台阶，新基建(计算机、电子、 9 图23：汽车零部件：“营收-(在建工程+固定资产)”(同比)已现显著拐点......15 图28：聚氨酯“营收-(在建+固定资产)”(同比)拐点未现，景气上行周期开启尚 |专题报告发现价值发现价值4/2213|专题报告发现价值发现价值22细分领域择优守正之道。全球decoupling在过去2年已经深刻上演——2020年以来，中美产能周期从过去10多年来的同步走向错位。供给方供需再平衡，需求方再造新供给(再工业化)。性|专题报告发现价值发现价值22中观特征(一)线索一：海外再工业化：建造需求+全球价值链绝对竞争优势端制造“友岸化”新建)、中国“一带一路”新建。JA半个世纪以来的高位，更新需求迎政策推动或打开长期景气。|专题报告发现价值发现价值22不论是公共还是私人部门的非住宅建造支出均维持景气ace图5：老基建(公共部门公路和街道)建造支出上台阶，新基建(计算机、电子、电气)建造支出显著抬升ace加大一带一路的新建投资——FDI规模在2020年以后持续上台阶。|专题报告发现价值发现价值22口占比下降，中国企业对东南亚国家的投资明显上升值链竞争力掘金细分领域：起重机/叉车/矿山设备。在过去国内一轮高端制造的资本开支周期里，机械设备细分领域多呈现资本周在建工程已显著回落，营收同比低位连续改善。|专题报告发现价值发现价值22从美国进口结构寻优择优细分领域：2022年海外营收占比来看，工程机械整机P图10：工程机械“营收-在建工程”(同比)已现显著点图11：工程机械“营收-(在建工程+固定资产)”(同比)已现显著拐点发现价值发现价值ROE工程机械跑赢大势营收占比来看，工程机械整机达33%、器件为18%占比TOP3分别是起重机、叉设备(二)线索二：供给创造需求：供给国充分竞争提质+海外竞争优势突围—择优：汽车(新能源车/商用车/零部件)、机械(工程机械整机)。发现价值发现价值内扩张、海外收缩”的国产替代特征。营收占比来看，工程机械整机达33%、器件为18%营收占比与固定资产占比共“部分先进制造”包含电力设备、机械设备、电子、医药生物、汽车、基础化工|专题报告发现价值发现价值018-2022年行业固定资产占比、和海外营收占比变化来看结构趋势2年行业海外营收占比细分领域择优：汽车(新能源车/商用车/汽车零部件)、机械(工程机械整机)|专题报告发现价值发现价值。表1：汽车细分领域国际贸易市占率情况：呈现低位突围特征市占率排名市占率细分产品2021年2019年2015年2010年2021年2019年2015年2010年汽车零部件23468%8%6%特种车辆34339%7%24458%7%5%乘用车整车>20>20>203%0%橡胶轮胎111120%|专题报告发现价值发现价值2年行业海外营收占比图21：商用车：“营收-(在建工程+固定资产)”与ROE有望驱动ROE回升发现价值发现价值收同比改善快于供给新增速度产)”(同比)已现显著拐点ROE回升，有望跑赢大势|专题报告发现价值发现价值工程机械：呈现国内渗透提升+出海势头再上台阶。：工程机械：细分行业的固定资产占比变化VS海外营收占比变化2年行业海外营收占比|专题报告发现价值发现价值是我们行业择优的“守正”，目前并未处于占优局面。工：细分行业的固定资产占比变化VS海外营收占比变化2年行业海外营收占比图28：聚氨酯“营收-(在建+固定资产)”(同比)拐点未现，景气上行周期开启尚待时日发现价值发现价值(三)线索三：海外再工业化：建造新需求+全球价值链绝对竞争优势海外补库：海外营收占比高(国际竞争力高)+美国库存低：家电(白电/小家电)、汽车(轮胎)、电子(√X)。暖：存储|专题报告发现价值发现价值且对华进口居前的行业|专题报告发现价值发现价值/22三、风险提示地缘政治冲突超预期(俄乌冲突持续扰动能源供给等)、全球流动性收紧斜率超预期(美联储加速紧缩、欧央行快速加息、日本央行宽松货币政策转向等)、国内经济增长不及预期(出口超预期受海外需求拖累、