《企业套期保值风险管理研究文献综述》4000字

企业套期保值风险管理国内外文献综述目录TOC\o"1-2"\h\u13490企业套期保值风险管理国内外文献综述 1192711国外研究现状 131561（1）套期保值应用和理论的研究 120848（2）衍生金融工具风险管理 261852国内研究现状 313666（1）套期保值理论和应用研究 325273（2）衍生金融工具风险管理 4303文献评述 423140参考文献 51国外研究现状（1）套期保值应用和理论的研究套期保值指的是企业在市场交易中会在期货交易所同时买进或卖出同等数量的商量，以避免企业因价格变动而带来的损失。西方发到国家对套期保值的研究开始的非常早，它们早已形成了自己一套完善的理论体系。上世纪出学者欧文就提出了欧文定律，他认为套期保值者和市场投机者有本质上的区别，其有利于期货市场的良性发展。在今后国际社会对套期保值理论和实践研究中都以欧文定律为主要参考理论。国外学者Working在其研究（1960）中指出套期保值者可在不同时间点选择不同的期货和现货，利用时间所产生的价格交易差来达到盈利的目的，他还提出了一套基差逐利性的套期保值理论。随着越来越多的学者加入到套期保值的研究中，学者Johnson和Ederington，在其研究（1960）和（1979）中认为，解释套期保值概念可用马科维茨资产组合理论来完成，其指出套期保值的本质是资产在期现货市场中进行组合投资，而且他们还指出资产进行组合投资后获得实际收益和预期收益之间的差值可以决定现货市场和期货市场中持有金融资产的数量。此外为了保障组合投资预期优异最大化或风险最小化的目的，可以引用最小二乘回归法对期货价格和现货价格的差值进行线性回归计算，得到最终可以表示套期保值最小方差的比率。学者Figlewski在其研究（1984）中提出，采用股票组合投资的方式来进行套期保值时，可用基差变化来决定套期保值的时机，动态套期保值比率更能有效降低非系统性风险对其产生的负面作用。学者witt在其研究（1987）中归纳分析了套期保值比率的计算公式，他认为最小二乘回归法是最好的估计公式。学者Cecchetti在其研究（1988）中以arch模型对美国国债期货的动态套期保值和合约效用之间的关系进行研究，研究发现当合约时效越久，那么套期保值的b比率就会越高，反之亦然。学者Herbst和Myers在其研究（1989）和（1989）中指出，利用双变量回归模型可以抵消简单线性回归的残差序列的相关性，但该模型无法抵消期货价格和现货价格序列之间协整关系对套期保值比率的影响作用。以上研究涉及到的模型对解决现货价格和期货价格序列之间的协整关注对套期保值比率的影响没有太大的帮助，所以国外学者开始研究二者之间的协整关系。学者Wahab和Leshgari在其研究（1993）中认为，可以是引用误差修正模型对二者进行建模研究，并实证分析研究了S&P500和FTSE100股指期货，在研究中发现股指期货和现货之间是相互依存的关系。随着var理论不断的完善，国外许多学者开始将其纳入到计算最优套期保值比率中。与其他理论相比，该理论最大的优点在于其计算的套期保值比率可以确保一定时间段内损失达到最小化，为套期保值者应对金融风险提供准备的时间。（2）衍生金融工具风险管理现行的套期保值风险管理制度中大多没有从企业发展角度出发来制定，所以为企业制定套期保值风险管理制度时可以衍生金融工具风险管理策略为参考。学者Chance在其研究（2004）中详细描述了衍生金融工具的分类，还对其可能出现的风险进行了针对性的描述，其所提出的风险管理理论对研究衍生金融工具风险管理有一定的参考作用。学者Carre1在其研究（2010）中对企业风险管理措施进行了详细的介绍，其中包括企业风险量的确定、企业风险管理文化的形成、风险管理授权的实施和风向管理策略的识别和评估等方面。他还认为企业在应对衍生金融工具交易过程中出现的风险时应提前完善企业风险管理制度。2国内研究现状（1）套期保值理论和应用研究我国成立期货交易市场的时间较晚，于1990年10月才正式成立。虽然经历了三十多年的发展，但我国期货交易市场仍存在许多问题，比如期货种类不全面，管理制度不完善等。