奥普家居研究报告突破行业天花板的浴霸开创者

奥普家居研究报告突破行业天花板的浴霸开创者1.投资分析1.1.核心观点奥普为浴霸行业开创者，在行业内保持龙头地位。长期来看，随着居民消费力的提升，浴霸在国内的渗透率持续上行。奥普著重技术研发和产品技术创新，行业竞争力不断加强，份额以及产品结构料持续提升。当前来看，我们表示奥普经营步入向不好阶段，主要因为：1）公司积极扩展经营网点，布局新品类，有望实现快于行业的增长。奥普的线下渠道主要集中在华东地区以及一二线城市。久谦数据显示，目前奥普在华东地区的线下门店数占比约为43%，在一二线城市的门店占比高于老板电器、欧普照明等可比公司。公司线下渠道仍然存在较大的拓展空间，公司也在积极完善线下渠道布局。此外，奥普也在积极扩张新品类，推出晾衣机、加湿器、厨房空调等产品，业务逐渐多元化，收入增长的驱动力不断增加。2）原材料价格下降，盈利能力进入回升期。公司主要原材料为电器及配件、铝材、塑料配件，三类原材料采购额占2019H1的比重为72%。2020Q3开始公司主要原材料铝和塑料的价格快速上升，公司毛利率自2020Q3开始震荡下行（2019~2022年毛利率分别为49%/45%/41%/44%）。随着铝价2022Q1触顶回落，公司毛利率呈现持续恢复的态势。假设铝、塑料价格维持2023Q2水平（对应2023年全年铝价YoY-15%，塑料价格YoY-11%），其他原材料以及售价不变，预计2023年铝、塑料价格下降可对奥普家居毛利率带来约3pct的正向贡献。3）资产资产减值风险显著下降。受恒大及阳光城坏账影响，公司在2021、2022年产生大额资产和信用资产资产减值损失（2019~2022年公司信用资产资产减值损失+资产资产资产减值损失分别为0.1亿元/0.1亿元/1.9亿元/0.7亿元）。公司2022年末其他应收款余额为0.4亿元（2020、2021年同期为1.5亿元/0.9亿元），预计2023年坏账对公司盈利能力的影响将大幅下降。1.2.不同于市场的观点存分析表示浴霸市场规模约为30亿元，而我们测算浴霸行业市场规模约为70亿元。奥普2022年浴霸总收入为10亿元，如果行业规模为30亿元，则奥普在国内浴霸行业的销售额份额已少于50%（按照出厂价至终端零售价降价50%估计）。我们对国内浴霸行业规模进行测算，2022年我国浴霸行业销量约为1550万台，行业规模约70亿元。奥普2022年浴霸销量为228万台，在国内浴霸行业的销量份额约为15%，销售额份额约为21%，仍然具有非常大的份额提升空间。部分投资者认为浴霸和集成吊顶市场较为稳定，奥普家居业务集中在浴霸以及集成吊顶，长期发展空间受限。我们认为公司优秀的品牌建设和产品研发能力，将助力公司在新品类上快速成长。奥普拥有卫厨产品、照明产品、智能控制等七个研发中心和一个艺术设计中心，成立了省级研究院，建立了一支由教授级高级工程师领衔、各梯次人才组成的高水平研发团队，专业涵盖传热、流体、材料、电子信息等多个学科，与上海交通大学、哈尔滨工业大学、中科院环境所等高校及科研院所达成战略合作关系。和家居、家电行业可比公司相比，奥普的研发投入占比领先。除了浴霸和吊顶业务，公司积极布局晾衣机、加湿器、厨房空调等新品类。凭借研发和技术优势，奥普在新品类上均推出了具有独特亮点的产品，未来有望加速公司收入增长。一种观点表示，奥普业务地产属性强，长期前景受到限制。我们表示奥普存提份额+拓品类的逻辑，料同时同时实现超越行业的快速增长。奥普积极主动研发产品新功能，浴霸、吊顶等产品结构不断提升，公司盈利能力料持续上行。除了浴霸、吊顶外，奥普也在拓展崭新品类，逐步增加地产景气波动对自身经营的影响。2.浴霸行业开创者奥普是我国浴霸行业的开创者。1993年奥普创始人研制出国内第一台集取暖、照明、换气三功能为一体的产品，取名为“浴霸”。