上海家化投资分析报告

深圳市东方港湾投资管理企业

专注长久股权投资上海家化投资分析汇报第1页上海家化是国内规模最大化装品行业上市企业，在国内化装品行业中居于绝正确龙头地位。“六神”占近二分之一营业收入，而“佰草集”则是近几年增加主要推进力，其高达70%毛利率水平是其它本土化装品不能比拟。企业计划于20上海世博会正式推出高端品牌——“双妹”。即使在宏观经济减速和消费购置力下降背景下，年以来企业依然能够较快增加。预计未来三年企业年均复合增加率超出30%。假如宏观经济有所好转，不排除其业绩将加紧提升。上海国资改革向有利于企业现任管理层方向发展，将从制度上确保企业可连续发展，形成多方利益最大化。投资关键点第2页竞争优势中国化装品行业增加迅猛中国化装品市场销售额平均以每年23.8%速度增加，当前中国化装品和个人护理用具消费额增加率位居世界第二，是世界第八大消费市场。但人均化装品消费额依然很低，仅为7美元，是世界人均水平1/8，成长空间依然很大。第3页竞争优势国内化装品企业市场集中度不停提升。日化市场近年来优胜劣汰竞争格局愈演愈烈，CR4（前4位市占率）从02年11.2%上升到06年12.1%，而CR8（前8位市占率）则从27.9%上升到35.4%。第4页

竞争优势上海家化是国内绝对龙头。上海家化是国内规模最大化装品行业上市企业，在国内化装品行业中居于绝正确龙头地位。企业发展历史悠久，拥有丰富产品线。近几年在逐步剥离了包含药品、进出口贸易在内业务后，化装品业务逐步凸显，主营业务连续7年增加。第5页企业盈利能力连续攀升在企业主营产品中，“佰草集”高达70%毛利率水平是其它国内本土化装品产品所不能比拟。除雅霜之外，其它产品毛利率水平也均在50%以上。因为企业享受一定终端提价能力，所以各产品毛利率自问世以来基本保持稳定水平。第6页竞争优势主要财务指标增减增减主营业务收入（亿元）24.9410.3%22.61-0.6%净利润（亿元）1.8739.6%1.49119.1%毛利率51.4%—45.7%—净利润率7.4%—5.9%—每股收益（元）0.85—0.61—净资产收益率16.5%—16.3%—金融危机下增速不减上海家化年销售收入同比增加10.3%，而净利润则增加39.6%，201季度实现销售收入5.82余亿元，同比增加10.7％，实现净利润3687.9万余元，同比增加41.43％。企业综合毛利率维持在46.55％。第7页主要产品保持增加08年业绩高增加主要由佰草集、六神、美加净和高夫等化装品品牌所拉动。因为高毛利“佰草集”收入增幅到达77%，使得化装品毛利率同比提升1.74个百分点，拉动企业总体毛利率由2007年45.7％上升至08年49.3%。即使有金融危机影响，不过企业主要产品在20依然增加较快。201季度，整体化装品同比收入增加为28％，比年整年高3个百分点。“佰草集”在改换包装且无新品推出情况下，依然同比增加47%。竞争优势第8页第9页前景分析1、“佰草集”和“六神”将继续成为业绩提升主要驱动力

年“佰草集”和“六神”品牌收入同比增幅分别到达77%和15%，成为化装品业务中流砥柱。年“佰草集”新开店数目超出100家，到达500多家，企业计划在年将继续新开100-150家新门店，同时也会有新产品投放市场。预计“佰草集”品牌09年收入将继续保持40%以上增加。预计在新品推出和新增网点拉动下，“六神”品牌年仍有望实现13％以上增加。第10页前景分析2、完整品牌体系逐步成形因为企业产品结构很好，护肤品等基础型化装品较多，香水等可选消费品较少，所以即使在经济不景气，企业收入增速仍将保持较稳定增加。在完成了佰草集中高端、六神(日用具)和美加净(护肤)中低端、高夫男士品牌产品线分布后，企业于年着手打造其高端品牌——“双妹”，建立梯度完整品牌体系。第11页前景分析3、近期上海国资改革向有利于企业现任管理层方向发展上海坚持既定国资改革方向，退出消费品等竞争性行业，有利于管理层稳定和企业可连续发展。企业产权结构图：第12页经营展望预计未来三年净利同比增速30%以上因为佰草集、六神、高夫等多品牌健康增加，预计年企业化装品收入同比将增加17%；因为高端品牌占比提升，主营毛利率将继续提升。另外，因为企业取得上海市政府关于高新技术企业认定，从2008年至20三年中可享受15%所得税优惠政策。