igbt持续涨价对国内主要相关企业影响几何

持续涨价对国内主要相关企业影全 等功率器件持续涨价，为8英寸及以下晶圆供给短缺8移至12英寸晶圆产线生产但硅片大型化趋势明显。另外8英寸晶圆设备短缺及涨价幅度有限也限制8英寸晶圆厂扩产。根据SEMI统计，到2018-2020年8英寸及以下晶圆月产能增速1%。在需求端新能源汽车及工业领域是全球应用规模最大的行 估算上述2个行2018-2020年功率器件的需求规模CAGR为36%及4%同时叠加轨道交通UPS电源、新能源发电、家用电器及照明行业需求预计2018-20203%-5%左右。8英寸晶圆已经处于供给紧张状态预计至少在202020218升趋势将有所缓解。首先在供给端国内将有58英寸晶圆厂陆续在2020年前后达产到2022年全球8英寸晶圆产能有望达到610万片/月相比2020年增长9.6%；在需求端已经有包括晶合、英飞凌在内的供应商新建12英寸晶圆产能以生产功率器件有效缓解8英寸晶圆供需。 及短缺对国内相关企业空间及交付能力将有一定影响。国是全球最主要消费市场但由于工艺、设备及品牌限制尚未在1200V-3300V领域实现突破。在能力方面以汇川技术为例 估算到2018年年底功率器件价格涨幅15%-35%，预计汇川毛利率将下降2%-4.2%。但周期方面认为不需要担心龙头企业的拿货问题一方面龙头企业采购量在持续涨价及短缺背景下建议关注工业自动化及新能源汽车电机电控龙头企业汇川技术(300124买入)。认为无需担心汇川技术交付周期及空间问题。首先经估算未来几年涨价对公司毛利率的影响在2-4%/年并且在生产效率和产品结构大幅改善的情况下仍能有所改善；其次在交付周期及影响方面汇川是英飞凌国内工业领域最大客户并且汇川于2018年6月与英飞凌签订战略合作协议将极大保障未来汇川零部件8英寸晶圆产能释放速度低于预期长期涨价趋势没有改变

中性看淡(维持// 2018年08月15 - 1.0037.53

预测，每股收益使用股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新发布上市公司，可能未完全反映该上市公司 发布发生的股本变化等因素，敬请注意，需要可参阅对应上市公司)

统：智能制造带动行业大发展，国统：智能制造带动行业大发展，国2018-04- 因此】2017年以来等功率器件持续涨价由于是工业自动化及新能源汽车的零部件认为涨价趋势至少在2020年之前将持续，主要在于8英寸晶圆产能爬坡需要时间同时设备瓶颈、涨价幅度有限等问题也限制8英寸晶圆产能增加。但 涨价对企业影响有限，经到2018年末预计涨价幅度在15%-35%汇川工业自动化及新能源汽车业务的毛利率水平将下降1.8%-4.1%及2.7%-6.5%将使公司整体毛利率水平下题因 认为未来几年涨价对汇川整体毛利率水平影响幅度在2%-3%左右认为对汇川不必担忧一方面汇川是英飞凌在国内工业领域最大的客户同时汇川于2018年6月与英飞凌签订战略合作协议，这将为公司定制化专机路线提供强大技术支持有望提升公司在自动化及新能源汽车电机电控领域的技术实力和客户响应速度有助于公司业绩持续增长。由于近几年8英寸及以下晶圆产能供给不足造成等功率器件价格持续上涨经供需关系测算认为至少在2020年之前功率器件涨价趋势仍将维持但同时以汇川技术为例计算涨价对公司毛利率影响整体且认为对于龙头公司不必过分担心缺货问题一是龙头企业有能力进行提前备货其次是汇川已经与其供应商英飞凌签订战略合作协议。核心变量：8英寸晶圆产能爬坡进展；功率器件以12英寸晶圆生产进展；8英寸晶圆设备供给。在持续涨价及短缺背景下建议关注工业自动化及新能源汽车电机电控龙头企业汇川技术(300124买入)。 对公司毛利率的影响在2-4%/年并且在生产效率和产品结构大幅改善的情况下仍能有所改善；其次在交付周期及影响方面汇川是英飞凌国内工业领域最大客户并且汇川于2018年6月与英飞凌签订战略合作协议将极大保障未来汇川零部件的供货稳定性及时效性。8英寸晶圆产能释放速度低于预期长期涨价趋势没有改变涨价幅度高于预期对公司能力造成挤压。 