2004年，奥普家居股份有限公司成立，位于浙江省杭州市。时至今日，奥普实施家电+家居并行的发展战略，主营以浴霸、晾衣机为主的家电产品和以集成吊顶、集成墙面为主的家居产品，构建了浴室、客厅、阳台等空间解决方案。浴霸和集成吊顶是奥普的主要收入来源，2022年的收入占比分别为55%、28%。根据久谦，2022年奥普在浴霸线上市场的销售额份额排名第一；根据奥维云网，奥普为2022年浴霸精装修市场配套量第一名。奥普股权结构集中，员工鞭策恰当。FangJames和方胜康堂兄弟为公司的实际掌控人，二人分别间接所抱持TricoscoLimited42.36%/44.01%的股权，该公司持有奥普家居61.88%的股权。2023年奥普发布新一轮限制性股票鞭策计划，向高级管理人员、中层管理人员、核心骨吃饭等14人颁给314万股限制性股票。该鞭策计划的考核目标为，2023~2024年扣除非经常性损益后的归母净利润分别不低于2.5/2.8亿元。3.浴霸运算普及率料提升，内置吊顶场景延伸3.1.浴霸产品不断运算，多功能与智能化创造崭新空间浴霸产品不断运算，集成化、智能化趋势明显。浴霸就是装有特制热源，能快速提升浴室温度的生火设备。第一代浴霸以灯冷型浴霸为主导，以红外灯泡为呕吐元件，通过灯泡散发出的热电磁辐射快速提高浴室温度。第二代浴霸以风暖型浴霸、灯风冷融合型浴霸居多。风暖型浴霸以PTC陶瓷呕吐片为呕吐元件，通过暖风的形式回去提升温度。随着家电行业向智能化、订做化方向发展，第三代浴霸不仅重新加入了空气净化箱、静电集尘器等空气管理模块，还带进了声控、远程预演、自动感应器等智能化功能。浴霸已同时同时实现从单一生火功能向生火、照明设备、通风换气、湿度掌控、杀菌等综合功能升级。精装修渗透率提升料助推浴霸精装修市场稳定快速增长。根据奥维云网，2022年我国精装蔓延率仅进一步提高至40%，和欧洲、美国、日本80%以上的精装渗透率较之，提升潜力非常大。虽然当前地产景气存压力，但中长期来看，消费者一体化翻修市场需求增加就是大势所趋，我国精装修得渗透率料持续提升。随着居民对浴室的舒适度、智能化程度建议不断提高，浴霸正变成越来越多精装房的标配。根据奥维数据，2021年浴霸在我国精装房中的布局率仅70%，2022年为72%。和其他卫浴部品类较之，浴霸布局率仅存进一步提高的空间。浴霸行业空间被低估，估计2022年行业销量多于1000万台。根据久谦数据，2022年国内浴霸线上零售量为602万台。根据奥维数据，2022年国内精装修浴霸服务设施量为105万台。2022年奥普总收入结构中，线下渠道和电商渠道的占比各为33%。我们假设2022年浴霸行业线下渠道零售量和线上渠道零售量规模相当，则2022年浴霸行业整体零售量为1300万台。传统浴霸仅提供更多更多生火、照明设备功能，在冬季湿毒且未集中供暖的地区普及率较低，在气候较为温暖的地区普及率较低。参考2022年分后区域精装房浴霸的配套率，华南的配套率和其他区域较之存明显差距。随着浴霸的功能向温度、湿度、空气清新度、洁净度管理的空气管家发展，浴霸在全国范围内的普及率料进一步提高。奥普助推国内浴霸市场。目前国内浴霸行业的参与者可以分为3类：专业浴霸企业、照明设备企业和家电企业。作为专业浴霸企业的代表，奥普的产品线最为多样，定位中高端价格提着。照清企业欧普、雷士的产品线亦较为多样，定位中端价格提着。家电企业松下定位高端市场；奥克斯的产品线较精简，布局低端市场。在浴霸精装修市场，奥普、欧普和众多知名房地产上加发商建立了长期合作关系，市场份额领先。在浴霸线上市场，奥普、欧普、雷士占据着头部销售额份额。以浴霸线上+精装修市场销售额为口径，2022年奥普、欧普、雷士的销售额份额为23%、17%、16%。随着奥普持续推动产品运算持续，不断扩大线下渠道覆盖面，未来市场份额料进一步提高。（我们假设精装修渠道浴霸均价等同于线上渠道零售均价的7八折）。