第一章证券投资分析概述知识点梳理汇总

第一章证券投资分析概述第一节证券投资分析的意义与市场效率证券投资：指的是投资者购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。证券投资分析：是指通过各种专业分析，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。一、证券投资分析的意义1,有利于提高投资决策的科学性；2,有利于正确评估证券的投资价值；3,有利于降低投资者的投资风险；4,科学的证券投资分析是投资者获得投资成功的关键。证券投资分析的目标(一)实现投资决策的科学性；(二)实现证券投资净效用最大化。证券投资的目的：净效用最大化。在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。证券投资分析最古老、最著名的股票价格分析理论可以追溯到道氏理论。1922年，汉密顿在《股票市场晴雨表》系统阐述。威廉姆斯1938年提出公司股票价值评估的股利贴现模型(DDM),为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根据。1939年，艾略特，波浪理论1952年，马科维茨，证券组合理论，标志着现代组合投资理论的开端。解决了两个问题：1,为何要进行组合投资；2,投资者将如何根据有关信息进一步实现证券市场投资的最优选择。1963年，夏普，单因素和多因素模型1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同时提出资本资产定价模型CAPM。1976年，罗尔，对CAPM提出批评。罗斯，套利定价理论APT。(一)有效市场假说概述20世纪60年代，美国芝加哥大学财务学家尤金·法默提出了著名的有效市场假说理论。有效市场假说理论认为，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能够在股票市场上迅速地被投资者知晓。随后，股票市场的竞争将会驱使股票价格充分且及时地反映该组信息，从而使得投资者根据该组信息所进行的交易不存在非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬率。只要证券的市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息、市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为“有效市场”。平原则"得以充分体现，同时资源配置更为合理和有效。由此可见，不断提高市场效率无疑一般依据证券市场价格对三类不同资料的反映程度，将息”,信息从产生到公开的效率受到损害。息的主要来源。政府部门的八个部门：国务院主要提供的是财务报表和临时公告。上市公司作为经营主体分类：证券经营机构、证券投资咨询机构、证券登记结算机媒体是信息发布的主体之一。同时也是信息发布的主要渠道。具体内容包括书籍、报纸、杂投资者还可以通过实地调研、专家访谈、市场调查等获得根据有关证券投资咨询业务行为的规定：证券分析师从事面向公者市场传言为依据向客户或投资者提供、分析、建议、预测等。它是一种风险相对分散的证券市场投资理念，前提是理念所依赖的工具不是大量的市场资金，而是市场分析和证券分析流派对证券价格波动原因的解释对价格与价值间偏离的调整对市场供求均衡状态偏离的调整心理分析流派对市场心理平衡状态偏离的调整学术分析流派对价格与所反映信息内容偏离的调整价值波动”,因此价值成为测量价格合理与否的尺度。概念：技术分析流派是指以证券的市场价格、成交量、价和量的个体心理分析：基于"人的生存欲望”、"人的权力欲望"和"人的存在价值欲望"三群体心理分析：基于群体心理理论与逆向思维理论，旨在解决投分析方法的重点：选择价值被低估的股票并长期持有，即基本分析又称基本面分析，是指证券分析师根据经济学、金融学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素，如宏观经济指展状况等进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位债券的票面利率越低，价格的易变性越大。市场利率提高的时3.提前赎回条款债券的提前赎回条款是债券发行人所拥有的一种选择权，它允一般来说，免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券5.债券的流动性债券的流动性是指债券可以随时变现的性质，反映债券规避由6.债券的信用级别债券的信用级别是指债券发行人按期履行合约规定的义务、足2.市场利率3.其他因素债券投资的目的在于投资者在未来的某个时点可以取得一笔已学习货币的终值和现值概念时，先要了解时间价值、单利利率进行投资的机会是有价值的，该价值被称为货币的时间价值。回货币金额为Pn,那么称Po为该笔货币的现值(即现在价值),称Pn为该笔货币(该项投资)货币终值的计算：假定当前一项投资的期限为n期，每期利率为i,那么该项投资第n对于按期付息的债券来说，其预期货币收入有两个来源：到期日前和票面额。下面分别以一年付息一次和半年付息一次的附息债券为债券的内部到期收益率：指把未来的投资收益折算成现值，使以2);Y=半年收益率。③如果再投资收益率不等于内部到期收益率，则债券复④对于无息债券，到期内部收益率的计算公式可赎回债券：指允许发行人在债券到期以前按某一约定的价债券投资者在买卖债券时通常根据各自对收益率的要求来确定对出售者装说，卖出价格的近似计算公式为：奖卖出价格购买价×(1+持有期间收益率×持存年限)-年利息收入×持有年限五、债券的利率期限结构期限到收益率曲线是在以期限为横轴、以到期收益为纵轴的坐标平面上，反映在一定时点上不同期限债券的致益率与到期期限变商的关系。