铝期货月报：经济周期政策对冲旺季因素共振现实遭忽略-20230901-格林大华期货

联系我们经济周期政策对冲旺季因素共振利空因素：房地产销售数据偏弱、欧美制造业PMI持续走低、铝材订单偏弱、库存累积、冶炼运行产能近历史高位、高息和美债等引发金融危机的可能。利多因素：中国经济见底复苏趋势、政策提振预期的决心大、库存历年低位、美通胀走操作建议：多单持有，设好止损。沪铝19000-20000，伦铝运行2240-2360风险提示：国内经济和预期转向、房地产风险缓释力不佳、金融危机联系方式业资格：F3011325投资咨询：Z0012780独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。Part1上期复盘PartPart1上期复盘Part2本期分析Part3风险提示请务必阅读文后免责声明1.1观点回顾ØØØØ氧化铝：受矿石供应及成本压力，氧化铝产能利用率提升有压力，流通货源紧缺，下游需求复苏加快，贵州地区货源紧缺，南货北运减少，叠加北方部分氧化铝企业实施减产，晋鲁地区可流通现货同样趋近。预计氧化铝后市仍偏强运行。主力合约运行区间为2870-3100.词偏积极的落后将持续上行。中期来看，库存低位，若被动去库周期启动铝价存在大幅上行的库存基础。Ø需要留意的风险因素是国内房地产风险缓释的情况，俄乌战势扩大对欧洲工业的持续削弱。Ø主力合约运行区间为18000-18800，2180-2290。Ø请务必阅读文后免责声明1.2盘面回顾：盘偏分化，方向上出现了分化，主因利空因素主要集中在海外，利多因素趋向于国内，利空因素是美债遭抛售，同时发是市场向上的选择更明显，截至撰稿尚未突破震荡区间。请务必阅读文后免责声明1.3复盘对比项目备注期货价格涨跌沪铝连续结算价：18380伦铝现货结算价：2195.5沪铝连续结算价：18900伦铝现货结算价：2140.5货结算价下跌55。国内强预期弱现实，受预期提利空因素集中在国外，美指上行，基本面偏弱，伦铝下符合上月月报预判。升贴水中国现铝：95国内现货层面需求并未走强，异常的不断走低的库存在支撑升水。沪市：85沪市：290上涨215库存水平不断拉低沪伦比8.33308.6358上涨0.3028信用下调，美债收益率走高，美指上行，美元对人民币走强。但是到月末央行降低外汇存款准备金率来稳定汇率。PartPart2本期分析请务必阅读文后免责声明2.1预判Ø氧化铝：受矿石供应及成本压力，氧化铝产能利用率提升有压力，流通货源紧缺，下游需求复苏加快，贵州地区货源紧缺，化铝企业实施减产，晋鲁地区可流通现货同样趋近。预计氧化铝后市仍偏强运行。主力合约运行区间为2900-3300.Ø电解铝：短期逻辑：宏观经济周期筑底，制造业PMI印证筑底回升的趋势，叠加各城不断降首付比例，认房不认贷、解除限，调整铝工业型材和建筑型材的需求预期，宏观周期层面和产业层面需求预期共振，期铝突破拉升，下一个压企业的备库积极也没有明显体现。预计9月价格将在19000-20000之间运行，伦铝运行在2240-2360之间。ØØ转向、房地产风险缓释力不佳、金融危机2.2短期逻辑0210805021080502108050210805021------------------201020102011201220132013201420152016201620172018201920192020202120222022值50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%0210805021080502108050210805021------------------201020102011201220132013201420152016201620172018201920192020202120222022值50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%房屋竣工面积:累计值累计同比120,000.00100,000.0080,000.0060,000.0040,000.0020,000.000.00请务必阅读文后免责声明数据来源：mymetal,格林大华期货有限公司2019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-05-022023-07-022019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022023-05-022023-07-023530252050铝棒库存变量万吨日铝棒：6063：现货库存：中国(日)万吨日765432101160140120100806040200铝棒：产量：中国(月)万吨月产量同比月产量环比50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%请务必阅读文后免责声明数据来源：mymetal,格林大华期货有限公司2.2.2短期逻辑Ø7月铝板带箔加权平均开工率为64.86%，环比减少0.2%，同比减少3.13%；铝杆开工率为55.8%，环比减少0.1%，同比增加10.9%。请务必阅读文后免责声明数据来源：mymetal,格林大华期货有限公司2018-01-312018-03-312018-05-312018-07-312018-09-302018-11-302019-01-312019-03-312019-05-312019-07-312019-09-302019-11-302020-01-312020-03-312020-05-312020-07-312020-09-302020-11-3022018-01-312018-03-312018-05-312018-07-312018-09-302018-11-302019-01-312019-03-312019-05-312019-07-312019-09-302019-11-302020-01-312020-03-312020-05-312020-07-312020-09-302020-11-302021-01-312021-03-312021-05-312021-07-312021-09-302021-11-302022-01-312022-03-312022-05-312022-07-312022-09-302022-11-302023-01-312023-03-312023-05-312023-07-31Ø7月未锻轧铝及铝材净出口累计为186.4482万吨，累计同比下跌35.35%。