第六章、七章、八章课后习题答案9458

第六章课后练习题1、三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元债券一批；预计发行总价格为550元，发行费用率2%；公司所得税率33%。要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。参考答案：可按下列公式测算：KIb(1T)=1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=%B(1F)bb2、四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。参考答案：可按下列公式测算：KpDpPp其中：D=8%*150/50=pP=（150-6）/50=pKpDp==%Pp3、五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万份新股，预计发行费用率为5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。参考答案：可按下列公式测算：KcDG=1/19+5%=%Pc4、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本为60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。参考答案：可按下列公式测算：DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=DCL=*=5、七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表：筹资方筹资方案甲筹资方案乙式筹资额（万元）个别资本成本率（%）筹资额（万元）个别资本成本率（%）长期借800款1200公司债3000券11004003500普通股合计5000—5000—要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资方案。参考答案：（1）计算筹资方案甲的综合资本成本率：第一步，计算各种长期资本的比例：长期借款资本比例=800/5000=或16%=1200/5000=或24%普通股资本比例=3000/5000=或60%公司债券资本比例

第二步，测算综合资本成本率：Kw=7%*+%*+14%*=%（2）计算筹资方案乙的综合资本成本率：第一步，计算各种长期资本的比例：长期借款资本比例=1100/5000=或22%=400/5000=或8%=3500/5000=或70%公司债券资本比例普通股资本比例第二步，测算综合资本成本率：Kw=%*+8%*+14%*=%由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为%、%，可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案。6、七奇公司在成长过程中拟追加筹资4000万元，现有A、B、C三个追加筹资方案可供选择，有关资料经整理列示如下表：筹资方案A筹资方式筹资额个别资本筹资额个别资本筹资额个别资本（万元）成本率（%）（万元）成本率（%）成本率（%）筹资方案B筹资方案C（万元）长期借款500公司债券1500优先股1500普通股500合计40007915005008810001000100010001250012121414150014—4000—4000—该公司原有资本结构请参见前列第要求：（1）试测算A、B、C三个追加筹资方案的据以比较选择最优追加筹资方案；（2）试计算确定该公司追加筹资后的资本结构，5题计算选择的结果。该公司边际资本成本率，并并计算其综合资本成本率。参考答案：根据第5题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本结构。

