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第四章红利贴现模型（DDM）第一节简介红利贴现模型红利贴现模型又称为股利贴现模型（Dividenddiscountmodel,DDM），认为：任何资产的价值等于其预期的未来全部股利现金流的现值总和，计算现值的贴现率应与现金流的风险相匹配．红利贴现模型假定：股票的价值等于它的内在价值，而股息是投资股票唯一的现金流．而股票价格最终决定于持有者们不断增加的现金流收入，即红利．绝大多数投资者并非在投资之后永久性地持有所投资的股票，根据收入资本化法，卖出股票的现金流收入也应该纳入股票内在价值的计算．红利贴现模型无限持有股票：这就是红利贴现模型，反映了股票价格应该等于所有预期红利的贴现值．

假定对于所有未来的现金流选用相同的贴现率.其中，V0代表普通股的内在价值，

Dt表示普通股第t期支付的股息和红利，

r是股权资本成本率．4有红利的股权价值评估

股权价值红利1红利3红利2红利5红利4红利n……无限期股权成本贴现红利净收入＊分红率＝红利预期增长保留额比率＊股权回报稳定增长的公司：增长率永久保持恒定终值＝红利n+1/(ke-gn)无风险利率：－无履约风险－无再投资风险－同种货币及同性质(随现金流量为实际或帐面)

-市场风险度风险溢价-平均风险投资溢价

企业类型经营负债财务负债基本股权溢价国别风险溢价股权成本根据这个模型，如果股票从来不支付任何红利，这个股票的内在价值就为0，就根本没有价值．中国股市有许多上市公司就是不分红，赢大利也不分红，只是一味地配股、增发圈钱，在这样的市场中，投资者很容易都成为投机者．长期持有对投资者来说没有什么意义，只有追求正值的资本利得才是目标．

不分红股票价值为零

案例：D公司常年不分红股票没有投资价值价值判断净现值股票投资时，往往要考察净现值NPV来决定买卖．用数学公式表示：

其中，NPV代表净现值，

P代表股票的市场价格．净现值净现值如果净现值大于零，说明该股票被低估；反之，该股票被高估．当NPV大于零时，可以逢低买入；当NPV小于零时，可以逢高卖出．即：

NPV》0，股票被低估，可买进

NPV《0，股票被高估，不买进内部收益率内部收益率股票投资，还可以比较贴现率与内部收益率的差异来决定买卖．内部收益率(internalrateofreturn,简称IRR)，是当净现值等于零时的一个特殊的贴现率，即：=0

即：NPV=0时的贴现率IRR内部收益率内部收益率如果贴现率小于内部收益率，证明该股票的净现值大于零，即该股票被低估；反之，当贴现率大于内部收益率时，该股票的净现值小于零，说明该股票被高估．

IRR

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