节能减排是快速发展的根本动 全球市场实现较快增长，竞争格局稳 2017年三季度以来持续涨 工艺及成本限制功率器件生产从8英寸转移至12英寸晶 需求端：新能源汽车及工业使等功率器件需求较快提 贸易摩擦不会对供货产生影 图1：功率器件（电力电子器件）具体分 图2：功率的具体应 图3：管芯、单管及模块的主要制造过 图4：与BJT、MOSFET性能比 图5：工艺演进及产品性能改 图6：分立器件及模块下游具体行业应 图7：国在电力、交通、家电、照明及工业装置五大领域使用节能效果484- 图8：2020年全球市场规模预计超过80亿..................................................................图9：2017年全球市场不同领域需求............................................................................图10：2016年全球市场供应商市场份 图11：全球主要供应商简 图12：2017年国市场规模超过110亿 市场不同领域需求........................................................................... 图15：国功率器件产业在技术及应用等方面均远远于国外厂 图17：主 制造商英飞凌2010年折旧占比快速下降（百万 图19：2017年全球晶圆设备投资规模约510亿...................................................................... 图23：特斯拉电控系统共使用132个 图25：2017年全球新能源汽车领域功率（以为主）增量规模在16亿左 图27：变频器中示意 图29：2017年用于电机控制的功率器件市场规模约为19亿................................................. 图33：2018年8英寸晶圆应用于具体产品.............................................................................图34：应用8英寸晶圆产品2017-2020年 图36：英飞凌在奥地利新建12英寸晶圆厂投 及MOSFET生 图38：及MOSFET未来交货周期仍有延长趋 图40：国内主要工业自动化企业供应 伴随现代经济发展对工业化、信息化及清洁化要求的不断提升提高用电效率、改电质量成为诸多行业生产中的关键对电力电子技术应用的重要性日益凸显。电力电子技术是以电子去控接弱电控制与强电运行，与先进制造技术的重要支撑桥梁。预计未来将有95%的95%功率分立器件及功率功率分立器件可进一步分为功率二极管、功率晶体和晶闸管类器件其率晶体管包括MOSFET、及BJT等具体类型虽然通常以功率晶体管为代表的功率器件在电力电子装置中的成本占比仅在20-30%左右11数据来源《器件路线图研究》、东 数据来源东方整理是功率器件中的主导型器件，对整个电力电子产业发展产生重大影响。 绝缘栅双极型晶体管由功率二极管、晶闸管、BJT、MOSFET发展而来其结合了MOSFET和BJT两种器件的优点。BJT特点为通态压降小载流能力大但驱动电流较大；而MOSFET驱动功率小开关速度快但导通压降大载流密度小。结合以上两种器件的特点在通态压降和开关时间之间形成较好平衡同时导通损耗和开关损耗之和达到较小状态具备了高频率、大电流密度及高电压能力等特性广泛应用于600V以上的变流系统如交流电频器、开关电源、牵引与BJT、MOSFET低高高高低低慢快低高低高低数据来源技术、东 数据来源行业资讯、东方从产品形态上来看，可以分为单管、模块及IPM三种 简单封装的产品；而模块是将多个按照特定电路形式结合电流规格、电压等级及安全性均大幅高于单管；IPM其实是模块的一种是将门极驱动和保护电路也封装在模块的一种产型（FS-Trench）面积缩小超过70%功率损耗下降80%左右硅片厚度减少1/3以上从而使得制造成本、可靠性及产品性能均得到大幅改善。出色的产品性能、较强的渗透性和长 泛应用于家用电器、交通、新能源及等各个领域。第13第2第32第4第5第61数据来源行业资讯、东 之以能为功率 器件最具代性的台器，非常要的就其是公的能够有效实现节能减排目标的技术之一。