3.2.内置吊顶美观、安装方便快捷，渗透率料持续提升内置吊顶兼具便捷性和美观性。传统吊顶通常采用石膏板、PVC板等材料加铺防水层、吸音材料。内置吊顶就是通过模块化设计将吊顶基板与功能电器融合形成的一体化吊顶产品。内置吊顶通常由基础模块、功能模块及辅助模块共同共同组成。基础模块为相同规格的装饰基板，就是同时同时实现整体设计风格的载体；功能模块涵盖功能电器、面板及连接件等；辅助模块涵盖吊杆、龙骨、修边条等，共同共同组成提振架构。与传统的吊顶较之，内置吊顶难于收纳、冲洗维修、多寡功能电器，整体美观度也更高。内置吊顶渗透率提升潜力大，行业脱胎换骨可以期。近年在国家精装修、绿色建筑及装配式建筑等政策驱动下，以内置吊顶为代表的家装集成化产品迎接快速发展期。根据华经产业研究院，2017-2021年我国内置吊顶行业规模由138亿元快速增长至232亿元，CAGR为14%。2017-2021年我国厨卫的内置吊顶渗透率由16%提升至20%；客卧的内置吊顶渗透率由8%提升至12%。目前内置吊顶主要应用于厨房、卫生间，而客厅、卧室等场景的应用领域相对较太太少。未来随着消费者对移居环境舒适度、家装便利性的建议提高，内置吊顶消费习惯进一步普及，内置吊顶滤渣透率提升潜力大，行业规模料持续不断扩大。目前集成吊顶行业集中度较低。集成吊顶行业的进入门槛较低，行业参与者众多。集成吊顶行业内大部分企业规模偏小，通常只能生产集成吊顶中的扣板、辅件，不具备生产功能模块的主机设备的能力。以奥普家居、友邦吊顶、法狮龙为代表的行业领先企业具备较强的产品研发和设计能力、品牌力和销售网络。我们假设各公司集成吊顶的出厂价到终端零售价的加价倍率为2倍，根据友邦吊顶、奥普家居、法狮龙披露的集成吊顶收入测算，2021年友邦、奥普、法狮龙在集成吊顶行业的市场份额分别为7%、6%、5%。未来随着集成吊顶头部企业的品牌影响力和销售覆盖面持续扩大、安装服务能力不断提升，行业格局有望逐步走向集中。3.3.解决厨房寒冷痛点，厨房空调料逐渐普及厨房空调为用户创造寒冷宽大的烹制环境。我国家庭习惯煎炒烹炸，厨房高温梅雨季节问题一直患着用户。厨房空调家电涵盖凉霸、中央空调、普通空调、厨房空调：1）凉霸并并无空调效果、抗炎油污设计，扇叶积油难于洁净；2）中央空调出售和安装成本高，无抗油污设计，维修较困难；3）普通空调体积非常大，较难在厨房安装，无抗油污设计；4）厨房空调通常为吸顶式、内嵌式，容易安装，存抗炎油污设计和防直刮起功能，根据GFK统计数据，截至2022年我国家庭厨房空调的保有量为51万台，普及率没有0.5%。随着越来越多家电企业发力厨房空调赛道以及消费者认知度不断提高，厨房空调的普及率料迎接快速提升。奥普发布厨房空调冰旋风，布局厨房空调赛道。2023年奥普发布厨房空调冰旋风，解决高温、梅雨季节、高油烟等厨房难题。奥普厨房空调采用厨房空调领域技术创新的冷暖分拆速热技术，冷风区和热风区分隔，不使用室外热风，排泄室内空调过空气再空调刮起出，反反复复循环空调。防油污设计方面，奥普厨房空调采用8层多功能滤网、3层亲水翅片，将空气快速冷凝成水并熔化油烟灰，排出室外。安装方面，奥普厨房空调采用一体式主机设计，可以隐藏于吊顶内安装。4.产品技术优势斐然，浴霸品牌壁垒浓郁4.1.浴霸翘楚，助推行业不断创新奥普不断创新产品，打造出行业领先浴霸。1993年奥普研发出第一台灯热浴霸。灯热浴霸光线很弱，升温不均衡，奥普研发苏迪罗冷浴霸；热风轻而易举刮起在身体上生火效果非常非常有限，奥普又在行业内率先面世环形风冷浴霸。为了解决浴室潮湿、潮湿环境滋生细菌等痛点，2022年奥普发发推出空气管家浴霸，应用领域业内独家铂金水氧技术，解决“热、整洁、臭味、闷、擦”问题。铂金水氧技术由两项技术构成：1）水氧除菌技术，通过电离产生大量水氧离子，氧离子与水分子结再分后形成羟基自由基，随其吹出。