做券的利率期限替稠是指债券的到期收益率与到期期限之的关系。图2-1它的基本观点是投资者并不认为长期债券是短期债券对未来即期利率的无偏估计，还包含了流动性溢价。流动性溢价是远期该理论认为，在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分。将市场分为：总而言之，从这三种理论来看，期限结构的形成主定的，流动性溢价可起一定作用。有时，市场的不完善第一节证券估值基本原理(2010年新增小节)证券估值是指证券价值的评估。证券估值是证券交易的前提和基作为虚拟资本的有价证券，本身无价值，其交换价值或市场价2.内在价值：由证券本身决定的价格。是一种相对“客观”的价格，市价值形成。每个投资者对内在信息掌握不同，主观假设不一致，每3.公允价值。如果存在活跃交易的市场，则以市场报价为金融工根据70规则，如果某个变量每年按x%的比率增长，那么在将近70/x年以后，该变量将翻一番!从财务投资者的角度看，买入某个证券就等于买进了未来一1.现金流贴现模型2.经济利润估值模型3.调整现值模型4.资本现金流模型5.权益现金流模型1.市盈率2.市净率3.经济增加值与利息折旧摊销前收入比4.市值回报增长比1.债券的面值和票面利率2.计付息间隔。3.债券的嵌入式期权条款。3.风险溢价。风险补偿。债券投资的主要风险因素包括违约风险(信用风险)、流动性风1.短期债券。通常全年天数定为360天，半年180天。利息累积天数则分为按实际天数(ACT,全称是Actual)计算和按每月30天计算两种。全年天数有的定为实际全年天数，也有定为365天。累计利息天数也分为实际天数和每月30天两种计算。则是“按实际天数计算，算头不算尾、闰年2月29日不计息”。我国目前对于贴现发行的零息债券按照实际天数计算累积利息。闰年2月29日也计利息。公零息债券不计利息，折价发行，到期还本，通常1年以内的债券为零息债券。接用(2.4)5.增资和减资当公司宣布减资时，多半是因为经营不善、亏损严重，需要重新整顿，所以股价会大幅下降。6.公司资产重组公司重组总会引起公司价值的巨大变动，因而其股价也随之产生剧烈的波动。但需要分析公司重组对公司是否有利，重组后是否会改善公司的经营状况，因为这些是决定股价变动方向的决定因素。(二外部因素一般来讲，影响股票投资价值的外部因素主要包括宏观经济因素、行业因素及市场因素。(1)宏观经济因素：宏观经济走向和相关政策是影响股票投资价值的重要因素。(2)行业因素：产业的发展状况和趋势对于该产业上市公司的影响是巨大的，因而产业的发展状况和趋势、国家的产业政策和相关产业的发展等都会对该产业上市公司的股票投资价值产生影响。(3)市场因素：证券市场上投资者对股票走势的心理预期会对股票价格走势产生重要的影响。市场中的散户投资者往往有从众心理，对股市产生助涨助跌的作用。二、股票内在(一)现金流贴(2.23)1.般公式现金流贴现模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值的方法。根据公式(2.23),可以引出净现值的概念。净现值(NPV)等于内在价值(V)与成本(P)之差，2.内部收益率内部收益率就是指使得投资净现值等于零的贴现率。由公式(2.24)可以解出内部收益率k*。将k*与具有同等风险水平股票的必要收益率k相比较：如果k*>k,则可以考虑购买这种股票；如果k*<K,则不要购买这种股票。<p>(二)零增长模型从本质上来说，零增长模型和不变增长模型都可以看作是可变增长模型的特例。零增长模型实际上是不变增长模型的一个特例。1.公式假定每年支付的股利相同，股利增长率等于零，即g=0。2.内部收益率3.应用零增长模型的应用似乎受到相当的限制，毕竟假定对某一种股票永远支付固定的股息是不合理的，但在特定的情况下，对于决定普通股票的价值仍然是有用的。在决定优先股的内在价值时这种模型相当有用，因为大多数优先股支付的股息是固定的。可以分为两种形式：股息按照不变的增长率增长；股息以固定不变的绝对值增长。1.公式V=D1/k-g2.内部收益率P=D0(1+g)/(k-g)3.应用零增长模型实际上是不变增长模型的一个特例。不变增长模型是多元增长模型的基础。可以建立二元可变增长模型：2.内部收益率3.应用三、股票市场价格计算方法——市盈率估价方法市盈率，又称价格收益比或本益比，是每股价格与每股收益之间的比率，其计算公式为：如果我们能分别估计出股票的市盈率和每股收益，那么我们就能由此公式估计出股票价格。这种评价股票价格的方法就是“市盈率估价方法”。(一)简单估计法利用历史数据估计法分为：算术平均法、趋势调整法、回归调整法。市场决定法分为：市场预期回报率倒数法、市场归类决定法。(二)回归分析法回归分析方法是指利用回归分析的统计方法，通过考察股票价格、收益、增长、风险、货币的时间价值和股息政策等各种因素变动与市盈率之间的关系，得出能够最好解释市盈率用多重回归分析法发现，在1962年6月8日的美国股票市场中有以下规律：20世纪60年代以来，在美国的证券界，这样的模型出现了数百个，每一种可能的变量从上面的分析中，我们可以清楚地看出，用回归分析法得金融期货合约是约定在未来时间以事先协定的价格买卖某种期货价格反映的是市场对现货价格未来的预期。在一个理货价格与现货价格具有稳定的关系，即期货价格相当于金融期权是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的一种期权有无内在价值以及内在价值的大小取决于该期对看涨期权而言，若市场价格高于协定价格，期权的买方执行期权金融期权时间价值，也称外在价值(不易直接计算),是指期权的买方购买期权而实际支影响期权价格的因素。