A股及港股财报分析：从四个维度看当前财报业绩

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u1、A股业绩增速进入“筑底期” 5、A股业增回落 5、可选费科业改，上业继回落 6、单季毛率稳但收增下拖业表现 72、全部A股ROE小幅下行 10、全部A股ROE幅行 10、可选费公务ROE显著升 11、社服食饮等分费块ROE显复 123、港股盈利增速回暖 13、港股体利增回，恒科业显回升 13、营收速幅暖 15、港股场ROE继下恒生技ROE持回升 17、恒生技数现眼 184、从哪些线索寻找高景气方向？ 20、预计A股利速将行 20、A股库周行何？ 21、A股资开情如？ 22、热门题绩色何？ 23、从哪线寻高气向？ 245、风险分析 26图目录图1：部A业增回落 5图2：部A股2023Q2单季业增转负 5图3：创归净利累计比幅窄 6图4：业、板业增速滑 6图5：游绩速继回落 7图6：选费科技绩增明改善 7图7：会务建筑料2023H1业增改明显 7图8：全A累营增延续降势 8图9：全A非融季毛利企稳 8图10：板创板增速滑 8图11：业、创季度利企稳 8图12：游必消收增回落 9图13：共务科利率升 9图14：车社务2023H1营增改明显 9图15：会务建料单度利抬幅靠前 9图1：部A股体R(T)续降势 10图1：要块RO()均行 10图18：2023H1部A非金净率（TTM）10图1：031部A非金资周率T)幅下行 10图2：选费公务RETT) 11图2：游必消块RETT) 11图2：游必消利T) 11图2：游产转(T) 11图2：会食料RETT)升度前 12图2：品料社务资周T)升度靠前 12图2：会务房净利(T提幅靠前 12图27：生技2023H1累计利增大回升 14图28：生技数2023H1半度利增幅攀升 14图29：块2023H1净利增速 14图30：块2023H1度净润速 14图31：业2023H1利润比速况 15图32：股要数2023H1累营增继落 16图33：股要数2023H1半度收速回暖 16图34：要块2023H1累计收速 16图35：要块2023H1半年营增速 16图36：费服、金融2023H1收速显改善 16图3：恒科外余港市主数RETT)回落 17图3：生技RO()明提升 17图3：031费务、售、件服、医、险业RETT)升度靠前 17图4：股场要资产转(T) 18图4：生技利(T)显升 18图42：生技收利润年增速 18图4：腾控、集-网-、集-W司年净润同增速 19图4：-美-、哔哔-W的利年度据 19图4PI逐企回升 20图4PI比点现 20图47：计A股利将见回升 20图48：A仍于动库存中 21图49：轮存化逐步束 21图50：前础工信等业货速于史低位 21图51：车社等进入动库段 21图52：字体电播等业于动库段 22图53：A资开增持续升 22图54：会务交非银融行资开增速著升 22图55：进装无驶等块绩速善显 23图56：能半体等业2023H1ROE（TTM）显抬升 23图57：初来利下调度于2013来相高位 25图58：炭石石行业前有盈低值的点 25图59：生技恒数的营现流年增速 26图60：股体软服务技硬与备年度利增速 26表目录表1：部A非融邦分主指变情况 11表2：A核财指标化情一览 13表3：股心务指变化况览 19表4：产策步放松 20表5：门题块业情况 24表6：前报部分绩高和绩善行业 24表7：媒社等行的分师利期下比例著高 251、A股业绩增速进入“筑底期”PIA股非金融20231A2023H1各板块之间业绩增速分化明显，可选消费、科技2023H1业绩增速较2023Q1、AAAA2023H12023Q2利润同比降幅收窄。2023Q2A7.8Q12.2A股业绩增速逐步进入“筑底期”。AAA2023Q2单季度归母净利润同比增速分别为-%-11.6-10.7%，2023Q110.2pct、7.0pct、6.8pctA023Q2单季度归母净利润环比023Q1下跌2.2。