(6.2)-上海物贸财务报表分析

上海物贸公司简介和分析背景宏观环境及公司发展战略分析财务分析及会计分析财务造假原因分析及公司现状4123公司简介上海物资贸易股份有限公司(以下简称上海物贸)于1994年2月在上海证券交易所上市(股票代码为600822)。公司控股股东为上海物资(集团)总公司。2004年8月，公司控股股东变更为百联集团。公司主营业务为：金属材料、汽车、燃料、矿产品(不含铁矿石)、化轻原料、建材、木材、机电设备、仓储等。

分析背景作为全国最大的物贸中心，经过近二十年的发展，上海物贸形成了现货、期货两大市场格局，成为上海市中山北路物贸一条街名副其实的龙头企业，财务状况也一直较好，但是2013年1月26日，上海物贸发布的《上海物资贸易股份有限公司2012年年度业绩预亏公告》称，经公司财务部门初步测算，预计2012年度经营业绩将出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润为-55,000万元左右，然而上年同期这一数据为10,627.47万元，两年盈亏差距巨大。2013年10月12日，上海物贸发布两份公告揭开了公司去年信息披露的违规行为。公告称，公司于10月11日收到中国证监会《调查通知书》，因涉嫌信息披露违法违规，决定对公司立案调查。1股价涨幅一度达到374%自贸区概念股财务造假被查处

宏观及行业环境分析公司发展战略分析政治环境经济环境

面临的机遇面临的挑战2社会环境技术环境

经营战略计划PEST

政治环境

经济环境

社会环境

技术环境政治环境2016年我国GDP增速预计为6.5-7%。2015年12月召开的中央经济工作会议明确2016年推进结构性改革，推动经济持续健康发展的主基调，提出在适度扩大总需求的同时，将去产能、去库存、去杠杆、降成、补短板作为重点。相关机构认为，2016年无论需求刺激的“稳增长”，还是供给侧改革的“调结构”，都面临更为紧迫的环境。经济环境经济环境的变量主要体现在一是供给改革，去产能由“淘汰落后”进入“化解过剩”阶段；二是美联储加息带来的货币流动性可能对我国实体和虚拟市场的冲击。世界银行在2016年1月公布的年度大宗商品市场展望中，调降了46种主要大宗商品中的37种价格预估，主要由于新兴经济体需求可能将持续低迷。

2015年，我国GDP增速6.9%，为1990年以来新低。三大产业增速均下滑，第二产业下滑幅度最大。受传统行业产能过剩与企业债务成本攀升制约，工业增加值增速6.1%,为1999年以来新低。三大需求整体降速，固定资产投资增速再下台阶至10%，出口全年整体负增长，消费稳中趋降。国际市场铁矿石、原油价格全年波动下跌，跌幅分别达到39.72%和29.7%。国内生产资料市场需求不足、供应过剩、库存居高，钢材、煤炭、有色金属价格跌幅均在3至4成。

上海物贸所处的政治和经济环境上海物贸发展战略面临的机遇

2016年，我国明确推进结构性改革，推动经济持续健康发展，供给改革的配套政策出台，对相关产业及企业带来机遇。上海实施“十三五”规划，确立规划期形成具有全球影响力的科技创新中心基本框架，基本建成国际经济、金融、贸易、航运中心，提出加快产业升级，提升现代服务业能级水平，积极落实“中国制造2025”战略；提升国际贸易中心服务辐射能级，深化贸易升级转型，提升现代市场体系能级，推动有色金属等交易市场面向国际市场扩大规模、拓展功能。未来五年，全市生产总值预期仍将年均增长6.5%。公司作为国有控股上市企业，可望持续借助于相关政策，抓住机遇并加快转型发展。

面临的挑战

我国经济增速进入“新常态”，大宗商品产能过剩，行业生产和流通企业难以依靠需求增长、价格上涨增收增利。上海“四个中心”和国际大都市及科创中心建设使公司传统业态及经营管理模式面临生存和发展挑战，主要面临两个方面挑战:（1）行业走势低迷，市场风险居高不下。自2008年全球及我国经济步入下行周期以来，大宗商品需求持续萎缩，市场系统风险不断增大；（2）转型面临瓶颈，创新发展举步艰难。公司转型受到主业调整、人才培养等一系列压力，面临选择、调整与突破的新考验。

