财务报表分析案例：解析与训练-课件 【ch07】东旭光电债务违约案例分析

东旭光电债务违约案例分析财会类核心课程教学案例丛书财务报表分析案例解析与训练第七章01案例背景资料东旭光电公司简介案例背景资料东旭光电科技股份有限公司（以下简称“东旭光电”，证券代码：000413）成立于1992年，1996年在深交所挂牌上市，是世界排名第四、中国本土最大的液晶玻璃基板生产商，也是全球领先的光电显示材料供应商。公司从光电显示产业起步，逐渐发展成为集液晶玻璃基板、盖板玻璃、彩色滤光片、蓝宝石玻璃等光电显示材料和高端装备制造及系统集成、新能、源汽车研发及制造、石墨烯产业化应用业务为一体的综合性高新技术企业，产业上下游纵向布局及横向联动不断深化，逐渐形成了具有综合竞争力的新兴产业集群。东旭光电公司简介案例背景资料在高端装备制造领域，东旭光电是国内唯一掌握玻璃基板成套设备生产线技术的企业，是为高端客户提供TF下LCD、OLED平板显示行业高端智能装备、半导体装备、自动化生产线装备设计、研发、制造为一体的高新技术装备制造企业。顺应人工智能时代的发展，公司通过并购商用服务机器人领域引领者的三宝创新公司，进军智能机器人领域，高起点切人机器人领域，掌握人工智能和大数据两大智能升级核心要素，加速高端装备业务的产业链延伸和智能化战略升级。新能源汽车产业是公司前瞻性布局绿色产业的重点业务板块。2018年公司新能源客车销量蝉联行业前八；开创性运用Al技术，与深兰科技（上海）有限公司共同打造出全球首款人工智能公交车；具有多年技术积淀的氢燃料电池公交车保障张家口市区公共交通，助力2022绿色冬奥；同时公司旗下申龙客车已被纳入中央军委后勤保障用车供应商目录。东旭光电公司简介案例背景资料东旭光电所从事的光电显示行业，是属于技术高度密集型的产业，技术壁垒高，所需要的货币资金量大。东旭光电目前的新材料业务有液晶玻璃基板和石墨烯。液晶玻璃基板有着广阔的前景，根据Reportlinker发布报告，全球液晶玻璃基板市场预计将增长20亿美元，增长率为4%。用在电视机领域的液晶玻璃基板将有4%以上的增长，到2025年将达到45亿美元以上。作为世界第二大经济体和全球市场的新格局改变者，中国在接下来的几年里显示出6.2%的市场增长潜力，增加约5680万美元。而东旭光电目前已拥有20多条液晶玻璃基板生产线，产能稳居全球第四、国内第一。行业发展状况案例背景资料光电产业作为一个朝气蓬勃的产业，拥有巨大的市场价值，而且其市场占有率也在逐年增加。2009年，全球光电产业的产值就已经超过了3540亿美元，目前这一产值仍然在增加。因此，关注这一新兴产业的企业越来越多。为了获得更大的市场价值，很多企业注人了大量的物力、财力和人力，这同时也带动了相关产业的发展。目前，除了美国、日本等发达国家，新兴国家如新加坡等，也在积极发展自己的光电产业。由此可以预见，未来的光电产业市场必将一片光明。行业发展状况案例背景资料对我国来说，光电产业还只是一个新兴的产业，这注定它不能像石油化工产业那样在国民经济中占有那么高的比重，但不可否认的是，近年来，光电产业得到了不错的发展。以光电产业的重要组成部分一LED照明产业为例。2007年，我国LED照明产业的市场价值是48.5亿元，但到2010年，我国LED照明产业的规模已达近百亿元。而且相关统计资料显示，我国的LED出口增长率在20%左右，并持续增长，由此可见，我国的光电产业具有巨大的市场潜力。东旭光电的债务违约情况案例背景资料根据深交所介绍，2019年11月19日,东旭光电公告披露显示，公司“2016年度第一期中期票据”品种一(债券简称:16东旭光电MTNO01A,债券代码:101659065)和“2016年度第一期中期票据”品种二(债券简称:16东旭光电MTNO01B，债券代码:101659066)应于2019年11月18日完成回售付息，但由于资金暂时出现短期流动性困难致使上述品种未能如期兑付应付利息及相关回售款项，其中22亿元的品种一投资者回售金额为18.7亿元，应付本息合计19.69亿元;品种二应付利息0.41亿元,应付本息累计超过20亿元。东旭光电的债务违约情况案例背景资料令市场质疑的是，在2019年三季报中，东旭光电的账上显示还有180多亿元的货币资金，但却无法偿还20亿元的债务。