这些因素主要包括：协定价格与市场价格、权标的资产的收益由于标的资产分红付息等将使标的资产的价格行相应调整，因此，在期权有效期内标的资产产生收益将使1973年，美国芝加哥大学教授FisherBlack和MyronScholes提出第一个期权定价模可转换证券是指可以在一定时期内，按一定比例或价格转换与它具有同等资信和类似投资特点的不可转换证券的必要可转换证券的市场价值也就是可转换证券的市场价格。可转价值，即可转换证券持有人转股前所持有的可转换证券的市场价值持有的标的股票资产的市价总值，如果不考虑标的股票价格未转换升水=可转换证券的市场价格-可转换证券的转换价值转换升水比率=权证是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在期日有权按照约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现按行使期间，分为欧式权证和美式权证。欧式权证的持有人按发行人不同，权证可分为股本权证和备兑权证。股本权证按结算方式不同，权证分为现金结算权证和实物交割权证。示权证的执行价格，则认股权证的内在价值为max(S-X,0),认沽权证的内在价值为影响权证理论价值的主要有：标的股票的价格、权证的行权价格波动率和到期期限。各变量的变动对权证价值的影响方向如表2-1所示：表2-1一个变量增加而其他变量保持不变对权证价值的影响+行权价格+到期期限++波动率++无风险利率+认股权证的杠杆作用表现为认股权证的市场价格要比其可认购的下跌的速度快得多。杠杆作用反映了认股权证市场价格杠杆作用=认股权证的市场价格变化百分比/可认购股票的第三章宏观经济分析第一节宏观经济分析概述4.了解转型背景下宏观经济对股市的影响不同于成熟市场，了解中国股市表现和宏观经总量分析法是指影响宏观经济运行总量指标的因素2.结构分析法总量分析和结构分析是相互联系的。总量分析侧重于动态(速度),结构分析侧重于静态国内生产总值是指一个国家或地区所有常住居民在一定时期内(一般按年统计)GDP=GNP-本国居民在国外的收入+外国居民在本国的收入=GNP-国外要素收入净额从价值形态看，它是所有常住居民在一定时期内生产的全从收入形态看，它是所有常住居民在一定时期内创造并分从产品形态看，它是所有常住居民在一定时期内最终使用对应于这三种表现形态，在实际核算中，国内生产总值有三种计算工业增加值指工业行业在报告期内以货币表现的工业生产失业率是指劳动力人口中失业人数所占的百分比，劳动力人口是指年通货膨胀影响到经济的两种方式：通过收入和财产的再分配、通过改变产品产量与类型。通货膨胀的3种分类：温和、严重、恶性。温和的通货膨胀是指年通胀率低于10%的通货膨胀；严重的通货膨胀是指两位数的通货膨胀；恶性通货膨胀是指三位数以上的通货膨胀。通货膨胀产生的三种原因：需求拉上的通货膨胀、成本推进的通货膨胀和结构性通货膨胀。5.国际收支国际收支是一国居民在一定时期内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录。国际收支包括经常项目和资本项目。经常项目主要反映一国的贸易和劳务往来状况，包括贸易收支、劳务收支、单方面转移，是最具综合性的对外贸易指标资本项目集中反映一国同国外资金往来的情况，反映一国利用外资和偿还本金的执行情况。资本项目一般分为长期资本和短期资本。(二)投资指标投资规模是指一定时期在国民经济各部门、各行业再生产中投入资金的数量。全社会固定资产投资是衡量投资规模的主要变量。按经济类型划分，全社会固定资产投资包括国有经济单位投资、城乡集体经济单位投资、其他各种经济类型的单位投资和城乡居民个人投资。按我国现行管理体制划分，全社会固定资产投资包括基本建设、更新改造、房地产开发投资和其他固定资产投资四部分。随着我国改革开放的不断深入，投资主体呈现出多元化的趋势，主要包括：政府投资、企业投资和外商投资三个方面。1.政府投资。政府投资是政府以财政资金投资于经济建设，其目的是改变长期失衡的经济结构，完成私人部门不能或不愿从事但对国民经济发展却至关重要的投资项目。2.企业投资。我国现代企业制度的建立，企业逐渐成为了投资主体之一。3.外商投资。外商投资分为：直接投资和间接投资。(三)消费指标1.社会消费品零售总额是指国民经济各行业通过多种商品流通渠道向城乡居民和社会集团供应的消费品总额。2.城乡居民储蓄存款余额是指某一时点城乡居民存入银行及农村信用社的储蓄金额。居民储蓄存款是居民可支配收入扣除消费支出以后形成的。(四)金融指标1.总量指标包括：货币供应量、金融机构各项存贷款余额、金融资产总量。2.利率利率的分类：存款利率、贷款利率、国债利率、回购利率、同票据的业务称贴现。再贴现率是商业银行由于资金周转的需要，中国人民银行于2005年7月21日颁布了《中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》,以此确立了人民币“以市场供求为基础的、参考一篮子调节的、有管理的”分析的意义：当国际收支发生顺差时，流入国内的外汇量财政收入指国家财政参与社会产品分配所取得的收入。是实现财政支出指国家财政将筹集起来的资金进行分配使用，以满足3.赤字或结余财政收入与财政支出的差额即为赤字(差值为负时)或结余(差值第二节宏观经济分析和证券市场证券市场有经济晴雨表之称。