中国未锻轧铝及铝材出中国未锻轧铝及铝材出口(单位：吨)200.00%150.00%100.00%400000050.00%30000000.00%-50.00%-100.00%未锻轧铝及铝材出口累计净出口累计净出口累计同比200000010000000700000060000005000000数据来源：mymetal,格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明22242009032924252070203312621-----------22242009032924252070203312621---------------------020-05020-07020-09020-11021-01021-03021-05021-07021-09021-10021-12022-02022-04022-06022-08022-10022-12023-02023-03023-05023-07指标描述020-03-2722222222222222222222227060504030200电解铝：厂内库存：中国(周)周厂库变化周请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明2.3.6中期逻辑2.2.1短期逻辑Ø请务必阅读文后免责声明数据来源：mymetal,格林大华期货有限公司具作用，一改以往更加重视精准调控，结构性调控的表述。财政政策：从“严控隐性债务”变成了“优化•货币政策：发挥总量和结构性货币政策工房地产市场具作用，一改以往更加重视精准调控，结构性调控的表述。财政政策：从“严控隐性债务”变成了“优化•货币政策：发挥总量和结构性货币政策工房地产市场发生重大变势。这是高产行业的最不排除调整线”和“两个银理制度”的内已经处于“新•适应中国供求关系化的新形层对房地新研判。“三道红行集中管•政策力度或更率或更高地方债务”形势”程度上升到最高层面重视人民币汇基建投资增速6月广义资当月同均超过4多次强调•和狭义基建投比增速双双且环比增速，用足用好流动性提振通胀流动性提振通胀属建持续发力拉动有色金属消费增长。在在汇率调节进出口盈亏方面将趋于稳定。请务必阅读文后免责声明房房地产表述变化积极，超预消费.或或仍将维持在较高水平。未来人民币贬值空间不大未来人民币贬值空间不大，通过调降外汇存款准备金率等手段，抑制人民项债，并配套使用好增量金融政策工具，基建投资增速维持在相对高位水平是完全可能的。可能性增加。基建维持较基建维持较高增速，在拉动有色金属需求上暂不成为边数据来源：mymetal,格林大华期货有限公司2.3.3短期逻辑请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司2.3.3短期逻辑请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明2.3.6中期逻辑2019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062.3.7中期逻辑2019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06Ø以往的复苏进程中，房地产起到重要作用。房地产价格飙升是，资产负债表迅速修复，财富溢出效应，大大刺激消费。房地产既可以刺激投资需求拉动上游产业，又能刺激消费需求拉动下游产业，既可以创造投资乘数，也可以创造货币乘数(最优质的抵押品)；既可以带动内容，也可以带动财政收入。房地产是经济周期和金融周期的重要启点。Ø本轮复苏的房地产是拖累项，除了下游销售端略有改善外，上游投资端延续大幅下滑。目前上层坚持高质量发展的战略定力，坚持去房地产化，以及对地方债务的治理。在居民、企业、地方政府资产负债表恶化，暂没有能力扩大投资和消费，信心和预期处于难以恢复的低迷期。此次复苏将不像次贷危机以来的其他复苏形态。那么作为有色金属50%消费占比的中国来说，其复苏形态决定了有色金属增长属性的斜率。40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00GDP累计同比贡献率:房地产业季固定资产投资完成额:房地产业:累计同比月请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-0780.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002.4.1长期逻辑2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-0780.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00体PMI美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调月欧元区:服务业PMI月英国:制造业PMI月中国综合PMI:产出指数月德国:综合PMI月请务必阅读文后免责声明数据来源：新闻整理,格林大华期货有限公司2010-02-092011-02-092012-02-092013-02-092014-02-092015-02-092016-02-092017-02-092018-02-092010-02-092011-02-092012-02-092013-02-092014-02-092015-02-092016-02-092017-02-092018-02-092019-02-092020-02-092021-02-092022-02-092023-02-09美国国债总额(单位：十亿美元)35,000.0030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.001,400.001,200.001,000.00800.006