“低碳经济”作为国未来发展的持续性战略 的规应已大所。 照-%效率其在国交家、照及业置大用域节效果如果 假在个域够节产代所非节产，则 能效为-Mt。7年国次源费量为M因此仅在以上五个领域使用的节能效果就能占到全社会能源消费总量的11-15%。当然一年时间里是不可能实现节能产品的全面替代的目前在家电、交通及工业领域仍然有较大的增长空间假设未来十年能够实现节能产品的完全替代则平均每年的节能效果为65.5Mtce如果以2017年国一次能源消费总量作为基数则未来每年通过使用减少的能源消费量相当于2017年能源消费总量的1.1-1.5%。同时按照燃烧1t标准煤将产生2.7t二氧化碳8.5kg二氧化硫及7.4kg氮氧化物进行计算利用在以上五个领域节能能够减少二氧化碳排放量为1308-1769Mtce减少二氧化硫排放4.1-5.6Mtce3.6-4.8MtceEnvironmentalResearchLetters公布的数据显示2017年国二氧化碳的排放量为105亿吨同比上升3.5%因此利用节能20171.2-1.7%。2017年国二氧化硫及氮氧化物排放量在17Mtce左右因此利用节能平均每年可减少二氧化硫及氮氧化物排放量占2017 997467数据来源《器件路线图研究》、Wnd、信息网、东由于较强的对能源使用效率的提升作用其已经在诸多关乎国计民生及国家安全的领域得到应用。根据Yole的统计2017年全球市场规模已经达到58亿同比增长8%这主要得益于全球工业领域机器人、生产设备及新能源汽车快速来的巨大需求。同时根据iSuppli的估算未来几年全球市场仍将保持年均12%左右的增长速度预计到2020年总体市场规模将在80亿以上。数据来源Yole、东 数据来源Yole、东方同时行业已经十分成熟行业内竞争格局相对稳定市场基本被欧美及供应商主要品牌包括英飞凌、三菱、富士、ABB等。当前 同公司在不压等级产品领域具备优势地位如西门康及仙童在1700V及以下 处于优势地位1700-3300V的 产品领域基本上被英飞凌、ABB及三菱而在3300V以上高压领域英飞凌及三菱占据绝对优势。其次就是整条上垂直及水平的分工协作水平不断提高在垂直方面主要 供应商在企业已经形成包括设计、加工及系统应用在内完整的产品体系在水平方面主流供应商为了更好降低成本并集中优势资源也会选择委托第帮图10：2016年全球市场供应商市场份 图11：全球主要供应商简优8in器件生模块工业应用领域过55%；70%集中在IPM1200-600V的模块处于位，被国海信空调大量采用数据来源英飞凌年报、东 数据来源公司官网、东方目前国已经成为全球最大的功率器件消费市场，2017年 市场规模已经超过110亿元，同比增长约9%，占全球消费体量的38%。同时预计未来几年国 持续增长而增长主要动力来源于：工业自动化领域2018-2022年对的需求规模CAGR在9%左右其中低压变频器CAGR为8%高压变频器CAGR为5%伺服驱动对需求的CAGR为11%；新能源汽车2018-2022年对的需求规模CAGR在30%以上其中新能源乘用车CAGR为42%新能源客车为9%新能源车为25%；除此之外2018-2022年直流充电桩对的需求CAGR在50%以上；根据《器件路线图研究》中的预计从“十二五”到2020年期间国轨道交（包括电力机车、高铁及城市地铁）对的需求量CAGR预计在18-22%目前国内主要应用领域集中在计算机、通信等领域预计未来伴随新能源汽车及工业自动化改造的不断推进国 应用行业结构将逐渐向全球靠拢。根据预测，到2020年国将有12% 应用于新能源汽车领域，工业应用占比将接近30%。图12：2017年国市场规模超过110亿数据来源IHS、东 数据来源信息网、东另外国内市场供应商以欧美和日系品牌为主CR4达到70%而国产品牌渗透率不足5%。国内唯一能占据一席之地的供应商为中车时代电气产品主要面向轨道交通及智能电网等领域。14：201514：2015数据来源HS 首先在技术环节产品的为 测试五个环节其中制造环节难度最大国际上能够完整掌握 在技术方面国内缺乏对制造环节技术包括减薄、背面离子注入、退火激活等的把握。