（1）按A方案进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重=5004000=%=%100%公司债券在追加筹资中所占比重优先股在追加筹资中所占比重=15004000=%=%100%普通股在追加筹资中所占比重=5004000100%则方案A的边际资本成本率=%×7%+%×9%+%×12%+%×14%=%按方案B进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重=15004000=%=%100%公司债券在追加筹资中所占比重=5004000100%优先股在追加筹资中所占比重=5004000=%=%100%普通股在追加筹资中所占比重则方案B的边际资本成本率=%×8%+%×8%+%×12%+%×14%=%按方案C进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重=10004000=25%=25%100%公司债券在追加筹资中所占比重=10004000100%优先股在追加筹资中所占比重=10004000=25%100%普通股在追加筹资中所占比重=10004000=25%100%则方案C的边际资本成本率=25%×%+25%×%+25%×12%+25%×14%=%经过计算可知按方案A进行筹资其边际成本最低，因此七奇公司应选择A方案做为最优追加筹资方案。（2）在追加筹资后公司资本总额为：5000+4000=9000万元其中：长期借款：800+500=1300万元公司债券：1200+1500=2700万元（其中个别资本成本为%的1200万元，个别资本成本为9%的1500万元）优先股：1500万元普通股：3000+500=3500万元各项资金在新的资本结构中所占的比重为：长期借款：=%1300100%9000个别资本成本为%的公司债券：=%1200100%9000个别资本成本为9%的公司债券：=%1500100%9000优先股：=%1500100%9000普通股：=%3500100%9000七奇公司的综合资本成本率为：%×7%+%×%+%×9%+%×12%+%×14%=%7、八发公司2005年长期资本长期债务4000万元，需要追加筹资2000万元选择：（1）发行公司债券，票面利率12%；（2）增发普通股8万份。预计2006年息税前利润为2000万元要求：试测算该公司：追加方案下无差别点的息税前利润和无差别总额为1亿元，其中普通股6000万元（240万股），10%。假定公司所得税率为40%。2006年公司预定将追加筹资方案可供，利率长期资本总额增至亿元。现有两个。（1）两个点的普通股每股收益；(2)两个追加方案下2006年普通股每股收益，并据以作出选择。参考答案：（1）设两个方案下的无差别点利润为：EBIT发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为：4000×10%+2000×12%=640万元增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：4000×10%=400万元(EBIT400)(140%)(EBIT640)(140%)（2408）240=7840万元EBIT无差别点下的每股收益为：（7840640）（140%）=18元/股240（2）发行债券下公司的每股收益为：（2000640）（140%）=元/股240发行普通股下公司的每股收益为：（2000400）（140%）=元/股（2408）由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加投资方案。8、九天公司的全部长期资本为股票资本（），账面价值为1亿元。公司认为目S前的资本结构极不合理，打算发行长期债券并购回部分股票予以调整。公司预计年度息税前利润为3000万元，公司所得税率假定为40%。经初步测算，九天公司不同资本结构（或不同债务资本规模）下的贝塔系数（）、长期债券的年B利率（K）、股票的资本成本率(K)以及无风险报酬率（R）和市场平均报BSF酬率（R）如下表所示：MB（万元）K（%）R（%）R（%）K（%）BMMS0—10151617181920211000200030004000500081010101010151515151510121416要求：试测算不同债券规模下的公司价值，并据以判断选择公司最佳资本结构。案答：（1）当B=0，息税前利润为3000万元时，K=16%S此时S=（30000）（140%）=11250万元16%V=0+11250=11250万元此时K=16%W（2）当B=1000，息税前利润为3000万元时，K=17%S此时S=（300010008%）（140%）=万元17%V=1000+=万元此时K=8%×（）×（1-40%）+17%×（）=%100010305.8811305.88W11305.88（3）当B=2000，息税前利润为3000万元时，K=18%S此时S=（3000200010%）（140%）=万元18%V=2000+=万元此时K=10%×（）×（1-40%）+18%×（）=%20009333.33W11333.3311333.33（4）当B=3000，息税前利润为3000万元时，K=19%S此时S=（3000300012%）（140%）=万元19%V=3000+=万元此时K=12%×（）×（1-40%）+19%×（）=%30008336.84W11336.8411336.84（5）当B=4000，息税前利润为3000万元时，K=20%S此时S=（3000400014%）（140%）=7320万元20%V=4000+7320=11320万元此时K=14%×（）×（1-40%）+20%×（）=%1132040007320W11320（6）当B=5000，息税前利润为3000万元时，K=21%S此时S=（3000500016%）（140%）=万元21%V=5000+=万元此时K=16%×（）×（1-40%）+21%×（）=%50006285.71W11285.7111285.71将上述计算结果汇总得到下表：B(万元)S(万元)V(万元)K(%)K(%)K(%)BSW0——16100020003000400050008171819202110121416经过比较可知当债务资本为3000万时为最佳的资本结构。第七章练习题13003000PP=2+≈（年）B1．解：（1）PP=2（年）A若MS公司要求的项目资金必须在两年内收回，应选择项目A。（2）NPV=-7500+4000×PVIF+3500×PVIF+1500×PVIF15%,2A15%,115%,3=-7500+4000×+3500×+1500×=（元）NPV=-5000+2500×PVIF+1200×PVIF+3000×PVIF15%,3B15%,115%,2=-5000+2500×+1200×+3000×=（元）NPV<0，NPV>0，应B采纳项目B。A2．解：经测试，当折现率K=40%时NPV=-2000+2000×PVIF+1000×PVIF+500×PVIF40%,3A40%,140%,2=-2000+2000×+1000×+500×=120>0当折现率K=50%时NPV=-2000+2000×PVIF+1000×PVIF+500×PVIF50%,3A50%,150%,2=-2000+2000×+1000×+500×=-74<0x40%50%40%741200120解得：x46.2%方案A的内含报酬率为%经测试，当折现率K=35%时NPV=-1500+500×PVIF+1000×PVIF+1500×PVIF35%,3B35%,135%,2=-1500+500×+1000×+1500×=>0当折现率K=40%时NPV=-1500+500×PVIF+1000×PVIF+1500×PVIF40%,3B40%,140%,2=-1500+500×+1000×+1500×=-87<0x35%40%35%8728.5028.5解得：x36.2%方案B的内含报酬率为%3．解：NPV=-250+100×PVIFA+75×PVIFA×PVIF+50×PVIF+25×PVIF10%,6S10%,210%,210%,210%,5=-250+100×+75××+50×+25×=（美元）NPV=-250+50×PVIFA+75×PVIF+100×PVIFA×PVIF+125×PVIF10%,6L10%,210%,310%,210%,3=-250+50×+75×+100××+125×=94（美元）NPV<NPV。LS表7-2项目S内含报酬率的测算过程单位：美元测试20%测试25%时间（t）NCFt复利现值系数PVIF20％，t复利现值系数现值现值PVIF25%,t01-2501002100753475550625NPV///x20%25%20%13.910.8010.8解得：x22.2%表7-3项目L内含报酬率的测算过程单位：美元测试20%测试25%时间（t）NCFt复利现值系数复利现值系数现值现值PVIF20PVIF25%,t％，t0-250501250375410010012556NPV///x20%25%20%33.10.100.1解得：x20%IRR>IRRSL因为在资本无限量的条件下，净现值指标优于内含报酬率指标，所以项目L更优。第八章练习题（250-50）每年折旧额=40（万元）51．解：（1）每年税收收益4040%16（万元）PVAAPVIFA163.79160.656（万元）10%,5（2）5PVIFA16%,32.解：NPV=-160000+80000×A=-160000+80000×=19680（元）PVIFA16%,6NPV=-210000+64000×B=-210000+64000×=25840（元）由于项目A、B的使用寿命不同，需要采用最小公倍数法。6年内项目A的净现值PVIF16%,3NPV=19680+19680×A=19680+19680×=（元）NPV=25840（元）BNPV>NPV,所以应该选