这表明证券市场是宏观经济的先行宏观经济运行通过4个途径影响证券市场：企业经营效益、居民收入水平、投资者对股证券市场一般提前对GDP变动做出反应，也就是说，证券市场是反映预期的GDP变动，而GDP的实际变动被公布时，证券市场只反映实际变动与预期变动的差别，因而对GDP变动股市指数与宏观经济走势之间的关联关系被不同程度地弱化，股经济周期是一个连续不断的过程，表现为扩张和收缩的交替对于经济形势的预期，这种预期较全面地反映了人们对经济发展过程中通货膨胀对证券市场特别是个股的影响，没有一成不变的规律可通货膨胀紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和一样不利于币值稳定和经济增长。带来经济负增长，使股票宏观经济政策包括财政政策、货币政策、收入政策等。在以下的财政政策6手段：国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度。居民的一种再分配形式。我国财政补贴主要包括价格补贴、企业位之间资金管理权限和财力划分的一种根本制度，其主要功能是调节及其重点做出分析,以便了解政府的财政投资重点和倾斜政策。通化膨胀、利率等),结合行业分析和公司分析做出投资选择。货币政策，是指政府为实现一定的宏观经济目标所货币政策工具，又称货币政策手段，是指中央银行我国个人收入分配实行以按劳分配为主体、多种分配方式并动收入为主体的前提下，国家依法保护法人和居民的一切合法收入加入WTO之后，我国资本市场将逐步开放。目前人民币还没有实现完全自由兑换，同时证券市场是有限度的开放。因此，我国的证券市场是相对独立的，目一般而言，以外币为基准，汇率上升，本币贬值，本国股票和债券的价格将下跌。同时，汇率上升，本币贬值，将导致资本另外，汇率上升时，本币表示的进口商品价格提高通货膨胀。通货膨胀对证券市场的影响需根据当时的经济形势和具体第三节股票市场的供求关系从长期来看，股票的价格由其内在价值决定，但就中、短求关系决定。成熟股票市场的供求关系是由资本收益率引导的供求关系，即资本收益率水平证券市场的供给主体是公司(企业)、政府与证券交易所以来，上市公司的数目逐年增加。在沪、深证券交易所上国企业在国内外资本市场的筹资也保持持续增长的趋势。经过10年的发展，到2000年达到2103.08亿元人民币，增长近400倍。2.机构投资者。它包括开放式基金、封闭式基金、社保基金，也包括参与证券投资的保股票市场供给的主体是上市公司，上市公司的数量和质量构成了如果宏观经济运行良好，投资扩张的企业必然增多，融影响股票市场供给的制度因素主要有发行上市制度、市场设立制因素。从发行上市制度来看，1999年前，我国的股票发行制度主要采取的是额度控制和地方政府推荐企业的股票发行制度。随着1999年7月1日《证券法》的颁布实施，股票发行制度逐步走向市场化，2001年3月17日正式取消额度制，改而采取股票发行核准制。这一制度从市场设立制度来看，市场的增加或减少会影响市场股票当股票市场处于牛市的情况下，大量的场外资金流人股市，为上市公司的“增发”“62股”加市场上的股票供给量。反之，当股票市场处于熊市的时候，市场的上市公司的质量状况影响到股票市场的前景、投资者的收益盘指数变动，这些因素将直接或间接影响股票市场的供给。质量高的对股票的供给增加不利。上市公司的质量和业绩情况也影响到公司本身规模，从而影响股票的供给。因此，上市公司质量与经济效益状况居民的金融资产主要是由银行存款、证券投资基金、股票、前我国资本市场特别是股市看好，吸引大量的资金流向股票第一阶段是1991年至1997年。第二阶段是1998年至2000年。1998年，证券投资基金(封闭式)的出现开创了我国机第三阶段是2001年至今。2001年9月22日，第一只华安创新开放式基金宣告成立，从而使基金的发展跨入新的历史时期。同时也标志着我国证券资本市场开放包括：服务性开放和投资性开放。2001年11月我国正式加入WTO,我国政由于特殊历史原因，我国A股上市公司内部普遍形成了“两种不同性质的股票”,即非流通股和社会流通股。这两类股票表现出“不同股、不同价、不同第二阶段，通过国有股变现解决国企改革和发展资金需求的尝试题。2001年6月12日，国务院颁布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》。第三阶段，2004年1月31日，国务院发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定1.不同股东之间的利益行为机制在股改后趋之间的冲突问题，不同股东的利益行为机制在股改后趋于一致化4有利于建立和完善上市公司管理层的激励和约束机制。总之，股权分置改革是我国证券市场发展史上的“2005年10月27日，十届全国人大常委会第十八次会议审议通过了新修订的《中华人民共和国证券法》和《中华人民共和国公司法》。修订后的两法将于2006年1月1日开始施行。融资融券业务是指向客户出借资金供其买入上市证券融券四种形式。市场通常说的“融资融券”,一般指券商为投资者提供的融资和融券交易。2006年6月30日，中国证监会发布《证券公司融资融券试点管理办法》,这是融资融总之，融资融券业务的推出是加深我国证券市场基于弊。它将改变我国证券市场“单边市”的状况，改善证券第四章行业分析第一节行业分析概述行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会第三产业：其他。95个，行业中类396个，行业小类913个。上海证券交易所与中证指数有限公司于2007年5月31日公布了调整后的沪市上市公司其依据是沪市上市公司2006年年报显示的部分公司经营范围的改变为上证180指数下一次调整样本股时的参照。根据2007年最新行业分类，沪市841家上市公司，共分为金融地产、原材料、工业、可第二节行业的一般特征分析在现实经济中，完全竞争是四种市场类型中最少见的，初级产品的垄断竞争型市场是指既有垄断又有竞争的市场结构。