首先在减薄方面需要对背面减薄6-8毫米减过多容易造成碎片而减太少则没有效果其次是离子注入需要在薄硅片上注入磷做缓冲层该过程极易造成碎片同时由于正面金属的限制背面工艺必须在不超过450℃的低温下进行生产难度极高以上环节不仅需要在工艺上进行长期摸索并且还需要针对工艺开发生产设备只有对生产线和设备都在设备方面国内工艺设备及配套存在一定例如德国的真空焊接机能把焊接空洞率控制在1%以下但国内设备空洞率高达20-50%另如薄片加工设备及表面喷砂设备等高精密设备通常均限制出口且设备价格十分昂贵。在工艺方面1200-1700V 国内厂商目前仍停留在第四代技术上且实现量产的企业凤毛麟角低电压产品虽然能够生产但由于技术积累及设备问题造成产品在可靠性和性为例一般变频器更换产品的认证周期在3年左右这就导致下游客户对供应商的粘性极强国产品牌较难切入供应链体系；另外国产品术短板较为明显例如在电气传动领域内资品牌器件的故障率普遍在7%以上而主流品牌的故障率普遍在3%左右；最后国产图图15：国功率器件产业在技术及应用等方面均远 数据来源《器件路线图研究》、东当然伴随国对能源使用效率及节能环保等方面重视程度的不断提升等功率器件市场规模持续扩大国内对电力电子技术和产业的重视程度也与日俱增。目前国无论是端设计、制造还是在后端封装、测试，国在低、中、高压全电压有企业实现技术突破。其中国中车时代的功率模块已经在国内地铁及机车上得到应用公司在国内市场市占率水平由2014年0.4%上升至2015年的1.6%并且已经在2016年建成全球第二条国内首条8英寸专业生产线实现从650V到6500V 略成功开发1200V汽车用并于2017年成功研制出搭载完全自主生产的IPM产品成为国内唯一一家具备生产新能源汽车用产品的公司。另外在白色家电、电磁炉、UPS等领域也有多家企业实现产品并依靠本土及自身成本优势1200-6500V高压模块，国内唯一自主掌握高铁动 汽车级模块（与先进合作）、600V单管及驱300-600V穿通型工艺，产品面向电焊频器、UPS电源及家用于消费电子的已经量产，高电压还在研600-3300V模块国内唯一全面掌握650-6500V全电压 拥有600-1200VTrenchFS及NPT1200/1350V产品，掌握TrenchFS及NPT600-1200V模块600-1200V单管，600-1700V模块，用于电焊机、UPS等数据来源东方整自2017年三季度以来MOSFET及等功率器件出现持续的供应短缺现象最高累计涨价幅度已经达到40%。各大供应商的产线利用率均已达100%本 及MOSFET等功 能紧缺。由于在大硅片趋势下制造业正在将产能逐渐向12英寸倾斜但在需求端功率器件由于对特殊工艺及性价比的要求较难在短时间内从使用8英寸晶圆转移至12英寸晶圆同时伴随近几年新能源汽车行业的蓬勃发展及工业自动化应用水平的提高、MOSFET等功率的需求规模快速增长从而造成本轮由于8英寸晶圆供不应求带来的功率涨价。之所以在12英寸晶圆已经逐渐得到普及的背景下、MOSFET及整流管等功率器件仍然使用8英寸及以下晶圆就在于8英寸及以下晶圆在工艺、成本等方面独特的竞争优势。首先，8英寸晶圆相比于12英寸晶圆最大的竞争优势在于成工艺。由于 压较高在生产中需要做特殊工艺处理而这些特殊技术对晶圆厂的工艺参数有较高的稳定性要求因此在已经非常成8英寸晶圆厂生产能够保证功率器件的成品率。其次，基于成本考虑8英寸晶圆产线的性价比更高。一是由于8英寸晶圆厂绝大部分设备均已折旧完毕；二是先进制程的掩膜及设计等成本较高由于、MOSFET等功率器件的技术节点一般在90nm及以上因此光罩等其他成本相对较低目前及MOSFET产品在应用8英寸晶圆时光罩费用仅为12英寸晶圆的1/10；三是由于12英寸晶圆生产技术更加复杂对生产环境及设备的要求更高因此费用要远高于8英寸生产线。 数据来源Bloomberg12英寸的难度较大因此8英寸及以下晶圆的供给能力就成为等功率器件供给量的最制条件。在供给端伴随材料及生产技术的不断提升硅单晶圆片的尺寸沿着6英寸到8英寸再到12英寸的路径不断增长大晶圆的优势一是增加了单位晶圆片可切割的数量有效降低成本二是由于硅片边缘部分多不可利用大面积晶圆能够有效增加硅片成品率。因此在这一背景下硅片大型化趋势非常明显根据新昇统计数据，近几年全球8英寸及以下硅片产能保持持续下降趋势，2011年前后8英寸及以下产能在30%以上而2017年8英寸及以下产能仅占全部硅片产能的21%相比2011年下降13个点。