对此，东旭光电方面给出的理由是，债务违约主要受去杠杆影响，现金回流慢，还有贸易战、外部竞争者、政府好困基金和补贴款没有到位及银行抽贷等众多因素影响。另外，东旭光电债务违约还受到资金集中管理的限制。东旭光电与控股股东东旭集团控制的财务公司签订了金融服务协议，由财务公司为东旭光电提供存贷款服务和结算服务，对东旭光电在财务公司的存款，财务公司给予不低于国内主要商业银行的同期同档次存款利率利息；在财务公司的贷款，财务公司收取不高于公司在国内主要商业银行取得的同期同类同档贷款利率；结算服务方面，财务公司根据公司指令为公司提供付款服务和收款服务等。上市公司东旭光电的货币资金中有相当一部分是存放在财务公司中的，截至2019年6月30日，公司存放在集团财务公司的资金是87.78亿元。东旭光电的资产与负债案例背景资料东旭光电2014-2018年资产负债表如表所示。东旭光电的资产与负债案例背景资料东旭光电2014-2018年资产负债表如表所示。东旭光电的资产与负债案例背景资料东旭光电2014-2018年资产负债表如表所示。东旭光电的资产与负债案例背景资料一般来说，企业的货币资金占总资产的比重在15%～25%之间，资产负债率在30%～50%之间比较合理，而东旭光电2019年上半年货币资金占总资产的比重为27.47%，资产负债率为52.41%，高于正常范围。因此，东旭光电存在“存贷双高”问题。东旭光电货币资金及有息负债情况如表所示。东旭光电的资产与负债案例背景资料东旭光电的货币资金的构成东旭光电2019年的货币资金如表所示。东旭光电的货币资金包括库存现金、银行存款和其他货币资金，总计约196亿元。在期末货币资金中，存在使用受限的货币资金大约42亿元，主要是承兑汇票保证金、定期存单和保函保证金等，占总体的26%。东旭光电的资产与负债案例背景资料东旭光电的有息负债企业的有息负债由短期借款、长期借款、应付债券，以及一年内到期的非流动负债组成。短期借款。东旭光电2019年的短期借款如表所示。东旭光电的短期借款包括质押借款、抵押借款、保证借款和信用借款。从表中可以看出东旭光电2019年短期借款期末有所增加。东旭光电的资产与负债案例背景资料东旭光电的有息负债企业的有息负债由短期借款、长期借款、应付债券，以及一年内到期的非流动负债组成。长期借款。东旭光电2019年的长期借款如表所示。东旭光电的长期借款由质押借款、抵押借款和保证借款组成。其中，有16亿元转人一年内到期的长期借款。东旭光电的资产与负债案例背景资料东旭光电的有息负债企业的有息负债由短期借款、长期借款、应付债券，以及一年内到期的非流动负债组成。应付债券。东旭光电2019年的应付债券主要包括15东旭债、中期票据中期票据二期和可转换债券，如表所示。东旭光电的资产与负债案例背景资料东旭光电的有息负债企业的有息负债由短期借款、长期借款、应付债券，以及一年内到期的非流动负债组成。一年内到期的非流动负债。东旭光电2019年一年内到期的非流动负债如表所示。东旭光电的财务标准案例背景资料偿债能力—短期偿债能力流动比率。流动比率是用来衡量企业偿债能力的关键指标，流动比率高表明短期偿债能力较强，但是流动比率过高通常说明资金被流动资产占用的过多，会导致获利能力的下降。近几年，东旭光电的流动比率呈逐年下降趋势，2015-2018年的流动比率依次为2.59、3.81、2.25、1.67。可见，公司短期偿债能力有所下降，流动资产占用的资金也有所减少，机会成本也会降低。一般来说，流动比率在2左右比较合适。东旭光电的财务标准案例背景资料偿债能力—短期偿债能力速动比率。速动比率更能直接准确地反映企业资产的流动性，以及偿还短期债务的能力。速动比率越高，意味着企业偿还债务的能力越强。由于在东旭光电流动资产中存货占比不大，所以2015-2018年速动比率分别为226%、351%、201%、154%。可见公司的速动比率呈下降趋势，这表明公司的短期偿债能力变弱，也从侧面显示出之前公司的速动比率过高带来了资金不合理的占用，应当进行调整，使之更合理。东旭光电的财务标准案例背景资料偿债能力—短期偿债能力现金比率。