在垄断竞行业类别所属行业周期投资的特点幼稚期电子信息(电子计算机及软件、通讯)、生物医药行业成长期行业将会以很快的速度增长，但企业所面临的竞争风险也将不断增长石油冶炼、超级市场和电力等行业成熟期行业将会继续增长，但速度要比前面各阶段的行业慢。成熟期的行业通常是盈利的，而且盈利水平比较稳定，投资的风险相对较小煤炭开采、自行车、钟衰退期投资应当谨慎，如果是长期投资，这种投资可能存球化等因素的变化，某些处于衰退期的行业还会重新焕发成长的生机。证券投资分析界所奉行的"没有夕阳产业，只有夕阳企业"的论断也正缘于此序号影响因素具体的影响1行业规模随着行业兴衰，行业的市场容量有一个“小——大——小”的过程；行业的资产总规模也经历"小——大——萎缩"的过程2产出增长率在成长期较高，在成熟期以后减低，经验数据一般以15%为界；到了衰退阶段，行业处于低速运行状态，有时甚至处于负增长状态3利润率水平4技术进步和技术成熟程度随着行业兴衰，行业的创新能力有一个强增长到逐步衰减的过程，技术成熟程度有一个"低——高——老化"的过程5开工率期往往伴随着开工不足6从业人员的职业化水平和工资福利收入水平从业人员的职业化水平和工资福利收入水平。随行业兴衰，从业人员的职业化和工资福利收入水平有一个"低——高——低"的过程7资本进退在成熟期以前，进入的企业数量及资本量大于退出量；进入成熟期，进入的企业数量及资本量与退出量有一个均衡的过程出超过进入，行业规模逐渐萎缩，转产、倒闭多有发生所谓“吉尔德定律”,是指在未来25年，主干网的带宽将每6个月增加1倍。资源、保护环境，鼓励外商投资发展循环经济产业政策的调整和产业组织的创新，都有优化产业组织的功能，产业组织创新的间接效应包括：创造产业的增长机会、促进产业技术创新是组织创新的某方面表现，组织创新是技术创新的有所谓经济全球化，是通过国际分工，在世界市场范围内提高资源2.1995年1月1日诞生的世界贸易组织标志着世界贸易进一步规范化，世界贸易体制开3.各国金融日益融合在一起。4.投资活动遍及全球，全球性投资规模框架开始形成。5.跨国公司作用进一步加强。(二)经济全球化对各国产业发展的重大影响1.经济全球化导致产业的全球性转移。2.国际分工出现重要变化主要表现在两方面：(1)国际分工的基础出现重要变化。(2)国际分工的模式也出现重要变3.经济全球化导致贸易理论与国际直接投资理论一体化。企业行为被分为两大类型：第一，总部行为。总部行为包括工程、管理和金融服务以及信誉、商标等甚至可以无偿转让给远方生产区位的服务。这类行为有时被简化概括为研究与开发。第二，实际生产行为。实际生产行为又可以分为上游生产(中间产品)和下游生产(终极产品)。第四节行业分析的方法一、历史资料研究法历史资料研究法是通过对已存在的资料的深入研究，寻找事实和一般规律，然后根据这些信息去描述、分析和解释过去的过程，同时揭示当前的状况，并依照这种一般规律对未来优点：省时、省力、节省费用；缺点：只能被动的根据现有资料进行分析，不能主动的提出问题并解决问题。调查研究法通过问卷调查、访查、访谈获得信息，并依此进行研究的方法。是描述一个难以直接观察的群体的最佳方法。优点是可以获得最新的资料和信息，并且研究者可以主动提出问题并获得解释。缺点是这种方法的成功与否取决于研究者和访问者的技巧和经验。调查方式：(1)问卷调查或电话访问；即时性与互动性。(2)实地调研；(3)深度访谈。三、归纳与演绎法归纳法是从个别出发以达到一般性，从一系列特定的观察中，发现一种模式，这种模式自爱一定程度上代表所有给定事件的秩序。演绎法是从一般到个别，从逻辑或者理论上的预期的模式到观纵向比较主要是利用行业的历史数据，分析过去的增长分析某行业是否属于增长型行业，可利用该行业的历年统去的情况，研究者还需要了解和分析行业未来的增长变化，一种方法是将行业历年销售额与国民生产总值标在坐标关系曲线，并绘在坐标图上。这一关系曲线即为行业增长的使用这一方法要使用行业在过去10年或10年以上的历史数据，预计的结果才较有说服力。“积矩相关系数”第五章公司分析第一节公司分析概述我国《公司法》有关条款所揭示的公司本质特征，我国的公构成，股东以其出资额或所持股份为限对公司承担责任，公司按是否上市流通分为：上市公司、非上市公司。根据我国《对于具体投资对象的选择最终都将落实在微观层面的上市公司分析公司分析中最重要的是公司财务状况分析。财务第二节公司基本分析行业地位分析的目的是找出公司在所处行业中的竞争地例5-1(判断题)衡量一个公司行业竞争地位的主要指标是行业的综合排序和产品的市场权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力资源管股东大会制度是确保股东充分行使权利的最基础的制度安排，能2001年8月，中国证监会发布了《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》,要求上市公司在2002年6月30日之前建立独立董事制度。对公司盈利进行预测，是判断公司估值水平及投资价值的重要基础包括生产成本的结构、主要原材料的价格走势和每年所需原材料经营战略是企业面对激烈的市场变化与严峻挑战，为求得长总体性谋划。它是企业战略思想的集中体现，是企业经公司规模变动特征和扩张潜力一般与其所处的行走访和调查上市公司是证券投资分析中一项不可或缺的工司的内部条件和外部环境的整合来分析上市公司资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况利润表是反映企业一定时期内经营成果的会计报表，表明企业运用所拥有的资产进行获利润表反映5项内容：(1)构成营业收入的各项要素。(2)构成营业构成利润总额(或亏损总额)的各项要素。