2011-2017年8英寸及以下的硅片产CAGR为-3%整体产能紧缩趋势较为明显。另外6英寸晶圆产能逐渐已成大势所趋迫使原产线产品转单至8英寸产线进一步加剧8英寸晶圆产能紧张情况。数据来源新昇、东除此之外，8英寸晶圆设备的短缺也是产能扩张的之一。伴随晶圆行业整体景气度回升设备投资规模不断增长根据Gartner统计2017年全球晶圆设备投资在510亿左右同比增长35%预计2018年设备投资规模将在570亿左右同比增长12%。其中根据SEMI统计8英寸设备投资占比仅在4%左右。上一轮8英寸晶圆厂建设期是在2000年前后多数8英寸晶圆厂至今已经运营超过十年时间大部分设备均进入到及更换期然而伴随主流芯8英寸转移至128英寸设备生产。因此目前8英寸设备的主要来源是二手市场。根据二手设备供应商SurplusGlobal的数据今年年初82000台/500台左右的设备能够提供8英寸晶圆设备的缺口已经明显成为限制8英寸晶圆扩产的瓶颈之一。图数据来源Gartner、东 数据来源SEMI、东方8英 8英寸晶圆厂扩产 库存水平逐渐下降自2017年下半年以来8英寸晶圆持续涨价根据METI统计2017年8寸晶圆涨价幅度约为3%2018年一季度继续涨价5%-10%然而与12英寸晶圆相比其涨价幅度仍然有限。根据SUMCO估计12201820%左右因此2017-2018年累计涨价幅度将达到40%远高于8英寸晶圆的涨价幅度。同时即使晶圆厂在8英寸晶圆方面有意愿扩产其扩产周期一般也在2-3年左右。8英寸及以下晶圆短缺现象无法逆转。SEMI统计到20208英寸及以下晶圆月产能将从2017年的780万片增长790万片左右其中820175202020560万片6英寸晶2017年的260万片下降至2020年230万片（折算成8英寸标准产能）因此在假设单片晶圆切割数量相同情况下可以推断出2018-2020年在产能利用率100%的情况下最大供给能力的增速水平分别为0%、0%及1%。数据来源SEMI在新能源汽车行业从传统燃油车转变至新能源汽车等功率的主要增量包括充电桩、时由于汽车行业对产品可靠性及安全性的要求极高使得新能源汽车功率的用量和价值量相新能源汽车对功率的一大推动力来自于电机控制系统新增的大量等功率器件的使用。是电控系统最的零部件能够决定整车的能源使用效率其成本占到电控系统的50%左右是除电池外最昂贵的器件。特斯拉ModelX电控系统使用了132个管整体成本大约为650。管数据来源行业观察、东 数据来源行业资讯、东方根据英飞凌公司对新能源汽车行业新增市场规模的研究增程式电动车在传统汽车基础上半导体价值增加100其中75为功率插电混动在传统汽车基础上的价值新增365其中约300为功率纯电动汽车增量价值在750左右其中有450为功率。另外大功率的纯电车使用的价值量在1000以上。数据来源Infineon按以上数据计算2017年全球新能源乘用车销量在122万辆左右所使用的功率（基本上均为）价值量在4.8亿左右同比增速接近60%同时 估算2017年全球新能源客车的销量在26万辆左右因此客车功率器件（）需求规模在4.6亿上下新能源车销量16功率器件需求规模在0.7亿左右合计增量规模在10亿左右。另外2017年全球充电桩数量约为245万个其中直流充电桩占比约为54万个按照功率器件占充电桩原材料总成本30%的比例计算2017年全球充电桩功率器件增量规模接近6亿。因此估算2017年全球新能源汽车领域功率（为主的增量规模在16亿左右同比增速约为16%。（ 数据来源Infineon预计未来几年新能源汽车领域对功率器件模块的需求量平均增速将在30%以上。根据国内新能源汽车销量及规模预测出到2020年全球新能源汽车总销量有望在460假设纯电动汽车单车功率器件用量在个模块左右混动汽车功率器件单车用量在个左右基于以上 另外预计到2020年全球充电桩数量将在600万个左右根据主要地区直流充电桩市占率及市场规模计算得到直流充电桩市占率在24%左右因此到2020年全球直流充电桩数量在144万个。假设单个充电桩功率器件模块用量在12个左右则到2020年充电桩对功率器件模块需求量在1700万个。