项目三 项目投资决策（授课）

项目三项目投资决策

子项目2.固定资产更新决策主要内容子项目1.投资决策基础及指标分析

（一）估算项目现金流

（三）投资决策决策：单个项目投资决策、多个投资项目决策。指标分析：静态评价指标（投资回收期、投资回报率）和动态评价指标（npv、npvr、pi、irr）的计算，指标的应用。项目投资决策（新建项目投资决策）:子项目1投资决策基础及指标分析

（二）投资决策分析计算期项目建设期（S）经营期（P）（一）现金流量分析与计算从项目投资建设开始到最终清理结束为止整个过程的全部时间…………CF0建设期

投产日

经营期

项目终结点

CF1CF2……CFn-1

CFn现金流量构成：CF0=初始现金流量CF1~CFn-1=经营现金流量CFn=终结现金流量(1)初始现金流量建设期内发生的现金流量：固定资产投资支出（原始投资额）垫支的营运资本（增加额）其他投资费用（无形资产、职工培训费、开办费等）原有固定资产的变价收入（更新改造时）(2.)经营现金流量如果项目的资本全部来自于股权资本(无利息费用)，则经营期净现金流量可按下式计算：每年净现金流量（NCF）

=收现营业收入-付现成本-所得税

=营业收入-（营业成本-折旧或摊销）-所得税

=营业收入-营业成本-所得税+折旧或摊销

=营业利润-所得税+折旧或摊销

=税后净利润+折旧或摊销企业每年的现金流量来自两方面：每年增加的税后净利润和计提的折旧（摊销）付现成本=付现的营业成本=营业成本－折旧与摊销=总成本－利息－折旧与摊销非付现成本为折旧和摊销终结现金流量经营现金流量非经营现金流量固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益垫支营运资本的收回（3）终结现金流量现金流量的估算假设估算的假设时点现金流量假设各年投资在年初一次发生各年营业现金流量在年末一次发生终结现金流量在年末一次发生折旧期,摊销期与经营期一致财务可行性分析假设全投资假设现销、现购和产销平衡假设操作：A公司准备购买一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两方案可供选择，甲方案需要投资10000元，使用寿命为5年，年折旧2000，5年后设备无残值，年销售收入为8000元，年付现成本为3000元。乙方案需要投资12000元，使用寿命为5年，年折旧2000，5年后有残值收入2000元，年销售收入为10000元，第一年付现成本为4000元,以后逐年增加修理费400元,另需垫支营运资金3000元.假设所得税率为40%,企业的资金成本率为10%.（二）投资评价指标的计算静态评价法动态评价法风险评价法投资回收期(PP)投资收益率(ARR)净现值（NPV）净现值率（NPVR）现值指数（PI）内含报酬率（IRR）风险调整贴现率法肯定当量法时间价值及风险辅助指标基本指标风险评价投资回收期：回收投资所需的时间。不考虑资金时间价值。（1）投资回收期(PP)每年净现金流量相等时：回收期=原始投资额/每年现金净流量每年净现金流量不等时：回收期=（收回全部投资的整年数-1）+年初未收回的成本/相应年度的现金流量优缺点：计算简便,易理解;只考虑资金的流动性，没考虑资金回收期以后的收益性。教材例4-1投资收益率（会计收益率）是指投资后产生的平均年利润与投资总额之间的关系。不考虑时间价值。

计算公式

优缺点计算简便,易理解;只考虑资金的收益性，没考虑资金流动性。没有考虑时间价值和风险因素。（2）投资收益率(ARR)例题012345甲税后净利-1000018001800

1800

1800

1800乙税后净利-1500024002160192016801440ARR甲=1800÷10000=18%ARR乙=(2400+2160+1920+1680+1440)/5÷15000=12.8%ARR甲=18%>ARR乙=12.8%甲优于乙目标ARR=17%甲可行,乙不可行;目标ARR=10%甲、乙均可行(3)净现值（NPV）指项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额

计算公式

概念NPV=现金流入的现值-现金流出的现值EXCEL函数介绍NPV函数（）----现金流流量的现值。[NetPresentValue]教材例4-2演示.注意：如果第一笔现金流在第一期开始时发生，那么NPV函数返回的值必须加上第一笔值才是净现值。而且values()数组不可包含第一笔值。(4)净现值率（NPVR）是指投资项目的净现值与投资额现值总和的比率。

计算公式

概念

经济意义一元原始投资额现值对应的项目净现值（投资效率）净现值率=净现值/投资额现值(5)现值指数或获利指数（PI）是指项目未来报酬的现金净流量的现值与投资总额现值之比。

计算公式决策规则

概念独立PI≥1互斥MaxNPV未来现金净流量的现值/投资总额现值(6)内含报酬率（IRR）能够使项目未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率。决策规则

概念内插法

经济意义项目本身的投资报酬率独立IRR≥i

（资金成本或最低报酬率）互斥MaxIRR函数法Excel函数----IRR函数介绍[InternalRateofReturn]教材例4-4内插法求内涵报酬率资料：内插法原理示例i2=7%NPV1=+30NPV2=-20i1=5%？xyx+y=i2-i1x/y=NPV1/|NPV2|1.单一投资项目（独立方案）的财务可行性分析如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都具备财务可行性，应当接受此投资方案。这些条件是：（1）净现值NPV≥0；（2）净现值率NPVR≥0；（3）现值指数PI≥1；（4）内含报酬率IRR≥基准折现率i；（资金成本或行业基准投资利润率）（5）静态投资回收期≤标准投资回收期（6）投资利润率ROI≥基准投资收益率i投资决策方法的应用：原始投资相同项目计算期相同原始投资相同项目计算期不相同原始投资不相同项目计算期不相同净现值净现值率净现值率内含报酬率2.多个互斥项目的比较与优选一、固定资产折旧的分析方法二、固定资产更新决策的分析子项目2固定资产更新决策1.直线法：按固定资产预计使用年限进行平均分摊。年折旧额=（固定资产原值－预计净残值）／预计使用年限直线折旧法函数：SLN（）[straightline]固定资产折旧的分析方法：2.双倍余额递减法：按双倍速率加速折旧。年折旧额=（固定资产原值－累计折旧额）×（余额递减速率／预计使用年限双倍余额递减法函数：DDB（）[doubledecliningbalance]

注意：最后两年采用直线折旧法。例：原值6000，残值1000，年限5年折旧值第1年第2年第3年第4年第5年合计直线法100010001000100010005000双倍余额递减法2400144086414814850002400=(6000-0)*(2/5)1440=(6000-2400)*(2/5)864=(6000-2400-1440)*(2/5)148=(6000-2400-1440-864-1000)/23.年数总和法：按固定资产预计使用年限进行平均分摊。年折旧额=（固定资产原值－预计净残值）×（尚可使用年限／年次数字的总和）其中年次数字的总和=1+2+……+（life-1）+life年数总和法函数：SYD（）[su