中国金融发展跟踪研究报告

《中宏跟踪》系列研究报告（2023.8）《中宏跟踪》系列研究报告（2023.8）货币供应 3 4 6资金市场 7 7国内金融 国际金融 政府债券发行提速支撑社融超预期改善亿元。今年上半年，政府债券融资节奏弱于去年同期，7月政治局会议定调现平稳，是新增社融的“压舱石”。8月社融口径人民币贷款同比略有少增委托贷款基数抬升，去年同期政策性开发性金融工具加速投放对委托贷款形今年尚未出台相关工具；另一方面，银行票据贴现力度加大，8月表内票据预计企业债对社融将由拖累转为支撑。四是受益于一揽子房地产支持政策地产融资改善，加上基建等相关融资回暖，宽货币力度有望继续加力，预新增信贷规模超预期主因票据冲量支撑万亿元；各项贷款余额增速为11.1%，与上月持平，信贷总部署一系列政策发力方向，社会融资的内生性需求出现一定修复。贷数据呈现明显的高低摇摆走势，政策驱动的特征较为明显，本月信贷结构中票依然读数较高，后续信贷增长的持续性仍待进一步观察，需关注稳增长措施落地对相关融资的拖累依旧偏大。但随着一揽子房地产支持政策落地甚至不排除码可能，加上存量房贷利率调整有力缓解居民提前偿还房贷压力，预计未来部分到期，对相关信贷的支撑减弱，如科技创新再贷款、设备更新改造再贷对当前及未来相关贷款存在一定透支；三是当前实体需求不足矛盾依旧突出M1M2增速均下行剪刀差高位企稳 合预期，但M1继续回落反映当前企业和居民的信心尚未完全恢复。近期政策“组合拳”接连落地，只不过在政策处于从“量变到质变”的过程中，居民 资金面波动加大9月压力或有所减小附表1：公开市场操作连续逆回购发行8月份资金面整体延续平稳宽松，多因素扰动致资金面有所波动，购操作创新高，以补充流动性。8月初，逆回购保持地量操作，以回收前期跨方政府债供给或超万亿，吸收一定流动性。二是加大贷款投放，大行融出资金款投放而增加资金备付，从而间接影响了资金供需。三是人民币汇率波动或引金流动以及央行对冲行为，对资金面有一定扰动。8月中旬降息后，离岸人民贷增速或仍较缓。目前，社会需求较弱，信贷景气度偏低，但央行依旧维持资金根据形势变化合理把握节奏和力度，为经济回升向好创造了良好的货币金融政策工具的总量和结构双重功能”，要综合运用多种货币政策工具，保持流稳健的货币政策精准有力，推动经济运行整体好转。二季度以来，理增长，综合运用降准、再贷款再贴现、中期借贷便利、公开市场操作等多流动性，保持流动性合理充裕，引导金融机构稳固信贷支持实体经济的力度加大宏观政策调控力度。此次《报告》重提“加建设现代中央银行制度，充分发挥货币信贷效能，不断推动经济运行持力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的合理增长。近段时间以来，经济与金融数据的表现不及预期，为此，支持企业发展、提振消费等在内的多项政策措施，中央政治局会议、国适用期限，并推动房企纾困专项再贷款和租赁住房贷款支持计划落地生效。对结构性矛盾突出领域延续实施期限，持续加大对小微企业、科技创新、绿持力度。相较于一季度，二季度《报告》在“下一阶段政策思路”中，新增8月A股大幅下跌继续下行空间不大债市收益率曲线走平短期或仍偏逆风8月债市行情出现较大波动，意外的政策利率降息促使长端收益率末资金面收紧和房地产放松兑现，带动收益率上行调整，且短端上行幅度曲线明显走平。9月稳增长、宽财政预期可能进一步发酵，而专项债集中行间流动性市场结构摩擦可能仍会持续，再者权益市场的走势可能对债市淡季市场运行良好供需衔接更加顺畅期向好，市场供应增速加快，商品需求持续回暖，虽库存指数出现仍处于下降通道，仅是降幅出现收窄，之前供需错配的矛盾正在持续缓和，施工旺季，市场供需结构将会更加合理，供需衔接将会更加顺畅，大宗商品附表2：8月国内金融政策法规一览美元指数强劲反弹人民币汇率明显走跌从贬值转向升值主要是美元地位提升的刺激，同时也与美国经济靓丽支持因素有关。8美利差持续倒挂、国内经济数据偏弱等负面因素对未来人民币形成压全球股市“黑8月”市场情绪急转弯国际金价小幅下跌国际油价震荡上涨美国经济相对欧元区表现强劲。8月下旬，美元指数与纽约金同步上会议上表示过去一年通胀放缓主要是由于能源和食品的回落，但核心通胀仍地产部门也有回暖迹象，这将加大通胀反弹的风险，若有必要美联储将进一油价在此基础上