一是按照资金、货物风险可控的原则，全面完善和优化业务流程，实现流程再造；二是要以市场为导向，加强客户评级管理制度执行力度，严格控制赊销业务，加快资金回笼和周转；三是加快既存业务的新客户拓展及新业务模式探索，实现既存业务的业绩提升；四是通过机构整合，以提高效率与效益为抓手，加大绩效考核力度。

加快现有经营业务的梳理清理

积极稳妥地推进业务转型

进一步提升既存业务的盈利能力

对无竞争优势、风险难以管控的业务坚决停止并进行清理；对有客户资源、有盈利空间并且风险可控的业务作为既存业务，在进一步优化流程的基础上，提升经营业绩，加大审核和考核力度；对新拓展的业务，在制订和完善新业务流程的基础上，按照风险管控的要求，积极稳妥地开展。一是加快有色金属现货交易平台的建设。力求2016年实现有色金属网上现货交易有进展。二是加大汽车业务的创新转型力度。进一步实施新旧车销售服务联动，创新和探索新的销售和服务模式，向增值服务型业务转型。三是推进二手车网上交易平台和365ME电商平台建设。进一步围绕“一体化管理、专业化经营、一站式服务”的要求，积极稳妥地推进二手车交易平台的建设。365ME电商平台2016年力求取得阶段性成果。

上海物贸2016年经营战略计划财务分析盈利分析毛利率销售利润率净利润和营业收入产品结构长期偿债能力及成长能力分析资产负债率产权比率与权益乘数利息保障倍数主营业务收入增长率总资产增长率现金流量活动分布短期偿债能力分析流动比率速动比率现金流量比率综合存货跌价准备率存货流动性3、财务分析财务分析盈利分析图1上海物贸2007-2015年的毛利率和销售利润率根据2012年的年报，公司对于本年度亏损的解释为：随着国家及地方能源政策加快调整、能源结构发生重大变化，上海制造业纷纷外迁、部分企业使用天然气等清洁能源，本市及周边地区陆上燃料油终端客户缺失。近些年来，油品贸易由于市场萎缩，本高企，在调整过程中企业经营管理机制不适应市场变化，库存调整不及时、进销倒挂等原因致使出现大额亏损。2012年受国际、国内经济低迷影响,钢材、有色金属、化工产品等大宗商品市场价格大幅下降，库存价格与市场价格严重倒挂，造成2012年度经营性亏损。由于上述原因，年底对库存计提大额跌价准备。

财务分析盈利分析图2

上海物贸2007-2015年净利润和营业收入上海物贸的净利润在2012年之前一直是上升的，但在2012年突然骤降为-593,263,033.76元，亏损严重。但是，结合下面的营业收入图看，2012年之前其营业收入是增加的，2012年的营业收入也是增加的，营业收入增加但是净利润骤降，虽然不能就此判断说一定有，但也可以说明2012年上海物贸可能存在一定的财务问题。

上海物贸公司业务部门于2015年11月份进行日常存货检查时发现重大财产损失事项，经初步核查预计缺失的存货价值约为5亿元。2015年以来，上海物贸因为关联公司山西明迈特白白损失金额超过13亿元。2013年，证监会对上海物贸立案调查，之后，2013年、2014年的营业收入呈现下降趋势，净利润虽然有所增加但远不如之前，印证了上海物贸之前就出现了财务问题，这也才是上海物贸真实的财务情况。财务分析盈利分析图3

上海物贸2008-2014年分产品主营业务收入在上海物贸，销售收入最大的是金属产品，且与营业收入各年的变化一致；其次是油品，其销售收入在2012年之前一直是增加的，但2012年骤减，与净利润的变化大体一致，汽车产品的销售收入变化不是很大。产品名称2013上半年主营业务收入2012年上半年主营业务收入同比增长金属4,619,630.073,344,966.5127.59%油品292,252.63554,266.72-89.65%汽车72,746.1569,229.014.83%