因此新能源汽车领域对功率器件模块的总体需求体量为8100万个同比增速为39%。69数据来源乘联会、行业资讯、电子发烧友、东除新能源汽车外工业控制领域也是功率器件（）最主要的需求来源之一未来也将保动以达到生产效率及产品质量的优化平衡。电力电子控制器在工业领域的应用能够大幅提升执行工业领域对功率器件尤其是的应用主要集中在电机控制器领域具体包括变频器、伺服驱动提高机器人操作的精确性需要在机器人每一个关节内放置伺服电机并以伺服驱动控制从而实现图27：变频器中示意 数据来源工控网、东 数据来源工控网、东方对于电机控制器领域根据IHS的统计2016年全球电机控制器市场规模在226亿左右其中低压变频器占比47%中高压变频器占比18%伺服驱动占比18%步进驱动及软启动器占比17%。假设变频器及伺服产品毛利率在40%以上且原材料成本占总成本的80%左右功率器件()成本占原材料约为20%左右按照以上假设估算2017年用于电机控制的功率器件的市场规模约为19亿相比2016年增长6%。工业规模(亿数据来源IHS对于工业机器人领域2017年全球工业机器人销量在32左右假设工业机器人的毛利率水平在15%左右同时伺服驱动在原材料成本中约为10%功率器件（ 在20%左右。根据以上假设2017年应用在工业机器人领域的功率器件市场规模在3亿元左右同比增长9%。因此全球工业领域2017年功率器件市场规模在22亿左右同比增长6%。机器人规模(亿数据来源IFR4%左右，实现稳定增长。计算得到2020年工业自动化领域功率器件用量在5.2亿个左右。另外根据不同类型工业机器人规模增速及单个机器人使用伺服驱动数量可以推算得出到2020年工业机器人领域使用功率器件数量在600万个左右因此工业领域预计到2020年功率器件总体需求量在5.2亿个以上。低压变频量伺服驱动量步进驱动量软启动器量89444556556677数据来源IHS、信息网、前瞻院、东根据以上计算2017年以为绝对主导的功率器件在新能源汽车领域的市场规模在16亿左右同比增长16%工业领域应用的市场规模达到22亿元同比增长6%2017市场规模的30%以上。认为新能源汽车及工业自动化将是以为代表的功率器件在未来几年较为重要的两大应用领域以上两大领域的快速增长拉动了功率器件自2017年以来的需在功率器件需求数量方面预计到2020年新能源汽车及工业领域对功率器件的需求规模将分别达UPS电源、新能源发电、家用电器及照明。根据未来几年上述领域装机量/量增速水平及单机功率器件用量估算 及2020年以上领域对功率器件的需求规模增速分别为3%、3%及5%。 机数据来源国际、Wind、东机注：家用电器行业仅估算主要功率器件应用产品包括空调、冰箱、洗衣机、微波炉、吸尘器、抽目前8英寸晶圆下游主要应用产品大致分为模拟、分立器件、微、微控制器、光电器件及传感器。根据SEMI统计2018年应用于分立器件8英寸及以下晶圆占总产能为16%对于未来几年如果假设应用于分立器件的8英寸晶圆持续保持16%则2018-2020年应用于分立器件的8英寸的规模增速将与8英寸晶圆产能扩张速度相同为0%-1%。由于目前功率器件已经由于8英寸晶圆产能紧缺出现涨价现象同时根据上面的计算功率器件需求3%-5%的水平8英寸及以下晶圆产能不变情况下，至少在2020年以前，由于8英寸晶圆供给持续紧张，功率器件涨价趋另外在实际情况下，分立器件应用占8英寸及以下晶圆产能极有可能受其他产品影响而受到压缩。根据ICInsights统计2017-2022年模拟、微、微控制器、光电器件及传感器6.6%、3.9%、5.4%、7.3%8.9%8英寸晶圆的供给348数据来源SEMI、东 数据来源ICInsights、东方至少在2020年前8英寸晶圆仍将处于供给紧张状态，等功率器件涨价的趋势预计不会得到扭转。由于目前8英寸晶圆的供需已经处于紧平衡状态根据估算功率器件2018-2020年需求侧增速将保持在3-5%左右的水平而8英寸晶圆产能供给的增速维持在1%左右叠加应用8英寸晶圆的模拟、光电器件及传感器等产品未来几年较高的增速水平预计到2020年8英寸晶圆的需求侧增速要远大于供给侧增速产能短缺情况将持续存在。判断本轮及MOSFET等功率器件涨价趋势好转时间的关键在于8英寸晶圆制造产能的释放节点。