(4)构成净利润(或净亏损经营活动产生的现金流量通常可以采用间接法和直接法两种方表5—5:公司财务报表分析目的一览表序号分析目的1公司的经理人员判断公司的现状、可能存在的问题，以便进一步改善经营管理2公司的现有投资者及主要关心公司的财务状况、盈利能力，比较该公司和其他公司的风险和收益，决定自己的投资策略3公司的债权人主要关心自己的债权能否收回财务报表分析的一般目的可以概括为：评价过去的经营业绩；衡量现在的财务状况；预测未来的发展趋势公式1:流动比率=流动资产/流动负债公式2:速动比率=(流动资产-存货)/流动负债公式3:保守速动比率=(现金+交易性金融资产+应收账款净额+应收票据)/流动负债通常认为正常的速动比率是1,低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。①可动用的银行贷款指标。银行已同意、公司未办理贷款手②准备很快变现的长期资产。由于某种原因，公司可以将一些③偿债能力的声誉。如果公司的长期偿债能力一贯很好，有一定的公式1:存货周转率=销货成本/平均存货公式2:存货周转天数=360/存货周转率=(平均存货×360/销货成本)公式3:应收账款周转率=销售收入/平均应收账款公式4:应收账款周转天数=360/应收账款周转率=(平均应收账款×360)/销售收入公式5:流动资产周转率=销售收入÷平均流动资产总额公式6:总资产周转率=销售收入÷平均资产总额长期偿债能力是指公司偿付到期长期债务的能力，通常以反映公式1:产权比率=(负债总额/股东权益总额)×100%公式2:资产负债比率=(负债总额/资产总额)×100%公式3:有形资产净值债务率=债务总额/(股东权益-无形资产净值)100%公式4:已获利息倍数=息税前利润/利息费用公式1:主营业务毛利率=(主营业务收入-主营业务成本)/主营业务收入×100%公式2:主营业务净利率=(净利/主营业务收入)×100%公式3:资产净利率=(净利润÷平均资产总额)×100%公式4:净资产收益率=(净利润/年末净资产)×100%3.股利支付率该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本现金流量分析是在现金流量表出现以后发展起来的。现金流公式1:现金到期债务比=经营现金净流量/本期到期的债务公式2:现金流动负债比=经营现金净流量/流动负债公式3:现金债务总额比=经营现金净流量/债务总额获取现金的能力，是指经营现金净流入和投入资源的比公式1:主营业务现金比率=经营现金净流量/主营业务收入公式2:每股营业现金净流量=经营现金净流量/普通股股数公式3:全部资产现金回收率=经营现金净流量/资产总额×100%3.财务弹性分析财务弹性是指公司适应经济环境变化和利用投资机会的能力。公式1:现金满足投资比率=近5年经营活动现金净流量/近5年资本支出、存货增公式2:现金股利保障倍数=每股营业现金净流量/每股现金股利收益质量是指报告收益与公司业绩之间的关系EVA(EconomicValueAdded)或经济增加值最初由美国学者Stewart提出市场增加值MVA是公司为股东创造或毁坏了多少财富在资本市场上的体现值与累计资本投入之间的差额。即：它是企业变现价值(市值)与原投MVA是市场对公司未来获取经济增加值的预期反映特点：由于出售这些资产可以获得现金回报，因此从某种意义上概念：公司将其资产与负债转移给新建立的公司，把新公司的股的股东，从而在法律上和组织上将部分业务从母公司中分离出去，形成一个与母公司有着特点：在甩掉劣质资产的同时能够迅速减小公司总资产规模，降低负制权，但两者不存在必然的联系。常见的公司控股权及控制权的转公司股权托管和公司托管：公司股东将其持有的公司股权托管就演化为公司的控制权托管，使受托人表决权信托：表决权信托就是许多分散股东集合在一起设定信托，重组后需要对资源整合，整合是重组的重要步骤。包括：企业对于调整型资产重组而言，分析资产重组对公司业绩和经营的影响重组和实质性重组。区分报表性重组和实质性重组的关键是看有没或合并。实质性重组一般要将被并购企业50%以上的资产与并购企业的资产进行置换，或双优点：首先，市场价值法是从统计的角度总结出相同类型公司的财重置成本法也称“成本法”,是指在评估资产时按被评估资产的现时重置成本扣减其各优点：比较充分地考虑了资产的损耗，评估结果更加公平合理，有用途资产的评估，在不易计算资产未来收益或难以取得市场参照3.收益现值法收益现值法是通过估算被评估资产未来预期收采用收益现值法评估资产的缺点：预期收益额预测难度较大，受较要作用是降低交易成本，促进生产经营渠道的畅通，提供扩张所需在分析关联交易时，要注意关联交易可能给上市公司带来的隐患，果采用追溯调整法进行会计处理，则会计政策的变更将影将购进时支付的增值税进项税额退给企业，这就意味着产品是以不含税的第一节证券投资技术分析概述(一)技术分析的含义市场行为包括价格的高低、价格的变化、发生这些变化(二)技术分析的基本假设第一假设是进行技术分析的基础。主要思想是认为影响证券价格的所有因素——包括内这个假设有一定的合理性。任何一个因素对市场的影响最终都尽管投资者可能都认为对市场有一定的影响力。作为技术分析入员第二个假设是进行技术分析最根本、最核心的因素。这个假设认规律进行的，价格有保持原来方向的惯性。正是由于此，技术分析如果价格一直是持续上涨(下跌),那么，今后如果不出意外，价格也会按这一方向继续上涨(下跌),没有理由改变既定的运动方向。当价格的变动遵循一定规律，就能运用技第三个假设是从统计和入的心理因素方面考虑的。投资者在某一么，下一次碰到相同或相似的场合，这个入就认为会得到过去的结果是已知的，这个已知的结果应该是用现在对未来作(三)技术分析的要素市场行为最基本的表现就是成交价和成交量。过去势又不可能永远不变，经过了一定时间又会有新的趋势(一)形成过程(二)主要原理道氏理论的4个主要结果。(1)市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。