在上海物贸的41家子公司中，上海燃料有限公司是以燃料油、成品油及衍生产品为主的上海物贸全资子公司。它持有上海物贸下属子公司上海外高桥油品储运公司34%股份，百联石化物流公司100%股份，上海燃料新加坡分公司100%股份，上海东冉化工配送有限公司100%股份，可见上海燃料公司股份在上海物贸中占有相当比重。

根据2012年上海物贸财务报告的数据统计，上海物贸2012年一、二、三季度的净利润分别为1588.8万元、4116.09万元、-9235.84万

元，而2012年年度报告中上海物贸净利润已达到-5.93亿元，他的子公司上海燃料在2012年年末亏损5.97亿元,。因此上海燃料是导致上海物贸2012年后二、三、四季度巨大亏损的主因，

财务分析短期偿债能力分析预付款项占比较大，说明上海物贸的流动资金被预付账款占用较多其次占比较大的项目是存货，存货占比较多这是批发零售行业的一个特点，但是存货的变现能力较差，存货较多，公司的流动资金也会被存货占用多企业对短期借款依赖程度较大财务分析短期偿债能力分析图4

上海物贸2006-2015年流动比率和速动比率流动比率越高，说明公司的短期偿债能力越强。上海物贸的流动比率在0.6至1.1之间波动，说明流动负债和流动资产的占比差不多，与“批发和零售”行业的平均水平1.49相比，上海物贸的流动比率处于较低的位置，说明公司的短期偿债能力有一定的风险。

上海物贸的速动比率在0.5至0.83之间波动，说明除去存货这类变现能力较差的流动资产后的流动资产只有流动负债的50%至80%，进一步说明公司的短期偿债能力有问题，一旦负债到期，很难用现有的流动资产偿还债务。对比“批发和零售”行业的平均水平1.06，上海物贸的速动比率处于较低水平，说明公司的短期偿债能力较差。财务分析短期偿债能力分析在外部经济环境、技术替代、存货构成等因素变动不大，且公司没有发生并购、重组等事项的情况下，综合存货跌价准备率这一指标应保持相对稳定。如果该指标出现异常变动，需要分析是否存在人为调节利润的情形。