国内学者对期货相关方面的理论和实践研究还处于初级阶段，我国现阶段所使用的套期保值理论还是借鉴国际研究的成果，在我国实际期货市场交易中这些基础理论只得到了较为简单的使用，缺乏深入的研究。当前我国关于套期保值理论研究的方面主要有四部分组成，首先是套期保值比率，其次是套期保值模型，再次是套期保值效果，最后是套期保值会计，套期保值比率的地位是非常重要的，因此国内有许多学者加大了对其研究的投入并已经获得了一定的成绩。学者马永开在其研究（1999）中对不同类型的期货合约保值问题进行了研究，提出了多种套期保值合约类型的选择。学者郭峰在其研究（2002）中对国外动态套期保值模型在国内期货交易市场的适用性进行了详细论证，采用计算机编程的方式对比国内外动态套期保值模型。学者仇晓光和李洁娟在其研究（2009）和（2012）中对动态garch模型如何减少计算误差进行了研究，用GARCH-X模型和DCCGARCH模型帮助其完善计算方法，提高了计算的准确性。套期保值研究内容有两部分组成，首先是股指期货，其次是商品期货。其研究既可以针对套期保值方案涉及也可以针对套期保值风险管理。针对企业涉及套期保值方案的内容分为两部分，首先是套期保值理论部分，学者云志杰在其研究（2004）中针对科龙公司缺乏与现货品种相同的期货品种等存在的风险问题专门设计了一套套期保值方案，还提出了跨市套利和跨期套利的概念和具体操作方法。学者徐长宁在其研究（2009）中对铜冶炼企业套期保值方案如何根据基础套期保值理论来设计做了详细的阐述。其次是发展套期保值理论部分。学者丁昊宁和龚晨晨在其研究（2007）中设计了套期保值比率的研究模型，率先对大豆榨油企业期货和现货的稳定性及二者之间的协整关系进行了验证，然后将验证结果和其他模型的验证结果进行对比分析后得出，ols模型和EC-GARCH模型的计算效果最好。关于套期保值风险及管理工作的研究，主要是从期货交易所和套期保值企业两个方面进行的。综上所述大多数关于套期保值风险管理的研究是针对特定风险而展开研究并制定相应应对措施。（2）衍生金融工具风险管理由于近年来我国许多企业在套期保值过程中对衍生金融工具交易不当而造成了一些不必要的损失，所以国内许多学者针对衍生金融工具风险管理方面的研究正在逐渐增多。学者刘静在其研究（2002）中详细描述了国内企业在风险管理理论和技术方面的现状以及存在的问题，还对衍生金融工具所产生的风险管理问题进行了一定的阐述。学者刘国成在其研究（2005）中利用三层过程的神经网建立了非线性和复杂性的风险预警系统，该系统有四个模块组成，首先是指标体系模块，其次是数据统计分析模块，再次是预警信号模块，最后是风险应对策略模块。下面的研究是针对企业内部控制制度在应对衍生金融工具风险管理方面进行的。周国光在其研究（2006）中认为使用衍生金融工具进行期货交易的企业应对提前建立内部风险管控机制来约束期货交易行为和方式，在控制衍生金融工作交易风险是可采用安全结算的方式来对其进行控制。他们还认为在企业内部应该成立审计部门和风险管理部门，由专职部门来监督衍生金融工具交易活动，及早发现其交易活动中可能出现的风险问题。韩传模在其研究（2007）中认为企业应该加强对衍生金融工具所带来的风险的应对和管理能力，从会计的角度出发建立风险管理体系来对风险进行监控。学者李若山在其研究（2009）中以中心泰富亏损事件为例，对其进行分析研究，最终认为该企业内部缺乏健全的内部风险管控制度，缺乏严格的风险管理政策，企业领导者对衍生金融工具的投资风险认识不足。他们认为可使用coso内部控制框架中的五大要素来拼接企业衍生金融工具风险管理和控制体系的适用性和规范性。3文献评述从国内外学者的研究中可以看出，关于套期保值风险管理的理论和实践研究已经取得了一定的成果，但仍不全面。具体体现在以下几点。第一，关于套期保值应用研究的方面对设计方案的研究太过于关注，对风险管理方面的研究仍存在不足，没有建立全面的套期保值比率模型。而我国国内关于套期保值风险管理系统研究的相关资料和文献还非常少。但对衍生金融工具风险管理问题的研究已经相当成熟，可借鉴其成功经验来加强对套期保值风险管理的研究。