现金资产本身是可偿债资产，现金比例越高，表明公司偿还短期债务的能力越强。一般现金比率在20%～30%为宜。东旭光电2015-2018年的现金比率分别为185%、285%、131%、72%，呈明显下降趋势，说明这三年公司的短期偿债能力有所下降，但2018年仍高达72%，也说明企业有用现金偿还短期债务的能力。现金资产的较高持有可以保证企业资产能够快速地流动，短期债务得到适时的偿还。但是，由于现金资产的盈利性较弱，现金比率过高容易造成资金占用的不合理。由上述分析可知，东旭光电的短期偿债能力不容乐观。东旭光电的财务标准案例背景资料偿债能力—短期偿债能力流动资产结构。在东旭光电的总资产中流动资产占比较大，三年均超过60%,其中以现金和应收账款为主，说明公司的资产流动性比较强；2016-2018年，公司持有现金的比例逐渐下降，由55%降至27%，持有应收账款的比例逐渐上升，从3.5%升至19.8%，说明公司的资产流动性有所降低；负债和股东权益占总权益的比重变化不大，负债中流动负债占比增加，非流动负债占比减少，意味着短期内公司的偿债压力增加，结合流动资产占比下降可知，公司的短期偿债能力有所下降。东旭光电的财务标准案例背景资料偿债能力—长期偿债能力长期债务指标。资产负债率越低，表明偿还债务越有保证，举债越容易。东旭光电2016-2018年的资产负债率逐年升高，分别为52.29%、53.11%、53.95%，反映出企业的偿债能力下降。产权比率反映了企业的杠杆作用，2016-2018年公司的产权比率分别为102%、113%、117%，呈逐年升高趋势，杠杆效应大，说明股东权益对债权人的保障程度降低，企业财务风险增加，长期偿债能力减弱。2016-2018年公司的长期资本负债率从120%降低至44%，表明偿还长期债务的能力增强，贷款越安全。2016-2018年公司的已获利息倍数呈下降趋势，表明企业债权人取得利息的保证性降低。东旭光电的财务标准案例背景资料偿债能力—长期偿债能力非流动资产结构。2016-2018年，东旭光电的非流动资产占比增加，但企业整体资产仍以流动资产为主。流动资产流动性强，有利于资金周转但是不利于企业的长期发展，因此增加非流动资产的比重有利于企业长期战略的实施。2016-2018年，东旭光电的总负债占总权益的比重逐年升高且高于50%，表明企业偿还长期债务的能力下降，并且高于50%的资产负债率说明企业半以上的资产未来将用于偿还债务，使企业的风险增加，不利于融资。东旭光电的财务标准案例背景资料偿债能力—长期偿债能力东旭光电负债融资情况。企业的快速发展和资金的支持密不可分，而债务融资始终是企业的重要融资渠道，东旭光电也不例外。东旭光电2014—2018年流动负债占总负债的比例如图所示。从图中可以看出，2014—2018年东旭光电流动负债占总负债的比率呈增高趋势，2018年高达69%。进一步分析可知，这主要是短期借款、应付票据，以及一年内到期的非流动负债大幅增加所致。东旭光电的财务标准案例背景资料偿债能力—长期偿债能力东旭光电投资活动。东旭光电不断大手笔地重组并购和融资扩产。数据显示，从2012年开始，东旭光电作为买方直接参与的并购交易就高达40多起，其中，实施完成的达10起，交易金额超过100亿元。2013—2017年，东旭光电5次进行定向增长，总金额高达280亿元，其中有220亿元是在2015—2017年完成的。在巨额融资下的并购和扩产背后,是东旭光电主营业务暗涌的瓶颈。作为一门资产重、周期长、迭代快的生意，资本和扩张下的技术革新是玻璃基板行业最大的驱动力，然而，东旭光电却四面出击涉足其他领域，致使主业低迷、在多元化上越走越远,最终陷入泥潭。东旭光电的财务标准案例背景资料偿债能力—长期偿债能力东旭光电高比例的受限资产。在公司2018年年底的198亿元货币资金中，募投项目专用资金84亿元，日常经营中的信用证及承兑汇票保证金、定期存单，以及质押存单、保函保证金总共49亿元。这两部分资金均为不同程度的受限资金。此外，东旭光电投资性房地产和固定资产受限规模占比超过90%。02思考与分析思考与分析东旭光电账面有大量货币资金，为何还要不断融资？股东行为对东旭光电债务违约的影响有哪些？如何评价东旭光电的偿债能力？