对于综合存货跌价准备率指标，可以从两个方面进行分析：1、分析公司不同期间的趋势变动情况。2、是进行行业比较分析。综合存货跌价准备率财务分析不同时期的趋势变动情况短期偿债能力分析图5上海物贸2006年——2015年存货总额及综合存货跌价准备率图6上海物贸2006年——2015年存货总额及存货跌价准备从图中可以看出2008年开始，综合存货跌价准备率波动幅度较大2008年、2009年、2010年处于下降阶段，2011年开始逐渐上升，2012年上涨速度较为猛烈，2013年至2014年逐渐下降，2014年至2015年又峰回路转，让人对其存货管理的方式产生质疑。2008年至2012年期间，上海物贸的存货数量都是在不断增加的，若是不按照比例计提存货减值准备，综合存货跌价准备率应该会有所下降，这与上图2008年至2010年的综合存货跌价准备率表现基本一致，说明在此期间，企业增加了存货却没有按比例计提减值准备。2011年至2012年，存货数量增加，综合存货跌价准备率大幅上涨，说明在2011年至2012年间，上海物贸开始大幅度计提减值准备，存货跌价准备的计提会影响当年的损益，这也是导致2012年上海物贸亏损的主要原因。2013年和2014年，存货总额和综合存货跌价准备率同时下降，说明2013年和2014年存货跌价准备计提的比较少，下图的存货跌价准备走势图也验证了这一看法。2015年，综合存货跌价准备率上升，存货总额大幅减少，存货跌价准备也减少，说明存货减少的幅度大于存货跌价准备减少的幅度。财务分析与同行业公司进行对比短期偿债能力分析图7厦门信达和上海物贸综合存货跌价准备率比较为了分析上海物贸存货管理存在的问题究竟是自身存在的问题还是行业存在的普遍情况，我们选取了另一家和上海物贸所属同一行业的公司——厦门信达的数据进行了比较，数据如下表。选择厦门信达的原因：从下面各个指标看来，两家公司比较接近，相关比率有一定的可比性和借鉴性。总股本（亿股）流通市值（亿元）流通市值占行业权重所属行业上海物贸4.9655.942.03%综合供应商厦门信达4.0749.251.79%综合供应商由表中数据可以看出厦门信达的存货总额在2006年至2015年是不断增加的，同时其计提的存货跌价准备也基本和存货总额成正比，通过计算综合存货跌价准备率可以看出厦门信达的综合存货跌价准备率基本在0%—2%之间波动，2011年和2012年综合存货跌价准备率也有所上升，但是幅度没有上海物贸大，说明2011年至2012年存货跌价准备计提比往年多是行业正常现象，但是上海物贸综合存货跌价准备率的大幅上升说明其存货数量存在异常。财务分析短期偿债能力分析根据公司给出的解释，要提出质疑的是，从图中原油走势看出，从2008年开始原油价格下跌，2012年原油价格下跌程度不如2008年，为什么存货跌价准备不在2008年计提而在2012年计提？？对于为何要在2012年对存货计提减值准备，官方给出了以下几点解释：1、能源政策加快调整、能源结构发生重大变化，销售市场不好，导致存货积压。2、油品贸易由于市场萎缩，成本高企，在调整过程中企业经营管理机制不适应市场变化，库存调整不及时、进销倒挂等原因致使出现大额亏损。3、受国际、国内经济低迷影响，钢材、有色金属、化工产品等大宗商品市场价格大幅下降，库存价格与市场价格严重倒挂，造成2012年度经营性亏损。财务分析长期偿债能力分析图8上海物贸2006-2015年权益乘数和产权比率上海物贸的产权比率和权益乘数呈上升趋势，公司的长期偿债能力减弱，财务风险越来越大。产权比率在2012年有一个大幅度的增长，其中股东权益总额的变动不大，负债方面，公司短期借款的变动额约占负债总变动额的55%，公司的解释是：购销规模增大，流动资金借款增加。财务分析长期期偿债能力分析图9

上海物贸2006-2015年利息保障倍数利息保障倍数违约率%承诺收益率%实现收益率%损失率%1.0以下35.06.26.00.21.0—1.434.16.86.40.41.5—1.917.94.75.0-0.32.0—2.94.04.35.1-0.83.0以上2.14.04.9-0.9上海物贸的利息保障倍数总体呈下降趋势，违约风险越来越大，长期偿债能力减弱。2012年和2015年上海物贸的利息保障倍数为负值，企业将无法保证支付利息费用、到期债务，主要是由于当期的巨额亏损。财务分析成长能力分析分析以上两个指标，主营业务收入增长率自2012年起逐年下滑，2014年和2015年均为负值；总资产和固定资产增长率也呈现总体下降趋势，且近两年增长率均为负增长，就此初步判断上海物贸的成长性较小。明确主要的会计政策评价信息披露的质量评价会计灵活性评估会计策略会计分析识别潜在的“红灯”（危险信号）会计分析步骤的最后一步，在识别潜在的“红灯”（危险信号）这一点，通过前面的指标分析，我们可以清楚的看到上海物贸是存在财务造假问题的。主要存在问题的年份在2012年和2015年这两个年份，关于这两个年份存在的问题的原因解释如下。2012年的财务问题经上海证监会调查，上海物贸其实是利用财务技巧虚增利润，将四年亏损挪到一年财务报表中。在2008年至2011年期间，上海物贸全资子公司上海燃料有限公司为虚增利润、隐藏账面亏损，采用多种方法少结转成本、虚增年末库存，导致上海物贸2008年至2011年年报(合并)中资产和利润总额虚增，成本虚减，具体的金额如表所示。然而上海物贸在2012年年报中未对2008年至2011年虚假记载情况进行追溯调整,而是将2008年至2011年隐瞒的所有亏损全部体现在2012年年报中，使得2012年出现巨亏现象。同时，上海物贸在2013年1月发现上海燃料发生上述重大亏损时，也未按照《上市公司信息披露管理办法》第三十三条的规定及时履行信息披露义务。

