股票挂钩型结构化金融

股票挂钩型结构化金融产品

发展与创新研究任瞳陈云帆2014年07月

内容大纲2股票挂钩结构型产品简介1常见股票挂钩结构性产品设计模式3挂钩型结构化产品业务开展模式4兴业证券ELNMS系统介绍5国内外的发展情况23股票挂钩型产品简介结构性产品固定收益部分衍生品部分债券定期存款大额存单保单期货期权远期互换挂钩标的：单一股票、一篮子股票、利率、汇率、股票指数、

各种原材料价格、通货膨胀率或房地产市场价格指数等股票挂钩型产品简介4股票挂钩结构性产品固定收益部分衍生品部分债券定期存款期货期权远期互换挂钩标的：单一股票、一篮子股票或股票指数。挂钩股票或指数的结

构性产品的衍生品部分多为期权。国外的发展初始发展时期(1985一1990)1985年4月美林证券为wasteManagement公司发行了一款和该公司股价挂钩、零息、可转换、可赎回、可提前卖出的结构性票据。1986年所罗门兄弟公司发行了1亿美元的S&PSOO指数挂钩票据，简称SPIN，也是美国第一只股票挂钩票据。1987年3月美国大通银行又推出一款与市场指数挂钩票据，揭开了商业银行进入这一领域的序幕。美林证券于1987年10月又发行了一款1.25亿美元的流动收益选择权票据，这是一款与纽约证交所综合指数相挂钩的无利息票据。1987年10月19日美国股票市场发生崩盘，股票挂钩票据的发展陷入了停顿。5国内外的发展情况国内外的发展情况迅速发展时期(1991年—至今)1991年1月，由高盛证券设计、奥地利共和国政府发行的1亿美元股价指数成长票据SIGN，SIGN是一股票挂钩保本票据，在5年半的存续期内不支付任何利息，到期时的或有收益是S&P500指数在票据存续期内收益率的100%。花旗银行1992年推出的股票指数保险账户(StockIndexInsuredAccount)，它是一款利息与S&PSOO指数挂钩、但不保证最低收益的5年期定期存款。6国内外的发展情况国内的发展我国的结构性产品首先以外币结构性存款的形式出现，并得到快速发展。2003年11月，建设银行上海分行推出的“汇得盈”为首个外汇结构性理财产品。从2004年初开始，小额外汇结构性存款在我国流行起来，在当时外汇投资渠道狭窄的情况下，其以高出同期存款数倍的收益率受到了特定投资者的追捧。不久，商业银行推出了股票挂钩的结构性存款及其他一些理财产品，其设计原理与股票挂钩产品十分接近，是股票挂钩产品的雏形。7常见股票挂钩结构性产品设计模式按挂钩标的个数分类挂钩单个标的的结构性产品最终的计算：与单一标的在到期日或者观测期内的表现有关。举例：汇丰银行推出的“挂钩恒生指数的结构性存款”，荷兰银行的“香港恒生指数连动结构性存款”、“日经指数连动结构性存款”，东亚银行的“新华富时中国25指数挂钩保本产品”等。8常见股票挂钩结构性产品设计模式挂钩多个标的的结构性产品收益的计算：与多只股票或者多个股票指数在到期日或者观测期内的表现有关。举例：工商银行上海分行推出的“聚金之6月期股票挂钩类美元产品”9常见股票挂钩结构性产品设计模式按照内嵌期权种类进行划分二元期权产品收益的计算：举例：农业银行所推出的“2014年第1期看涨沪深300指数人民币理财产品”。10

常见股票挂钩结构性产品设计模式价差期权产品收益的计算：举例：渣打银行在2005年8月推出的挂钩美国道琼斯工业指数的外汇理财产品。11

常见股票挂钩结构性产品设计模式互换期权产品收益的计算：举例：汇丰银行推出的“汇享天下-两年期人民币结构性投资产品（2013年第37期）”。12

常见股票挂钩结构性产品设计模式最大值（最小值）期权产品收益的计算：举例：恒生银行所推出的“月月赏系列部分保本投资产品”。13

常见股票挂钩结构性产品设计模式平均值期权产品收益的计算：举例：中信银行2006年开始发售的"人民币股票联系型结构性产品"14

挂钩型结构化产品业务开展模式证券公司业务模式证信合作15图表整理：兴业证券研究所挂钩型结构化产品业务开展模式银信证合作——分级结构在信托端16图表整理：兴业证券研究所挂钩型结构化产品业务开展模式银证信合作模式--分级结构在银行端17图表整理：兴业证券研究所挂钩型结构化产品业务开展模式

银证合作18图表整理：兴业证券研究所挂钩型结构化产品业务开展模式

集合资产管理计划分级

证券公司负责设计集合资产管理产品条款并承担该计划的投资管理人。该集合理财产品被设计成享受优先受益权的A产品以及次级受益权的B产品。A与B二者互为对手方，统一运作管理。定向资产管理

通常结构性产品中收益支付函数己经给定，投资者收益完全依赖于挂钩股票的表现。19挂钩型结构化产品业务开展模式基金公司业务模式

共同基金分级20图表整理：兴业证券研究所挂钩型结构化产品业务开展模式专户理财通过专户理财形式，尤其是一对多专户理财开闸，基金公司以发行者身份直接参与结构性产品业务变得可行。创新型保本基金通过设计挂钩A股的创新型保本基金，基金持有人不仅能够保本而且享受挂钩股票的上涨收益。基金发行者/管理人成为基金持有人的对手方，履行向基金持有人承诺的责任，同时在支付约定的基金持有人收益后将享受基金净值的增长。21挂钩型结构化产品业务开展模式——收益分级基金专户2223产品结构产品类型结构化债券投资期限156天投资货币人民币计价挂钩标的标普500指数标的收益