如何判断上市公司出现的债务违约情况？东旭光电主要的融资方式及其对公司的影响有哪些？东旭光电并购投资活动对债务违约的影响有哪些？思考与分析东旭光电的行业特性、经营状况对债务违约的影响有哪些？东旭光电是否有属于合并报表层面的“存贷双高”问题？去杠杆化金融市场环境对东旭光电债务违约的影响有哪些？分析我国上市公司，尤其是民营企业债务违约的情况与趋势。企业债务违约的经济后果有哪些？03知识点提示企业债务违约现状知识点提示企业的有效运营需要充足的资金链作为强有力的后盾，所以企业的发展离不开融资。融资是企业发展的必要行为。而我国民营企业，尤其中小民营企业面临融资难的困境。和讯债券公开报道信息显示，2019年债券违约企业数量和债券支数已经大幅超越2018年，2019年前十个月已经有58家企业149支债券出现违约，违约金额高达7.29亿元。由于违约继续刷新新高，2019年年内有446支债券推迟发行或发行失败，涉及346个主体共2911.53亿元，制造业仍占据大头，九成以上的企业表示发行失败是因为市场原因。从违约企业所有制来看，民营企业依然是债务违约的高发地，我们可以预期，2020年企业“爆雷”现象还会大概率地继续发生。影响短期偿债能力的因素知识点提示进行企业短期偿债能力分析，应该明确短期偿债能力的影响因素，一般从短期偿债的规模和构成项目可用于归还短期负债的流动资产规模构成项目、短期负债规模与流动资产规模的适应情况例如，一般从流动负债规模与结构、流动资产规模与结构、企业的经营现金流量等方面进行分析。偿债能力概述知识点提示偿债能力反映企业的财务状况和经营能力，是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度。偿债能力通常可以用流动比率、速动比率和现金比率等进行分析。流动比率＝流动资产合计／流动负债合计一般情况下，该指标越大，说明公司短期偿债能力越强，通常该指标在200%左右较好。速动比率进一步反映流动负债的保障程度。公式：速动比率＝（流动资产合计一存货净额）／流动负债合计一般情况下，该指标越大，表明公司短期偿债能力越强，通常该指标在100%左右较好。现金比率反映公司可用现金及变现方式清偿流动负债的能力。公式：现金比率＝（货币资金＋交易性金融资产）／流动负债合计该指标能真实地反映公司实际的短期偿债能力，该指标值越大，反映公司的短期偿债能力越强。资本结构知识点提示资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。通常来说，资本结构有广义和狭义之分：广义的资本结构是指全部资本的构成，也就是自有资本和负债资本的比例关系；狭义的资本结构是指自有资本与长期负债资本的对比关系，而将短期债务资本作为营业资本管理。资本结构是否合理在很大程度上对企业未来的偿债能力、再融资能力和盈利能力都起着关键性的作用。资本结掏问题总的来说是负债比例问题，也就是企业中的总资本和负债的分布问题。流动性危机知识点提示流动性危机是由流动性不足引起的，一般表现为资产价格下降到其内在价值之下，或金融机构外部融资条件恶化，或者金融资产交易发生困难等。流动性对于实体部门的经营与运转犹如人体血液一样重要。在去杠杆的过程中，流动性必然随之变化。良性去杠杆，应该是在保持适度流动性的基础上，降低整个社会债务比率，同时，保持经济平稳增长。恶性去杠杆，流动性可能因去杠杆而过度紧缩，在金融风险高度累积的时候，刺破资产价格泡沫，使流动性危机转化为经济债务危机。企业融资渠道知识点提示企业的融资渠道大致来说主要有债权融资和股权融资两种。在债权融资中较为普遍的融资方式有银行贷款、发行企业债券、信托／委托贷款融资等。银行贷款的融资条件相对较高，不仅需要符合银行的授信条件，大部分银行贷款还需要抵押物，除此之外还有贷款额度、资本金比例等多重约束。因此，银行贷款的融资主体侧重于大型企业或国有企业。以信托为代表的表外融资则相对灵活，该融资方式主要立足于资产抵押，从融资主体范围上较银行贷款更为广泛，但融资成本往往也更高。债券市场融资的特点是，对资产抵押要求不高，大部分信用债券均采用信用发行的方式，资产抵押、增信担保的债券占信用债券的比重相对较小。除短期融资债券