2021年前后8英寸晶圆产能将有所提升以弥补当前供给缺口，从而8英寸晶圆2021年前后8首先在供给侧根据SEMI统计到2022年8英寸晶圆厂数量将从2017年的194个上升至203个其中44%的新产能供应来自。根据 统计主要扩建或新建8英寸晶圆厂有五个包括、德科玛、集成、大连宇宙及建成后8英寸晶圆新增产能将达到23.5万片/月。另外根据SEMI的统计2017-2022年期间8英寸晶圆新增产能占到全球新增产能的44%因此据此计算 预计到2022年8英寸晶圆的全球产能有望达到610万片/月的水平相比20209.6%TI数据来源公司官网、东方2017年6月一期工程已经竣工到2017年年底已经实现3000片/月的产能预计2020年一个厂房即可达到4万片/月的规模待四座晶圆厂建完后总产能将达16万片/月折合成8英寸晶圆产能为36万片/月。合肥晶合将有望成为全球最大的LCD/LED驱动的制造商。由于以往液晶面板驱动的生产均由8英寸晶圆生产因此合肥晶合相当于补充了8英寸晶圆产能如果假设2022合2座晶圆厂已经达产则能够补充8英寸晶圆产能18万片/月8英寸晶圆总产能将提升3%达到628万片/月。另外英飞凌在奥地利新建12英寸晶圆厂预计总投入16亿欧元并于2019年年初开工2021年初实现投产产能主要应用于生产及MOSFET等 在奥地利新建12英寸晶圆厂投约600006年期16大于182019年年初2020年年中2021年年初和MOSFET数据来源行业观察、东因此认为8英寸晶圆产能在2020年的逐步释放和部分功率器件开始由8英寸晶圆向12英寸转移的趋势将有望缓解8英寸晶圆供给紧张问题预计在2021年前后及MOSFET等轨道交通等领域其中低电压及3300V以上高压国产品牌已经实现突破前者主要因为技术门槛相对较低后者主要依托国家政策扶植。而在1200V-3300V领域国内还没有实现较大技术突破。由于1200V-3300V的产品最主要的应用领域为工业自动化及新能源汽车因此本次涨价受影响较大的企业也集中在上述两个领域。的持续涨价将对下游公司的毛利率产生一定影响。经过以上分析由于国产 时间内并无法在工业及新能源汽车行业等高电压领域实现进口替代因此对于国内工业自动化及新能源汽车电机电控供应商而言，至少在2020年以前需要承受 利空间的压缩。估算最上游8英寸硅片环节价格每上调10%伴随中游晶圆代工厂及功率件供应商的价格传导及制造溢价终端产品将上浮20%-30%左右。由于2017年8英寸硅片价格上涨3%并且2018年全年平均涨幅可能在10%左右因此预计到2018年年游功率器件的涨价幅度在15%-35%左右。由于国内新能源汽车电机电控及工业自动化领域是进口最大的两部分应用市场因此以汇川技术为例计算本轮涨价对国内企业能力造成的影响。对于变频器业务而言假设成本占汇川低压变频器成本在22%左右占高压变频器成本在10%左右。同 价格每上升10%则低压变频器业务毛利率水平将下降1.1%，高压变频器业务毛利率水平将下降0.6%，如果 假设公司低压及高压变频器产品保持2017年水平不变则变频器业务整体毛利率水平在价格每上升10%的情况下将下降1.7%。对于伺服业务而言 价格上升10%而其他成本保持不变的情况下伺服业务的毛利率水平将下降1.4%左右。因此工业自动化业务整体毛利率水平将下降1.2%。对于新能源汽车业务而言假设成本占新能源客车成本的29%左右。占新能源物流车及乘用车成本的32.5%左右如果假设新能源客车毛利率水平比物流车高5个点左右相比乘用车高10个点左右则在 新能源物流车下降2%，新能源乘用车下降2.3%，整体新能源汽车业务毛利率水平下降1.7%。因此综合以上计算结果基于2017年的成本情况假设其他成本不变仅在价格上涨10%的情况下汇川工业自动化及新能源汽车业务的毛利率水平将分别下降1%及1.7%。根据 涨价15%-35%的情况下，汇川工业自动化及新能源汽车业务的毛利率水平将分别下降及图10%1.8%-2.7%-2%-数据来源Wind 价格波动对汇川毛利率影响程度将小于以上的估算结果，主要包括库存及生产效率提升两方面。首先在库存方面由于工业自动化企业一般会在一季度末开始加存货以准备即将到来的二三季度销售期而作为零部件会作为重点备货对象因此上面以截止到2018年底价格上涨幅度作为假设并确。