羟基自由基存极强的水解能力，与细菌、病毒分子融合莱氏龙生反应烧毁其分子结构，同时同时实现杀菌；2）铂金净味技术，将纳米级铂金分子涂压在陶瓷涂层上，空气通过时能熔化并水解氨气、硫化氢等臭味分子。换气杀菌方面，空气管家浴霸采用了鲸擦技术，比如鲸鱼般通过反涡轮同时同时实现大量似的调侃弗勒利歇尔，换气量220m³/h处于行业领先水平。空气管家浴霸助力奥普产品结构向高端化升级。奥普和国内品牌较之具有品牌溢价。根据久谦，2022年奥普线上渠道浴霸均价为833元。我们挑选出奥普这一价格水平的浴霸和其他品牌参数相近的浴霸进行对照。奥普和其他国内品牌较之具有一定的品牌溢价，松下相较于国内品牌具有较低的品牌溢价。奥普擅长充分利用旧有技术积累快速对准崭新品类。在智能穗序机领域，由于穗序机研磨技术和浴霸技术高度重合，奥普凭借技术创新的内研磨技术对准市场。奥普内研磨穗序机T1子集了研磨、衣物消毒、穗序三小功能。奥普穗序机的导风结构由鹰翼风道和内研磨聚风仓构成。主机产后生的热风通过形如鹰翼的风道倒入内研磨聚风仓，风量外流更太太少。热风通过内研磨聚风仓直开回导入衣物内部，集中热量加热水分，从内而外进行研磨。相较于传统研磨方式，奥普内炖吃饭技术的效率提升7倍，研磨时长最快20分钟，仅乏0.5度电。在加湿器领域，奥普子品牌宅鲸面世了无雾自净化加湿器。基于浴霸风道结构及风轮叶形的技术底蕴，宅鲸加湿器独特比如鲸鱼快速喷水的鲸擦拭保鲜技术。鲸擦拭保鲜技术由鲸擦拭航空涡轮扇叶+旋转喷淋式变软技术构成。加湿器顶部的涡轮风扇模拟航空飞机的涡轮式结构，较之普通扇叶风量提升多于22%。旋转喷淋式变软技术通过旋转喷淋的方式把水份扁平地喷药至筒状保鲜棉，再通过扇叶将水分后送回空气中，有效率提升保鲜效率。鲸擦拭保鲜技术的保鲜效率比传统保鲜方式提升了3倍，保鲜量为行业天花板级别的1500ml/h，9分钟就能并使室内湿度提升至50%。奥普研发体系高效率，保证研发创新能力。奥普具备卫厨产品、照明设备产品、智能控制等七个研刊发中心和一个艺术设计中心；成立了省级研究院——奥普研究院，具备行业首家国家级CNAS实验室、舒适度实验室、温升实验室。奥普建立了一支由教授级高级工程师领衔、各梯次人才共同共同组成的高水平研发团队，专业涵盖热传导、流体、材料、电子信息等多个学科，为产品研发提供更多更多人才保证。充分利用产学研合作的方式，奥普与上海交通大学、哈尔滨工业大学、中科院环路境所等高校及科研院所达成一致一致战略合作关系，不断积极探索前沿技术与传统领域的融合技术创新。和家位列、家电行业基数排序公司较之，奥普的研发资金投入占到至比较高。截至2022年末，奥普总计623项专利技术（发明专利26项，实用新型425项，外观专利172项）。奥普作为草拟工作组副组长，在2008年非政府制定浴霸国家级标准《浴室电加热器具（浴霸）》（GB/T22769-2008），2010年非政府制定内置吊顶国家级标准《家用和相近用途多功能吊顶装置》（GB/T26183-2010），不断助推行业技术发展。4.2.侧重于内容营销，持续发力年轻化布局小红书精准种草，奥普同时同时实现品牌出圈。越来越多消费者习惯在小红书上搞出翻修出击，奥普在小红书上为“热能环路浴霸”打造出年轻化人成立，关上营销破圈的第一站。根据小红书营销案例，奥普制定了分阶段的博主征选和营销策略，多方位突破用户圈层：1）博主征选阶段：家居类博主能为浴霸提供更多更多最主要的用户沟通交流场景，帮助品牌在家装领域建好不好公口碑和产品的背书。母婴类和宠物类博主具备一定的场景关联度，可以作为新机制种草的内容，拓宽品牌人群圈层。奥普打下了向家居博主为核心，母婴、宠物类博主配以的博主矩阵。2）产品上新阶段：奥普推行强干货内容和高颜值图片两大策略。首先，奥普利用干货内容快速取悦潜在人群，比如说在浴室翻修教程中则表示传统浴霸的痛点。