从累计同比增速来看，全AAA2023H10-8.6-7.7%023Q2全部A股归母净利润同比和环比均出现下滑，其业绩增速或将筑底。图1：全部A股业绩增速回落 图2：全部A股2023Q2单度业绩增速转负 ，光大证券研究所（注：数据截至2023年中报） ，光大证券研究所（注：数据截至2023年中报）2023Q22023Q25%-6.8%202Q1回落10.8c3ct023Q22023Q118.1pct2023-2.3%-2.0%-36.7%023Q1变化-7ct-4c、8.0pct2023Q22023图3：科创板归母净利润累计同比降幅收窄 图4：创业板、主板业绩增速下滑，光大证券研究所（注：数据截至2023年中报） 注：部分数据波动过大未予显示A2023H12023Q1可选消费（10.6pct）、科技（4.2pct）2023H12023Q1板块2023H12023Q12023H1-31.4、14.6、-3.3%、1.2、18.1、-9.6%、4.5，分别较2023Q1变化-9.4pct、-6.3pct、-5.7pct、10.6pct、0.7pct、4.2pct、-6.2pct。从绝对业2023H12023H12023Q1从业绩绝对增速来看，社会服务（170.0%）、商贸零售（41.0%）、公用事业（37.8%）、美容护理（29.3%）2023H1社会服务、商贸2023H1分别为170.0%、41.0%、37.8%、29.3%、27.9%，钢铁、基础化工、电子、建筑材料、有色金属等行业2023H1归母净利润累计同比增速靠后，分别为-70.5、-52.3、-45.7%、-40.1、-32.0。（32.2pct）（24.5pct）（21.3pct）、轻工制造（17pct）、交通运输（16.3pct）2023H1业绩增速较2023Q1改善明显。2023H1归母净利润累计同比增速较2023Q1分别提升32.2pct、24.5pct、21.3pct、17pct、16.3pct，而非银金融、农林牧渔、计算机、煤炭、电力设备2023H12023Q163.9pct62.3pct、60.5pct、32.6pct、16.2pct。图5：上游业绩增速继续回落 图6：可选消费、科技业绩增速明显改善 注：部分数据波动过大未予显示，数据截至2023年中报图7：社会服务、建筑材料2023H1业绩增速改善明显注：部分数据波动过大未予显示虽然全部A股非金融单季度毛利率企稳，但营收增速下滑拖累2023H1全部A2023H1AAAA2023H1营收累计同比增速分别为1.6%、3.2%、4.3%，分别较2023Q1下降0.3pct、0.6pct、0.1pctAAAA2023Q217.4%、17.32023Q1幅回升助力其业绩增速改善。主板、创业板2023H1营收累计同比增速分别为%、0.3%，分别较023Q1下降0.4c、0.5pct，拖累其业绩表现，而科创板0231营收累计同比增速为.5%2023Q1上升4ct主板、创业板、科创板单季度毛利率分别为16.8%、23.6%、29.8%，2023Q10.1pct、0.3pct、0.1pct。2023H1-%、15.3%、6.3、12.5、5.3、-0.1%，分别较2023Q1变化-3.6ct、0.4pct0.3pct8.9pct1.3pct0.2pct2023Q215.9%、20.9%、25.6%、19.1%、11.4%、24.2%，分别较2023Q1变化-0.7pct、-0.8pct、-2.2pct、1.1pct、1pct、2.4pct。行业方面2023H1营收累计同比增速分别较2023Q1变化11.4pct、13.8pct、2.5pct、-2.5pct-0.9c023Q2单季度毛利率分别较023Q1变化5.8c0.3ct、2.4pct、4.8pct、-5.9pct。