第二，国内针对企业套期保值风险管理的研究缺乏国内为基础的实践数据，大部分的研究成果都是在国外数据基础上研究出来的。而且对国外期货交易所的交易数据和资料的依赖性很大。所以依靠国外数据研究出来的成果并不一定适合在中国期货交易市场上使用。依靠国外数据研究出来的成果并不一定适合在中国期货交易市场上使用。参考文献[1]Johnson.L.Thetheoryofhedgingandspeculationincommodityfutures[M].reviewofeconomicstudies2019:139-151[2]Stein.J.Thesimultaneousdeterminationofspotandfuturesprices.[M].Americaneconomicreview2020:1012-1025[3]Ederington.Thehedgingperformanceofthenewfuturesmarkets[M].journaloffinance，2020:157-170[4]EngleRF,KronerKF.Multivariatsimultaneousgeneralizedarcheconometrictheory[J].economictrica2021(11):122-150[5]HaighMS,HoltMT.Hedgingmultiplepriceuncertaintyininternationalgraintrade[J].Americanjournalofagriculturaleconomics.2020(82):881-896[6]LienDD.Theeffectofthecointegratingrelationshiponfutureshedging:anote[J].Thejournaloffuturesmarkets.1921(16):773-780[7]MichaelSH,MatthewTH.Combiningtime-varyinganddynamicmulti-periodoptimalhedgingmodels[J].Europeanrewiewofagriculturaleconomics.2021(52):125-172[8]J.P.Morgan，RiJkMetricJTechnicalDocument[M].MorganGuarantyTruJtCompanyofNewYork，4thedition.2020[9]JameJLamEnterpriJeRiJkManagement:FromIncentivetoControl)[M].London:JohnWileyandJonJ，2020[10]LienD.OptimalFuturesHedging:QuadraticversusExponentialUtilityFunctions[J].JournalofFuturesMarkets,2021,28(2):208-211.[11]李绍芳,孔令一.套期保值业务在企业报表中的信息披露探析[J].财会通讯,2021(01):101-105.[12]韩延清.钢铁行业大宗商品套期保值风险管理探讨[J].国际商务财会,2021(01):18-20+26.[13]李庆松.铜加工企业风险管理体系搭建[J].铜业工程,2021(02):1-6.[14]陈南瓦.期权期货套期保值及风险管理分析[J].中小企业管理与科技(上旬刊),2021(08):39-40.[15]何娜.衍生金融工具套期保值策略分析[J].中小企业管理与科技(上旬刊),2021(08):80-81.[16]王静.衍生金融工具套期保值策略分析[J].中小企业管理与科技(上旬刊),2021(07):79-80.[17]李铭,陈丽莉.保险资金参与衍生品市场的境外经验及启示[J].金融理论与实践,2020(03):97-105.[18]王慧.企业期货套期保值作用及问题分析[J].时代金融,2020(12):55-56.[19]李济广.论金融衍生工具套期保值风险管理功能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