然后奥普利用具备实用价值的干货笔记取悦用户珍藏。此外，奥普还采用高颜值的产品图进一步强化用户对热能环路浴霸高颜值、功能强的立体化心智。3）降价阶段：浴霸的购买决策通常较为理性，用户可以在反复研究和追踪后再进行决策。在大促发展期间，奥普重点布局推断出页种草和追踪页转型两大站内场景。在推断出页上，奥普融合追踪数据提前征选和预埋关键词，通过信息流引入笔记，再对点击率、互动率仅高的笔记进行圭柔山，反反复复生态圈潜在用户。在追踪页上，奥普对品牌词、产品词、兴趣词等进行关键词布局，从而卡位追踪页的重点关键词，打造出“推断出-追踪-转型”的种草闭环。4）均衡阶段：浴霸在夏季的使用频率低。奥普在淡季不断丰富产品的多元化场景，并使用户在少女风、复古风等被高频采用的浴室风格中看到热能环路浴霸的内置性，深化产品的代入感。在与大红书合作期间，奥普热能环路浴霸强势走红，单品曝光量突破1500万，单品年销售额开回将近2亿元。明星代言融合头部主播矩阵，打造出品牌曝光度。2020年，奥普打造出了奥普君和他的朋友们、身心健康崭新国货数字发布会等爆款直播，相继荣登头部主播直播间。身心健康崭新国货数字发布会的全网播映量多于215万，同时同时实现对崇尚身心健康家居生活消费者的种草。2022年奥普官崇青年演员范丞丞作为品牌代言人，以泛娱乐营销踢入年轻人圈层，品牌话题微博曝光量强于1.5亿。2023年奥普为欢庆品牌三十周年，打造出了“奥普30年，国民不好浴霸”的揉音直播专场，受邀代言人范丞丞做客直播间，不断放大周年庆营销的声量。2023年奥普与浙江省游泳队达成一致一致战略再分后谢泽生，签约潘展乐、费立纬、余依婷作为品牌形象代言人。跨界营销巩固浴霸高端品牌形象。2018年奥普携手清工作室携手发售《随心所欲情人》概念电影，在戛纳电影节、威尼斯电影节等国内外各大电影节极广受高度高度关注。2018年，奥普与英国高端赛车品牌阿斯顿马丁达成一致一致官方战略合作伙伴关系，并面世“奥普姚欣战车”参与国际赛事。奥普与阿斯顿马丁的合作创造了家居届和跑车届融合的先例，不断扩大了奥普在国际上的品牌影响力。4.3.全渠道布局，线下渠道仍存膨胀空间多元化渠道布局，全面触达消费者。奥普注重线上线下渠道协同发展，建立了实体渠道、电商渠道、工程渠道、家装渠道、其他渠道组成的多元渠道体系。目前实体渠道和电商渠道是奥普的主要收入来源，占比均在33%左右。从盈利能力来看，奥普电商渠道的毛利率最高，主要因为产品销售直面终端消费者，销售环节较短，中间费用较少。直营化后电商渠道快速发展。2020-2022年奥普电商渠道的总收入比重由28%提高至33%。2017年奥普交还浴霸产品天猫专卖店运营权，已经已经开始运营线上直营渠道。线上直营渠道发展快速，2018年同时同时实现总收入多于2亿元。目前奥普已经开设了奥普官方专卖店（天猫）、奥普浴霸官方品牌店（淘宝）、奥普官方专卖店（京东）、奥普照明设备专卖店（京东）等线上直营店砌。根据久谦，目前奥普电商渠道总收入主要源于于天猫平台，占比多于60%。根据久谦数据，2022年奥普在天猫的直营销售占比相符55%，在京东的直营销售占比相符30%。奥普线下销售网络完善，未来存非常大拓展空间。截至2022年末，奥普具备1019家经销商，经销商合计具备1342家专卖店。目前奥普的销售及服务体系全面全面覆盖了全国794个城市，具备将近15000个有效率网点。浴霸的安装属性较强，行业内企业广为采用由经销商向终端消费者订货换购，并提供更多更多安装服务的模式。奥普设立了专门的培训部门定期对经销商培训，还成立了奥普技术人才培训学校，通过线下场景化技术实操广播员、工地课堂教学和线上视频号直播等方式，为经销商培育专业技术安装人才。从区域原产看一看，久谦数据说明目前奥普在华东地区的线下门店数占比较高（占比43%），未来料向华北、华南等地区拓展。