图8：全A累计营收增速延续下降趋势 图9：全A非金融单季度毛利率企稳 ，光大证券研究所（注：数据截至2023年中报） ，光大证券研究所（注：数据截至2023年中报）图10：主板、创业板营收增速下滑 图11：创业板、科创板单季度毛利率企稳，光大证券研究所（注：数据截至2023年中报） ，光大证券研究所（注：数据截至2023年中报）图12：上游、必选消费营收增速回落 图13：公共服务、科技毛利率提升，光大证券研究所（注：数据截至年中报） ，光大证券研究所（注：数据截至2023年中报）图14：汽车、社会服务2023H1营收增速改善明显图15：社会服务、建筑材料单季度毛利率抬升幅度靠前2、全部A股ROE小幅下行受净利率TT)和资产周转率(TT)A股非金融20231ROE（TTROE(TT)ROE(TT)回落。分行业来看，社会服务、房地产净利率(TT)资产周转率(TTM)均提升推动其ROE(TTM)回升，食品饮料资产周转率(TTM)提升助力其ROE(TT)修复。、全部AROEAROE（TTM）小幅下行。2023H1AAA股非金融石油石化ROE（TTM）分别为8.5、7.7、7.5%，分别2023Q10.17pct、0.23pct、0.18pct。分板块来看，主板、创业板、科创板0231的ROETT)分别为8.6、7.4、6.9%，分别较023Q1下降0.15pct、0.28pct、0.84pct。图16：全部A股整体ROE(TTM)延续下降趋势 图17：主要板块ROE(TTM)均下行，光大证券研究所（注：数据截至2023年中报） （注：数据截至2023年中报）图18：2023H1全部A股非融净利率（TTM）下降 图19：2023H1全部A股非融资产周转率(TTM)小幅下行，光大证券研究所（注：数据截至年中报） （注：数据截至2023年中报）从杜邦分析来看，净利率(TTM)和资产周转率(TTM)下降是全部A股非金融AA2023H1净利率（TT）分别为4.9%5.0%023Q1下降02ctA非金融、全A非金融石油石化资产周转率TTM)分别为64.7、60.8，分别较023Q10.6pct、0.2pctAA2023H12023H10.4pct。表1：全部A股非金融杜邦分析主要指标变化情况ROE(TTM)净利率(TTM)资产周转率(TTM)资产负债率权益乘数2023Q27.4%4.9%64.69%59.19%2.52023Q17.8%5.4%65.25%58.76%2.42022Q48.2%5.5%66.31%58.98%2.42022Q38.3%5.9%65.97%59.72%2.52022Q28.4%5.2%66.24%59.95%2.5ROE2023H1ROE(TTMROE(TTM)ROE(TTM2023Q1（必选消费（可选消费（公共服务0231ROE(TT)分别为10.410.59.486.75.52Q1变化-1.67pct、-0.01pct、-0.25pct、0.71pct、0.29pct、-0.05pct。图20：可选消费和公共服务ROE(TTM)抬升 图21：上游和必选消费板块ROE(TTM)回落 （注：数据截至2023年中报）图22：上游和必选消费净利率(TTM)回落 图23：上游资产周转率(TTM)回落 ，光大证券研究所（注：数据截至年中报） （注：数据截至2023年中报）从杜邦分析来看，上游板块净利率(TTM)和资产周转率(TTM)同时下滑导致ROE(TTMROE(TTM)受净利率(TTM(TTM)同时上升支撑其ROE(TTM)修复。具体（必选消费（可选消费（公共服务、科技0231净利率(TT)分别较023Q1变化-0.74pc、-0.07pc、-036c、0.19ct、0.14pct、-0.02pct，而其资产周转率(TTM)分别较023Q1变化-3.83pct、-0.59pct、0.95pct、1.68pct、-1.3pct、-1.11pct。ROE食品饮料、煤炭、家用电器、有色金属等行业ROE(TTMROE(TT)从ROE(TT)0231ROE(TT)水平215%18.716.9%15.1%ROE(TT)的改善情况来看，ROE(TT)023H1ROE(TT)较023Q1分别抬升1.6c、1.5pct、1.2pc、0.8ct。图24：社会服务、食品饮料ROE(TTM)提升幅度靠前图25：食品饮料、社会服务资产周转率(TTM)提升幅度靠前 图26：社会服务、房地产净利率(TTM)提升幅度靠前从杜邦分析来看，社会服务、房地产净利率(TTM)和资产周转率(TTM)均提升推动其ROE(TTM)回升，食品饮料资产周转率(TTM)提升助力其ROE(TTM)修表2：A股核心财务指标变化情况一览