虚增利润虚增资产虚减营业成本200832757527.73元32757527.73元32757527.73元2009148419905.81元148419905.81元148419905.81元201055313207.20元55313207.20元55313207.20元201130307583.67元30307583.67元30307583.67元通过月末存货暂估和存货入账时间调节销售成本

少计和跨期列支管道运输费和仓储保管费,调节各月销售费用1、随意暂估月末存货来调节各月销售成本。上海燃料通过在月末人为对部分存货的数量和金额进行随意暂估的方式，来影响存货发出时加权平均计价金额,从而达到在各月间调节销售成本的目的，导致相关期间财务数据严重背离实际情况。2、延后材料采购转库存商品入账时间来调节各月销售成本。上海燃料通过延后记录当月库存商品入库数量、少计入库金额的方式，人为降低当月库存商品入库成本，来影响存货发出时加权平均计价金额，从而达到在各月间调节销售成本的目的。

上海燃料未按合同约定、未详细划分受益期，通过少计和跨期列支管道运输费和仓储保管费的方式，达到人为调节各月间销售费用的目的。上海燃料未按公司统一制订的《关于提取资产减值准备及核销的规定》，在每半年末对价格波动较大的存货进行减值测试并计提存货跌价准备。

造假手段2015年的财务问题2015年12月1日，上海物贸公告称，公司业务部门于2015年11月份进行日常存货检查，于11月30日发现无锡金属材料分公司以及控股子公司上海物贸炉料有限公司（注：上海物贸持有其51%股权、山西明迈特持有其49%股权）存放于山西明迈特仓库的铬矿账面记录57.25万吨（无锡金属材料分公司存放数量为23.33万吨，上海物贸炉料有限公司存放数量为33.92万吨），经公司检查人员现场初步盘查仅剩余约24万吨。上海物贸表示，经公司初步核查，本事项中缺失的存货价值约为5亿元。公司检查人员现场随即与对方交涉，对方口头回复称，缺失部分已投入山西明迈特自身的生产中使用。2014年12月份，上海物贸所属无锡金属材料分公司以及控股子公司上海物贸炉料有限公司与山西明迈特分别签署了《仓库租赁及货物保管合同》，协议约定无锡金属材料分公司以及上海物贸炉料有限公司分别租用山西明迈特的仓库储存存货，山西明迈特对存货承担保管责任。对此，有投资者认为相当蹊跷，近60万吨的货物，近10亿元的寄存物资，上海物贸就这么贸然交给一个有过多次违约记录的公司山西明迈特，并且在近一年的时间竟然没有派人去勘察，对所存放货物并没有相关的控制措施，这反映出公司在管理上的疏忽。公开资料显示，2015年8月9日，上海物贸公告称，收到山西明迈特和山西金石大出具的《关于逾期合同的函》，表示无法在规定期限内履行此前签订的《购销合同》。而此时，无锡金属分公司和炉料公司已经按照合同条款约定，预付了山西明迈特上述《购销合同》的款项达5.56亿元。9月16日，上海物贸公告称，无锡金属材料与山西明迈特一份合同于2015年8月31日已到期，上海物贸已预付了1亿元合同款，但山西明迈特并未履行；此外，另2笔于9月30日到期的合同中，上海物贸也已预付了1亿元货款。在3笔于2015年10月31日到期的合同中，上海物贸则向山西明迈特预付了1.29亿元货款。粗略统计，今年以来，上海物贸因为关联公司山西明迈特白白损失金额超13亿元。2015年财报

强调事项由于公司关键岗位决策失误，未及时发现对方客户出现经营困难、资金链断裂、存货被挪用等情况，使得公司出现资金风险，预付款发生了到期未履约的情况

、存货发生了重大的损失。目前该等事件已进入司法