从渠道层级看一看，与其他家装品牌较之，奥普在一二线城市的门店数占比较高，在塌陷市场存非常大拓展空间。近年奥普大力大力推进了县级市和经济兴盛地区的乡镇渠道塌陷建设，进一步提高销售网络覆盖面。前瞻卡位工程渠道，已成为工程市场龙头品牌。奥普从2005年就开始布局工程渠道。工程市场倾向于选择产品品质过硬的品牌。作为浴霸行业国家标准制定组长单位，奥普拥有CNAS认可的国家级实验室，每一台产品都要经过398项全面验证以及工人的精准检测才能出厂，在工程市场建立了优质的口碑。奥普建立了强大的工程服务体系，4000多个服务网点遍布全国，500个工程师、1000个服务专员24小时待命，保证工程商的交货、售后服务。目前奥普和万科地产、保利地产、绿地地产、龙湖地产、阳光城地产、招商地产等近100个国内外众多知名房地产开发商成为了战略合作伙伴。5.财务分析：盈利能力领先提高奥普整体经营节奏与地产有关，但也具备消费属性。奥普总收入增长速度与地产关联度较低。2015~2018年奥普家居总收入持续增长，2019年已经已经开始出现总收入的上下波动，公司总收入快速增长趋势跟厨电企业相近，受地产景气影响。但我们表示公司产品具有一定的消费属性，且浴霸普及率仍存提升空间，公司经营虽然受到地产影响但是幅度相对非常非常有限。奥普家居毛利率受原材料价格影响非常大。公司主要原材料为电器及配件、铝材、塑料配件，三类原材料采购额占到至2019H1的比重为72%。2020Q3已经已经开始公司主要原材料铝和塑料的价格快速上升，公司毛利率自2020Q3已经已经开始盘整下行。随着铝价2022Q1触顶回落，公司毛利率也呈圆形现持续恢复正常的态势。展望未来时程，我们表示如果原材料价格保持稳定，公司毛利率料重返至2020之前的水平。我们对铝、塑料价格对毛利率的影响进行分析，假设铝、塑料价格维持2023Q2水平（对应2023年全年铝价YoY-15%，塑料价格YoY-11%），其他原材料以及售价不变大，预计2023年铝、塑料价格下降可以对奥普家居毛利率平添约3pct的正向贡献。若铝、塑料价格持续波动。家电板块产品占比提升料进一步提高毛利率。2018~2022年公司内置吊顶业务收入比重由38%下降至26%，浴霸总收入比重由51%提升至53%。公司浴霸等家电类产品的毛利率高于以集成吊顶为代表的家居板块产品。公司持续发力浴霸等家电类产品，随着家电类产品比重的提升，公司毛利率料上行。此外，公司在浴霸领域持续进行产品运算和技术创新，在新品和高端产品的助推下，公司浴霸业务料维持较低的盈利能力。受地产企业坏账影响，2021年、2022年公司天量利率走高。受恒大及阳光城坏账影响，公司在2021、2022年产生大额资产和信用资产资产减值损失，列作资产资产减值损失影响后，公司2022年净利率已经恢复正常至2019年的水平。公司产品定位中高端，盈利能力接近中高端厨电以及晾衣机。老板电器、好太太为厨电、晾衣机行业的中高端品牌，我们发现2019年之前奥普家居毛利率-销售费用率以及净利率（剔除减值损失影响）与老板电器、好太太相近。2020~2021年因为公司主要原材料铝的价格大幅上涨，公司盈利能力下降较多，与老板电器、好太太拉开差距。随着2022年原材料价格的回落，公司盈利能力进入修复轨道。公司强化费用掌控力度，销售费用率有所下降。2022年公司销售费用率同比-2.5pct，从细项来看，主要就是宣传推广费用率、职工薪酬费用率下降较多。2022年公司宣传推广费用率与基数排序公司较之处于中游边线，公司在费用端的仍存非常大的优化空间。但是考虑到公司品牌及产品定位较低，且持续面世新品，公司仍仍须不断进行市场宣传和推广有关资金投入，我们预计公司未来几年销售费用率将小幅提升。奥普家居专注产品创新，研发费用率领先可比公司。2017~2022年奥普家居研发费用率平均值为5.1%，同期老板电器、火星人、浙江美大、欧普照明、友邦吊顶、好太太研