复20231净利率(TTM)分别较023Q1变化2.7c、0.0pc、1.2pc、0.2ct，其0231资产周转率TT)分别较2023Q13.4pct、3.5pct、1pct、-1.2pct。归母净利润累计同比增速趋势图2023H1营收累计同比增速趋势图2023H1ROE（TTM）2023Q1趋势图全部A股-.%.%.%.%.%.%全部A股（非金融）-.%-.%.%.%.%.%全部A股（非金融石油石化）-.%-.%.%.%.%.%主板-.%.%.%.%.%.%创业板-.%.%.%.%.%.%科创板-.%-.%.%.%.%.%农林牧渔.%.%.%.%.%.%基础化工-.%-.%-.%-.%.%.%钢铁-.%-.%-.%-.%.%.%有色金属-.%-.%.%.%.%.%电子-.%-.%-.%-.%.%.%家用电器.%.%.%.%.%.%食品饮料.%.%.%.%.%.%纺织服饰.%-.%.%.%.%.%轻工制造-.%-.%-.%-.%.%.%医药生物-.%-.%.%.%.%.%公用事业.%.%.%.%.%.%交通运输.%.%.%.%.%.%房地产-.%-.%.%.%-.%-.%商贸零售.%.%.%.%.%.%社会服务.%.%.%.%-.%-.%综合.%.%.%.%-.%-.%建筑材料-.%-.%-.%.%.%.%建筑装饰.%.%.%.%.%.%电力设备.%.%.%.%.%.%国防军工.%-.%.%.%.%.%计算机.%.%-.%-.%.%.%传媒.%.%.%.%.%.%通信.%.%.%.%.%.%银行.%.%-.%-.%.%.%非银金融.%.%-.%-.%.%.%汽车.%.%.%.%.%.%机械设备.%-.%.%.%.%.%煤炭-.%.%-.%.%.%.%石油石化-.%-.%-.%.%.%.%环保.%.%.%.%.%.%美容护理.%.%.%.%.%.%（注：趋势图时间区间为2022年中报至2023年中报）3、港股盈利增速回暖整体来看，恒生科技改善幅度明显，媒体、生物制药、软件与服务、保险、多元金融等行业维持高景气度。从营收增速、净利润增速和ROE指标来看，恒生指数仍然维持较高景气度，净利润增速攀升且维持正增长，营收增速回暖，ROE改善趋势明显。另外媒体、生物制药、软件与服务、保险、多元金融等行业净利润增速和营业增速改善趋势明显，ROE持续提升，维持较高景气度。2023H1与2022恒生综指、恒生综指非金融、恒生指数21净利润同比增速分别为-1.7、-20.30222上升8ct11.9ct6ct2023H1163.22022H2提升111.3pct。恒生指数的累计净利润同比增速恢复到正增长，为.%，恒生综指和恒生综指非金融累计净利润同比增速仍为负数。0231下游和中游板块净利润增速分别为-16.%和-620222提升5pct和5.2pct0231科技板块净利润增速维持正增长为16.70222提升6.5ct，0231金融板块净利润增速恢复为正值.%，较2022H2提升23.8pct。设备023H1净利润增速分别为61.69%6.1359和2%，2022H2226pct106pct95.7pct85.9pct77.1pct76.3pct。从净利润增速来看，医药、软件与服务、媒体、公用事业、多元金融2023H1净利润增速靠前。图27：恒生科技2023H1累计净利润增速大幅回升 图28：恒生科技指数2023H1半年度净利润增速大幅攀升 注：恒生综指非金融指剔除金融行业，恒生科技指数数据自2011年起，所有财报数据截至2023H1，时间频率为半年度

