安永-金融行业洞察：全球资管行业发展的变局与破局

安永金融洞察安永金融洞察全球资管行业发展Writtenby1.资管行业面临重要拐点42.资产管理人开展变革的六大领域71313概述争实现规模业绩的稳健增长。不断获取竞争优势。►灵活的战略部署和局部规划将引领资产管理人2023年伊始，新冠疫情在全球的影响已逐渐褪去，经济复苏的步伐依然缓慢。2022年是近几十年以来最为剧烈动荡和变化的一年，全球遭受了一系列前所未有，且错综复杂的地缘政治和宏观经济的冲击。局供应链混乱、物价飙升屡次成为全球事务的焦点；标准普尔500指数下跌19.4%，纳斯达克综合指数下跌33.1%[1]，MSCI全球指数下跌18%[2]；美国的通货膨胀来低利率稳定运行的局面已被打破，美国、欧洲和亚洲都大幅采取了紧缩的货币政策，英国于2022年的基准利率更是从0.5%上调至3.5%。在各类危机因素的交织叠加下，“多重危机”的不利影响将延续到2023年乃至更为久远的未来。全球主要发达国家的货币政策开始转向，通化、低碳化和人口结构等通胀驱动因素并未消失，全球经济很难回归至新冠疫情爆发前的平静周期。资管行业面临重要拐点资管行业面临重要拐点I全球市场充满变局市场随着世界的改变而不断变化，资产管理人和投资者面临着无法预测的投资前景。高利率对全球金融市场的影响将贯穿整个2023年。根据各国央行领导人近期发表的观点，后续进一步采取收紧货币政策的可能性较大。随着投资者对资产配置方案的调整，资本通货膨胀、利率和金融资产价格的短期波动并非扰动市场的全部因素。随着驱动长期变世界，特别是未来充满变数的投资市场。其中，重塑投资前景的因素包括：体化方面取得的实质性进展呈现下滑趋势。尽管全球化为世界各国所建立的联接将得人口等资源）的程度，从而不断抬高劳动力、大宗商品和►人口结构和医疗保障：全球人口正逐步呈现老龄化态势，60岁及以上人口将从2020年的10亿增至2030年的14亿，2050年将增至21亿[4]。预期人口寿命的提高将给各国退休金的发放带来压力，也将对公共医疗机构造成较大负担。尽管，包括中国在内►性别比失衡的调整：人口结构变化、经济和社会的快速变革以及计划生育政策的推行财富[5]。►城镇化和人口迁移：到2050年，预计世界人口的68%将生活在城镇地区[6]。国家农2022年能源价格飙升的短期挑战，但ESG投资向上的发展态势依旧明确。气候变化是其发展背后的主要驱动因素，生物多样性等其他因具；核聚变、绿氢等新型投资主题；量子计算、“元宇宙”1以及Web3.0等革新人类生活、蕴含巨大潜力的前沿技术。1采用5G、云计算、人工智能、虚拟现实、区块链、数字货币、物联网、人机交互等数字技术构建的虚拟空间。4安永金融洞察——全球资管行业发展的变局与破局I资产管理人面临财政压力2022年“多重危机”的扰动对资产管理人的规模业绩影响较大。市值下跌和资金净流出都将为利润率的增长带来显著压力。2021年第四季度至2022年第三季度，全球40家最大资产管理人的资产管理规模总计下降14.9%，收入下降22.9%，利润率下降12个百分点，且预计难以在2023年扭转财政压力。►资产管理人需要根据新的经济条件重新审视投资策略。例如：以美国十年期国债收益►市场的不确定性将创造更多主动投资管理的机会，投资者对另类投资项目的兴趣不断增长。与此同时，机构投资者将会继续压低资管产品收费、提高定制化要求，个人投资者的投资教育和引导需求将进一步加大。简而言之，投资者的预期将变得更高且愈发复杂，资产管理人为此付出的资源投入也将变得更为昂贵，外加资产管理规模增长放缓和同业竞争的不断加剧，资产管理人面临较►假设2023年至2027年五年内的资产管理规模增长20%（五年累计平均增长率为3.7%），模型预测未来五年的平均利润率将下降4.1个百分点。模型预测同期平均利润率将下降7.9个百分点。五年的复合年增长率达到5.8%才能够维持行业由于资管行业头部效应显著，流入头部资产管理人的资金相对较多。因此，大管理人的实际利润下降幅度可能会更大。5安永金融洞察——全球资管行业发展的变局与破局I在规模增长和成本缩减之间进行战略性决策来说是一条必经之路。资管行业的领导者将如何应对自身的转型呢？大幅缩减成本是大多数资产管理人的重中之重。成本管理是一个结构性问题，资产管理人应该重新审视和设计成本结构，而不是简单的成本节省。除了全面提升效率外，资产管理人需要对自身的成本结构进行改革从而达到成本优化目标。缺少一定规模业绩或差许多资产管理人选择将成本结构化管理贯穿至战略转型的过程当中，重新审视业务模式并展开根本性变革。例如：为迎合战略转型而从某一投资市场退出进而将更多的成本集中在差异化建设，科技运营的投入与变现进而降低运营工作的人员成本等。投入。