(2)市场波动的三种趋势。(3)交易量在确定趋势中起重要的作用。(4)收盘价是最重要的价格。道氏理论最大的不足：对大的形势的判断有较大的作用，对于每日(三)道式理论运用中注意的事项三、技术分析方法的分类：1指标法2切线法3形态法4.K线法5波浪类1技术分析必须与基本分析结合起来使用2多种技术分析方法综合研判3理论与实践相结合第二节证券投资技术分析主要理论K线理论被总结成sakata5法。盘价和收盘价，分阴线和阳线，开盘价大于收盘价为阳线，反之为阴一根K线记录的是证券在一个交易单位时间内价格变动情况。将每个交易时间的K线按时间/顷序排列在一起，就组成该证券价格的历史变动情况，叫做K线图。证券价格涉及4个：开盘价、最高价、最低价和收盘价。根据4个价格的特殊取值，K线一共有12种形状一叫种没有实体、2种没有上影线、2种没有下影线、2种上影线和下影线都没有、2种上影线和下影线都有。单根K线的含义。从单独一根K线对多空双方优势进行衡量，主要依靠实体的长度、阴一般说来，上影线越长，下影线越短，阳线实体越短，(二)组合形态形态和持续组合形态2种。(三)应用K线理论应注意的问题(一)趋势分析。朝一个方向直来耳去，中间肯定要出现曲折，从图形上看就是一条曲折3、趋势的类型。按道氏理论的分类，趋势分为3种类型。主要趋势、次要趋势和短暂幅度大。次要趋势是在进行主要趋势的过程中进行的调整。短暂趋势是对次要趋势的过程中所进行的调整。这3种类型的趋势的最大区别是时间的长短和波动幅度的大小上的差异。以上3种划分可以解释绝大多数的行情。(二)支撑线和压力线。支撑线和压力线有被突破的可能，同时，支撑线和压力线又有们是可以改变的，条件是被有效的足够强大的价格变动所突破。怎样才能算被突破呢?一般4、支撑线和压力线的确认和修正。支撑线或压力线小；三是这个支撑区域或压力区域发生的时间距离当前(三)趋势线和轨道线。将两个依次下降的高点连成一条直线，就得到下降趋势线。上升趋势线起趋势线有两种作用：①对价格今后的变动起约束作用。使价格总保方(上升趋势线)或下方(下降趋势线)。②趋势线被突破后，趋势将反转。被突破的趋势与突破趋势线不同，对轨道线的突破并不是趋势反向道线的另一个作用是发出趋势转向的预警。如果在一次波动中未触及到(四)黄金分割线和百分比线。0.191、0.382、0.5、0.618、0其中，0.382、0.618、1.618、2.618最为重要，价格极容易在其中，1/2、1/3、2/3这三条线最为重要。(五)应用切线理论应注意的问题。支撑线和压力线有突破和不突破两种可能。在实际应用中会令价格在波动过程中会留下移动的轨迹。形态理论正是通过研究(一)价格移动的规律和两种形态类型。中间的高点(低点)比另外两个都高(低),称为头，左右两个相对较低(高)的高点(低(三)持续整理形态(四)缺口1、普通缺口2、突破缺口3、持续性缺口4、消耗性缺口(五)应用形态理论应注意的问题。(一)波浪理论的形成历史及其基本思想。1、波浪理论形成过程。波浪理论最初是由艾略特首先发现并应用于证券市场。270年代，柯林斯的专著《波浪理论》出版后，波浪理论才得到广泛注意。复的启发，以周期为基础的。把周期分成时间长短不同上升(或下降)的5个过程和下降(或上升)的3个过程组成。这8个过程完结以后，才能说这个周期已经结束。除了周期以外，还有道氏理论和弗波纳中的大部分理论是与道氏理论相吻合的。不过艾略特不仅找到了这(二)波浪理论的主要原理。价格的上下波动也是按照某种规律进行的。无论是上升还是下降，可以分成8个小的过三和第五浪称为上升主浪，而第二和第四浪是对第一和第三浪的调整浪。上述5浪完成后，紧接着会出现一个3浪的向下调整。波浪理论的周期的规模大小和层次的区别。每个层次的不同取波浪理论考虑价格形态的跨度是可以随意而不受限制的。在数8浪时，会涉及到将一个大浪分成很多小浪和将很多小浪合并成一个大浪的问题。处于换句话说，如果这一浪的上升和下降方向与它上一层次的浪的上升和下降方向相同，则分成5浪，如果不相同则分成3浪。(三)波浪理论的应用及其应注意问题波浪理论最大的不足是应用上的困难，也就是学习上和掌握上对同一个形态，不同的入会产生不同的数法。波浪理论忽视了成交量方(一)古典量价关系理论——逆时钟曲线法逆时针曲线将市场行为分为8个过程。可以用一个正8边形来理解这8个过程。横坐标(二)成交量和股价趋势——格兰比九大法则(三)涨跌停板制度下量价关系分析。(一)随机漫步理论(二)循环周期理论无论什么样的价格波动，都不会向一个方向永远走下去。价的高点和低点，这些高低点的出现，在时间上有一定的规律。循环周期理论的(三)相反理论认为只有同大多数参与证券投资的入持相反的行动才可能获得大第三节证券投资技术分析主要技术指标(一)技术指标法的含义和本质(二)技术指标的分类(三)技术指标法与其他技术分析方法的关系(一)趋势型指标日期收盘价10020030405MA有5个特点。(4)助涨助跌性。当价格突破了MA曲线的时候，无论是向上突破还是向下突破，价格(5)支撑压力性。MA在价格走势中起MA数取值的大小，可以将MA分为长期、中期和短期3类。使用MA的考虑两个方面。第一是价格与MA之间的相对关系。第二是不同参数的MA之间黄金交叉是指小参数的短周期MA曲线从下向上穿过大参数的长周期MA曲线。死亡交叉是指小参数的短周期MA曲线从上向下穿过参数大的长周期MA曲线。当然交叉还有其他的限目前，计算MACD的流行说法是两个参数是12和26。DIF具体的计算公式EXPMAn+1(12)=EXPMAn(12)X11/(12+1)+Pn+1X2/EXPMAn+1(26)=EXPMAn(26)X25/(26+1)+Pn+1X2/其中，P是收盘价。参数为12者属于快速的，参数为26者是慢速的。