注：恒生科技指数数据自2011年起，且剔除了19年异常数据，所有财报数据截至2023H1，时间频率为半年度图29：板块2023H1累计净利润增速 图30：板块2023H1半年度净利润增速 注：恒生综指非金融指剔除金融行业，恒生科技指数数据自2011年起，所有财报数据截至2023H1，时间频率为半年度

注：恒生科技指数数据自2011年起，且剔除了19年异常数据，所有财报数据截至2023H1，时间频率为半年度图31：分行业2023H1净利润同比增速情况注：部分数据波动过大未予显示、营收增速小幅回暖2023H1恒生综指、恒生综指非金融、恒生指数、恒生科技0231营收增速分别为-8.5、--9.3-0.10222上升.1c2.7ct-3.24c.9ct。2023H12022H22023H1科技板块231营收增速分别为-2.8%1.5-4.2022H2上升4.75ct10.97ct.64ct20231营收增速分别为-0%和-8%20222下降了5.46pct和1ct速来看，仅下游2023上半年累计营收增速有所回暖且恢复正增长，其余板块22023H1营收增速明显改善。医疗保健、软件与服务20231营收增速明显改善，营收增速分别为7.8、-%-991%0222分别上升了0.ct48c88ct、15pct13.3pct。其中消费者服务、医疗保健和软件与服务的营收增速由负转图32：港股主要指数2023H1累计营收增速继续回落 图33：港股主要指数2023H1半年度营收增速有所回暖，光大证券研究所，财报数据截至2023H1，时间频率为半年度 ，财报数据截至2023H1，时间频率为半年度图34：主要板块2023H1累计营收增速 图35：主要板块2023H1半年度营收增速，光大证券研究所，财报数据截至2023H1，时间频率为半年度 ，光大证券研究所，财报数据截至2023H1，时间频率为半年度图36：消费者服务、多元金融2023H1营收增速明显改善，光大证券研究所、港股市场ROE除恒生科技外，其余港股市场主要指数ROE均回落或维持原值。2023H1恒生科技指数ROE(TTM)为11.4，较0222提升.1ct，而其余港股主要ROE(TT)分别回落0.0pc0.11c、.65ct至10.3%、8.4%、7.2。整体来看，港股市场ROE(TT)继续下行，而恒生科技ROE(TT)持续回升。ROE(TTM)提升幅度明显且维持在较高水平。消费者服务（-0.8）、零售业（4.0%）、软件与服务（15.7）、生物制药（40）、保险（0.1%）（0%0231ROE(TT)水平改善幅度明显，分别较2022H2提升了4p、.ct、2pct、4c、2.0pct1.8pct。而从绝对值来看，半导体与半导体设备（16.2%）、软件与.（28%（17保险（10.1%）ROE-TTM图除恒生科技外其余港股市场主要指数ROE(TTM)均回落 图38：恒生科技ROE(TTM)明显提升，光大证券研究所（注：数据截至2023H1）图39：2023H1消费者服务、零售业、软件与服务、医药、保险等行业ROE(TTM)提升幅度靠前从杜邦分析来看，资产周转率是影响港股市场ROE（TTM）变化的主要原恒生科技指数20231净利率TT)较20222上升2.1ct至.3%31（TT较0222上升7ct至6.%ROE(TT)ROE(TT)看恒生指数和恒生综指0231资产周转率（TT）较0222均下行.6pct至9.9%11.5%TT)的拖累导致ROE(TT)回落，2023H1（TTM）2022H20.3pct。图40：港股市场主要指数资产周转率(TTM) 图41：恒生科技净利率(TTM)明显提升，光大证券研究所（注：数据截至2023H1） （注：数据截至2023H1）3.4、恒生科技指数表现亮眼747维持上行。图42：恒生科技营收与净利润半年度增速，光大证券研究所，数据截至2023H12023-SW-S-SW时美团-W、快手-W的净利润在3年上半年转为正值，而哔哩哔哩-SW的亏202343SW、网易-S、京东集团-SW