实际情况下由于工业自化企业具备提前备货的属性承受的价格上涨会相对较小。其次就是上述计算假设 成本上涨外其他成本保持不变但实际情况下工业自动化企业是能够通过自身生产效率提以基本上没有受到外界因素干扰（包括下游客户压价等因素）的伺服业务为例2017年下半年估算价格提升在8%-14%左右由此计算公司伺服业务2017年毛利率水平应该在44.5%-45.3%之间而公司2017年伺服业务实际毛利率情况为45.7%说明公司能够通过自身生产效率提高及产品结构改善减小原材料价格上涨对空间的挤压。因此，预计2018年仅同时，由于预计2019及2020年 涨价趋势不会改变，因此，预计未来2年 司毛利率影响在每年2-3个点左右，但如果公司能够在产品结构及生产效率方面做出较大提升则对公司整体毛利率影响将大大降低。 短缺现象除了对国内相关企业空间有一定压缩外，对企业订单交付能力也造成一定影响。由于在国内新能源汽车和工业领域品牌 占比极高伴随其交货周期不断延长一般来讲、MOSFET等元器件的交货周期在8-12周左右然而目前大部分厂商的交货周期已经延长至20-40周应用于汽车的模块的交货周期最长需要52周。根据富昌电子2017年四季度市场行告及MOSFET的交货周期在未来一段时间仍有延长的趋势。同时功率能不足目前英飞凌等主要供应商在上调价格的同时还在控制在供不应求的条件下上游元器件厂商只能集中保证大客户而小客户很难保证货源。图38：及MOSFET未来交货周期仍有延长趋低压高压20-16-16-18-16-16-18-16-17-18-ON26-30-34-20-20-数据来源富昌电子、东方认为在这种情况下，国内使用最为集中的工业自动化及新能源汽车行业的集中度将进一步提高。一方面由于 定制化要求较高在供货能力不足情况下上游 会优先供应销售及采购能力较强的龙头企业因此中小企业不仅要原材料成本上升对有限的利空间的挤占同时更要无法及时交付订单的风险另外一方面，认为现金流充裕的龙头公司在认识到 交付周期延长带来的生产问题。以汇川为例汇川2018年一季度经营性现金流为-0.94亿元主要一方面是公司应收账款在年初有明显增加另一方面就是公司为接下来的生产进行提前备货2018年一季度公司存货水平达到新高的12.77亿元与2017年相比增加46%。另外公司原材料占存货也逐渐增加2016年年中及年末原材料占存货为23%及26%而2017年年中及年末公司原材料占存货上升至30%及31%同时原材料规模同比增速要远高于同期营收同比增速说明公司提前备货的规模在逐渐增加。假设2018年一季度原材料占存货与2017年相同则2018年一季度原材料规模达到新高的3.8亿元。因此回款、收入等方面质地良好能够以充足的现金流维持企业短期大规模备货行为。数据来源Wind因此认为一方面由于供应能力下降在对产品依存度较高的行业如工业自动化及新能源汽车领域拿货周期延长甚至拿不的风险正在不断提升但同时不需要担心汇川这样的龙头企业出现类似问题一是由于其采购规模较大二是由于企业有实力进行提前备2018年3月份以来之间贸易摩擦不断于2018年3月22日公布《贸易实践301条款》认定在技术转让、知识及创新相关活动方面存在不合理现象同时于4月4日根据301报告总值500亿的商品加征25%的关税涵盖、信息科技、通讯工程、自动化机器人及医疗设备等高科技领域随后于4月16日宣布对中兴的出口禁令2025年以前公司向中兴销售零部件、软件及技术引起全市场过度依赖进口问题的担忧。由于在工业自动化及新能源汽车领域作为零部件在短时间内无法实现进口替代而伴随中兴的发酵市场对工业自动化及新能源汽车电机电控相关公司因贸易摩擦而导致 认为市场这种担心是不必要的主要包含以下几点一是目前国工业自动化企业 电控基本被英飞凌因此主要供应商均为德系和日系的企业受贸易摩擦的影响较小； 与典型的有一定差别，中兴通讯受的主要在于其出口管制条例向伊朗销售含有技术及的设备与关系不大；三是部已经与上游供应商建立良好的合作关系，如汇川技术与英飞凌签订战略合作协议旨在工业自动化及新40顿数据来源公司官网、东方 认为供货受贸易摩擦因素影响较小主要还是由于8英寸晶圆供给紧张造成的短时间内国产在上述领域实现进口替代的可能性不大但不少企业仍在不断尝试进行技术突 认为一旦在工业自动化及