以可持续发展贯穿资管产品及其服务的战略部署是所有资管行业领导者的首要目6安永金融洞察——全球资管行业发展的变局与破局资产管理人开展变革的六大领域资产管理人开展变革的六大领域I重新定位投资者需求为灵活的行业规则是其中的关键。交易增量的主力，其投资行为能够反映某一市场板块的热度，这也是投资民主化的趋家的监管机构也在采取更为灵活的投资者适用性政策来顺应这一趋势，为此，私募市机构或高净值投资者提供，目前有望为更多个人投资者提供相关定制服务。综上，监管机构和资产管理人如能突破当前的制度壁垒，在投资生态系统中将产品策略与投资►机构投资“个人化”：机构投资者越来越期望能够获得个人投资者所享受的灵活便捷►关注养老：人口老龄化和预期寿命的延长使医疗和退休资金问题变得更加迫切。老一向X世代和Y世代进行有效代际转移的需求也在不断增加，与身心健康之间的关联。资产管理人在此方面可继续引导个人投资者养老金投资的意愿，同时探索投资者教育和金融普惠的新方法。2直接指数化投资通常以专户资产管理计划的形式为投资者提供指数化解决方案。投资者一般拥有证券组合的所有权，资产管理人在既定的指数化投资基础上实施个性化定制方案。该投资具有门槛要求高、费用高于一般被动指数投资、对投资者专业性要求高的特点。7安永金融洞察——全球资管行业发展的变局与破局I数字化营销数字化营销在资管行业扮演的角色越来越重要。科技不仅能够为资产管理人与投资者之►加大投资者教育：初次步入资管行业的个人投资者面对诸多的投资方案往往无所适从，其投资需求与资产配置方案之间的契合程度和投资者自身的知识储备联系紧密。为此，资产管理人和销售机构可探索更为多样的数字化教育方式对接个人投资者。其中，投资顾问在其中将扮演重要角色，也可通过在线游戏或模拟场景提高投资者的投资知识和金融素养。►确保投资者的投资目标与需求相一致：深入了解投资者的投资观点和偏好，向投资者普及其投资决策将带来的影响，这些举措用于确保投资者能够通过投资实现自己的诉►提升线上和线下的混合营销模式：基于“元宇宙”应用程序3（APP）的开发，资产管理人能够将投资顾问虚拟中心替代线下传统模式。借助虚拟门户，资产管理人可以为机构和个人投资者创建新型的混合销售模式，个人投资者能够在新的虚拟场景下与投资顾问展开互动。人、银行等金融同业以及科技公司通过庞大的网络实时互动，为投资者提供一站式无衔接体验。为此，资产管理人需要确保其拥有足够的数字营销能力，以便在各种场景中发挥积极作用。3元宇宙型APP将互联网和科技进一步融合，主要要素包括：身份、社交、经济系统、沉浸体验等，通过“社交+投教+营销等”一揽子计划与存量或潜在投资开展随时随地、低延迟的互动。8安永金融洞察——全球资管行业发展的变局与破局I重新规划投资理念创新、城镇化、可持续发展等主流趋势快速发展，资产管理人将为此持续构建其核心投资管理活动。►利用人工智能技术：AI技术将继续助力量化分析的自动化，提升资产管理人投资决策的质量。越来越多的资管产品利用机器学习评估目标市场的基本面、市场情绪和宏观经济层面的信息，甚至使用全球碳排放数据、卫星图像数据和互联网“数字尾气”4等►引导环境变革：资产管理人将在应对气候变化和其他环境问题方面发挥越来越大的作变革；告知投资者其投资资金如何被资产管理人进行投资管理，使其与国家和行业脱碳战略相匹配；此外，鉴于监管机构对企业的“漂绿”行为日益敏感，资产管理人将越来越重视对其投资透明度的审查。潜力的预测和识别能力将愈发重要。其中，值得关注的领域包括核聚变、绿氢或量子计算等。4互联网用户与网络互动时衍生的副产品，如登录信息、浏览痕迹、互动评价等。9安永金融洞察——全球资管行业发展的变局与破局I扩大业务增长领域投资者对私募市场和数字资产（包括资产通证化5）等另类投资的需求越来越强劲。同时，受人口结构和城镇化等长期经济驱动因素的影►私募市场：全球约有85%的年收入超过1亿美投资需求会进一步增长，进而推动资产管理人抓住这一增长潜力提高利润率。大型资产管理人将继续招聘私募市场专家；另外，随着私募市场交易平台（与公募基金线上销售平台类似）的广泛使用，新的私募市场生态系►数字资产：投资者对加密货币、不可替代货币等数字资产的投资兴趣在逐步增加，但此类投资者基数目前仍然较低。大型虚拟货币交易平台FTX的破产暴露出监管机构对数字资产的投资者保护政策还非常有限，数字资产当前还不是资产管理人的优先战略事项[7]。►基础设施：世界各国都在多变的环境中对脱碳（如清洁能源发电、电网和电池存储）、城镇化（交通网络、教育、住房和公共卫生）和其他基础设施开展大规模的资本投资。资产管理人可以在对接资本需求方和提供方之间发挥更大的作用，为机构和个人投资者投资实体行业提供便捷，也包括旨在支持国家基础设施升级改造项目的政府和社会资本合作模式等方式。►高增长市场：未来十年，最强劲的潜在增长将出现在亚洲市场。中国市场仍是全球大型资产管理人的一个战略目标，陆续在中国资管市场设立全资子公司[8]；印度的年轻人口带来了巨大的开发潜力。