MACD是计算DIF的移动平均，也就是连续若干个交易日的DIF的移动平均。对DIF作移动平均就如同对收盘价作移动平均一样，其计算方法同MA一样。引进MACD的目的是为了消3个参数。前两个用于计算DIF,后一个用于计算MACD。计算公式为：以参数为12.26和2为例，计算结果如下表。日期收盘价10023MACD主要是从3个方面进行行情预测。DIF和MACD由负数变成正数，与横坐标轴产生交叉，则市场属DIF和MACD由正数变成负数，与横坐标轴产生交叉，则市场属当DIF的取值达到很大的时候，应该考虑卖出：当DIF的取值达到很小的时候，应该考(二)超买超卖型指标这个指标是由拉里威廉于1973年首创，取值的大小表示市场当前的价格在过去一段时间WMS%(n)=(Hn—C)/(Hn—Ln)x价。WMS%有一个参数，那就是选择的交易日的天数n下表是参数为3的计算结果。日期收盘价最高价最低价100200345从WMS%的取值大小方面。WMS%的取值介于0～100之间，可以以50为中轴线将其分为上第一，当WMS%低于10,即处于超买状态，行情即将见顶，应当考虑卖出。第二，当WMS%高于90,即处于超卖状态，行情即将见底，应当考虑买入。从WMS%曲线撞顶底的次数和形态。第一，WMS%连续几次撞到或接近撞到顶部100(或底部0),局部将形成双重或多重顶(底)、头肩顶或头肩底，此时则是买入(或卖出)的信号。第二，WMS%撞顶和撞底次数的原则是，至少2次，至多4次。如果发现WMS%已经是第4(1)KDJ指标的计算过程分为3个步骤。RSV(n)=(C—Ln)/(Hn—Ln第二，对RSV进行指数平滑，得到K指标。公式如下：今日K值=(1—α)X昨日K值+aX今日RSV第三，对K指标进行指数平滑，就得到D指标。公式如下：今日D值=(1—β)X昨日D值+βX今日K值其中，β=1/3已经约定成俗。按照约定，第一个K和第一个D都等于50。日期J123从KD的取值大小KD的取值范围0~100,划分为3个区域：超买区、超卖区和徘徊区。从KD指标曲线的形态。当KD指标在较高或较低的位置形成了头肩形和多重顶底时，是采取行动的信号。注意，这些形态一定要在较高位置或较低位置出现，从KD指标的交叉K从下向上与D交叉为黄金交叉，买入；K从上向下与D交叉为死亡交从KD指标的背离。当KD处在高位，并形成两个依次向下的“峰”,·而此时价格还在并形成一底比一底高的两个"谷",而价格还在继续下跌，并出现两个依次下降的“谷”,J大于100,卖出；J小于0买入。RSI的参数是选择的交易日的天数。计算过程分为3个步骤，以参数等于5为例，具体介绍RSI(5)的计算方法。第一步，计算价差。先得到包括当天在内的连续6个交易日的收盘价。以每个交易日收盘价减去上一个交易日的收盘价，就得到5个数字(价差Change)。这5个数字中有正(比上一天高)也有负(比上一天低)。第二步，计算总上升波动A、总下降波动B和总波动(A+B)。A=5价差的数字中正数之和B=5个价差的数字中负数之和X(一1)注意，A和B都是正第三步，计算RSI。RSI(5)=A/(A+B)X下表是实际计算结果：日期收盘价价差ab1一或00002000300040005或0.26A表示5天之内价格向上的波动总量，B代向下波动的总量，A+B表示价格总的波动量。RSI实际上是表示，向上波动的总量在总的波动量中所占的百分比。如果占的比例大就是强市，否则就是弱市。RSI的取值是介于0-100之间。2.RSI的应用法则。(1)不同参数的两条RSI曲线的联合使用。参数小的PSI被称为短期RSI,参数大的被称为长期RSI短期RSI》长期RSI,属多头市场；短期RSIRSI(2)从PSI取值的大小判断行情。将0-100分成4个区域，区域的划分如极强卖出强买入弱卖出极弱买入是采取行动的信号on日乖离率=(当日收盘价一n日移动平均价)/n日移动平均价x100%考虑买入。这个正数或负数与3个因素有关：第一BIASBIAS形成从上到下的两个或多个下降的峰，而此时价格还在继续上升，则这是抛出的信三)入气型指标2)应用法则：PSY取值在25～75说明多空双方基本处于平衡状况。如果PSY《10或PSY》90,就采取买入和卖出行动oPSY在高位或低位形成双顶或双底，以及头肩顶或头肩底，都2.0BV(能量潮指标)OBV的全称是onbalancevolume,平衡交易量，是由Granville于20世纪60年代发明。假设已知上一个交易日的OBV,公式：今日的OBV=昨日的OBV+sgn今天的成交量其中，sgn=+1(如果今收盘价≥昨收盘价),或sgn=—1(如果今收盘价《昨收盘价)。(四)大趋势指标ADL与价格指数同步上升(下降),创新高(低),则可以验证大势为上升(下降)趋ADL连续上涨(下跌)了很长时间，而价格指数却向相反方向下跌(上升)了很长时间，ADR上升(下降)而综合指数同步上升(或下降),则综合指数将继续上升(下降),"组合"一词通常是指个人或机构投资者所拥有的各种资产的总称。证券组合按不同的投资目标可以分为避税型、收入型、增长型、定收益的前提下使投资风险最小或在控制风险的前提下根据组合管理者对市场效率的不同看法，其采用的管理方法可大主动管理，指经常预测市场行情或寻找定价错误证券，并借此志着现代证券组合理论的开端。第一次对证券投资中的风险因素进行了正规的阐述。思想是风险的大小由未来可能收益率与期望收益率的偏离程度来反映从组合线的形状来看，相关系数越小，在不卖空的情况下是负完全相关的情况下，可获得无风险组合。在不卖空的情一个特定的投资者，任意给定一个证券组合，根据他对最优证券组合是使投资者最满意的有效组合，它恰恰是无假设一：投资者都依据期望收益率评价证券组假设三：资本市场没有摩擦。所谓“摩擦”,是指市场对资本和信息自由流动的阻碍。在上述假设中，