图44：快手-W、美团-W、哔哩哔哩-W的净利润半年度数据，光大证券研究所，数据截至2023H1 Wind，光大证券研究所表3：港股核心财务指标变化情况一览（注：趋势图时间区间为2021H2至2023H1）4、从哪些线索寻找高景气方向？、预计A当前我国经济内生动能逐步增强，PPI同比拐点初现。4-6月制造业PMI分别为9.2、8.8、9.0，均位于荣枯线之下，且二季度CP、PI逐步震7PPI较前值回升0ct至-4.4%8月MI回升0pt至4%ACIPPIAPPIAAAA20238.0%、8.3%。图45：PMI逐步企稳回升 图46：PPI同比拐点初现，光大证券研究所，数据截至年8月 ，光大证券研究所，数据截至2023年7月表4：地产政策逐步放松 图47：预计A股盈利增速将底回升资料来源：国务院官网、新华社等，光大证券研究所整理 光大证券研究所，2023H2之后的数据为光大证券研究所策略团队的测值，预测数据截至2023Q4，预测结果基于一定的假设，仅供参考、AA股当前仍处于主动去库之中。2023A2023A201016.3PPI化或将逐步结束。图48：A股仍处于主动去库之中 图49：本轮库存去化或将逐步结束注：数据截至2023年中报 注：PPI同比截至2023/07，全A非金融存货同比至2023年中报业处于被动去库阶段。20232010图50：当前基础化工、通信等行业存货增速处于历史低位 图51：汽车、社服等行业进入被动去库阶段注：存货增速分位数为2010年以来的分位数TMTTMT板块内部来看，数字通信服务等行业处于主动去库阶段。图52：数字媒体、电视广播等行业处于主动补库阶段、AA股上市公司投资意愿较高，资本开支持续回升。以购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金作为资本开支的衡量指标，全部A股非金融、全部A股非金融石油石化2023H1资本开支累计同比增速分别为13.3%、2023Q14.1pctA2023H161.5%、4.3-13.3%2023Q1抬升63.5c19.7ct19.5c图53：A股资本开支增速持回升 图社会服务交运非银金融等行业资本开支增速显著抬升注：数据截至2023年中报表5：煤炭、公用事业、汽车等行业资本开支持续保持高增注：趋势图时间区间为2022年一季报至2023年中报AI产业链中的应用层以及半导体产业链中的封装、设备和材料2023H1业绩增速改善明显。具体来看，先进封装、无人驾驶、人形机器人、AI应用、半导体设备、半导体材料等板块2023H1归母净利润累计同比增速分别较2023Q1提升16.4pc12.2c9.9ct9.9ct7.2pc1.9ct2023H178.2%、38.1%、14.1%。2023H1ROE(TTMCPO2023H1ROE(TTM)出现回落。光伏、储能、新能源汽CPO)0231ROE(TT)分别为19.917.113.3%、12.69.8023Q1分别变化0.4ct1.4pc0.4c、1.1pct、-1.3pct。图55：先进封装、无人驾驶等板块业绩增速改善明显 图储能半导体设备等行业2023H1显著抬升表5：热门主题板块业绩情况注：趋势图时间区间为2022年中报至2023年中报A1、业绩高增或业绩改善的行业。2023店餐饮等业绩高增或业绩改善的行业。表6：当前财报中部分业绩高增和业绩改善的行业类型一级行业二级行业归母净利润累计同比增速ROE(M)营收累计同比增速2023Q12023H1变化(pct)2023Q12023H1变化(pct)2023Q12023H1变化(pct)国防军工航海装备Ⅱ.%.%1234.5-.%.%0.6-.%.%31.9传媒影视院线.%.%682.7-.%-.%2.3.%.%16.3汽车商用车.%.%527.5-.%.%2.8.%.%19.4房地产房地产服务.%.%-1.9-.%-.%-0.2.%.%5.8业绩高增社会服务酒店餐饮