长远来看，非洲国家的人口结构具有较大吸引力，特别是公募基金成大举扩张之势，将为资产管理5利用区块链和智能合约技术，将资产转化为区块链上的数字证券。私募市场借助资产通证化能够触及更多高净值人群，比传统投资渠道的门槛要求更低。智能合约可减少中介费用，降低资管产品发行费用等，降低了交易管理的复杂度。10安永金融洞察——全球资管行业发展的变局与破局I转变业务模式资产管理人需要逐步提高运营效率，最大程度地提高利润增长率，并在长期发展中采用灵活的业务策略。规模投入，提升长期盈利能力。受成本缩减、数字化进程提速以及不断扩大的合规要求等因素影响，自2023年开始，外包和各类技术、风险与合规以及运营领域。资产管理人的这些决策将有助于将资源集中在战略重点和业务增长点之上。►转变运营模式：资产管理人将进一步把成本管理工作纳入到更为广泛的业务转型过程中。例如：云端迁移将节省运营成本，从而方便资产管理人利用AI等外部工具；将数据打造成运营核心能力，有助于资产管理人提高创新能力。括：制定有效的激励措施、移除变革与创新的障碍、投研和运营等工作的授权和责任下放并提供适当的监督等。11安永金融洞察——全球资管行业发展的变局与破局I抓住外部扩张机遇实现外部扩张的方式往往以并购为主导，并购交易的达成是资产管理人实现无机增长、减缓利润率压力的主要手段。►有效利用并购：资产管理人通过并购实现产品规模、客户资源、创新能力和投研能力等方面的增长。因此，并购交易将继续保持上升趋势，但与过去相比，大规模战略并购的重要性将有所下降。资产管理人将更为关注并购所带来的局部性协同效应，通过►提高协同协作能力：资产管理人的协同协作能力将愈发重要，包括与资管同业、金融机构、科技公司和公众机构建立富有成效的关系，通过协同协作不断提升创造能力，使业务模式能够按照资产管理人的预期成功转型。►具备“灵活的远见能力”：长远来看，在复杂多变、流动性高、科技加持的资管生态系统中，灵活性和模块化理念6将发挥重要作用。资管市场参与者在产品设计、产品销售、投资管理、投资顾问、第三方服务、产品销售等领域都具备各自的竞争优势，提升与各类合作伙伴的数字化连接能力，能够为投资者提供一体化无缝衔接的实时服务。6通过模块化设计将产品要素（收费结构、投资策略、运作方式等）、产品结构、交互方式（自主管理、投资顾问等）、销售模式、第三方服务等要素进行拆解，通过“积木”式服务，以要素的穿插、组合或互换，构建新的服务方案，以此满足差异化的需求。12安永金融洞察——全球资管行业发展的变局与破局资产管理人将在变革中扮演什会创造机遇。资产管理人应该更清楚地认识到，渐进式的改变并不足以应对未来所面临的挑战。面[1]CNBC.com,“StocksfalltoendWallStreet’sworstyearsince2008”,12.30.22[2]MSCI.com,“Marketsinfocus”,03.01.23[3]Prices-Inflationforecast-OECDData[4]Ageingandhealth()[5]MauroFGuillen-2030:HowToday'sBiggestTrendsWillCollideandReshapetheFutureofEverything[6]68%oftheworldpopulationprojectedtoliveinurbanareasby2050,saysUN[7]TheFidelityDigitalAssets-Theinstitutionalinvestordigitalassetsstudy.pdf[8]JPMorgan,StanChartApprovedforFully-OwnedChinaVentures-Bloomberg13安永金融洞察——全球资管行业发展的变局与破局14安永金融洞察14安永金融洞察——全球资管行业发展的变局与破局联系我们忻怡大中华区区金融服务首席合伙人亚太区金融科技及创新首席合伙人安永（中国）企业咨询有限公司+862122283286effie.xin@王珊珊大中华区金融服务财富及资产管理合伙人安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）+861058152145chris.wang@赵雅大中华区金融服务财富及资产管理合伙人+862028812773teresa.zhao@许培菁大中华区金融服务财富及资产管理合伙人安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）+862122283784林小芳大中华区金融服务财富及资产管理主管合伙人安永会计师事务所+85228469663christine.lin@蒋燕华大中华区金融服务财